不确定性与风险分析

第九章不确定性分析与风险分析第一节概述一、风险与不确定性的概念（一）风险与不确定性1.风险的概念与特征（1）风险的概念：狭义的风险（英国风险管理学会的定义）：不利结果出现或不幸事件发生的机会。

只反映风险有害和不利的一面。

广义的概念：风险是未来变化偏离预期的可能性以及其对目标产生影响的大小。

（2）风险的特征：①风险是中性的，既可能产生不利影响，也可能带来有利影响。

②风险的大小与变动发生的可能性有关，也与变动发生后对项目影响的大小有关。

变动出现的可能性越大，变动出现后对目标的影响越大，风险就越高。

2.不确定性与风险不确定性：是与确定性相对的一个概念，指某一事件、活动在未来可能发生，也可能不发生，其发生状况、时间及其结果的可能性或概率是未知的。

出现了基于概率的风险分析，以及未知概率的不确定分析两种决策分析方法。

不确定性与风险的区别：不确定性与风险的区别区别风险不确定性1）可否量化可以量化，其发生概率是已知的或通过努力可以知道的，风险分析可以采用概率分析方法，分析各种情况发生的概率及其影响；不可以量化，不确定性分析只能进行假设分析，假定某些因素发生后，分析不确定因素对项目的影响。

2）可否保险可以保险不可以保险3）概率可获得性发生概率是可知的，或是可以测定的，可以用概率分布来描述发生概率未知4）影响大小可以量化，可以防范并得到有效降低代表不可知事件，因而有更大的影响二、不确定性分析与风险分析:不确定性分析是对影响项目的不确定性因素进行分析，测算它们的增减变化对项目效益的影响，找出最主要的敏感因素及其临界点的过程；风险分析则是识别风险因素、估计风险概率、评价风险影响并制订风险对策的过程。

2.区别：分析方法不同.不确定性分析：对投资项目受不确定性因素的影响进行分析，并粗略地了解项目的抗风险能力，其主要方法是敏感性分析和盈亏平衡分析；风险分析：对投资项目的风险因素和风险程度进行识别和判断，主要方法有概率树分析、蒙特卡洛模拟等。

第二节盈亏平衡分析一、盈亏平衡分析的概念、作用与条件（一）盈亏平衡分析的定义1.盈亏平衡分析的定义:一定市场和经营管理条件下，根据达到设计能力时的成本费用与收入数据，求取盈亏平衡点，研究分析成本费用与收入平衡关系的一种方法。

分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析。

投资项目决策分析与评价中一般仅进行线性盈亏平衡分析。

2.盈亏平衡点的定义和表达：盈亏平衡点（bep，break－even point）：企业盈利与亏损的转折点，这一点上，销售收入（扣除销售税金与附加）等于总成本费用，刚好盈亏平衡。

投资项目决策分析与评价中最常用的是以产量和生产能力利用率表示的盈亏平衡点，也有采用产品售价表示的盈亏平衡点。

（二）盈亏平衡分析的作用:考察企业（或项目）对产出品变化的适应能力和抗风险能力。

用产量和生产能力利用率表示的盈亏平衡点越低，表明企业适应市场需求变化的能力越大，抗风险能力越强；用产品售价表示的盈亏平衡点越低，表明企业适应市场价格下降的能力越大，抗风险能力越强。

盈亏平衡分析只适宜在财务分析中应用。

（三）线性盈亏平衡分析的四个条件：1）产量等于销售量（2）产量变化，单位可变成本不变（3）产量变化，产品售价不变（4）只生产单一产品，或者生产多种产品，但可以换算为单一产品计算。

二、盈亏平衡点的计算方法（一）公式计算法bep（生产能力利用率）＝年总固定成本/（年销售收入－年总可变成本－年销售税金与附加）bep（产量）＝年总固定成本/（单位产品价格－单位产品可变成本－单位产品销售税金与附加）＝bep（生产能力利用率）×设计生产能力bep（产品售价）＝（年总固定成本/设计生产能力）+单位产品可变成本+单位产品销售税金与附加年销售税金及附加如采用含税价格计算，应再减去年增值税；单位产品销售税金及附加如采用含税价格计算，应再减去单位产品增值税。

（二）图解法盈亏平衡点可以采用图解法求得，见图13－2。

图中销售收入线（如果销售收入和成本费用都是按含税价格计算的，销售收入中还应减去增值税）与总成本费用线的交点即为盈亏平衡点，这一点所对应的产量即为bep（产量），也可换算为bep（生产能力利用率）。

三、盈亏平衡分析注意要点（1）盈亏平衡点应按项目达产年份的数据计算，不能按计算期内的平均值计算；（2）当计算期内各年数值不同时，最好按还款期间和还完借款以后的年份分别计算一般而言，最好选择还款期间的第一个达产年和还完借款以后的年份分别计算，以便分别给出最高的盈亏平衡点和最低的盈亏平衡点。

第三节敏感性分析一、敏感性分析的作用与内容1.敏感性分析的作用敏感性分析通常是改变一种或多种不确定因素的数值，计算其对项目效益指标的影响，通过计算敏感度系数和临界点，估计项目效益指标对它们的敏感程度，进而确定关键的敏感因素。

3.敏感性分析的分类:包括单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。

单因素敏感性分析是指每次只改变一个因素的数值来进行分析；多因素分析则是同时改变两个或两个以上因素进行分析，估算多因素同时发生变化的影响。

为了找出关键的敏感性因素，通常多进行单因素敏感性分析。

敏感性分析对项目财务分析与评价和经济分析与评价同样适用。

二、敏感性分析的方法与步骤（一）选取不确定因素进行敏感性分析首先要选定不确定因素并确定其偏离基本情况的程度。

可以选取的不确定因素包括建设投资、产出物价格、主要投入物价格、可变成本、运营负荷、建设期以及人民币汇率，根据项目的具体情况也可选择其他因素。

（二）确定不确定因素变化程度敏感性分析通常是针对不确定因素的不利变化进行，为绘制敏感性分析图的需要也可考虑不确定因素的有利变化。

一般是选择不确定因素变化的百分率，习惯上常选取±10%。

为了作图的需要，可分别选取±5%、±10%、±15%、±20%等。

对于那些不便用百分数表示的因素，例如建设期，可采用延长一段时间表示，例如延长一年。

百分数的取值其实并不重要。

因为敏感性分析的目的并不在于考察项目效益在某个具体的百分数变化下发生变化的具体数值，而只是借助它进一步计算敏感性分析指标，即敏感度系数和临界点。

（三）选取分析指标最基本的分析指标是内部收益率或净现值，根据项目的实际情况也可选择其它评价指标，必要时可同时针对两个或两个以上的指标进行敏感性分析。

通常财务分析与评价的敏感性分析中必选的分析指标是项目投资财务内部收益率；经济分析与评价中必选的分析指标是经济净现值和经济内部收益率。

（四）计算敏感性指标1.敏感度系数概念：敏感度系数是项目效益指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比。

计算公式：e＝△a/△f式中：e——评价指标a对于不确定因素f的敏感度系数；△a——不确定因素f发生△f变化时，评价指标a的相应变化率（%）；△f——不确定因素f的变化率（%）。

判据：e>0，表示评价指标与不确定因素同方向变化；e<0，表示评价指标与不确定因素反方向变化。

|e|越大敏感度系数越高，项目效益对该不确定因素敏感程度越高。

2.临界点:临界点是指不确定因素使项目由可行变为不可行的临界数值。

表示方式：（1）变化率：例如使内部收益率等于基准收益率或净现值变为零时的变化率。

当该不确定因素为费用科目时，为其增加的百分率；当该不确定因素为效益科目时,为其降低的百分率。

（2）具体数值：临界点也可用该百分率对应的具体数值表示。

计算方法：可以通过敏感性分析图求得临界点的近似值，但由于项目效益指标的变化与不确定因素变化之间不完全是直线关系，有时误差较大，因此最好采用试算法或函数求解。

判别：临界点的高低与设定的基准收益率有关。

在一定的基准收益率下，临界点越低，说明该因素对项目效益指标影响越大，项目对该因素就越敏感；基准收益率的数值会影响到临界点的高低，对于同一个投资项目,随着设定基准收益率的提高,临界点就会变低。

（五）敏感性分析结果表述1.编制敏感性分析表2.绘制敏感性分析图根据敏感性分析表中的数值可以绘制敏感性分析图，横轴为不确定因素变化率，纵轴为项目效益指标。

图13－1是典型的敏感性分析图。

（六）对敏感性分析结果进行分析1）将敏感度系数及临界点的计算结果进行排序，找出较为敏感的不确定因素。

敏感度系数较高者或临界点较低者为较为敏感的因素2）定性分析临界点所表示的不确定因素变化发生的可能性。

3）归纳敏感性分析的结论，指出最敏感的一个或几个关键因素，粗略预测项目可能的风险。

三、敏感性分析的不足:不能得知不确定因素对项目效益影响发生的可能性有多大。

第四节风险分析一、风险分析的程序和基础（一）风险分析的程序项目风险分析：认识项目可能存在的潜在风险因素，估计这些因素发生的可能性及由此造成的影响，分析为防止或减少不利影响而采取对策的一系列活动。

项目决策分析中的风险分析应遵循以下程序：首先，从认识风险特征入手去识别风险因素；然后选择适当的方法估计风险发生的可能性及其影响；其次，评价风险程度，包括单个风险因素风险程度估计和对项目整体风险程度估计；最后，提出针对性的风险对策，将项目风险进行归纳，提出风险分析结论。

（二）风险分析的基础1.风险函数：描述风险有两个变量。

一是事件发生的概率或可能性（probability），二是事件发生后对项目目标的影响（impact）。

风险可以用一个二元函数描述：r（p，i）＝p×i其中：p为风险事件发生的概率；i为风险事件对项目目标的影响。

风险的大小或高低既与风险事件发生的概率成正比，也与风险事件对项目目标的影响程度成正比。

2.风险影响按照风险发生后对项目的影响大小，可以划分为五个影响等级。

如下表所示：表13-4风险的影响影响等级对项目目标影响程度表示严重影响整个项目的目标失败s较大影响整个项目的标值严重下降h中等影响目标造成中度影响，部分达到m较小影响对应部分的目标受到影响，不影响整体目标l可忽略影响对应部分的目标影响可忽略，不影响整体目标n3.风险概率按照风险因素发生的可能性，可以将风险概率划分为五个档次。

如下表所示：表13-5风险的概率档次概率等级发生的可能性表示很高81~100%，很有可能发生s较高61~80%，可能性较大h中等41~60%，在项目中预期发生m较低21~40%，不可能发生l很低0~20%，非常不可能发生n4.风险评价矩阵（pim）风险的大小可以用风险评价矩阵，也称概率－影响矩阵来表示。

它以风险因素发生的概率为横坐标，以风险因素发生后对项目的影响大小为纵坐标，如图13－4。

风险概率-影响矩阵5.风险等级采用风险评价矩阵方法，可将风险程度分为微小风险、较小风险、一般风险、较大风险和重大风险五个等级，如下表13-6所示：表13-6风险等级风险等级发生的可能性和后果表示重大风险可能性大，损失大，项目由可行转变为不可行，需要采取积极有效的防范措施s较大风险可能性较大，或者损失较大，损失是项目可以承受的，必须采取一定的防范措施h一般风险可能性不大，或者损失不大，一般不影响项目的可行性，应采取一定的防范措施m较小风险可能性较小，或者损失较小，不影响项目的可行性l微小风险可能性很小，且损失较小，对项目的影响很小n二、风险分析的内容1.风险识别：在对风险特征充分认识的基础上，识别项目潜在的风险和引起这些风险的具体风险因素。