金融工程 第四讲pdf

五、期货合约与远期合约的比较
1、标准化程度不同：远期合约是双方私下签订
的，是非标准的，而期货合约是在期货交易所交易 的，是高度标准化的合约。
2、交易场所不同：远期合约是场外交易，而期
货合约是场内交易。
3、信用风险不同：远期合约是私下签订，要到
到期日才进行交割，信用风险巨大；而期货合约是 在期货交易所内交易，实行保证金制度和逐日盯市 制度，基本上不存在信用风险。
累计盈亏
+1000元 +5000元 +5500元 -9000元 -12000元 -2000元
40×100 = 4000
5 × 100 = 500
−145 × 100 = −14500
−30×100 =−3000 100×100 =10000
4月1日10时平仓，卖出20手，14420元 4月1日盈亏：10 × 100 = 1000 元 保证金账户余额：100010元，累计盈亏：-1000元
4. 标准期货合约的要素
1） 标的资产：是指期货合约中所规定的买卖的资
产。按照资产的不同，期货合约分为商品期货和金 融期货。对于商品期货，期货交易所必须对标的资 产的等级作出规定。对于金融期货，标的资产一般 不存在品质差异的问题，但对于债券期货，交易所 也要对标的资产作出某些规定。
2） 合约的规模：即期货合约所规定的每份合约
4. 期货合约的交割：
对于到期时未平仓的期货合约，要按照 期货交易所制定的交割程序来进行交割，对 于商品期货和部分金融期货采用实物交割， 而对于股指期货等部分金融期货，由于其标 的物没有对应的实物，只能采用现金结算。
三、期货的套期保值
1 、 期货价格与现货价格 2 、套期保值的概念 3 、套期保值的原理 4 、空头套期保值 5 、多头套期保值
4、价格确定方式不同：远期合约是协商定
价，而期货合约是公开竞价。
5、履约方式不同：远期合约要到到期日才进行
交割，而期货合约可以在到期日之前进行平仓，也 可以在到期日进行交割。
6、合约双方关系不同：远期合约的双方是面对
期货交易的逐日盯市制度
期货交易者的保证金账户随着期货价格的变化而 变化，当期货价格发生连续的不利变动时，为了确 保保证金账户的资金不出现负值，交易所设置了维 持保证金，维持保证金一般为初始保证金的一定比 例（例如75%），当交易者保证金账户的余额低于 维持保证金水平时，投资者会收到保证金催付通 知，要求在下一个交易日之前投资者必须将保证金 账户的资金补足，否则经纪公司有权对交易者的头 寸进行强制平仓。
所买卖的标的资产的数量。合约规模必须要适中。
3）交割安排：
对于绝大部分（97%左右）期货合约而言，在 到期日之前，交易者可以在同一期货合约上进行相 反的交易进行平仓。对于到期时未平仓的期货合 约，必须进行交割，分为实物交割和现金交割两 种，期货交易所对交割有相应的规定。 平仓是指投资者进入一个与初始交易头寸相反 的头寸。对于不愿进行实物交割的期货交易者可以 在到期之前，通过反向对冲交易来结清自身的期货 头寸，从而不需要进入最后的交割环节。平仓是期 货市场上最主要的一种结清头寸的方式。
1、转移价格风险功能：通过期货合约的套期 保值功能，生产商和使用者规避了价格变动 不利的风险。 2、价格发现功能：期货价格是人们对未来现 货价格走势的预期，通过期货价格，人们可 以判断现货市场价格的未来走势。
3 、投机功能：投资者可以根据对期货 价格的变动趋势的预测，通过买入期货或者 卖出期货而获利。 利用期货投机有以下特点： 1）期货交易方便灵活； 2）期货交易有较强的杠杆性； 3）期货交易的信息的系统性和公开性。
例：某铝型材厂的主要原料是铝锭，某年3月初铝锭
的现货价格为20430元∕吨，该厂根据供求关系分析，认为 铝锭价格将涨，为了回避以后价格上涨的风险，3月初，该 厂以21310元∕吨的期货价格买入120手（每手5吨）7月份 到期的铝锭期货合约。到了5月初，现货市场铝锭价格已经 上涨至21030元∕吨，而此时期货价格亦涨至21910元∕ 吨。此时该铝厂按照当前的价格购入600吨铝锭，同时将期 货多头头寸对冲平仓，结束套期保值。 在现货市场中5月初买入现货比3月初每吨多支付600 元，共增加成本360000元；在期货市场中每吨盈利600元， 共盈利360000元。期货市场盈利完全弥补现货市场亏损， 实现完全套期保值。
1. 期货价格与现货价格：
期货价格和现货价格是在两个不同的市场中所 形成的价格，这两个价格可能不一致，但随着期货 合约到期日的临近，期货价格应该收敛于现货价 格，即在期货合约到期日，期货价格应该等于或者 充分接近现货价格，称为期货价格和现货价格的趋 同规律。
价格
期货价格
价格
现货价格
现货价格
期货价格
价格锁定为2100元／吨
5. 多头套期保值：
如果交易者（使用者）在将来某个时刻 要购买现货，它担心资产价格会上升，则可 以利用多头套期保值来规避现货市场价格上 升的风险，此时，使用者应该在期货市场上 以期货价格买入相当于现货头寸数量的期货 合约。
◆如果现货价格上升，则期货价格也会随 之上升，此时使用者在现货市场上受到损失，但他 在期货市场上得到盈利，可以抵补现货市场上的损 失，从而规避了现货价格上升的风险； ◆如果现货价格下跌，则期货价格也会随之下 跌，此时使用者在现货市场上得到盈利，但他在期 货市场上受到损失，抵消了现货市场上的盈利，失 去了现货价格下跌的好处（风险管理的成本）。
4. 空头套期保值：
如果交易者（生产商）在现货市场上已经 拥有现货，或者在将来某个时刻要出售现 货，则可以利用空头套期保值来规避现货市 场价格下跌的风险，此时，生产者应该在期 货市场上以期货价格卖出相当于现货头寸数 量的期货合约。
◆如果现货价格下跌，则期货价格也 会随之下跌，此时生产者在现货市场上受到 损失，但他在期货市场上得到盈利，可以抵 补现货市场上的损失，从而规避了现货价格 下跌的风险； ◆如果现货价格上升，则期货价格也会随 之上升，此时生产者在现货市场上得到盈 利，但他在期货市场上受到损失，抵消了现 货市场上的盈利，失去了现货价格上升的好 处（风险管理的成本）。
4）期货报价：为了方便交易，期货交易所要 规定最小变动价位，期货报价只能是最小变 动价位的倍数。 5）每日价格波动限制：为了防止期货价格被 操纵和防范风险，期货交易所必须对每天的 价格波动作出限制，即上一个交易日结算价 的基础上涨跌一定幅度。
6）价格行情表：期货交易所每日都要对所交 易的期货合约的各种价格信息进行披露，主 要包括开盘价、收盘价、结算价、最高价、 最低价、未平仓合约数。 ◆结算价：由期货交易所规定的用来结算每 个交易者头寸盈亏状况的价格。 ◆未平仓合约数：每天收市后，交易所都要 公布流通在外的未平仓合约数，它是所有多 头头寸之和，也等于所有空头头寸之和。
注：在现实中，期货的套期保值并不能
完全规避现货价格风险，主要有以下原因： 1）现货市场上需要规避价格风险的资产，在 期货市场上不一定有相应的期货合约； 2）实际中，套期保值者并不可能完全知道将 来购买或者出售资产的准确时间； 3）套期保值可能要求期货合约在到期日之前 就进行平仓。
四、期货市场的功能：
第四讲
期货合约
一、期货合约概述 二、期货交易机制 三、期货的套期保值 四、期货市场的功能 五、期货合约与远期合约的比较 六、股指期货简介 七、我国的期货市场 八、期货合约定价简介
一、期货合约概述
１、期货合约的定义 ２、期货合约的种类 ３、期货合约的产生与发展 ４、标准期货合约的要素
1. 期货合约的定义
例：郑州商品交易所CF805（一号棉花）
到期月份：2008年5月 合约规模：5吨/手 最少变动价位:5元/吨 某投资者在3月24日13时40分,买入20手,价格 14430元/吨 1)初始保证金: 保证金比例为7% 交易金额: 14430× 20× 5 = 1443000 投资者在保证金账户中存入人民币:
2. 期货合约的种类
按照标的资产的不同，期货合约分为两大类：
商品期货、金融期货
1）商品期货：主要有农产品期货、黄金期 货、金属期货和能源期货。 2）金融期货：主要有外汇期货、利率期货 和股指期货。
3. 期货合约的产生与发展
1848年，芝加哥交易所（CBOT）成立，标志着现代 期货交易的开始。 1865年，CBOT对交易规则进行完善，开始了标准化 的期货合约交易，实行了保证金制度。 1919年，芝加哥商业交易（CME）所成立。 1972年，CME成立了国际货币市场部（IMM）开始 了外汇期货交易。 1974年，IMM推出了黄金期货；1975年，推出了利 率期货。 1982年，堪萨斯农产品交易所推出了股指期货交易。
例：现在3月份，现货小麦价格2080元/吨,6月 份到期小麦期货价格2100元/吨,农场主预计6月 份有1000吨要出售,面临6月份小麦价格下跌的风险; 他可以在期货市场上卖出1000吨(100手)6月份到期的 小麦期货.
情况一：6月分小麦现货价格,期货价格下跌到1700元/吨 现货市场损失：380*1000＝380000元 期货市场盈利：400*1000＝400000元 实际收入：1700*1000+400000＝2100000元 情况二：6月份小麦现货期货价格为2300元/吨 现货市场盈利:220000元 期货市场亏损:200000元 实际收入:2300*1000+（-200000）＝2100000元
时间
时间
2. 套期保值的概念：
期货的套期保值是指期货市场的交易者将 期货交易与现货交易结合起来进行的一种市 场行为，其目的是为了规避现货市场的价格 风险。
3. 套期保值的原理：
期货交易之所以有套期保值功能，其根 本原因在于期货价格和现货价格的趋同规律。 套期保值者在期货市场和现货市场上持有数 量相等、方向相反的头寸，当价格发生波动 时，一个市场上的亏损会被另一个市场上的 盈利对冲，从而就规避了现货市场上的价格 风险。