股指期货的套期保值策略研究

股指期货的套期保值策略研究

摘要：

引文：

股指期货：由于布雷顿森林体系的崩溃，导致了当时的市场对一种规避风险的新的金

融产品的需求非常迫切，金融衍生工具就在这时应运而生了。中国也在2010 年首次推出了第一

只股指期货——沪深300 指数合约，标志着中国期货市场的发展将步入正轨，这对中国

金融市场经济的发展和创新有着重要的影响。

股指期货是以股票的价格的指数为交易标的物的标准化的期货合约，它是在二十世纪八十年代金融创新过程中孕育出来的，它是目前最成功、最重要的金融衍生工具之一，成为当今世界金融市场上最受投资者喜爱的金融产品之一。

股指期货具有如下几个特点有：

1.股指期货是以现金进行交割的，不进行实物交割。

2.股指期货的报价单位是指数。因此合约的价格是以股指点数乘以人为规定的每点的价格。

沪深300 指数每点的价格为300 元人民币。

3.股指期货提供了做空机制。股指期货是双向交易，可以先卖后买。因此当投资者对整个

股票大盘看跌的时候，可以卖空沪深300指数期货，从而实现投机盈利或对持有的股票组合进行风险管理。

4.交易成本较低。

股指期货的功能主要包括:套期保值和管理风险功能、价格发现功能和替代股票买卖实现资

产配置的功能和提供投资和套利交易机会功能。股指期货主要用途之一是对股票投资组合进行风险管理。股票的风险可以分为两类，一类是与个股经营相关的非系统性风险，可以通过分散化投资组合来分散。另一类是与宏观因素相关的系统性风险，无法通过分散化投资来消除，通常用贝塔系数（β值）来表示。例如贝塔值等于1，说明该股或该股票组合的波

动与大盘相同，如贝塔值等于1.2 说明该股或该股票组合波动比大盘大20%，如贝塔值等于0.8,则说明该股或该组合的波动比大盘小20%。通过买卖股指期货，调节股票组合的贝

塔系数计算出比例，可以降低甚至消除组合的系统性风险。

股指期货的套期保值策略

股指期货的出现为资产管理者提供了管理系统风险的工具,这是股指期货最重要的作用之一。如何更好的利用股指期货来进行套期保值一直是股指期货市场乃至整个期货市场研究的重点,针对各种投资组合如何给出合理的套期保值方法也是套期保值中比较重要的问题。

套期保值是以转移现货价格风险为目的的期货交易行为。简单地说，套期保值意味着构建一个可以对冲风险的头寸。其实套期保值也称为套头交易或者对冲，是指在期货市场上建立与现货市场交易方向相反的，但品种和数量相当的标准化合约，以将来某个日期买入或卖出相同数量的期货合约用来弥补现货市场价格价格波动带来的风险损失。现代套期保值理论认为套期保值交易是一个资产组合。

套期保值交易的交易类型：一种是多头套期保值交易也称为买入套期保值交易，另一种空头套期保值交易即称为卖出套期保值交易。所谓多头套期保值交易，是指交易者预订未来的某个时期，在现货市场中购买某种资产或者商品时，同时也在期货市场中，以这种资产或商品为标的资产，建立多头期货合约，用来对冲平仓，达到规避风险或使其风险最小化的效果，或者受益最大化的效果。其具体的操作如下：假如这个资产的现货价格会下降，那么如果这时候，多头套期保值者正好买了这个资产，那么就会赚钱，但同时在期货市场上的多头，就会亏损。反过来，假如这个资产的现货价格涨了，多头套期保值将在期货市场上的多头，赚钱，同时在现货市场上购买该资产时会损失。与此类似，空头套期保值交易，是在期货交易市场上卖出的，与现货市场上卖出的资产或者商品品种和数量相同，而且交割日期相同或者相近的期货头寸，即在期货市场上建立空头，当交易者在现货市场上卖出该资产的同时，在期货市场进行了对冲其准备出售的资产价格波动引起的风险。如果资产的价格下降，空头将会亏损，但期货市场的空头会盈利。

股票指数期货套期保值交易就是在投资者的资产配置中同时拥有股票组合和股票指数期货的相反头寸，按照一定比例的配置后，其中一方的的盈利与另一方的亏损全部或者部分抵消，实现规避现货市场系统风险的功能。股指期货之所以具有套期保值的功能，是因为在一般情况下，股指期货价格与股指现货价格变动趋势相同，因为股指期货的价格与股票现货的价格受相同因素的影响，包括宏观经济数据（GDP、CIP、通货膨胀率等），宏观经济政策，各种行业信息（上市、增发、派息分红等），国外市场走势等。其次，随着期货合约到期日的临近，期货价格与现货价格趋向一致。国际上大部分股指期货合约采用的是一段时间的平均价。但是，由于存在基差风险，期货价格与现货价格的变动幅度并不总是一致；现货保值的对象（股票或证券组合）与期货合约的标的物（股票价格指数）并不一致。因此，我们需要建立套期保值模型来计算最优套期保值比率，提高套期保值的有效性。

按照期货头寸交易方向的不同，套期保值可分为空头套期保值交易和多头套期保

值交易。所谓空头套期保值交易指已持有股票的投资者为了防止现货股票下跌，卖出相应数量的股指期货合约予以对冲的操作。如果股票指数下跌，股指期货的收益可弥补股票下跌的损失；如果股票指数上涨，股指期货的亏损由股票的盈利来弥补。而多头套期保值是指未来需要买入现货股票的投资者，预期股市要上涨的，为了控制购买成本而预先买入相应数量的股指期货合约的操作。如果股票指数上涨，股指期货的收益可弥补后期购买股票增加的成本风险；如果股票指数下跌，购买股票成本的下降可弥补股指期货的亏损风险。

据套期保值交易的原则和我国证券市场的实际情况，股指期货套期保值交易流程可分为以下步骤进行：

（1）确定套期保值目标和期限。

在进行股指期货交易之前，要根据相关的市场行情对股票走势进行研究和预判，包括估计套期保值股票价格未来的走势，其涨跌幅变化；预计可能出现的损失的比例；估计进行交易的亏损总额。

（2）计算最优套保比例。

进行投资组合系统性风险测量与套期保值适用性分析和套期保值效果事前评判来确定建立期货交易的仓位控制，即期货合约数确定、组合动态实时监控与保证金管理以及套保结束判断与对应操作。

（3）进行风险对冲。

在合约到期之前，交易者通过建立另一个与先前所持交易部位相反的部位反向操作，在合约到期时卖出或买入对冲合约，结束套期保值交易。