最优货币区及欧洲的经验解析39页PPT
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第六章最优货币区
6.2最优货币区的单一指标法 6.2最优货币区的单一指标法
• 6.2.1生产要素流动说 6.2.1生产要素流动说 • 蒙代尔认为：高要素流动性是建立最优货 蒙代尔认为： 币区的本质性条件。 币区的本质性条件。 • 因为：高要素流动性可以作为汇率浮动调 因为： 节国际收支、 节国际收支、进而作为调节内部就业失衡 状况的替代机制， 状况的替代机制，从而汇率浮动性的必要 性丧失。 性丧失。
6.2最优货币区的单一指标法 6.2最优货币区的单一指标法
• 6.2.4金融一体化说 6.2.4金融一体化说 • 伊格拉姆（Ingram)认为：金融一体化为建 伊格拉姆（Ingram)认为 认为： 立最优货币区的标准。 立最优货币区的标准。 • 原因:金融一体化后，资本流动对国际收支 原因:金融一体化后， 的调节的作用就会很大， 的调节的作用就会很大，而不必靠汇率来 调整国际收支失衡。 调整国际收支失衡。
• 6.4.1欧洲货币体系 6.4.1欧洲货币体系 • 2、欧洲货币体系的三个阶段 • 第三个阶段（1992年9月-到欧元区建立）：EMS陷 到欧元区建立）：EMS陷 ）：EMS 第三个阶段（1992年 入深度危机。 入深度危机。 • N-1问题：当N个国家建立一个固定汇率机制时， 问题： 个国家建立一个固定汇率机制时， 为了维持彼此之间固定平价的稳定和系统的相容 至少需要一个国家（称为第N 采取“ 性，至少需要一个国家（称为第N国）采取“有意 疏忽”的政策。 疏忽”的政策。
6.2最优货币区的单一指标法 6.2最优货币区的单一指标法
• 6.2.1生产要素流动说 6.2.1生产要素流动说 • 蒙代尔将最优货币区定义为这样的一组区 域的集合； 域的集合；这些区域之间的移民倾向足够 从而在某个区域遭遇不对称冲击时， 高，从而在某个区域遭遇不对称冲击时， 劳动力流动可以确保充分就业。 劳动力流动可以确保充分就业。 • 劳动力流动与内外经济均衡：国际收支赤 劳动力流动与内外经济均衡： 失业率上升、劳动力流动到盈余国家、 字、失业率上升、劳动力流动到盈余国家、 内部经济失衡状况改善；另外劳动力流处、 内部经济失衡状况改善；另外劳动力流处、 需求下降、进口减少、国际收支改善。 需求下降、进口减少、国际收支改善。
最优货币区理论与欧元区问题
Slide 5
欧元区问题
劳动力，上面的批评均适用 还有，
Slide 6
Slide 7
Slide 3
其它标准
生产分散化 偏好同一 共同目标
Slide 4
不同理论观点
一个超国界国际货币当局， 一个超国界国际货币当局，而没有相应的财 政当局，受到凯恩斯主义 凯恩斯主义批评 政当局，受到凯恩斯主义批评 凯恩斯主义强调政府的赤字财政作用，以对 凯恩斯主义强调政府的赤字财政作用， 抗失业， 抗失业，而货币联盟内不能有充分赤字 反对失去货币主权, 反对失去货币主权,货币政策与政治主权和财 政权力息息相关。赤字支出创造货币 政权力息息相关。 奥地利学派： 奥地利学派：货币应当由自由市场过程决定
最优货币区理论 与欧元区问题
最优货币区
指分享单一货币可使经济效率最大化的整个 地域。可大于或小于一国 地域。 由Mundell于1961年创立 Mundell于1961年创立
Slide 2
货币区成功四大标准
劳动力在区内自由流动 资本自由流动， 资本自由流动，价格和工资有弹性 风险分担机制， 风险分担机制，如自动财政转移支付 相似的经济周期
欧元区问题
劳动力，上面的批评均适用 还有，
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其它标准
生产分散化 偏好同一 共同目标
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不同理论观点
一个超国界国际货币当局， 一个超国界国际货币当局，而没有相应的财 政当局，受到凯恩斯主义 凯恩斯主义批评 政当局，受到凯恩斯主义批评 凯恩斯主义强调政府的赤字财政作用，以对 凯恩斯主义强调政府的赤字财政作用， 抗失业， 抗失业，而货币联盟内不能有充分赤字 反对失去货币主权, 反对失去货币主权,货币政策与政治主权和财 政权力息息相关。赤字支出创造货币 政权力息息相关。 奥地利学派： 奥地利学派：货币应当由自由市场过程决定
最优货币区理论 与欧元区问题
最优货币区
指分享单一货币可使经济效率最大化的整个 地域。可大于或小于一国 地域。 由Mundell于1961年创立 Mundell于1961年创立
Slide 2
货币区成功四大标准
劳动力在区内自由流动 资本自由流动， 资本自由流动，价格和工资有弹性 风险分担机制， 风险分担机制，如自动财政转移支付 相似的经济周期
最优货币区
●在欧洲货币体系内部，各国货币的浮动汇率并不统一。 ○大部分国家可以相对于制定的平价上下浮动2.25% ○西班牙、葡萄牙汇率可以上下浮动6%
●1993年8月，在投机性冲击的压力下，经济货币联盟中各 种货币之间的浮动范围被扩大到了15%。
（除了德国马克和荷兰盾)
一、欧洲单一货币的演变
㈢欧盟“1992”计划的起步阶段
经济一体化程度越高，其加入固定汇率区对本国经济 稳定性的损害就越小。
该曲线向右下方倾斜
最优货币区理论
图20-5：LL曲线
加入国的经济稳定性损失
LL 加入国与固定汇率区的经济一体化程度
①单一货币可以消除欧洲货币体系汇率重估的威胁。消除货 币兑换的成本，实现更高程度的欧洲一体化。
②一些欧盟国家认为德国对欧洲货币体系的管理片面强调德 国的宏观经济目标而牺牲了其他成员国的利益。
③资本完全自由流动使得维持各国货币间的固定汇率弊大于 利，并且单一货币有利于实现欧洲政治稳定。
二、欧元及欧元区的经济政策
●汇率的变动给欧盟在管理上带来了不少麻烦。 ★加快把欧盟变成一个真正的统一市场。
一、欧洲单一货币的演变
●德国在货币体系中的主导地位及欧洲货币体系的 信誉理论
★20世纪70年代，德国保持较低的通货膨胀水平；并且其中 央银行独立性强。因此德国央行享有成功治理高通货膨胀 的美誉。
★货币经济体系的成员国希望通ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ将本国货币盯住德国马克 来引进德国反通货膨胀的信誉。
图20-4： GG曲线
加入国的货币效率收益 GG
加入国与固定汇率区的一体化程度
最优货币区理论
▪ 经济一体化和固定汇率区的成本:LL曲线
• 经济稳定性损失（固定汇率引起的额外的不稳定性）
●1993年8月，在投机性冲击的压力下，经济货币联盟中各 种货币之间的浮动范围被扩大到了15%。
（除了德国马克和荷兰盾)
一、欧洲单一货币的演变
㈢欧盟“1992”计划的起步阶段
经济一体化程度越高，其加入固定汇率区对本国经济 稳定性的损害就越小。
该曲线向右下方倾斜
最优货币区理论
图20-5：LL曲线
加入国的经济稳定性损失
LL 加入国与固定汇率区的经济一体化程度
①单一货币可以消除欧洲货币体系汇率重估的威胁。消除货 币兑换的成本，实现更高程度的欧洲一体化。
②一些欧盟国家认为德国对欧洲货币体系的管理片面强调德 国的宏观经济目标而牺牲了其他成员国的利益。
③资本完全自由流动使得维持各国货币间的固定汇率弊大于 利，并且单一货币有利于实现欧洲政治稳定。
二、欧元及欧元区的经济政策
●汇率的变动给欧盟在管理上带来了不少麻烦。 ★加快把欧盟变成一个真正的统一市场。
一、欧洲单一货币的演变
●德国在货币体系中的主导地位及欧洲货币体系的 信誉理论
★20世纪70年代，德国保持较低的通货膨胀水平；并且其中 央银行独立性强。因此德国央行享有成功治理高通货膨胀 的美誉。
★货币经济体系的成员国希望通ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ将本国货币盯住德国马克 来引进德国反通货膨胀的信誉。
图20-4： GG曲线
加入国的货币效率收益 GG
加入国与固定汇率区的一体化程度
最优货币区理论
▪ 经济一体化和固定汇率区的成本:LL曲线
• 经济稳定性损失（固定汇率引起的额外的不稳定性）
第八章 最优货币区理论和欧洲的经验2
各国通过采纳统一货币而获益的可能性：如果劳动力 能够以很高的流动性去穿越各国边界，从而减轻因失 业问题以及国际收支不帄衡状况所引起的困境，并且 在这一过程中无需对汇率做出调整，那么这些国家就 相应地处在一个最优货币区域内。
专栏：各国货币合作的层次
区域货币合作。即指有些国家在货币问题实行的协商、 协调乃至共同行动。
本章重点的问题
保持汇率稳定的主要方法有哪些？ 如果一国单方面维持固定汇率制的必要条件是什么？ 后果是什么？ 各国采取合作固定汇率的主要困难是什么？ 什么是汇率目标区？ 什么是最优货币区理论？ 欧洲的国家是在加入货币一体化时根据什么进行决策？ 欧洲货币一体化的实际进程是怎样的？有些什么重要 经验？
第一阶段（1960-1971年）：跛行货币区 第二阶段（1972-1978年）：联合浮动 第三阶段（1979-1998年）：欧洲货币体系 第四阶段（1999）：欧洲单一货币
欧洲货币一体化进展有两个里程碑式的文件
1988年6月，汉诺威首脑会决定成立以欧共体主席德洛 尔为首的“经济和货币联盟委员会”。该委员会于翌 年 4 月提出分三阶段实现单一货币的报告， 1989 年 6 月 马德里首脑会通过这一报告：《欧洲共同体经济和货 币联盟的报告》（即《德洛尔报告》）。
（三）加入货币区决策：把GG曲线和LL曲 线结合起来
成本/收益
GG
损失>收益
收益>损失
LL
0
01
一样化程度
如果通过贸易和要素流动，一个国家与固定汇率区经 济紧密地联系在一起，那么该国就会愿意加入这个汇 率区。一个国家是否愿意加入汇率区是由加入后的货 币政策收益和经济稳定性的损失两者共同决定的。GGLL图反映了这两个因素与加入国和固定汇率区经济一 体化之间的关系。只有经济一体化程度超过了特定值， 加入固定汇率区才对加入国有利。
(九)最优货币区和欧元区
Figure 20-2: EMS成员国的通胀率收敛情况,1978-2000
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Slide 20-10
欧洲单一货币的演变
▪ 欧盟 “1992” 计划
• 欧盟国家试图实现更高的内部经济一体化，通过:
– 固定相互间的汇率 – 通过直接的措施鼓励商品、服务和生产要素的自由流动
• 采用欧元的两个主要原因:
– 为了提高欧洲在世界货币体系中的地位 – 为了把欧盟变成一个真正的统一市场
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欧洲单一货币的演变
▪ 欧洲货币体系, 1979-1998
• 德国、荷兰、比利时、卢森堡、法国、意大利和英
• 欧洲市场的统一进程开始于1957年，当时欧盟发起国
建立了关税同盟.
• 1986年的《欧洲单一法案》制定了一些新的政策来支
持人员、服务和资本的自由流动.
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Slide 20-11
欧洲单一货币的演变
▪ 欧洲经济与货币联盟 ▪ 1989年，得洛斯报告提出了实现欧洲单一货币
政策的制定 – 完全的资本自由流动 – 欧洲的政治稳定
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Slide 20-15
欧元和欧元区内的经济政策
▪ 马斯特里赫特一致性标准及稳定与增长协定
• 《马斯特里赫特条约》特别指出欧盟成员国必须满
足的宏观经济一致性标准:
– 价格稳定性
Chapter 九
▪ 最优货币区和欧元区
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欧洲单一货币的演变
▪ 欧盟 “1992” 计划
• 欧盟国家试图实现更高的内部经济一体化，通过:
– 固定相互间的汇率 – 通过直接的措施鼓励商品、服务和生产要素的自由流动
• 采用欧元的两个主要原因:
– 为了提高欧洲在世界货币体系中的地位 – 为了把欧盟变成一个真正的统一市场
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欧洲单一货币的演变
▪ 欧洲货币体系, 1979-1998
• 德国、荷兰、比利时、卢森堡、法国、意大利和英
• 欧洲市场的统一进程开始于1957年，当时欧盟发起国
建立了关税同盟.
• 1986年的《欧洲单一法案》制定了一些新的政策来支
持人员、服务和资本的自由流动.
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欧洲单一货币的演变
▪ 欧洲经济与货币联盟 ▪ 1989年，得洛斯报告提出了实现欧洲单一货币
政策的制定 – 完全的资本自由流动 – 欧洲的政治稳定
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欧元和欧元区内的经济政策
▪ 马斯特里赫特一致性标准及稳定与增长协定
• 《马斯特里赫特条约》特别指出欧盟成员国必须满
足的宏观经济一致性标准:
– 价格稳定性
Chapter 九
▪ 最优货币区和欧元区
最优货币区和欧洲的经验
GG
2 1
1 2
LL2 LL1
加入国与固定汇率区经济一体化程度
三、最优货币区理论
什么是最优货币区？
最优货币区是某地区最适合推行单一货币制。 最优性取决于经济一体化的程度。
商品和服务的贸易 要素的流动性很大
如果成员国间商品、要素贸易量很大，那么固定汇率制
会促进各成员国的经济发展。
三、最优货币区理论
余
▪ 对于迟迟不能改善赤字和债务状况的国家设定
了实施金融惩罚的时间表。
二、欧元及欧元区的经济政策
▪ 欧洲央行体系
▪ 欧洲央行体系由法兰克福的欧洲央行及成员国的
中央银行组成。欧洲央行体系为欧元区制定货币 政策。 ▪ 《马约》赋予欧洲中央银行的首要任务是追求价格稳定，
并且规定了许多旨在把货币政策独立于政治影响的条款。
▪ 该曲线显示，如果一国和固定汇率区国家有贸易经济往来，
对于该国而言，加入固定汇率区将获得多大的潜在利益。
▪ 该曲线向右上方倾斜
三、最优货币区理论
加入国的货币效用利得 GG
加入国与汇率区之间的一体化程度
三、最优货币区理论
▪ 经济一体化及固定汇率区的成本:LL曲线
▪ 经济稳定的代价
▪ 固定汇率区的成员国为取得稳定的就业、国民产出，不
亚洲金融中，IMF未发挥其真正的作用。危机之后，东
亚国家开始尝试地区金融合作。
1997年日本正式提出亚洲货币基金设想（东盟+3，1000
亿美元），因各方反对搁浅。
1998年日本“新宫泽构想”规模为300亿美元，为危及国
家提供长期和短期贷款。
1999年，马来西亚“东亚货币基金”，以东亚为主，促进
东亚地区长期货币金融合作。
2 1
1 2
LL2 LL1
加入国与固定汇率区经济一体化程度
三、最优货币区理论
什么是最优货币区？
最优货币区是某地区最适合推行单一货币制。 最优性取决于经济一体化的程度。
商品和服务的贸易 要素的流动性很大
如果成员国间商品、要素贸易量很大，那么固定汇率制
会促进各成员国的经济发展。
三、最优货币区理论
余
▪ 对于迟迟不能改善赤字和债务状况的国家设定
了实施金融惩罚的时间表。
二、欧元及欧元区的经济政策
▪ 欧洲央行体系
▪ 欧洲央行体系由法兰克福的欧洲央行及成员国的
中央银行组成。欧洲央行体系为欧元区制定货币 政策。 ▪ 《马约》赋予欧洲中央银行的首要任务是追求价格稳定，
并且规定了许多旨在把货币政策独立于政治影响的条款。
▪ 该曲线显示，如果一国和固定汇率区国家有贸易经济往来，
对于该国而言，加入固定汇率区将获得多大的潜在利益。
▪ 该曲线向右上方倾斜
三、最优货币区理论
加入国的货币效用利得 GG
加入国与汇率区之间的一体化程度
三、最优货币区理论
▪ 经济一体化及固定汇率区的成本:LL曲线
▪ 经济稳定的代价
▪ 固定汇率区的成员国为取得稳定的就业、国民产出，不
亚洲金融中，IMF未发挥其真正的作用。危机之后，东
亚国家开始尝试地区金融合作。
1997年日本正式提出亚洲货币基金设想（东盟+3，1000
亿美元），因各方反对搁浅。
1998年日本“新宫泽构想”规模为300亿美元，为危及国
家提供长期和短期贷款。
1999年，马来西亚“东亚货币基金”，以东亚为主，促进
东亚地区长期货币金融合作。
克鲁格曼《国际经济学》第8版笔记和课后习题详解(最优货币区和欧洲的经验)【圣才出品】
克鲁格曼《国际经济学》第8版笔记和课后习题详解第20章最优货币区和欧洲的经验20.1复习笔记1．欧洲单一货币的演变（1）1969～1978年欧洲货币改革的原因欧盟国家从20世纪60年代末开始努力寻求货币政策的一致性和汇率的更大稳定性，其主要有三个原因：一是影响世界经济的政策形势发生了变化；二是人们希望欧盟能发挥更大的作用；三是汇率的变动给欧盟带来了不少管理上的问题。
具体原因有两个：①为了提高欧洲在世界货币体系中的地位。
1969年的货币危机使得欧洲对美国将其国际货币职责放在其国家利益之前的可靠性失去信心。
面对美国越来越自私的政策，欧盟国家为了更加有效地维护自己的经济利益，决定在货币问题上采取一致行动。
②为了把欧盟变成一个真正的统一市场。
欧盟的长远目标就是要消除所有障碍，把欧盟变成一个巨大的统一的市场。
欧洲的政府官员认为，汇率的不确定性，是减少欧盟内部贸易的主要原因之一，只有在欧洲国家之间建立起固定的相互汇率，才能形成一个真正的统一欧洲市场。
（2）1979～1998年的欧洲货币体系（EMS）欧洲货币体系是欧洲共同体国家为实现经济一体化而于1979年3月13日建立的区域性金融体系。
当时参加的国家有联邦德国、法国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡、丹麦和爱尔兰。
1984年9月希腊加入，1987年5月12日西班牙加入，1987年11月10日葡萄牙加入，1995年1月1日奥地利、芬兰和瑞典加入。
欧洲货币体系的主要内容包括三个方面：①创建欧洲货币单位。
欧洲货币单位是欧洲货币体系的中心内容。
在结构上，欧洲货币单位与欧洲记账单位相同，都是由成员国的一定量的货币组成，是一个货币“篮子”。
与欧洲记账单位的本质区别是，欧洲货币单位不仅可以作为价值尺度给资产和负债标价，而且还是一种支付手段，在许多方面发挥着货币的功能。
所以，欧洲货币单位既是一个货币“篮子”，也是一种“篮子货币”。
②建立双重的中心汇率制，以保证成员国汇率的稳定。
最优货币区及欧洲的经验解析
欧洲单一货币的演化
欧盟决定由经济货币联盟过渡到推行单一货币有以下
– – – –
四条理由： 欧洲市场一体化程度及一步加深 德国对欧洲货币体系的管理片面强调德国的宏观经济 目标而牺牲了其他成员国的利益 资本完全自由流动 欧洲政治稳定
欧元及欧元区的经济政策
马斯特里赫特一致性标准及稳定与增长公约
员国平均通胀水平的1.5%。 汇率稳定 汇率机制规定各成员国不得在各自初始汇率上贬值。 预算准则 公共部门预算赤字最多不能超过GDP的3%。 国债占GDP的比例不能超过60%。
马斯特里赫特条约规定欧盟成员国必须满足下述宏观经济指标： – 经济稳定 – 成员国最高通货膨胀率不得超过同期内欧盟通货膨胀率最低的三个成
德国、荷兰、比利时、卢参堡、法国、意大利、英国加入了一
欧洲单一货币的演化
德国在货币体系中的主导地位及欧洲货币体系的
信誉理论
– –
德国通胀率低，中央银行独立性强 德国央行享有成功治理高通货膨胀率的美誉 经济货币体系的信誉理论 货币经济体系的成员国希望通过将本国货币盯住德国 马克来引进德国反通货膨胀的信誉。 – 经济货币联盟中那些已发生通货膨胀的国家倾向于参 考德国的低通胀率来制定本国的货币政策。
– –
欧洲货币体系，1979-1998
种非正式的、共同对美元浮动的汇率安排，即“蛇形浮动”。 上述各国的汇率围绕一个固定的汇率上下浮动不得超过2.25%。 蛇形浮动制即是欧洲货币体系的雏形。 1979年3月欧洲货币体系汇率机制的八个原始缔约国开始运行正 式的成员国间相互盯住彼此汇率的机制。 1993年8月，面对着来势汹涌的投机性攻击，经济货币联盟中， 各种货币之间的浮动范围被扩大到了15%。
欧洲单一货币的演化