金融投资学--基本分析流程三步法

金融投资学就是研究金融领域中金融资产投资运动的特殊规律性的一门学科。

但是，金融投资学既是一门理论学科，同时也是一门应用性、实践性很强的学科，它既要研究金融资产投资运动的基本理论、基本规律，又要研究金融资产投资的决策方法、操作方法等应用技巧，而且还应研究金融投资的管理体制、管理方式、调控机制等问题。

因此，完整地表述应是：金融投资学是研究金融投资的基本原理即金融资产投资运动及其经济关系的规律性、金融投资的决策方法，以及金融投资调控与管理的一门应用理论科学。

首先，金融投资是金融资产的投资活动，因而是资金运动在投资领域中的反映，它不同于一般的媒介商品运动的资金运动，而是以货币增值为目的的资金运动，存在着自身特殊的运动规律和运行机理，金融投资学应对这些规律性的问题进行充分的论述，揭示其经济关系的本质，这属于深层的理论分析。

其次，金融投资是一项以获取未来收益为目的的资金投入活动，具有根强的应用性、实用性和操作性特点，涉及投资的风险与收益比较、资金投向选择、金融资产组合搭配等问题，因此，金融投资学应从金融投资的决策策略、操作方法技巧上对投资者提供应用指导，这属于微观层次上的应用分析。

再次，金融投资活动一方面是资金供给者为获取未来收益而在金融市场上购置金融资产投入货币资金的过程，另一方面也是资金需求者为购建固定资产或增加流动资产或其他融资目的而从金融市场上筹措资金的过程。

这一相互联系、相互影响的过程在市场经济体制下都是通过金融市场进行的。

如果没有一个宏观管理层对金融市场的融、投资主体行为规则、金融市场运作秩序进行法律规范，以及对其运行活动实施必要的监督、管理和调控，必然导致整个金融投资活动的无序化。

因此，探讨金融投资中的管理体制及其管理方式、方法等，便构成了宏观层次的调控分析，因而也是金融投资学的重要研究内容。

早在去年下半年“十二五”规划预期开始，主题类投资基金就曾经密集发行，根据国泰君安证券的统计，截至2010年12月31日数据显示，目前以产业升级、消费升级和技术升级等“主题”冠名的基金总数已经达到20只左右。

不过虽然其中一些成立时间较长的此类基金，也取得了良好的历史业绩，但不同基金对主题前瞻性把握能力的不同，也使投资者面临着主题基金选择“难题”。

对于普通的投资者而言，怎样在众多投资理财产品中精选出适合自己的主题基金？理财专家建议通过以下“三步法”选择。

第一步，选对主题。

天相投顾的研究报告认为，我国经济转型已悄然发生，经济增长动力正发生转变。

在这种新环境新趋势下，契合中国经济发展及转型的新兴增长动力带来的长期投资机会的主题投资基金，将有着巨大的投资机会。

而产业结构升级、消费升级和技术升级带动的相关产业的发展，必将创造新的经济增长点。

而投资“升级”行业契合当前经济发展主题，并能更好地把握中国经济转型过程中的“多主题驱动”的投资机会。

而华安升级主题股票型基金正是侧重投资，产业升级、消费升级和技术升级等在我国下一轮经济增长的逻辑中处于关键环节的一些行业和公司，帮助投资者提前布局未来十年。

第二步，选适合的主题投资策略。

理财专家表示，只有将主题投资策略与中国市场特性相结合，全方位把握主题投资机会，并与资产配置、行业及个股选择的自上而下的投资管理流程相融合，才更有可能将百姓密切关注并与中国经济发展密切相关的主题转变为投资者的现实收益。

以华安升级主题股基为例，该基金在投资策略上采用“自上而下”与“自下而上”结合、定性分析与定量分析相结合的策略，并且主要使用现金流折现模型、市盈率和市净率模型等财务模型对公司进行估值。

在估值安全边际允许的前提下，更多关注公司成长的持续性等策略，从而帮助投资者分享中国经济结构转型过程中的投资收益。

第三步，选好基金公司。

理财专家建议，从公司股权结构是否稳定、内部管理及风控制度是否完善、基金业绩表现是否有持续性等几个方面着手评估。

据悉，华安基金成立于1998年6月，成立以来稳步发展，现产品线构建完整，覆盖各大类基金产品。

一、案例内容拥有百年历史的通用汽车公司成立于1908年9月，曾是世界上最大的汽车制造企业。

在2008年以前，通用连续77年蝉联全球汽车销量之冠。

2009年6月1日，由于经营管理失误以及债务等问题，美国通用汽车公司正式递交破产保护申请。

这是美国历史上第四大破产案，也是美国制造业最大的破产案。

百年通用从危机到破产保护之路通用创立于1908年，在20世纪的绝大部分时间里，它是世界最大的制造企业。

它不仅仅领导着汽车业的创新，而且帮助定义了战后跨国公司的形式和运作方式。

从1931年到2008年，通用一直是世界上最大的汽车制造商，直到2008年其产量才被丰田超过。

但失去世界第一的排名可以说是通用最不在意的事情了。

通用5年来的财务状况一直不太理想，呈现出越发恶化的亏损态势。

三大巨头中，通用汽车财务状况最为糟糕，从2005年大规模重组以来，累计净亏损额高达820亿美元。

2005-2008年，通用汽车在美销量呈逐年下降的趋势，唯一可喜的是在华销量的逐年上升，显示出中国市场的重要性。

到2008年的秋天，尽管已经进行了两年的大规模裁员、重整，通用发现自己还是处在崩溃的边缘；再加上金融危机的爆发，经济衰退和信贷萎缩令通用遭受重创，不得不祈求政府的资金援助来维持日常的运行。

美国国会批准向通用提供巨额紧急援助款，到申请破产保护前，通用已从美国政府累计获得194亿美元贷款援助。

但CEO瓦格纳（Rick Wagoner）认为通用还需要从联邦政府那里得到180亿美元来支付债务和重组，但此时的美国政府拒绝背上更大的负担。

2009年3月30日通用宣布董事长兼CEO瓦格纳递交辞呈；同时，美国政府任命弗里茨•亨德森（韩德胜）为通用新的首席执行官，并要求通用6月1日前提交政府满意、工会和90%债权人认可的重组方案，否则只能破产重组。

2009年4月27日通用汽车2009年6月1日破产进程：•美国东部时间上午8时在纽约曼哈顿南区，通用汽车通过电子系统，正式向纽约南区法院递交了进入‘破产重组保护’的申请。

•美国东部时间上午9点27分，通用汽车发布新闻稿，宣布通用汽车已经与美国财政部，以及加拿大政府达成了协议。

•奥巴马和通用汽车公司首席执行官弗里茨•亨德森举行新闻发布会。

•新通用使用克莱斯勒公司曾经使用的第363条法律条款，购买了老通用的优良资产，旧公司被清算。

•按法庭保护令，60～90天或将出现一个规模小得多的通用公司。

•Alix Partners的常务董事将被任命为首席改组官，负责清算通用公司的资产。

宣布新的重组计划，表示它还需要高达116亿美元的政府贷款，且一旦与债权人的债转股谈判不成功，通用“计划申请破产保护”。

它同时还声称到2010年，将取消Pontiac品牌，裁掉42%的经销商，关闭13家工厂，砍掉2.1万小时的工时。

2009年5月29日通用汽车股价跌至1美元以下。

当天，美国汽车工人联合会召开发布会表示，向通用做出让步，同意通用提出的削减劳动力成本协议。

但由于通用给债权人仅仅提供了重组公司10%的股份来交换他们借给通用的270亿美元。

这个方案被毫无悬念地拒绝了，破产成为注定的结局。

唯一值得欣慰的是，债权人在5月30日同意了通用新增的条款，接受了将债务转换为25%新GM的股份，作为交换，债权人将不在破产法庭上阻挠通用资产变卖。

二、案例分析1.福利成本。

昂贵的养老金和医疗保健成本，高出对手70%的劳务成本以及庞大的退休员工包袱日益不堪重负，让其财务丧失灵活性。

2.次贷冲击。

次贷危机冲击了各大经营次级抵押贷款的金融公司、各大投行和“两房”、各大保险公司和银行之后就是美国的实体经济方面。

美国次贷危机给美国汽车工业带来了沉重的打击，汽车行业成为了次贷风暴的重灾区，2008年以来，美国的汽车销量也像住房市场一样，开始以两位数的幅度下滑，最新数据显示，美国9月份汽车销量较去年同期下降27%，创1991年以来最大月度跌幅，也是美国市场15年来首次月度跌破百万辆。

底特律第一巨头——通用汽车公司，尽管其汽车销量仍居世界之首，但09年4月底以来通用的市场规模急剧缩小了56％，从原本的130多亿美元降至不到60亿美元。

销量下跌、原材料成本上涨导致盈利大幅减少。

同时，通用公司的股价已降至54年来最低水平。

始料不及的金融海啸，让押宝华尔街，从资本市场获得投资以度过难关的企望成为泡影。

3.战略失误。

2005年来处在连续亏损状态，通用ceo瓦格纳没能扭转这一局面。

通用汽车公司除了对其他汽车生产厂家的一系列并购和重组并不成功外，以及在小型车研发方面落后于亚洲、欧洲同行外，其麾下的通用汽车金融公司在其中也扮演了重要角色。

为了刺激汽车消费，争抢潜在客户，美国三大汽车巨头均通过开设汽车金融公司来给购车者提供贷款支持。

银行对汽车按揭放贷的门槛相对较高，而向汽车金融公司申请贷款却十分简单快捷。

只要有固定职业和居所，汽车金融公司甚至不用担保也可以向汽车金融公司申请贷款购车。

这种做法虽然满足了一部分原本没有购车能力的消费者的购车欲望，在短期内增加了汽车销量，收取的高额贷款利息还增加了汽车公司的利润，但也产生了巨大的金融隐患。

统计资料显示，目前美国汽车金融业务开展比例在80%~85%以上。

过于依赖汽车消费贷款销售汽车的后果是：名义上通用汽车卖掉了几百万辆汽车，但只能收到一部分购车款，大部分购车者会选择用分期付款方式来支付车款。

一旦购车者收入状况出现问题（如失业），汽车消费贷款就可能成为呆帐或坏帐。

金融危机的爆发不仅使汽车信贷体系遭受重创，很多原本信用状况不佳只能从汽车金融公司贷款的购车者也因收入减少、失业、破产等原因无力支付贷款利息和本金，导致通用汽车出现巨额亏损。

4.资产负债糟糕。

通用公司09年2月提交给美国政府的复兴计划估计，为期两年的破产重组，包括资产出售和资产负债表的清理，将消耗860亿美元的政府资金，以及另外170亿美元已陷入困境的银行和放款人的资金。

放款人以及美国政府担心他们的借款会得不到偿还。

他们的恐惧有充分的理由。

贷款安全是建立在抵押品安全的基础之上的，而通用汽车的抵押品基础正在削弱。

5.油价上涨。

新能源、新技术的开发费用庞大，却没有形成产品竞争力；通用旗下各种品牌的汽车尽管车型常出常新，却多数是油耗高、动力强的传统美式车，通用汽车依赖运动型多用途车、卡车和其他高耗油车辆的时间太长，错失或无视燃油经济型车辆走红的诸多信号。

通用破产的启示1.专业化发展，拒绝盲目扩张。

通用重组有眼前的直接原因，还有两年来的根本原因，但是深层次的主要原因之一，就是其业务摊子铺得太大。

自1990年到2002年，通用汽车在全球进行了多个项目的扩张，但吞并萨博、携手菲亚特耗费的上百亿美元投资，并未让通用收回任何财务上的收益。