金融约束论
金融抑制_金融约束_金融自由化与金融深化的互动关系探讨
金，即 以 金 融 自 由 化 的 方 式 实 现 金 融 深 化、促 进
经济增长。金融深化理论突出强调了金融体系
和 金 融 政 策 在 经 济 发 展 中 的 核 心 地 位 ，也 为 发 展
中 国 家 制 定 货 币 金 融 政 策 、推 行 货 币 金 融 改 革 提
供了理论依据。该理论一经提出就在经济学界
其实施的前提条件是发展中国家应具备稳定的
宏 观 环 境 、较 低 的 通 货 膨 胀 率 以 及 正 的 实 际 利 率
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２０１１ 年 第 ６ 期 总 第 ２５７ 期 天津财经大学学报
等。该理论为发展中国家金融自由化过程中如 何 实 施 政 府 干 预 提 供 了 理 论 依 据 和 政 策 框 架 ，是 发展中国家从金融抑制状态走向金融自由化过 程中的一个过渡性政策。金融约束论考察了金 融 深 化 论 假 定 不 变 的 外 部 条 件 ，其 假 设 条 件 更 加 接 近 现 实 ，但 却 忽 视 了 对 金 融 脆 弱 性 和 金 融 效 率 的 全 面 研 究 ，这 也 就 相 应 地 削 弱 了 该 理 论 的 实 践 程 度 ，从 而 也 使 得 发 展 中 国 家 在 金 融 自 由 化 过 程 中的危机和动荡面前显得力不从心。
金融约束与金融自由化都是达到金融深化目标的政策工具它们的区别仅在于处于不同的金融深化阶段以及政府干预强弱的差别其中金融约束理论为发展中国家金融自由化过程中如何实施政府干预提供了理论依据和政策框架是介于金融抑制与金融自由化之间的一个过渡性政策工具而金融自由化则是最终实现金融深化的政策工在正常情况下金融抑制与金融深化之间呈负相关金融约束金融自由化分别与金融深化呈正相关关系而金融抑制这一金融发展政策可金融抑制金融约束金融自由化与金融深化之间的关系图示2011天津财经大学学报56jinrongyanjiu金融研究从不同的视角选择衡量金融抑制金融约束与金融深化的指标体系并运用主成分分析法对这些数据进行简化提取适合下文分析的时间序列数据
利率市场化的政策与步骤——兼评“金融约束论”
福建金融管理干部学院学报
２０ 年第 ｌ 总 ６ 期 ０２ 期（ ６
利 率 市场化 的政 策 与步 骤
— —
兼评 “ 融 约束 论 ” 金
●郭 小燕
（ 厦门大学财 政金 融系
福建厦 门 ３ １０ ） ６０ ５
摘
要： 在金 融垒球化的浪潮 中， 世界各 国都把利率市场化视为空稿 卣由化的 主要 内客之一 。我 国利 率市场化 应采 政策 步骤
本质是政府通过一系列 的金融政策在民间部门刨 造租金机会 ， 并通过租金效应来推动金 融深化与 经济增长 。金融约束 不是 直接补贴 ， 也有别 于金 融压抑 ， 主要 区别在 于金融 约束要有正 的实 际 其
利率 ， 并在此基础上构筑起一 系列相关 的金融政 策， 而金融压抑则在 负实 际利率 的基础 上来构筑 相关的金融政策； 金融约束增大民阀部门竞争 ， 往 往能为民间金融部 门创造租 金， 而金融压 抑则 限 铜民问部 门竞争 ， 图从民问金融部 门攫取租金。 力 金融约柬政策主要有： 利率控制和资产替代等 ， 其 中利率控 制是 核心。赫尔曼等人认为 ， 金融约束 对发展中国家维护金融机构 的安全经 营， 保证金 融体系的稳定 ， 推动 金融深 化 的进程具有极 为重
人， 在此条件下银行业充 分竞争 ；．限铜直接融 ２ 资， 防止直接融资对银行信贷的替代 ； 宏观经济 ３ ． 环境稳定 ， 通货膨胀率较低且 可预测 ， 从而确保实
际利率为正 。 但是 ， 仔细推敲上述几个条件 ， 我们不难发现 其中有不少矛盾之处。条件之一是银行业在限翻 市场准人的条件下充分竞争 ， 然而 ， 由于限铜市场 准人， 许多中小银行被排斥在市场之外， 而先前进 人市场的银行 由于处 于垄 断地位 ， 进而失去金融 创新 的动力 ， 因此 ， 也就谈不 上充分竞争 ； 条件之
经济师《中级金融》：金融约束
经济师《中级金融》：金融约束中级经济师金融约束由于发展中经济和转型经济通常不具备金融自由化所需要的先决条件，因而，走金融自由化的道路对它们就是不现实的。
20世纪90年代以托马斯。
黑尔曼、凯文。
默多克和约瑟夫，斯蒂格利茨为主的金融发展理论为他们提出了第三条选择——金融约束（Financial restraint）。
金融约束是指通过选择一组金融政策，如对存款利率、贷款利率加以控制，对市场准人加以限制和对来自资本市场的竞争加以限制等，为金融部门和生产部门制造租金机会，从而为这些部门提供必要的激励，促进它们在追逐租金机会的过程中把私人信息并入到配置决策中。
金融约束论者以金融市场更容易失败为由批评金融自由化。
指出，金融市场与其他市场差别巨大，金融市场不完全信息普遍存在。
关于有效竞争市场的正统理论是以完全信息为前提的，这样，关于每个竞争性均衡都是帕累托最优的福利经济学定理，对衡量金融市场是否具有效率就没有指导意义。
因为具有不完全信息或不完全市场的经济，一般来说，就不具有帕累托最优效率。
所以斯蒂格利茨提出政府干预就能大大提高单个经济体的效率，政府干预不仅会使金融市场运行得更好，还会改善经济的绩效。
主张通过政府干预使利率低于均衡利率水平，金融约束能够提高资金配置效率。
同利率限制一样，政府也可以采取市场准入限制、限制银行业的竞争、抑制证券市场的发展以及定向信贷配给等措施，来创造租金。
只要政府使银行获得了超过竞争性市场所能得到的收益，且政府并不参与收益的分配，就可以说政府为它们创造了租金。
租金创造的直接目的是为竞争者提供适当的激励，诱发出一种对社会有益的活动。
这是“金融约束”论与“金融抑制”论的根本区别。
平均租金为银行创造特许权价值（Franchise Value）。
特许权价值能给银行创造一个持续、稳定的利润流或“长期股本”。
使银行有动力成为一个长期经营者，从而减少银行的逆向选择和道德危害行为。
总之，金融约束论的核心思想是强调政府干预金融的作用，认为“温和的金融压制”是必要的。
金融约束理论 doc
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金融约束理论是金融学中最突出的理论之一，它是指金融有助于影响投资者行为，从而对企业绩效产生影响的理论。
它的基本观点是，金融是一种资源，它的可用性与其他资源的可用性一样，它可以确保企业有更多的资金可用于投资以加强其盈利能力。
金融约束理论认为，企业管理者会最大限度地利用金融资源来实现自身的经济利益。
金融约束理论基于一个假设，即企业持有一定量的资本和装备安排，并且只有通过投资获得的流动资金才能改变企业的运作方式。
无论金融资源可用性如何，企业将根据资源情况决定投资决策。
这种有约束的状态使企业管理者不得不考虑可用资源、可能会产生的投资机会成本以及投资领域的市场竞争状况等因素，从而影响投资决策。
此外，效率市场假设基于证券得到及时估值的假设，可以帮助企业管理者有效地判断在投资决策中，那些投资是最有效的，有助于改善企业绩效。
金融约束理论的一个主要特点是解释金融杠杆水平如何影响企业绩效。
它指出，增加杠杆水平可以增加企业资产价值，因为有了外部债务资金，企业可以投资更多的项目来提高收益，从而提高企业价值。
然而，增加债务资金也会增加债务成本，使企业负担压力，从而减少企业价值。
当这种压力超过了企业可抗承受范围时，金融约束将对企业绩效产生负面影响。
总之，金融约束理论是企业金融管理的重要原则，它可以指导企业管理者如何有效地利用金融资源，从而实现企业绩效的提高。
金融约束包括资产结构、投资决策和市场效率等，它们是企业金融管理的基础思想。
金融深化论、金融约束论、金融进化论的理论比较及其评述
金融深化论、金融约束论、金融进化论的理论比较及其评述摘要：金融深化论和金融约束论都是针对发展中国家的金融发展理论，而金融进化理论主要研究的是经营策略或者投资策略。
本文主要是对金融深化论、金融化约束论和金融进化论的基本理论内容进行说明，对三种理论进行了简单的评述和比较。
关键字：金融深化论；金融约束论；金融进化论20世纪70年代,美国经济学家麦金农和爱德华·肖针对发展中国家的金融与经济发展提出了金融深化理论。
这一理论一经提出便产生了极大的影响力，很多发展中国家纷纷进行了以解除金融压制为主要内容的金融深化改革，我国的金融深化实践也有所进展。
但是理论上人们对金融深化的怀疑却从来没有停止过。
作为此种怀疑的表现之一，赫尔曼、斯蒂格利茨等新凯恩斯主义经济学家从不完全信息市场的角度提出了“金融约束”论。
他们认为：麦金农和肖的金融深化论的假设前提为瓦尔拉斯均衡的市场条，但在现实中这种均衡条件难以普遍成立，所以选择性的政府干预仍是十分必要的。
21实际，里奥﹒蒂尔曼对于经营策略或者说是投资策略提出了金融进化论。
一、金融深化论1、金融深化论的基本内容金融深化论是麦金农和肖提出的。
他们认为，金融变量和金融制度对经济成长和经济发展来说,并不是中性因素，它既能起到促进的作用，也能起到阻滞的作用，关键取决于政府的政策和制度选择。
在许多发展中国家，政府当局普遍存在着错误的政策和制度选择，对金融活动过度干预，这就是所谓的“金融抑制”。
主要表现为：利率管制、信贷配给、金融市场的两元结构以及其他政策对金融的抑制，如对金融资产的歧视性税收、通过官定汇率高估本币价值等。
麦金农和肖进一步分析了金融抑制的危害性，包括：第一，利率管制带来的低利率乃至负利率，降低了人们的储蓄意愿，从而使储蓄率的提高大受影响。
第二，利率管制使得贷款利率无法发挥其辨别投资的作用，助长了低效益投资，恶化了资本配置效率。
第三，配给制给腐败现象的产生提供了便利条件。
浅析金融约束理论及其是否适合中国
三 、金 融约束 的政策 主张
金融 约 束 理 论认 为 ， 金融 约 束 发挥 作 用 必 须 具 备一 定 的 条件 ， 包 括宏 观 经 济稳 定 ， 通货 膨 胀 较低 且 可预 测 ， 正 的 实 际 利 率 等 。 金融 约 束 论 者 在 这 些 前 提 条件 下提 出如 下政 策 主 张： （ １ ） 利率 控 制 ， 这 是 金融 约 束 政策 提 供 的一 种 克 服 金融 不 稳定 的补救 措施 ， 通 过存 款利 率控 制 ， 为 银行 部 门创造 了 租金 机会 。在这 种情 况下政 府可 通过 控 制贷 款利 率在 银行 和 企业 之 间配 置租 金 。同 时 ， 也 能 为～ 部 分 低预 期 收益 的 企 业 推 出 正 式借款 渠 道 ， 从 而 起到 调节 借款 企 业信 贷 分配 的作 用 。（ ２ ） 限 制银 行 业 的竞 争 ， 尤其 是 破坏 性 的 竞争 。政府 应 控 制 银行 业 的市 场 准入 ， 至 少 要保 证 新 的进 入 者不 能 侵 蚀先 进 入 银行 所必 须 的 租 金 。如 果政 府 不对 市 场 准入 进 行 限制 ， 银 行 部 门 会遭 到激 烈 的市 场竞 争 。竞争 将会 消 除政府 给 银行 部 门设置 的租 金 ， 引起银 行 的经营 性倒 闭 ， 从 而危 及 金融 体系 的稳 定 。 （ ３ ） 限制资 产替 代 ， 金 融约 束 的一 项重 要政 策 内容 是 限制 正 式 金融 部 门 中的存 款转 化为证 券、 国外存 款 、非 正式 金融 部 门 的存 款 以及 实物 资产 等其他 资产 形式 。
进 而 推 动 经 济 快 速 增 长 的 一 种 金 融 发 展 理 论 。 该 理 论 的 核 心 观 点是 创 造 租 金 机 会 ， 而 这 种 租 金 机 会 可 以 规 避 潜 在
“金融约束论”评析
第 ５卷
第２ 期
漯河职业技术学院学报（ 综合版 ） ．
Ｊｕ ａ ０ ｕ ｈ ｏａ ｏ ａ ａ ｄＴ ｃ ｎ ａ Ｃ ｌ ｇ Ｃ ｍ ｒｈ ｎｉ ） ｏ ｍ ｌ ｆ ０ ｅＶ ｃ ｔ ｎ ｌ ｎ ｅｈ ｉ ｌ ｏ ｅ ｅ（ ｏ ｐ ｅ ｓ ｅ Ｌ ｉ ｃ ｌ ｅ ｖ
Ｖ０ ． ． １ ５ Ｎｏ ２
２０ ０ ６年 ４月
Ａｐ ．０ ｒ ２ ０６
“ 融约 束论 ＂ 析 金 评
张 凤
（ 中华会计 函授学校漯河分校， 南 漯河 ４２０ ） 河 ６００
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府 通过 一 系 列 的金 融 政 策 在 民 间 部 门 创 造 租 金 机 会 ， 取 得 即
超过竞 争性 市场所 能产生的收益的机会 ， 这种租金能够 促进 市场更好地为经 济发展服务。“ 金融约束论” 的核 心观点是 ：
提 供 宏 观经 济 环 境稳 定 、 货 膨 胀 率 较 低 并 且 可 以预 测 的 前 通
摘要 ： 从赫 尔曼 、 尔多克和斯 蒂格利 茨等经济 学家提 出“ 穆 金融 约束论” 的基 本观点 出发 ， 国 内一 些学者对该பைடு நூலகம்理论 对
的 一 些批 评 和肯 定进 行 了再认 识 。在 此基 础 上 ， “ 融约 束 论 ” 对 金 的理 论假 设 、 幕 选 择 和 实 施 以 及 在 金 融 业 发 展 和 经 济 政
增 长 中的作 用进 行 重 新认 识 。 关 键 词 ： 融 约 束 论 ； 论 ； 认 识 金 评 再 中 图分 类号 ：８２ Ｆ３ 文 献 标 识 码 ： Ａ 文 章 编 号 ：６ １ ８４ ２０ ｝２— ０９一 ２ １７ —７６ ｛０６ ０ ０９ Ｏ
金融发展：名词术语
第10单元 金融发展名词术语一、名词解释1.经济金融化——是指一国或地区国民经济中金融资产总值占国民经济产出总量的比重处于较高状态并不断提高的过程及趋势。
2.经济货币化——是指一国国民经济中用货币购买的商品和劳务占其全部产出比重的提高过程及趋势。
3.货币化比率——经济货币化的统计指标，在具体分析中,人们一般将货币化比率定义为M2与GDP的比率，即M2/GDP。
4.金融相关比率——是指现有金融资产总值在国民财富中所占的份额。
5.金融全球化——是指世界各国和地区放松金融管制、开放金融业务、放开资本项目管制，使资本在全球各地区、各国家的金融市场自由流动，最终形成全球统一的金融市场、统一货币体系的趋势。
6.经济全球化——是指世界各国和地区的经济相互融合、日益紧密，逐步形成全球经济一体化的过程，以及与此相适应的世界经济运行机制的建立与规范化过程。
7.贸易一体化——是指在国际贸易领域内国与国之间普遍出现的全面减少或消除国际贸易障碍的趋势，并在此基础上逐步形成统一的世界市场。
8.生产一体化——是指生产过程的全球化，是从生产要素的组合到产品销售的全球化。
9.金融结构——是指构成金融总体的各个组成部分的分布、存在、相对规模、相互关系与配合的状态。
10.金融压制——又称金融抑制，是指政府对金融实行过度的干预和管理，人为压低利率和汇率并强行配给信贷，造成金融业的落后和缺乏效率从而制约经济的发展，而经济的呆滞反过来又制约了金融业的发展，从而造成金融和经济发展之间陷入一种相互掣肘和双双落后的恶性循环状态。
11.金融深化——是指放松对金融的管制，促使金融繁荣并提高金融对经济资源配置作用的过程。
12.二元结构——是指现代化金融机构与传统金融机构并存。
现代化金融机构是指以现代化管理方式经营的大银行与非银行金融机构；传统金融机构是指以传统方式经营的钱庄、放债机构、当铺之类的小金融机构。
13.金融约束论——由赫尔曼（Hellmann）、穆尔多克（Murdock）和斯蒂格利茨（Stiglitz）为代表的经济学家于20世纪9O年代末提出，该理论认为，政府在一定范围内通过实施约束性金融政策，可以为金融创造良好的发展机会，有利于金融更好地配置社会资源，实现金融稳定和经济增长。
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构成“金融约束”一系列政策的目的是在金融部门和生产部门设立租金。在金融部门设立租金,是为了减少由信息问题引起的、妨碍完全竞争市场的一系列问题。特别是，租金诱导金融中介增加在纯粹竞争的市场中可能供给不足的商品和服务，例如对投资进行监督和吸收更多的存款。为了维持金融部门的租金,政府必须使存款利率低于竞争性均衡水平,并且对市场准人,甚至对直接竞争加以管制。此外,有可能控制对不同部门的贷款利率，以影响租金在生产部门和金融部门之间的分配。
二、金融约束理论的前提条件
赫尔曼等人认为，虽然金融约束理论从不同方面论证了金融约束对发展中国家来说是合理的金融政策,但金融约束与金融压抑在某些方面还是有相同之处。金融约束的政策在执行过程中可能会因为种种原因而效果很差或受到扭曲,其中最大的危险是金融约束变为金融压抑。因此，要保证金融约束达到最佳效果,必须具备一些前提条件,如稳定的宏观经济环境,较低的通货膨胀率，正的实际利率，银行是真正的商业银行,政府对企业和银行的经营没有或有很少的干预，以保证银行和企业的行为符合市场要求。
三、金融约束理论的效应
赫尔曼等人认为，资本要求虽然也是一个防止银行发生道德风险的工具,但在发展中国家，存款利率控制比对银行资本控制更为有效。在金融约束环境下,银行只要吸收到新增存款，就可获得租金,这就促使银行寻求新的存款来源。如果这时政府再对市场准入进行限制，就更能促使银行为吸收更多的存款而增加投资，从而增加资金的供给。建立合理数量的储蓄机构，可以吸收更多的存款，金融机构吸引更多的储户是发展中国家金融深化的一个重要组成部分，因此，金融约束可以促进金融深化。
一、金融约束理论的基本内容
金融约束论所谓的“金融约束”是指政府通过制订一系列的金融政策,在金融部门和生产部门创造租金机会,而不是直接向民间部门提供补贴。创造租金机会是金融约束论的一个核心观点,这里的租金不是指属于无供给弹性的生产要素的收入,而是指超过竞争性市场所能产生的收益。金融约束论正是从分析租金机会而展开的。
金融约束的目标是为民间部门创造租金机会,尤其是为银行部门创造租金机会,使其有长期的动因,发挥掌握企业内部信息的优势,减少由信息问题引起的、不利于完全竞争市场形成的一系列问题。金融约束的实质是政府通过存款监管、市场准入限制和稳定的宏观政策等一整套金融政策使银行部门因“特许权价值”而获得租金。
租金的创造和获取所依靠的制度安排对租金促进金融深化的最终效率有着重要的影响。租金在减少与信息相关的、妨碍完全竞争市场的问题方面能起到积极的作用,特别是租金诱导民间部门当事人增加在纯粹竞争市场中可能供给不足的商品和服务。具体地说,租金的创造产生了以下积极作用：(1)租金为银行的持续营创造了一个利润流，银行就有动力成为一个长期的经营者（通过租金为银行创造的“特许权价值”),促使它们经营更加稳健，有更强的动力监督贷款企业,降低管理贷款组合的风险。结果，银行就有动力确保贷款得到最有效率的使用,并监督企业使用这些资金。(２）由于中介收益的提高，新增贷款的边际租金会激发银行吸收存款、增加贷款的积极性，使银行有强烈的动力增加其存款基数，扩大中介范围。因此，银行将增加投资,吸收更多的存款，从而提高社会资金利用效率。如果,政府将租金指定用于专项银行业务，还可以促使银行开展一些市场条件不利的业务,如长期贷款。(3)政府通过限制贷款利率为生产部门设立租金，将租金从居民部门转移到生产部门，减少了居民消费,增加了企业储蓄，使投资资金供给增加．提高了经济中的总投资水平。这还会提高生产企业的股本份额，因为股本的变化可以向金融机构显示自身专有的信息，从而改善银行的贷款决策;同时,贷款利率保持在较低水平还可以弱化信贷市场上的逆向选择现象。
金融约束论
———————————————————————————————— 作者：
—————————————————————————金融约束理论及金融约束理论在中国是否适用的思考
发展中国家金融自由化的结果曾一度令人失望，许多经济学家开始对以往经济发展理论的结论和缺失进行反思和检讨。斯蒂格里兹在新凯恩斯主义学派分析的基础上概括了金融市场中市场失败的原因，他认为政府对金融市场监管应采取间接控制机制,并依据一定的原则确立监管的范围和监管标准。在此基础上,斯蒂格里兹,赫尔曼等人１9９7年在《金融约束：一个新的分析框架》一文提出了金融约束的理论分析框架。
四、金融约束理论对中国金融改革的启示
中国在今后金融改革过程中必须兼顾双重任务：抑制通货膨胀和泡沫生成。显然，过快的金融自由化政策不是解决上述问题的有效方法，金融约束政策则更适合中国的国情，它同时又兼顾了金融自由化方面,能给中国当前的金融体制改革提供重要的借鉴作用。而要充分发挥金融约束中租金的作用,应采取以下政策。
(一）政府应控制存贷款利率
金融约束要想发挥作用关键在于租金创造。从租金创造的利率机制的分析我们知道,企业要想获得租金，给它的贷款利率应低于瓦尔拉斯均衡的市场条件下的利率。同时,要使银行可得到部门租金,就必须使存款利率下降到较低的水平。政府可通过对存款利率的控制来确定租金在企业部门和银行部门之间的分配状况。政府也可通过贷款利率的调节使一部分低预期收益的企业退出正式借款渠道，从而起到调节信贷企业间的分配之作用。不过,政府对利率的控制应该是温和的，严格实施的贷款利率控制会导致强烈的逆向选择倾向,严重扭曲资源的配置。金融约束论还建议政府允许银行和企业就补偿余额进行谈判，以此来抵减由贷款限制而引起的许多不良影响。