公司理财之估值和资本预算方法
会计工作中的投资评估与资本预算
会计工作中的投资评估与资本预算在企业中，投资是促使企业增长和扩张的重要因素之一。
为了确保投资决策的准确性和可行性，会计工作中的投资评估和资本预算起着重要的作用。
本文将讨论会计工作中的投资评估和资本预算的概念、方法和重要性。
一、投资评估的概念和方法投资评估是指对潜在投资项目进行审查和评估的过程。
它旨在确定投资项目的可行性、风险和回报，为企业制定合理的投资决策提供依据。
在投资评估中，常用的方法包括净现值（NPV）、内部收益率（IRR）和投资回收期等。
净现值是指将未来现金流量折现到当前时点后的剩余价值与投资金额之间的差额。
内部收益率是指投资项目所带来的利润与投资成本相匹配的折现率。
投资回收期则是指投资项目的回报所需要的时间。
除了这些方法，还有一些其他的评估指标，如平均回报率和静态投资回报率等。
根据具体的投资项目和企业情况，可以选择适合的评估方法来进行投资评估。
二、资本预算的概念和步骤资本预算是企业制定和管理投资项目的过程。
它涉及到对潜在投资项目进行筛选、评估和选择，以确保企业能够最大化投资回报并控制投资风险。
资本预算的步骤通常包括以下几个方面：1. 项目鉴别：收集和筛选潜在的投资项目，评估其与企业战略目标的契合程度。
2. 项目评估：使用投资评估的方法，对筛选出的投资项目进行综合评估，确定项目的可行性、风险和回报。
3. 项目选择：根据评估结果，选择最有潜力和最符合企业战略目标的投资项目。
4. 项目实施：将选择的投资项目纳入企业的财务规划和预算中，并进行详细的计划和安排。
5. 项目监控：对投资项目进行跟踪和监控，确保项目按计划进行并达到预期的效果。
通过以上步骤，企业可以更好地管理和控制投资，提高投资回报率和企业绩效。
三、投资评估与资本预算的重要性投资评估和资本预算在会计工作中的重要性不可忽视。
以下是其重要性的一些方面：1. 提供决策依据：通过对投资项目的评估，可以为企业决策提供科学和数据支持，减少主观决策的风险。
投资理财中的估值方法与评估技巧
投资理财中的估值方法与评估技巧在投资理财领域中，选择适当的估值方法和评估技巧是取得成功的关键。
投资者通过对金融工具、资产或项目进行估值，可以了解其实际价值，并根据评估结果作出相应的投资决策。
本文将介绍一些常用的估值方法和评估技巧，帮助投资者在投资理财中做出明智的选择。
一、估值方法1. 盈利法盈利法是一种常见的估值方法，适用于已经有盈利的企业或资产。
它通过分析企业或资产的盈利能力、增长潜力和风险水平，推导出其未来现金流量，从而确定其价值。
常见的盈利法包括市净率法、市盈率法和现金流量法。
2. 市场法市场法是一种基于市场行情的估值方法，适用于流通性较强的金融资产，如股票、债券等。
它通过参考类似标的的市场价格，确定资产的估值。
常见的市场法包括市盈率法、市净率法和市销率法。
3. 成本法成本法是一种基于资产成本的估值方法，适用于无法依靠市场价格或盈利能力进行估值的资产，如土地、房屋等。
它通过计算资产重建或替代所需成本，确定其价值。
常见的成本法包括重置成本法和复原成本法。
二、评估技巧1. 了解估值对象在进行估值前，投资者需要全面了解估值对象的特性、市场情况和行业背景。
这有助于准确把握估值的关键因素，避免出现偏差。
2. 寻找可靠数据估值所依赖的数据应当可靠和准确。
投资者可以通过研究财务报表、市场数据、行业报告等渠道来获取必要的数据，并进行合理的验证和分析。
3. 使用多种估值方法为了更准确地评估资产的价值，投资者可以结合多种估值方法进行分析和比较。
不同的估值方法可能会给出不同的结果，通过对比可以更全面地了解估值对象的潜在风险和收益。
4. 考虑风险因素在进行估值时，投资者应当充分考虑风险因素对估值的影响。
不同的估值方法可能对风险的敏感度不同，投资者应当根据实际情况进行合理的权衡。
5. 定期更新估值估值结果随着市场和经济环境的变化而变化，投资者应定期更新估值，并及时调整投资组合。
定期更新估值有助于投资者及时把握资产的价值，并进行必要的调整和重新配置。
公司理财第十八章杠杆企业的估价和资本预算
$130
30%
$0
C
2.5
$110
10%
-$15.38
11-8 权益资本成本
IRR 好项目 A
SML
30% 5%
B
C 差项目
2.5
企业风险（贝塔值）
完全股权融资的企业应该接受内部收益率超过权 益资本成本的项目，拒绝内部收益率低于权益 资本成本的项目。
11-9
贝塔值的估计（Estimation of Beta）
• 财务杠杆的效应体现为权益贝塔的增加。 参阅P234
11-19 财务杠杆与贝塔
例3： 某公司目前是完全权益融资，其贝塔值为0.90。
企业决定将资本结构改变为负债-权益比为1：1， 企业的业务保持不变，所以资产贝塔值依然为0.9， 假设债务的贝塔值为零，它的权益贝塔值将变大 两倍：
bAsset = 0.90 =
1. 无风险利率， RF
2. 市场风险溢价， RM RF
3.
该公司的贝塔值，βi
Cov(Ri , RM ) Var(RM )
σi,M
σ
2 M
11-6 权益资本成本
• 例1：假设某公司股票的贝塔值为 2.5 ，无风险
利率为 5% ，市场风险溢价为 10% ，企业全部 采用股权融资，问该企业的贴现率为多少比较 合适？
• 问题 – 贝塔值会随时间而变化；
参阅P229
– 样本规模可能不够；
– 贝塔值受到财务杠杆和经营风险变化的影响。 • 解决办法
– 问题1和问题2可以通过采用更加复杂的统计 技术加以缓解；
– 根据财务风险和经营风险的变化对贝塔值做 相应的调整有助于解决第3个问题；
– 注意同行业类似企业的平均贝塔值。
财务公司的企业估值与资产定价技巧
财务公司的企业估值与资产定价技巧在现代金融市场中，企业估值以及资产定价是财务公司不可或缺的核心工作之一。
企业估值对于投资者、风险管理以及决策制定都至关重要。
本文将探讨财务公司在进行企业估值和资产定价时所应采用的技巧和策略。
一、企业估值技巧1. 详细的财务分析财务公司在进行企业估值时，首先需要进行详尽的财务分析。
这包括审查企业的财务报表、资产负债表、现金流量表等，以了解企业的经营状况、盈利能力以及现金流量情况。
通过对财务数据的深入分析，可以更准确地评估企业的价值。
2. 清晰的业务了解财务公司需要对所估值企业的业务有清晰的了解。
这包括企业的产品和服务、市场定位、竞争对手等方面的信息。
通过深入了解企业的业务运作，财务公司可以更好地评估企业的价值和潜力。
3. 使用合适的估值方法财务公司在进行企业估值时需要选择合适的估值方法。
常见的估值方法包括市盈率法、现金流量折现法、市净率法等。
不同的估值方法适用于不同的企业类型和行业，财务公司应根据具体情况选择最合适的方法。
二、资产定价策略1. 考虑风险因素资产定价时，财务公司需要充分考虑风险因素。
这包括市场风险、行业风险、企业经营风险等。
通过对风险因素的评估，可以对资产进行合理的定价，降低风险。
2. 采用有效的定价模型财务公司在进行资产定价时可以采用不同的定价模型，如资本资产定价模型（CAPM）、期权定价模型等。
这些模型可以帮助财务公司更准确地测算资产的价值，并制定合理的定价策略。
3. 参考市场信息财务公司进行资产定价时可以参考市场信息。
市场上的投资标的和交易数据可以提供有关资产价值和市场定价的参考。
财务公司可以对市场数据进行分析，以确定资产的合理价格。
总结：财务公司在进行企业估值与资产定价时需要综合考虑多个因素。
通过详细的财务分析和业务了解，可以对企业的价值做出准确的评估。
通过选择合适的估值方法和定价模型，可以制定合理的企业估值和资产定价策略。
同时，还需要考虑风险因素并参考市场信息，以优化财务决策。
公司理财资本预算方法
• 4. 结果: 出现了两个 IRR.
公司理财资本预算方法
• 在现金流量非常且有多个内含报酬率的情 况下，使用修正的内含报酬率 （ MIRR）: 修正的内含报酬率（MIRR）即是一个使项 目的终点价值的现值等于该项目成本现值 的贴现率.而终点价值是以WACC对现金流入 复利计算所得.
公司理财资本预算方法
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/6
公司理财资本预算方法
• 缺: – 没有考虑货币时间价值 – 回收期内现金流量的时间序列; – 回收期以后的现金流量没有考虑; – 结果的主观判断;
• 折现回收期法(Discounted PPR) – 仍忽视回收期以后的现金流量; – 与NPV同样的工作量; – 可与NPV结合使用;
公司理财资本预算方法
净现值(NPV)
这样, MIRR 假设现金流入是以WACC为再投资 报酬率的.
公司理财资本预算方法
项目 L的 MIRR(k = 10%)
0
1
2
3
10%
-100.0
10.0
60.0
10%
10%
MIRR =
16.5%
-100.0 现金流出现值
$100
=
$158.1 (1+MIRRL)3
MIRRL = 16.5%
80.0
公司理财资本预算方法
• 正常现金流量项目:
项目成本 (负现金流量) 紧跟着一系列的现金流入 正、负号只改变一次.
非常现金流量项目:
符号改变两次或两次以上的项目. 最为常见的: 成本 (负现金流量), 然后是正的现金流量,项目结束时再发生负的现金流量. 如核力发电, 煤矿等.
如何正确评估企业价值和资产价值
如何正确评估企业价值和资产价值企业价值和资产价值的正确评估对于企业经营、投资决策和财务规划至关重要。
本文将从不同的角度探讨如何正确评估企业价值和资产价值。
一、企业价值评估方法1.1 市盈率法市盈率法是一种常用的企业价值评估方法。
通过比较企业的市盈率与同行业或相似上市公司的市盈率，可以初步判断该企业的价值水平。
市盈率法适用于稳定盈利的企业，但需要注意评估的对象并非仅仅依赖于市盈率，还需要考虑企业的成长性和风险。
1.2 折现现金流量法折现现金流量法是一种基于企业未来现金流量预测的评估方法。
通过预测未来一段时间内的现金流入和流出，并将现金流量进行折现，得到企业的净现值。
折现现金流量法能够全面考虑企业的现金流状况，但需要合理预测未来现金流量，并选取适当的折现率。
1.3 市净率法市净率法是一种衡量企业净资产价值的评估方法。
通过比较企业的市净率与同行业或相似上市公司的市净率，可以初步判断该企业的净资产价值水平。
市净率法适用于较为成熟的企业，但需要考虑企业的盈利能力及未来业绩增长空间。
二、资产价值评估方法2.1 成本法成本法是一种基于企业资产原始成本的评估方法。
根据企业资产的历史成本，参考资产账簿和相关凭证，对企业的各类资产进行详细计算，得出资产的原始成本总额。
成本法适用于资产价值较为稳定、财务状况较好的企业，但忽略了资产的实际价值变动。
2.2 市场法市场法是一种基于市场变现能力的评估方法。
通过参考市场上类似或相似资产的交易价格，对企业的资产进行估值。
市场法能够较准确地反映资产的市场价值，但需要考虑市场的流动性和交易活跃程度。
2.3 收益法收益法是一种基于资产预期收益能力的评估方法。
通过预测资产未来的收益水平，并计算出资产的现值，得到资产的市场价值。
收益法适用于需要考虑资产未来盈利能力及风险的评估，但需要合理预测资产的未来收益。
三、正确评估的注意事项3.1 数据的准确性在企业价值和资产价值评估过程中，数据的准确性至关重要。
公司财务管理中的企业价值评估与估值方法
公司财务管理中的企业价值评估与估值方法作为一个企业的财务管理者，了解和掌握有效的企业价值评估与估值方法是非常重要的。
企业价值评估与估值方法的准确度直接影响到决策的科学性和财务管理的效果。
本文将介绍几种常用的企业价值评估与估值方法，以帮助财务管理者更好地进行企业价值评估和资产估值。
一、单一期限贴现法单一期限贴现法是企业价值评估和估值方法中最基础的方法之一。
该方法基于现金流量折现的原理，通过将未来的现金流量折算到现在的价值，计算出企业的内部价值。
单一期限贴现法的关键是确定预期现金流量和适当的贴现率。
在使用单一期限贴现法进行企业价值评估时，需要先做一份详细的财务预测，包括收入、成本、税收等，并结合行业和市场情况进行合理的预测。
然后，根据预测的现金流量，选择适当的贴现率计算出现值，再将现值加总，即可得出企业的内部价值。
二、市盈率法市盈率法是一种常用的企业估值方法，它通过比较企业市盈率与同行业或相似企业的市盈率，来确定企业的相对价值。
市盈率法适用于股票市场上的企业估值，尤其是对于上市公司。
市盈率是指股票市场上某一只股票价格与每股收益的比率。
通过选择适当的市盈率，可以将其与企业近期的净利润相乘，得出企业的估值。
但需要注意的是，市盈率法的准确性受到很多因素的影响，比如市场情绪、行业竞争等。
三、资本资产定价模型资本资产定价模型是一种基于投资风险和回报关系的企业估值方法。
该方法基于资本结构、股东权益期望回报率和无风险利率，通过计算企业的资本成本，进而确定企业的价值。
资本资产定价模型适用于风险投资、并购等领域的企业估值。
根据资本资产定价模型，企业的价值等于所有投入资本的资本成本的加权平均值，再加上企业未来的盈利能力。
投入资本包括股东权益和债务资本，而资本成本则是根据股权和债务的风险程度来确定的。
四、市净率法市净率法是一种常用的企业估值方法，它通过比较企业市净率与同行业或相似企业的市净率，来确定企业的相对价值。
市净率是指企业的市值与净资产的比率。
罗斯《公司理财》笔记和课后习题详解(杠杆企业的估价与资本预算)【圣才出品】
第18章杠杆企业的估价与资本预算18.1 复习笔记本章主要讨论企业运用杠杆时，对一个项目或整个企业价值的评估。
杠杆企业的估价主要有三种方法：调整净现值法、权益现金流量法和加权平均资本成本法。
这三种方法存在相当的差异，但会得出相同的价值评估结果。
在实际中三种方法往往难以同时运用。
1．调整净现值法（1）基本原理调整净现值是指一个项目为杠杆企业创造的价值（APV）等于一个无杠杆企业的项目净现值（NPV）加上筹资方式连带效应的净现值。
调整净现值法是净现值法的拓展和补充。
（2）计算方法①调整净现值法的公式。
调整净现值（APV）法可用以下公式描述：APV＝NPV＋NPVF②计算步骤。
采用调整净现值法计算企业的价值可以按以下步骤进行：a．计算无杠杆企业的价值。
无杠杆企业的价值可用企业未来经营产生的净现金流量除以无杠杆企业的资本成本得到。
b．计算筹资方式连带效应的净现值。
②筹资方式连带效应的影响a．债务的节税效应。
一笔无限期债务的节税额是T C B。
其中，T C是公司所得税税率，B是负债的价值。
b．新债券的发行成本。
企业公开发行公司债券，要有投资银行的参与，对于投资银行所付出的时间和努力，企业要给予补偿，这就是发行成本，它降低了项目的价值。
c．财务困境成本。
随着债务融资的增加，企业陷入财务困境甚至陷入破产的可能性也增加，因此，财务困境增加企业成本，从而降低其价值。
d．债务融资的利息补贴。
由于政府发行的债券的利息是免税的，免税债券的利率大大低于应税债券的利率。
市政当局可以按较低的免税利率筹得资金，因此企业从市政当局借得的款项通常利率也较低，这种借款利率上的优惠会使项目或企业的价值增加。
（3）主要特点①调整净现值法按不同类别的现金流量分别采用不同的贴现率进行贴现，而不是对所有的现金流量按统一贴现率进行折现。
②投资项目的经济效益可分段测算，如果在前段的测算中已表现出经济上可行，则后段追加的有利部分可不必进行测算。
③总体上具有较大的可容性与可塑性，能更好地适应国际投资项目经济评价的需要。
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§ 而且由于这些钱是分期支付的，因此必 须考虑货币的时间价值，即合同的价值 并没有报道的那么高。
1. 单期投资——终值
§如果你打算以5%的利率投资$10,000, 一年后 你的投资额将增加到$10,500
$500 是利息 ($10,000 × .05) $10,000 是本金的偿还($10,000 × 1) $10,500是总和，计算:
$400 $400 $400
0
1
2
3
$400 36
4年期的年金 ，每年支付$100 ，第一次支付是在2年之 后，折现率是9%，现值是多少？
?
$297.22 $323.97 $100
终值和复利
§在第五年已是 $5.92, 大于初始股利和五倍的 单利利息之和。
$5.92 > $1.10 + 5×[$1.10×.40] = $3.30
终值和复利
0
1
2
3
4
5
复利的威力
§ 1626年，荷兰西印度公司在北美洲的殖 民地用价值60盾的小饰物从美国土著人 手中购买了曼哈顿。根据当时的汇率， 60盾相当于24美元，若按照5%的利率复 利计算，24美元在383年后的今天价值为 20亿美元，显然曼哈顿现在的价值不止 20亿美元。但是，历史上很难找到一个 持续383年且年收益率为5%的投资项目 。
C0 是期初现金流, r 是适用的利率, T 是资金投资所持续的时期数。
§ 假设在M公司最初公开上市的时候投资，M公 司现在付给股东的股息是 $1.10, 其股息预计 在以后的五年中以40%的比例增长。
§ 五年后的股息为多少?
FV = C0×(1 + r)T
$5.92 = $1.10×(1.40)5
$10,500 = $10,000×(1.05).
投资最后总计称为终值(FV).
§在单期投资情形中, FV的公式为: FV = C0×(1 + r)
C0 是当前的现金流(基期) r 是适用的利率
单期投资—— 现值
§ 如果你打算在一年后以5%的利率得到 $10,000, 你的投资现在值 $9,523.81
如果我们没有采纳上一页的那个净现值为正的 项目, 而是以5%的利率将$9,500 投资到了别
的领域, 所得终值 将少于$10,000，终值的计
算： $9,500×(1.05) = $9,975 < $10,000
2. 多期投资——终值
§ 一项投资的终值计算公式可以表达为: FV = C0×(1 + r)T
▪ 12.36%称为实际年利率，由于复利的原因 ，实际年利率要高于名义利率。
▪ 计算公式为：
▪ 若名义利率为8%，按季复利计息，实际利 率是多少？
实际利率 (续篇)
§ 一项年利率为18% 的借款如果按月复利计息，其 实际利率是多少？
§ 该借款的月利率为 1½%
§ 该项借款的实际年利率为 19.56 %
£15
£15
£15
…
0
1
2
3
永续增长年金
以某种速度永远持续增长下去的系列现金流
C
C×(1+g) C ×(1+g)2
…
0
1
2
3
永续增长年金的现金表达式：
永续增长年金：例题
下一年股息预计为 $1.30，投资者估计以后股 息将以每年5%的速度增长，折现率为 10%, 现在股票的估价是多少?
$1.30
$1.30×(1.05) $1.30 ×(1.05)
名义利率为10%，不同计息次数的实 际年利率
复利计息次数
实际年利率（%）
每年计息一次（m=1） 10
每半年（m=2）
10.25
每季（m=4）
10.381
每日（m=365）
10.516
连续复利
▪ 连续复利下T年后的终值：
▪ 若以连续复利把1000美元投资一年，年末的值 为：
4. 简化公式
§ 永续年金
如：以12%的年利率投资 $50，期限3 年 ，每半年复利计息, 3年后投资为：
实际利率
在上个例子中的一个问题是 实际的年利率是多 少?
实际利率 (EAR)是等于3年后相同投资结果的年利 率:
实际利率 (续篇)
因此, 12.36%的利率年复利计息和 12%的年利 率每半年复利计息的结果是一样的。
§在单期投资情形中, PV 的公式为:
C1 一期后的现金流
r是适用的利率
单期投资——净现值
§一项投资的净现值 是这项投资未来现金流的 现值减去成本的现值
§假设有一项投资，承诺一年后支付 $10,000， 现在的价格是$9,500， 利率为 5%。 你应该 进行投资吗?
Yes!
在单项投资情形中, NPV 的公式为: NPV = –Cost + PV
公司理财之估值和资本 预算方法
2020年4月25日星期六
内容
§ 一、折现现金流的估计 § 二、净现值和投资评价方法 § 三、投资决策现金流量分析 § 四、风险分析、实物期权和资本预算 § 五、股票和债券的估值
一、折现现金流估计
§ 棒球运动员甲、乙、丙在2008年末签署 了一份巨额合同。三份合同的标的价值 分别为1000万美元、18000万美元和 16150万美元。
Ø 永续年金是一系列没有终止的现金流
§ 永续增长年金
Ø 一系列以一定比率增长下去没有终止的现金流
§ 年金
Ø 一系列持续一段固定时期的现金流
§ 增长年金
Ø 一系列以一定比率增长的一段固定时期的现金流
永续年金
一系列没有终止的现金流
C
C
C
…
0
1
2
3
永续年金现值的计算公式:
永续年金：例题
一项承诺每年支付£15英国公债价值是多少（ 投资者可以永远每年都从英国政府领取利 息）? 利率为10%
…
0
1
2
3
年金
稳定有规律的持续一段固定时期的现金流
C
C
C
C
0
1算公式：
年金含义
C
C
C
C
0
1
2
3
T
一项年金可被估价为两种永续年金的差值： 一项是从第一期开始计息的永久年金 减去第T+1期开始付息的永久年金
年金——举例
如果打算支付每月$400的汽车贷款，能承担多少价 格的汽车？假设利率 7%，贷款期限是36个月。
现值和复利
§ 在年利率为15%的情况下，一个投资者现在需 付出多少钱 才能在5年后得到 $20,000?
PV
$20,000
0
1
2
3
4
5
要等多长时间?
现在储蓄 $5,000 ，年利率为10%, 需 要多长时间才能增为 $10,000?
3.复利计息期数
复利计息在一年之中发生m次， T年后的投资终 值为: