工商银行财务分析报告
目录
第一部分、行业背景及公司基本能力简介
第二部分、杜邦分析法的基本原理
第三部分、公司年报分析
（一）净资产收益率分析
（二）资产净利率分析
（三）销售净利率分析
（四）资产周转率分析
（五）权益乘数分析
第四部分、综合评价
（一）公司存在问题
（二）可提供建议
附：资产负债表
利润表
目录
一、背景分析 (2)
二、关注审计报告的措辞 (3)
三、资产负债表分析 (4)
（一）、资产负债表总体状况的初步分析 (6)
（二）、资产主要项目分析 (7)
1、货币资金及其质量分析 (7)
2、应收款项及其质量分析 (7)
3、预付账款及其质量分析 (8)
4、其他应收账款及其质量分析 (8)
5、存货及其质量分析 (8)
6、长期股权投资及其质量分析 (9)
7、固定资产及其质量分析 (9)
8、无形资产及其质量分析 (10)
（三）、负债主要项目分析 (10)
1、对应付账款的分析 (10)
2、对预付账款的分析 (11)
3、对应付职工薪酬的分析 (12)
4、对应交税费的分析 (12)
5、对其他应付款的分析 (12)
（四）、所有者权益分析 (12)
（五）、资产负债表的总体评价 (12)
四、利润表分析 (13)
（一）、利润总体状况的初步分析 (14)
（二）、利润表主要项目的分析 (14)
1、对营业收入的分析 (14)
2、对营业利润的分析 (14)
3、对关联方交易的分析 (15)
4、利润表的总体评价 (16)
五、现金流量表分析 (16)
（一）、现金流量表总体状况的初步分析 (19)
（二）、现金流量表主要项目的分析 (19)
1、对经营活动现金流量的分析 (19)
2、对投资活动现金流量的分析 (20)
3、对筹资活动现金流量的分析 (21)
（三）、现金流量表的总体评价 (21)
六、所有者权益变动表分析 (22)
七、财务比率分析 (23)
（一）、短期偿债能力分析 (24)
（二）、长期偿债能力分析 (25)
（三）、盈利能力分析 (25)
（四）、营运能力分析 (25)
（五）、现金流量分析 (25)
八、杜邦分析 (25)
九、综合评价。 (29)
案例分析说明：浙江广厦（600052）上市公司主要从事房地产投资，而旗下的10多家家子公司主要从事房地产开发及旅游服务、房地产综合开发、实业投资、房地产综合开发销售等，共同形成了浙江广厦主业链，因此本案例分析采用浙江广厦合并报表数字。同时为了进行同行业比较，房地产类上市公司中又选择了招商地产、万科作为同比对象。
一、背景分析
中国工商银行股份有限公司前身为中国工商银行，成立于 1984 年 1 月 1 日。2005 年 10 月 28 日，本行整体改制为股份有限公司。2006 年 10 月 27 日，本行成功在上海
证券交易所和香港联合交易所同日挂牌上市，创造了全球资本市场有史以来最大规模的IPO。
通过持续努力和稳健发展，本行已经成长为全球市值最大、客户存款第一、盈利最多的上市银行，拥有优质的客户基础、多元的业务结构、强劲的创新能力和市场竞争力。本行通过 16,232 家境内机构、162 家境外机构和遍布全球的逾1,504 家代理行以及网上银行、电话银行和自助银行等分销渠道，向 361 万公司客户和亿个人客户提供广泛的金融产品和服务，基本形成了以商业银行为主体，跨市场、国际化的经营格局，并在绝大多数商业银行业务领域保持国内市场领先地位。本行坚持履行经济责任与社会责任的有机统一，在支持经济社会发展、保护环境和资源、参与社会公益活动等方面树立了负责任的大行形象，多次被评为“中国最受尊敬企业”“具价值企业之社会责任榜样”
未来本行将继续朝着成为全球最具盈利能力、最优秀和最受尊重的国际一流
金融企业的目标而努力。
二、关注审计报告的措辞
从审计报告的措辞来看，该审计报告是一个无保留意见的审计报告。这就是说，注册会计师认为，公司的财务报表，符合以下条件。
（一）财务报表符合国家颁布的公司会计准则和相关会计制度。
（二）财务报表在所有重大方面公允地反映了被审计单位的财务状况，经营成果和现金流动情况。
（三）注册会计师已经按照独立审计准则的要求，实施了审计工作，在审计过程中未受阻碍和限制。
（四）不存在应调整或披露而被审计单位未予调整或披露的重要事项。
此无保留意见的审计报告，意味着注册会计师认为财务报表的反映是公允地，能满足非特定多数的利害关系人的共同需要，并对发表的意见负责。同时也表明被审计单位的内部控制制度较为完善，可以使审计报告的使用者对被审计单位的财务状况、经营成果和现金流量具有较高的信任度。
三、资产负债表分析
根据浙江广厦2009年资产负债表，编制资产负债表的趋势分析表，如下图所示：
资产负债表趋势分析表
（一）、资产负债表总体状况的初步分析
从总体上看，公司的资产总额从年初的899588万元下降到年末的849974万元，同比下降了%；从负债及股东权益来看，应付账款增加了%，应缴税费增加了%，应付利息增加了%。
从资产结构来看，公司年末的资产总额中，流动资产占%，固定资产占%，在建工程占%，无形资产占%。其中，固定资产所占比重较上年有所下降。
从负债与所有者权益的结构来看，公司的流动负债在总资产有一定下降的情况下也减少了%，所占比重由上年的%下降为%；所有者权益所占比重则由上年的%上升为%，其中未分配利润所占比重较上年有所增加。
（二）、资产主要项目分析
1、货币资金及其质量分析
从总体规模来看。公司货币资金同比增长了%，使其占资产总额的比重也由年初的%上升为%。尽管如此，货币资金持有量占资产总额的比例在房地产行业的上市公司中也偏低（如下图所示）。表明资产的安全性低，质量不高。
从融资方面来看，公司长期借款同比增长了%，此项说明了公司自身创造现金的能力比较弱。初步分析，公司自身资金比较短缺，不能应付企业日常经营活动；从报表中可以看出，货币资金和长期借款比例相当，而长期借款的增长比例高于货币资金增长速度，说明企业货币资金不足，会影响企业的偿债能力。
2、应收款项及其质量分析
应收款项包括应收票据和应收账款，应收票据和年初一样为零，应收账款同比下降了%应收账款占资产总额的比重由年初的%下降为%，比重变化不大。在同行业中处于较低水平。（如下图所示）
公司应收账款之所以下降，有可能是收益质量上升，客户大部分都是现金支付。在营业收入上涨%的情况下，应收账款没有上升反而有所下降，说明公司销售商品回款比较好（如下图所示），而公司2009年货币资金增加也是有力的证明。
3、预付账款及其质量分析
预付账款同比增长了%，其比重也由年初的%增加到了年末的%，所占比重较大，主要系子公司天都实业本期增加基金投资所致。预付账款过大，有可能发生损失，应注意对其加强管理。
4、其他应收账款及其质量分析
其他应收账款同比减少了%。虽然其他应收款的比重下降很大，但是就其规模而言，其他应收账款的规模远远超过应收账款，可能存在操纵利润的情况。如果其他应收款长期得不到归还，可能导致上市公司的资产恶化。
5、存货及其质量分析
存货同比减少了%，占资产总额的比重由年初的%下降为%，总体来看下降挺多，但是在同行业中处于合理水平（如下图所示）。公司的存货之所以减少是因为2009年经济的低迷情
况得到了缓解，市场开始复苏，整个房地产行业相对2008年来说得到了迅速发展。
6、长期股权投资及其质量分析
长期股权投资同比下降了%，占资产的比重由年初的%上升为%，表明公司的长期股权投资的战略有所变化，但力度不是很大。
另外，公司当年也没有计提减值准备，预示着公司长期股权投资的质量保持了上年水平。 7、固定资产及其质量分析
固定资产同比下降了%，占资产总额的比重由年初的%下降为%，呈逐年下降的趋势。2009年减少固定资产6738万元，主要是2008年经济危机刚过，2009年虽然有所复苏，但是受经济危机影响公司对房地产的投入相对减少。值得注意的是，浙江广厦资产总额在房地产行业中虽然靠后，但是其固定资产占资产总额的比重却最高（如下图所示）。
三家公司固定资产占资产总额比较
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%2008
2009
浙江广厦
招商地产万科
从固定资产折旧方法的披露上看，固定资产折旧年限、残值率没有发生变更。而2009年公司也没有新计提固定资产减值准备，预示着公司自身对其固定资产的利用及其质量还是有信心的。
8、无形资产及其质量分析
无形资产同比下降了%，从无形资产占资产总额的比重看，由年初的%上升为%，在同行业中处于较高水平（如下图所示）。
但从绝对数额上看，公司并不是同行业中最高的。但是对于房地产行业来说，无形资产对其影响并不是很大。
另外，公司对无形资产一直没有计提减值准备，这种做法是否真实地反映了无形资产的价值，报表使用者应多加注意。
（三）、负债主要项目分析
1、对应付账款的分析
应付账款同比上涨了%，占权益总额的比重由年初的%增加到%，从绝对数额上看，数额也较大。通常应付账款的增加多来自于对厂商货款支付时间的延长，或者是采购的时点较晚，以致在期末尚未支付，而公司在报表附注中对此没有进行披露。值得注意的是，公司一方面减少应收账款，另一方面又增加应付账款，让供应商提供无息的营运资金，这种快收慢付的商业营运模式，对公司来说未尝不是一种高明的理财方式。
2、对预付账款的分析
预收账款同比下降了%，占所有者权益的比重也由年初的%下降为%。从绝对数上来看，预收账款减少了118948万元。行业内其他公司预收账款都在上升，然而浙江广厦却在大幅度下降（如下图所示）。
另外，公司的营业收入同比增长了%，营业收入与预收账款的巨大的背离（如下图所示），不免让人怀疑公司是否存在通过预收账款这个蓄水池大量放水，而夸大2009年的实际销售情况和业绩。
预收账款的多少向来是浙江广厦销售收入的风向标。经验表明公司的预收账款越多，证明它的产品越受市场欢饮，也预示它未来的收入增长越快。如果浙江广厦的产品真的是供不应求，多些预收账款对公司的现金流量总是有好处，为何要改变销售策略呢对未来的业绩增速是否有影响，我们拭目以待。
3、对应付职工薪酬的分析
应付职工薪酬同比增长了%，占权益总额的比重由年初的%增加为%。主要原因是：公司的收入增加，职工的工资水平也相应提高。整个社会消费水平提高，为了保障职工的生活水平，薪酬也相应提高。
4、对应交税费的分析
应交税费同比增长了%，占所有者权益的比重也由年初的1%增长到%。主要原因是：本期销售收入较上期增长较多，相应营业税及企业所得税增加所致。
5、对其他应付款的分析
其他应付款同比上涨了%，占权益总额的比重也由年初的%上升为%。从绝对数上来看。2009年末其他应付款达到了万元。主要原因是本期公司向广厦控股创业投资有限公司的暂借款增加所致。
（四）、所有者权益分析
所有者权益较上年增长了%，占权益总额的比重也由年初的%上升为%。盈余公积较上年增长%，未分配利润较上年增长%，未分配利润增幅最大，不难看出，这是公司盈利所致。
（五）、资产负债表的总体评价
虽然资产负债率有所下降，但与同行业相比资产负债率还是过高，未来偿债压力会比较大。存货下降，可能对未来财务指标造成不好影响。预付货款上升说明企业信用等级可能下降。货币资金上升主要是由于长期借款增加，经营现金不足。
四、利润表分析
根据浙江广厦2009年利润表，编制利润表的趋势分析表。（如下图所示）
利润表趋势分析表
2009年
（一）、利润总体状况的初步分析
2009年，公司实现营业收入元，同比增长%；利润总额元，同比增长%；净利润元，同比增长%；每股收益元，同比增长%。2009年，公司房地产项目开发新增投资额万元，合同销售金额万元，回笼资金万元。
（二）、利润表主要项目的分析
1、对营业收入的分析
2009年公司的营业收入增加了%。究其原因。主要是有销售量增加和价格上涨共同所致。
（1）、销售量因素。2009年经济危机对房地产行业的冲击逐渐减轻，房地产行业相对于2008年得到了迅速发展。2009 年上半年，房地产市场释放的刚性自住需求成为购房主流，市场快速消化存量住房；
（2）价格因素。近几年中国房价持续上涨，2009年下半年，随着房地产市场的回升，市场供需矛盾明显，房价持续上涨，"地王"频现，多数房企销售收入已创历史新高，部分城市投资投机性购房大幅上升，进一步推动了房价过快上涨。
2、对营业利润的分析
2009年营业利润同比增长%，营业利润占营业收入的比重由上年的%下降为%。
（1）营业成本。2009年公司营业成本同比增长了%，大于营业收入增长%的增速，营业成本占营业收入的比重也由上年的%上升为%，在同行业中属于很高的（如下图所示）。
（2）三项费用。在营业收入增长、销量增加的情况下，销售费用同比下降了%，公司对此没有披露下降的原因，只能推测公司在营销环节上费用控制比较好；财务费用同比下降了%，主要原因系本期存款的增长及利率的提高，带给公司非常可观的利息收入增长所致；管理费用同比下降了%。总的来看，公司三项费用占营业收入的比重呈大幅度下降趋势，在同行业中也处于较低水平（如下图所示）。公司如能对管理费用稍加控制，营业利润率还会有所提高。
3、对关联方交易的分析
公司在报告期内，通过公开招投标程序，广厦建设集团有限责任公司及其子公司与公司子公司间建立了长久良好的合作关系，能够保证项目建设的质量和优质、高效的服务，有利于减少项目风险。关联方交易不影响公司独立性，公司不会对关联方产生依赖。
4、利润表的总体评价
从利润表揭示出来的信息可以看出，公司业绩上升的主要原因，是营业收入增幅高于成本费用增幅所致（如下图所示），其营业成本控制得很好，直接导致了其拥有较高的毛利率。
另外公司的三项费用的有效控制。使公司的营业利润率和净利润率都比较高。但是，公司的营业收入金额在行业内较低，净利润在行业内也属于较低水平（如下图所示）。
五、现金流量表分析
根据浙江广厦2009年现金流量表，编制现金流量表趋势分析表。如下图所示。
现金流量水平分析表（单位：元）
（一）、现金流量表总体状况的初步分析
从总体上看，公司当年的现金及现金等价物净增加额为万元，同比增加了%。其中，经营活动现金流量净额为万元，同比增加了%；投资活动现金流量净额为万元，同比下降了%；筹资活动现金流量净额为万元，同比下降了%。
（二）、现金流量表主要项目的分析
1、对经营活动现金流量的分析
从现金流量表可以看出，经营活动现金流入同比增长了%，其中“销售商品、提供劳务
收到的现金”同比增长了%。而经营活动现金流出同比增长了%，其中“购买商品、接受劳务支付的现金”同比增长了%，“支付给职工及为职工支付的现金”同比下降了%，“支付的各项税费”同比增长了%。
不难看出，公司销售商品、提供劳务收到现金的能力并没有减弱，经营活动现金流量净额同比下降了%，主要原因是经营活动现金流入的增幅大于经营活动现金流出的增幅所致。而经营活动现金流入增大的原因，则是母公司经营活动的现金流入增加，且大于经营活动的现金流出。公司经营活动现金流量净额本期为正，比去年同期明显改善，主要原因为本期主营业务收入比去年同期增长较多。
值得注意的是，经营活动产生的现金流量净额在同行业中显然仍处于低位，其虽然有所上升，但是其上升趋势低于同行业其他两家公司。公司净利润的情况从整个行业来看也不是非常理想（如下图所示）。
2、对投资活动现金流量的分析
从现金流量表中可以看出，公司投资活动产生的现金流入同比下降了%，主要原因为本期收回投资收到的现金比去年同期减少。
另外，公司投资活动所产生的现金流量净额为万元，意味着企业在投资活动方面的现金流入量大于流出量。在同行业中处于较高水平（如下图所示）。