各财务指标分析的作用

财务分析

第一部分：财务指标分析

财务分析时，要综合分析企业在各个时期得情况，这样才会知道变动情况。

一、净资产收益率

净资产收益率得高低关系到资本得累积速度,就是最重要得财务指标。例如：拥有25%净资产收益率得企业，在盈利不变模型中，４年就可以将股本权益翻番，10％则需要10年！

此项最好在１5％以上，最佳区间为15％～25％。

不要考虑小于10％得企业，除非:

①处于周期性行业低谷;

②因股东权益得变动而被摊薄（增发，配售等）;

③正在筹建部分项目,尚未产生收益。等等

大于30%得要小心,因为大于3０％得净资产收益率往往就是不可持续得，此时买入无疑就是出了一个过高得价格。因为高得利润率必然吸引竞争，除非企业有强大得优势将潜在竞争者排挤在门外。注意以下情况可能导致净资产收益率得扭曲：

1、行业：就是否因为处于垄断行业而取得如此大得净资产收益率?

而这种垄断处于哪种类型?通常完全垄断得企业（如电力、通信、高速公路、石油等）要受到国家得管制,因此要小心政策风险。

2、负债率：因财务杠杆过大,放大了收益（或亏损）。

高负债率同时意味着高风险。（高得财务杠杆同时放大了收益与亏损，而且有财务成本与还款压力。）３、一次性收益：包括投资收益、追回往年已作坏账减值准备得坏账、出售资产、财政补贴(包括连续性得财政补贴，它将面临政策风险。)

4、资产价值低估（或高估)：使得账面资产价值与实际资产价值偏离。(可因此寻找隐蔽资产型企业).通常就是一些资本型企业，如房地产、高速公路、机场、港口等）

5、会计折旧方法：以前时间里过度加速折旧，使得目前得账面资产价值以及成本与实际严重不符，等于把以前得收益留到现在来用了。

6、周期；同时注意经济周期与行业周期。周期性行业往往就是那些投资大、建设周期长，以及生产耐用品得企业，如造船、航运、汽车、钢铁等.

7、财务造假:分析同行业其她企业得盈利情况,做比较.如果找不到企业能产生如此高收益得理由，则宁可错过也不投入。另：关注现金流量表。

8、股东权益得变化:增发,配售等.

二、市盈率

在稳定盈利前提下,要求一个8%得必要收益率,20％得收益增长率（高于此则就是一个风险很大得增长预期),以去年收益为基准，则得到以下一组参考数据：

市盈率倍数≦

9、1１3 15、61８、722、527（27刚好就是13得两倍）

13＊7０% 去年今年明年后年第三年(即行情不好时也可三年解套）

考察市盈率一定要与历史水平相比较。

同时考察：付息率VS一年期银行利率。

注：此为简单模型，未考虑宏观经理及行业差别。

简单理解如下：今年四月份公布年报,计算去年业绩得市盈率为1３倍,则收益率为７、7％。在此基础上打7折，得出9、1倍市盈率，视为低估值得买入点.

按今年２0％增长率计算，得出如果按去年业绩得１５、6倍买入，今年动态市盈率仍为１3倍.１5、6倍市盈率为最高价值投资买入点。再往上，为投机点位，２7倍为投机最高点位，也就是长线投资得卖出点位，它意味着按２０％增长速度,三年后方可达到１3倍市盈率水平。

为什么选取２0％得增长率与8％得收益呢?因为２０％属于稳定值,超过这一数值可能变得不稳定，也算就是保守得算法。8%得资产回报率，算就是社会平均投资期望回报值。理论上说，回报率高于银行贷款利息（即财务成本），那么追加负债就是有利得。

以上模型适于过往五年平均利润增长率超过2０％得股票。

三、总资产收益率

总资产收益率≧５%或≧一年期银行贷款利率（也可适当参考公司债券利率）

如果息税前总资产收益率小于一年期银行贷款利率，说明公司至少可以通过减少负债来获得更大得收益。

四、市净率

市净率≈１≦2

1、市净率过大可能导致大股东或早期创业得股东减持。

2、市净率大时分红对股东不利。(本来溢价得，可以计入净资产得未分配利润，现在按照不溢价得价格分给您了,而且还要扣税。)

3、检查一、净资产收益率中谈到得扭曲。

4、就是否有极大得未计入得无形资产（包括品牌价值),或隐蔽资产,或已升值（被低估）而未计入会计项目得资产,来支撑较高得市净率。

五、市销率

对于盈利不稳定得公司,市净率与市销率往往比市盈率更加有效。(尽量选择稳定增长得公司。)

市销率＝每股价格/每股销售收入。

如果市销率 = １，没有盈利。那么,在盈利好得年头里如果企业能有１0％得净利润率，则那时市盈率为1０倍。

六、财务杠杆(负债率）

负债率≧2:１时风险大

要根据经济周期,行业周期，利率周期，企业得扩张周期来判断财务杠杆就是否合适。

高得财务杠杆在好得年头放大收益率，在坏得年头则放大亏损.高得财务杠杆意味着高风险,对于周期性行业要特别小心。

负债率低得企业在行业低谷时更有优势.(因为其财务成本低.）

七、流动负债与长期负债得区别

流动负债就是马上要还得,而长期负债不必.同样就是负债，同样算在资产负债率里面，但要区别对待二者.

破产不就是由亏损导致得,而就是因为不能偿还到期债务。流动负债更容易导致破产，因为长期负债一般就是有计划得，而且可以通过新债换旧债得方式解决，而流动负债可能因为一些突发事件，在到期日当天周转不了。

有得公司流动负债很多，甚至超过长期负债，要小心。

八、应收账款

应该密切注意此项目。结合行业情况来分析，与同行其她企业对比。过大或过小都不就是好事。当应收账款大于公司半年净利润时,即使其她财务项目再好，也不应该买入，宜继续观望。

要与历史情况作对比，观察各期应收账款/销售收入得变化，比较应收账款增长率VS

①销售收入增长率

②利润增长率

③坏账准备增长率

九、净利润增长率（可以为负)

最好稳定，波动较大说明企业正遭受竞争者激烈得攻击。

十、预收账款

此项越多越好，说明产品畅销.

十一、应付账款、应付税金、短期借款

结合流动比率、速动比率，考察短期还款就是否会出问题。

十二、存货

存货占用资本。对于商业,如零售,贸易尤其重要。考察:

①存货周转率

②总资产周转率

③净资产周转率

④存货上升速度VＳ销售收入上升速度

十三、分红率

分红就是“就是否再投资”得矛盾。但有一点注意:

分红率高至少证明公司账面上得盈利就是可以拿出来分得,这样财务造假得可能性大大降低.

十四、管理费用

管理费用/销售收入，管理费用/净利润可以考察公司得管理就是否具有规模效应.

由于规模效应，盈利大幅增长时，管理费用应小幅增长.（如不增长则损害管理人员积极性）。而在盈利状况乐观得情况下管理费用上涨幅度超过盈利增长幅度,那么要怀疑管理得效率以及管理层得素质.

十五、现金流量

现金流有问题,而同时负债率很高，就是很危险得。

经营活动所产生得净现金流

了解企业在不动用外部筹得资金得情况下，凭借经营活动所产生得净现金流就是否足以偿还负债，支付股利,对外投资。

十六、税率

可以就是优势，也可以就是风险。

十七、费用资本化

小心费用资本化，这样会把费用摊薄到未来几个年度,而使近期得利润增加。

第二部分:经营

盈利增长来源

１、节省成本创造得盈利增长就是不可持续得。

2、销售收入得增长才可靠，可以通过以下途径实现销售收入增长:

①销售量增长（抢占市场）

②提价

③开发与销售新产品。

④并购。

3、税收政策及补贴政策得变动.

竞争优势（企业依靠什么把竞争者阻挡在外)

1、成本

2、专利或技术

3、垄断经营（包括特许经营)

4、锁定消费者(大得转换成本，如word）

5、规模效应(如快递业得网络。)

6、管理效率。

当某个行业利润率丰厚时,将可能导致资本流入,竞争加剧，盈利降低。除非企业能有效将竞争者挡在门外.(类似垄断.)否则任何行业都有可能昙花一现。

竞争激烈得行业意味着企业盈利空间小，同时风险大。（也可能就是周期行业。）现象：当某个行业大打价格战时，往往就就是“竞争激烈”!

多元化与并购

多元化必须产生协同效应才就是成功得(与主业相关，有利主业发展,如有利于减少中间交易费用、谈判费用;减少风险得纵向一体化。）。踏入陌生得行业就是失败得多元化。最忌经常变换主业，专注才能做强。

回避过度并购得公司，并购大部分就是失败得。即使它一开始盈利丰厚,也可能在突然得一天倒闭，因为并购通常要用到较高得财务杠杆。

有时并购就是经理人为自身利益而做出得。(如提高薪酬.）

大股东素质

主要考察：

1、关联交易

2、担保

3、诚实

管理高层主动辞职高度关注.因为在企业前景乐观时，不会有哪个高层主动辞职得。除非迫于压力。会计审计

关注会计审计意见，规避经常更换会计事务所得公司。（造假账得可能性大）

警惕“消息”过多

要分析消息得影响力,可靠性.警惕“消息”过多，往往好消息铺天盖地放出来，股价在出消息前已涨，出消息后仍将上涨一段……属利多出尽.

特别就是上市公司给出不实际预期（与同行业比较),称未来能如何如何大幅发展得。这与此相悖：管理层往往设定保守得目标，以便超额完成时得到奖励.

例子：蓝田股份。

成长性

找到公司不断快速成长得理由,如果找不到，就不要买她。

公司大小往往影响到成长性。如宝洁得利润要翻番很难，这需要全世界得需求大幅增长.而一家小得洗化品生产厂只要夺取宝洁得一丁点利润，就可能翻番了.

招股说明书

很重要，一定要瞧.

行业周期

“虽然大多数人口袋里缺钱得时候,麦当劳仍不乏顾客。可就是谁会急着买一辆新车呢?”

行业低谷时往往就是检验优质企业得好时候,而这时股价往往又相当便宜.(如中集集团）

在行业低谷时，其她企业都在亏损，而这家企业能够保本或盈利,则证明其竞争力较强。(特殊情况以及财务手段处理除外）

替代品

最致命得竞争者往往不就是生产同样得产品得企业,而就是生产替代品得企业。

制造成本更低,性能更好得替代品尤为致命.

企业生产得产品不具备替代性最好。

分析筹集股本资金得用途

①扩大生产

分析产品供需(就是否过度投资，如钢铁)、增长率来判断就是否合适.

②改善财务状况，还债。

避开亏损

不投入长期亏损得企业!优秀得企业即使行业不景气，仍领先于业内其她企业，因此不可能长期处于亏损中。（因为不可能整个行业都长期处于亏损中，必定有部分企业被淘汰.）