公司金融 投资决策与资本预算
公司金融第五章资本预算中的一些问题
资本预算中遇到的问题
1 问题一：项目评估不准确
由于缺乏准确数据和不完善的评估方法，可能导致项目评估不准确。
2 问题二：不确定性和风险因素
市场变化、技术风险等不确定性因素会给资本预算带来挑战。
3 问题三：预算限制和资源约束
公司可支配的资金和资源有限，限制了资本预算的执行。
解决问题的方法
1
方法一：改善项目评估方法
建立准确的评估指标和模型，收集可靠的数据，提高项目评估的准确性。
2
方法二：使用风险评估工具
利用风险评估工具，如敏感性分析和模拟模型，评估风险并合理规划资源，减少资源浪费，提高资本预算的效益。
结论与总结
资本预算是公司长期发展的基础，但面临项目评估不准确、不确定性和风险因素以及预算限制和资源约束的问 题。通过改进评估方法、使用风险评估工具和优化资源分配，可以克服这些问题，实现更好的资本预算决策。
公司金融第五章资本预算 中的一些问题
公司金融第五章介绍了资本预算的重要性和投资决策的背景，本节将讨论资 本预算中常遇到的问题并提出解决方法。
资本预算的重要性
长期决策
资本预算用于评估和选择长期投资项目，对公司的发展至关重要。
资源分配
通过资本预算，可以合理分配资源，最大化利润，实现战略目标。
风险控制
资本预算可以帮助公司评估风险，并采取适当措施降低风险。
公司金融-资本预算的一些问题习题及答案
公司金融第5章-资本预算的一些问题习题及答案公司金融第5章-资本预算的一些问题习题及答案一、概念题增量现金流量、沉没成本、、营运资本、折旧、名义现金流量，实际现金流量、净现值等价年度成本、更新决策、扩展决策二、单项选择1、与投资决策有关的现金流量包括（）A初始投资+营业现金流量 B 初始投资+营业现金流量+终结现金流量C初始投资+终结现金流量 D 初始投资+投资现金流量+终结现金流量2、以下说法正确的是（）A沉没成本应该计入增量现金流量 B第五章资本预算中的一些问题机会成本是投入项目中的资源成本C营运资本是流动资产与流动负债的差额 D 计算增量现金流量不应考虑项目附加效应3、折旧的税盾效应说法正确的是（）A 原因是折旧税前扣减B税盾效应随利率增加而减小C依赖于未来的通货膨胀率降低了项目现金流量4、名义利率为7%，通货膨胀率为2%，实际利率是()A 7% B6% C 4.9%D 2%5、在一个5年期和7年期的项目中选择，应该使用的资本预算决策是：A盈利指数B周期匹配C扩展决策D等价年度成本6、投资时机的决策原则是选择()时间进行投资A增量现金流量最高B项目税后利润最高C净现值最高D成本最小二、多项选择题1、现金流量估算原则正确的是()A现金流量应该是税前现金流量B现金流量应该是税后现金流量C现金流量应该是增量的D如果现金流量是公司现金流量，折现率使用权益资本成本E现金流量是名义现金流量，折现率使用名义折现率2、在对是否投资新工厂时，下面那些科目应作为增量现金流量处理（）A场地与现有建筑物的市场价值B拆迁成本与场地清理费用C上一年度新建通道成本D新设备使管理者精力分散，导致其他产品利润下降E总裁专用喷气飞机的租赁费用分摊3、税率提高对净现值影响包括（）A折旧税盾效应增加B折旧税盾效应减小C所得税增加D所得税减小E无影响4在更新决策中，现金流量的变化正确的是（）A新设备购置成本B新设备购置成本一旧设备金额C新设备降低经营成本D新设备使用增加折旧的节税效应E新设备试用期末残值5、以下说法正确的是（）A净现值法只能用于相同寿命期的项目比较 B 净现值法可应用于对不同寿命期的项目比较C当公司面临有限资源时，可使用盈利指数法D寿命不同期的项目，可使用等价现金年度法或周期匹配法6以下对净现值计算说法正确的是（）A可以用名义现金流量与名义折现率来计算B可以用实际现金流量与实际折算率计算C A，B两种方法计算结果不同D按照名义现金流量与实际利率计算的净现值偏大E 按照实际现金流量与名义利率计算的净现值偏大7、以下说法正确的是（）A等价年度成本大的项目可以采纳 B 等价年度成本小的项目可以采纳C在项目寿命期内是收到现金流量，等价年度成本大的项目应该被采纳D在项目寿命期内是支出现金流量，等价年度成本小的项目应该被采纳E等价年度成本=净现值/项目持续期限四、计算题1、某公司5年中每年都会得到100000元，名义折现率为8%，通货膨胀率为4%，分别用名义折现率和实际折算率计算净现值。
公司金融期末复习资料(计算简答名词判断)
单选15个，多选5个，判断10个，简答3个，计算4个1财务经理必须回答的三个最基本问题是什么？答:公司理财包括以下三个基本问题：（1）投资决策（资本预算）：即公司应该投资于什么样的长期资产，这个问题涉及资产负债表的左边。
比如利用回收期法，折现回收期法，内部收益率法，净现值法，平均会计收益率法等方法来进行资本预算，选择应该投资的项目或者资产。
（2）融资决策（资本结构）：即公司如何筹集资本支出所需的资金。
这个问题涉及资产负债表的右边。
它表示公司短期及长期负债与所有者权益的比例。
公司一般通过发行债券、借贷或发行股票来筹资，分为负债和所有者权益。
优序融资理论，负债权益的优缺点。
（3）短期财务问题（营运资本）：净营运资本指企业流动资产与流动负债之差，表示清偿所有负债后的货币量。
即公司应该如何管理它经营中的现金流量。
财务经理必须致力于管理现金流量的缺口。
企业短期偿债能力强。
2会计利润与现金流量的区别是什么？财务决策时需要考虑的是会计利润还是现金流量？答：会计利润亦称“账面利润”,是指企业出售产品的总收益减去以显性成本（会计成本，与显性成本相对）之差额，反映企业在一定时期内的经营成果。
现金流量是指企业在一定时期内的现金流入总量和现金流出总量，包括企业经营活动、投资活动、筹资活动和特殊项目所产生的现金流入和现金流出。
会计利润和现金流量的主要区别在于：非现金支出（比如折旧支出）是包括在会计利润之中的，但在现金流量中却得不到体现，因为从现金流量的概念出发，这些支出并不能够代表企业目前的实际支出水平。
3财务经理如何创造价值?（财务计划的目标是是什么？）答：财务经理的主要职责是通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
其创造价值的途径主要有两条：（1）公司必须通过购买资产创造超过其成本的现金。
（2）公司必须通过发行债券、股票和其他金融工具以筹集超过其成本的现金。
因此，公司创造的现金流量必须超过它所使用的现金流量。
公司金融课后习题答案
公司金融课后习题答案公司金融课后习题答案作为一门重要的商科课程，公司金融涉及到企业的资金筹集、投资决策和财务管理等方面。
通过学习公司金融，我们可以了解到企业如何在市场中运作，以及如何进行财务规划和管理。
在学习过程中，课后习题是巩固知识和提高应用能力的重要一环。
下面是一些公司金融课后习题的答案，希望能对你的学习有所帮助。
1. 什么是资本预算决策？它在企业中的作用是什么？答：资本预算决策是指企业在投资决策中，对于是否进行某项投资项目的决策过程。
它涉及到对于投资项目的收益、成本、风险等方面进行评估和比较，以确定是否值得进行投资。
资本预算决策在企业中具有重要的作用，它可以帮助企业合理配置资金资源，提高资本利用效率，促进企业的发展和增长。
2. 什么是财务杠杆效应？它对企业的影响是什么？答：财务杠杆效应是指企业利用借债融资来增加投资回报率的一种现象。
当企业借债融资时，由于债务的成本通常低于股权的成本，因此可以通过增加债务比例来降低企业的加权平均资本成本，从而提高投资回报率。
财务杠杆效应对企业的影响是双重的。
一方面，它可以增加企业的盈利能力和股东权益，提高企业的价值；另一方面，它也会增加企业的财务风险，使企业更加敏感于市场波动。
3. 什么是现金流量表？它在财务分析中的作用是什么？答：现金流量表是一份记录企业现金流入和流出的财务报表。
它通过分析企业的经营活动、投资活动和筹资活动等方面的现金流量，可以帮助企业了解到现金的来源和去向，以及企业的现金流动情况。
现金流量表在财务分析中起着重要的作用，它可以帮助评估企业的偿债能力、盈利能力和经营能力，并提供决策的依据。
4. 什么是资本结构？企业应该如何选择适合自己的资本结构？答：资本结构是指企业在资金筹集过程中，不同资本来源的比例和结构。
它涉及到企业债务和股权的比例、利率、偿还期限等方面的决策。
选择适合自己的资本结构是企业的重要决策之一。
一般来说，企业应该根据自身的经营特点、行业环境和市场状况等因素来选择资本结构。
公司金融第5章 资本预算决策
第二节 项目现金流量的估算
（一）只计算增量现金流量 在项目评估中，现金流量应当是因项目而产生的现金流量
“增量”。增量现金流量是指采用该项目而直接导致的公司 未来现金流量的变动。 确定增量现金流量采用的是区分原则，即只关注项目所产生 的增量现金流量。根据区分原则，一旦确定了接受某个项目 的增量现金流量，就可以把该项目看成是一个“微型公司”， 它拥有自己的未来收益和成本、自己的资产，当然还拥有自 己的现金流量。接下来要做的就是把它的现金流量与取得成 本进行比较。 在计算增量现金流量时应注意的问题： 1.忽略沉没成本 沉没成本是指已经发生的成本，或者是已经发生、必须偿还 的债务。这种成本不会因为今天是否决定接受一个项目而改 变。如项目评估费用等。在项目评估中应忽略这种成本。
第二节 项目现金流量的估算
二、项目现金流量的构成 在第2章中讲过，来自资产的现金流量包括三个部
分：经营现金流量、净资本性支出和净营运资本变 动。因此，要评估一个项目或是一个微型公司，我 们需要得到这三部分的每一个的估计值。 有了这三部分现金流量的估计值，就可计算出该项 目或者是微型公司的现金流量： 项目现金流量=项目经营现金流量-项目净资本性 支出-项目净营运资本变动 （一）项目经营现金流量 根据第2章对经营现金流量的定义，项目经营现金 流量的计算等式为：
资决策存在相互影响的投资项目。例如，兴建一条 新的流水线需要新建一座厂房。对于关联项目应将 其联系起来，作为一个大项目一并进行考察。 （三）互斥项目 互斥项目就是对于两个备选项目只能选择其中一个 项目的投资项目。例如：项目A是在你拥有的一块 地皮上建一座公寓，而项目B是你在拥有的一块地 皮上建一座电影院。项目A和项目B就是互斥相目。
公司金融第五章-资本预算中的一些问题
收入 -营业费用
1 30000 10000
2 31500 10500
3 33075 11025
4 34729 11576
5 36465 12155
-折旧
10000 10000 10000 10000 10000
= EBIT -所得税
10000 11000 2500 2750
12050 3013
13153 3288
14310 3578
=EBIT(1-t)
7500 8250 9038 9865 10733
+ 折旧
10000 10000 10000 10000 10000
=税后现金流量 17500 18250 19038 19865 20733
项目的净现值=-初始投资+税后现金流量现值+残值的现值
=-80000+71736.03+18627.64
由于资金有限，选择使每单位初始投资的净现值最大的项目， 盈利指数就是资本限额下确定最佳项目的有力工具。
例题：某公司面临以下三个投资机会，假设折现率 为10%，如下表所示
项目 C0
C1
C2
A -100000 300000 5000
净现值
盈利指
（r=10%） 数
214049.59 3.14
B -50000 50000 200000 160743.8
2、机会成本
指公司将拥有的资源分配给新项目而 产生的成本，它取决于该资源在这个新项 目以外的其他方面的使用情况。
机会成本的理解
•农民在获得更多土地时，如果选择养猪就不 能选择养其他家禽，养猪的机会成本就是放 弃养鸡或养鸭等的收益。
假设养猪可以获得9万元，养鸡可以获得7万元，养 鸭可以获得8万元。
公司金融第三章
三、投资风险、投资收益与市场效率
- 系统风险和特殊风险 可分散风险又称为特定风险或非系统风险，取决于投资者与 公司特定相关的事项如罢工、诉讼、监管、新产品开发失败、失 去重要的销售合同等所做的反应。不可分散风险又称为系统风险， 取决于公司对影响所有公司和金融资产的宏观经济、政治力量的 敏感程度。简而言之，总风险由以下两个部分组成： 总风险＝可分散风险＋不可分散风险
- 预期收益率：两种或两种以上证券的组合，其预期收益率可以 直接表示为：
- 标准差：证券组合的标准差，并不是单个证券标准差的简单加 权平均。证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险， 还取决于各个证券之间的关系。
一、公司金融理论的发展
- 两种证券组合的投资比例与有效集
下图列示了相关系数为0.2、0.5和1的机会集曲线，从图中可 以看到：
2016/6/13
• "智猪博弈"由约翰· 纳什1950年提出。实际上小猪 选择等待，让大猪去按控制按钮，而自己选择 “坐船”(或称为搭便车)的原因很简单： 在大猪选择行动的前提下，小猪选择等待的话， 在大猪返回食槽之前，小猪可得到4个单位的纯收 益，大猪到达之后只能得到剩下的6个单位，实得4 个单位；而小猪和大猪同时行动的话，则它们同时 到达食槽，分别得到1个单位和5个单位的纯收益； 在大猪选择等待的前提下，小猪如果行动的话，小 猪在返回到达食槽之前，大猪已吃了9个单位，小 猪只能吃到剩下的1个单位，则小猪的收入将不抵 成本，纯收益为-1单位，如果小猪也选择等待的话， 那么小猪的收益为零，成本也为零，总之，等待还 是要优于行动。
2016/6/13
• 可以发现，集团公司的高管就是上市公司 的主要管理者
2016/6/13
大股东侵占小股东利益情况
公司金融重点归纳
1 公司金融的含义、内容、目标含义：公司金融是指公司在现在或未来不确定的环境中，公司金融是指公司在现在或未来不确定的环境中，通过有效利用各种融资渠道，通过有效利用各种融资渠道，通过有效利用各种融资渠道，获得获得最低成本的资金来源，形成合适的资本结构，通过投资进行有效配置最终实现公司价值最大化的行为。
内容：①投资决策：投资即资金的运用（资金的融出），公司的资金运用过程即投资过程。
投资过程。
②融资决策（筹资决策）②融资决策（筹资决策）②融资决策（筹资决策）融资决策是也即资本结构决策。
指企业从不同的资金来融资决策是也即资本结构决策。
指企业从不同的资金来源筹集所需要资金的行为。
③股利决策：解决公司利润分配时支付现金股利和保留盈余的关系；④资产管理决策：主要是指公司需要配置多少流动资产以及需要多少短期现金流量来能满足公司正常运作。
⑤治理决策：核心是公司的所有权和控制权结构及怎样对投资者进行保护。
目标：⑴利润最大化：利润最大化是指公司在预定的时间内实现最大的利润：⑴利润最大化：利润最大化是指公司在预定的时间内实现最大的利润特点：①利润最大化的概念模糊不清②利润是一种静态的反映，忽略了对资金时间价值的分析③没有考虑创造利润与投入资本的关系，不利于不同资本规模的企业之间或不同期间之间的比较④没有考虑风险，风险与利润是相伴而生⑤片面追求利润最大化目标会强化企业短期行为，并容易忽视与公司密切相关的其他利益主体的目标。
行为，并容易忽视与公司密切相关的其他利益主体的目标。
⑵财富最大化：股东财富最大化最终体现为股票价格最大化。
⑵财富最大化：股东财富最大化最终体现为股票价格最大化。
优点：①目标含义明确，易于观察②考虑了货币的时间价值和风险因素③股票价值是预期值，股东财富最大化在一定程度上能克服企业短期行为，保证企业的长期发展股东财富最大化在一定程度上能克服企业短期行为，保证企业的长期发展缺点：①股票价格有众多的影响因素②未考虑公司所有者与其他利益主体的冲突③只适用于上市公司上市公司⑶公司价值最大化：是指公司总的资产的价值达到最大化。
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投资项目的IRR决策法
当IRR>资本成本r,则项目可行 当IRR<资本成本r,则项目不可行
5
NPV 与IRR
Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.
? 项目B：先获得1万元，是以50%的利率借 入资金
项目 A B
C0 -10000 10000
C1 15000 -15000
IRR 50% 50%
NPV(r=10%) 3636.36 -3636.36
融资型项目的IRR决策法
当IRR<资本成本r,则项目可行 当IRR>资本成本r,则项目不可行
8
多重IRR
5
15000 20000 35000 19858.94
项目B
0 -100000
-100000 -100000
1
10000 20000 30000 26785.71
2
13000 20000 33000 26307.4
3
14000 20000 34000 24200.53
3
4
18000 20000 38000 24149.69
(2)净现值法说明投资项目的盈亏总额，但没能说明单 位投资的效益情况，即投资项目本身的实际投资报 酬率。这样会造成在投资规划中着重选择投资大和 收益大的项目而忽视投资小，收益小，而投资报酬 率高的更佳投资方案 。
4
二、内部收益率法
? 内部收益率法 (Internal Rate of Return 法)
? 盈利指数法是能够用于评价资本预算项目 的对货币的时间价ility index)是指初始投资以 后所有预期未来现金流的 现值与初始投资 的比值。
6-6
? When the benefits of an investment occur before the costs, the NPV is an increasing function of the discount rate.
? 借入和贷出资金
? 项目A：先投资1万元，是以 50%的利率 贷出资金
时 投资支 净利润 折旧 间出
0 -100000
现金流量 -100000
折现后现金 流（r=12%）
-100000
1
15000 20000 35000 31250
2
15000 20000 35000 27901.79
3
15000 20000 35000 24912.31
4
15000 20000 35000 22243.13
? 一个项目初始投资为 22000元，之后4 年每年获得 15000元现金流，但在第 5 年还需投入 4000元，此项目的 IRR是 多少？
? 对于长期项目，常需要进行在投资， 此时会出现多重 IRR，此时用 NPV法 则
9
In this case, there is more than one IRR, invalidating the IRR rule. If the opportunity cost of capital is either below 4.723% or above 19.619%, Star should make the investment.
? 优势
1、考虑了货币的时间价值。
2、净现值包括了项目的全部现金流量，其它资本预算 方法往往会忽略某特定时期之后的现金流量。
3、净现值对现金流量进行了合理折现，折现率长由项 目的风险收益和资金的机会成本来选择
4. 净现值具有可加性
? 缺点
(1)资金成本率的确定较为困难，在经济不稳定情况下 ，资本市场的利率经常变化更加重了确定的难度。
11
? 对相互排斥的两个项目，可采取增量 IRR法
项目 C0
C1
IRR
NPV(r=10%)
A
-10000
20000
100%
80818.18
B
-20000
35000 75%
118181.82
B-A -10000
15000
50%
36363.64
? 增量现金流的 NPV，若大于0，则选择进行 增量投资
? 增量现金流的 IRR，若大于折现率，则选 择进行增量投资
6-16
? 优点：
? 考虑了权益资本成本 ? 能较准确反映公司在一定时期内创造的价值 ? 可作为财务预警指标 ? 一种有效的激励方式 ? 能真正反映企业的经营业绩 ? 注重公司的可持续发展
? 缺点：
? 短期财务指标，可能与股东财富最大化的未 来各期的经济增加值矛盾
? 对非财务信息重视不够
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四、盈利指数法
13
? Cn为未来每个时期n产生的现金流， 在每期，因项目占用而未能投资到他 处的I元的资本成本（资本成本率为r）
? 与NPV法则间的异同?
14
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6-15
Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.
12
三、经济增加值法（ EVA）
? EVA(Economic value added)
EVA是指从税后 净营业利润 中扣除包括股 权和债务的全部投入 资本成本 后的所得。 企业的盈利只有 高于其资本成本（包括股 权和债务成本）时才会为股东创造价值 它衡量了减去资本占用费用后企业经营 产生的利润，是 经济效率 和资本使用效率 的综合指数
公司金融
第四章
资本预算决策方法
1
折现现金流法
一、净现值法（Net present value）
项目的净现值是项目寿命期各个阶段的 预期现金流量折现现值的加总，减去初 始投资支出
? NPV?
N t ?1
Ct (1? r )t
? 初始投资
决策法： NPV ? 0, 则项目可行；反之则不 可行
2
项目A
Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.
6-10
相互排斥的项目
项目 A B
C0 -10000 -20000
C1 20000 35000
? 该如何选择？
IRR 100% 75%
NPV(r=10%) 80818.18 118181.82