货币的时间价值

货币时间价值理论在会计中的应用

摘要：财务管理既然以企业价值最大化为目标，就需要使每一项决策都有助于增加企业价值。为了判断每项决策对企业价值的影响，必须计量价值。因此，财务估价是财务管理的核心问题，几乎涉及每一项财务决策。本文主要阐述了货币时间价值的概念、产生实质、与投资决策的关系，然后就目前的货币时间的理论的应用及存在的问题进行了分析。

关键词：货币时间价值；现值；终值

我们知道货币时间价值在投资决策中有着重要的应用，有时甚至决定投资的成败。在进入正文之前，我们先来看一个例子，某人手中现在有100元钱，他可以花掉它，也可以将它存入银行，还可以用它进行投资。假如此人选择了存入银行，当时银行利率是10%，那么一年后，此人可从银行取出110元，与一年前相比，他手中多出了10元钱，这10元钱是怎么多出来的呢？它又代表着什么呢？这就涉及到我们所要讨论的一个问题：货币时间价值

一、货币时间价值理论的含义

货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。

在商品经济中，有这样一种现象：即现在的1元钱和1年后的1元钱其经济价值不相等，或者说其经济效用不同。现在的1元钱，比1年后的1元钱经济价值要大一些，即使不存在通货膨胀也是如此。为什么会这样呢？例如，将现在的1元钱存入银行，1年后可得到1.1元（假设存款利率为10%）。这1元钱经过1年时间的投资增加了0.10元，这就是货币的时间价值。在实务中，人们习惯使用相对数字表示货币的时间价值，即用增加价值占投入货币的百分数来表示。例如，前述货币的时间价值为10%。[1]

货币投入生产经营过程后，其数额随着时间的持续不断增长。这是一种客观的经济现象。企业资金循环和周转的起点是投入货币资金，企业用它来购买所需的资源，然后生产出新的产品，产品出售是得到的货币量大于最初投入的货币量。资金的循环和周转以及因此实现的货币增值，需要或多或少的时间，每完成一次循环，

货币就增加一定数额周转的次数越多，增值额也越大。因此，随着时间的延续，货币总量在循环和周转中按几何级数增长，使得货币具有时间价值。

货币时间价值问题存在于我们日常生活中的每一个角落，我们经常会遇到这类问题，我们是花30万买一幢现房值呢，还是花27万买一年以后才能住进的期房值呢？我们若想买一辆汽车，是花20万现金一次性购买值呢，还是每月支付6000元，共付4年更合算呢？所有这些都告诉我们一个简单的道理，也就是金融的两大基本原理之一：货币是具有时间价值的，今天的一元钱比明天的一元钱值钱。

货币的时间价值，是指在社会生产和再生产的过程中，货币经过一定时间的投资和再投资后所增加的价值，也称为资金的时间价值。[2]

相同的一元钱在今天和将来的价值是否相同？经济学家说：不同。为什么？回答是，因为人们具有时间偏好——人们在消费时总是抱着赶早不赶晚的态度，认为现期消费产生的效用要大于对同样商品的未来消费产生的效用。因此，即使相同的一元钱在今天和未来都能买到相同的商品，其价值却不相同——因为相同的商品在今天和未来所产生的效用是不相同的。正是人们的时间偏好使货币具有了时间价值。

在理解货币时间价值时，我们要注意两点：第一，货币时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，如果社会上存在风险和通货膨胀，我们还需将它们考虑进去。第二，不同时点单位货币的价值不等，不同时点的货币收支需换算到相同的时点上，才能进行比较和有关计算，因此，我们不能简单地将不同时点的资金进行直接比较，而应将它们换算到同一时点后再进行比较[4] 二、货币时间价值在会计核算中的应用

由于货币随时间的增长过程与利息的增值过程在数学上相似，因此，在换算时广泛使用计算利息的方法，即按复利的方法进行折算。[3]

纽约是美国最大的工商业城市，有美国经济首都的称号。在1626年9月11日，荷兰人彼得.米纽伊特(Peter Minuit) 从印第安人那里只花了24块美元买下了曼哈顿岛。据说这是美国有史以来最合算的投资，超低风险超高回报，而且所有的红利全部免税。彼得.米纽伊特简直可以做华尔街的教父。

但是，如果我们换个角度来重新计算，如果当然的24美元没有用来购买曼哈顿，而是用来投资，假设每年8%的投资收益，不考虑中间的各种战争、灾难、经济

萧条等因素，这24美元到2005年就是111638648756011.7546，也就是111.6万亿多美元。买下曼哈顿更不在话下。可见时间不断变化，货币价值也在不断变化，这就是货币银行学上的货币的时间价值。

货币时间价值在银行学教科书的定义为：资金在使用过程中由于时间因素而形成的增值称为货币的时间价值。也就可以简单理解为：今天的10万元比10年后的10万元值钱。举个例子：如果这笔钱放在银行，假定存5年定期，年利率为2．79％，5年后本利再存5年，年利率不变，十年后则总值为131676元，就比十年前多了3万多。

但另一方面，经济的发展必然和通货膨胀是如影随形的。按照经济学的观点，所谓通货膨胀是指货币供应量超过流通领域对货币的实际需求量而引起的货币贬值，物价普遍上涨的经济现象。假设，每年的通货膨胀率为2％，那么相对于目前的购买力水平，10年后只能购买到相当于目前价值80000多元的物品，相当于平白损失了20000多元，两者进行对比，十年后实际上相当与多了1万多。我想这就是为什么有人说：“只有白痴才会把钱存在银行里。

在企业生产经营过程中，企业投入生产活动的资金，经过一定时间的运转，其数额会随着时间的持续不断增长。企业将筹资的资金用于购建劳动资料和劳动对象，劳动者借以进行生产经营活动，从而实现价值转移和价值创造，带来货币的增值。资金的这种循环与周转以及因此实现的货币增值，需要一定的时间。随着时间的推移，资金不断周转使用，时间价值不断增加。

在企业财务活动中，企业经营者会充分利用闲置资金，购买股票、债券等投资活动以获得投资收益。通常情况下，只有当所获得的投资收益大于或等于利息收入时，即投资利润率等于同期银行利息率时，公司才进行投资活动，否则宁愿把资金存在银行中，而不愿进行有一定风险的投资活动。由此可见，货币的时间价值从价值量上看，是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，货币的时间价值是公司资金利润率的最低限度。

企业在采用分期付款的销售方式时旧应当考虑到货币的时间价值。例如企业采用分期付款的销售方式进行销售，就存在着时间价值的问题。例如销售一辆汽车58万人民币，企业和客户协商进行首付10万元，以后每月偿还4万元，那么12个月之后就可以结清货款。按照月利率0.6％计算，该项分期付款相当于一次性现金支

付的购价。P=10＋4×(P/A, 0.6%,12)＝10+4×11.61＝56.44万元。可见分期付款要比一次性付款的时间价值小1.56万元。

此外，企业在进行投资决策的时候也应考虑到货币时间价值的影响。鉴于货币时间价值来判断绝句是否可行的方法主要有现值法、净现值法、获利指数法、内含报酬率法四种方法。现值法是将项目投产到报废的各年净现金流量折算成的总现值与投资总额进行比较，若大于，可行，否则不可行，而且差额越大越好。净现值法是现值法的变化形式，它直接根据净现值的正、负来判断（净现值=总现值-投资总额），净现值为正，方案可行，越大越好，否则不可行。获利指数法则是根据获利指数大小来进行判断可，大于1可行，越大越好，否则不可行。内含报酬率法将内含报酬率与资本成本比较，前者大于后者，方案可行，否则不可行，内含报酬率越大越好。企业在进行投资时，可采取上述方法的任何一种方法进行决策

（一）复利现值终值

现值和终值之间的关系是假定投资所赚得的利息是用于“再投资”。这个要点经常被称为利息的复利计算。复利计算有一个利息效应。利息的再投资造成了每期“投资金额”的增加。继尔，造成在每一后续时期赚得更多的利息。在一个长时期后，一项计算复利的投资将会持续地增加，直至到惊人的金额。

投资者、会计师和其他决策者在三个方面应用货币的时间价值。这些应用可归纳为下列三个用典型实例表示的方面。

①随时间消逝，一项投资将会积累到相当的金额。如果我们每年投资5 000元，且其每年的回报率为1 0%，十年后我们将会积累到多少钱？

②要积累到所需未来金额，每期必须要投资的金额。例如，我们在下一2 0年后积累到2亿元的偿债基金债券，每年我们必须存入该基金多少钱，假定基金的资产将以每年8%的比率回报？

③在未来预期会发生的现金流量的现值。例如，假定我们要求投资的回报率为1 5%，并为了在以后1 0年中每年节省生产成本20 000元，那么买一台这样所需的新机器最多我们可承受的价格是多少？

1、复利终值

一项终值（未来金额）简单地说，就是一个现值将会在一段时间后积累到的金额数。正如我们已经说过，一个现值和一个相关的终值间的差额依靠于（ 1）利率

额；（ 2）现值积累所消逝的时间。

从现值开始，我们可能用一系列的乘法来计算终值金额。但这里有更迅速和更方便的方法。例如，许多财务计算器都已有编程，可计算终值，你们需要输入的只是：现值、利率和时期数；再或是可以使用“复利终值系数表格”。

复利终值系数表格表明了1元在一段时间后将能积累到的金额数，假定这些金额被投资于赚回所例举比率的回报。我们将称在表格主体中列示的金额为“乘数”，而不称为“金额数”。

为了寻找一个现值大于1元的终值，简单地将此现值乘以从表格中得到的乘数。用这种方法利用复利终值系数表格的公式是：终值= 现值×乘数

2、复利现值

计算一个终值相对说是容易的。更有兴趣的问题是：为了要积累到一个需要的终值，我们在今天必须投资多少？

计算需要的投资在公元2 0 0 1年末，米特罗·瑞赛林(Metro Recycling)同意为其雇员建立一个全额基金资助的退休金计划，期限是五年，到2 0 0 6年1 2月3 1日。估计到2 0 0 6年1 2月3 1日这个全额基金资助的退休金计划需要5 0 0万美元。米特罗先生今天（ 2 0 0 1年1 2月2 1日）必须投资多少钱于该计划，以便到2 0 0 6年末能积累起所允诺的5 0 0万美元，假定对这基金支付的款项将被投资，回报率为8%？

让我们重复用复利终值系数表计算终值中使用过的公式：

终值= 现值×乘数（复利终值系数表得）在这种情况下，我们知道终值是5 000 000美元。我们要求的是现值，对应的是投资于利率为8%时，在五年中积累起这5 0 0万美元。为确定这现值，上面的公式可以重新表述为如下：现值＝终值/乘数我们可在“期限五年”和“ 8%利率”对应处，得一乘数1 . 4 6 9。这样在2 0 0 1年所需的投资金额将是3 403 676美元（即5 000 000÷1.469 ）。投资按8%回报率计，这些金额将在五年末积累为所需的5 0 0万美元。

（二）年金终值现值

1、年金的终值

在许多情况下，投资者会有一系列的投资付款，而不只是一次。例如，假定计

划在下五年的每年年末，投资5 0 0元于储蓄账户。如果账户有每年利率8%，那么在第五年的年末，储蓄账户的余额将会是多少呢？诸如年金终值系数表可以用于回答这类问题。年金终值系数表列示了1元常规年金的终值，这是一系列在每年年末支付1元，支付了一个特定期数后的结果。

为了能得到大于1元支付的常规年金的终值，只要简单地将表格中显示的乘数值乘以这个定期支付数额即可。其计算如下：年金终值= 定期支付数×乘数在这例子中，在表格的“ 5期”和“8%”利率的交叉处得到乘数为5 . 8 6 7。再将这个乘数乘以定期支付数5 0 0元，我们就可得到储蓄账户在第五年年末的积累余额为2 934元( 5 0 0×5.867 )。所以，如果在下五年的每年年末投资5 0 0元于储蓄账户，将会在第五年的年末积累起2 934元。

计算一项投资的终值有时是十分必要的，但许多经营和会计问题需要我们确定的是，为积累起一笔所需的未来数额“每期应该支付数”。

计算所需的每期支付数：假定某公司需要积累起10 000 000元的债券偿债基金，

以偿还从现在起五年中的应付债券。这债券要求公司在下五年的每年年末，向基金支付等额款项。假定基金每年的利率是1 0%，所需定期支付数是多少呢？为了回答这个问题我们简单地重新安排公式如下，以便计算年金的终值：年金终值= 定期支付数×乘数

要积累起这样一笔未来金额所需的定期支付金额数。为作这计算，公式可作如下这样调整：

定期支付数＝年金的终值/乘数

由此可得，每期所需支付数为1 638 000元(10 000 000÷6.105)。如果在下五年的每年年末支付1 638 000元，按年金利率1 0%计算，债券的偿债基金将会积累到10 000 000元。

在终值计算中，都假定利息是付讫的（按复利），或是每年计算利息的。所以在利用表格时，我们用“每年”期间和“每年”利率。投资支付或利息支付可能会按一更频繁的基础进行，例如按月计，按季度计、或按半年计，但是相应的利率必须代表这类期限的利率。

2、年金的现值

现值是将来要收到资金的“今天”价值。现值在经营和会计上有许多应用，联系对投资机会的评价就会很容易地解释这些。从这个角度来说，现值是一个理性投资者为得到预期在未来收到现金的权利，他在今天所付出的金额。现值总是小于终值数额，因为投资者将期望赚得投资的报酬。未来现金收到数超过它的现值数，即代表了投资者的利润。

在一特定投资上的利润取决于两个因素：（1）一个投资者所要求的回报率（也称为“折现率”）；（ 2）到未来金额收到时止的时间长度。确定一项未来收回现金数现值的过程被称为终值的“折现”。

假定投资者预期在一年末收到现金1 000元，而要求的投资回报率为1 0%。从我们对现值和终值的讨论中知道，现值和终值间的差额是投资的回报（利息）。

在此例中，终值将等于原来投资的11 0%，因为出资者希望1 0 0%的原来投资回来，再加上 1 0%的投资回报。这样投资者将愿意对其投资支付9 0 9元(1 000÷1.10)，这计算可用下法来验证

将要投资的金额(现值) 909

要求的投资回报( 9 0 9×1 0%) 9 1

一年后将收回的金额（终值）1 000

尽管我们可以用一系列方法计算终值的现值。我们可以用一年金现值表格来找到1元按一特定折现率的现值，再将此值乘以终值的金额即可。其计算可用下列公式表示：

现值= 终值×乘数（从年金现值表得）

三、在会计中运用货币时间价值理论存在的问题与解决思路

对企业来说，企业应有一批专业的财务管理人员，还应有一批效率高，能力强的市场调查人员，收集决策所需的资料，以便决策人员进行周密的市场和全面的可行性论证，保证决策的安全性和科学性.企业应对投资权限加以控制，严格审批权限，要求职能部门按程序工作，在严密科学论证的基础上进行严格审查，制约乱投资行为，提高投资可靠性，效益性。

凯丰集团是一家专门从事机械产品研发与生产的企业集团。2000年3月，该集团拟扩展业务，欲投资6000万元研制生产某种型号的机床。企业有两套方案：第一套方案，设立甲、乙、丙三个独立核算的子公司，彼此间存在购销关系。甲生产

的产品可作为乙的原材料，而乙生产的产品全部提供给丙。经调查预算，甲提供的原材料市场价格每单位10000元（此处一单位指生产一件最终产成品所需原材料数额），乙以每件15000元提供给丙，丙以20000元价格向市场出售。预计甲为乙生产的每单位原材料会涉及850元进项税额，并预计年销售量为1000台（以上价格均不含税），那么，甲每年应纳增值税额为10000×1000×17%-850×1000=85000（元），乙每年应纳增值税额为15000×1000×17%-10000×1000×17% =85000（元），丙每年应纳增值税额为20000×1000×17%-15000×1000×17%=85000（元），由此，在第一套方案下，每年应纳增值税额是85000×3=2550000（元）。第二套方案，设立一综合性公司，设甲、乙、丙三个部门，基于上述市场调查，可求出该企业大致每年应纳增值税额为20000×1000×17%-850×1000=2550000（元），其数额和上套方案一样，看似效果一样，其实不然，因为货币存在时间价值，所以，凯丰集团应选择第二套方案。在第一套方案中，甲生产的原材料，在一定的时间内会出售给乙，这时要缴纳一定数量的增值税和企业所得税，而采取第二套方案，则这笔业务由企业甲部门转向乙部门时，不用缴纳企业所得税和增值税，当然这笔款尽管要缴，而且数额也不会变化，但是根据货币时间价值原理，今天的一元钱比明天的一元钱更值钱，所以这部分迟缴的税款的价值小于早缴的税款，而且推迟纳税时间，相对于资金较紧张的企业来说更是如此。为说明这个问题，这里假定两种情况，第一种是每年缴纳100元税款，缴三年，年利率是10%，第二种是在第三年一次性缴纳300元。按第一种，相当于第三年一次性缴纳：100×（1+10%）+100×（1+10%）+100×（1+10%）=331（元），显然比300元多。由此可得，当然是第三年一次性缴纳好。同理，凯丰集团在考虑了货币时间价值后，当然会选择第二套方案[5].

我们可以清楚地看到，货币时间价值是一个重要的经济概念，不管是涉及到个人投资决策，还是涉及到企业的投资决策，都将会产生重要的影响，我们要时刻谨记，在进行投资决策时，一定要考虑到货币时间价值的影响，重视货币时间价值，做科学的投资决策。对于个人投资来说，我们要掌握货币时间价值的计算方法，也就是将不同时点的资金换算到相同时点上的方法，搞清楚资金到底处在何时点上，在日常生活中多考虑时间价值的影响就差不多了。

除此之外，企业还需在决策实施后，跟踪实施结果，及时根据市场的变化进行新的决策[6].当然，企业的投资决策不能只考虑到货币时间价值，还有项目自身的

一些因素以及政府的政策等因素，这些都要有相应地考虑。

总结

由上面的论述，我们可以清楚地看到，货币时间价值是一个重要的经济概念，不管是涉及到个人投资决策，还是涉及到企业的投资决策，都将会产生重要的影响，我们要时刻谨记，在进行投资决策时，一定要考虑到货币时间价值的影响，重视货币时间价值，做科学的投资决策。对于个人投资来说，我们要掌握货币时间价值的计算方法，也就是将不同时点的资金换算到相同时点上的方法，搞清楚资金到底处在何时点上，在日常生活中多考虑时间价值的影响就差不多了。对我们企业来说，企业应有一批专业的财务管理人员，还应有一批效率高，能力强的市场调查人员，收集决策所需的资料，以便决策人员进行周密的市场和全面的可行性论证，保证决策的安全性和科学性.企业应对投资权限加以控制，严格审批权限，要求职能部门按程序工作，在严密科学论证的基础上进行严格审查，制约乱投资行为，提高投资可靠性，效益性。企业还必须建立相关制度保证其投资决策的贯彻实施，对投资进行规范管理。职工的作用也不可忽视。除此之外，企业还需在决策实施后，跟踪实施结果，及时根据市场的变化进行新的决策.当然，企业的投资决策不能只考虑到货币时间价值，还有项目自身的一些因素以及政府的政策等因素，这些都要有相应地考虑。

参考文献

[1]任葆同. 《着力提高货币的时间价值》.[M].湖北科技出版社. 2000.

[2]中国注册会计师协会.《财务成本管理》.[M].经济科学出版社. 2007.

[3]李海波.《财务管理》.[M].立信会计出版社.2005.

[4]王志义.货币时间价值的运用 . 《财经贸易》.[J].2005年08期.

[5]王小可.企业内控制度. 《经营管理者》.2005（12）[J] .管理研究杂志社. 2002.

[6]吴学安.《投资理财忌盲目》. [J].管理世界杂志社.20