企业并购中的风险及防范

后都 会引起 财务 危机 。
３ 支付 风险 。并购 方在 并 购过程 中 比 、 轮 常 的支付 方式 是 金或 者是股 权 。 业 立在诸 多的 假设皋 础上 ， 企 本身就 很 多的估计 。
ｌ 、发挥政府职能 ， 确保井购行为规范 化。并购在我国开展的时问并不长 ， 推进井 购 的公 开 化和市 场 化 ， 政府 要 发挥 应有 的 作 用。政府应采取有力的措施 ， 加强对并购活 动的监管， 打击并购中的违法活动， 创造良好 的市 场环境 。 府有 关部 门可 以从 以 下几食 政 方面 入 于 ：第一 ， 完善 资本 市场 的 管 。我 国 的并 购活 动大 多 与上 市公 司有 关 ， 全上 健 市 公司 的信 息披 露 制度 ， 加大对 会 计师 事务 所 ， 评 估机构 的监督 和管理 ， 降低并 资产 从而 购成 本 ， 高并 购效 率 。 提 第二 ， 制定 专门针对 并购行为的法律法规和制度 ， 使并购活动有 法可 依 ， 可循 ， 有章 鼓励有 条件 业的融 资行 为 及并 购行 为 。第三 ， 消 现有 法律 中对 并 取 购行 为 资金 的获 取和 去 向的 限制 ， 为并 购活 动提 供更 多的融 资 渠道 和融 资方 式 。 府 为 政 介 业并 购创造 良好 的环境 ， 了 市场 行为 ， 规范 定 程度 上 减少 了并 购 风险 。 ２ 、尽职调 查 ， 改善信 息 不对称 状 况。并 三 企业并购 中风险产生的原因 ｌ风险产生的一个重要原因是并购双方的信 ｊ ！ 勾 １双方信息不对称。 、 并购之前并购方和 因此 ， 在并购前对 目标企业进行详 目标 企业 之 问都 需要 相 互的 了解 ， 由于 并购 息小对称 ， 尽的调 查是 规避 风 险的重 要措 施 。 在调查 时 方在 对 目ｆ 企业 调查 的过 程 中 ， 到 的信息 ， 示 得 要 从 Ｈ标企 业 的历 史、文化 、人员构 成 、规 不够 准确 和 全面 ， 而对 目标企 业 的价值 估 从 内部控 制等 人手 ， 熟悉 日标 公司 ， 搜 算过高， 产生了并购后的财务风险。另外， 并 章 制度 、 集相关的信息 ， 也为 以后的整合打下基础。 购 方所 聘 请 的 资产 评 估 机 构存 在规 模 、 能 存 调查 中 ， 要 的步骤 和最 重 要 的一环 是对 必 力 、信誉 等方 面 的差 异 ， 评估 的过 程 中对 在 因为， 财务报告是最重 信息的获取 ， 处理、 传递、 披露等环节都有不 企业财务报告的调查， 要 的定 价依 据 和信 息来 源 ， 同时也 是判 断 未 足 ， 成信 息 的失真 ， 加 了并购 的风 险。 造 也增 来 盈 利能 力的最 要 依据 ， 并购 方要对 财 务报 ２ 、支付 方式 下恰 当 。企 业开购 支付 方 与 式是 在权 衡 讦购 成本 与预 期 收益 ， 合企 业 告 的真 实性 和 完整 性过 分 的关 注 ， 财务 人 结 审 内外部环境的基础上做 出的。 每种支付方式 员充分 的沟 通 ， 视历 年 注册 会计 师 的调 整 对 符有优缺点， 风险程度也不尽相同， 对企业的 事 项和 出具 的 审计 报 告 意 见 ， 财务 状 况 、 并购方 现 金 流量 和 流动性 ， 甚至 未来 的 融资 能 力都 经营成果和现金流量做详尽的了解 。 有 在 全面调 查 的基 础 上 ， 才能 制 定适宜 的 有不同的影响。 如果企业 能根据企业自身 为最大限度地降低并购风险打下 的财务 状况 、 经营 如果和 现金流 量选 择合 适 并购政策， 良好的 基础 。 的支付方式， 风险就会随之产生。 ３ 、完善 评 估机 制与 评估 体 系。 许购方 ３ 、资本结 构 不合理 。并购 前并 购双 厅 并购能否完成的 的资本 结 构不 同 ， 得并购 企 业所 需 的权 益 对Ｈ标 业的出价的高低是＿ 使 对 资本和 债务 资金 、 短期 资金 和 长期 资金的 投 关键， 此 ， 目标企业的评估显得至关重 开 拟定 人比例存在差异。 并购方为追求资本成本最 要 ， 购方要在 全 面调查 的基础上 ， 出既 能符合 １标企业的实际 ， ４ 义能最 大限度降低 低， 企业价值最大的最佳资本结构 ， 往往会通 我国企业价 过不同的渠道借人大量的债务 ， 或者发行 长 可能遇到的风险的价格。当前， 值评估的方法主要有贴现现金流量法、 收益 期 债券 ， 得： 的资产 负债率 上升 ， 使 业 资本结 法 、资产价值基础法等， 并购企业采用不同 构失衡 ， 的财务风险加大， 企、 最终会对企、 ｆ Ｉ ， 的估价方法对 同一目标介业进行评估 ， 可能 的 盈利 产生 不 利影 响 。 得到 不 问的 价格 ， 同的 评 估机 构使 用的 估 不 ４ 、财 务管理 自身的 局限 。 并购理 论是 要不 断 的完 善价 值评估 财务 管理 理 沦 的新 发展 ， 务管 理 的理论 建 价模 型也 不尽 相 同 ， 财
企业并购 中的风 险及 防范
吕慧萍 北 京东方华太 建设监理武汉 有限公 司 ４ ０ １ ０ ３ ５
随着 经济 现 象的 不断 增多 ， 务环 境 的不 断 财 变化， 财务 理 论也 不 可能 全面 反映 当前 的 经 济状 况。 购过程 中依 赖程 度 较高 的财 务报 许 表， 也具有 很 多局限 性， 目标企 业 的盈余管 理 和对 ｛ 的粉 饰 等 因素 ， １ 专 也会 使 并购 的过 程
充满 风险 。
四、企业并购 中风险 的防范
【 文章 摘要 】 企业 并 购是 促 进 产 业结 构 调 整和 优 化升 级 ，迅 速 完成 规模 扩 张 ，提 高经 济 效益 重要 途 径 。但 很 多 企业 忽视 并 购风 险 的存 在 ，导 致 并 购 的 失败 。本 文 分析 了并 购过 程 中风 险 的 表现 形 式 ，并 对风 险 的 防范提 出 了建 议 。 【 关键 词 】 并购 风 险 ；表 现 形 式 ；防 范
一
、
引言
风 险贯穿 于 并购 的整个 过程 ， 同的 阶 不 段面 Ｉ 同 的风 险。 一般 来 讲 ， 临 企业 并 购 中 的风险主要有政治 险、市场风险 、 财务风 险、法律风险、整合风险等， 在这诸多风险 中 ， 务风险 最为重 要 。因为 ， 财 企业 并购 实 际 ｝ 是…项产权交易活动 ， 往往涉及到大额的 支付， 对企业的财务状况、经营成果和现金 流量部有重要影响 ， 从日标企业价值的评估 到支付方式的选择 ， 财务 风险都伴 随其 中。 因此 ， 并购 的过 程 中要格 外 注重 财务
ｌ 、定价风险。定价风险主要是并购方 在 并购 前 ， 由于缺少 对 目标 企业 的认 真 的调 查， 忽视对财务报表的充分研究 ， 过高的估计 厂Ｈ标 企业 的 资产价 值 和盈 利能 力 ， 断 不 判 准确 导 致 出价过 高 ， 支付 ｒ过 多的 资金 或置 换 了更 多 的 ｆ权 ， 出 了 自身 的 承受 能力 。 Ｊ 殳 超 并购 后 的企业 有 些虽 然运 作 很好 ， 但并 购方 的出价使其付出了更多的代价 ， 也有些企业 会造成资产负债率上升 ， 未能带来预期的盈 利而 陷 入财 务危机 之 中 。 ２ 、融资风险。企业的并购行为往往要 支付 巨额的资金 ， 开购方能否在较短的时间 内找到融资渠道， 利用不同的筹资方式 ， 筹集 到昕 需 的资 金 ， 系到开 购 的成 败 。融 资 的 关 风险就 是在此 过程 中并购 资金 的来 源是否 有 保证和资本结构是否合理带来的不确定性。 ｌ购方 在 以 不同 的等 资方 式 和渠 道筹 资 时 ， ｝ Ｆ 还要保持好权益资本和 负债资本的比例 ， 要 权衡企业风险的承受能力和收益的人小。另 外， 筹资的时机也要把握好 ， 等资提前或者滞