【财务管理财务分析】 光明乳业公司财务质量分析

北京科技大学财务报表分析王媛史巍

{财务管理财务分析}光明乳业公司财务质量分析

目录

第一部分案例资料2

第二部分对光明乳业股份公司财务状况质量的分析与评价3

一、综合浏览 3

通过对光明乳业2007 年年度报告总和浏览，初步了解到如下内容：3

1、年度报告的总体结构3

在其披露的年度报告中，既包括上市公司自身的个别报表，也包括以上市公司为母公司的合并报表。从总体上来说，该企业披露的信息较为系统。3

2、企业所处的行业以及生产经营特点3

3、企业的发展沿革3

4、企业的主要股东、尤其是控制性股东的持股及变动情况分析4

5、五力分析4

6、公司战略分析6

二、关注审计报告的措辞 6

三、财务比率分析 6

四、结合报表附注披露信息以及同行业状况进行详细分析 7

1.关于企业的盈利能力7

2.企业的资产管理能力7

3.企业的偿债能力8

4.同行业比较9

五、财务问题汇总 10

1、期间费用大幅增加（之前已有分析）10

2、营业利润缩水非常严重10

3、盈利能力的质疑10

六、从分析结果中得出预测 10

1.令人担忧的近期前景10

2、长期预测11

第一部分案例资料

本报告选取光明乳业股份有限公司财务报告，以其 2007 年的财务报告为主，结合其 2006、2005 年财务数据以及同行业蒙牛、伊利和北京三元食品股份有限公司的数据，对光明乳业的财

务状况质量进行分析。

案例资料来自上海证券交易所网站。详见附件（光明乳业年报 .pdf ）。

第二部分对光明乳业股份公司财务状况质量的分析与评价

一、综合浏览

通过对光明乳业 2007 年年度报告总和浏览，初步了解到如下内容：

1、年度报告的总体结构

在其披露的年度报告中，既包括上市公司自身的个别报表，也包括以上市公司为母公司的合并报表。从总体上来说，该企业披露的信息较为系统。

2、企业所处的行业以及生产经营特点

光明乳业：光明乳业股份有限公司是由国资、外资、民营资本组成的股份制上市公司，主要从事乳和乳制品开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、培育，物流配送，营养保健食品的开发、生产和销售。公司拥有世界一流的乳品研发中心、乳品加工设备以及先进的乳品加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品，是国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一。

3、企业的发展沿革

光明乳业股份有限公司系由上实食品控股有限公司(“上实食品”)、上海牛奶(集团)有限公司(“牛奶集团”)、上海国有资产经营有限公司、大众交通(集团)股份有限公司、东方希望集团有限公司和DanoneAsiaPte.Ltd.,(“达能亚洲”)六家作为发起人于2000 年11 月17 日改制设立，公司于2002 年 8 月 14 日向社会公众发行了每股面值 1 元的人民币普通股 1.5 亿股，并于 2002 年 8 月 28 日在上海证券交易所上市交易。并于 2002 年 8 月 28 日在上海证券交易所上市交易。后来 10 股送

6 股，公司总股本增至 10.4 亿股。

4、企业的主要股东、尤其是控制性股东的持股及变动情况分析

公司的法人实际控制人为前两位股东的母公司，上海牛奶（集团）有限公司和ShanghaiIndustrialHoldingsLimited（上海实业控股有限公司）。这两家公司均为国有资产性质的企业。

值得注意的是：上海成立大光明集团之后，达能增持和控制光明乳业的希望已经比较渺茫，而且光明集团也已经确立了今后集团的发展方向，乳业已经成为其发展大策略中的组成部分，而不再是单独一块。达能退出也就顺理成章。

光明乳业达能亚洲将所持有的光明乳业 20.01%的股份以 4.58 元/股的价格转让给光明乳业的第一和第二大股东上实食品和牛奶集团；而且达能公司(与达能亚洲同属达能集团的全资子公司)将向光明乳业支付3.3 亿元，以补偿光明的营销投入等费用。光明乳业将旗下“可的”便利店转让给同一集团的农工商超市，作价 2.268 亿元，未来光明乳业将集中资源作乳业，成为大光明集团乳业的主要平台。收到达能补偿费和可的转让费后，公司将有丰厚现金来进行市场开拓和营销，而且公司业务未来集中于乳业，发展方向清晰；但达能退出后，公司需要重新开拓一些市场和产品，另外考虑到乳业大环境的艰难以及公司处于恢复期，公司近两年发展并不太乐观。

5、五力分析

1）上游分析

全球奶粉及原料供应基本都由新西兰和澳大利亚提供。但由于地处太平洋南部的新西兰岛国正处在百年不遇的大旱中，天气持续影响着牧草的生长，全世界都陷入了“奶荒”时期，受到冲击最大的是“大包粉”进口 77%依赖新西兰的中国。因为中国乳品企业在生产酸奶、乳饮料、奶粉及某些高端乳品时，需要使用包括脱脂奶粉、全脂奶粉、乳清粉在内的工业大包粉。

而且这种趋势仍将持续。

根据新西兰恒天然集团提供的数据，过去一年，中国从新西兰进口的脱脂奶粉每吨从2 万元人民币上涨至 5 万元左右，全脂奶粉每吨从 1.5 万元涨至 3.7 万元左右。一位经销商透露，国内婴幼儿奶粉等高端产品中必须添加的乳糖、乳清粉价格更是涨势惊人:乳清粉从每吨0.8 万元涨至约 2.5 万元，脱盐乳清粉 D70、脱盐乳清粉 D90 也从每吨 1.1 万元上升到 2.5 万元。新西兰大包粉价格疯涨，中国的乳品企业利润大幅下滑，并面临断货的危险。

新西兰 2007 年 1 月的产奶量比去年同期下降了 11%。由于在新西兰，国内销售的利润比出

口高，所以出口量下降幅度达 20%以上。与此同时，由于欧盟减少农业补贴，美国饲料价格高涨，欧美两大区域奶产量急、剧下滑，原本紧俏的新西兰大包粉更加供不应求，价格自然水涨船高。大包粉涨价导致广东乳品企业平均净利润率由原来的约 7%降至约 5.5%。广东还算是中国乳品利润较高的地区，内陆很多地方净利率不到 5%，甚至低的还不到 3%，再下降 1.5%，数据显示，

2007年上半年国乳品市场购买力比去年同期的增幅仅有5%一7%，北京地区甚至只有2%一3%。而去年的数据则是 15%一 20%。

面对这种趋势，公司积极在北方建立奶源基地，目前已在黑龙江、内蒙古、北京和德州等地采取兼并或新建的方式建立奶源基地和鲜奶加工厂，以进一步扩大市场的覆盖范围、经营规模提供充足的奶源，大大降低生产成本。

2）下游市场分析

从 1996 年和 2004 年城乡居民人均乳品消费情况看，1996 年，城镇居民和农村居民人均消费量分别为 8.02 公斤和 0.8 公斤，2004 年分别为 25.68 公斤和 1.98 公斤，城镇居民和农村居民人均消费量的年均增长率分别为 31.46%和 21.07%。虽然农村人均乳品消费增长幅度小，但是，农村人口基数大，消费增长总量较大，所以前景还是可观的。

据麦肯锡的调查,未来中国消费者对新鲜牛奶、奶酪、酸奶等高附加值产品需求会更强烈,预测未来五年牛奶饮品、奶酪和甜点、酸奶这三类产品将以每年 22%、38%和 31%的速度增长。统计数据显示,近两年,国内新鲜酸奶市场增长速度保持在30%以上,果粒酸奶等品项增长率更是达到40%以上。

3）竞争对手分析

截至去年 12 月底止,蒙牛乳业净利 9.358 亿元人民币，2006 年该公司净利为 7.274 亿元人民币，净利年增29%,营业收入居国内同行业首位。伊利在保持稳健增幅的同时,其17 倍暴增的高端产品格外引人关注。来自内蒙古伊利和蒙牛这两大草原双雄,在他们的身上都带有成吉思汗当