招商银行私人银行季度投资观点(2020年 第一季)
招商银行：2020年第一季度报告
截至报告期末，本集团高级法下核心一级资本充足率11.94%，一级资本充足率12.64%，资本充足率 15.52%。
本集团 （人民币百万元，百分比除外） 高级法(1)下资本充足率情况 核心一级资本净额 一级资本净额 资本净额 核心一级资本充足率 一级资本充足率 资本充足率 杠杆率情况(2) 调整后的表内外资产余额 杠杆率
642,031
611,301
24.11
22.89
本报告期末比 上年末增减(%)
4.70 5.03 5.33
（人民币百万元，特别注明除外） 经营活动产生的现金流量净额 每股经营活动产生的现金流量净额（人民币元）
本报告期 2020年1-3月
87,147 3.46
上年同期 本报告期比上年
2019年1-3月 同期增减(%)
(172,622)
不适用
(6.84)
不适用
（人民币百万元，特别注明除外） 营业收入 归属于本行股东的净利润 扣除非经常性损益后归属于本行股东的净利润 归属于本行普通股股东的基本每股收益（人民币元） 归属于本行普通股股东的稀释每股收益（人民币元） 扣除非经常性损益后归属于本行普通股
股东的基本每股收益（人民币元） 年化后归属于本行普通股股东的加权平均
5.61 5.28 5.52 下降0.01个百分点 下降0.05个百分点 下降0.02个百分点
3.99 上升0.09个百分点
注：
(1) “高级法”指2012年6月7日原中国银监会发布的《商业银行资本管理办法（试行）》中的高级计量方法，下同。 按该办法规定，本集团资本充足率计算范围包括招商银行及其附属公司。本公司资本充足率计算范围包括招商银 行境内外所有分支机构。截至报告期末，本集团符合资本充足率并表范围的附属公司包括：招商永隆银行有限公 司、招银国际金融控股有限公司、招银金融租赁有限公司、招银理财有限责任公司和招商基金管理有限公司。商 业银行在实施资本计量高级方法的并行期内，应当通过资本底线调整系数对银行风险加权资产乘以最低资本要求 与储备资本要求之和的金额、资本扣减项总额、可计入资本的超额贷款损失准备进行调整。资本底线要求调整系 数在并行期第1年为95%，第2年为90%，第3年及以后为80%，2020年为并行期实施的第6年。
招行私人银行：十年相伴,行稳致远
招行私人银行：十年相伴，行稳致远作者：来源：《商周刊》2017年第18期2007年，招商银行第一家私人银行中心在深圳肩航。
10年来，伴随着中国经济的发展和私人财富的积累，招行与客户相融共生、相伴成长。
到今天，招商银行私人银行已拥有超6万位私人银行客户，管理超过1.7万亿元人民币的客户资产，跻身全球私人银行前20名行列，先后七次荣膺《欧洲货币》、《国际私人银行家》和六次荣膺《金融时报》等权威媒体颁发的“中国区最佳私人银行”等大奖。
10年光阴，换来的不仅仅是业绩数字、市场认可、荣誉和奖杯，回望来时路，是客户与招行一路携手、相伴至今。
这段历程，值得招行一同铭记。
锲而不舍金石可镂面对资产几何级增长的财富人群和日益复杂的投资环境，招行始终相信，专业，才是帮助客户家业常青的关键。
锲而不舍，专注10年，招行打造了国内首屈一指的专业财富管理能力，就是为了不负所托，随时为客户提供最专业的解决方案。
为此，招行提推出了“1+N”专业投资顾问模式，为客户提供资深、专业、稳定的私人银行客户经理；同时，由全球招募的证券、基金、保险、法律、税务等行业资深专家，在客户经理身后给予支持；通过客户经理，能随时调动强大的专家资源，及时出具定制化专业方案。
招行始终坚持“以客户为中心”，开发并实践了最典型的私人银行专业服务工作法一一螺旋提升四步工作法，摒弃了传统的产品导向，从客户需求出发，根据对客户的全面深入的了解，定制综合解决方案。
从客户的需求出发到需求的解决，是招行为客户开具的“独家药方”。
10年间，连续5期的《中国私人财富报告》让招行树立了专业品牌形象；第一单私人银行家族信托，让招行在专业引领的道路上不断前行；第一单全权委托和双托业务的推出，更让招行走在了行业发展的最前端……招行用笨功夫、苦功夫练就了一身真功夫，站在专业服务的潮头，迎风飞扬。
处处用心值得托付源起于客户的一句“平时工作太忙了，以至于常常错过买理财产品的时间”，2008年，招行推出了业内领先的“全球连线理财服务”。
招商银行私人银行业务发展战略
招商银行私人银行业务发展战略第二章招商银行私人银行部外部环境分析2．1宏观环境分析(PEST)2．1．1政策环境分析(P)(1)政治环境稳定自建国以来，我国一直坚持走和平发展的道路，始终以经济建设为中心。
而自二战结束以来，全球政治环境错综复杂，我国依靠经济发展以及政治外交，始终保持着国内政治环境相对稳定，良好的国内政治环境使得我国经济的快速发展有了坚定地政治基础，近十年招商私人银行的崛起与发展也离不开稳定的政治环境。
而国际局部战争不断，朝鲜半岛核问题日益严重，招商银行私人银行布局全球化的时候应该注意，避免不必要的风险。
(2)法律制度的监督与保障依法治国是我党治国的的一项基本方略。
我国在建设法治社会主义国家的道路上坚定不移。
在2014年政府工作报告中，突出金融监管重点，加强和完善金融监管制度，坚决防范系统性和区域性金融风险。
明确指出金融基础设施是一项基础保障工作。
随着我国金融领域的逐步开放，金融市场面临改革，监管法律法规逐步完善并与国际接轨。
但我国目前对私人银行的监管缺机制并不完善，有关于第三方理财机构与私人银行合作是否规范合规，也缺乏正对性的监管法规。
总而言之，我国目前的政治法律环境是招商银行私人银行的发展一个有利条件。
(3)金融分业制度中国在1993年开始实行金融分业经营，以维护金融秩序。
金融分业有两个层面层：一是金融业与非金融业的分业，二是金融业内的按产业分业。
按照法规，银行、保险、信托公司等与其所办的各种非金融实体限期脱钩，并在此之后禁止投资兴办各种非金融实体；重新划分金融产业和市场，将银行业、证券业、保险业和信托业区分，不可直接经营其他行业。
1995年先后颁布了《中华人民共和国商业银行法》、《保险法》和《中国人民银行法》，标志我国金融体制分业经营的正式确立格局。
分业经营为证券业和商业银行业务提供了相对封闭稳定的发展环境，避免了其恶性竞争，有助于缓解集团内部的摩擦。
商业银行在发展的时候更注重于维护客户进行长期的深度发掘和合作，招商银行在发展私人银行业务的时候，有利于其客户的发掘，联系，维护，通过资产配置实现私人银行客户的财富增值保值，但在控制风险的同时，因为分业经营的限制与监管，使得不能直接投资证券，保险，或带来产品多样性的缺失，限制了私人银行客户的多元化投资。
本周聚焦—招商银行年报：各项业绩表现亮眼，财富管理谱新章
证券研究报告| 行业周报2021年03月21日银行本周聚焦—招商银行年报：各项业绩表现亮眼，财富管理谱新章➢招商银行披露2020年报：营业收入2904.82亿元，同比增长7.7%；归母净利润973.42亿元，同比增长4.82%；不良率1.07%，较三季度末下降0.06 pc。
➢业绩层面：表现亮眼1、Q4盈利能力明显恢复，利润增速由负转正。
2020年营收、PPOP增速分别为7.7%、5.1%，其中Q4单季度增速分别环比提升了6.1pc、3.6pc，盈利能力回暖，而全年利润增速更是从前三季度-0.8%“转正”至4.8%。
收入拆分来看：1） Q4单季度息差（2.41%）较Q3下降12bps，但得益于Q4资产增速提升，以及20Q4息差同比19Q4提升1bp，单季度利息净收入增速较Q3提升2.3pc至11.1%。
息差拆分来看：A、Q4资产端收益率（3.97%）下降13bps，其中贷款收益率（4.69%）下降11bps。
全年零售贷款收益率（5.89%）相比20H下降21bps，主要Q4增加了房贷ABS的续作量，同时加强信用卡风险管理，提升内部中低风险优质资产占比，定价水平适度下移。
对公贷款收益率（3.98%）较20H 下降16bps。
B、Q4负债端综合成本率（1.66%）较Q3略升1bp，其中存款成本率（1.49 %）基本持平，同业负债成本率（1.66%）较Q3提升10bps。
2）20年手续费净收入高增11.2%，主要是资本市场火爆+招行本身业务实力领先同业，财富管理手续费达到了285亿元，同比高增36%，其中基金代销规模（非货基）达到了6107亿元，同比增长178%；疫情影响下全年银行卡收入与去年基本持平。
2、资产质量：信用卡逾期率大幅回落，继续加大处置力度。
1）Q4本行口径的逾期贷款净减少58亿元，占比（1.16%）大幅下降14bps，相比年初低30bps。
与此同时年末不良率（1.07%）较9月末稳步下降6bps，拨备覆盖率稳步提升13pc至437.7%，其中：A、本行口径的对公贷款逾期率（1.43%）相比9月末稳步下降11bps，其中制造业不良率已下降至3.55%；B、零售贷款逾期率（1.12%）稳步下降15bps，其中按揭、小微、消费贷分别下降2bps、11bps、11bps至0.30%、0.60%、1.70%，信用卡逾期率则大幅下降51bps至2.69%，已低于年初2.73%的水平。
招行银行的个人理财产品与投资策略
招行银行的个人理财产品与投资策略随着社会经济的发展和人们对财富管理的需求增加，个人理财产品逐渐成为人们进行资产配置和财务规划的重要工具。
作为一家领先的金融机构，招商银行（招行）在个人理财领域发挥着重要的作用。
本文将介绍招行银行的个人理财产品及其投资策略，以帮助读者更好地了解和选择适合自己的理财产品。
一、招行银行的个人理财产品1. 活期存款活期存款是一种风险低、流动性高的个人理财产品。
招行提供活期存款服务，使客户可以随时存入或取出资金。
该产品的收益相对较低，但是对于短期资金管理和日常支付非常方便。
2. 定期存款定期存款是一种固定期限和固定利率的个人理财产品。
招行提供不同期限和利率的定期存款选项，以满足客户的不同需求。
该产品的收益相对较高，尤其适用于有一定资金储备和时间规划的客户。
3. 基金产品招行银行还提供各类基金产品，包括股票基金、债券基金、混合基金等。
这些基金由专业的基金经理团队管理，通过对资产的投资和配置，为客户获取更高的回报。
客户可以根据自身的风险承受能力和投资目标来选择适合自己的基金产品。
4. 银行理财产品招行的银行理财产品是一种综合性的金融产品，结合了存款和投资的特点。
该产品既具有较高的收益潜力，又兼顾了资金的流动性。
客户可以根据风险偏好和投资需求选择不同类型的银行理财产品，包括货币型、固定收益型和权益型等。
二、招行银行的投资策略1. 分散投资招行建议客户进行分散投资，通过将资金投资于不同的资产类别和行业，降低单一投资标的的风险。
分散投资可以帮助客户获取更稳定的回报，并且降低整体投资组合的风险。
2. 风险评估在帮助客户选择理财产品之前，招行会对客户进行风险评估。
通过评估客户的风险承受能力和投资目标，招行可以为客户提供个性化的理财建议。
这有助于确保投资策略与客户的实际需求相匹配。
3. 定期调整招行建议客户定期调整投资组合，以适应市场环境和自身的投资目标。
通过定期调整，客户可以及时应对市场风险和机会，并优化自己的投资收益。
招商银行私人银行业务营销策略探析
目录中文摘要与关键词 (I)一、私人银行业务营销策略的相关理念 (1)（一）私人银行业务的含义与业务性质 (1)（二）私人银行业务的内容与特点 (1)（三）在私人银行业务中实施营销策略的必要性 (2)二、招商银行私人银行业务的发展现状与营销策略 (2)（一）招商银行私人银行业务的发展现状 (2)（二）招商银行在私人银行业务中实施的营销策略 (3)三、对招商银行私人银行业务营销策略的分析 (3)（一）招商银行私人银行业务营销策略优势 (3)（二）招商银行私人银行业务营销策略中的问题及成因分析 (4)四、借鉴国际经验提高招商银行私人银行业务水平的营销策略 (4)（一）私人银行业务国际经验的借鉴 (4)（二）提高招商银行私人银行业务水平的营销策略 (5)五、总结 (6)参考文献 (7)[摘要]随着市场愈加发达、竞争者日益增多、客户群体更加理性，招商银行的原有的营销手段和营销策略已经无法满足高端客户需要，为了能最先触达客户，抢占市场先机，形成领先优势，招商银行推出了一系列针对高端客户的营销策略如：金卡、金葵花卡、钻石卡、私人银行卡，尤其以顶级的私人银行业务发展最为迅猛。
本文对招商银行私人银行业务的发展进行分析，从中发现其在营销策略方面存在的问题，最后针对私人银行业务营销策略的问题提出了一些解决方案。
[关键词]招商银行；私人银行；营销招商银行私人银行业务营销策略探析一、私人银行业务营销策略的相关理念（一）私人银行业务的含义与业务性质私人银行业务从来没有一个确切的定义，通俗的讲，它是一个从摇篮到坟墓的金融服务业务，是专门针对富人进行的一种私密性极强的服务，要根据客户需求量身定做投资理财产品，要对客户投资企业进行全方位投融资服务，要对富人及家人，孩子进行教育规划，移民计划，合理避税，信托计划的服务业务。
私人银行作为银行服务的一种，专门面向富有阶层，为富豪们提供个人财产投资与管理，一般需要拥有至少100万美元以上的流动资产才可在较大型的国际金融公司或银行中申请开设此类服务。
银行行业专题研究：私行业务百舸争流，谁主沉浮？
行业报告 | 行业专题研究银行证券研究报告 2020年10月22日投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市作者廖志明 分析师SAC 执业证书编号：S1110517070001 ********************朱于畋 分析师SAC 执业证书编号：S1110518090006 ******************资料来源：贝格数据相关报告1 《银行-行业专题研究:透视恒生银行-香港零售银行标杆》 2020-10-212 《银行-行业点评:怎么看待9月社融同比大增？》 2020-10-143 《银行-行业研究简报:10月策略：否极泰来，积极看多》 2020-10-14行业走势图私行业务百舸争流，谁主沉浮？中国高净值客户人数居全球第二，私行发展潜力巨大高净值人群是私人银行业务的目标客群，根据Wealth-X 发布的全球数据看，可投资资产规模在500-3000万美元之间的高净值人群主要集中在美国，2019年美国符合条件高净值人数达96.91万，YoY+15.9%；中国居美国之后，高净值人数达25.98万，YoY+11.8%。
国际私行业务模式更成熟国际主流私人银行组织模式分为三大类：独立型私人银行（纯私人银行）、投行型私人银行、全能型私人银行。
私人银行的组织结构是由其管理模式和职能决定的，在主流的三种模式下私人银行在银行体系中独立运作，经营自主性较强。
国际私行服务内容全面，尽可能满足客户的各类财富管理需求，包括资产管理与金融产品投资；保险、税务、慈善事业规划；艺术品、古董名画、赛马投资；家族生意、资产传承、财产继承等一系列家族理财服务。
总体来说，国外私行服务具有服务范围广，产品全种类，服务呈体系化的特点。
国内私行发展仍处于起步阶段国内私行产品服务发展迅猛，目前主体服务范围已经与国际接近，在资产安全、财富创造以及传承方面均有所囊括。
因发展时间较短，国内财富传承服务咨询规划为主，没有形成体系化的产品服务链条，随着国内传承需求的增加还在不断推进中。
私人银行客户的投资特点与业务对策
私人银行客户的投资特点与业务对策中国经济发展，财富也呈几何级数增长。
富人对财富保值、增值的要求更趋专业化、个性化，同时更需要具有本土血缘、深入了解本土富豪需求的财富管理以及私人银行服务。
2013年5月7日招商银行和全球领先的管理咨询公司贝恩公司联合发布《2013中国私人财富报告》。
报告显示：2012年我国个人总体持有的可投资资产规模达到80万亿人民币，高净值人群规模超过70万人。
就私人财富规模而言，2012年中国高净值人群共持有22万亿人民币的可投资资产；人均持有可投资资产约3100万人民币。
22万亿相当于中国2012年GDP[1]的42%，相当于国家外汇储备[2]的1.05倍......谁都清楚管理这70万人的资产意味着什么。
对中国的银行来说，谁拥有了他们，谁就拥有了更好的未来。
本为首先对私人银行客户投资特点进行研究，进而对业务发展献计献策。
▲▲一、私人银行业务是银行“王冠上的宝石”（一）私人银行客户的资产定义按照中国银行业监督管理委员会《商业银行理财产品销售管理办法》（2011年第5号令）第31条“私人银行客户是指金融净资产达到600万元人民币及以上的商业银行客户”。
根据建设银行（以下简称建行）总行《关于执行银监会《商业银行理财产品销售管理办法》中私人银行客户定义的通知》（建总发〔2011〕231号），建行私人银行客户定义为：指在建行个人金融资产（AUM）达到过500万元（含）以上的个人客户，以及个人可投资资产在600万元（含）以上且需要私人银行专业服务的个人客户，并应满足《商业银行理财产品销售管理办法》的规定。
目前执行标准为在建行个人金融资产（AUM）达到过1000万元（含）以上的个人客户。
本文中，私人银行客户的资产定义，如无特别说明，指金融资产（AUM）达到过1000万元（含）以上。
（二）私人银行业务是银行“王冠上的宝石”根据建行大连分行2012年底客户数量和资产情况数据（表1），私人银行客户万分之一的占比，资产达到全部客户时点资产的3.91%，资产占比与人数占比的倍数达到391倍。
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图79: 黄金 ETF 持仓和非商业净多头占比
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整体表现逐步好干发达国家（见图76), 但是历史经验显示 ， 当新兴市场经济趋势动能明显好干发达市场时， 资金配置新兴 市场的动力才会进一步增强 ， 目前还需等待。
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图76: 新兴市场制造业指数动能逐步复苏Βιβλιοθήκη 5857勹66
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数据来源 ： 彭博， 截至2019/11/30(月度数据）
图77: 黄金投资需求和消费需求
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投资需求
图78: 黄金价格和美国 10 年期国债实际收益率
基干以上 ， 2020 年上半年将是新兴市场经济整固期 。 具 备降息空间的国家大概率仍会持续 2019 年下半年降息趋势 ， 而降息空间相对薄弱的国家若有能力将转向财政政策刺激． 整 体来看， 在中美经贸关系缓解之后 ， 需要依赖外需制造业与出 口的明显改善 ， 方能加大新兴市场的相对吸引力 。
．主要投资品项策略建议一大宗商品 黄金： 美国国债收益率下行空间有限， 压制黄金 2019 年黄金涨幅明显， 主要原因是： (1)市场逐渐计入 发达国家经济衰退的预期 ， 推动美国 10 年期国债收益率下行； (2) 美联储在 7 月 ， 9 月和 10 月降息 ， 进 一步推动了 10 年 期国债收益率的下行 ； (3)避险以及对冲美元资产信用风险的 需求涌现 ， 推动投资资金配置黄金。 对比 2018 年前三季度 ， 2019 年前三季度黄金投资需求累计增加 296吨， 珠宝为代表 的消费需求减少73吨， 工业需求减少7吨；这三项大类黄金 需求加总后净增加 216吨， 同比增加 7% (见图77).
此前报告中我们反复提到 ， 决定黄金价格最重要的因素是 美国 10 年期国债实际收益率。 无论是长周期还是短周期， 黄 金价格均和美国 10 年期国债实际收益率呈现高度的负相关关 系（见图 78)。 站在当前时点 ， 无论是名义收益率还是实际收 益率向下的空间均有限。 基干美国经济仍较稳健 ， 美国 10 年 期国债实际收益率跌破 0%的概率很小， 从当前 0.14%至 0 之 间也仅余 14bps 空间；美国 10 年期国债名义收益率跌破 1.5% 的概率也偏小。 因此 ， 2020 年上半年我们预计市场风险情绪 仍会随着经济的阶段性复苏呈现向上修复的过程 ， 国债收益率 易涨难跌 ， 黄金价格上行的空间被压制．
不可讳言， 目前资本市场复杂程度远高于过往， 由播种到收获也许需要经历更长的时间， 但是考虑2020年整体投资环 境有望由“变”向“稳“过渡切换， 同时长期积极因素开始增加， 就像唐代诗人刘咨虚“道由白云尽， 春与青溪长”所描写 的意境， 尽管地势险阻， 但是白云尽处将是值得等待的成果， 这一路山路悠长， 溪水悠长， 但也有春色陪伴。 我们相信时光 不负有心人，建议长期投资者可以在控制好整体风险目标的基础上，以固收为基础资产，适度提高风险性资产整体配置比例。 主要配置策略要点汇总如表3:
展望未来， 我们认为在较高的金价下， 压抑了部分黄金的消 费需求 ； 投资需求已经从顶点回落但整体仍处干高位（见图79), 说明黄金的投资者对黄金的配置比例已经较此前一年明显提升， 对黄金的后市井不看空。但是促进投资者重新进入黄金市场需要
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34 请务必阅读第36页免责声明
数据来源招商银行总行私人银行部整理， 2019112124
定稿日期： 2019/12/25
招商银行私人银行部投资研究团队 本期l.编：牛程、 石哲杰、黄小舌 境内市场： ［宏观1李丹玉， ［大类配冒1郑衡充, 境外市场：蔡宗颖、吴怡平 、 温饱威、刘中杰 研究指导：忧小菁
I配肾策略J股市．赵宇； 可转债；李程， 债市；年丹玉、 张园； 房地产，张园； 另类；赵宇、 石臼杰
表3: 宏观政策与主要资产配置策略建议(2020年上半年暨一季度）
宏观政策与主要资产 宏观
固定收益 地产类 股票
另类
类别 中国 全球 利率债 信用债 房地产 A股 可转债 对冲 股权 黄金 原油
配置策赂 (I)上半年暨一季度， 经济有望弱企稳， 贸易环境温和改善， 经济结构继续呈现转型过渡期特征： (2)积极的财政政策大力提质增效 ， 货币政策或延续2019年风格。 (1)美国经济迈入衰退的概率不高 ， 中国经济弱企稳 ， 以及美国总统大选年可能带来的贸易缓和， 境外宏 观有机会出现阶段性复苏： (2)发达市场货币政策将由2019年的价格宽松（降息）转向数呈放松（呈化宽松）；结合宽松的货币环境 与复苏的经济预期， 风险偏好仍较高 。 (1)缺乏趋势性机会 ， 收益率下行空间有限， 不建议在该位置进攻， 但调整仍是机会： (2)杠杆套息仍有空间， 建议选择侧重中短久期、 中仓位的投资品种。 (I)信用风险仍需警惕， 但有望逐步边际改善： (2)信用债中长期配置价值依然存在， 可适当信用下沉以增厚收益 ， 方向为仇质城投和行业龙头 ， 但超额 收益空间较窄． (I)房住不炒的基本基调没有改变 ， 但基于因城施策的指导方针 ， 部分城市政策可能出现边际放松： (2)整体市场仍具韧性 ， 一二线登价稳中略升 ， 三四线噩价略有下行； (3) .. 剩 ” 者为王 ， 关注头部房企 ． (1)影晌市场的主要因素多数向好 ， 市场处干震荡上行阶段可期 ： (2)建议配置方向为经营稳健、 两股息、 低估值类型的品种， 具备更好的配置性价比。 (1)转债禹估值仍会延续， 转债市场表现整体跟随股票市场节奏； (2)结构上， 建议侧重选择配豆干打新 、 低价正股基本面好 、 行业景气度较高以及存在回售下修概率的策 路的投资品种。 (I)对冲成本已经陪至极低水平， 市场情绪稳定， 阿尔法策略的投资性价比提态： (2)市场竞争转趋激烈， 需要选择优质产品进行配五． (1)资金向头部机构聚集效应明显 ， 井仍将持续： (2)在行业持续调整之际 ， 政策友好程度边际改蕃 ， 头部机构的投研能力 、 投后管理能力将带来竞争优势， 通过精选头部机构项目作为配豆首选 ． (1)决定黄金价格哥重要的因素是美国10年期国债实际收益率， 当前实际收益率较低水平， 限制黄金的上 方空间： (2)2020年上半年经济向上修复预期会带动市场风险偏好上行 ， 黄金机会相对较弱， 以区间震荡为主． (1)欧佩克有可能的再度减产计划使得原油价格2020年一季度下跌风险部分缓释， 油价在二季度和三季度之间 有机会小幅上行