套期保值交最新易策略分析与交易策略分析
一．套期保值交易策略分析
（1）定位不明确套期保值者的目标：在管理价格风险后专心致力于经营，获取正常的经营利润
（2）认为套期保值没有风险套期保值的风险a基差风险 b保证金追加风险 c操作风险d流动性风险 e交割风险
企业在套期保值中 (3)认为套期保值不需要分析行情
常见的问题 (4)管理运作不规范
(5)教条式套期保值
1. 管理与经营风险：a.资金管理风险 b.决策风险 c.价格预测风险
套期保值风险分析 a.交割商品是否符合交易所规定的质量标准
b.交货的运输环节较多，在交货时间上能否保证
2. 交割风险 c.在交货环节中成本的控制是不是到位
套期保值风险 d.交割库是否会因库容问题导致无法入库
e.替代品升贴水问题
f.交割中存在的增值税问题
3.操作风险 a.员工风险 b.流程风险 c.系统风险 d.外部风险
4.基差风险
5.流动性风险
基差逐利型套期保值 核心：不在于能否消除风险，而在于能否通过寻找基差方面的变化或预期基差的变化来谋取利润
传统套期保值理论的发展 a.最佳套期保值比率取决于套期保值的交易目的以及现货晒场和期货市场的价格的相关性 b.最佳套期保值比率等于套保期限内现货价格变动的标准差与期货价格变动的标准差的商乘
以两者的相关系数
组合投资型套期保值 推导：套保期限内，保
值者头寸价格变化为X R Q -V V ， 头寸价格变动方差为
2222X Q X Q V R R ρσσσσ=+-
222Q X Q dV R dR ρσσσ=-,0dV dR →得到最佳套保比率X Q R ρσσ
= (其中
X σ为现
货价格变动标准差，Q σ为期货价格变动标准差) c.期货价格的波动性
往往要远大于现货价格的波动，所以在绝大多数情况下
1.锁定原材料的成本或产品的销售利润 套期保值的作用
2.锁定加工利润
3.库存管理 a.降低企业
库存成本 b.锁定库存风险
4.利用期货市场主动掌
握定价权
套期保值的应用
1.循环套保（在期货市场上不断地移仓换月来达到循环套保的目的）
2.套利套保
套期保值的方式 3.预期套保（一般来说，
期货的决策要与现货决策同步或快于现货交易）
4.策略套保（企业应该根
据风险偏好和可接受程度灵活科学的选择套保比率）
5.期权套保
明确套期保值的需求 企业在期货市场中的角色是由本企业在产业链中的位置和风险点决定的
从生产利润生产成本角度判断套期保值时机
套期保值方案的制定制定保值策略从产业角度判断套期保值时机
从供需关系角度判断套期保值时机
从基差角度选择套期保值的入场和出场点
选定目标价位目标价位设定有两种形式：单一目标价位策略和多级目标价位策略
决策部门
参与期货交易的组织架构期货交易运作部门（组织结构设计原则是决策机构和执行机构分离）
风险控制部门
交易计划监督
套保管理机制风险控制交易过程监督
交易结果监督
控制公司参与期货交易的总资金和总规模
财务管理建立风险准备金制度
风险控制是否在限定的范围内
对企业参与期货交易进行财务评价期货交易和现货交易应该合并评价
应该从相对长的时期来判断，一般在一年以上
二．投机交易策略分析
场内公开喊价场外通过电话和互联网进行委托程序化交易
投机交易技术手段的发展一是提高了交易速度
电子交易的优势二是降低了市场参与者的交易成本
三是突破了时空的限制，增加了交易品种，扩大了市场覆盖面，延长了交易时间且更具有连续性
四是具有更高的市场透明度和较低的交易差错率
个体形式机构投资者（商品指数基金，期货投资基金，对冲基金，国际投行，商业银行，证券公司，养老基金，股票基金）
投机交易投机者组织形态的发展我国国内期货市场由于历史较短，市场的主体仍是以个体形式为主的自然人居多
发展
单边单品种的投机交易价差交易，波动率交易指数化交易
价差交易（价差套利）包括a.跨期套利b.跨商品套利c.跨市套利
投机交易方式的发展交易方式波动率交易交易策略分为做多波动率和做空波动率
指数化交易
1.最早开始于1957年的路透CRB商品指数（RJ/CRBB），兴起于20世纪90年代的高盛商品指数&道琼斯—AIG商品指数&罗杰斯国际商品指数
2.商品指数基金一般以公募基金的形式存在
3.商品指数基金的主要的投资策略是买入且持有
4.参与市场的方式是“采用抵押的方式”，即首先将全部资金投资于短期国债，以获取固定收益，再以短期国债作抵押参与期货交易
商品指数基金不采用卖空策略，也不适用杠杆基金，兼具有指数化
国际商品指数基金 a.各类商品指数中均含有能源，贵金属，基本金属，农产品和畜产品五大类
5.商品指数基金在交易上共性 b.能源比重最大
c.不参与实物交割，遵循一定规则，在合约到期前进行迁仓交易
d.基金运作频率低
6.商品指数基金投资商品的理论基础 a.商品在经济学意义上具有内在收益性，这是被动策略买入商品的核心 b.组合效用
机 7.商品指数基金的收益来源 a.价格上涨b.展期收益（移仓收益和成本） c.抵押收益（利息收益）
构 a&c称为超额回报
投 1.广义上的期货投资基金就是商品交易顾问（CTA），狭义上的商品投资基金主要是指公募期货投资基金
资 2. 1949（美）海登斯通证券公司理查德.道前建立了第一个公开发售的期货基金
者 3.期货投资基金主要是指公募期货投资基金，是一种用于期货专业投资的新型基金，其具体运作与共同基金类似，交大多数采用公司型基金的形式，主要面向中小投资者
易期货投资基金 a.系统型投资策略和自由式投资策略
策 b.技术分析投资策略和基本面分析投资策略
略 4.期货投资基金的交易策略 c.分散型投资策略和专业型投资策略
d.中短期策
略和长期策略
e.单CTA投资策略和多CTA投资策略
使用最频繁的是多CTA策略系统型策略技术面和基本面相结合的投资策略
1.对冲基金是一种以私人合伙企业或离岸公司的形式组成的投资工具，构造对冲基金的目的是为了给他们的投资者带来高于平均的收益
2.对冲基金通常被称作备择投资或备择投资工具
对冲基金 3.对冲基金的主要投资方式就是卖空和杠杆交易
（1）方向性策略：
a.股票多头/空头
b.期货多头/空头
c.全球宏观
4.对冲基金的投资策略（2）事件驱动策略：
a.兼并套利
b.困境投资
c.特殊情况投资
（3）相对价值套利策略：a.可转换套利 b.固定收益套利
a.期货投资基金交易全部发生在期货市场，而对冲基金的交易和资产投资大部分发生在全球股票和债券市场对冲基金和期货投资CTA策略的区别
b.对冲基金一般都有基本的投资方向，而大多数的期货投资基金倾向于技术上的突破和领先
c.大多数期货投资基金交易员遵循系统的方法和技巧，而全球宏观对冲基金管理人更倾向于自己的判断
1.宏观交易策略是投资者通过分析宏观经济的发展状况作出交易决策，交易头寸持有的时间一般长达一年或几年之上
宏观型交易策略 2.宏观交易策略的典型的交易者：a.商品指数基金 b.宏观对冲基金
3.全球宏观对冲基金交易分为： a.直接定向型交易 b.相对价值型交易
1.行业交易策略是指投资者通过分析某一行业的发展变化作出交易决策，交易品种一般固定在某一个行业或某个类
行业型交易策略 2.行业周期性交易策略可以分为：长周期交易策略（基本金属精矿加工费）短周期交易策略（农产品的季节性）
基本面型
交易策略 1.事件型交易策略往往依赖于某些事件或某种预期引发的投资热点，
事件型交易策略是一种自下而上的投资方法，仅仅关注事件本身的进展，不会因为宏观趋势的不利而改变交易。
2.市场上的基本面事件： a.气候灾难病虫害
b.生产事故
c.进出口事件
d.关税政策
e.收储抛储
3.市场上的交易事件： a.强制平仓 b.保证金变化 c.合约换月 d.交割规则变化
1.价差结构型交易策略主要是根据交易品
种的期货和现货，不同合约月份以及相关品种之间的价格偏差水平来决定采用的交易策略
价差结构型交易策略 2.价差结构型交易策略依据的是均值回归原理，即假定价差会向历史平均值回归
3.交易策略：a.期现价差交易策略 b.月间价差交易策略 c.内外价差交易策略 d.相关品种价差交易策略
技术型交易的核心理念是认为市场行为反映一切
跟随趋势比较容易操作
技术型跟随趋势型交易策略趋势的怕段比较困难，趋势运动的时间相对较少
交易策略技术型交易策略分类表现：在上升或下降的趋势中表现更好
优势：一旦抄底抛顶陈宫，对随后的交易管理非常有利，盈利同样可观
反趋势型交易策略局限：要能做到抄底抛顶需要非常深厚的功底，实践中成功率比较低
表现：在无趋势的市场状态下表现较好
1.程序化交易是指所有通过电脑计算软件程序进行自动下单的交易
a.数据是最基本和最客观的信息，体现了供求关系的变化
程序化交易概述 2.程序化交易需要解决好数据规则和交易者思想的协调问题 b.规则是维持市场秩序的有利工具
c.交易者的思想是个性心理和知识体系
3.程序化交易产生了两个竞争的方向： a.提供
程序化交易的软件平台 b.进行程序化交易过程的思想和方法
4.建造一个专业的程序化交易平台所需的基本
功能：a.资讯 b.数据管理 c.公式编辑 d.测试平台 e.专业下单工具
策略型的程序化交易 a.策略型的程序化交易是将经验策略和交易思想用程序实现，交由电脑进行自动决策和执行程序化交易系统类型 b.策略型的程序化交易适合中小投资者
a.数量型程序化交易是
通过建立金融数量模型，利用计算机对资讯，行情，数据的实时高速计
算，
数量型程序化交易 b.来自动发现交易机会，设定交易策略，完成交易执行
程序化交易 c.数量程序化交易多为大型机构使用，数量程序化交易是市场的主流
（1）真理性
交易系
统的稳定性是指：a.具有稳定的生存能力 b.具有稳定的获利能力
（2）稳定性
a.可以生存于各国市场
A.程序化系统设计原则一个交
易系统的稳定性包括以下方面的含义 b.可以生存于各个品种
c.可以生存于各个历史时期
d.可以捕捉所有的原始波动
（3）简单性
a.
从上到下：是指根据市场的长期观察而形成的某种理论认识，
交易策略的形成方式
再基于这种认识而形成的某种战略战术
程序化交易 1.交易策略的提出 b.
从下到上：是指从市场的统计数据出发，根据统计特征而寻找对应的战略战术
系统设计
a.有利于把握局部亏损和全局失败的关系
从上到下的交易策略思
想的优点 b.有利于交易系统的风险控制
c.有利于交易系统的维护和修改
a.检查是否具有足够的流动性
2.交易对象的筛选系统的交易对象
（期货合约）必须做如下检验 b.检查是否具有足够长的交易历史
B.
c.检查是否具有充分的信息源
设
d.检查是否具有足够多的市场参与者
计交易策略的公式化
是指将交易者策略思想转化为精确的数学公式或计算机语言公式，
步 3.交易策略的公式化使之
成为计算机可识别并可检验的公式系统。
骤
a.定义交易规则
交易策略公式化过
程 b.交易策略的定量化
C.编写计算机程序
4.程序化交易系统的统计检验
5.交易系统的优化
6.交易系统的外推检验
7.实战检验
8.监测与维护
三．套利交易策略分析
1.定义：套利交易是指利用期货商场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，
以期价差发生有利变化而获利的交易行为
a.套利交易是根据不同合约的相对价格变动来获取收益
2.套利交易特点 b.套利交易分析的是相关合约之间的价差变化因素
c.套利交易同时对相关品种合约进行方向相反的对冲交易，交易者同时持有多头和空头头寸
a.相对低的波动率
套利交易概述 3.套利交易的优点 b.价差别价格更容易预测
c.更有吸引力的风险收益比
4.套利交易获利的根源是不理性的投机交易，分析价差的扭曲和回归时套利交易关注的核心
（1）季节因素
（2）持仓费用（a.仓储费用 b.交割费用 c.资金成本等）
（3）进出口费用(a.关税 b.增值税 c.报关检疫检验费用 d.信用证开证费 e.运输费用 f.港杂费等)
5.套利交易影响因素（4）价差关系
（5）库存关系
（6）利润关系（大豆产业中的压榨利润关系）
（7）相关性关系
1.定义：是指利用期货市场与现货市场之间的不合理价差，通过在两个市场上进行反向交易，待价差趋于合理而获利的交易。
即利用现货交割及持仓成本与期货的差价进行套利交易（理论依据是持有成本理论）
正向期现套利：期货价格大于现货价格正向市场此时的套利行为是正向期现套利（构建现货多头，期货空头）
2.分类正向期现套利比较适合商品的生产厂家和贸易中间商
反向期现套利：期货价格小于现货价格反向市场此时的套利行为是反向期现套利（构建现货空头，期货多头）
通常情况下拥有现货库存的企业为了降低库存成本才会实施反向期现套利
a.交易和交割手续费
期现套利 b.运输费用
c.检验费（检验费由卖方承担）
3.期现套利的费用 d.入库费
e.仓租费正向期现套利持有成本
f.增值税 =交易手续费+交割手续费+运输费+入库费+检验费+仓单升贴水+仓储费+增值税+资金占用费用
g.资金利息
h.仓单升贴水
a.商品必须符合期货交割的要求（交割是实现期现正向套利的基础）
4.期现套利的注意事项 b.要保证运输和仓储（注册仓单的时间点对于套利的效果起到很重要的作用）
有严密的财务计划（财务安排上要为期货保证金的追加做好充分的准备）
d.注意增值税风险（进行现货交割时，卖方需要向买方提供增值税发票）增值税是正向套利持有成本中唯一的变量
1.定义：跨期套利是指在同一市场（即同一交易所）买入（或者卖出）某一交割月份期货合约的同时，卖出（或买入）另一交割月份的同种商品
期货合约，以期在两个不同月份的期货合约价差出现有利变化时对冲平仓获利。
（1）随个交割日的临近，基差逐渐趋向于零；
（2）同一商品不同月份之间的最大月间价差由持有成本决定。
2.理论基础 a.理论期货价格=现货价格+运输费用+持有成本
b.远期合约期货价格 近期合约期货价格+持有成本
c.持有成本=交易费用+增值税+仓储费+存货资金占用成本+其他费用
定义：事件冲击型套利主要是由于某一事件的发生对近月和远月的价格波动影响不同，从而出现月间价差变化，依据事件的发生
跨期套利建立买近卖远或者买远卖近的的跨期套利交易。
a.挤仓多头挤仓多逼空（资金性溢价）正向套利买近期卖远期
1）事件冲击型套利空头挤仓空逼多（仓单压力贴水）反向套利卖近期买远期
b.库存变化（库存的变化对于近期合约的价差变化影响比较明显）
3.分类 c.进出口问题（如豆油油脂进出口问题金属进出口问题）
2）结构型套利（一部分反映的是供求关系的影响，但更多是反映市场中参与者，尤其是投机者的偏好对价差的影响）
a.定义：是指同一期货品种，当其远期和近期合约的价差大于其持有成本时，出现的买近抛远的套利机会。（是一种期现套利）
3）正向可交割跨期套利b.进行交割的正向跨期套利的核心在于持有成本的计算。
c.面临的风险：财务风险交割规则风险增值税风险
1．定义：跨商品套利是指利用两种或两种以上相互关联商品的期货合约的价格差异进行套利交易，即买入某一商品的期货合约，同时卖出另一相同
交割月份，相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这两种合约对冲获利平仓。
2.分类：a.一种是相关商品之间的套利;b.一种是原料和原料下游品种之间的套利。
3.主导思想：促使价格从非正常区域回到正常区域内
跨商品套利 a.高度相关和同方向运动
4.跨商品套利的基本条件 b.波动程度相当
c.投资回收需要一定的时间周期
d.有一定资金规模量的要求
5.跨商品套利的特征： a.出现套利机会的概率较大 b.相应的风险较大
1.定义：跨市套利是指在某个市场买入（或者卖出）某一交割月份的某种合约的同时，在另一个市场卖出（或者买入）同种商品相应的合约，
以期利用两个市场的价差变动获利。
期货交割标的物的品质相同或相近
2.跨市套利的前提 b.期货品种在两个期货市场的价格走势具有很强的相关性
跨市套利 c.进出口政策宽松，商品可以在两国自由流通
3.从贸易流向和套利方向的一致性的角度，可以分为:
a.正向套利（两者方向一致）
b.反向套利（两者方向相反）
a.比价稳定性
b.市场风险
4.跨市套利的风险分析 c.信用风险
d.时间敞口风险
e.政策性风险
金融衍生品套期保值案例分析
金融衍生产品套期保值案例分析 130112300110 洪月佳 2015-05-04
金融衍生产品套期保值案例分析 本文将结合金融衍生产品产生原因、主要工具、存在问题、解决措施。并结合两个成功和失败的案例，分别为西南航空公司套期保值在金融危机的背景下依然能盈利；中航油投资失败这两个案例进行简单的对比分析。结合案例对金融衍生品的存在意义，及其实质进行阐述。 一、产生原因 在20世纪八九十年代之后，利率摆动幅度幅度的增大，使债券和股票市场都经历了几段剧烈动荡的时期。由于经历的动荡与金融不断的发展，金融机构的管理者更加注重管理风险。在规避风险的利益驱动下，通过金融创新工具来帮助金融机构管理者更好地进行风险控制。这种工具被称为金融衍生工具，目前已经成为极为有效地风险管理工具。这里我们需要指出的是金融衍生工具是一种风险管理工具，并不是一种投机手段，将其作为投机手段那么我们也将看到由于杠杆效应，其需要承担的巨大代价。稍后我们更加具体的进行分析。 二、主要工具： 远期合约、金融期货、期权、互换。 远期合约：指交易双方达成在未来（远期）某一时间进行某种金融交易的协议。 金融期货合约：指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。 期权合约：指合同的买方支付一定金额的款项后即可获得的一种选择权合同。证券市场上推出的认股权证，属于看涨期权，认沽权证则属于看跌期权。 互换合同：互换合同是指合同双方在未来某一期间内交换一系列现金流量的合同。按合同标的项目不同，互换可以分为利率互换、货币互换、商品互换、权益互换等。其中，利率互换和货币互换比较常见。 三、保值而非投机的体现 假定现在为3月份，某农场主6月份有3万斤谷物要收获并出售，同时某粮食公司计划6月份收购3万斤同种谷物，他们都希望3个月后能以今天的价格成交，即双方都不愿冒价格变动风险。
套期保值案例分析2
· 套期保值(Hedge)是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。其实质就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。最终在“现”和“期”之间，近期和远期之间建立一种对冲的机制，将价格风险降低到最低限额。 套期保值交易须遵循的原则 (1)交易方向相反原则：交易方向相反原则是指先根据交易者在现货市场所持头寸的情况，相应地通过买进或卖出期货合约来设定一个相反的头寸，然后选择一个适当的时机，将期货合约予以平仓，以对冲在手合约。通过期货交易和现货交易互相之间的联动和盈亏互补性冲抵市场价格变动所带来的风险，以达到锁定成本和利润的目的。 (2)商品种类相同的原则：只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上采取反向买卖的行动取得应有的效果。否则，套期保值交易不仅不能达到规避价格风险的目的，反而可能会增加价格波动的风险。在实践中，对于非期货商品，也可以选择价格走势互相影响且大致相同的相关商品的期货合约来做交叉套期保值。 (3)商品数量相等原则：商品数量相等原则是指在做套期保值交易时，在期货市场上所交易的商品数量必须与交易者将要在现货市场上交易的数量相等。只有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近，从而保证两个市场盈亏互补的有效性。 (4)月份相同(或相近)原则：这是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上交易商品的时间相同或相近。因为两个市场出现的盈亏金额受两个市场上价格变动的影响，只有使两者所选定的时间相同或相近，随着期货合约交割期的到来，期货价格和现货价格才会趋于一致。才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密，达到增强套期保值的效果。 套期保值的种类 套期保值基本上可以分为买入套期保值(Long Hedge)和卖出套期保值(Short Hedge)。 买入期货保值又称多头套期保值，是在期货市场上购入期货，用期货市场多头保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。持有多头头寸，来为交易者将要在现货市场上买进的现货商品保值。买入套期保值的目的是为了防范企业日后所需的原材料或库存因日后价格上涨而带来的亏损风险。
美国西南航空公司航空油套期保值成功案例
美国西南航空公司航空油套期保值成功案例 对于航空企业来说，航油成本是航空企业运营成本的重要组成部分，航油 价格一旦持续上涨或者大幅度地波动，那么航空企业的经营业绩就会受到很大 的影响。2008年开始，国际油价一路上扬；至2008年7月中旬，纽约原油期货价格上涨到每桶147美元的惊人水平，正当人们看涨原油价格时，它却又节节下落。正是因为这段原油价格的大起大落，很多航空公司纷纷陷入经营困境。然而， 美国西南航空公司成功利用期货、期权、远期和互换等金融衍生产品来开展航 油套期保值业务，即降低了风险，又获得额外丰厚的利润，一直在航空业内处 于领先地位。 早在1994年，国际原油价格低，波动幅度小的情况下，西南航空公司就已 经居安思危，对小份额原油做了套期保值。虽然这并没有给给企业带来太多显 著的成本上的优势，但这表明公司从这个时候起开始树立风险意识，逐步培养 和储备熟悉套期保值业务的专业人才，建立和完善相关的制度以及流程，为公 司以后的套期保值做好前期准备工作。 随着原油价格波动幅度地增大，美国西南航空公司开始把航油套期保值放 到重点工作议程中去，逐步改变保值策略，不断增加航油保值力度，而且在保 值期限上，也从刚开始的一年延长到三年甚至五年后，因此，保值效果也逐渐 显现，除1998年外，每年均能节省数千万甚至上亿美元航油成本，为美国西南 航空公司保持稳健经营发挥了不可忽视的作用。 2003年至今，国际油价波动非常频繁和剧烈，特别是在2008年全球经济 金融危机关头，西南航空公司对于航油的套期保值比率达到70％，2008年美国西南航空公司的航油成本为平均5l美元每桶，这给公司带来了近13亿美元的 收入。如图1所示，西南航空公司套期收益占总收益比例在在2004-2007年达 到60%以上，这说明西南航空公司在这段时间主要靠套期收益来维持企业的正 收益。如果剔除套期保值收入部分，公司在2005年则面临亏损的风险。如图2 所示，美国西南航空公司在2003年到2007年间，套期收益远高于净利润，这 足以见套期保值在公司持续盈利过程中扮演中重要角色。
套期保值经典案例十个
套期保值经典案例十个 案例一（成功） 棕榈油的套期保值 棕榈油在国内完全是依赖进口的植物油品种，因此，国内棕榈油的消费完全依赖于贸易商进口棕榈油到国内销售。国内贸易商在采购棕榈油的时候，就面临着很大的不确定性。因此，在国内棕榈油期货推出之后，国内贸易商就可选择在国内卖出相应的棕榈油期货合约进行卖出保值。 2007年10月10日，国内某棕榈油贸易商，在国内棕榈油现货价格为8270元/吨的时候与马来西亚的棕榈油供货商 签定了1万吨11月船期的棕榈油定货合同，棕榈油CNF价格为877美元，按照当日的汇率及关税可以计算出当日的棕榈油进口成本价在8223元/吨，按照计算可以从此次进口中获得47元/吨的利润。由于从定货到装船运输再到国内港口的时间预计还要35天左右，如果价格下跌就会对进口利润带来很大的影响。于是，该贸易商于10月10日在国内棕榈油期货市场卖出12月棕榈油合约1000手进行保值，成交均价为8290元/吨。到11月15日，进口棕榈油到港卸货完备，该贸易商卖到10000吨棕榈油现货，价格为7950元/吨；同时在期货市场上
买入1000手12月棕榈油合约进行平仓，成交均价为7900元/吨。 通过此次保值，该贸易商规避了棕榈油市场下跌的风险，保住了该贸易商的47元/吨的进口利润并从期货市场额外获得了70万元赢利。但这里需要强调的是，卖出套期保值关键在于销售利润的锁定，其根本目的不在于赚多少钱，而在于价格下跌中实现自我保护。如果企业没有参与套期保值操作，一旦现货价格走低，他必须承担由此造成的损失。因此，卖出套期保值规避了现货价格变动的风险，锁定了未来的销售利润。 案例二（失败） 铝套期保值 郑州第二电缆厂客户 该客户是郑州市第二电缆生产企业，是制造电线电缆的专业厂家，集科研、生产于一体的大型股份制企业，主要生产高、中、低压交联聚乙烯绝缘电力电缆、PVC绝缘电力电缆、安全清洁电缆（环保型）、耐火和阻燃电缆等十多个品种。为了避免铝价上涨导致生产成本增加，该企业长期在期货市场进行买期保值，并在我郑州营业部期货账户上持有期铝多头头
商品期货套期保值案例
商品期货套期保值（hedge）案例 假定现在为3月份，某农场主6月份有3万斤谷物收获并要出售，同时假定某粮食公司计划6月份收购3万斤同种谷物，他们都希望3个月后能以今天的价格成交，即双方都不愿冒价格变动风险。已知谷物现价为0.275元/斤。期货市场上的谷物期货合约每份标准数量为5000斤，最接近于6月份的是8月份到期的合约品种，现在的期货价格为0.32元/斤。 农场主希望消除未来3个月可能出现的价格下跌的风险, 所以他进行空头套期保值, 于是他出售6月份期货合约; 粮食公司希望消除3个月后价格上涨的风险, 因此作多头套期保值, 它在市场上按现行的期货价格购买了6月份期货。 3个月后，谷物成熟. 假设谷物的市场价格下跌了, 那时现货价格为0.2元/斤, 而8月份期货价格下跌到了0.245元/斤. 此时农场主如以现货价
格出售3万斤, 由于价格下跌损失30000*(0.275-0.20)=2250元. 但是由于期货价格下跌到0.245元,所以他只要买入6份8月份到期的期货就可以对冲掉空头头寸,获得6*5000*(0.32-0.245)=2250元, 恰好弥补了现货市场的损失额, 结果农场主出售3万斤谷物实际得到了30000*0.2+2250=8250元, 即通过套期保值, 他成功地确保了谷物价格为0.275元/斤. 相反对粮食公司来说, 它在6月份以0.2元价格买到了3万斤谷物, 比它预期准备付出的0.275元/斤要少2250元, 即它在现货市场上获得了2250元收益, 但它在期市中只得以0.245元价格对冲手中的6月份期货多头合约, 损失了2250元,
因此它实际上也用了8250买到了谷物, 也成功确保了每斤0.275元的价格. *思考一: 农场主确实需要进入期市进行套期保值, 避免了价格下跌的风险, 那么对粮食公司而言, 进入期市是不是值得后悔? 因为它本来可以少支出2250元购买到谷物的, 为什么? *思考二: 为什么农场主在6月份便把收获的谷物在现货市场上售出, 而不是把收获的谷物保存到8月份进行实物交割? 这是因为没有考虑到农场主保存谷物的成本：仓储费用, 实际交割的运输费用, 以及利息成
企业套期保值案例解析2
企业套期保值案例解析2 套期保值(Hedge)是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为今后在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进预备以后售出商品或对今后需要买进商品的价格进行保险的交易活动。事实上质确实是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在以后某一时刻通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。最终在“现”和“期”之间，近期和远期之间建立一种对冲的机制，将价格风险降低到最低限额。 套期保值交易须遵循的原则 (1)交易方向相反原则：交易方向相反原则是指先按照交易者在现货市场所持头寸的情形，相应地通过买进或卖出期货合约来设定一个相反的头寸，然后选择一个适当的时机，将期货合约予以平仓，以对冲在手合约。通过期货交易和现货交易互相之间的联动和盈亏互补性冲抵市场价格变动所带来的风险，以达到锁定成本和利润的目的。 (2)商品种类相同的原则：只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成紧密的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上采取反向买卖的行动取得应有的成效。否则，套期保值交易不仅不能达到规避价格风险的目的，反而可能会增加价格波动的风险。在实践中，关于非期货商品，也能够选择价格走势互相阻碍且大致相同的有关商品的期货合约来做交叉套期保值。 (3)商品数量相等原则：商品数量相等原则是指在做套期保值交易时，在期货市场上所交易的商品数量必须与交易者将要在现货市场上交易的数量相等。只有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近，从而保证两个市场盈亏互补的有效性。 (4)月份相同(或相近)原则：这是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者今后在现货市场上交易商品的时刻相同或相近。因为两个市场显现的盈亏金额受两个市场上价格变动的阻碍，只有使两者所选定的时刻相同或相近，随着期货合约交割期的到来，期货价格和
企业套期保值案例
企业套期保值 套期保值的概念：套期保值就是通过买卖期货合约来避免现货市场上相应实物商品交易的价格风险。 具体操作方法是：在期货市场上买进（卖出）与现货市场品种相同、数量相同的期货合约，以期在未来某一时间在现货市场上买进（卖出）商品时，能够通过期货市场上持有的期货合约的平仓盈利来冲抵因现货市场上价格变动所带来的风险。 以下通过实例进行讲解 一、买入套期保值：8月份，某油厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2800元，该油厂对该价格比较满意。据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该油厂为了避免将来价格上涨导致原材料成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。交易如下表： 结论：第一，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易：第
一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市场上买入现货的同时，在期货市场上卖出对冲原先持有的合约。第二，因为在期货市 场上的交易顺序是先买后卖，所以该例是一个买入套期保值。 如果该油厂不做套期保值交易，现货市场价格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦现货市场价格上升，该厂就必须承担 由此造成的损失。相反，该厂在期货市场上做了买入套期保值，虽然失去了获取现货价格有利变动的盈利，可同时也避免了现 货市场价格不利变动的损失。因此，可以说，买入套期保值规 避了现货市场价格变动的风险。 二、卖出套期保值：6月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农 场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该单位 担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价 格下跌带来风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货 交易。交易情况如下： 结论：第一，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易：第一笔
套期保值：客户交易和经典案例的经验教训
套期保值：客户交易和经典案例的经验教训 期货市场的基本功能是价格发现和风险转移,套期保值正是利用期货市场实现风险转移,通过期货和现货市场的风险对冲,现货企业达到锁定成本和管理利润的目的。 为了实证对比套期保值的作用,上海期货交易所选取国内两个有代表性的行业——钢铁行业和铜行业进行分析。结果发现,钢铁行业没有期货市场进行风险对冲,尽管这轮钢材价格下跌幅度只有40%,但因为铁矿石成本大多锁定在高位,这轮钢材产品价格下跌造成的冲击很大,全行业陷入亏损的困局中;铜期货价格本轮下跌幅度将近70%,但因为铜行业在利用期货市场套期保值方面已经形成了相对成熟的模式,全行业没有出现整体的冲击。 产品价格的巨幅波动下,越来越多的现货企业,希望掌握期货这个风险管理工具。实际操作中,客户交易和经典案例的经验教训,值得总结参考。 1、趋势行情中,耐心持有优于频繁差价换手 我们对倍特期货公司法人客户的保值帐户07年操作情况进行总结分析,金属和植物油上三个典型的保值帐户都实现了较好的盈利,但保值效果的差异还是很明显的。一个基本结论是:单边趋势行情越明显的品种,保值操作的效果越好;交易单量大、换手频繁的帐户,合计的保值效果相对于低单量、低换手的帐户反倒变差。 这三个保值操作帐户尽管有期货和现货结合的优势,信息上也比普通的投机客户强,但同样映证了期货交易的基本经验:要尽量选择顺势参与趋势明朗的行情,趋势行情中耐心持有策略优于频繁做差价的换手操作策略。保值客户的操作经验同样值得投机客户借鉴。 2、升贴水结构关系到保值效果的成败 德国金属精炼和营销公司（MGRM）主营油品贸易,在1993年其与终端用户签订了大量的远期供货合同:在未来5年以固定价格向需求方供应油品,这个固定价格比合约协商时的现货价格高3-5美元/桶。MGRM在签订了1.6亿桶远期供货合同后,为了规避油价上涨的风险,决定才用期货和互换进行避险,在近月月份的合约上买入持有多头头寸,并不断的转期换月移仓。 这种滚动换月移仓的操作要面临转期移仓的成本或者收益,近高远低的现货升水结构下会会产生额外的收益,而在近低远高的现货贴水结构下则将面临移仓亏损。从历史统计的情况看,原油期货市场现货升水与现货贴水的状况都有,更多的情况下是现货升水结构,按照概率平均的角度,公司的套保操作有合理的盈利预期支持。 实际发生的情况是,1993年年末,原油期货价格从19美元/桶跌到15美元/桶,而市场结构也进入现货贴水的状态。这样MGRM公司持有的多头头寸出现大量亏损,需要大量追加保证金,而且,现货贴水的正向市场结构又使得移仓换月时出现额外的亏损。尽管有远期供货合同的大量盈利,但是需要在交割时才会体现出来,期货上大量的亏损和资金压力导致控股股东德国金属公司的干预,MGRM将期货合约平仓,最终损失高达13亿美元。其后,1994年开始,原油期货价格又从13.90美元上涨到19.40美元,原油期货也回归到现货升水的市场结构。公司不合理的清盘计划导致放弃远期供货合同并支付大笔违约金,而实际上其初始锁定的盈利目标是完全可以实现的。 3、超量保值放大投机风险,内控机制是风险控制的必要保证 1997年国内某锌冶炼厂在LME市场卖出40万吨锌期货合约,这一卖出量完全超出其生产能力,超量保值已经转化为投机交易,承担期货保值操作的进出口公司还存在决策、交易、执行人员共集一身,缺乏监督和制约风控机制的问题,未能对保值方案实施中的失误及时进行纠正,导致最后该公司超量的锌期货卖单被逼仓,在保证金不足的情况下,最终被迫高位平仓。 住友商社期铜事件是另外一个著名的案例。滨中泰男持有大量的铜期货多头头寸,在市
企业套期保值案例解析
企业套期保值案例解析 2009年11月10日01:13凤凰网财经【】?【】 蒋玲 套期保值(Hedge)是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。其实质就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。最终在“现”和“期”之间，近期和远期之间建立一种对冲的机制，将价格风险降低到最低限额。 套期保值交易须遵循的原则 (1)交易方向相反原则：交易方向相反原则是指先根据交易者在现货市场所持头寸的情况，相应地通过买进或卖出期货合约来设定一个相反的头寸，然后选择一个适当的时机，将期货合约予以平仓，以对冲在手合约。通过期货交易和现货交易互相之间的联动和盈亏互补性冲抵市场价格变动所带来的风险，以达到锁定成本和利润的目的。 (2)商品种类相同的原则：只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上采取反向买卖的行动取得应有的效果。否则，套期保值交易不仅不能达到规避价格风险的目的，反而可能会增加价格波动的风险。在实践中，对于非期货商品，也可以选择价格走势互相影响且大致相同的相关商品的期货合约来做交叉套期保值。 (3)商品数量相等原则：商品数量相等原则是指在做套期保值交易时，在期货市场上所交易的商品数量必须与交易者将要在现货市场上交易的数量相等。只有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近，从而保证两个市场盈亏互补的有效性。 (4)月份相同(或相近)原则：这是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上交易商品的时间相同或相近。因为两个市场出现的盈亏金额受两个市场上价格变动的影响，只有使两者所选定的时间相同或相近，随着期货合约
股指期货套期保值实例分析
股指期货交易策略之套期保值实例分析 一．股指期货合约简介 股指期货是金融期货的一种，是以某种股票价格指数为标的资产的标准化的期货合约。买卖双方报出的价格是一定时期后的股票指数价格水平，在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式进行交割。 股指期货买卖双方交易的不是抽象的股价指数，而是代表一定价值的股价指数期货合约，其价格的高低以股价指数的变化为基础，并且到期时以现金进行结算。所以有人认为股指期货交易的是双方对股价指数变动趋势的预测。 在我国市场，中国证监会有关部门负责人于2010年2月20日宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。2010年2月22日9时起，正式接受投资者开户申请。公布沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。 股指期货与股票相比，有几个非常鲜明的特点，这对股票投资者来说尤为重要。这些特点是：（1）股指期货合约有到期日，不能无限期持有；（2）股指期货合约是保证金交易，必须每天结算；（3）股指期货合约可以卖空；（4）市场的流动性较高；（5）股指期货实行现金交割方式；（6）股指期货实行T+0交易，而股票实行T+1交易。 如此看来，股指期货主要用途有以下三个： 一是对股票投资组合进行风险管理，即防范系统性风险(即我们平常所说的大盘风险)。通常我们使用套期保值来管理我们的股票投资风险。 二是利用股指期货进行套利。所谓套利，就是利用股指期货定价偏差，通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货，来获得无风险收益。 三是作为一个杠杆性的投资工具。由于股指期货保证金交易，只要判断方向正确，就可能获得很高的收益。 二．股指期货交易策略之套期保值分析 （一）套期保值操作原理 1.套期保值的定义 套期保值又称为对冲，是交易者为了防范金融市场上其持有的或将要持有的现货金融资产头寸（多头或空头）所面临的未来价格变动所带来的风险，利用期货价格和现货价格受相同经济因素影响，具有相似发展趋势的特点，在现货市场和股指期货市场进行反向操作，使现货市场的损失（或收益）同股指期货市场的收益（或损失）相互抵消，规避现货市场上资产价格变动的风险的一种交易方式。 2.套期保值的前提原则 当我们做股指期货套期保值操作时，应该注意在现货市场与期货市场遵循如下的原则。 （1）品种相同或相近原则 该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选择的期货品种与要进行套期保值的现货品种相同或尽可能相近；只有如此，才能最大程度地保证两者在现货市场和期货市场上价格走势的一致性。
股指期货套期保值步骤及实例详解
股指期货套期保值步骤及实例详解 概括地说，套期保值是一种规避风险的行为。在各种可用于套期保值的金融衍生工具中，期货合约是最常见的保值工具。对于股指期货而言，利用与现货部位方向相反的期货部位的对冲交易，投资者可达到规避股票市场系统性风险的目的。 如果没有股指期货，投资者无法利用股指期货建立空头头寸、对冲风险，因而通常会在市场下调时遭受巨大的损失。尤其是对于机构投资者，如证券投资基金，如果缺乏做空机制，即使基金管理者事先预见到市场的下跌，也无法及时地规避市场风险，而只能通过减少股票持仓量来减少损失。同时，由于基金仓位大，在大盘下挫时不能及时完全退出，特别对于开放式基金，一旦市场下跌的趋势短期内没有改变，基金管理者就会面临越来越大的兑现压力，为保证支付赎回，就必须将部分资产变现，从而致使基金所持有股票的股价进一步下跌，影响到基金的资产净值，甚至会使基金被迫面临大面积赎回和清算的困境。而在我国内地推出了股指期货之后，基金等机构投资者将可以利用股指期货进行套期保值，以规避系统性风险，避免上述情况的发生。 【期货投资咨询】 本文试图对利用股指期货进行套期保值的全操作过程进行详细介绍，并以实例来对其可操作性加以分析。具体操作步骤可参照套期保值流程图。
第一步对市场走势进行分析和判断 该步骤是确定股票投资组合是否需要套期保值规避风险和采取何种交易方向来进行套保的前提。与股指期货的投机交易相似，对股票市场走势的预判是基于宏观经济研究、行业研究等方面的综合性分析，股票市场走势预判越准确，套期保值成功率越高，所需付出的机会成本也会越低。 第二步进行系统性风险测量并确定是否进行套保 套期保值的目的是为了通过现货市场和期货市场之间的反向操作来规避系统性风险。若某个股票或组合的系统性风险很小，对这种股票或组合进行套期保值操作，往往得不到好的套保效果。通过测量现货组合和期货指数的变动关系或系统性风险程度，投资者可以区分所拥有的头寸组合是否适合进行套期保值交易。若组合的系统性风险比例很小，则采用套期保值策略无效，投资者应该选择采取传统的卖出方式或其他更好的方法来规避风险。 第三步选择套保方向 如果投资者持有现金并预测市场未来将上涨，为了规避踏空的风险，减少等待成本，那么投资者可以进行多头套期保值，即先买入股指期货，然后再逐步买入现货并平仓期货头寸。如果投资者持有股票头寸并预测市场未来将下跌，为了规避系统性风险，可以采用空头套期保值策略，即持有股票不动，同时卖空股指期货。 实例讲解 本文选取广发策略优选混合基金2009年年末十大市值股票作为投资组合，对其进行套期保值操作。假设该投资组合在2009年四季度的市场上涨行情中已获得了不错的收益，而此时，出于对2010年1月份国内外宏观经济形势的不确定性的担心，该组合的管理人认为市场未来一个月的走势并不乐观，估计其投资组合将有可能出现大幅度的下跌，于是便准备采用股指期货作为套期保值的工具，以规避即将到来的风险。该投资组合于2009年12月31日的市值和持仓数量详见表1。 我们知道，现货资产与期货价格相关性越高，则套期保值效果越好，而相关度低的资产则很难利用股指期货进行套期保值，考虑到这点，我们测算了该投资组合中各股票基于沪深300指数的β值（见表1），结果表明，除贵州茅台的β值稍低，约为0.5356，其他个股的β值大多都在0.9以上。从图1也可看出，投资组合的市值与沪深300指数的走势大致相近。总的来看，该组合与沪深300指数的相关程度较高，因此可以利用沪深300股指期货
大豆期货市场套期保值案例分析共3页word资料
大豆期货市场套期保值案例分析 2011-6-3 买入套保实例： 9月份，某油厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2010元，该油厂对该价格比较满意。据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该油厂为了避免将来价格上涨，导致原材料成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。交易情况如下表： 注：1手=10吨 从该例可以得出：第一，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市场买入现货的同时，在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先买后卖，所以该例是一个买入套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该油厂不利的变动，价格上涨了40元/吨，因而原材料成本提高了4000元；但是在期货市场上的交易盈利了4000元，从而消除了价格不利变动的影响。
如果该油厂不做套期保值交易，现货市场价格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦现货市场价格上升，他就必须承担由此造成的损失。相反，他在期货市场上做了买入套期保值，虽然失去了获取现货市场价格有利变动的盈利，可同时也避免了现货市场价格不利变动的损失。因此可以说，买入套期保值规避了现货市场价格变动的风险。 卖出套保实例：（该例只用于说明套期保值原理，具体操作中，应当考虑交易手续费、持仓费、交割费用等。） 7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该单位担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下表所示： 注：1手=10吨 从该例可以得出：第一，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进原先持有的部位。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。第三，通过这一套期保值交
Beifdy钢材期货套期保值案例
B e i f d y钢材期货套期 保值案例 公司内部档案编码：[OPPTR-OPPT28-OPPTL98-OPPNN08]
生活需要游戏，但不能游戏人生；生活需要歌舞，但不需醉生梦 死；生活需要艺术，但不能投机取巧；生活需要勇气，但不能鲁莽蛮干；生活需要重复，但不能重蹈覆辙。 -----无名 钢材期货套期保值案例 来源：中国钢材期货网时间：2009-4-8 9:38:22 案例1：经销商卖出保值案例 2008年7月22日，郑州螺纹现货价格为5480元，期货价格为5600元。由于担心下游需求减少而导致价格下跌，某经销商欲在期货市场上卖出保值来为其5000吨钢材保值，于是在期货市场卖出期货主力合约1000手(1手5吨)。此后螺纹价格果然下跌，到8月6日为5320元。期货价格下跌致5400元/吨。此时钢材经销商的5000吨螺纹在市场上被买家买走，经销商于是在期货市场上买入1000手合约平仓，完成套期保值。具体盈亏如下： 某经销商的套期保值效果(不考虑手续费等交易成本) 情况一：期货价格下跌大于现货价格下跌 现货市场 期货市场 基差 7 月 22 日 螺纹价格为 5480 元 / 吨 卖出期货合约 1000 手，每吨 5600 元 / 吨 -120 元 / 吨 8 月 6 日 卖出现货 5000 吨，价格为 5320 买入 1000 手合约平仓，价格为 5400 元 / 吨 -80 元 / 吨
盈亏变化 (5320-5480) ×5000=- 800000 元 （ 5600-5400 ） ×5000=1000000 元 基差走强 40 元 / 吨 盈亏变化(5320-5480) ×5000=-800000元(5600- 5400)×5000=1000000元基差走强40元/吨 从盈亏情况来看，现货价格的下跌导致经销商损失了80万元，但是由于其在期货市场上的保值成功，在期货市场上盈利了100万元，综合起来在螺纹价格下跌的不利局面下经销商不仅成功规避了价格下跌的风险，而且额外然盈利20万元.。 情况二：期货价格下跌小于现货价格下跌： 条件同上，如果到日，现货价格下跌到5320元/吨，期货价格下跌仅100元，为5500元/吨，则盈亏如下： 现货市场 期货市场 基差 7 月 22 日 螺纹价格为 5480 元 / 吨 卖出期货合约 1000 手，每吨 5600 元 / 吨 -120 元 / 吨 8 月 6 日 卖出现货 5000 吨，价格为 5320 买入 1000 手合约平仓，价格为 5500 元 / 吨 -180 元 / 吨 盈亏变化 (5320-5480)×5000=-800000 元 （ 5500-5400 ） ×5000=500000 元 基差走弱 60 元 / 吨 此时的盈亏状况为：现货市场上由于价格的不利变动使经销商损失800万元，但由于其在期货市场上进行套期保值，收益50万元，规避了现货市场上亏损的绝大部分。如果经销商没有进行套期保值，则亏损为80万元。
期货套利和套期保值成功案例分析
中证期货套期保值经典案例 某大型上市公司套期保值的实例 一、.可行性分析—企业背景介绍： 案例中，该大型上市矿业企业是中国500强之一的大型矿业资源公司，主要从事铜、铅、锌、铝、铁等基本金属、黑色金属和非金属磷矿的采选、冶炼、贸易等业务。在本案例中以铅期货为套期保值的主要标的。 二、该企业套期保值策略设计——企业自身风险分析 三、该企业套期保值策略设计流程——企业自身风险分析
四、该企业套期保值策略设计流程——拟定套保方案 对于国内的铅锌冶炼企业来说，在企业自身没有矿产资源的前提下，更多地是担心因精矿上涨过快而削弱其产品获利能力。对于拥有矿山的生产商来说，价格的上涨对企业非常有
利，其更多地担心是铅锌价格的下跌直接削弱企业的盈利能力，甚至是跌破成本价时给企业造成损失。因此，铅锌冶炼企业风险主要有精矿价格上涨风险以及铅锭、锌锭价格下跌风险。针对不同的市场风险，可以分别进行买入套期保值或者卖出套期保值。 该企业在现货经营中主要面临产成品销售压力、资金压力和原材料采购的风险。其中，产成品销售压力是企业面临的主要压力，锌价的下跌将会直接削弱企业的盈利能力，企业必须在期货市场进行卖出保值以提前锁定利润，减少损失。 根据中证期货公司专项研究报告,特别是锌库存创新高，下游消费不畅等原因影响，预计锌品种下行的可能性比较大。根据企业销售计划，需要对生产的锌锭、铅锭进行一部分保值。在2011年的2月份，企业预计在4、5、6月每月将有大约4000吨锌锭的销售计划，并且，预计锌锭价格会持续下跌。同时，由于铅期货在3月24日才正式上市，挂牌PB1109合约，企业结合铅期货挂牌上市价格较高，根据未来销售计划，对5、6月份销售进行保值，保值数量各为2000吨。 具体买入保值措施如下： 为了提前锁定利润减少损失，公司决定进行锌锭卖出套期保值交易。当日现货市场的价格为18500元/吨，公司将这一价格作为其目标销售价。公司在期货市场上分别以19200元/吨、19400元/吨、19600元/吨的价格建仓，卖出4、5、6月份期货合约各4000吨。4月6日，现货锌价下跌至18000元/吨，该公司分批进行平仓，公司以平均18000元/吨的期货价格平仓4月合约。5月6日，现货价格为16000元/吨，公司以平均16100元/吨的期货价格平仓5月合约。6月9日，现货价格为16800元/吨，公司以平均17100元/吨价格平仓6月合约。具体套期保值效果如下： 根据结果，期现盈亏相抵后该企业还盈利840万元。该公司通过卖出套期保值交易，
第六章股指期货套期保值案例分析
股指期货套期保值案例分析 一、背景资料 套期保值是指利用股指期货与股票指数之间价格变动的趋于一致性，在两个市场上同时一边买入另一边卖出同等价值的股票及期货，从而规避价格出现不利波动的风险。 以沪深300股指期货为例，由于沪深300指数与其期货两者都受同样的经济因素制约，并且在到期日的期货结算价就是直接由当日沪深300指数值平均得来，所以通常情况下两者的涨跌有较强的一致性，而且越接近交割月这种一致性将越强。这种情况下，如果我们在某一时刻买入沪深300成分股的一系列股票，同时在期货市场卖出相应数量的期货合约，由于两者价格波动趋向一致，那么我们股票组合上的亏损或盈利就将被期货上的盈利或亏损抵消，从而规避价格不利变动的风险。 运用股指期货从事股票套期保值，主要分为下列两类： 1、多头套期保值：股票购买人如果准备在将来指定时间购买股票，就可以利用股票指数期货合约进行套期保值，建立股票指数期货合约多头，以期在股票价格上升（市场朝自己不利的方向变动）后，用股票指数期货合约的收益来弥补在现货市场上高价购进的损失。 2、空头套期保值：如果股票持有者预测未来利率水平上升，致使股价下跌，就可以通过现在出售股票指数期货合约的办法来对其所持有的股票进行多头保值，用期货市场中空头的利润来弥补现货股票头寸的损失。 二、案例介绍 案例情形1：某投资者在今年3月已经知道在5月有300万资金到帐可以投资股票。他看中了A、B、C三只股票，当时的价格为10元、20元和25元，准备每个股票投资100万，可以分别买10万股、5万股和4万股。假设三个股票与沪深300指数的相关系数β为1.3、1.2和0.8，则其组合β系数= 1.3× 1/3+1.2 ×1/3+0.8 ×1/3=1.1。由于行情看涨，担心到5月底股票价格上涨，决定采取0706股票指数期货锁定成本。 案例情形2：一个投资者持有市值20万的股票。它们通常与大盘变动的关系是1比2，即大盘上涨或下跌20％，该股票只上涨或下跌10％。如果投资者担心后市大盘下跌，他可以选择在期货市场上卖出价值20万×1/2＝10万的期货合约。 案例情形3：假设某投资者在2007年1月手中的股票投资组合价值为15000万元，投资组合的beta值为0.9，沪深300(5614.060,-1.69,-0.03%)指数0706期货合约当时的点位为2000点，合约乘数为每点300元。合约的保证金为合约价值的8%。投资者认为股票市场可能会在今后一段时间出现大幅下跌，决定采取措施进行套期保值，通过卖出沪深300指数0706合约以达到锁定利润的目的。 三、案例分析 情形1分析： 已知3月22日沪深300指数的现指为1000点， 3月22日0706沪深300指数期货合约为1200点，所以该投资者需要买入的期货合约数量=3000000/（1200 ×300）×1.1=10手 假设5月30日沪深300指数的现指为1300点。 5月30日0706沪深300指数期货合约为1418点。 股票市场上：A、B、C三只股票价格上涨为：12.6.元、24.8元和29元，仍按计划数量购买，所需资金为：366万元，多支付66万元。 期货市场上：以1500点卖出平仓10手0706沪深300指数期货，盈利：（1418－1200）×300×10=65.4万元，和股票多支付的部分基本持平，实现了通过股指期货锁定了未来按现在的价格购买股票的目的。 情形2分析：如果后市大盘果然大幅下跌了20％。则股票亏损20万×10％＝2万，而期货市场上盈利10×20％＝2万。盈亏相抵，从而实现了规避大盘下跌风险的目的。 如果后市大盘上涨了20％。那么投资者的股票上涨10％，即股票获得20×10%=2万元的收益，而期货亏损10×20%=2万元的亏损，盈亏相抵，吞噬了大盘上涨的盈利。 情形3分析： 操作：利用股指期货进行保值的步骤如下： 第一，计算出持有股票的市值总和：15000万元（已知） 第二，以到期月份的期货价格为依据算出进行套期保值所需的合约个数。合约数=15000万元/2000×300×0.9=225，因此，需要出售225手期货合约。 第三，在到期日同时实行平仓，并进行结算，实现套期保值。 分析：（A）股票市场的价格下跌了，沪深300指数0706期货合约在07年5月底是1780点，下降了220/2000=11%，投资者持有的股票投资组合价值下降了15000×11%×0.9=1485万元，即如果现在平仓的话股票亏损1485万元；而沪深300指数期货合约上获利(2000－1780)×255×300元=1683万元。投资者卖出套期保值实现的总体收益为1683－1485=198万元。通过套期保值操作，在股票市场下跌的过程中，持有股指期货的空头头寸，既避免了股票价格在高位难以出货的流动性风险，也对冲了持有股票的损失。 （B）股票市场的价格上涨，沪深300指数期货0706合约在07年5月底是2100点，上升了100/2000=5%。股票组合价值上升了15000×5%×0.9=675万元。若此时平仓，则投资者股票头寸上盈利为675万元。而在沪深300指数期货合约上损失(2100－2000)×255×300元=765万元。投资者卖出套期保值实现的总体亏损为765－675=90万元。失去了从股票投资组合中获取利润的机会。
涉锌企业套期保值方案介绍
涉锌企业套期保值方案介绍 涉锌企业套期保值介绍 一.套期保值概述 1.套期保值的概念 套期保值(Hedging)是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为.企业为了回避价格波动所带来的不利影响而参与期货交易，在期货市场上买进（卖出）与其将要在现货市场上买进（卖出）的现货商品数量相当，期限相近的同种商品的期货合约。希望在未来某一时间内，在现货市场上买进（卖出）商品的同时，在期货市场上卖出（买进）原来买进（卖出）的期货合约，从而将价格波动的风险降到最小，是交易者将现货与期货结合运作的一种经营管理模式。套期保值表明企业参与交易的目的和途径，保值是目的，即保住目前认为合理的价格和利润，回避以后价格不利带来的风险，套期是实现保值的途径，即套用期货合约，参与期货交易． 2.套期保值的经济原理 套期保值之所以能够规避价格风险，达到保值的目的，是因为期货市场上存在两个基本的经济原理： （1）同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。 现货市场与期货市场虽然是两个各自独立的市场，但由于某一特定商品的期货价格和现货价格在同一时空内，会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。套期保值就是利用这两个市场上的价格关系，分别在期货市场和现货市场作方向相反的买卖，取得在一个市场上亏损、在另一个市场上盈利的结果，以达到锁定生产成本的目的。
（2）现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。 期货交易的交割制度，保证了现货市场价格与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致、按规定，商品期货合约到期时，必须进行实物交割。到交割时，如果期货价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现货，卖出高价期货，实现盈利。这种套利交易最终使期货价格和现货价格趋向一致。 正是上述经济原理的作用，使得套期保值能够起到为商品生产经营者最大限度地降低价格风险的作用，保障生产、加工、经营活动的稳定进行。 3.套期保值操作原则 按照套期保值的经济原理,参与期货交易进行套期保值应该遵循四个基本原则: (1)商品种类相同原则 即在做套期保值交易时，所选择的期货商品必须和套期保值者将在现货市场中买进或卖出的现货商品在种类上相同。只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上同时采取反向买卖行动才能取得效果。（如果因期货品种有限，目前期货市场上没有氧化锌这个期货合约，但氧化锌和锌板价格趋势基本一致，理论上可以利用锌板的套期保值回避氧化锌因价格波动带来的风险） (2)商品数量相等原则 即在做套期保值交易时，所选用的期货合约上所载的商品的数量原则上必须与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。 (3)月份相同或相近原则
【财务报表】中国国航财务报表分析案例(doc 43页)
中国国航财务报表分析案例(doc 43页) 部门： xxx 时间： xxx 拟稿人：xxx 整理范文，仅供参考，勿作商业用途
股票代码：601111 中国国航财务报表分析 报表分析说明：中国国航（601111），国航主要经营国际、国内定期和不定期航空客、货、邮和行李运输；国内、国际公务飞行业务。本报表分析主要采用国航2011年合并报表的数字。同时，为了同业比较，选取了两家对比公司，分别为：东方航空（600115），南方航空（600029）. 一、公司基本情况简介 （一）公司概况： 中国国际航空股份有限公司，简称“国航”，英文名称“Air China Limited”，简称“Air China” 中国国际航空股份有限公司，其前身中国国际航空公司成立于1988年。根据国务院批准通过的《民航体制改革方案》，2002年10月，中国国际航空公司联合中国航空总公司和中国西南航空公司，成立了中国航空集团公司，并以联合三方的航空运输资源为基础，组建新的中国国际航空公司。2004年9月30日，经国务院国有资产监督管理委员会批准，作为中国航空集团控股的航空运输主业公司，中国国际航空股份有限公司（以下简称国航）在北京正式成立。2004年9月30日，经国务院国有资产监督管理委员会批准，作为中国航空集团公司控股的航空运输主业公司，中国国际航空股份有限公司（以下简称国航）在北京正式成立，继续保留原中国国际航空公司的名称，并使用中国国际航空公司的标志。2004年12月国航股份进行首次境外发售股票，2004年12月15日，中国国际航空股份有限公司在香港（股票代码0753）和伦敦（交易代码AIRC）成功上市。2006年8月18日中国国际航空股份有限公司成为中国第一家在香港（中国国航，）、伦敦（伦敦LSE：AIRC）、中国内地（上海证券交易所股票代码601111）三地上市的航空公司。 截至2011年10月底，国航拥有以波音和空中客车系列为主的各型飞机288架。 国航是三大国有航空公司之一，2010年实现利润总额150.3亿元，成为全球市值和利润第一的航空公司。目前国航的远程班次占到中国民航的38%，国际市场份额位居行业首位。截至2011年12月31日，本公司经营的客运航线条数已达到282条，其中国际航线71条，地区航线14条，国内航线197条，通航国家（地区）30个，通航城市143个，其中国际43个，地区4个，国内96个。 国航总部设在北京，辖有西南、浙江、重庆、内蒙古、天津等分公司和上海基地、华南基地，以及工程技术分公司、公务机分公司，控股北京飞机维修工程有限公司（Ameco）、中国国际