股指期货套期保值案例(股指期货套期保值策略的操作方案与实例详解)
套期保值的成功与失败案例
结论
从失败旳案例中，我们懂得，需 要在套期保值中做到：
1、提前做好套期保值旳计划； 2、从自己旳实际财务情况出发，
量力而行做套期保值； 3、套期保值旳头寸要合理。
对期价走势进行研究和判断，制定出合理旳套保目旳，
这是做好套保旳前提。套保目旳旳选择应该尽量与市
场相吻合，假如上述铜业企业在铜年均市场价为
18000元／吨旳情况下，将套保目旳定为19000元／
吨以上，则可能会因为市场难以到达此价而无法进行
套保。所以，在卖出套保时，当市场处于熊市，价格
在套保目旳之上则可将全部产量抛出以锁定利润；而
在市场经济环境下，不论是农业 产品还是工业产品，不论是生产 企业还是加工企业，充分利用期 货旳套期保值功能，能够有效地 规避在原料采购环节和产品销售 环节上旳价格波动风险，从而确 保企业稳健经营和连续发展。
案例简介
1998年底，众多分析报
告预测，国内铜市总体上处于供
不小于求旳态势，国内铜年均价
为18000元／吨。1999年3月，
寸必须在不同月份间频繁移仓，增大了交易成本和移
仓损失。这也是造成其股东反对后续追加资金旳主要
原因所在。
案例分析
套期保值交易中一定要注重资金风 险，考虑到期货市场价格出现不利变 动时，可能对短期资金流动带来旳连 续性影响，提前要做好相应旳计划及 应对策略，而且一定要从自己旳实际 财务情况出发拟定套期保值旳总体规 模。这也提醒我们在从事股指期货套 期保值旳过程中，也一定要量力而行， 结合自己旳资金实力，建立合理套期 保值头寸。要高度注重期货市场部位 不利时可能带来旳现实资金压力。
当市场处于牛市时，宜进行部分套保，这么既可回避
市场风险又可降低失去应得利润旳机会，可谓进退自
套期保值概念及实例分析教案资料
吨
货合约，对冲原先卖出
的大豆期货合约
结果
１９９７年１月初比 １９９６年９月初平均 少卖出600元／吨
期货对冲盈利600元／ 吨
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由此可见，该农垦公司利用期货市场进行卖期保值， 用期货市场上盈利的600元/吨弥补了现货市场价格 下跌而损失的600元/吨，成功地实现了原先 (yuánxiān)制定的3300元/吨的销售计划，即用现 货市场上平均卖出的价格2700元/吨加上期货市场 盈利的600元/吨。
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实例(shílì)分析
市场 时间
１９９６年９ 月初
１９９７年１ 月初
现货市场
期货市场
大豆的价格为3300／ 吨，但此时新豆还未收 获
卖出１９９７年１月份 到期的大豆合约
50000 吨价格为3400元／吨
买进50000吨１９９
卖出收获不久的大豆， ７
平均价格为2700元／ 年１月份到期的大豆期
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一、买入套期保值(bǎo zhí)
买入套期保值（买期保值）： 即买进期货合约， 以防止将来购买现货商品时可能出现的价格 上涨。
具体做法：在最终买进现货商品的同时，通过卖 出与先前所买进期货同等数量(shùliàng)和 相同交割月份的期货合约，将期货部位平仓， 结束保值。也就是当对现货价格上涨有担心 时，就在期货市场买进。
这种方式通常为加工商、制造业者和经营者所采 用。
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买入套期保值(bǎo zhí)实例
广东某一铝型材厂的主要原料是铝锭，某年6月铝锭的 现货价格为13000元／吨，该厂根据市场的供求关系变化， 认为两个(liǎnɡ ɡè)月后铝锭的现货价格将要上涨，为了回 避两个(liǎnɡ ɡè)月后购进600吨铝锭时价格上涨的风险， 该厂决定进行买入套期保值。３月初以13200元／吨的价 格买入600吨8月份到期的铝锭期货合约，到8月初该厂在 现货市场上买铝锭时价格已上涨到15000元／吨，而此时 期货价格亦已涨至15200元／吨。
股指期货套期保值的作用及实例分析
货 头 寸 ：二 是 期 货部 分 ．即与 现 货头 寸价 格 变 动 方 向相 反 的期 货 头寸 。一个 完 整 的套 期 保 值交 易 包括 相 匹配 的方 向
期指与现 指 同步 的原理 ，以期指 上 的益损来 抵消持 有股 票组 相 反 的两 组 交 易 。根 据套 期保 值 过程 中在 期货 市 场上 持有
（ ：部门差旅费 、办公消耗等费用）可 如
的，而滚动预算和零基预算最核心的内容 理制度 。管理制度 中必须 明确预算组织机 以采 用分级授权 、总额控制的手段 ；而对 就是通过业务活动的费用一 效益分析来修 构 、预 算 管 理体 系 、预算 编 制 方法 及 审定 于另外一组业务 ，业务量只占总业务量的
基于业务活动的成本控制。预算控制首先 的管理价值 。 ３ ．跟进会计核算．有力支撑预算管理 会计核算的过程同时也是预算执行的 不意味着资源配置，因为预算编制与资源
导入相关价值信息形成预算 ，当实际业务 要明确 的一个观点 ，即预算资源 的分 解并
的配 置 在 时 间和 空 间上 均不 具 同 一性 ，因 监管过程 ，任何预算执行过程 中的异常现 存 在 基 于业 务 活 动 的预 算 ，必 然 要 业 务 活 动 预 算 启 动 之 初 ，会 计 核 算 便 应
近于客观事实，具有更快的反应能力，对
观 、清 晰 。
当然 ，如果管控 部 门严格 按照上述 配合调 整或是补 充相关 的归类方法 同 审核 、判断 是不现实 的 ，因此 ，预算管 算项 目的对应关系以及归集规则；每月月
责任部 门的评估 、考核和控制也将更为客 要 求 对 每 一 项 经 济 业 务 活 动 都 进 行 重 新 时编制相关核 算手册 ，描述会计科 目与预 Ｂ 的 末，按预算 口径提供预算执行报告 ，以便 （ 完善制度， 三） 加强预算执行的 控还须 遵循一个重要规则 ，即基于Ａ Ｂ 过程管理 重要性控 制规则—— “０ ２ 、２ ／ ０ ８ ／ ０ ０ ８ 规 预 算 责任 单位 及 时跟踪 和分 析 。
股指期货套期保值步骤及实例详解
股指期货套期保值步骤及实例详解概括地说，套期保值是一种规避风险的行为。
在各种可用于套期保值的金融衍生工具中，期货合约是最常见的保值工具。
对于股指期货而言，利用与现货部位方向相反的期货部位的对冲交易，投资者可达到规避股票市场系统性风险的目的。
如果没有股指期货，投资者无法利用股指期货建立空头头寸、对冲风险，因而通常会在市场下调时遭受巨大的损失。
尤其是对于机构投资者，如证券投资基金，如果缺乏做空机制，即使基金管理者事先预见到市场的下跌，也无法及时地规避市场风险，而只能通过减少股票持仓量来减少损失。
同时，由于基金仓位大，在大盘下挫时不能及时完全退出，特别对于开放式基金，一旦市场下跌的趋势短期内没有改变，基金管理者就会面临越来越大的兑现压力，为保证支付赎回，就必须将部分资产变现，从而致使基金所持有股票的股价进一步下跌，影响到基金的资产净值，甚至会使基金被迫面临大面积赎回和清算的困境。
而在我国内地推出了股指期货之后，基金等机构投资者将可以利用股指期货进行套期保值，以规避系统性风险，避免上述情况的发生。
【期货投资咨询】本文试图对利用股指期货进行套期保值的全操作过程进行详细介绍，并以实例来对其可操作性加以分析。
具体操作步骤可参照套期保值流程图。
第一步对市场走势进行分析和判断该步骤是确定股票投资组合是否需要套期保值规避风险和采取何种交易方向来进行套保的前提。
与股指期货的投机交易相似，对股票市场走势的预判是基于宏观经济研究、行业研究等方面的综合性分析，股票市场走势预判越准确，套期保值成功率越高，所需付出的机会成本也会越低。
第二步进行系统性风险测量并确定是否进行套保套期保值的目的是为了通过现货市场和期货市场之间的反向操作来规避系统性风险。
若某个股票或组合的系统性风险很小，对这种股票或组合进行套期保值操作，往往得不到好的套保效果。
通过测量现货组合和期货指数的变动关系或系统性风险程度，投资者可以区分所拥有的头寸组合是否适合进行套期保值交易。
沪深300股指期货套期保值分析
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要 ： 期保 值策 略是 沪深 ３０股指 期货 最基 本 的 交易策略 ， 用该 策略 可以规避 系统性 风 险。正 确 实 套 ０ 利
施该 策略 需要 遵循 一 定的步骤 ： 先进行 套期 保值 必要 性 分析 ， 首 确定 套期 保值 的种 类 ， 选择 相 应 的期货 合 约 。 定套期保 值 率和 买卖合 约的数 量 ， 确 然后 适 时入 场 建仓 ， 时时监控 仓位 ， 并 最后 配合 现货 市场操作 在期
股指期货交易案例分析
股指期货交易实例分析为了更好地帮助大家了解股指期货的操作，我们通过实例加以说明。
因为套期保值交易较投机更为复杂，所以我们均采用套期保值的例子。
案例1)某人欲买A股票100手和B股票200手，每股股价分别为10元和20元，但他现金要一个月后才能到位，为防届时股价上升，他决定进展恒生指数期货交易为投资本钱保值。
当时恒生指数9500点，恒指每点代表50港元，问该投资者应当如何操作分析在进展期货的套期保值操作时，交易者一般遵循以下三步：1、确定买卖方向，即做期货多头还是空头，这点我们将在以下实例中给大家总结。
2、确定买卖合约份数。
因为期货合约的交易单位都有交易所统一规定，是标准化的，因此我们需要对保值的现货计算需要多少份合约进展保值。
第三步、分别对现货和期货的盈亏进展计算，得出保值结果。
现在我们就来分析上面一题。
投资者想买股票，但是现在手上又没有现金，因此他要预防的是股价上涨的风险。
那么为了防止这个风险，我们在期货市场就要建立多头仓位。
因为请大家想一下，如果未来股价真的上涨的话，那么同样的现金买到的股票数必然减少，但是随着股价的上涨，股票指数也就上升，股指期货价格也随之上扬，现在买入期货合约，到时以更高价格卖出对冲，就能到达套期保值目的。
接着，我们要考虑合约数量，因为当时恒生指数9500点，恒指每点代表50港元，因此一份恒指期货合约就是50*9500=47.5万港元。
交易者现在要保值的对象为欲买股票的总金额，为(10*100*100)+(20*100*200)=50万港元，那么用一份恒指期货进展保值。
第三步，我们需要计算盈亏，大家可以通过列表的方式得到结论，列表的方法很直观，也很清晰。
左边代表现货市场操作，右边代表期货市场操作，最后一行代表各自盈亏。
这道题结果为总盈利1万港元。
现货市场期货市场现货亏损：54-50=4万港元期货盈利：52.5-47.5=5万港元案例2)某人持有总市值约60万港元的10种股票，他担忧市场利率上升，又不愿马上出售股票，于是以恒指期货对自己手持现货保值，当日恒指8000点，每份恒指期货合约价格400000港元，通过数据得知，这10种股票的贝塔值分别为：1.03、1.26、1.08、0.96、0.98、1.30、1.41、1.15、1.20、0.80，每种股票的比重分别为11%、10•%、10%、9%、8%、12%、13%、7%、11%、9%，现要对该组合进展价格下跌的保值，应如何操作该合约三个月后，该组合市价为54.5万港元，恒指为7400点。
股指期货系列：股指期货的套期保值
股指期货系列——股指期货的套期保值在股指期货系列一中，我们已经对股指期货的套期保值作了简单介绍，本文将针对股指期货的套期保值作进一步详细的介绍，以便大家对股指期货的套期保值有一个全面的了解。
股指期货套期保值的概念首先我们重温一下股指期货的套期保值的概念。
股指期货的套期保值是指利用股指期货与股票现货组合的高度相关性进行反向操作，用一方的盈利来弥补另一方的损失，从而规避证券市场的系统性风险。
股指期货套期保值的分类1、按操作方法不同，套期保值可分为空头套期保值和多头套期保值（已在股指期货系列一中作简单介绍）。
2、按达到的目标不同，套期保值可分为积极的套期保值和消极的套期保值。
积极套期保值以收益最大化为目标，通过对现货股票市场未来走势的预测，有选择地运用套期保值策略来规避系统风险，即在一段时间内对股票组合进行套期保值，在系统风险释放后又恢复原股票组合系统风险暴露。
消极套期保值以风险最小化为目标，不涉及对股票现货市场未来走势的预测，仅仅通过在期货市场和现货市场同时进行反向操作。
股指期货套期保值比率的计算投资者在利用股指期货对某一资产组合进行套期保值之前，必须得确定需买入或卖出几手股指期货，这里就涉及到套期保值比率的概念。
套期保值比率可定义为：投资者所建立的股指期货头寸的期初总价值与股票现货组合的期初价值之比。
用于计算套期保值比率的模型包括风险最小化、效用最大化模型等，但在实务中风险最小化模型使用最为广泛，因此我们用风险最小化模型计算最佳套期保值比率。
当投资者持有现货和期货时，投资组合收益的期望和方差分别为：()()()VF F F F V t T F t T X X R Var F F E X V V E R E σσσ2)(222++=−+−=其中，E（R）表示期望报酬， X F 表示股指期货持有头寸，V T 表示第T 期股票现货资产总价值，V t 表示第t 期股票现货资产总价值，F T 表示第T 期股指期货价格（合约价值），F t 表示第t 期股指期货价格（合约价值），σV 表示股票现货资产价值的标准差，σF 表示股指期货价格的标准差，σVF 表示股票现货价格与期货价格的协方差。
钢铁企业期货套期保值案例分析
钢铁企业期货套期保值案例分析随着全球经济的不断发展，钢铁行业面临着越来越多的市场风险，例如原材料价格波动、市场需求变化等。
为了规避这些风险，越来越多的钢铁企业开始期货市场，并尝试通过套期保值来降低企业运营风险。
本文以某大型钢铁企业为例，深入分析其期货套期保值的实践及效果，以期为相关企业提供参考。
某大型钢铁企业是国内领先的钢铁生产企业之一，其生产规模大、销售渠道广，因此对市场波动非常敏感。
近年来，由于国际国内市场的复杂变化，该企业的原材料成本和产品销售价格波动剧烈，给企业的稳健经营带来了巨大挑战。
为了应对这种市场风险，该钢铁企业决定尝试期货套期保值。
具体方法如下：选择合适的期货品种：根据企业的生产情况和销售渠道，该企业选择了螺纹钢、热轧卷板、铁矿石等期货品种进行套期保值。
制定套期保值策略：根据企业的生产计划和销售需求，制定相应的套期保值策略，包括买入套期保值和卖出套期保值等。
建立套期保值团队：组建专业的套期保值团队，负责期货市场的分析和操作，确保套期保值的顺利进行。
以该钢铁企业2019年度的套期保值实践为例，具体分析如下：操作情况：在2019年度，该钢铁企业根据套期保值策略，分别在螺纹钢、热轧卷板、铁矿石等期货品种上进行了买入套期保值和卖出套期保值操作。
其中，买入套期保值主要是在原料采购方面，以稳定生产成本；卖出套期保值则主要是在产品销售方面，以锁定销售价格。
收益情况：通过套期保值操作，该钢铁企业在2019年度实现了较好的收益。
在原料采购方面，由于期货市场的买入套期保值，企业有效规避了原材料价格上涨的风险，稳定了生产成本；在产品销售方面，由于期货市场的卖出套期保值，企业成功锁定了销售价格，确保了销售收益。
风险控制：在套期保值操作过程中，该钢铁企业也注重风险控制。
企业在选择期货品种时，充分考虑了自身生产情况和销售渠道，避免了不相关品种的套期保值风险；企业在制定套期保值策略时，合理配置了期货和现货市场的头寸，以降低市场风险；企业建立了严格的风险管理制度和内部监控机制，确保套期保值操作的规范性和安全性。
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股指期货套期保值策略的操作方案与实例详解
概括地说，套期保值是一种规避风险的行为，是指为暂时替代未来现金头寸或抵消当前现金头寸所带来的风险而采取的头寸状态。
在各种可用于套期保值的金融衍生工具中，期货合约是最常见的保值品种。
对于股指期货而言，利用与现货部位方向相反的期货部位的对冲交易，投资者可达到规避股票市场系统性风险的目的。
如果没有股指期货，投资者无法利用股指期货建立空头头寸，对冲风险，因而通常会在市场下调时遭受巨大的损失。
尤其是对于机构投资者，如证券投资基金，如果缺乏做空机制，即使基金管理者事先预见到市场的下跌，也无法及时地规避市场风险，而只能通过减少股票持仓量来减少损失。
同时，由于基金仓位大，在大盘下挫时不能及时完全退出，特别对于开放式基金，一旦市场下跌的趋势短期内没有改变，基金管理者就会面临越来越大的兑现压力，为保证支付赎回，就必须将部分资产变现，从而致使基金所持有股票的股价进一步下跌，影响到基金的资产净值，甚至会使基金被迫面临大面积赎回和清算的困境。
而在我国推出了股指期货之后，机构投资者将可以利用股指期货进行套期保值，以规避系统性风险，避免上述情况的发生。
本文试图对利用股指期货进行套期保值的全操作过程进行详细介绍，并以实例来对其可操作性加以分析。
具体操作步骤可参照文末流程图：
第一步，对市场走势进行分析和判断。
该步骤是确定股票投资组合是否需要套期保值规避风险和采取何种交易方向来进行套保的前提。
与股指期货的投机交易相似，对股票市场走势的预判是基于宏观经济研究、行业研究等方面的综合性分析，股票市场走势预判越准确，套期保值成功率越高，所需付出的机会成本也会越低。
第二步，进行系统性风险测量并确定是否进行套保。
套期保值的目的是为了通过现货市场和期货市场之间的反向操作来规避系统性风险。
若某个股票或组合的系统性风险很小，对这种股票或组合进行套期保值操作，往得不到好的套保效果。
通过测量现货组合和期货指数的变动关系或系统性风险程度，投资者可以区分所拥有的头寸组合是否适合进行套期保值交易。
若组合的系统性风险比例很小，则采用套期保值策略无效，投资者应该选择采取传统的卖出方式或其他更好的方法来规避风险。
第三步，选择套保方向。
如果投资者持有现金并预测市场未来将上涨，为了规避踏空的风险，减少等待成本，那么投资者可以进行多头套期保值，即先买入股指期货，然后再逐步买入现货并平仓期货头寸。
如果投资者持有股票头寸并预测市场未来将下跌，为了规避系统性风险，可以采用空头套期保值策略，即持有股票不动，同时卖空股指期货。
实例讲解：
本文选取广发策略优选混合基金2009年末十大市值股票作为投资组合，对其进行套期保值操作。
假设该投资组合在2009年四季度的市场上涨行情中已获得了不错的收益，而此时，出于对2010年1月份国内外宏观经济形势的不确定性的担心，该组合的管理人认为市场未来一个月的走势并不乐观，估计其投资组合将有可能出现大幅度的下跌，于是便准备采用股指期货作为套期保值的工具，以规避即将到来的风险。
该投资组合于2009年12月31日的市值和持仓数量详见表1。
我们知道，现货资产与期货价格相关性越高，则套期保值效果越好，而相关度低的资产
关程度较高，因此可以利用沪深300股指期货对其进行套期保值。
同时，为了防范该股票组合的下跌风险，我们应该采用空头套期保值的策略，即持有股票不动，并做空股指期货合约。
表1广发策略优选混合基金2009年末十大市值股票
序号证券代码证券简称
持仓数
量
（万股）
12月31日
收盘价
投资市值（元）
占净值比例
(%)
β值
1600048保利地
产
2927.7722.40655820480 5.25
1.0813
2600519贵州茅
台
348.04169.82591041528 4.73
0.5356
3002024苏宁电
器
2786.8520.78579107430 4.64
0.8655
4601169北京银
行
2384.2719.34461117818 3.69
0.9315
5601318中国平
安
743.9255.09409825528 3.28
1.0553
6600000浦发银
行
1721.3421.69373358646 2.99
1.0645
7002073青岛软
控
1596.5022.45358414250 2.87
0.8094
8600690青岛海
尔
1334.9624.79330936584 2.65
0.8772
9600383金地集
团
2357.8613.88327270968 2.62
1.2989
10000157中联重
科
1184.2326.01308018223 2.47
1.0029
数据来源：广发期货发展研究中心，wind资讯
注：表中个股的β值，利用2009年1月5日—2009年12月31日的日收盘数据测算得到。
图1投资组合持股市值与沪深300指数走势对比图
图为投资组合持股市值与沪深300指数走势对比图。
（图片来源：广发期货发展研究中心）
第四步，指定套保对象。
通过对投资组合的结构进行分析后，可以选择整个投资组合或者投资组合中的部分同属性子组合作为套期保值对象。
比如，某一投资组合由100只股票构成，其中的20只精选个股预期可以产生超额收益，而另外的80只复制指数成分，如果投资者判断市场将下跌，则可以只选择其中的80只股票作为套期保值对象。
第五步，选择套保目标。
投资者应该考虑套期保值的目的是完全对冲系统性风险(完全套保)还是只调整组合的系统风险敏感度(调整β值)，这个策略的选择将直接影响后面操作的方法和模型。
其中调整
β值的计算公式为。
第六步，确定套保期限及选择期货合约。
套保期限或者时间长度受股票市场走势预判和投资者套保目的的强烈影响，这是影响套期保值期限选择的客观条件。
另外，一般来说，套保中选择的期货合约月份应该与套期保值的客观条件保持相同或相近，这从方法有效性的角度也对套保期限的选择提出了要求。
例如，在2009年7月27日，某投资者预期未来一段时间股票市场将会持续下跌，因而想对其持有的股票头寸进行套期保值，但下跌的时间长度无法确定。
若投资者认为从7月27日到8月15日为套保期限，那么此刻投资者可以方便地选择IF0908合约，该合约的到期日为8月21日。
但若投资者认为套保期限为7月27日到8月31日，那么他就应该选择IF0909合约来进行套期保值，该合约到期日为9月18日。
另一方面，由于股指期货具有到期日效应，即：临近股指期货到期日时，现货股票市场会出现股价剧烈波动和成交量明显放大的异常现象。
如果套期保值结束时间临近股指期货交割时间，套期保值效果很可能会因现货股票市场甚至股指期货市场的动荡而降低。
当然，选择到期时间较长的合约并不意味着越远期的合约越好，还要兼顾考虑流动性，合约到期时间越长，流动性越差。
当然，在这里可以考虑使用展期套保策略。
展期套保的原理是通过不断使用高流动性的短期合约来代替流动性差的长期合约实现对资产较为长期的保值方案，即当对一项资产进行套期保值时，如果在到期时间内没有相对应的远月期货合约，只有短期合约；又或者远月合约的流动性低，无法达到套保所需的量，此时就需要采取展期套保的方式。
但由于展期策略在实际应用中较为复杂，具体的策略、风控等细节需要根据实际情况而定，本文对其不加以展开。