公司金融第二讲资本预算决策方法
合集下载
资本预算与投资决策
资本预算与投资决策在现代商业环境中，资本预算和投资决策是企业成功运营的关键因素之一。
通过合理的资本预算和明智的投资决策，企业可以最大程度地利用有限的资源，实现收益最大化。
本文将探讨资本预算的概念和方法，以及投资决策的要素和流程。
一、资本预算资本预算是指企业在特定时期内，通过对投资项目进行评估和选择，合理安排资金和资源，以实现企业目标的过程。
资本预算的核心是对投资项目进行经济效益评估和风险控制。
资本预算的方法主要包括以下几种：1.净现值法（Net Present Value, NPV）：净现值是将项目未来现金流的现值与投资现金流的现值进行比较，用来衡量项目的经济效益。
如果净现值为正数，则说明项目具有积极的投资回报。
2.内部收益率法（Internal Rate of Return, IRR）：内部收益率是指使项目净现值等于零的折现率，用来评估投资项目的可行性。
如果内部收益率高于企业的成本资本，则说明该项目具有吸引力。
3.投资回收期（Payback Period）：投资回收期是指项目所需投资额能否在规定期限内得到回收，并衡量回收速度。
一般来说，较短的投资回收期被认为是较好的选择。
二、投资决策投资决策是企业在进行资本预算的基础上，根据其经营策略和目标，选择最佳投资方案的过程。
投资决策的要素主要包括项目评估、风险评估、资金筹集和实施等。
1.项目评估：首先，对投资项目进行全面评估，包括技术可行性、市场需求、竞争分析和风险评估等。
只有在项目评估符合企业战略目标的前提下，才能进行下一步的决策。
2.风险评估：根据项目的风险性质和程度，进行风险评估。
通过对项目风险的全面评估，企业可以确定风险控制措施，降低不确定性带来的风险。
3.资金筹集：根据投资项目的规模和资金需求，制定资金筹集计划。
企业可以通过内部资金筹集、债务融资或股权融资等方式满足资金需求。
4.实施：在投资决策确定后，企业需要按照计划进行项目实施，并进行有效的监控和管理。
公司金融第二讲资本预算决策方法
公司金融第二讲资本预算决策方法
（2）多重内部收益率的问题
•100% = IRR2
•0% = IRR1
• 多重内部收益率情况下，内部收益率方法失 效，只能使用净现值法。
PPT文档演模板
•21
公司金融第二讲资本预算决策方法
（3）对于互斥项目： --时间序列问题 --规模问题
• 比较增量内部收益率与折现率 • 计算增量现金流的净现值 • 比较净现值
™ 第0年: CF = -165,000 ™ 第1年: CF = 63,120; NI = 13,620 ™ 第2年: CF = 70,800; NI = 3,300 ™ 第3年: CF = 91,080; NI = 29,100
™ Average Book Value = 72,000
PPT文档演模板
22.08%
20.01%
NPV
76.29
94.08
PPT文档演模板
公司金融第二讲资本预算决策方法
内部收益率方法特点：
• 与净现值方法类似 • 无法处理多重收益率问题 • 无法解决互斥项目问题
PPT文档演模板
公司金融第二讲资本预算决策方法
投资法则小结：
现金流 IRR个数
首期为负
1
其余为正
首期为正
1
（3）营运资本
营运资本投资包括：
• 购买原材料和存货
• 留存的现金
流动资产
• 应收账款
• 应付账款
• 应付税金 流动负债
营运资本的增加被看作是现金流出，而 减少被看作是现金流入。
PPT文档演模板
公司金融第二讲资本预算决策方法
例7： A投资公司正在考虑购买一台有五年使
用寿命、价值为500,000元的计算机，该计 算机采用直线折旧法。五年后这台计算机的 市价为100,000元。计算机的使用将节约五 个雇员，他们的平均年工资为120,000元。 购买电脑后净营运资本降低了100,000元， 净营运资本将于电脑使用期结束时恢复到期 初的金额。
第十章企业金融决策——资本预算决策
（二）资本预算的程序
1.确定决策目标，提出各种可能的投资项目，项目可分为三类：
新产品型投资项目、削减成本型投资项目和替换现有资产型 投资项目
2.评估投资项目：现金流量
3.判断是否接受投资项目：独立项目还是互斥项目
朱鲁秀
2019/6/27
2
第十章企业金融决策 ——资本预算决策
二、资本预算的方法和准则
500
400
300
100
454.55 330.58 225.39 68.3100来自300400700
90.91 247.93 300.53 478.11
朱鲁秀
2019/6/27
10
第十章 企业金融决策
——资本预算决策
（2）计算A、B项目的折现投资回收期
A项目第1年末的未收回投资为-545.45，第2年未收回投资为-
朱鲁秀
2019/6/27
3
第十章 企业金融决策
——资本预算决策
例1：大众牛仔服 公司是一定休闲服装生产企业，该公司正在考虑 是否生产一新款牛仔服。该项目需要初始投资100万元，用于 购买一套新的专用设备。考虑到顾客对牛仔服的偏好，营销部 门预计该产品的生命周期为3年，资本成本为8%，预计的现金 流量如下表所示，问：是否应该接受该项目？
第十章 企业的金融决策 ——资本预算决策
一、资本预算的概念及程度 二、资本预算的方法和准则 三、资本预算中现金流的预测 四、资本预算中贴现率的估计
朱鲁秀
2019/6/27
1
第十章 企业金融决策 ——资本预算决策
一、资本预算的概念及程度
（一）资本预算的概念
资本预算：是有关资本投资的预算，即固定资产投资所涉及 的现金流量及其风险程度分析的核算，是对固定资产预期投 资效果进行评价的主要手段，也是进行有效的资本投资决策 的必要保证。
公司金融课件：资本预算方法
资的“好”项目。
18
二、获利能力指数法的应用
➢互斥项目，指的是仅有一个项目可以被选择，即选择了项目A则不能再选择项目B。
如果目标项目的投资规模相同，那么获利能力指数越大，净现值就越大，因此应
该选择指数最大的项目。但当互斥项目的投资规模不同时，获利能力指数法与净现值
法的评价结论有可能出现矛盾。
➢独立项目，指的是接受或者拒绝一个项目不会影响对其他项目的决策。
时间
现金流
现金流贴现值
累计收回
现金流贴现值
初期投资额
剩余未抵消值
第0年
-120
-120
0
120
第1年
60
54.55
[60/(1+10%)]
54.55
65.45
第2年
80
66.12
[80/(1+10%)2]
120.67
-0.67
第3年
100
75.13
[100/(1+10%)3]
195.80
-196.47
计算公式：
净现值=未来现金净流量的总现值-初始投资额的总现值
即：
=1 (1+)
NPV= ∑
− 0
为项目预计年限， 为预计项目第年的现金净流量，为贴现率，0 表示项目
的初始投资额。
7
二、净现值法的决策标准
如果NPV为正，则接受项目
•
NPV为正意味着项目能为公司创造价值，并因此增加股东财富。
36
一、内部收益率法的概念
计算公式
1
2
NPV =
+
+ ⋯+
1 + IRR
18
二、获利能力指数法的应用
➢互斥项目，指的是仅有一个项目可以被选择，即选择了项目A则不能再选择项目B。
如果目标项目的投资规模相同，那么获利能力指数越大，净现值就越大，因此应
该选择指数最大的项目。但当互斥项目的投资规模不同时，获利能力指数法与净现值
法的评价结论有可能出现矛盾。
➢独立项目，指的是接受或者拒绝一个项目不会影响对其他项目的决策。
时间
现金流
现金流贴现值
累计收回
现金流贴现值
初期投资额
剩余未抵消值
第0年
-120
-120
0
120
第1年
60
54.55
[60/(1+10%)]
54.55
65.45
第2年
80
66.12
[80/(1+10%)2]
120.67
-0.67
第3年
100
75.13
[100/(1+10%)3]
195.80
-196.47
计算公式：
净现值=未来现金净流量的总现值-初始投资额的总现值
即：
=1 (1+)
NPV= ∑
− 0
为项目预计年限， 为预计项目第年的现金净流量，为贴现率，0 表示项目
的初始投资额。
7
二、净现值法的决策标准
如果NPV为正，则接受项目
•
NPV为正意味着项目能为公司创造价值，并因此增加股东财富。
36
一、内部收益率法的概念
计算公式
1
2
NPV =
+
+ ⋯+
1 + IRR
公司金融学__5资本预算及决策方法共60页PPT
谢谢
11、越是没有本领的就越加自命不凡。——邓拓 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。——爱尔兰 13、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。——老子 14、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。——歌德 15、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。——迈克尔·F·斯特利
公司金融学__5资本预算及决策方法
16、人民应该为法律而战斗，就像为 了城墙 而战斗 一样。 ——赫 拉克利 特 17、人类对于不公正的行为加以指责 ，并非 因为他 们愿意 做出这 种行为 ，而是 惟恐自 己会成 为这种 行为的 牺牲者 。—— 柏拉图 18、制定法律法令，就是为了不让强 者做什 么事都 横行霸 道。— —奥维 德 19、法律是社会的习惯和思想的结晶 。—— 托·伍·威尔逊 20、人们嘴上挂着的法律，其真实含 义是财 富。— —爱献 生
公司财务决策中的资本预算与投资决策
公司财务决策中的资本预算与投资决策在公司的财务决策中，资本预算和投资决策扮演着至关重要的角色。
资本预算是指公司对于不同投资项目的评估和选择，而投资决策则是指公司对于具体投资交易的决策过程。
本文将探讨资本预算和投资决策在公司财务决策中的重要性，并分析它们的具体步骤和影响因素。
一、资本预算资本预算是公司在特定时间范围内做出的，关于不同投资项目的计划和决策。
公司的资本预算决策需要考虑到项目的投资额、收益回报、风险状况以及项目的长期影响。
资本预算分析有助于公司合理地分配资金资源和优化投资组合。
资本预算决策的主要步骤包括：1. 识别和筛选投资项目：公司需要识别可能的投资机会，并对其进行初步筛选，选出符合公司战略目标和财务要求的项目。
2. 评估投资项目：在此步骤中，公司需要对每个候选项目进行详细的评估和分析。
这包括估计项目的投资额、预期现金流量、回报率以及其他关键财务指标。
3. 决策和选择：基于对投资项目的评估，公司需要做出最终的决策和选择。
这通常是根据项目的预期回报和风险评估来决定的。
4. 监控和评估：一旦选择了投资项目，公司需要定期监控和评估项目的执行情况，并及时做出调整。
资本预算决策的影响因素包括市场环境、行业前景、公司财务状况以及项目本身的风险和回报。
在做出资本预算决策时，公司需要权衡各种因素，并做出能够最大化股东利益的决策。
二、投资决策投资决策是指公司在资本预算决策的基础上做出的具体投资交易决策。
投资决策包括选择投资方式、确定投资金额和时间，以及考虑可能的退出策略。
投资决策的主要步骤包括：1. 选择投资方式：公司可以选择直接投资或者通过合作、收购等方式进行投资。
选择适合的投资方式需要考虑到项目的性质、公司的资源和能力以及市场的需求。
2. 确定投资金额和时间：公司需要确定具体的投资金额和投资时间。
这需要考虑到项目的预期回报、可行性以及公司的财务状况。
3. 考虑退出策略：公司需要在投资决策时考虑到可能的退出策略。
公司金融第4章 资本预算 第2节-PPT课件
5.净现值法的特点及评价(P52)
优点：
①充分考虑了资金的时间价值，有利于评价项目的 经济性和时效性。
②考虑了投资风险的影响，贴现率的选用包含了项 目本身的机会成本及风险收益率； ③能够反映股东财富绝对值的增加。
缺点： ①不能揭示各投资项目本身可能达到的实际收益 率是多少。 ②在互斥项目决策中，没有考虑投资规模的差异。 （必须借助于净现值率来衡量） ③贴现率的确定比较困难。
内涵收益率的经济含义是投资项目所具有的真实收益率
内部收益率具有净现值的一部分特征，实务中 最为经常被用来代替净现值。它的基本原理是 试图找出一个数值概括出项目的特性。内部收 益率本身不受资本市场利息率的影响，完全取 决于项目的现金流量，反映了项目内在，或者 说，内部所固有的特性。这也就是其称为“内 部收益率”的原因所在。
… … … … … … … … … …
400000 150000 100000 150000 45000 105000
400000 150000 100000 150000 45000 105000 150来自00 200000 －100000
－1000000
205000
205000
205000
…
205000
每年产生的净现金流量不相等时的NPV 按复利现值法将每年净现金流量折为现值，再汇总 例中乙方案的净现值计算如下： NPV乙= 现金净流量现值之和－初始投资现值
t 1 n
( 1 r)
Ct
t
C0
= C1×PVIF10%,1+C2×PVIF10%,2 +C3 × PVIF10%,3 + C4×PVIF10%,4 + C5× PVIF10%,5 — C0 = 4000×0.909+3600×0.826+3300×0.751 +3100×0.683+3000×0.621－10000 = 13068.2－10000 =3068.2（元）
资本预算决策方法讲义
•
每天都是美好的一天，新的一天开启 。21.1.1 321.1.1 302:47 02:47:3 802:47: 38Jan-2 1
•
人生不是自发的自我发展，而是一长 串机缘 。事件 和决定 ，这些 机缘、 事件和 决定在 它们实 现的当 时是取 决于我 们的意 志的。2 021年1 月13日 星期三 2时47 分38秒 Wednesd ay, January 13, 2021
三、内含报酬率法
内含报酬率（internal rate of return,IRR） 是指 为使项目现金流入的现值等于现金
流出的现值的折现率。也就是指项目净 现值等于0时的折现率，反映了项目在盈 亏平衡时占用资金的获利能力.
用IRR表示,其表达式为：
NPV
n i 1
CFt (1 IRR)t
CF0
0
式中, CFt ——第t年的现金流量；
CF0 ——期初投资额； IRR ——内含报酬率；
n——项目的经济年限。
内含报酬率计算比较复杂，可以用“试
算法”并结合内插公式求解。插值公式 为：
IRR
i1
(i2
i1)
NPV1 NPV1 NPV2
用内插法计算内含报酬率为:
22
IRR=18%+（16%-18%） 22 338 =17.88%
净现值（net present value,NPV）是指按投资者 所要求的收益率，把项目各年的净现金流量折 现到期初的现值之和，用NPV表示。其表达式 为：
NPV
n t 1
CFt (1 i)t
CF0
式中，n——投资涉及的年限；
i——贴现率；
CFt ——第t年的现金流量。
决策规则：当净现值为正时，则说明投资项目可 行；否则，投资项目不可行。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
平均会计收益率
平均净收益 平均账面投资额
9
例3： 诺基亚集团在某高科技项目上投资800万
美元。投资成本按照加速法进行摊销，该项
目的经济寿命期为3年，每年的摊销额分别为：
400万美元、250万美元和150万美元。预计
该项目在经济寿命期内每年能够产生税前收
益200万美元。
假设税率为25%，该项目的平均会计收益
r
NPV 120.00
0%
100.00 100.00
4%
71.04
8%
47.32 80.00
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
12%
27.79 60.00
NPV
-1000 435 378 99 57 0
累计现值 -1000 -565 -187 -88 -31 -31
折现投资回收期：无限大，因此无法收回初始投资额。
项目L -1000 300 300 400 500 500
现值
-1000 261 227 263 286 248
累计现值 -1000 -739 -512 -249 37 285
第3年: CF = 91,080; NI = 29,100
Average Book Value = 72,000
NPV
N t 1
CFt (1 r)t
I0
63120 1.12
70800 (1.12) 2
91080 (1.12)3
165000
12627.42
净现值法的特点： ❖ 充分考虑了货币的时间价值，它不仅估算现
收益和账面投资净值来决定是否进行投资。 • 没有考虑货币的时间价值，没有考虑时间序列。 • 缺乏客观的决策指标。
若目标会计收益率低于平均会计收益率则 接受项目。
11
（四）净现值法 （net present value）
1、定义：
项目的净现值是以项目寿命期各个阶段 的预期现金流量折现现值的加总，减去初始 投资支出 。
第二讲 资本预算决策方法
一、基本的资本预算决策方法
（一）投资回收期法
（二）折现投资回收期法
（三）平均会计收益率法
（四）净现值法
（五）内部收益率法
（六）盈利指数法
二、特殊的资本预算决策方法
（一）现金流量的估算
（二）特殊情况下的资本预算决策
1
一、基本的资本预算决策方法
（一）投资回收期法（ payback period rule)
率）的资本预算项目。 其实质是投资的期望报酬率是否超过了
必要报酬率，即投资是否创造价值？
16
考虑下述的项目：
50
100
150
0
1
2
3
-200
NPV 0 50 100 150 200 (1 IRR) (1 IRR)2 (1 IRR)3
项目的IRR等于 19.44%
17
如果用图画出不同的 NPV与折现率，则IRR如下所示
14
净现值法NPV的决策法则：
❖ 如果项目的NPV 为正，就应该接受该项目
❖ 正的NPV意味着项目将增加企业的价值，从 而将增加所有者的财富。
15
（五）内部收益率法 （internal rate of return rule）
1、定义： 内部收益率(IRR)就是令项目净现值为0
的贴现率。
内部收益率决策规则： 采纳内部收益率超过资本成本r（或折现
项目的NPV
N t 1
CFt (1 r) t
I0
12
例4：现有一个新项目，预期将产生如下的现 金流量。若资金的机会成本为12%，是否进 行投资？
第0年: CF = -165,000
第1年: CF = 63,120; NI = 13,620
第2年: CF = 70,800; NI = 3,300
率是多少？
AR 3 200 (1 0.25) 150万 3
AI 800 400 150 0 337.5万 4
AR 150
AAR
44.44%
AI 337.5
10
2、特点： • 简单易懂，容易计算，它所需的资料只是平均
税后收益以及初始投资额。 • 抛开客观且合理的数据，使用会计账面上的净
所需要的时间。
其理论基础是：在回收投资时要考虑 货币的时间价值。
6
例2：计算折现投资回收期 利用例1的耐克公司。假设公司折现投资回收期标准为 4年，则各项目的折现投资回收期各为多少？按折现投 资回收期规则会作出怎样的投资决策？
年
0
1
23
4
5
项目S -1000 500 500 150 100 0
现值
年 项目S 项目L
0 -1000 -1000
1
23
4
5
500 500 150 100 0
300 300 400 500 500
3
2、特点： • 容易理解，容易计算。 • 回收期法不考虑回收期内的现金流序列。 • 回收期法忽略了所有在回收期以后的现金
流。 • 缺乏客观的决策指标。
回收期决策规则： 接受投资回收期小于设定时间的项目
金流量的数额，而且还考虑现金流量的时间。 ❖ 包含了项目的全部现金流量。 ❖ 采用净现值法的主要问题是如何确定折现率，
一般应结合投资项目的风险收益和资金的机 会成本来选择一个合理的折现率。
❖ 与内部收益率法相比，净现值法不能揭示投 资项目的实际收益率是多少。
❖ 净现值具有可加总性，即公司的多个项目的 净现值可以累加得到总的净现值。
折现投资回收期
3.87年
7
2、缺点： 忽略了回收期之后所有的现金流。
折现回收期决策规则： 接受折现投资回收期小于设定时间的
资本预算项目
8
（三）平均会计收益率法 （average accounting return rule）
1、定义：
扣除所得税和折旧之后的项目平均收 益除以整个项目期限内的平均账面投资额。
或者回收期小的项目。
4
3、适用性： • 适用于投资环境不稳定、风险较大的投资项
目评估。 • 适用于流动资金短缺、较难筹集外部资金的
企业 。 • 适用于小型企业或者小型投资项目的决策。
5
（二）折现回收期法 （discounted payback period rule)
1、定义： 使项目的折现现金流等于其初始成本
1、定义： 指企业利用投资项目产生的未折现现金流量
来回收项目初始投资所需的年限 。
计算投资回收期时，只需按时间顺序对各期 的期望现金流进行累计（不必折现），当累计额 等于初始现金流时，其时间即为投资回收期。
2
例1：比较投资回收期和净现值
假设耐克公司要求的投资回收期为两年。项目S 和项目L的资本成本为15%。这两个项目的期望现金 流如下表所示。按回收期决策规则会作出怎样的选 择？