5公司估值方法
风险投资估值方法
风险投资估值方法风险投资估值方法是一种用来确定创业公司、初创企业或其他创新项目的价值的方法。
估值是指根据项目的预期收益、市场前景、团队能力、竞争环境等因素，评估该项目在当前或未来的时间点上的价值。
风险投资估值方法包括各种不同的方法和模型，下面将介绍几种常用的方法。
首先是比较市场交易价格法。
这种方法是指根据同行业或相似项目的交易价格来推断该项目的价值。
这种方法通常需要参考已经成功融资的创业公司的交易价格，然后结合项目的具体情况进行调整。
比如，如果参考公司的市值是1亿美元，但该公司的主要竞争对手较少，项目团队的能力较弱，那么可以将估值调整为8000万元。
第二种方法是资产法。
这种方法是指通过评估创业公司或项目的净资产价值来确定其估值。
资产法主要考虑的是公司的实物资产、知识产权、现金流等。
但是，资产法适用于已经建立起业务的公司，对于初创阶段的创新项目可能不太适用。
第三种方法是市场多因素法。
这种方法是综合考虑市场需求、市场份额、市场竞争以及项目团队能力等多个因素来确定项目的价值。
市场多因素法通常需要建立一个包含多个指标的模型，通过对这些指标进行权重加权，得到项目的价值。
这种方法考虑了项目的多个关键因素，更加综合全面，但是由于对于因素权重的确定存在主观性，可能导致估值结果不一致。
第四种方法是收益法。
这种方法是通过预测项目未来的现金流量来确定其价值。
收益法主要考虑项目的潜在收益，并且对现金流进行贴现以考虑时间价值。
通过分析项目的市场前景、竞争环境、团队能力等因素，可以预测项目的未来收益。
然后，根据项目的预期现金流来计算项目的价值。
最后，还有一个比较常用的方法是风险调整估值方法。
这种方法是将风险因素考虑进估值过程，通过考虑项目的风险程度来调整估值结果。
风险调整估值方法通常需要对项目的风险因素进行评估，并根据项目的风险程度调整估值结果。
风险评估可以通过对市场环境、竞争情况、团队能力、技术难度等因素进行综合评估来完成。
股权估值计算方法
股权估值计算方法
股权估值是指估算一家公司股权的价值，它是企业融资、并购、重组等重大决策的基础。
股权估值的计算方法有很多，其中最常用的有收益法、市场法、资产法和比较法。
首先，收益法是指根据企业未来的经营收益来估算其股权价值，其计算公式为：V=E/R，其中V表示企业股权价值，E表示企
业未来经营收益，R表示企业未来经营收益的折现率。
其次，市场法是指根据企业的市场价格来估算其股权价值，其计算公式为：V=P×N，其中V表示企业股权价值，P表示企
业股票的市场价格，N表示企业股票的总股本数量。
再次，资产法是指根据企业的资产价值来估算其股权价值，其计算公式为：V=A/N，其中V表示企业股权价值，A表示企
业资产价值，N表示企业股票的总股本数量。
最后，比较法是指根据企业与其他企业的比较来估算其股权价值，其计算公式为：V=P×N/M，其中V表示企业股权价值，
P表示企业股票的市场价格，N表示企业股票的总股本数量，
M表示其他企业股票的总股本数量。
以上就是股权估值计算方法的基本原理，它们都是基于企业未来经营收益、市场价格、资产价值和比较企业的基础上进行估
算的。
股权估值的计算方法不仅可以帮助企业更好地评估自身价值，还可以帮助投资者更好地评估投资机会。
一看就懂的企业估值方法：期权分析估值法（五）
⼀看就懂的企业估值⽅法：期权分析估值法（五）股权跨界思维 2019-01-08 19:28:55对投融资的估值要有⼀个更深的认识，所有的⾏为，核⼼还是为了企业成长，创造全体股东的价值，创业者和投资⽅在这点上是⼀致的。
那么反过来，总有⼀些创业者对⾃⼰的东西看得⼗分了不起，三句话⼀说，就估值上亿，恨不得只出让百分之⼀的股权，就换来⼤把现⾦，然后还觉得被⼈占了便宜。
要知道，当投资⼈注⼊资⾦的时候，我们要怀着感恩的⼼，因为你未来挣100亿⼜怎么样，如果没有早期的⽀持，你多半已经湮没于⼈群之中了。
因此创业者在设计对价的时候，不能是让⼈挣了20%都⼼疼不已，⼀定要让投资⼈有利可图，并且留有⾜够的弹性才⾏，⾄少应有⼏倍的上升空间。
所以⽆论是投资⼈还是创业者，⽄⽄计较者都只能做⼩事，我们应该⽬光长远。
任何⽅法得到的估值也只是⼀个参考⽽已，⼀切以成交为准。
创业是⼀件“九死⼀⽣”的事情，我们都要有买定离⼿的契约精神，完成了估值及后⾯的投融资交割，只是企业⽣命周期的⼀部分⽽已，努⼒向前⾛，⽽不是还在纠结既往、患得患失。
事后诸葛亮是毫⽆意义的，应时刻记住，那个时候我们做的决定，是那个时候对我们最适合的！期权（Option）是什么？期权和企业的估值有什么直接关系呢？所谓期权，其实是⼀种选择权，是指⼀种能在未来某特定时间以特定价格买⼊或卖出⼀定数量的某种特定商品的权利。
它是在期货的基础上产⽣的⼀种⾦融⼯具，给予买⽅（或持有者）购买或出售标的资产的权利。
既然有买卖，那就应该有价格，期权应该怎么定价/估值呢？哈佛商学院教授罗伯特 · 默顿(RoBert Merton)和斯坦福⼤学教授迈伦 · 斯克尔斯(Myron Scholes)创⽴和发展的B-S期权定价模型(Black Scholes Option Pricing Model)，为包括股票、债券、货币、商品在内的新兴衍⽣⾦融市场的各种以市价价格变动的衍⽣⾦融⼯具的合理定价奠定了基础，两⼈并于1997年同获诺贝尔经济学奖。
投资机构对企业的五种估值方法
投资机构对企业的五种估值方法我们将该系列文章分享给大家，用案例现身说法，为大家介绍在私募股权投资中使用的以下五种估值方法：风险收益法，比较法，净现值法，调整后现值法和期权估值法。
该系列文章主要供高成长企业参考，我们先来看这类企业在进行融资时通常会暴露出的一些问题：比较长的一段时期负向现金流，业务情况具有高度不确定性，但预期未来回报十分诱人。
抛开纷繁芜杂的各种表象不谈，不论是何种项目，它未来回报的正向现金流是所有估值假定的基础。
一、风险收益法：A同学是秀红资本的合伙人，他在2013年发现并跟进了“二百六”科技有限公司。
该公司自称是由多名拥有海外留学背景的高学历人才创立的一家致力于X产业的高科技企业。
经过一段时间实际考察，A同学和“二百六”科技的管理层达成投资意向，代表秀红资本期望获得20-30%左右的股权（关于普通股和优先股的问题，结合投票权又涉及比较复杂的投资模型和不同国家地区的法律和监管适配，本文一律以普通股作为投资标的），根据投资额的不同，可以浮动。
而“二百六”科技需要的资本额大致在2000万到4000万之间，而经过秀红资本的内部讨论，其认可的现金出资额度大致在3000万元，然后A同学负责实施，计划在2014年投资3000万元人民币至“二百六”科技。
他正在考虑应该要求一个多大的股权份额并进行谈判。
双方大致认可如下事实：公司可以长期正常运营，虽然几年内亏损但是业务能够持续增长，不过即使公司未来可以赚无数的钱，双方讨论决定以第5年的预测数据亿元人民币利润做为评估基础。
而目前市场上为数不多，但一直盈利的该行业同等规模类似的非上市企业平均市盈率为15倍. 现在“二百六”科技有2千万股由多名管理层和原始投资人持有，以此标的进行增资扩股进行投前估值和投后估值的计算。
出于对3000万元投资所面对的风险，A同学坚持要求至少50%的目标回报率。
随后做出以下计算：结论：投入3000万现金，持有投后公司25%的普通股。
5个估值方法
5个估值方法
以下是5个常用的估值方法，仅供参考：
1. 市盈率法（P/E Ratio）：将公司股价与其每股收益（EPS）相除得到市盈率。
该方法用于比较同行业公司的估值情况，并确定公司的相对估值。
2. 市净率法（P/B Ratio）：将公司股价与其每股净资产相除得到市净率。
该方法适用于价值型投资者，用于估计公司的净资产价值。
3. 现金流量折现法（DCF）：基于公司未来现金流量的预测，使用贴现率折现这些现金流，以确定其现值。
该方法通常用于估值成长型公司和新兴市场公司。
4. 市销率法（P/S Ratio）：将公司股价与其每股销售额相除得到市销率。
该方法通常用于初创公司和成长型公司。
5. 资产重置法（Asset-Based Approach）：基于公司的净资产价值或调整后的净资产价值，用于估算公司的公允价值。
这些方法并不是相互独立的，股票估值的结果往往是使用多种方法综合计算得出的。
各个行业估值方法
各个行业估值方法我折腾了好久各个行业估值方法，总算找到点门道。
就先说制造业吧。
我一开始真的是瞎摸索，就只知道看利润。
我当时想啊，利润高的企业肯定就值钱呗。
结果发现有的企业虽然利润看着不错，但设备陈旧，未来发展肯定受限，这种光看利润来估值肯定不对。
后来我就明白了，对于制造业来说，固定资产可是个很重要的因素。
你想啊，这就好比一个家庭，房子和车子（固定资产）是很值钱的一部分，企业的厂房设备那些也类似。
既要考虑现在的生产能力，也就是能创造多少效益，还得想想这些设备用了多久了。
要是设备都快报废了，就算现在利润还可以，以后肯定会有大笔投入换新设备，这对估值都有影响。
再说互联网行业，这就更难捉摸了。
我试过很多方法，一开始就看用户数量，心想用户多的企业就厉害。
但是做着做着才发现大错特错。
有些企业用户是不少，但一直亏损也不行啊，而且那么多用户怎么赚钱呢，商业模式得清晰。
比如说有些社交类的互联网企业，虽然用户数以亿计，可就是没有很有效的盈利手段，光靠用户数估值就不靠谱。
后来我发现，还得考虑这个企业的创新能力、市场份额和后续发展潜力等。
如果一家互联网企业有独特的技术，能够不断创新出新的产品或者服务，而且在市场上占主导地位，那么估值肯定比那些没什么新东西的企业要高得多。
金融行业估值又不一样了。
一开始我直接按照银行的市盈率来算其他金融企业，结果失败得一塌糊涂。
金融行业它还得看资产质量啊。
比如说银行得看坏账率，如果坏账率很高，那肯定就不值钱。
就好比你借给别人钱，别人老是不还你，你说你还有多少钱可以拿去赚钱，是这个道理吧。
证券公司就得看它的业务种类和市场份额。
像那些业务全，在一级市场和二级市场份额都大的证券公司，估值就得高。
而且金融行业还得关注政策因素。
我之前就忽略这一点，以为业务好就一切都好，结果一有政策变动，有些企业估值就大幅跳水。
零售行业呢，我之前只看销售额，但后来发现库存管理也非常重要。
有的零售商销售额看着挺高，但是库存积压太多，这其实就占用了大量资金。
证券公司客户资产管理业务估值方法指引
证券公司客户资产管理业务估值方法指引随着金融市场的快速发展和证券公司资产管理业务的日益重要，对于合理的估值方法指引变得尤为重要。
证券公司的资产管理业务主要包括基金管理、资产托管以及私人财富管理等。
这些业务的估值方法需要综合考虑市场因素、投资策略和风险等因素，以保证客户资产的准确估值和合理评估。
首先，市场因素是影响证券公司客户资产管理业务估值的重要因素之一、市场因素包括股票、债券、期货、外汇和商品等各类金融产品的价格波动，以及宏观经济指标的变动等。
对于股票、债券等有市场报价的资产，可通过市场报价进行估值；而对于无市场报价的资产，如房地产、私募股权等，可通过市场上类似的交易价格或专业评估机构的评估结果来进行估值。
其次，投资策略是证券公司客户资产管理业务估值的另一个重要因素。
不同的投资策略会对资产的估值产生不同的影响。
例如，价值投资策略注重分析企业内在价值和股票估值，因此需要对企业财务报表和行业状况进行详细分析，以确定合理的估值范围。
而成长性投资策略则着重于预测企业未来的盈利能力和成长潜力，估值方法主要基于盈利预测和市盈率等指标。
此外，风险管理也是证券公司客户资产管理业务估值的重要考虑因素。
风险管理主要包括市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险等。
在估值过程中需要对这些风险进行全面分析和评估，以确定合理的估值范围。
例如，在估值股票时，除了考虑市场因素和投资策略外，还需要考虑公司的盈利能力、风险暴露和管理水平等因素。
在估值方法的选择上，证券公司应综合考虑以上因素，并结合自身业务特点和客户需求，选择合适的估值方法。
常用的估值方法包括市场比较法、收益法、成本法和现金流量折现法等。
其中，市场比较法适用于有市场报价的资产，通过对类似资产市场价格和市盈率等指标的比较，确定合理的估值范围。
收益法适用于估值企业的盈利能力和成长潜力，通过预测未来盈利和现金流量，确定合理的估值范围。
成本法适用于估值资产的重建成本，通过考虑资产的磨损和折旧等因素，确定合理的估值范围。
公司估值的4种计算方法
公司估值的4种计算方法公司估值是指根据一系列的财务和非财务因素，计算公司的价值。
在进行公司估值时，通常可以使用以下四种计算方法：1.市场比较法市场比较法是根据与目标公司类似的其他已上市公司或已完成交易的公司的市场价格和指标，通过比较得出目标公司的估值。
这种方法基于市场的供求关系，可以提供相对准确的估值。
常用的市场比较法有市盈率法、市净率法、市销率法和市现率法等。
市盈率法是根据已上市公司的市盈率来计算目标公司的估值。
市盈率是指目标公司的市值与净利润的比率。
如果目标公司业务与参照公司相似，并且参照公司的市盈率稳定，那么可以通过乘以目标公司的净利润来计算目标公司的估值。
市净率法是根据已上市公司的市净率来计算目标公司的估值。
市净率是指目标公司的市值与净资产的比率。
如果目标公司的净资产相对稳定，并且参照公司的市净率稳定，那么可以通过乘以目标公司的净资产来计算目标公司的估值。
市销率法是根据已上市公司的市销率来计算目标公司的估值。
市销率是指目标公司的市值与营业收入的比率。
如果目标公司的营业收入相对稳定，并且参照公司的市销率稳定，那么可以通过乘以目标公司的营业收入来计算目标公司的估值。
市现率法是根据已上市公司的市现率来计算目标公司的估值。
市现率是指目标公司的市值与现金流量的比率。
如果目标公司的现金流量相对稳定，并且参照公司的市现率稳定，那么可以通过乘以目标公司的现金流量来计算目标公司的估值。
2.直接收益法直接收益法是根据目标公司未来一定期限内的现金流量来计算公司的估值。
这个方法适用于已上市公司或盈利公司，可以通过计算未来现金流量的现值，并与投资报酬率进行比较来确定公司的价值。
直接收益法的计算步骤如下：1）预测未来一定期限内的现金流量。
2）确定折现率，一般选择投资报酬率。
3）将预测现金流量按照对应期限折现，并进行累加。
4）计算累加现金流量的净现值，即得到公司的估值。
3.企业价值法企业价值法是根据公司的全部资本结构来计算公司的估值。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
+
企业 类型
β - 市场风险度
×
财务 负债
风险溢价 - 平均风险投资溢价
经营 负债
基本股权 溢价
国别风险 溢价 19
现金流量折现价值评估： 所需数据
20
公司价值（FCFF）评估
公司现金流量 EBIT(1-t) -(资本支出-折旧)(1-DR) -工作成本变化(!-DR) ＝FCFF 营业资产价 值+现金及 非营业资产 ＝公司价 值- 债务价 值＝股权价 值 预期增长 再投资率 ＊资本回报 稳定增长的公司： 增长率永久保持 恒定
有红利的股权价值评估
红利 净收入＊派息率 ＝红利 预期增长 保留额比率＊股权 回报 稳定增长的公司： 增长率永久保持 恒定
红利1 股权价值
红利2
红利3
红利4
红利5 …… n 红利
终值＝红利n+1/(ke-gn) 无限期
股权成本折现 股权成本
无风险利率： －无履约风险 －无再投资风险 －同种货币及同 性质(随现金流量 为实际或帐面)
27
资金成本简要说明
借贷成本由(1)综合或实际债券评级，及 (2)违约差价决定。 借贷成本＝无风险利率＋违约差价
边际税率，反映债 务的税款抵免
资金成本＝股权成本(股权/(债务＋股权))＋借贷成本(1-t)(债务/(债务＋股权))
股权价值由自 下而上的β值 决定
采用权数应为市场价值权数
28
II．现金流量评估 DCF价值评估
8
DCF价值评估的缺点 • 由于这种价值评估方法尝试估计内在价值，所以需要 的数据及资料远远多于其它价值评估方法。 • 这些数据及资料不仅繁杂，难以评估，而且可能被分 析员巧妙处理以便获得他想要的结论。 • 内在价值的估算模型无法保证不出现低估或高估的情 况。所以，一个DCF价值评估模型可能会发现市场上的 每只股票均被高估，这会给下述人员造成困难： –股票研究分析员，他们跟踪调查各类股票，并对被 评估偏差最大的该类股票提出建议。 –股票投资组合经理，他们完全（或几乎完全）投资 在股票上。
• 根据股权投资者（股权现金流量）或全体产权所有者 (公司现金流量)来评估资产的当期收益及现金流量。 • 评估资产的未来收益及现金流量，这通常通过估算收 益的预期增长率来实现。 • 估计公司何时能实现“稳定增长”，以及其时的特性（风 险和现金流量）。 • 选择适当的DCF模型来评估资产的价值。
16
一般DCF价值评估模型 • 现金流量折现价值评估
29
现金流量评估步骤
• 评估公司的现在收益
–评估股权现金流量时，应为扣除利息支出后的收 益，即净收入 –评估公司现金流量时，应为扣除税收后的营业收益
• 公司需作多少投资才能实现未来增长
–如投资尚未支出，则列为资本支出。折旧亦提供现 金流量，从这种意义上说，部分开支可被抵消。 –不断增加工作成本也是对未来增长的投资
25
CAPM：股权成本
• 估计股权成本的标准方法： 股权成本=Rf + 股权β*(E(Rm)-Rf) 公式中， Rf＝无风险利率 E(Rm)＝市场预期回报指数(分散投资组合) • 实践中，
–短期政府证券比率作为无风险利率 –历史风险溢价作为风险溢价 –股票回报还原为市场回报估算出β
26
股权成本简要说明
• 估计该项资产寿命期内的现金流量
– 估计用以计算现金流量的当前价值的折现率 • 市场定价失效：假设市场在跨时期作资产定价时会出错，但随着时 间推移及资产新资料的出现，市场会自行更正过来。
6
现金流折现（DCF）方法
为何要折现
• 现金流量的时间价值－无风险收益 • 现金流量的风险溢价－未来的损失风险 二鸟在林不如一鸟在手
+
企业 类型
β - 市场风险度
×
财务 负债
风险溢价 - 平均风险投资溢价 基本股权 溢价 国别风险 溢价 21
经营 负债
I．评估折现率 DCF价值评估
22
评估所需数据：折现率 • 折现率是现金流量折现价值评估的决定性因素。错误 估计折现率或现金流量与折现率不匹配会使价值评估 出现严重错误。 • 直观上，折现率应与风险程度和要折现的现金流量的 类型相一致。
–高于股权价值评估结果 –低于股权价值评估结果 –与股权价值评估结果相等
15
现金流量折现价值评估的步骤 • 估算折现率或价值评估中要用到的比率
– 折现率可以是股权成本（作股权价值评估时），也可以是资 金成本（作公司价值评估时） – 折现率可以是帐面的，也可以是实际的，视现金流量的性质 (帐面或实际)而定 – 折现率可随时间变化
• 评估股权现金流量时，要考虑到净债券提供的现 金流量(已发行债务－已偿付债务)
30
现金流量测定
公司全体产权所有者的 现金流量测定 税前收入(1-税率) -(资本支出-折旧) -非现金营业资本变化 =公司自由现金流量(FCFF)
7
DCF价值评估的优点 • 如果操作正确，DCF价值评估是在资产的基础上进行的， 因此，较少受到市场波动及情感因素的影响。 • 如果投资者购买企业而非股票，采用现金流量折现价值评 估就是正确方法，这样做能令你在购入资产时知道自己得 到了什么。 • DCF价值评估促使你去考虑公司的潜在特征和了解该行业。 再不然，它还至少可以令你在以标价买入一项资产时，认 真验证一下你的假设。
4
现金流量折（贴）现价值评估DCF Discounted Cash Flow
5
现金流折现（DCF）方法
现金流量折现（DCF）方法
• 什么是现金流量折现价值评估？在现金流量折现价值评估中，资产 的价值为该资产未来预计现金流量的当前价值。 • 理性基础：在对资产的现金流量、增长及风险等方面的特征进行分 析的基础上，每一项资产的内在价值都是可以估算的。 • 所需资料：进行现金流量折现价值评估时，你必需： – 估计该项资产的寿命
一个自下而上的β值最好以其 它公司的业务及自己公司的财 务负债为基础进行估算
股权成本＝
无风险利率
＋
β * (风险溢价)
须与现金流 量的币种和 形式(实际或 帐面)一致
历史溢价 1.到期股权市场溢价： 从美国国库券股票赚得的平均溢价 2.国别风险溢价＝ 国别违约差价*(σ股权/σ国家债券)
或
默示溢价 取决于当天股 权市场标价及 一个简单的价 值评估模型
公式中， CF to Firmt＝在第t个时期内公司预期现金流量 WACC＝加权平均资金成本
14
公司价值与股权价值
• 欲从公司价值计算出股权价值，需进行以下哪 一步？
–减去长期债务的价值 –减去所有债务的价值 –减去公司资本计算成本之中的所有非股权债权的价 值。 –减去公司所有非股权债权的价值。
• 如此一来，得出的股权价值将会：
23
股权成本
• 对于风险较高的投资，其股权成本亦应较高；反 之则较低。 • 风险通常是以实际回报相对预期回报的偏差这种 形式来定义的，因此，对于风险要在估值时扣除 (形成折现率)的金融预测，风险与回报模型应为 边际投资者投资时意识到的风险。 • 大部分金融的风险与回报模型都假定边际投资者 会作 分散投资，而投资者在投资中仅意识到不能 转移的风险(即市场或非转移性风险)。
t=n CF to Equity t 股权价值＝∑ (1+ke) t t=1
公式中， CF to Equityt＝在第t个时期内股权的预期现金 流量 ke＝股权成本 • 红利折现模型(DDM)是股权价值评估的典型情况，而股 票的价值则是预期红利的当前价值。
13
II．公司价值评估 • 公司的价值是公司的预期现金流量折现，即将加权平 均资金成本折现，除去所有营业支出及税收之后、偿 还债务之前的剩余现金流量。加权平均资金成本是公 司中不同资金使用部门的成本，按其市场价值比例加 权。 t=n CF to Firm t 公司价值＝∑ t=1 (1+WACC)t
• 好公司 • 好价格 • 为股东创造利润的管理层 是不是好价格 公司估值主要解决的问题
3
公司估值方法主要分类
公司估值方法主要分类
• 绝对估值法
–特点是主要采用折现方法，较为复杂 –现金流量折现方法、期权定价方法等
• 相对估值法
–特点是主要采用乘数方法，较为简便 –PE 估值法、PB估值法、PEG 估值法、EV/EBITDA估值 法等
24
股权成本：竞争性模型 模型 预期回报 所需资料
Rf ＝无风险利率 β＝与市场投资组合的相对β 市场风险溢价
CAPM E(R)=Rf+β(Rm-Rf)
APM E(R)=Rf+∑j=1βj(Rj-Rf)无风险利率；影响因素数目 β与每个因素相对 因素风险溢价 多重 因素 Proxy E(R)=Rf+∑j=1,,Nβj(Rj-Rf) 无风险利率；宏观因素 β与宏观因素相对 宏观经济风险溢价 E(R)=a+ ∑j=1..NbjYj 参照 还原系数
+
企业 类型
β - 市场风险度
×
财务 负债
风险溢价 - 平均风险投资溢价
经营 负债
基本股权 溢价
国别风险 溢价 18
有股权自由现金流量(FCFE)的股权价值评估 有股权自由现金流量(FCFE)的股权价值评估
融资权数 负债比率 ＝DR 股权现金流量 净收入 -(资本支出-折旧)(1-DR) -工作成本变化(!-DR) ＝FCFE
9
DCF价值评估方法何时最适用
• 对于下述资产（公司），这个方法最为简单：
–当前现金流量为正数者，以及 –对于未来阶段的估计有一定可靠性者，以及 –有能获得折现率的风险委托书时
• 对于以下投资者最为适用：
–投资周期较长者，允许市场有足够时间来更正其价 值评估的错误，并令价格回复到“实际”价值水平， 或 –有能力推动价格向价值靠近者，如一个积极投资者 或整个公司的潜在拥有者