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金融市场学期末考试题型及复习要点

各章重点总结：

第一章金融市场概述

1金融资产：通常是由于货币借贷而产生的，以书面凭证、收据或其他法律文件表示的对企业、个人或政府部门的财产和收入要求权。

2金融资产与实物资产的区别？（简答题）

（参考答案）金融资产与金融负债具有对应性，金融资产是在资金融通过程中产生的。金融资产就是投资者所持有的筹资者所发售的负债的资产。实物资产只出现在一个经济单位的平衡表上，而金融资产却出现在一个以上经济单位的平衡表上。

3金融资产与金融工具的辩证关系？他们对等么？（简答题）

参考答案：金融资产屮的存款、贷款等对存款者和银行是重要的金融资产，但不属于协议交易，不规范，不具备较好流动性，不是金融工具。当然并非所有的金融工具都是金融资产。如金融期货和期权，只代表未来时刻购买和出售的权利，是金融资产交易的证明，不构成金融资产。

4金融系统的作用是什么？

（参考答案）在时间和空间上转移资源；管理风险；清算和支付结算；储备资源和分割股份; 提供信息；解决激励问题

5金融市场的功能？

参考答案：聚敛，配置，调节，反应。

6金融市场不同的分类（选择）

7思考题

?假如没有金融系统，这个世界会怎样？

?在我国，直接融资和间接融资的比例如何？为什么会出现这样的现象？

?金融一体化有没有负面作用？

（讨论回答总结结论）

第二章存款性金融机构

1存款性金融机构：存款性金融机构是指通过吸收各种存款而获得可利用资金，并将Z贷给需要资金的各经济主体及投资于证券等以获取收益的金融机构。

2存款性金融机构面临的风险：违约风险；监管风险；利率风险；流动性风险

3商业银行的主要业务有哪些？：资产业务，负债业务，中间业务。

4商业银行的资产业务有哪些？现金类资产；准备金；应收现金；同业存款；贷款；证券投资；其他资产（比如银行的房地产、设备等）

5银行资本的基本作用？保证正常营业；提供必要的设施；满足金融管理当局的资金要求；向公众提供--种保证

第三章非存款性金融机构

1非存款性金融机构：：是指主要不以吸收存款为资金为来源，而从事投资和其他金融服务的金融机构。非存款性金融机构并不是绝对不吸收存款，但存款不是主要负债业务。

2保险是把不确定的风险转化为确定性的支出

3我国的政策性银行？1994年，屮国设立了三家政策性银行：国家开发银行，屮国进出口银行，屮国农业发展银行。政策性银行的资金来源：再贷款，利率补贴，债券，财政等。

4投资基金特点：分散风险；规模经济，降低费用；专家理财；流动性强

5投资银行主要业务：发行业务；证券交易；证券私募；资产证券化；收购与兼并；衍生工具业务；资金管理

第四章中央银行

1中央银行的职能？中央银行是发行的银行；中央银行是银行的银行；中央银行是政府的银行。

2对央行独立性的讨论？

主张增强独立性的原因：减少承受的政治压力；政治家不具备经济判断能力

反对中央银行增强独立性的理由：民主原则；决策风险

第五章货币市场

1货币市场？

货币市场指一年期以内（包括一年）的短期金融工具发行和交易所形成的供求关系和运行机制的总和。

2货币市场的特征？

货币市场是一个无形的市场；货币市场交易规模大；货币市场工具流动性强、风险小、收益低。

3货币市场的功能？

提供短期资金融通的渠道和手段；货币市场利率具有“基准利率”的性质；为央行实施货币政策提供有利条件

4什么事同业拆借市场？

同业拆借是指具有法人资格的金融机构及经法人授权的非法人金融机构、分支机构Z间进行短期资金融通的行为，目的在于调节头寸和临时性资金余缺。金融机构之间进行资金拆借活动形成的市场被称为同业拆借市场。

5同业拆借市场的特征？

融通资金的期限较短；同业拆借一般由严格的准入制度；交易手段比较先进、交易手续简便、成交时间短；交易额大，且一般不需要担保或者抵押，完全是一种信用资金借贷式交易；利率可由双方议定，可以随行就市

6同业拆借市场的功能？

同业拆借市场的存在加强了金融机构资产的流动性，保障了金融机构运营的安全性

同业拆借市场的存在提髙了金融机构的盈利水平

同业拆借市场是中央银行制定和实施货币政策的重要载体

同业拆借市场及其利率可以作为中央银行行使货币政策的重要传导机制

同业拆借市场利率，反映了同业拆借市场的资金供求，是中央银行货币政策调控的重要指标

同业拆借市场利率往往被视作基础利率，对宏观经济发挥着重要作用

7国库券收益率的计算问题？（计算题）

（1）银行折现率（bank discount yield ）,为了计算简便，国库券常以折现率的方式來报价, 计算公式如下：

银行折现率只是计算方便，和真实的收益率还是有差距的，反映真实收益率的是有效年收益 （effective annual yield ）,计算公式如下:

面值-购买价格 365 X

购买价格 距到期日天数

注意：（面额一万元）（国库券的行情报价是站在银行的角度）

通常计算投资者购买国库券是，报价的卖出收益就是投资者按照公式一所计算的银行折现 率，反之亦然。

8美式拍卖与荷兰拍卖的不同？（哪个好？）

美式：拍卖中，出价不低于最低价的投标都可获得短期国库券。每个竞标者都以自己的报价 来获得国库券。

荷兰式：中标的投资者是统一按照投标中的的有效最低价，即最后中标的价格购买国库券 的。 比较：美式拍卖会使得出价越高的交易商获得证券的成本越高，即“贏者诅咒（curse ）”。 同吋更多的交易簡追其较低价格获得国库券，容易出现操纵现象。

9银行承兑汇票的特点：安全性高；流动性好。

不管是因商品交易而持有银行承兑汇票还是通过二级市场投资获得，银行承兑汇票的最终付 款来源都有承兑银行和购货人的双重保证，加上承兑银行的的信用和资金实力都足以保证付 款，所以，银行承兑汇票持有人收不到付款的可能性极小

银行承兑汇票的流动性可以通过多种途径来实现，可以将银行承兑汇票贴现、转贴现和再贴 现，或者将银行承兑汇票在二级市场上出售。银行通过贴现业务可以赚収利息，二级市场的 投资者对这种短期工具更是欢迎，所以银行承兑汇票的流动性很容易实现

10二级市场投资者之所以喜欢这种投资工具（银行承兑汇票）是因为？

与国库券相比，它有更高的收益率；它的风险比其他工具（大额可转让存单、商业票据）风 险更低，它的供给更稳定，利率也更稳定，很少出现你刚买完一笔银行承兑汇票，市场上又 出现了更低的报价。

11大额可转让存单（简称CD ）是银行和储蓄机构给存款人按一定期限和约定利率付息，到 期前可以流通转让和证券化的存款凭证。

12商业票据是指以大型企业为出票人、到期按照票面金额向持票人付现而发行的无抵押的 承诺凭证。

13商业票据的优点？对企业来讲融资成本低；是利率要比银行贷款利率更灵活，发行票据 的当天就可以筹到资金；规避了对企业贷款比例的限制；为企业从银行贷款获得更多优惠条 件；商业票据可以滚动发行。

14回购协议（Repurchase Agreement ）,指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协 议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即吋可用资金的一种 交易行为.

银行折现率=

面值-购买价格二 360 11 %距到期日天数

有效年收益率（ey ） =

15回购协议的功能？

大银行和政府证券交易商是冋购协议市场的主要资金需求者。银行利用冋购协议市场作为其资金来源之一。他们拥有大量证券；可以不用缴纳准备金。为证券交易簡提供了融资融券手段：冋购协议还可以与其他金融工具配合使用，达到套期或套利的目的；央行也会参与冋购交易，通过冋购和逆冋购协议，能够更精准的控制货币供给，更好的进行公开市场操作。

16 (利率的决定理论看看)

第六章债券市场

1债券是发行者依照法定程序发行，并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是表明投资者与筹资者z间债权债务关系的书面债务凭证。

2债券的特征：到期偿还性；安全性；流动性；价格的低弹性

3国债的应计利息？(计算题)

当投资者屮途购买长期国债的时候，他必须向交易簡补偿从上次利息支付到交易结算日期间累计产生的息票收益，这部分利息收益叫做应计利息(accrued interest)。交易结算时国债购买者向销售者支付的价格为屮长期国债的价格和应计利息Z和。两者Z和被称为证券的全价

(full price或者dirty price)o而不包括应记利息的价格被称为净价(clean price)

息票利率兀上次利息支付距结算日实际天数

2% 利息支付时间间隔实际天数

注：次应计利息为收益率形式，计算实际数额可乘以面值

例题：2004年，你购买了10000美元2011年5月15日到期的中期国债(结算日在两天之后，因此，你将在2004年8月4日实际拥有这份国债)。此国债的息票利率为5.875%,当其市场报价为101： 1L上次的利息支付时间为2004年5月15日，下一次利息支付时间为

2004.5.15

2004.11.15作息时i 结算日i ［下次付!

此国债购买者在结算日应向销售者支付的应计利息是5.875%/2X81/l84=l.293l4% 也就是129.314

美元利息额。

此国债的净价为101%+l%X 11/32=101.34375%

这笔交易的全价为

101.34375%+1.29314%= 102.63689%

4我国国债种类？实物国债；记帐式国债；凭证式储蓄国债；电子式储蓄国债；特别国债

5公司债券的特征？

对企业来讲发行公司债：债权关系，不涉及控制权；可以规避一些法律限制；发行成本较发行股票低；股票股息属公司权益，再分配前要交纳所得税，而债券利息可列入生产费用，还可以转嫁给消费者

对投资者來说，相对于其他债券：收益率较高；期限灵活；满足不同偏好

6我国债券市场存在的问题？规模偏小；种类偏少；市场分割；投资者培育

应计利息=

净价+ 应计利全价

2(X)4年11月15日。请计算你购买该国债的应计利息和全价?

第七章股票市场

1股票是股份公司发给股东以证明其投资份额并对公司拥有相应财产权的证书。

股份与股票，前者是内容，后者是形式。

2普通股(common stock)。是股份公司中最重要的股份，是构成公司的基础。是风险最大，交易最活跃的主要受益股票。具有公司经营决策的参与权；盈余分配权；剩余资产分配权; 优先认股权。

3为什么要给老股东优先认股权？

答：保持老股东持股比例，使他们保持对公司的控制力；保持老股东利益一发行新股后，筹集到的资金不可能立刻产生利润，对老股东的应得利润有摊薄的效应。

4优先股是公司在筹集资本吋给予投资者某些优惠权的股票

优先股的特征：优先领収固定股息；优先按票面金额清偿；无权参与经营决策；无权分享公司利润增长的收益。

5股权分置带来的问题？

同股不同资、同股不同利；公司治理结构不顺、内部人控制严重；所有者主体和利益主体双缺失6注册制是指发行人在准备发行股票时，必须将依法公开的各种资料完全、准确的向证券主管机关呈报并申请注册。证券主管机关只对申报资料的全面性、真实性、准确性和及时性做形式审查。如果没有异议，申请自动生效，一旦注册生效，申请人自动获得发行资格。

核准制是指发行人在发行股票时，不仅要充分公开企业的真实情况，而且必须符合有关法律和证券管理机关规定的必备条件，证券管理机关有权否定不符合条件的股票发行申请。注册制与审核制的区别？

在注册制下，证券主管机关只对发行人申报材料的真实性负责，不对发行人的业绩前景作出实质性判断，将判断权交给投资者。

在核准制下，证券主管机关必须对发行人的业绩做实质性判断。

7我国是否应该实行注册制？

注册制注册制与核准制相比，发行人成本更低、上市效率更高、对社会资源耗费更少，资本市场可以快速实现资源配置功能。“注册制最大的好处在于把发行风险交给了主承销商，把合规要求的实现交给了屮介机构，把信息披露真实性的实现交给了发行人。”

核准制对定价、交易干预过多，不利于价格发现功能的实现；发行节奏由行政手段控制，不利于融资功能的实现；上市门槛过高，审核过严，则不利于资源配置功能的实现。”

8 “无论是注册制还是核准制，是否市场化的标准在于市场买卖双方是否能够实现真实意愿的表达。”

注册制充分体现了市场经济条件市场自我调节的特性，不仅对市场的完善程度提岀了很高要求，同吋也要求发行人有较强的自律能力；核准制则更体现了行政权力对股票发行的参与, 这种制度在市场经济发育仍不太完善的情况，更有利于保护投资者利益、维护市场秩序。

9股票价格指数是用來表示多种股票平均价格水平及其变动并且衡量股市行情的指标。

10股票价格指数的计算方法：

简单算术平均法

股价指数二丄固定乘数

n i=i Poi

股票样本数p“一第i种股票报告期价格Po. —第i种股票基期价

格

Z P M

股价指数二却—X 固定乘数 E p Oi

i=] n —股票样本数

p“一第i 种股票报告期价格

P°i —第i 种股票基期价格

分为基期加权股价指数、报告期加权股价指数、几何加权平均指数。 由德国经济学家埃蒂恩拉斯贝尔提岀，故又名拉斯贝尔指数。

工

股价指数=号 x 固定乘数

/=1

〃一股票样本数 p“一第i 种股票报告期价格 p°i —第i 种股票基期价格

张一第i 种股票基期发行数量

一由德国经济学家哈曼派许提出，又称派许指数。

工 P\iQli

股价指数二 X 固定乘数 Z %q\i

；=1 川一股票样本数

卩鞋一笫i 种股票报告期价格

p°i —第i 种股票基期价格 务?一第i 种股票报告期发行数量

由美国统计学家费雪提出，又称费雪指数。费雪指数是前面两个指

股价指数=却 X X 固定乘数 A n

“ 1 I ?I /?i

〃一股票样本数 Pli —第i 种股票报告期价格 p°i —第i 种股票基期价格 九一第i 种股票报

告期发行数量 弘一第i 种股票基期发行数量

11修正股价平均数

当发生拆股、增资配股、送股吋，应该对原股价平均数进行修正，使其具有连续性和可 比性。修正股价平均数最主要的方法是修正除数法。

修正估计平均数的计算

新除数二股份变动后的总价格三股份变动前的平均数

修正股价平均数二股份变动后的总价格一新除数

例题：有A 、B 、C 三种股票，市价分别为20元、15元、10元，它们的算术平均股价为：

(20+15+10) 4-3=15 (元)

假定A 种股票被分割成4股，每股价格5元，在分割日，按前一天三种股票的收盘价计算

综合平均法

根据采収的权数不同, 基期加权股价指数一-

报告期加权股价指数 几何加权股价指数

数的加权平均数

新除数，则:

新除数=(5+15+10) 4-15=2

如果在分割日，股票市场看涨，A股票收盘价格为每股6元，B股票为每股18元，C股票为每股12元，计算当日这三种股票的修正算术平均股价为：

修正股价平均数=(6+18+12) 4-2=18

12例题：假设以两种股票作为样本股计算股价指数，样木股情况如下表，分别计算各指数, 固定乘数100o

基期价格基期数量报告期价格报告期数量

A101000151000

B301500252000

算术平均股价指数=丄Y^-x固定乘数=丄 ><(耳+艺)x100 = 116.67

n M Poi 2 20 30

为P'i25 + 15

综合平均法股价指数= —X固定乘数=±l±12xl00 = 100

亡10 + 30

/=i

工15x1 f )00 -1-75x1 500

基期加权股价指数= ——x固定乘数=2X1UUU+QX2UU XIOO =95.45

十10x1000 + 30x1500

L A)/%/

1=1

工PM" 1 5x1OOO+?5x?OOO

报告期加权股价指数= ——X固定乘数Jbxiuuu + ^x典U U X100=92.86

V 10x1000 + 30x2000

Z Poidli

z=l

工几％Z P\i c h

几何平均股价指数= /=,x /=1X固定乘数=795.45x92.86=?

E PMb￡几弘

/=1 /=!

第八章基金市场

1投资基金是通过发行基金单位來筹集资金，通过设置信托进行股票、债券等金融工具的投资，并rti投资者承担投资风险、享受投资收益的一种集合投资制度

2投资基金特征：规模经济，降低费用；专业人员管理；组合投资；全时投资运作

3基金的作用？为中小投资者提供服务；有利于证券市场的稳定发展；推动经济增反；推动资本国际化

4投资基金对证券市场的积极作用：提高市场的有效性；抑制过度投机；改善公司治理；促进金融创新

5开放式基金和封闭式基金的不同？存续期间不同；规模的可变性；交易方式不同；基金单位的交易价格决定方式不同；投资策略不同；信息披露要求不同；对市场环境要求不同

6契约型基金又称为单位信托基金，指专门的投资机构（银行和企业）共同出资组建一家基金管理公司，基金管理公司作为委托人通过与受托人签定“信托契约”的形式发行受益凭证■■“基金单位持有证”來募集社会上的闲散资金。

公司型基金又叫做共同基金，指基金本身为一家股份有限公司，公司通过发行股票或受益凭证

的方式来筹集资金。投资者购买了该家公司的股票，就成为该公司的股东，凭股票领取股息股息或红利、分亭投资所获得的收益。

公司型基金与契约型基金的区别：

法律形式不同；投资者的地位不同；基金运作依据不同

7指数基金

按照指数化投资方式投资的基金称为指数慕金。指数基金是指按照某种证券价格指数的样本名单购买全部样本的证券，每一种证券购买的数量和该证券在指数的比重一致，以此来构建组合，使得该基金取得和指数同样的收益水平。

这种指数化操作的目的是完全不进行股票的研究和选股分析，以获得低管理成本、低交易费用和延迟纳税的效果。因此，这种投资方式被称为消极的投资方式。

8ETF是英文全称exchange traded fund的缩写，字面翻译为“交易所交易基金“实际上，国内以前大都采用这一名称），但为了突出ETF这一金融产品的内涵和本质特点，现在一般将ETF 称为“交易型开放式指数基金"。

从本质上讲，ETF屈于开放式基金的一种特殊类型，ETF的巾购赎回必须以一揽子股票换取基金份额或者以基金份额换回一揽子股票，这是ETF有别于其它开放式基金的主要特征之一。

ETF基金由于投资者既可在二级市场交易，也可直接向基金管理人以一揽子股票进行申购与赎回，这就抑制了基金二级市场价格与基金净值的偏离。其次，ETF基金具有交易成本低、交易方便、交易效率高等特点。ETF投资者可以像股票、封闭式基金一样，直接通过交易所按照公开报价进行交易，资金次日就能到账。

9私募基金并非是地下的非法的不受监管的基金，它是相对于公募基金而言的，指不是面向所有的投资者，而是通过非公开方式血向少数机构投资者和富有的个人投资者募集资金而设立的基金，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。

私募基金的优势就在于不公开。私募基金的对象只是少数特定的投资者，圈子虽小门槛却不

低。和公募基金严格的信息披露要求不同，私募基金在这方面的要求低得多，加Z政府监管也相应比较宽松，因此私募基金的投资更具隐蔽性，运作更灵活，相应获得高收益回报的机会也更大。

10VC与PE有何区别？

风险投资主要投资于创业型企业，私人股权基金选择的对象是成熟企业；其他私募股权投资对企业控制权无兴趣，而私人股权基金意在获得日标企业的控制权。因此它经常出现在MBO 中。

第九章黄金市场

1我们不能单纯的认为黄金市场的发展的原因是黄金非货币化的结果，也不能把黄金市场视为单纯的商品市场。

在国际货币体系黄金非货币化的条件下，黄金开始由货币属性主导的阶段向商品属性冋归的阶段发展，国家放开了黄金管制，使市场机制在黄金流通及黄金资源配置方面发挥出日益增强的作用，但目前黃金仍然是一种具有金融属性的特殊商品。

2在欧美黄金帀场上交易的黄金，其使用的黄金交易计量单位是金衡盎司，金衡盎司是专用于黄金等贵金属商品的交易计量单位，其折算如下：

1金衡盎司= 1.0971428常衡盎司=31.1034807克1常衡盎司=28.3495克

司马两是目前香港黄金市场上常用的交易计量单位。

其折算如下：1司马两=1.203354金衡盎司=37.42849791克

折合杆秤制：1司马两=1.197713两(16两制)

折合市制：1司马两=0.74857两(10两制)

市制单位是我国黄金市场上常用的一种计量单位，主要有斤和两两种。其折算如下：1市斤=10两

1两=1.607536金衡盎司=50克

日本两

日本两是日本黄金市场上使用的交易计量单位，1日本两=0.12057金衡盎司二3.75克

3黄金的交易形式？账面划拨；实物交易；金币交易；黄金券交易

第十章金融衍生工具市场

1 金融衍生工具(Derivative Instruments)

是指其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具，如远期、期货、期权、互换等，最大的特点是“衍生性”。

2特点：杠杆性；髙风险性；复杂性；虚拟性

功能：套期保值；价格发现；投机

3远期合约(Forward Contracts)是指双方约定在未來的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。

特征：非标准化；流动性较差；场外交易；违约风险较高

4远期利率协议：Forward Rate Agreements,简称FRA。它是买卖双方同意从未来某—-商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。远期利率协议的买方是名义借款人，卖方则是名义贷款人。

例题：假定一家公司预期在未来三个月内将借款100万美元，借款的期限为6个月。我们假定该公司准备以伦敦同业拆解利率获得资金，现在LIBOR为6%,公司担心未来三个月利率会上升，这将增加他的筹资成本。它该如何应对呢？

为了控制筹资成本，该公司就进入远期利率协议市场，签订了以下远期利率协议。协议约定

的利率为6.25%,名义本金为100万美元，协议的期限为6个月，自现在起三个月内有效。 这在市场上被称为3X9远期利率协议。

假定交易日是1993年4月12日，协议双方买卖5份1X4远期利率协议，面值共100万美 元，利率为6.25%o 协议货币为美元。1X4的含义是即期日与交割日之间是一个月，即期日 到贷款的到期日时间为4个月。即期日通常为交易日之后的两天，在此例中即期日为1993 年4月14日。 在我们的例子中，双方把利率锁定在6.25%,如果基准日的市场利率是7%, 一方应向另一 方支付多少资金呢？

补偿额=(7%?6.25%) *1000000* (94/360) =1958.33 美元

如果在到期FI 支付这笔补偿金额应该支付1958.33美元，支付补偿Z 后，无论市场利率是多 少，双方都把利率控制在6.25%的水平上了。然而在实践中，这笔资金不是在到期日支付的, 而是在交割日支付。那么实际的交割额是多少呢？

1958.33/11+ (7%X94/360) J= 1953.18

交割金的计算:

式屮：表示参照利率，比表示合同利率，A 表示合同金额、D 表示合同期天数，B 表示天数 计算惯例(如美元为360天，英镑为365天)。

5远期外汇合约是指双方约定在将来某一时刻，按照约定的远期汇率买卖一定金额外汇的合 约。 6期货合约(Futures Contracts)是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件(包 括价格、交割地点、交割方式)买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。合 约中规定的价格就是期货价格(Futures Price)o

期货合约是在交易所交易的标准化合约，合约的买方称为多方，卖方称为空方。期货合约的 基本要素包括标的资产、合约大小与到期时间。

例题：你认为当前的黄豆价格会上涨，以4870/吨的价格买入一手期货合约。

合约价值4870X 10=48700,按10%保证金算，您应提供4870元的履约保证金

如果价格果真上涨，涨到每吨4920元时，您赚了 ：(4920-4870)X10=500(元)

您估计麦价要下跌，您在期货市场上与买家签订了一手合约，约定在半年内，您可以随时卖给 他10吨标准麦，价格是每吨2000元。这就是以2000元的价格做空一手小麦。

缴纳保证金2000元

如果价格跌到每吨1800元吋，买入平仓，您赚了 (2000-1800)X10=2000(元) 7例题：一家电缆企业在6月计划三个月后购进100吨铜，为防止日后可能出现价格上涨， 这家企业在上海期货交易所进行铜的套期保值交易。6月1日，现货市场铜价为1.6万元/ 吨，这家企业买入20手9月期铜合约，买入价为1.61万元/吨

9月1日，现货铜市价为1.7万元/吨，这家企业卖出20手9月期铜合约，卖11!价为1.72万 元/吨。结果是，这家电缆企业在现货市场屮每吨铜多付1000元；但在期货市场屮，每吨铜 获利1100元。

9月1日，现货铜市价为1.5万元/吨，这家企业卖出20手9月期铜合约，卖岀价为1.52万 元/吨。结果是，这家电缆企业在现货市场中每吨铜少付1000元；但在期货市场屮，每吨铜 亏损900兀。

8远期与期货的不同？标准化程度不同；交易场所不同；价格确定方式不同；交易保证

结算金二

1 + (存务)

不同；履约方式不同；交易者不同

远期合约期货合约经济意义

交易场所分散(OTC)集中（交易所）期货交易价格透明度高合约内容双方协商决定交易所指定期货伸缩性小

清算（满期）几乎所有的合约（违约例

外）不到5% （绝大多数提前对

冲平仓）

期货市场有助于增加市

场的交易和流动性

交易对象对方银行清算所远期违约风险大

保证金不需要（但合约价值存在）需要（盯市操作消除合约价

值）期货合约控制违约风险交易成本买卖差价按合约数交费远期合约成本大

时间/品种24小时交易，品种较多指定时间，品种有限远期合约可选择性强

9股指期货例题：

沪深300股指期货IF1101合约定于2010年11月22 tl上市交易,IF1101合约的挂盘基准价为3211.8点；该合约交易保证金标准为15%。11月26日该合约价格为3244点。

如果你认为将来沪深300指数会继续上涨，你就可以在3244点买入一张沪深300指数股指期货合约。需要保证金324炉300*15%= 145980元，

假设一段时间后，沪深300指数上涨，股指期货也相应上涨至3344点，这时，你有两个选择，要么继续持有你的期货合约以等待它将来可能涨得更高；要么以当前“价格”，也就是3344点卖出这一期货从而完成平仓，你就获得了100点的差价收益。即获利100*300= 30000 元。

反过来，假设你认为将来沪深300指数要跌，这时你可以在股指期货上以3244点先卖出开仓，假设一段时间后，股指期货价格跌到了3144点，你就可以选择平仓，即在3144 点位买入期货合约作为平仓，用来抵消掉先前的开仓合约，这样你就赚得差价100点的差价收益。

10金融期权（Option）

是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格）或执行价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。

（看书期权各种类型的图形记住）

11期权与期货的差异

期权合约期货合约经济意义

交易性质买方权利双方义务权利和义务

价格风险一方风险无限盈亏风险无限期权有保险功能

标准化场外交易部分有

伸缩性绝大部分场内交

易，规范程度高

期权价格内外不一

交易成本一方期权费，一

方保证金

双方保证金期权买方成本较小

套期保值不利头寸去除头寸对冲期货合约代价大

交易品种很多有限期权合约可选择性强

12互换是交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约

所谓利率互换就是双方交换一系列现金流的合约，在利率互换屮，合约双方的标的资产都是相同数量的同种货币，互换的核心在于利息的互换，主要是固定利率和浮动利率支付方式的互换

利率互换的功能：控制利率波动的风险；降低融资成本；进行资产组合管理

举例：一商业银行有5,000万美元5年期固定利率的商业贷款，利率为10%o每6个月收息一次，本金到期一次收回。资金来自6个月期大额存单，利率为6个月期国库券利率加40 个基点。面临利率上升风险。

一人寿保险公司有5年期的保单，5,000万美元，利率为9%。该公司将5,000万美元购买了5年期的浮动利率债券，利率为6个月期国库券利率再加160个基点。面临利率下跌风险

签订利率互换协议：商业银行：每半年支付给交易商年利率10%利息；交易商每半年支付给商业银行6个月国库券利率再加150个基点的利息

保险公司：每半年支付给交易簡6个月国库券利率+160个基点的利息；交易商每半年支付给保险公司10%利息

交易商：获得10个基点利差

执行协议结果

商业银行：收入：贷款利息10%+利率互换：6个月国库券利率+150基点

支出：存单利息6个月国库券利息+40个基点+利率互换10%

半年利差：110个基点(1.10%)

保险公司：收入：利率互换10%+浮动工具6个月国库券利率+16()基点

支出：利率互换6个月国库券利息+160个基点+投资保单9%

半年利差：100个基点(1.00%)

交易商：每半年获得10个基点利差

13比较优势互换(看PPT将互换搞懂)

第十一章抵押和证券化市场

1传统抵押贷款的缺陷？

期限的不匹配：面临资金来源不足；利率风险加大

倾斜问题：借款人负担先重后轻，无法达到匀速偿债

解决方法：

渐进偿付抵押贷款：在对未来通胀水平判断的前提下，在最初一段时间内支付额以一定比率增长，其余吋I'可按固定金额支付；最常见的30年期在头5年支付额以7.5%的比率增长，其余25年支付固定金额；由于预估通胀很I木I难，这一手段实行一段时间之后不再流行价格水平调整抵押贷款：根据实际利率调整支付额的抵押贷款；期初支付较少，但越还越;

实际利率估计并不准确；借款人收入并不一定随通胀而增加；未能广泛应用

2转递抵押证券：Mortgage pass-through securities是抵押贷款证券最基本的形式之一，简称转手

证券、过手证券，代表着对一个抵押贷款组合即期还款流量的直接所有权。

转递抵押证券的运作方式：证券发行商从抵押贷款银行、商业银行、购买抵押贷款，将若干种

抵押贷款组合形成一个集合

证券发行商以这些抵押组合为担保，以这个集合的抵押贷款的本利收入为基础，发行抵押贷款

证券

发行商负责或者委托其他机构收収抵押贷款的本金和利息，并在扣除服务费和担保费等成本

后，将抵押贷款的本息收入全部“转手”给抵押证券的投资者

抵押转递证券的风险:转递抵押证券运作的关键是如何保证抵押贷款的收入流和证券投资者的收入相兀配，它不仅影响着证券发行机构的信誉和收益，影响着投资者的信心和收益，从而影响整个抵押证券化市场的发展。

市场利率对抵押转递证券的影响

3抵押担保贷款证券(collateralized mortgage obligations, CMS)是以抵押贷款组合为基础发行的多种期限、多种利率、多种组合的抵押证券

顺序偿还抵押担保证券：这种证券有一个固定的息票利率，投资者按时获得利息，但本金的偿还是按照一定顺序支付。

剥离式抵押担保证券(SMBS)：把现金流的利息和本金分开，同时发行两种利率不同的债券，资产组合的现金流分别按不同比例支付给两类投资者。剥离的形式主要是纯本金债券

(P0)和纯利息债券(10)

4抵押贷款证券的作用

对贷款者来说：将贷款从资产负债表中移除；可以通过抵押贷款为抵押进行长期融资

对投资者来说：较安全、收益高的投资工具

第十二章金融风险与金融监管

1金融风险：金融活动屮，市于金融市场各种经济变量发生不确定的变化，从而使行为人蒙受损失或者获利的可能性

2金融监管的必要性

金融是现代经济的核心，作为金融活动载体的金融市场，能否保持高效、安全、健康和公平公开公正，对于整个经济的健康发展至关重要。然而，在金融市场中的某些领域往往易于出现市场失灵的现象，现代金融体系也存在内在风险性和脆弱性。

金融监管的必要性：

金融体系的内在脆弱性：金融危机和金融风险；马克思认为周期性的经济危机是资本主义的痼疾，与经济危机同行的就是金融危机。

金融行业的特殊性：垄断和价格扭曲；信息不对称和金融风险；金融市场服务系统的公用品性质金融市场主体行为的有限理性：从众行为；对信息的忽视和误用；囚徒困境金融资产价格的内在波动性：汇率的内在波动性：股票价格的内在波动性

3金融监管的背景

金融系统的内在原因导致金融市场面临着金融风险。近几十年來，金融市场发生了很多变化, 这些变化也使得金融市场面临着更多风险，对金融监管提出了更多要求，具体表现在以下几个方面：金融国际化浪潮汹涌；金融混业经营趋势确立；金融衍生品交易加剧风险；国际性银行危机频繁发生。

4金融市场监管的现实意义

保护投资者权益；维护金融市场正常秩序；健全金融市场体系，促进金融市场功能发挥；及时提供信息，提髙金融市场效率

5金融监管的原则：依法管理；三公原则；自愿原则；政府监管与自律相结合

6金融市场监管的主要内容：市场准入；业务运营；市场退出

7金融市场监管的手段：法律手段：经济手段：行政手段：自律管理

8金融市场监管体制：集中型监管体制；自律型监管体制；中间型监管体系

9屮国现行的监管属于集中型监管体制：基本建立了相关法律体系；全国性监管机构；监管权力集中于政府机构，证交所等自律监管机构只起到辅助作用

中国金融市场的监管主体：

政府监管机构

人民银行

外汇管理局

证券会(1992.10)

保监会(1998.11 )

银监会(2003.4)

自律性监管机构：证券交易所；证券业协会

我国的监管手段：行政性手段较多、法律体系逐渐完善、经济手段运用更加频繁