组合套期保值策略研究及其在市场中的应用
基于套期保值原理下的股票期权投资组合策略分析
基于套期保值原理下的股票期权投资组合策略分析引言股票期权是一种金融衍生品，它所代表的权利和义务来源于股票，而不是货币或黄金等实物资产。
股票期权是在认购或认沽某个特定的股票时给予的一种权利，从而使持有人能够在未来某个时间点以特定的价格买入或卖出该股票。
股票期权的投资组合策略在理论上可以实现风险与回报的平衡，而在实践中的套期保值原则则可以有效地控制投资风险。
本文将分析基于套期保值原理下的股票期权投资组合策略，并探讨其市场应用和实现方式。
套期保值原理套期保值是一种针对投资风险的管理策略，主要用于保护贸易、投资或其他资产的价值。
套期保值的主要理念是通过在一个市场上进行投资而在另一个市场上进行相反的交易来实现投资组合的风险控制。
这种策略可以通过采用期权等金融衍生品，来防范市场价格波动和价格风险。
套期保值的原理可分为两部分：对冲交易和持有资产。
对冲交易是通过建立相反的头寸，以对冲该头寸所代表的市场风险。
例如，当一名股票投资者认为市场价格可能下跌时，他可以同时买入认沽期权和卖出认购期权，从而建立一个对冲头寸。
在这种交易中，如果股票价格下跌，认沽期权的价值将上涨，而认购期权的价值将下降，从而实现了对冲。
持有资产则是指通过长期持有股票等资产来获得回报。
套期保值策略在股票期权中的应用采用套期保值原理可以有效地控制股票期权的市场风险，具体的方法如下：1. Covered Call Option策略Covered Call Option策略是一种合成推高阈值的交易策略，其目的是通过购买持股并出售相应的认购期权来获得更高的收益，同时降低投资组合的风险。
对于投资者来说，这种策略避免了在市场价格下跌时丧失资本的风险。
例如，如果投资者持有一笔100美元的股票，并出售一个价值10美元的认购期权，那么每当股票价格高于110美元时，投资者就可以按照认购期权所规定的购买价格将股票出售。
这种策略可帮助投资者在剧烈市场波动或股票价格下跌的情况下保持资产收益。
浅析套期保值业务在外贸企业中的应用及风险管理
浅析套期保值业务在外贸企业中的应用及风险管理套期保值是指企业为了规避外汇风险而采取的一种金融工具。
在外贸企业中，由于涉及国际贸易，常常会受到外汇波动带来的风险影响。
为了应对这种风险，外贸企业可以借助套期保值业务进行有效的管理。
本文将从套期保值业务的基本原理，外贸企业中的应用情况以及风险管理方面进行分析和探讨。
一、套期保值业务的基本原理套期保值是指企业利用金融工具来锁定未来某一时点的资产或负债的价格，以规避由外汇波动带来的风险。
常见的套期保值工具包括远期合约、期货合约、期权等。
通过购买这些金融工具，企业可以在未来固定的时间点以固定的汇率买卖外币，从而规避外汇波动带来的损失。
二、套期保值业务在外贸企业中的应用在外贸企业中，套期保值业务有着广泛的应用。
外贸企业通常需要与国外客户签订合同，并在未来的某一时点收付货款。
由于涉及外汇交易，外汇波动会对企业的收入和支出产生影响。
为了规避这种风险，外贸企业可以使用套期保值工具，锁定未来的汇率，确保在收付货款时不受外汇波动的影响。
外贸企业还需要向国外供应商支付货款，同样也需要面临外汇风险。
通过套期保值，企业可以规避货款支付过程中可能出现的汇率波动风险。
三、套期保值业务的风险管理尽管套期保值可以帮助外贸企业规避外汇风险，但是套期保值本身也存在一定的风险。
金融工具市场的波动性会对套期保值产生影响，如果市场波动超出了企业的承受能力，可能会带来损失。
套期保值需要支付一定的费用，如果企业的套期保值操作不当，可能会导致套期保值成本过高，从而影响企业的盈利能力。
套期保值需要对市场的走势进行准确的预测，如果企业在使用套期保值工具时犯了误判，可能会带来不必要的损失。
为了有效管理套期保值的风险，外贸企业可以采取以下措施：1. 制定套期保值策略：企业应该根据自身的贸易规模和风险承受能力，制定合理的套期保值策略，明确套期保值的对象、时点、工具和比例等。
要不断跟踪市场的变化，灵活调整套期保值策略，以应对市场风险。
套期保值的原理方法及策略
套期保值的原理方法及策略套期保值（Hedging）是在金融市场中一种常用的风险管理方法，旨在通过对冲与原始头寸相关的风险，以减少未来的损失或波动。
它主要适用于商品、货币、利率和股票等市场，为投资者提供规避风险的手段。
下面将介绍套期保值的原理、方法及策略。
套期保值的原理是通过建立一个相反的头寸来对冲原始头寸的风险。
这通常涉及购买或销售特定的金融合约，以相等的价值来锁定价格。
简单来说，套期保值是为了对冲可能的损失或波动，使投资者能够在价格波动大或市场不稳定的情况下依然具有一定的利润保障。
套期保值的方法主要有两种：正向套期保值（Long Hedge）和反向套期保值（Short Hedge）。
正向套期保值是指投资者持有现货头寸同时买入期货合约，其目的是防范价格上涨对现货头寸的影响。
反向套期保值则是指投资者持有现货头寸同时卖出期货合约，其目的是防范价格下跌带来的损失。
在套期保值中，投资者需要根据自身的风险承受能力和投资目标选择合适的策略。
以下是一些常见的套期保值策略：1.跨市套期保值：将不同市场的头寸进行对冲。
例如，在国内投资者同时在国内和国际市场购买原油，通过将原油期货合约与现货头寸相匹配，以减少市场价格波动带来的风险。
2.组合套期保值：对多种资产进行对冲，以降低整体投资组合的风险。
例如，投资者可以同时购买一些公司的股票并卖空该公司的相应期权合约，以对冲市场波动带来的损失。
3.时间套期保值：根据市场走势和预期，选择不同到期日的合约来进行对冲。
例如，投资者可以利用不同到期日的期货合约来管理风险，并在合适的时机进行买入或卖出操作。
4.交叉套期保值：将一个资产的头寸对冲另一个资产的风险。
例如，投资者可以同时买入原油期货合约和卖出美元期货合约，以对冲原油价格上涨和美元贬值对投资组合的影响。
5.手术套期保值：针对特定交易或事件进行对冲。
例如，在公司收购案中，投资者可以通过卖空目标公司的股票并同时买入购买公司的股票进行对冲，以降低收购风险。
期货交易中的套保策略与应用
期货交易中的套保策略与应用在期货市场中，套保是一种常见的交易策略，旨在减少潜在的风险和波动性，同时保护投资者的利润。
本文将探讨期货交易中的套保策略以及其应用。
一、什么是期货套保期货套保是指通过在期货市场上建立相反的头寸以对冲潜在风险的方法。
投资者可以同时持有期货合约和现货商品或资产，以享受价格变动的好处，并保护自己免受价格波动的不利影响。
二、套保策略的类型1. 直接套保策略直接套保策略适用于投资者拥有相关现货市场头寸的情况。
投资者可以购买或卖出期货合约来对冲他们在现货市场上的头寸。
例如，一个农民可以在种植季节之前购买相关农产品期货合约，以保护自己免受价格下跌的风险影响。
2. 交叉套保策略交叉套保策略适用于投资者想要对冲相关但不同品种的头寸的情况。
这种套保策略通过购买或卖出相关期货合约来对冲潜在的风险。
例如，一个石油公司可能同时购买原油期货合约并卖出燃料油期货合约，以对冲原油价格的波动对其业务的影响。
3. 多种资产套保策略多种资产套保策略适用于投资者想要对冲多个相关资产的头寸的情况。
这种套保策略通过在不同市场上建立头寸来对冲潜在的风险。
例如，一个国际投资者可能在外汇市场上购买外汇期货合约来对冲其海外投资的风险。
三、套保策略的应用1. 风险管理套保策略的主要应用之一是管理潜在的风险。
通过在期货市场上建立相反的头寸，投资者可以减少价格波动对其投资组合的影响。
这对于那些从事高度波动性商品或资产交易的投资者尤为重要。
2. 价格发现套保策略在期货市场中还起到价格发现的作用。
通过参与期货交易，投资者可以为特定商品或资产建立未来的价格，这有助于市场参与者预测市场的未来走势和供需关系。
3. 投机交易除了风险管理和价格发现，套保策略还可以用于投机目的。
投资者可以利用期货市场上的价格波动来获得利润。
然而，投机交易需要更高的风险承受能力和更好的市场分析能力。
四、套保策略的注意事项1. 风险管理意识套保虽然可以减少潜在的风险，但并不能完全消除风险。
期货市场的期权交易和套期保值
期货市场的期权交易和套期保值期货市场是金融市场中的重要组成部分，为投资者提供了多种套利和风险管理的机会。
在期货交易中，期权交易和套期保值是两种常见的策略。
本文将详细介绍期货市场的期权交易和套期保值，并分析其在风险管理中的应用。
一、期权交易期权交易是一种金融衍生品交易方式，投资者购买或出售的是特定标的物在未来特定时间内特定价格上的买卖权。
期权交易的标的物可以是股票、商品、外汇等。
在期权交易中，分为认购期权和认沽期权两种。
认购期权是指投资者购买某标的物在未来特定时间内以特定价格买入的权利。
认购期权的买方有权利但无义务行使该期权，而卖方则有义务在期权到期时按照约定价格出售标的物。
认沽期权则是指投资者购买某标的物在未来特定时间内以特定价格卖出的权利。
认沽期权的买方有权利但无义务行使该期权，而卖方则有义务在期权到期时按照约定价格购买标的物。
期权交易在金融市场中扮演着重要的角色。
首先，期权交易可以提供投资者对价格波动进行押注的机会，增加了市场的流动性和活跃度。
其次，期权交易可以用作风险对冲的工具，将投资组合的风险降低到可接受的水平。
最后，期权交易可以为投资者提供多样化的投资选择，满足不同投资者的需求。
二、套期保值套期保值是指企业或投资者利用期货市场对现货价格波动进行风险管理的一种策略。
在套期保值中，投资者通过在期货市场上建立与其现货头寸相反的头寸，以抵消市场风险。
套期保值的目的是减少价格波动对企业收益的影响，保证企业可持续发展。
它可以通过锁定买入或卖出价格的方式，降低关键原材料和产品的价格风险。
如果市场价格下跌，现货头寸的价值会下降，但期货头寸的价值会上升，从而抵消了损失。
反之，如果市场价格上涨，现货头寸的价值上涨，但期货头寸的价值下降，同样能够抵消损失。
套期保值是一种相对保守的风险管理策略。
通过套期保值，企业可以降低不确定性带来的风险，提高企业的盈利能力。
然而，套期保值也存在一定的成本，包括期货合约的交易成本和市场风险套利机会的损失。
套期保值的基本原理及应用
套期保值的基本原理及应用一、套期保值的基本原理1、套期保值的概念：套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
2、套期保值的基本特征：套期保值的基本作法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。
从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
3、套期保值的逻辑原理：套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。
在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。
二、套期保值的方法1、生产者的卖期保值：不论是向市场提供农副产品的农民，还是向市场提供铜、锡、铅、石油等基础原材料的企业，作为社会商品的供应者，为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。
2、经营者卖期保值：对于经营者来说，他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时，商品价格下跌，这将会使他的经营利润减少甚至发生亏损。
为回避此类市场风险，经营者可采用卖期保值方式来进行价格保险。
3、加工者的综合套期保值：对于加工者来说，市场风险来自买和卖两个方面。
套期保值有效性理论在我国商品期货市场的应用的开题报告
套期保值有效性理论在我国商品期货市场的应用的开题报告一、研究背景随着我国商品期货市场的快速发展，期货市场的波动性也变得越来越大，投资者在进行期货交易时，面临着较大的风险。
套期保值是一种有效的风险管理方式，可以帮助投资者降低交易风险。
然而，在实际操作中，许多投资者并不清楚套期保值是否适用于中国的商品期货市场。
因此，本研究旨在探讨套期保值在我国商品期货市场的有效性。
二、研究目的通过研究套期保值在我国商品期货市场的有效性理论和实际操作，了解套期保值的基本原理和方法，分析套期保值在降低期货交易风险方面的作用和意义，评估套期保值在我国商品期货市场中的实际效果，并提出相应的建议和措施，以促进我国商品期货市场的稳定和健康发展。
三、研究内容本研究将从以下几个方面探讨套期保值在我国商品期货市场的有效性：1.套期保值的理论基础和方法：介绍套期保值的基本原理和方法，详细解释什么是套期保值，套期保值的交易对象、套期保值的三种方式以及套期保值操作的步骤和流程。
2.套期保值在我国商品期货市场中的应用：通过对以往的研究和案例的分析，来了解套期保值在我国商品期货市场的实际应用情况。
对套期保值的应用进行细致的分析，包括套期保值的有效性、套期保值的优化操作等。
3.套期保值在降低期货交易风险方面的作用：分析套期保值在降低期货交易风险方面的作用，探讨套期保值的作用机理，解释套期保值如何帮助投资者有效地管理交易风险。
4.套期保值在我国商品期货市场中的实际效果评估：通过统计分析和实证研究，评估套期保值在我国商品期货市场中的实际效果，并对研究结果进行解释和分析。
5.提出相应的建议和措施：在以上研究的基础上，提出相应的建议和措施，以促进我国商品期货市场的稳定发展。
根据研究结果提出相应的具体政策建议，包括加强监管、提高投资者风险意识、完善交易规则等。
四、研究意义1.探究套期保值在我国商品期货市场中的有效性，可以帮助投资者更好地了解并掌握套期保值的基本原理和方法，提高投资者对市场风险的认识和把握水平，降低交易风险。
期货合约的套期保值策略及应用案例
期货合约的套期保值策略及应用案例期货市场是金融市场中常见的投资工具，其特点在于杠杆效应大、波动性高。
投资者可以通过期货市场进行套期保值，以规避风险或获取投资收益。
本文将介绍套期保值的基本概念和常用策略，并且以实际的应用案例来展示其在实践中的应用。
一、套期保值的基本概念套期保值是指投资者通过同时买入或卖出现货和期货合约，以规避价格波动带来的风险。
通过套期保值，投资者可以将未来的现金流量与期货合约的价格锁定在一起，有效降低了价格风险。
套期保值的基本原理是买入或卖出相应数量的期货合约，使期货市场上的波动与现货市场上的波动均对投资者的持仓价值产生相反的影响。
通过相互抵消，投资者可以降低投资组合的风险。
二、套期保值的常用策略1. 多头套期保值多头套期保值适用于投资者预计将来需要购买现货的情况。
投资者可以通过买入期货合约的方式锁定未来购买现货的价格，以规避价格上涨的风险。
当现货价格上涨时，投资者的期货合约价值上涨，可以用期货的盈利来抵消现货的成本增加。
2. 空头套期保值空头套期保值适用于投资者预计将来需要出售现货的情况。
投资者可以通过卖出期货合约的方式锁定未来出售现货的价格，以规避价格下跌的风险。
当现货价格下跌时，投资者的期货合约价值下跌，可以用期货的亏损来抵消现货的价值损失。
3. 跨品种套期保值跨品种套期保值是指投资者利用不同但相关的期货合约进行套期保值。
当两个或多个品种之间存在相关性时，投资者可以通过买入或卖出相关品种的期货合约来进行套期保值。
通过跨品种套期保值，投资者可以降低某一品种的价格风险，并利用相关品种的价格波动来获取投资收益。
三、套期保值的应用案例以农产品期货市场为例，假设一个农场主预计将来需要卖出苹果。
为了避免价格下跌的风险，他可以通过空头套期保值的策略进行保护。
他可以在期货市场上卖出相应数量的苹果期货合约，锁定未来苹果的价格。
如果未来苹果的现货价格下跌，农场主的期货合约价值将上涨，可以用期货的盈利来抵消现货的价值损失。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
二 、模型构建
(一) 组合套期保值模型分析
设期货交割时间同为 T , 现货资产在 t (0 ≤ t
≤ T) 时刻的现货价格记为 S t 。选用与现货资产相 关性较高的 n 种期货资产 X1 , X2 , …, X n 来做组合 套期保值 ,其中 ,期货资产 Xi 在 t 时刻的价格为 Fit , 其套期保值率为 ki ( i = 1 ,2 , …, n) 。即 :一个单位的 现货资产分别用 k1 , k2 , …, k n 个单位的期货资产 X1 , X2 , …, X n 进行组合套期保值 。假定交易费用是
一 、引 言
套期保值 ( Hedge) 是市场现货价格风险转移的 一种交易方式 ,套期保值比率的确定是进行套期保 值关键的一环 ,国内外已有的研究主要集中于确定 直接套期保值比率 。但是 ,由于期货合约是标准化 合约 ,现实交易中 ,不是每一种现货资产都有其对应 的期货资产 ,这样进行直接套期保值有时就不可能 , 没有操作性 。因此 ,研究用其它期货资产进行组合 套期保值具有重要的理论意义和实际应用价值 。
值模型
根据马柯维兹的资产组合选择理论 , 可以通过 在确定期望收益目标的条件下最小化组合风险来确
定套期保值比率 , 其中风险通过组合收益波动的方
差来测度 。即有如下模型 :
min σ2n
= σ2S
-
2
K
T n
Cn
+
KnTA n Kn
K
s. t . E ( R n) = E[ S t - S 0 ] - KnT E ( Ft - F0)
根据最优性的一阶条件
,
令5 5
U Kn
,得
:
Kn
=
A
n
1
C
n
-
δ1 A
n
1
(
E[
Ft
-
F0 ] + B n)
(13) 该效用函数将套期保值组合的风险和收益结合 考虑 ,所得的最优套保比率符合效用最大化框架 。但 是 ,计算这类套期保值比率必须预先估计投资者的 风险厌恶参数 , 而风险厌恶参数因人而异[8 ] 。比较
划 ,根据最优性的一阶充分必要条件[6 ] ,得 :
- 2 Cn + 2 A n Kn + λ( E ( Ft - F0) + B n) = 0
λ( EM -
E[ St -
S0] +
K
T n
(
E(
Ft
-
F0) + B n) )
= 0
EM - E[ S t - S 0 ] + KnT [ E ( Ft - F0) + B n ] ≤0 λ ≥0
现货价格波动之间的协方差 ,σij = Cov ( Fi , Fj) 表
示期货 Xi 的价格 Fi 波动与期货 Xj 的价格 Fj 的价格 Fi 波动的
方差 。记 Cn = (σ1 S ,σ2 S , …,σnS ) T 为期货价格波动
与现货价格波动的协方差向量 , A n = (σij) n ×n 为期
(3)
套期保值组合收益的方差为 :
n
∑ σ2n = Var ( S t) - 2 ki Cov ( S t , Ft) + i =1
nn
∑∑kikjCov ( Fi , Fj)
(4)
i =1 j =1
其中 ,σ2S = Var ( S t) 表示现货资产价格波动的方
差 ,σiS = Cov ( S t , Fi) 表示期货 X i 的价格 Fi 波动与
组合在时刻 t 的收益记为 R nt :
n
n
∑ ∑ R nt = [ S t - S 0 ] -
ki [ Fit - Fi0 ] -
k i bi
i =1
i =1
(2)
其中 S 0 , S t 分别是现货资产在期初和时刻 t 的价格 。
记 Kn = ( k1 , k2 , …, k n) T 为组合套期保值比率向
(8)
其中 ,λ为 Lagrange 乘子 。对 λ分两种情况讨论 : (1) 若 λ = 0 ,则由第一个方程得到最优解 :
Kn
=
A
n
1
C
n
(9)
这时必须验证最优组合套期保值比率 (9) 是否
满足约束条件 EM - E[ S t - S 0 ] + KnT [ E( Ft - F0) + B n ] ≤0 。若满足 ,式 (9) 即是模型 (6) 的最优解 ;若不
值后资产组合的风险 。
对于前面的组合套期保值模型 , 可以直接应用 上述效率衡量方法计算组合套期保值效率 。组合套
期保值是用 n 种期货资产对一种现货资产进行套期 保值 ,但是对套期保值者取多少为宜呢 ?这是投资者 必须考察的问题 。马永开和唐小我给出了基差最小
化组合套期保值模型[1 ] , 得到的结论是当期货资产 数量增加 ,套期保值效率提高 。按这种理论 , 期货资 产数量越多越好 。本文给出的两种在考虑交易费用
交易量的线性函数 ,且期货 X1 , X2 , …, X n 的单位交 易费用分别为 b1 , b2 , …, bn , 记 B n = ( b1 , b2 , …,
bn) T 。考虑到组合套期保值时 , 套期保值比率向量
非负 ,则单位现货资产的组合套期保值交易费用为 :
c = KnTB n
(1)
下面以空头套期保值为例进行讨论 , 套期保值
式 (13)
和式 (11)
可以看出 , 式 (13)
的
1 δ
相当于式
(11)
的λ 2
。但由式
(
11)
可以看出λ完全取决于投资
者的期望收益目标 , 用此估计风险厌恶系数相对简
单。
53
统计与信息论坛
效用函数有很多种形式[9 ] , 式 (12) 只是其中一 种 ,也是比较常用和简单的一种表示形式 。下面给出 另外一种效用函数 ———单位风险回报 ,来确定组合 套期保值比率向量 。
将上述单位风险回报作为效用函数 , 最大化此 效用函数 ,可以确定最优套期保值比率向量 ,得到如 下效用最大化的组合套期保值模型 :
max d K
=
E[ S t - S 0 ] - KnT E[ Ft - F0 ] -
σ2S - 2 KnT Cn + KnTA n Kn
KnTB n
(15) 模型 (15) 是非线性规划模型 , 需要用数值方法 确定它的最优解 ,如利用最速下降法 ,拟牛顿法[11 ] 。
(二) 组合套期保值效率
衡量套期保值效率的方法最初由 Ederington 提 出[7 ] ,具体指套期保值后风险减少的比率 :
e =1-
V ar ( Rn) V ar( RS)
(16)
其中 e 表示套期保值效率 , V ar ( RS ) 表示未经过套
期保值现货资产的风险 , V ar ( R n) 表示经过套期保
满足 ,则在目标收益为 EM 下模型 (6) 无最优解 ,说明 所提目标收益过高 ,不符合市场实际。这时 ,需要减小
目标收益 EM ,重新确定模型 (6) 的最优解。 (2) 若λ > 0 ,这时根据式 (8) 中的互补条件有 :
KnT ( E[ Ft - F0 ] + B n) = E[ S t - S 0 ] - EM
- KnTB n ≥ EM
(6)
其中 , EM 为投资者的期望收益目标 。此模型可以转
化为 :
min σ2n
= σ2S
-
2
K
T n
Cn
+
KnTA n Kn
K
s. t . EM - E[ S t - S 0 ] + KnT [ E ( Ft - F0) +
B n ] ≤0
(7)
由于 A n 是正定矩阵 ,模型 (7) 是一个凸二次规
λ( E[ Ft - F0 ] + B n) = 2 Cn - 2 A n Kn
(10)
由此得模型 (6) 的解 :
Kn
=
A
-1 n
(
Cn
-
λ 2 ( E[ Ft -
F0 ] + B n) )
λ=-
2
E[ St -
S0 ] -
EM -
CnT
A
-1 n
(
E[
Ft
-
F0 ] + B n)
( E[ Ft -
国内对组合套期保值的研究最初是由马永开和 唐小我提出的最小基差风险组合套期保值模型[1 ] , 其他学者对该模型进行了一些理论上的扩展和推 广[2 - 4 ] 。然而 ,该模型并没有同时考虑套期保值组 合的收益和风险 ,也没有考虑进行套期保值所需的 交易费用 ,不符合投资者的意愿和市场实际情况 ,有 很大的局限性 。随着市场的动态变化和实践的发展 要求 ,套期保值必须综合多方面因素 ,兼顾成本 、风 险和收益的综合平衡 ,选择进行组合套期保值操作 。
货价格波动间的协方差矩阵 , 并假设其正定 。这时 ,
式 (4) 可以写成为如下的矩阵向量形式[5 ] :
σ2n = σ2S - 2 KnT Cn + KnTA n Kn
(5)
下面给出两种确定最优套头比向量 Kn = ( k1 ,
k2 , …, k n) T 的模型 。
1. 给定预期目标收益下的最小方差组合套期保
第 25 卷第 4 期 Vol. 25 No. 4
【统计应用研究】
统计与信息论坛 Statistics & Information Forum
2010 年 4 月 Apr. ,2010