中国股票交易市场
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一、股票交易市场的构成
• 2、深圳证券交易所是中华人民共和 国第二家证券交易所，于1989年11月15 日开始筹建，1991年4月经国务院授权中 国人民银行批准宣告成立，并于7月3日 正式营业。
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一、股票交易市场的构成
• 3、全国证券交易自动报价系统(STAQ) • 4、全国电子交易系统(NETS)
• 1、公司制和会员制 • 公司制的含义 • 公司制的优点 • （1）证券交易者和证券交易所的经
营者的分离，可以保证证券交易的公正 和公平；
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三、证券交易所的组织
• （2）证券交易所的担保责任可以为 投资者提供保障；
• （3）证券交易所的盈利性会促使证 券交易所提高运作效率。
• 公司制的缺点
• （1）公司制证券交易所为了盈利， 可能会不断扩大成员，从而可能增加投 机性；
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我国设立第二板市场的设想
• (1)股本规模相对较小，但其他财务要求 应严格
• (2)经营年限相对较短，可不设最低盈利 要求
• (3)必须是全流通市场 • (4)主要股东最低持股量及出售股份有限
制 • (5)股票发行由指标管理改为标准控制
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• (6)二板企业其股票只允许发行一次，不
三、证券交易所的组织
• 第三，地区经济发展的不平衡加剧 了市场发展中对通讯需求的矛盾。目前 全国数千家证券机构都直接通过长途线 路与深沪两所联网进行交易，这本身就 是对现有通讯资源的不合理使用和极大7
设立第二板市场的必要性
• 1、主板市场门槛相对太高，对于那 些刚刚步入扩张阶段或稳定成熟阶段的 中小型高新技术企业来说，存在着难以 逾越的规模障碍。
2、 二板市场融资能更好地促进高 科技产业发展
• 第五，从公司成长的角度来看，资本市 场既能够帮助高科技企业高起点地运作， 又能够借助外部融资和公司购并等手段， 帮助优秀的高科技企业实现跳跃式的发 展。
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设立第二板市场的目的：
• （1）为风险投资提供“ 出口”和回报 实现机制，促进高科技投资的良性循环， 提高高风险资本的流动性和使用效率。
•
（2）公司制证券交易所有破产的可20
三、证券交易所的组织
• 会员制的含义 • 会员制的优点 • （1）会员制证券交易所不以盈利为
目的，收取的交易费用比较低，有利于 交易的活跃； • （2）不存在破产的风险；
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二、中国证券市场布局：问题 和设计—二板市场
• 一般来说，一国证券市场的布局不 出于集中统一市场和分散的地区市场两 种战略。
• 中国全国统一的集中市场应是当前 证券市场发展的大方向，也是中国参与 国际经济和金融竞争的条件。
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中国证券市场布局：问题
• 第一，发行市场与流通市场的矛盾 日益突出。
• 第二，现行市场的股权结构不能体 现“ 三同”原则。
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2、 二板市场融资能更好地促进 高科技产业发展
• 第一，从资金供给者的角度来看，银 行贷款支持高科技产业的发展，存在风 险与收益不对称的情况。资本市场股本 融资，完全可以避免上述风险与收益高 度不对称的现象。另一方面，在资本市 场上，通过股权的分散化和股票二级市 场的流动性，能够有效地分散风险和有 效地增强整个金融系统抗御风险的能力。
• （2）通过为高科技企业提供融资渠道， 提高中国高科技企业的资本实力，推进 中国高科技产业的发展。
• （3）高科技企业在达到一定标准后在第 二板发行股票上市，也是由非上市公司 改造成公众公司的过程，这将促使这些15
二板市场与主板市场的上市标准区别
（1）市场设立的目的不同。主板市场主要是为 较大型及基础较好的公司筹资，而二板市场是 为中小型公司和新兴公司提供集资的途径；
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2、 二板市场融资能更好地促进高 科技产业发展
• 第三，从激励机制的角度来看，资本市 场和直接融资能为成功的高新技术的研 究与开发，提供巨大的刺激和示范wk.baidu.com应。
• 第四，从经营管理的角度来看，通过加 强对上市公司的监管，资本市场可以促 进高科技企业高标准地运作，建立科学 合理的经营管理机制。
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（2）对上市公司业绩的要求不同。二板市场不 设最低盈利要求，只需显示两年“ 活跃业务活 动”记录；
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二板市场与主板市场的上市标准区别
（3）信息披露责任不同。二板市场上市的公司， 除了主板市场规定的责任外，还须交代“活跃 业务活动”及“业务目标”，但无须有盈利预 测；
（4）对公司的监管力度不同。由于在二板市场 上市的公司的规模小于主板市场的上市公司， 企业发展的不确定性以及技术风险、市场风险 和经营风险较大，资产与业绩评估分析的难度 较高，出现内幕交易和操纵市场的风险也比较 大，公司监管和市场监管严。
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2、 二板市场融资能更好地促进高 科技产业发展
• 第二，从融资效率的角度来看，资本市 场可以为高科技产业发展提供一种高效 率的融资机制。在这种融资机制下，既 能保证资金筹集与使用过程具有较高的 透明度，又能通过股票二级市场的流动 性，实现投资期限的转换，将投资者进 入股市的短期资金来源转换为一级市场 上对上市公司的长期投资。
• 2、在现有制度框架内，主板市场上 的法人股、国有股不能流通和交易，这 与风险投资通过股权转让，一次撤出实 现回报的根本特性相矛盾。
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设立第二板市场的必要性
• 3、在主要服务于国企改制和扩大融 资渠道的倾斜性政策背景下，现存和即 将涌现的以非国有企业为基本成分的高 新技术企业很难进入主板市场的通道。
• 4、在主板市场严格的指标管理机制下， 即使能够进入主板市场通道，也无法满 足众多的高新技术企业的融资要求。
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• 1、设二立板二市场板是市风场险的投资必基要金性的“ 出
口”
•
由于高科技企业具有风险高、规模
小、建立时间短等特点，一般难以进入 一国的证券“ 主板”市场。建立第二板 市场，为风险投资基金的变现、退出提 供了场所。
中国股票交易市场
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一、股票交易市场的构成
• 深圳和上海两个证券交易所、北京 的STAQ和NETS两个法人股交易系统以及 各地的二十多家证券交易中心构成中国 的证券交易市场。
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一、股票交易市场的构成
• 1、上海证券交易所是中华人民共和 国第一家证券交易所，于1990年11月26 日经中国人民银行批准正式宣告成立， 并在同年12月19日正式开张营业。
一、股票交易市场的构成
• 2、深圳证券交易所是中华人民共和 国第二家证券交易所，于1989年11月15 日开始筹建，1991年4月经国务院授权中 国人民银行批准宣告成立，并于7月3日 正式营业。
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一、股票交易市场的构成
• 3、全国证券交易自动报价系统(STAQ) • 4、全国电子交易系统(NETS)
• 1、公司制和会员制 • 公司制的含义 • 公司制的优点 • （1）证券交易者和证券交易所的经
营者的分离，可以保证证券交易的公正 和公平；
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三、证券交易所的组织
• （2）证券交易所的担保责任可以为 投资者提供保障；
• （3）证券交易所的盈利性会促使证 券交易所提高运作效率。
• 公司制的缺点
• （1）公司制证券交易所为了盈利， 可能会不断扩大成员，从而可能增加投 机性；
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我国设立第二板市场的设想
• (1)股本规模相对较小，但其他财务要求 应严格
• (2)经营年限相对较短，可不设最低盈利 要求
• (3)必须是全流通市场 • (4)主要股东最低持股量及出售股份有限
制 • (5)股票发行由指标管理改为标准控制
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• (6)二板企业其股票只允许发行一次，不
三、证券交易所的组织
• 第三，地区经济发展的不平衡加剧 了市场发展中对通讯需求的矛盾。目前 全国数千家证券机构都直接通过长途线 路与深沪两所联网进行交易，这本身就 是对现有通讯资源的不合理使用和极大7
设立第二板市场的必要性
• 1、主板市场门槛相对太高，对于那 些刚刚步入扩张阶段或稳定成熟阶段的 中小型高新技术企业来说，存在着难以 逾越的规模障碍。
2、 二板市场融资能更好地促进高 科技产业发展
• 第五，从公司成长的角度来看，资本市 场既能够帮助高科技企业高起点地运作， 又能够借助外部融资和公司购并等手段， 帮助优秀的高科技企业实现跳跃式的发 展。
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设立第二板市场的目的：
• （1）为风险投资提供“ 出口”和回报 实现机制，促进高科技投资的良性循环， 提高高风险资本的流动性和使用效率。
•
（2）公司制证券交易所有破产的可20
三、证券交易所的组织
• 会员制的含义 • 会员制的优点 • （1）会员制证券交易所不以盈利为
目的，收取的交易费用比较低，有利于 交易的活跃； • （2）不存在破产的风险；
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二、中国证券市场布局：问题 和设计—二板市场
• 一般来说，一国证券市场的布局不 出于集中统一市场和分散的地区市场两 种战略。
• 中国全国统一的集中市场应是当前 证券市场发展的大方向，也是中国参与 国际经济和金融竞争的条件。
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中国证券市场布局：问题
• 第一，发行市场与流通市场的矛盾 日益突出。
• 第二，现行市场的股权结构不能体 现“ 三同”原则。
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2、 二板市场融资能更好地促进 高科技产业发展
• 第一，从资金供给者的角度来看，银 行贷款支持高科技产业的发展，存在风 险与收益不对称的情况。资本市场股本 融资，完全可以避免上述风险与收益高 度不对称的现象。另一方面，在资本市 场上，通过股权的分散化和股票二级市 场的流动性，能够有效地分散风险和有 效地增强整个金融系统抗御风险的能力。
• （2）通过为高科技企业提供融资渠道， 提高中国高科技企业的资本实力，推进 中国高科技产业的发展。
• （3）高科技企业在达到一定标准后在第 二板发行股票上市，也是由非上市公司 改造成公众公司的过程，这将促使这些15
二板市场与主板市场的上市标准区别
（1）市场设立的目的不同。主板市场主要是为 较大型及基础较好的公司筹资，而二板市场是 为中小型公司和新兴公司提供集资的途径；
12
2、 二板市场融资能更好地促进高 科技产业发展
• 第三，从激励机制的角度来看，资本市 场和直接融资能为成功的高新技术的研 究与开发，提供巨大的刺激和示范wk.baidu.com应。
• 第四，从经营管理的角度来看，通过加 强对上市公司的监管，资本市场可以促 进高科技企业高标准地运作，建立科学 合理的经营管理机制。
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（2）对上市公司业绩的要求不同。二板市场不 设最低盈利要求，只需显示两年“ 活跃业务活 动”记录；
16
二板市场与主板市场的上市标准区别
（3）信息披露责任不同。二板市场上市的公司， 除了主板市场规定的责任外，还须交代“活跃 业务活动”及“业务目标”，但无须有盈利预 测；
（4）对公司的监管力度不同。由于在二板市场 上市的公司的规模小于主板市场的上市公司， 企业发展的不确定性以及技术风险、市场风险 和经营风险较大，资产与业绩评估分析的难度 较高，出现内幕交易和操纵市场的风险也比较 大，公司监管和市场监管严。
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2、 二板市场融资能更好地促进高 科技产业发展
• 第二，从融资效率的角度来看，资本市 场可以为高科技产业发展提供一种高效 率的融资机制。在这种融资机制下，既 能保证资金筹集与使用过程具有较高的 透明度，又能通过股票二级市场的流动 性，实现投资期限的转换，将投资者进 入股市的短期资金来源转换为一级市场 上对上市公司的长期投资。
• 2、在现有制度框架内，主板市场上 的法人股、国有股不能流通和交易，这 与风险投资通过股权转让，一次撤出实 现回报的根本特性相矛盾。
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设立第二板市场的必要性
• 3、在主要服务于国企改制和扩大融 资渠道的倾斜性政策背景下，现存和即 将涌现的以非国有企业为基本成分的高 新技术企业很难进入主板市场的通道。
• 4、在主板市场严格的指标管理机制下， 即使能够进入主板市场通道，也无法满 足众多的高新技术企业的融资要求。
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• 1、设二立板二市场板是市风场险的投资必基要金性的“ 出
口”
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由于高科技企业具有风险高、规模
小、建立时间短等特点，一般难以进入 一国的证券“ 主板”市场。建立第二板 市场，为风险投资基金的变现、退出提 供了场所。
中国股票交易市场
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一、股票交易市场的构成
• 深圳和上海两个证券交易所、北京 的STAQ和NETS两个法人股交易系统以及 各地的二十多家证券交易中心构成中国 的证券交易市场。
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一、股票交易市场的构成
• 1、上海证券交易所是中华人民共和 国第一家证券交易所，于1990年11月26 日经中国人民银行批准正式宣告成立， 并在同年12月19日正式开张营业。