《金融市场》第二章
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第二章同业拆借市场《金融市场》PPT课件
C （3）有利于及时反映货币市场资金供 求变化。
D
（4）有利于中央银行货币政策 的实现。
2.2 同业拆借市场的运行机制 2.2.1 同业拆借市场的参与者
A （1）资金需求者
B
（2）资金供给者
C （3）市场中介人
D （4）中央银行与金融监管机构
2.2 同业拆借市场的运行机制 2.2.2 同业拆借市场的支付工具
CHAPTER
TWO
第二章同业拆 借市场
2.1 同业拆借市场概述
2.1.1 同业拆借市场的概念
同业拆借是在具有法人资格的金融机构及经法人授权的非法人金融机构、 分支机构之间的短期资金融通，目的在于调剂头寸和临时性资金余缺。 按照资金流动的方向，将从资金多余的金融机构临时借入款项，称为拆 入；而资金多余的金融机构向资金不足的金融机构贷出款项，则称为拆 出。这种金融机构之间进行短期资金融通、临时性头寸调剂等资金拆借 活动所形成的市场就被称为同业拆借市场，亦称“同业拆放市场”。
1
一
1984—1995 年年底：初 始阶段
2
二
1996—1998 年：规范阶 段
3
三
1998年至今： 规范发展阶 段
2.3 我国的同业拆借市场及运作实务 2.3.2 当前我国同业拆借市场的基本情况
1）同业拆借市场运作体系基本确立
2）同业拆借市场成员不断增加
3）拆借利率市场化，利率形成机制不断完善 4）同业拆借已成为商业银行短期资金管理的 首选方式
01
本票
02
支票
06
03
资金拆借 支付工具 承兑汇票
05
转贴现
04
同业债券
2.2 同业拆借市场的运行机制
金融市场第二章同业拆借市场习题及答案
金融市场第二章同业拆借市场习题及答案1（）系统是对同业拆借交易进行及时的结算，完成一笔就结算一笔（5.0分）A、中央银行经营的实时总额结算B、私人金融机构经营的净额结算C、瑞士银行同业清算D、日本银行的同业清算正确答案：A答案解析：实时总额结算是对同业拆借交易及时结算完成一笔结算一笔。
实时总额结算由各国中央银行经营并由中央银行担保及时结算。
2我国2002年正式启动的国内外币同业拆借市场由（）为金融机构办理外币拆借中介业务（5.0分）A、中国人民银行结算中心B、中国外汇交易中心C、35家融资中心D、15家商业银行总行正确答案：B答案解析：2002 年6 月1 日起中国外汇交易中心为金融机构办理外币拆借中介业务，统一规范的国内外币同业拆借市场正式启动。
3中国人民银行规定商业银行拆入资金余额与各项存款余额之比不得超过（），拆出资金余额与各项存款余额之比不得超过（）（5.0分）A、8% ，4%B、7% ，5%C、5% ，7%D、4% ，8%正确答案：D4同业拆借最短的期限是（）（5.0分）A、隔夜拆借B、一个月C、三个月D、一年正确答案：A答案解析：同业拆借的期限一般较短，最短的是隔夜拆借，最长的接近一年5通常被作为国际金融市场最关键的一种基准利率的是:（5.0分）A、香港银行同业拆借利率(HIBOR)B、伦敦同业拆借利率(LIBOR)C、新加坡银行同业拆借利率(SIBOR)D、联邦基金利率正确答案：B答案解析：伦敦银行同业拆放利率（London Inter bank Offered Rate，LIBOR）已成为全球贷款方及债券发行人的普遍参考利率，是目前国际间最重要和最常用的市场利率基准。
二.多选题（共5题,50.0分）1按照交易性质划分，同业拆借市场分为（）和（）（10.0分）A、头寸拆借B、直接拆借C、间接拆借D、同业借贷正确答案：AD答案解析：同业拆借市场按照拆借交易性质可以划分为头寸拆借市场和同业借贷市场。
金融市场学概论--第二章-货币市场ppt课件
资出售 金需求者投
入
证
券
资
金
获
得
购
回
资
资金 金提供者证券
交 理易
原
优点：对于非金融机构或禁止进入同业拆借
市场的金融机构可规避对放款的管制，期限
灵活，便于满足不同需要。
逆回购协议
§3 回购市场
二、回购市场的参与者
参与的目的： ➢为存货融资 ➢扎平空头头寸
卖空： 先卖出借入的证券，随后投资者从 市场买入该证券，归还给证券借出 者的交易机制。 证券归还后，称投资者已经“扎平 了卖空头寸”。
同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过 电话直接联系，也可与市场中介人联系。
§2 同业拆借市场
二 同业拆借市场的参与者
同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是 主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。
非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会 等也是金融市场上的重要参与者，它们大多以贷款人身份 出现在该市场上。
400000
200000
0 1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2013年1月份，银行间债券市场发行债券5214.6亿元，同比增加182.9%; 同业拆借 市场,交易量累计为3.8万亿元，同比增加87.1% ;回购市场，债券质押式回购成 交13.5万亿元，同比增加98.8% ;银行间债券市场现券成交8.0万亿元，同比增加 159.5% .
我国同业拆借规模（1996-2010）
亿元
300000
250000
200000
150000
100000
50000
金融市场学课后习题答案
②有利于国际投资和贸易的快速发展。金融全球化使资金的调拨迅速、方便，资金交 易成本大幅度降低，为投资、融资和贸易提供了便利。
③有利于全球金融体制与融资结构的整合。金融全球化促进全球金融体制的整合，有 利于金融机构加速改革和重组，提高金融体系的效率。首先，促使一些国家的专业银行制 度逐步向全能银行制度转变。其次，促进了以银行为主导的间接金融为主转向以直接金融 为主导的金融结构转变。
6、金融全球化的影响。
答：金融全球化的影响具有双重性：一方面，金融全球化提高了国际金融市场的效 率，高效地配置资源，促进了世界经济金融的发展，有利于增进全球福利。另一方面，全 球化也带来了一些消极影响，对各国金融体系的稳定性提出了挑战。
一、 金融全球化的积极意义
①有利于资金在全球范围内的高效配置。金融资本跨国界流动的增加，使有限的资金 在全球范围内得到了更合理的分配，起到了及时调剂资金余缺的作用。
2、金融中介的基本功能是什么？ 答：①充当信用中介。信用中介是指商业银行等金融机构从社会借入资金，再贷给
借款人，金融机构在社会货币供需过程中起着一种桥梁，或者说中介作用。信用中介是 金融中介最基本的职能，通过间接融资方式实现借贷者之间的资金融通。
②提供支付机制。如今，大多数交易并不使用现金，而是使用支票、信用卡、借记 卡和电子转账系统。这种付款方式称为支付机制，一般是由特定的金融中介提供的。
④反映功能。金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”，是公认的国民经济信号系 统。这实际上就是金融市场反映功能的写照。
从微观层面来讲，金融市场的功能还包括价格发现、提供流动性、降低交易成本、 示范作用等等。
4、金融创新的动因是什么？ 答：金融创新的动因归结为以下三个方面：
①顺应需求的变化。利率剧烈波动导致经济环境变化，激励人们创造一些能够降低利 率风险的新的金融工具。
③有利于全球金融体制与融资结构的整合。金融全球化促进全球金融体制的整合，有 利于金融机构加速改革和重组，提高金融体系的效率。首先，促使一些国家的专业银行制 度逐步向全能银行制度转变。其次，促进了以银行为主导的间接金融为主转向以直接金融 为主导的金融结构转变。
6、金融全球化的影响。
答：金融全球化的影响具有双重性：一方面，金融全球化提高了国际金融市场的效 率，高效地配置资源，促进了世界经济金融的发展，有利于增进全球福利。另一方面，全 球化也带来了一些消极影响，对各国金融体系的稳定性提出了挑战。
一、 金融全球化的积极意义
①有利于资金在全球范围内的高效配置。金融资本跨国界流动的增加，使有限的资金 在全球范围内得到了更合理的分配，起到了及时调剂资金余缺的作用。
2、金融中介的基本功能是什么？ 答：①充当信用中介。信用中介是指商业银行等金融机构从社会借入资金，再贷给
借款人，金融机构在社会货币供需过程中起着一种桥梁，或者说中介作用。信用中介是 金融中介最基本的职能，通过间接融资方式实现借贷者之间的资金融通。
②提供支付机制。如今，大多数交易并不使用现金，而是使用支票、信用卡、借记 卡和电子转账系统。这种付款方式称为支付机制，一般是由特定的金融中介提供的。
④反映功能。金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”，是公认的国民经济信号系 统。这实际上就是金融市场反映功能的写照。
从微观层面来讲，金融市场的功能还包括价格发现、提供流动性、降低交易成本、 示范作用等等。
4、金融创新的动因是什么？ 答：金融创新的动因归结为以下三个方面：
①顺应需求的变化。利率剧烈波动导致经济环境变化，激励人们创造一些能够降低利 率风险的新的金融工具。
MBA金融市场学(第二章)
四、消费信用 – 消费信用： 是企业、银行和其他金融机构对消费者个人所提供的， 用于生活消费目的的信用。 – 消费信用主要有两种方式：
企业赊销
金融机构的消费贷款
五、国际信用 – 国际信用： 是国际间一个国家官方（政府）和非官方（如商业银行、进出 口银行、其他经济主体）向另一个国家的政府、银行、企业或 其他经济主体提供的信用，属国际间的借贷行为。 – 包括：
以赊销商品形式提供的国际商业信用 以银行贷款形式提供的国际银行信用 政府间相互提供的信用
1．国际商业信用 – 国际商业信用：是由出口商以商品形式提供的信用。 – 有来料加工和补偿贸易等形式： ⑴ 来料加工：来料加工是指由出口国企业提供原材料、设 备零部件或部分设备，利用进口国的厂房、劳动力等在进口 国企业加工，成品归出口国企业所有，进口国企业获得加工 费收入。 ⑵ 补偿贸易：补偿贸易是指由出口国企业向进口国企业提 供机器设备、技术力量、专利、各种人员培训等，联合发展 生产和科研项目，待项目完成或竣工投产后，进口国企业可 将该项目的产品或以双方商定的其他办法偿还出口国企业的 投资。
银行信用的特点 1) 银行信用的主体与商业信用不同。 2) 银行信用的客体是单一形态的货币资本。这一特点使银行 信用能较好地克服商业信用的局限性。
3)
银行信用是一种中介信用。
银行信用扩大了信用的界限 – 银行信用是现代信用的主要形式。 – 银行信用有了巨大的发展与变化，主要表现在： 越来越多的借贷资本集中在少数大银行手中； 银行规模越来越大； 贷款数额增大，贷款期限延长； 银行资本与产业资本的结合日益紧密；
3．政府间信用为，其特点是金额不大， 利率较低，期限较长，通常用于非生产性支出。
金融市场学整理
F P 360 100% F t
365/ t
F P ② 真实年收益率： YE 1 P
③ 债券等价收益率： YBE 7. 货币市场共同基金市场
1
F P 365 100% P t
1
孙晖
ห้องสมุดไป่ตู้
金融市场学整理
（1）货币市场共同基金：共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理 人进行市场运作， 赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。 而 对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基金。 （2）货币市场共同基金的发行：采取发行人直接向社会公众招募、由投资银行或证券公司 承销或通过银行及保险公司等金融机构进行分销等办法。 （3）货币市场共同基金的交易：基金的初次认购按面额进行，一般不收或收取很少的手续 费。其购买或赎回价格所依据的净资产值是不变的，一般是每个基金单位 1 元。衡量该类基 金表现好坏的标准就是其投资收益率。 （4）货币市场共同基金的特征：投资于货币市场中高质量的证券组合；提供一种有限制的 存款账户；所受到的法规限制相对较少。 第三章 资本市场 1. 股票的认购与销售 （1）包销: 承销商以低于发行定价的价格把公司发行的股票全部买进，再转给投资者。这 样承销商就承担了在销售过程中股票价格下跌的全部风险。 承销商所得到的买卖差价是对承 销商所提供的咨询服务以及承担包销风险的报偿，也称为承销折扣。 （2）代销: 即“尽力销售” ，指承销商许诺尽可能多的销售股票，但不保证能够完成预定销 售额，任何没有出售的股票可退给发行公司。这样，承销商不承担风险。 （3）备用包销: 是指通过认股权来发行股票并不需要投资银行的承销服务，但发行公司可 与投资银行协商签订备用包销合同， 该合同要求投资银行作备用认购者买下未能售出的剩余 股票，而发行公司为此支付备用费。 2. 保证金交易 （1）信用交易：又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保 证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。 （2）保证金购买：指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金，由经纪人垫付 其余价款，为他买进指定证券。 【保证金买空例】 某投资者有本金 5 万元，判断 X 股票价格将上涨。X 股票当前市价为 50 元/股，法定保证金比率为 50%，维持保证金比率为 30%，保证金的贷款利率为 10%。借 5 万 元购买 X 股票 2000 股。 假设一年后股价上涨到 60 元，如果没有进行保证金，则投资收益率为 20%，而保证金 购买的投资收益率为[60×2000-50000(1+10%)-50000]/50000=30%。 假设一年后股价下跌到 40 元，则投资者保证金比率变为 [40 × 2000-50000]/[40 × 2000]=37.5%，投资者的收益率为[40×2000-50000(1+10%)-50000]/50000=-50%。 股价下跌到什么价位,投资者会收到追缴保证金的通知呢? [2000X-50000]/2000X=30%，解得 X=35.71。 （3）卖空交易：指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初 始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。 【保证金卖空例】 某投资者有本金 5 万元，卖空 X 股票 2000 股，卖空股价 50 元/股，法定 保证金比率为 50%，维持保证金比率为 20%。 当股价下跌至 40 元/股时买回，投资者收益率为 40%。 当股票上涨到 60 元/股时，投资者的收益率为-40%。此时的保证金比率为[100000+ 50000-60×2000]/(60×2000)=25%。 股价上升到什么价位，投资者会收到追缴保证金通知呢？ [100000+50000-2000X]/2000X=20%，解得 X=62.5 元。
《金融市场》判断题复习题
12．×(长期原因)
第九章保险市场
1．目前世界上经营保险业务的自然人只有英国的劳合社。( )
2．保险代理人以自己独立的名义进行中介活动，其行为后果由自己承担。( )
3．被保险人若违反保证事项，保险合同即告失效，保险人有权拒绝赔偿损失或给付保险金。( )
4．投保人对保险标的所具有的保险利益必须是合法的、现实存在的、可以用货币来计量的利益。( )
5．机构投资者和家庭部门一样，是主要的资金供给者，两部门在资本市场的地位是互为促进的。( )
6．人寿保险公司兼有储蓄银行的性质，它是一种特殊形式的储蓄机构。( )
7．人寿保险公司在资金运用中，愿意持有比例更大的流动性金融工具。( )
8．商业银行与专业银行及非银行金融机构的根本区别，是它接受活期存款，具有创造存款货币的职能。( )
第十章衍生金融市场
1．按照交易场所不同划分，利率互换属于金融衍生工具中的场内交易。 ( )
2．金融衍生工具交易所一般由交易大厅、经纪商、交易商三部分组成。( )
3．一般远期利率协议以当地的市场利率作为参照利率。( )
4．互换的一大特点是：它是一种按需定制的交易方式。互换的双方既可以选择交易额的大小，也可以选择期限的长短。( )
5．利率期货交易利用了利率下降变动导致债券类产品价格下降这一原理。( )
6．欧式期权则允许期权持有者在期权到期日前的任何时间执行期权。( )
7．按基础资产的性质划分，期权可以分为欧式期权和美式期权。( )
8．由于金融衍生工具是在基础资产上派生出来的，因此其价值主要受基础资产价值变动的影响。( )
9．远期利率协议是防范将来利率波动风险而预先固定远期利率的金融工具。( )
9．佣金经纪人不属于任何会员行号，而仅以个人名义在交易厅取得席位，是我们通常所说的自由经纪人，这类经纪人在美国最为流行。( )
第九章保险市场
1．目前世界上经营保险业务的自然人只有英国的劳合社。( )
2．保险代理人以自己独立的名义进行中介活动，其行为后果由自己承担。( )
3．被保险人若违反保证事项，保险合同即告失效，保险人有权拒绝赔偿损失或给付保险金。( )
4．投保人对保险标的所具有的保险利益必须是合法的、现实存在的、可以用货币来计量的利益。( )
5．机构投资者和家庭部门一样，是主要的资金供给者，两部门在资本市场的地位是互为促进的。( )
6．人寿保险公司兼有储蓄银行的性质，它是一种特殊形式的储蓄机构。( )
7．人寿保险公司在资金运用中，愿意持有比例更大的流动性金融工具。( )
8．商业银行与专业银行及非银行金融机构的根本区别，是它接受活期存款，具有创造存款货币的职能。( )
第十章衍生金融市场
1．按照交易场所不同划分，利率互换属于金融衍生工具中的场内交易。 ( )
2．金融衍生工具交易所一般由交易大厅、经纪商、交易商三部分组成。( )
3．一般远期利率协议以当地的市场利率作为参照利率。( )
4．互换的一大特点是：它是一种按需定制的交易方式。互换的双方既可以选择交易额的大小，也可以选择期限的长短。( )
5．利率期货交易利用了利率下降变动导致债券类产品价格下降这一原理。( )
6．欧式期权则允许期权持有者在期权到期日前的任何时间执行期权。( )
7．按基础资产的性质划分，期权可以分为欧式期权和美式期权。( )
8．由于金融衍生工具是在基础资产上派生出来的，因此其价值主要受基础资产价值变动的影响。( )
9．远期利率协议是防范将来利率波动风险而预先固定远期利率的金融工具。( )
9．佣金经纪人不属于任何会员行号，而仅以个人名义在交易厅取得席位，是我们通常所说的自由经纪人，这类经纪人在美国最为流行。( )
金融市场学之货币市场
02
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目录
/CONTENTS
合理的利率水平取决于：
01
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合理的利率风险结构取决于：
02
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借款人资信等级
03
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PART ONE
利率期限结构的类型通常以第一种情况居多。 原因主要是时间溢价与风险溢价造成的。
货币市场与利率市场化的关系 货币市场利率的特征 多种利率同时并存； 各种利率相关性高； 对经济运行态势和宏观经济政策变化敏感； 货币市场利率可分为三个层次（自由市场利率、受管理的利率、受控制的利率）。
我国同业拆借市场的不断完善 经过多年的实践探索，人民银行在加强同业拆借市场的管理上形成了系统的行之有效的管理方式，并构成了同业拆借管理的基本框架。主要内容有期限管理、限额管理、备案管理和信息披露管理。 期限管理。以拆入期限管理为核心，分别设置了不同类型金融机构的拆入资金最长期限，大体分三个档次：存款类机构最长拆入期限为4个月，发债的政策性银行最长拆入期限为21天，非银行金融机构最长拆入期限为7天。
一般企业参与货币市场的交易目的（同银行类金融机构） 政府参与货币市场的目的： 筹集短期资金； 为央行的宏观调控提供市场操作工具。 央行参与货币市场的目的：通过再贴现和公开市场业务实施货币政策目标。
专业交易员参与货币市场的交易目的 为机构参与者提供金融服务； 保证市场的活跃性、连续性及稳定性。 货币市场的主要内容： 包括短期银行借贷市场、同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、回购市场、短期政府债券市场、货币市场共同基金市场以及外汇市场等若干个子市场。
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PART ONE
利率期限结构的类型通常以第一种情况居多。 原因主要是时间溢价与风险溢价造成的。
货币市场与利率市场化的关系 货币市场利率的特征 多种利率同时并存； 各种利率相关性高； 对经济运行态势和宏观经济政策变化敏感； 货币市场利率可分为三个层次（自由市场利率、受管理的利率、受控制的利率）。
我国同业拆借市场的不断完善 经过多年的实践探索，人民银行在加强同业拆借市场的管理上形成了系统的行之有效的管理方式，并构成了同业拆借管理的基本框架。主要内容有期限管理、限额管理、备案管理和信息披露管理。 期限管理。以拆入期限管理为核心，分别设置了不同类型金融机构的拆入资金最长期限，大体分三个档次：存款类机构最长拆入期限为4个月，发债的政策性银行最长拆入期限为21天，非银行金融机构最长拆入期限为7天。
一般企业参与货币市场的交易目的（同银行类金融机构） 政府参与货币市场的目的： 筹集短期资金； 为央行的宏观调控提供市场操作工具。 央行参与货币市场的目的：通过再贴现和公开市场业务实施货币政策目标。
专业交易员参与货币市场的交易目的 为机构参与者提供金融服务； 保证市场的活跃性、连续性及稳定性。 货币市场的主要内容： 包括短期银行借贷市场、同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、回购市场、短期政府债券市场、货币市场共同基金市场以及外汇市场等若干个子市场。
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拆借期限： 1—2天、隔夜、1—2周、1个月、接近或达到一年。
拆息率：按日计息。 伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）、新加坡银行同业
拆借利率（SIBOR）、香港银行同业拆借利率(HIBOR)。
为进一步推动中国的利率市场化，培育中国货 币市场基准利率体系，提高金融机构自主定价能 力，指导货币市场产品定价，完善货币政策传导 机制，上海银行间同业拆放利率（Shibor），自 2007年1月4日起开始运行。
（三）销售渠道
商业票据的销售渠道有二：一是发行者通过 自己的销售力量直接出售；二是通过商业票 据交易商间接销售。
非金融性公司主要通过商业票据交易商间接 销售。
大金融公司和银行持股公司一般直接销售。
（四）信用评估
所谓商业票据评级是指对商业票据的信用风险 程度进行评价，并据此进行分级。
美国主要有四家机构对商业票据进行评级，它 们是穆迪投资服务公司、标准普尔公司、德莱. 费尔普斯信用评级公司和费奇投资公司。
第二节 回购市场 (概念)
回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的 市场。
所谓回购协议 (Repurchase Agreement)，指的是 在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定 在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券， 从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说， 回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。
同业拆借市场(概念)
同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金 融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动 的市场。
同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票 据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要。
同业拆借市场(形成和发展 )
同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴随着 中央银行业务和商业银行业务的发展而发展。
第一类公司一般是附属于某些大的制造业公司， 如通用汽车承兑公司；第二类是银行持股公司的 下属子公司；其他则为独立的金融公司。
（二）面额及期限
在美国商业票据市场上，虽然有的商业票据 的发行面额只有25000美元或50000美元，但 大多数商业票据的发行面额都在100000美元 以上。
商业票据的期限较短，一般不超过270天。 市场上未到期的商业票据平均期限在30天以 内，大多数商业票据的期限在20至40天之间
第二节 回购市场 (交易原理 )
回购协议签定时
债券 资金获得者
资金
回购协议到期时
资金 资金获得者
债券
资金供应者 资金供应者
逆回购协议
在逆回购协议中，买入证券的一方同意按约定 期限以约定价格出售其所买入证券。
回购交易计算公式：
I PP RRT / 360
RP PP I
（五）发行价格和发成本
商业票据的发行价格与期限、利率之间存在 以下关系：
商业票据实际利率=
折扣额 发行价格
360 距到期日天数
折扣额=面额-发行价格
发行价格=
1
面额 实际利率 距到期日天数
360
例 2-1 假 设 某 商 业 汇 票 报 价 为 ： 票 面 金 额 为 1000 万 元 ， 利 率 为 3.06% ， 到 期 期 限 还 有 30 天。则该商业票据的转贴现价格为？
商业票据市场就是一些信誉卓著的大公司所发行的商 业票据交易的市场。
我国的《票据法》将票据仅仅作为商品交 易支付和结算的工具，并不希望票据当事人 利用票据进行纯粹的融资活动。
二、商业票据市场的要素
（一）发行者
商业票据的发行者包括金融性和非金融性公司。
金融公司主要有三种：附属性公司、与银行有关 的公司及独立的金融公司。
第二章 货币市场
货币市场是一年期以内的短期金融工具交易所形成 的供求关系及其运行机制的总和。货币市场的活动 主要是为了保持资金的流动性，以便随时可以获得 现实的货币。
学完本章后，你应该能够：
了解同业拆借市场 了解回购市场 了解商业票据市场 了解银行承兑票据市场 了解大额可转让定期存单市场 了解短期政府债券市场 了解货币市场共同基金
（六）发行商业票据的非利息成本
同发行商业票据有关的非利息成本有：
信用额度支持的费用。一般以补偿余额的方式 支付，即发行者必须在银行账号中保留一定金额 的无息资金。
代理费用。主要是商业银行代理发行及偿付的 费用。
信用评估费用，即发行者支付给信用评估机构 的报酬。
（七）投资者
在美国，商业票据的投资者包括中央银行、非 金融性企业、投资公司、政府部门、私人抚恤 基金、基金组织及个人。
拆借交易不仅发生在银行之间，还发生在银行与其它 金融机构之间。
补充：存款准备金是指金融机构为保证客户提取 存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款， 中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例 就是存款准备金率（deposit-reserve ratio）。
第一节 同业拆借市场(参与者)
商业银行 非银行金融机构 外国银行的代理机构和分支机构 市场中介人
第一节 同业拆借市场 (运作程序) 通过中介机构进行的同城拆借
第一节 同业拆借市场(运作程序) 通过中介结构进行的异地拆借
第一节 同业拆借市场(运作程序) 不通过中介机构的同城拆借
第一节 同业拆借市场(运作程序) 不通过中介机构的异地拆借
第一节 同业拆借市场(拆借期限与利率 )
其中，PP表示本金，RR表示证券商和投资者所达成的回 购时应付的利率，T表示回购协议的期限，I表示应付利 息，RP表示回购价格。
第二节 回购市场 (回购利率的决定 )
回购证券的质地 回购期限的长短 交割的条件 货币市场其它子市场的利率水平
第三节 商业票据市场（概念）
商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给 投资者的一种短期无担保承诺凭证。
商业票据评级的一般程序是：
由商业票据发行者向评级机构提出评级申请， 并根据评级机构的要求提供评级的书面资料；
评级机构与商业票据发行公司的主要负责人见 面，就书面资料中的某些问题和其他有关情况提 出询问；
评级机构对发行公司的财务、金融状况进行核 实和分析；
评级机构评级后，一方面通知发行公司，即评 级申请者，另一方面将评级结果公布于众。
拆息率：按日计息。 伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）、新加坡银行同业
拆借利率（SIBOR）、香港银行同业拆借利率(HIBOR)。
为进一步推动中国的利率市场化，培育中国货 币市场基准利率体系，提高金融机构自主定价能 力，指导货币市场产品定价，完善货币政策传导 机制，上海银行间同业拆放利率（Shibor），自 2007年1月4日起开始运行。
（三）销售渠道
商业票据的销售渠道有二：一是发行者通过 自己的销售力量直接出售；二是通过商业票 据交易商间接销售。
非金融性公司主要通过商业票据交易商间接 销售。
大金融公司和银行持股公司一般直接销售。
（四）信用评估
所谓商业票据评级是指对商业票据的信用风险 程度进行评价，并据此进行分级。
美国主要有四家机构对商业票据进行评级，它 们是穆迪投资服务公司、标准普尔公司、德莱. 费尔普斯信用评级公司和费奇投资公司。
第二节 回购市场 (概念)
回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的 市场。
所谓回购协议 (Repurchase Agreement)，指的是 在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定 在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券， 从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说， 回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。
同业拆借市场(概念)
同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金 融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动 的市场。
同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票 据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要。
同业拆借市场(形成和发展 )
同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴随着 中央银行业务和商业银行业务的发展而发展。
第一类公司一般是附属于某些大的制造业公司， 如通用汽车承兑公司；第二类是银行持股公司的 下属子公司；其他则为独立的金融公司。
（二）面额及期限
在美国商业票据市场上，虽然有的商业票据 的发行面额只有25000美元或50000美元，但 大多数商业票据的发行面额都在100000美元 以上。
商业票据的期限较短，一般不超过270天。 市场上未到期的商业票据平均期限在30天以 内，大多数商业票据的期限在20至40天之间
第二节 回购市场 (交易原理 )
回购协议签定时
债券 资金获得者
资金
回购协议到期时
资金 资金获得者
债券
资金供应者 资金供应者
逆回购协议
在逆回购协议中，买入证券的一方同意按约定 期限以约定价格出售其所买入证券。
回购交易计算公式：
I PP RRT / 360
RP PP I
（五）发行价格和发成本
商业票据的发行价格与期限、利率之间存在 以下关系：
商业票据实际利率=
折扣额 发行价格
360 距到期日天数
折扣额=面额-发行价格
发行价格=
1
面额 实际利率 距到期日天数
360
例 2-1 假 设 某 商 业 汇 票 报 价 为 ： 票 面 金 额 为 1000 万 元 ， 利 率 为 3.06% ， 到 期 期 限 还 有 30 天。则该商业票据的转贴现价格为？
商业票据市场就是一些信誉卓著的大公司所发行的商 业票据交易的市场。
我国的《票据法》将票据仅仅作为商品交 易支付和结算的工具，并不希望票据当事人 利用票据进行纯粹的融资活动。
二、商业票据市场的要素
（一）发行者
商业票据的发行者包括金融性和非金融性公司。
金融公司主要有三种：附属性公司、与银行有关 的公司及独立的金融公司。
第二章 货币市场
货币市场是一年期以内的短期金融工具交易所形成 的供求关系及其运行机制的总和。货币市场的活动 主要是为了保持资金的流动性，以便随时可以获得 现实的货币。
学完本章后，你应该能够：
了解同业拆借市场 了解回购市场 了解商业票据市场 了解银行承兑票据市场 了解大额可转让定期存单市场 了解短期政府债券市场 了解货币市场共同基金
（六）发行商业票据的非利息成本
同发行商业票据有关的非利息成本有：
信用额度支持的费用。一般以补偿余额的方式 支付，即发行者必须在银行账号中保留一定金额 的无息资金。
代理费用。主要是商业银行代理发行及偿付的 费用。
信用评估费用，即发行者支付给信用评估机构 的报酬。
（七）投资者
在美国，商业票据的投资者包括中央银行、非 金融性企业、投资公司、政府部门、私人抚恤 基金、基金组织及个人。
拆借交易不仅发生在银行之间，还发生在银行与其它 金融机构之间。
补充：存款准备金是指金融机构为保证客户提取 存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款， 中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例 就是存款准备金率（deposit-reserve ratio）。
第一节 同业拆借市场(参与者)
商业银行 非银行金融机构 外国银行的代理机构和分支机构 市场中介人
第一节 同业拆借市场 (运作程序) 通过中介机构进行的同城拆借
第一节 同业拆借市场(运作程序) 通过中介结构进行的异地拆借
第一节 同业拆借市场(运作程序) 不通过中介机构的同城拆借
第一节 同业拆借市场(运作程序) 不通过中介机构的异地拆借
第一节 同业拆借市场(拆借期限与利率 )
其中，PP表示本金，RR表示证券商和投资者所达成的回 购时应付的利率，T表示回购协议的期限，I表示应付利 息，RP表示回购价格。
第二节 回购市场 (回购利率的决定 )
回购证券的质地 回购期限的长短 交割的条件 货币市场其它子市场的利率水平
第三节 商业票据市场（概念）
商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给 投资者的一种短期无担保承诺凭证。
商业票据评级的一般程序是：
由商业票据发行者向评级机构提出评级申请， 并根据评级机构的要求提供评级的书面资料；
评级机构与商业票据发行公司的主要负责人见 面，就书面资料中的某些问题和其他有关情况提 出询问；
评级机构对发行公司的财务、金融状况进行核 实和分析；
评级机构评级后，一方面通知发行公司，即评 级申请者，另一方面将评级结果公布于众。