做市商制度的优缺点分析
做市商制度
做市商制度做市商制度，是指由证券交易所委派的金融机构，负责在交易所上市的证券中，提供买卖双方之间的流动性，并担任交易所内证券的价格制定者。
做市商的主要职责是提供流动性，防止市场出现“卖方市场”或者“买方市场”，以此来保证市场的稳定性和公正性。
同时，做市商制度也是在保证投资者利益的前提下，促进市场合理发展的一种机制。
在此背景下，本文将从做市商制度的历史渊源、应用与发展趋势、存在的问题以及未来发展方向等方面进行探讨。
一、做市商制度的历史渊源做市商制度的出现，最早是在美国证券市场的交易所。
1921 年，纽约股票交易所 (NYSE) 开始采用做市商制度。
1953 年，美国全国证券交易商协会 (National Association of Securities Dealers, NASD，现已更名为 FINRA) 成立，成为全美范围内的自律性机构，管理定价商 (Market Makers) 的行业自律事宜。
其目的是为了保护投资者，确保市场的透明和公正，同时还可以提高市场的流动性，减少风险，保障证券市场的健康发展。
此后，做市商制度得到了广泛的应用和推广，成为各国证券市场的一种重要机制。
二、做市商制度的应用与发展趋势目前，做市商制度已经在全球范围内得到了广泛的应用和发展。
主要有以下应用和发展趋势：1. 逐步扩大市场参与者越来越多的金融机构开始向证券交易所申请成立做市商，并得到证券交易所的批准。
这些机构可以是银行、证券公司、投资银行等等。
这种扩大市场参与者的方式，可以提高做市商的数量和质量。
2. 提高做市商的流动性随着做市商数量的增加，做市商数量之间的竞争也随之增加。
为了提高自身的竞争力，做市商需要提高自身的流动性。
提高流动性，可以吸引更多的投资者参与交易，同时还可以降低市场风险。
3. 数据化和自动化随着科技的不断创新，做市商制度也在向数据化和自动化方向发展。
在信息处理和交易系统方面，智能化和自动化技术得到了广泛的应用。
中国做市商制度
竭诚为您提供优质文档/双击可除中国做市商制度篇一：中国目前为什么不实行做市商制度问题：中国目前为什么不实行做市商制度？答：事实上，做市商制度的优点在长期的实践过程中已经得到充分体现，具体而言，做市商制度具有以下几方面的优点：(1)提高股票的流动性，增强市场对投资者和证券公司的吸引力。
(2)有效稳定市场，促进市场平衡运行。
(3)具有价格发现的功能。
我国立法之处没有选择做市商制度，与当时的金融环境密切相关。
我国引入做市商制度存在许多制度障碍与风险。
任何风险都与成本分不开，分析与规避风险最直接与有效的方法是分析成本。
通常认为，做市商制度包括以下成本：（1）存货风险成本，做市商要按其报出价格买进或卖出证券，必须需要拥有一定数量的证券存货以保证交易的连续性。
按照一定价格建立起来的存货存在着一定的存货风险，因为价格的不确定性会引起存货头寸价格的变化。
（2）信息不对称成本。
在一个有效的市场上，信息会引起价格的永久性变动，然而信息不对称是客观存在的，做市商与投资者都可能成为信息不对称的牺牲者。
我国证券市场不成熟，制度不健全，我国如果建立做市商制度还需付出以下额外成本：(1)做市商制度下交易成本较高。
虽然人们对衡量交易成本的指标有不同看法，但是，最简单常用的指标是市场买卖价差。
市场买卖价差越大，表明投资者的交易成本相对均衡价格的折扣越大，流动性也就越差。
一般来说做市商市场的买卖价差会高于竞价市场。
(2)对做市商的做市行为较难进行有效的监管。
对于做市商制度下交易成本偏高的不足，可以有不同的解释，如股票性质差异导致交易成本较高等，但是对于做市商的"合谋"行为却很难有推诿之辞。
虽然从理论上说，多名做市商之间会相互竞争以提供最优报价，最终实现交易成本最小化，但实际上，由于做市商之间往往有着长期的合作关系，因此，对绝大部分的做市商而言，相互合作进而合谋，以损害市场效率和投资者利益为成本来实现做市商集体利益的最大化，成为比相互之间进行竞争更为明智的选择。
关于做市商交易的利弊分析
关于做市商交易的利弊分析做市商交易，指的是由专门的经纪商或金融机构作为市场的交易对手主动提供流动性，以便买卖双方进行交易。
这种形式的交易具有一定的利弊，下面将对其进行详细的分析。
做市商交易的利益：1.提供流动性：做市商作为交易对手方，主动提供买卖双方所需的流动性，确保市场的正常运转。
这有助于提高交易效率，减少交易成本，提升市场的活跃度。
2.降低交易风险：做市商作为交易对手方，承担了双方交易的风险，并在交易中提供价格保护。
这样一来，买卖双方无需担心市场波动带来的风险，可以更加安心地进行交易。
3.提高市场透明度：做市商需要提供实时的报价和交易信息，这有助于提高市场的透明度。
交易参与方可以根据做市商的报价判断市场行情，做出更准确的决策。
4.促进市场竞争：做市商的存在可以增加市场上的竞争程度。
不同的做市商之间会为了吸引更多的交易而提供更优惠的交易条件，这有利于提高整个市场的竞争水平，同时也给交易参与方提供更多选择的机会。
做市商交易的弊端：1.利益冲突：做市商作为交易对手方，既要提供流动性也要获取利润。
在一些情况下，做市商可能会利用其信息优势，倾向于提供不利于交易参与方的报价和交易条件，以获取更高的利润。
2.价格操纵：由于做市商是市场的交易对手方，其报价和交易行为可能会对市场价格产生影响。
一些不端的做市商可能会通过操纵价格来获取高额利润，给交易参与方带来损失。
3.市场风险：做市商承担了交易风险，当市场出现剧烈波动时，做市商的风险也相应增加。
这可能导致做市商暂停提供流动性，使市场陷入流动性危机。
综上所述，做市商交易有其利弊之处。
它为市场提供了必要的流动性和交易保护，提高了市场的活跃度和交易效率。
但同时也存在利益冲突、价格操纵和市场风险等问题。
为了充分发挥做市商交易的优势，监管机构应加强对做市商行为的监管和监控，保护交易参与方的利益，维护市场的公平、公正和透明。
同时，交易参与方也应自觉加强对交易的风险管理和对做市商的选择，以降低交易风险和信息不对称带来的损失。
做市商制度
做市商制度标题：做市商制度——提升市场流动性与稳定性（上）概述：做市商制度作为现代金融市场中的重要组成部分，对于提升市场流动性与稳定性起到了关键作用。
本文将重点介绍做市商制度的定义、运作方式以及优缺点，以期进一步增进读者对该制度的理解和认识。
第一部分：做市商制度的定义与目的做市商制度是指金融市场上，由一些承诺在特定交易所品种中作为交易对手方生成买卖差价的机构或个人所组成的一种制度。
其目的是为了提供流动性，增强市场的稳定性和有效性。
第二部分：做市商制度的运作方式1. 买卖报价：做市商通过对特定交易品种进行买卖报价，同时承担相应的风险。
在买家和卖家发生交易后，做市商通过买卖差价获利。
2. 提供流动性：做市商在市场中连续标价，能够为投资者提供随时可买可卖的交易机会，进而提高市场的流动性。
3. 价格调控：做市商能够通过调整自身的买卖报价，对市场价格进行调控，使市场价格不致过于偏离正常的供需均衡水平。
4. 技术支持：做市商在搭建自己的交易系统和运营团队的同时，还需要配置相关的技术支持，以确保买卖报价的及时性和准确性。
第三部分：做市商制度的优点1. 提供流动性：做市商通过连续标价和承担风险的方式，为市场提供了良好的流动性，减少了投资者的交易成本。
2. 增加市场稳定性：做市商能够通过调控买卖报价，稳定市场价格，防止价格的剧烈波动，从而降低市场风险和不确定性。
3. 促进市场竞争：做市商的参与扩大了市场参与者的选择范围，增加了市场的竞争性，提高了市场的效率和透明度。
4. 提高投资者参与度：做市商制度的实施使得投资者能够更加方便地参与市场交易，吸引更多的小额投资者参与，增加市场的活跃度。
第四部分：做市商制度的局限性1. 无法避免市场风险：虽然做市商制度能够稳定市场价格，但仍无法完全避免市场的风险，因为市场风险的大小和性质取决于市场参与者的行为和外部环境的影响。
2. 可能存在道德风险：由于做市商需要承担风险，他们可能会受到潜在的道德风险的诱导，如故意操纵市场价格以获取不公平的利益。
做市商与做市商制度
做市商与做市商制度一、做市商制度做市商是指通过提供买卖报价为金融产品制造市场的证券商。
做市商制度,就是以做市商为中心的市场交易方式与交易制度。
使用做市商制的市场称为做市商市场。
纯粹的做市商制有两个重要特点:第一,所有客户订单都必须由做市商用自己的账户买进卖出,客户订单之间不直接进行交易。
第二,做市商必须在看到订单前报出买卖价格,而投资人在看到报价后才下订单。
在全球市场上，做市商制度有两种存在形式：一种是多元做市商制；另一种是纽约证券交易所的特许交易商制。
1.多元做市商制伦敦股票交易所和美国的那斯达克(NASDAQ)市场是典型的多元做市商制,每一种股票同时由很多个做市商来负责。
在那斯达克市场,活跃的股票通常有30多个做市商,最活跃的股票有时会有60个做市商。
做市商通常也是代理商,他可以为自己、自己的客户或其他代理商进行交易。
做市商之间通过价格竞争吸引客户订单。
2.特许交易商制(Specialist System)在纽约证券交易所里,交易所指定一个券商来负责某一股票的交易,券商被称为特许交易商(Specialist)。
交易所有将近400个特许交易商，而一个特许交易商一般负责几个或十几个股票。
与那斯达克市场相比,纽约股市有三个特点:第一,一个股票只能由一个特许交易商做市，可以被看作是垄断做市商制。
第二,客户订单可以不通过特许交易商而在代理商之间直接进行交易。
特许交易商必须和代理商进行价格竞争,所以纽约交易所是做市商制和竞价制的混合。
第三个特点是特许交易商有责任保持“市场公平有序"。
二、做市商的职责1.NASDAQ市场：(1) 做市商必须随时准备用自己的账户买卖他所负责的股票,并有义务持续报出他对该股票的买卖价格。
(2) 做市商必须恪守自己的报价,必须在他的报价下执行一千股以上的买卖订单。
(3)做市商的报价必须和市场价格一致,买卖价差必须保持在规定的最大限额之内。
2.纽约证券交易所纽约股市的特许经纪人除了以上提到的做市商的职责,还有责任保持市场公平有序。
做市商和做市商制度
做市商和做市商制度做市商是指在金融市场上承担买卖双方的交易对手风险，提供流动性的金融机构。
做市商制度则是一种为金融市场提供流动性、促进交易活动的制度安排。
本文将从做市商的定义、功能、角色、优势和局限性等方面进行阐述，以及不同金融市场中的做市商制度。
做市商是金融市场中的重要参与者，其主要功能是提供流动性和价格发现。
在一个有效运作的市场中，买卖双方不会总是同时出现，因此需要一个做市商作为中介来满足交易对手的需求。
做市商通过同时报出买卖两个价格，即买入价和卖出价，来提供流动性，并根据市场需求调整报价。
同时，做市商通过交易活动将买卖双方的价格差作为回报，从而获得市场利润。
做市商在金融市场中扮演着至关重要的角色。
首先，做市商提供流动性，使市场的交易更加顺畅和高效。
其次，做市商通过定期报价和跟踪市场变动，促进了价格的形成和发现，提高市场的透明度和公平性。
此外，做市商还可以进行风险管理，并在市场波动大、交易量增加时承担交易风险，维持市场稳定。
做市商制度的优势在于可以提高交易效率和市场流动性。
相较于没有做市商的市场，有做市商的市场可以更快速地匹配买卖双方，提供更好的定价机制，减少价格波动和交易成本，提高市场的竞争力。
此外，做市商制度还可以促进市场的发展和创新，吸引更多的参与者进入市场。
在大宗商品、外汇、股票等市场中，做市商制度已经广泛运用，并取得了显著的效果。
尽管做市商制度带来了许多优势，但也存在一些局限性。
首先，做市商在承担交易风险时可能会面临流动性风险和信用风险。
当市场波动剧烈或交易量增加时，做市商可能无法及时完成对冲交易，导致潜在损失。
其次，做市商可能面临信息不对称问题，无法获得全部市场信息，从而影响其定价能力和交易决策。
此外，做市商可能面临道德风险，即滥用信息、操纵市场等不当行为。
在不同的金融市场中，做市商制度的实施方式有所不同。
在股票市场中，做市商制度允许特定金融机构作为做市商，提供流动性和价格发现服务。
【经典】新三板做市商制度全解析
【经典】新三板做市商制度全解析新三板做市商制度是证券公司和符合条件的非券商机构，使用自有资金参与新三板交易，通过自营买卖差价获得利益。
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做市商制度介绍首先了解一下做市商的制度，做市商是证券公司和符合条件的非券商机构，使用自有资金参与新三板交易，持有新三板挂牌公司股票，通过自营买卖差价获得收益，同时证券公司会利用其数量众多的营业部网点，推广符合条件的客户开立新三板投资权限，从而提高整个新三板交易的活跃度，盘活整个市场。
做市商制度，即报价驱动制度，具体流程是：做市商建立、调整做市证券的合适库存并给出股票买入和卖出价，然后接受所报价位上的买单和卖单，即投资者发出卖出指令时做市商以自有资金买入、投资者发出买入指令时用库存证券执行卖出，若库存证券不足，则向其他做市商购买，最后，根据市场情况调整做市证券的双向报价。
从全球范围来看，采用单纯连续竞价交易的创业板市场共有10家，而单一做市商和混合模式的创业板市场分别为4家和8家。
可见，从国际范围看，引入做市商制度的创业板市场占了大多数。
做市商制度优缺点一、采用做市商制度的优点1、增加股票流动性，保持交易的活跃性。
引入做市商制度，一方面做市商在二级市场上连续双向报价，投资者可按做市商的报价立即进行交易，而不用等待交易对手的买卖指令这对交易量小、交投不活跃的证券和对大额指令的处理方面有着重要的意义。
另一方面对于较冷门的交易做市商可以用自己的资金介入股票的买卖，组织市场活动，增加报价的吸引力，并进行人为的买进和卖出以造市，有助于活跃证券市场。
2、抑制价格波动，维护市场的稳定性。
证券价格可能由于短期供求失衡而偏离其真实价值，通过以下几点做市商可以很好的维护价格的稳定。
(1)做市场的报价不随供求关系在短期内随意波动，受证券交易市场规则约束，有一个报价上限，这样股票价格的波幅就可以限定在一定范围以内;(2)做市商能较好及时地处理大额指令，减缓它对价格的冲击;(3)当买卖盘不均衡时，做市商可以平抑价格波动缓解供求矛盾。
做市商制度
做市商制度引言做市商制度（Market Maker System）是金融市场中一种重要的交易制度，旨在提高市场流动性、降低交易成本和风险。
该制度通过引入专门的市场参与者（即做市商），促进了交易的顺畅进行。
本文将对做市商制度进行详细介绍，包括其定义、动机、运作原理和优缺点等方面。
定义做市商制度是指在金融市场中，专门从事交易的市场参与者，他们以提供买入和卖出报价的方式，为其他市场参与者提供流动性和交易执行能力。
做市商通过自己的资金和风险承受能力，维护市场的稳定和有效性。
动机做市商制度的出现和发展源于以下几方面的动机：1.提高市场流动性：市场流动性是指市场上可以迅速买入或卖出某一资产的能力。
做市商通过不断提供买入和卖出的报价，使得市场上始终有交易活动，从而提高市场的流动性。
2.降低交易成本：做市商制度可以降低市场参与者的交易成本。
首先，做市商通过提供买入和卖出的报价，减少了市场参与者寻找交易对手的成本。
其次，由于做市商在市场中充当流动性提供者的角色，他们愿意在一定的价差范围内进行交易，从而减少了交易执行成本。
3.减少交易风险：做市商在市场中提供了稳定的买入和卖出报价，使得市场参与者可以更容易地进行交易。
这种稳定的报价提供了投资者的下单参考依据，降低了交易风险。
运作原理做市商制度的运作可以简单概括为以下几个步骤：1.报价：做市商根据市场需求和自身风险承受能力，提供买入和卖出的报价。
这些报价通常包括价格和交易量等内容。
2.匹配：当市场参与者发出交易委托时，交易所或经纪商会将委托发送给做市商，做市商将根据自己的报价情况和其他市场信息，决定是否接受这些委托，并进行交易的匹配。
3.执行：如果做市商接受了交易委托，他们将根据报价进行交易执行。
如果委托的数量超过了做市商的报价量，那么做市商可能需要进行额外的市场操作，以满足交易的需求。
4.风控：做市商在交易过程中需要进行风险控制。
他们会设置一定的风险限额，当达到或超过这些限额时，做市商可能会暂停或调整自己的报价，以控制自身的风险。
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做市商制度的优缺点分析针对我国证券市场引入做市商制度的讨论, 结合目前我国证券市场的竞价制度, 以及未来我国要证券市场交易制度的发展,综合国内外各大证券市场的交易制度的发展历史,具体分析相对于竞价交易制度而言,做市商制度存在哪些优缺点,以便我们能够更好的认识做市商制度 . [ 关键词] 做市商; 竞价; 制度做市商是指在证券市场上,由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商,不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格,双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求,以其自有资金和证券与投资者进行证券交易的交易商 .做市商通过这种不断的买卖来维持市场的流动性, 满足公众投资者的投资需求.做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用,并实现一定的利润 . 做市商制度又称报价驱动交易制度,主要特点是存在拥有优先地位的做市商,在交易系统中存在做市商的报价 .做市商制度分成垄断做市商制度和竞争性做市商制度两类 . 在垄断做市商制度下,一个证券只有一个做市商( 也称专家经纪人, 专家, 庄家) , 典型的如纽约股票交易所中的专家( Specialist ,也译成庄家) ; 在竞争性做市商制度下, 一个证券至少有两名以上( 含两名) 做市商,典型的如NASDAQ 中的做市商.与做市商制度相对应的是竞价制度, 也称指令( 委托) 驱动交易制度, 双向拍卖制度,主要特点是严格遵循价格优先, 时间优先的原则 .竞价制度又分成连续竞价制度和集合竞价制度,前者适用于日内连续交易,对市场流动性的要求最高; 后者适用于确定开盘, 收盘价格等,对市场流动性的要求相对较低 .我国证券市场目前正是采用了这两种制度 . 为了适应世界经济发展一体化的要求,为了更好地与国际接轨,我国金融市场正在逐步引进做市商制度, 希望用做市商制度来代替我们现有的竞价制度 .比如中国人民银行2005 年 5 月24 日发布的《二○○四年第四季度中国货币政策执行报告》中称,我国将进一步深化外汇管理体制改革,促进国际收支平衡; 加快外汇市场基础建设,增加银行间外汇市场交易品种,试点美元做市商制度.这意味着, 美元做市商制度将有望引入我国外汇管理的制度之中.与此同时,我国两大证券交易所和一些研究机构都在大力研究如何在我国推行做市商制度.那么与竞价制度相比较,做市商制度的优缺点主要表现在哪些方面呢? 做市商制度发展至今已经经历了30 多年, 为很多国家的金融市场的发展提供了很多的帮助,特别是在证券与期货市场中取得了长足的发展 .在这30 多年的发展历程中做市商制度表现出了它的优点,同时也存在一些不足之处 . 11 做市商制度的优点 .做市商制度的优点在长期的实践过程中已经得到充分体现 .有专家总结出NASDAQ 成功的因素包括三个: 做市商制度, 严格监管和诚实的上市公司, 而最重要的是采用了做市商制度 .传统交易是由一个专家处理几百家上市公司股票交易,而做市商制度是多对一的关系,即一组做市商为一个上市公司服务 .更重要的是做市商为交易提供了资金,在交易中做市商先要用自己的资金买进股票,然后再卖出 .这些做法使得市场的流通性大大增强, 增加了交易的深度和广度.具体而言,做市商制度具有以下几方面的优点: (1) 提高股票的流动性,增强市场对投资者和证券公司的吸引力.当一个证券市场上市的公司规模普遍较小时,比如创业板市场 .那么这个市场的市场风险也就会较高,投资者和证券公司参与的积极性也就会受到较大影响 .特别是在市场低迷的情况下,广大投资者更容易失去信心 .也许在创业板设立初期会出现一股投资热潮,但这并不能保证将来的市场不会出现低迷的现象 . 如果有了做市商,由于他们具有较大的经济实力, 因此他们成为市场所需资金的主要供应者,特别实在市场信心普遍不足的情况下,他们就可以随时应付任何买卖,活跃市场 . 买卖双方不必等到对方出现,只要由做市商出面, 承担另一方的责任,交易就可以进行 .因此,做市商保证了市场进行不间断的交易活动,即使市场处于低谷也是一样 . ( 2) 有效稳定市场, 促进市场平衡运行 .根据相关法律法规以及有关行业自律组织的要求,做市商除了具有相关的特权的同时,还有责任在股价暴涨暴跌时参与做市, 从而有利于遏制过度投机,起到市场"稳定器" 的作用 .此外, 做市商之间的竞争也很大程度上保证了市场的稳定.比如, 在NASDAQ 市场上市的公司股票, 最少要有两家以上的做市商为其股票报价,而一些规模较大, 交易较为活跃的公司股票的做市商往往达到40 多家 .平均来看,NASDAQ 市场每一种证券有12 家做市商.这样一来, 市场的信息不对称问题就会得到很大的缓解,个别的机构投资者很难通过操纵市场来牟取暴利,市场的投机性就会大大减少, 并减少了传统交易方式中所谓庄家暗中操纵股价的现象 . ( 3) 具有价格发现的功能 .做市商是通过聘请一些投资专家来进行操作的,他们所报出的价格是在综合分析市场所J OU RNAL O F FUJ IAN SCHOOL O F ADM IN ISTRA T ION AND FUJ IAN INST ITU TE O F ECONOM ICS AND MANA GEM EN T No v . 2005 σ经济与管理福建行政学院福建经济管理干部学院学报2005 年11 月有参与者的行为, 心理以及各种各样的信息, 并借以衡量自身风险和收益的基础上形成的,一般投资者在做市商的报价基础上进行决策,并反过来影响做市商的报价, 从而促使证券价格逐步靠拢其实际价值 . 如果某一做市商的报价距其他竞争对手的报价差别太大,则其交易量必将受到影响, 最终会被淘汰出局.在这一过程中,做市商实现了其价格发现的功能. 21 做市商制度的不足.在长期的实践当中, 我们发现与竞价制度相对而言,做市商制度在某些方面表现出了一些可能的不足,具体表现在以下两个方面: ( 1) 做市商制度下交易成本较高 .虽然人们对衡量交易成本的指标有不同看法,但是,最简单常用的指标是市场买卖价差 .市场买卖价差越大,表明投资者的交易成本相对均衡价格的折扣越大,流动性也就越差 .一般来说做市商市场的买卖价差会高于竞价市场 .例如,在1997 年引入竞价交易制度前,NASADAQ 的交易成本明显高于N YSE .Bessem2 binder ( 1998) 的研究发现,1997 年NASDAQ 的市场报价价差平均为1104 % ,而N YSE 市场的买卖价差平均为0178 % , 比NASAQ 市场低24139 % .在1997 年引入竞价交易制度后,NASDAQ 市场报价价差得以大大降低,每股价差从0138 美元下降为0124 美元, 占价格的百分比则从115 %下降为1 %在 .伦敦证券交易所最活跃股票改用竞价交易系统SETS 后,投资者的交易成本下降了近一半,英国投资者的交易成本由改革前的016 %下降为0125 % ,海外投资者的交易成本由改革前的1134 %下降为015 % .但是,在做市商制度下,相对而言,大宗交易的交易成本会比较低, 因此, 对机构投资者而言,做市商制度下交易成本较高的劣势反而不是特别明显 .从英美做市商市场的实践表现看,做市商市场在大宗交易的处理上确实表现更强的适应性和竞争力 .在通常情况下,由于做市商市场可以运用多种灵活手段处理大宗交易, 使得做市商市场的大宗交易成本经常低于竞价市场.有数据显示ASDAQ 市场大宗交易的成本在大多数情况下要低于N YSE 市场 . 虽然有证据表明做市商制度下交易成本较高, 但是, 目前所得到的结论并非压倒性的.其原因有两个方面: 首先, 很难有直接的证据.因为没有股票同时在两个交易制度下进行交易,因此,所得到的结论实际上来自于两组不同股票, 虽然研究时考虑尽量提高两组股票的可比性,但仍会影响结论的可靠性 .其次,衡量交易成本的指标有很多, 同类指标也有不同计算方法,而使用不同指标就能得到相反的结论是常见的,因此,结论也远非唯一的 . ( 2) 对做市商的做市行为较难进行有效的监管.对于做市商制度下交易成本偏高的不足,可以有不同的解释, 如股票性质差异导致交易成本较高等,但是对于做市商的"合谋" 行为却很难有推诿之辞 .虽然从理论上说,多名做市商之间会相互竞争以提供最优报价, 最终实现交易成本最小化, 但实际上,由于做市商之间往往有着长期的合作关系,因此,对绝大部分的做市商而言,相互合作进而合谋, 以损害市场效率和投资者利益为成本来实现做市商集体利益的最大化,成为比相互之间进行竞争更为明智的选择.以NASDAQ 市场为例,虽然很长时间以来市场一直对竞争性做市商的报价行为有疑问,但苦于没有显著证据,一直没有取得任何进展,也无法采取相对应的对策来应对.但是, 由于1994 年开始的争论最终使得美国证监会和相关司法部门介入其中,其后果便是促使从1997 年起NASDAQ 市场开始引入竞价交易成分,建立做市商制度与竞价制度同时采用的混合交易制度市场. 综合上面所述,我们不难看出就做市商制度和竞价制度相比较而言,虽然做市商制度在实施的过程中存在交易成本较高和做市商的行为较难监管等这样的一些不足之处,但是做市商制度对整个证券市场的贡献是无法磨灭的 .特别是做市商制度可以在很大程度上反映出证券市场各上市公司股票的合理价格 . [ 参考文献] 2000 - 11 - 20 ( 6) 1 [ 1 ] 张国喜 1 纳斯达克做市商制度[ N ] 1 国际金融报, No v . 2005 ωσ J OU RNAL O F FUJ IAN SCHOOL O F ADM IN ISTRA T ION AND FUJ IAN INST ITU TE O F ECONOM ICS AND MANA GEM EN T [ 3 ] 梁嘉鸿,张斌1 区别对待不同的做市商制度[ N ] 1 中国证券报,2004 - 12 - 17 ( 2) 1 [ 4 ] 苏晓华,申曙光 1 创业板市场的做市商制度[ N ] 1 人民日报,2001 - 07 - 10 ( 3) 1 [ 5 ] 李康 1 创业板市场的做市商制度[ M ] 1 北京 1 经济科学出版社,20011 [6 ] 卢圣宏1NASDAQ 指南[ M ] 1 上海财经大学出版社,20001 [ 7 ] 周民源 1 "混合模式" —二板市场交易制度的未来—— ( 5) :131 取向[J ] 1 金融研究,2001 , [ 8 ] 左宏亮 1 做市商制度的发展趋势与机制选择[ N ] 1 期货日报,2004 - 09 - 15 ( 6) 1 [9 ] 崔海萍1 引入做市商制度建立混合驱动型交易[ N ] 1中国经济时报,2004 - 09 - 8 ( 8) 1 [ 作者单位] 福建经济管理干部学院财会金融系,福建福州3500021 [ 2 ] 朱丽红 1 期权交易中的做市商制度[ N ] 1 期货日报, 2004 - 12 - 30 ( 5) 1。