第二讲 基本财务报表分析

固定资产平均余额=（固定资产期初净值+固定资产期末 净值）÷2 固定资产周转天数=360 ÷固定资产周转率 用于分析固定资产的利用效率
该比率可以反映企业的资本密集程度 需要对耐久资产进行大量投资的公司或行业被 称为资本密集型公司或 行业。 比率越低，资本密集程度越高
资本密集企业 大量成本固定 企业对经济状况特别敏感 经济繁荣时期，销售增加，公司就会繁荣； 反之，销售减少，公司就会萧条 固定资产周转率 经营杠杆
14.20 11.60 11.60
Harly-Davidson Inc.
Microsoft Whole Foods Market
27.60
10.90 13.90
=
= =
16.70
22.20 3.50
×
× ×
0.97
0.40 2.54
×
× ×
1.70
1.24 1.54

利用杜邦分析比率进行因素分析 常用于企业财报前后期比较
产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构 产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构


已获利息倍数 已获利息倍数=息税前利润÷利息费用 息税前利润=税后利润+所得税费用+利息费用 利息费用：指本期发生的全部应付利息，包 括财务费用中的利息，还包括计入固定资产成 本的资本化利息。 反映了企业经营活动产生的营业利润对利息 费用的保障程度


流动资产周转快，可以节约流动资金，提高资 金的利用效率，相当于扩大资产投入，增强企 业的盈利能力。 还可反映流动资产的利用程度，比率越高，说 明公司流动资产的闲置程度越低。

流动资产的组成结构对流动资产周转率的影响 起决定作用，分析时要结合应收账款、存货等 流动资产的运用效率。
固定资产周转率 固定资产周转率=营业收入÷固定资产平均净值
2004年净资产收益率比2003年增长=28.94%-28.39%=0.55%

2、分析“销售净利率”和“资产周转率”对资产净利率的 影响 销售净利率变动对资产净利率的影响 =1.00*（13.40%-16.70%）=-3.30% 资产周转率变动对资产净利率的影响 =13.40%*（1.20-1.00）=2.68% 合计影响=-3.30%+2.68%=-0.62%
存货平均余额=（存货期初余额+存货期末余额）÷2

存货周转率是公司产销状况的晴雨表，管理人 员必须密切注意存货水平，以判断产品的市场 销售状况。

例2，昌运公司2009年度营业成本为2 000万 元，年初存货余额为400万元，年末存货余额 为600万元， 存货周转率=2000÷[(400+600) ÷2]=4(次) 存货周转天数=360÷4=90（天）
企业财务 结构

短期偿债能力 流动比率 速动比率 现金比率 现金流动负债比率
流动负债的清偿的保障

1、流动比率 流动比率=流动资产÷流动负债 反映了每一元流动负债有多少流动资产作为 偿付的保障

流动比率越大，企业短期偿债能力越好 制造性企业流动比率最低是2 企业流动资产结构及其实际变现能力


股东权益比率 股东权益比率=股东权益总额÷资产总额 股东权益比率+资产负债率=1 反映企业资产中有多少是股东所拥有的权益 权益乘数=1 ÷股东权益比率

产权比率 产权比率=负债÷股东权益 反映由债权人提供的资本与股东提供的资本 的相对关系，说明企业基本财务结构是否稳定 一般来说，股东资本大于借入资本较好
例1，昌运公司2009年度营业收入为3 000元， 年初应收账款余额为200万元，年末应收账款 余额为400万元 应收账款周转率=3000 ÷[(200+400)÷2]=10(次) 应收账款周转天数=360 ÷10=36（天）


存货周转率 存货周转率=营业成本÷存货平均余额 存货周转天数=360 ÷存货周转率 反映公司存货一年内周转的平均次数，是衡 量销售能力强弱和存货是否过量的指标。

长期偿债能力 财务结构风险的保障 资产负债率 权益比率（权益乘数） 产权比率 已获利息倍数

资产负债率 资产负债率=负债÷资产 反映了企业总资产中有多大比例是通过举 债来筹措的

从债权人立场，资产负债率越小越好 从股东的角度，可以保持较高的负债率 从经营者的立场，资产负债率应保持适当水平 50%左右，对债权人的利益比较有保障
2004年度6家不同性质公司的杜邦比率指标
股东权益收益率 ROE(%) = = = = 销售利润率 P(%) 21.60 23.80 17.00 × × × × 资产周转率 A(次) 0.06 0.41 0.49 × × × × 财务杠杆 T(倍) 11.17 1.19 1.39
Bank of American ebay Genentech
内部运营分析

？什么是财务分析
以财务报表和其他资料为依据和起点， 采用专门方法，系统分析和评价企业的过 去和现在的经营成果、财务状况及其变动， 目的是了解过去、评价现在、预测未来， 帮助利益关系集团改善决策。

意义： 是财务预测、决策与计划的基础 是正确评价财务活动，考察财务业绩的依据 是挖掘内部潜力，提高经济效益的手段
第二讲 基本的财务报表分析
主要内容

了解财务分析概念 掌握基本财务比率分析 掌握杜邦分析体系的运用
2.1 财务分析概述

19世纪末~20世纪初 为银行服务的信用分析 企业的偿债能力

资本市场 股东 投资人 非银行债权人
盈利分析，资本结构及利润分配

公司组织发展 吸引投资者 改善盈利能力和偿债能力

总资产周转率 总资产周转率=营业收入÷平均资产总额
平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）÷2 分析企业全部资产利用效率，反映企业资产管理 效率和企业活力能力的一项综合性指标。
2.3 杜邦分析体系
美国杜邦跨国化学公司
杜邦财务分析系统
权 益 净 利 率 ↙ ↘ 资产净利率 × 权益乘数 ↙ ↘ ↓ 销售净利率 × 资产周转率 股东权益比率的倒数 ↙ ↘ ↙ ↘ ↓

已获利息倍数是对上述各项偿付能力比率分析 的补充分析。 国际上通常认为，该指标为3较为适当
2.2.2 盈利能力分析

企业经营的目标是利润最大化，盈利能力分析是企业 财务分析的重要组成部分，也是评价企业经营管理水 平的重要依据。 销售净利率 资产净利率 净资产收益率 每股盈余 市盈率

销售净利率 销售净利率=税后净利润÷营业收入 用于评价企业通过营业活动获取净利润的 能力 通过分析销售净利润升降变动的原因，可 以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营 管理，提高盈利水平。
2004年资产净利率比2003年增长=16.08%-16.70%=-0.62%

ROE的局限性 时效问题 风险问题 价值问题
净利÷销售收入 销售收入÷总资产平均余额 1÷(1-资产负债率)
传统杜邦分析体系的基本框架

通过确定核心指标“净资产收益率”，并将其 分解为盈利比率、营运比率和财务杠杆的乘积， 这些基本的财务比率将财务报表有机的贯穿起 来，是一种高效的财务分析范式
用于因素对比分析

例，如下给出若干公司的杜邦分析比率

比率分析法 将同一报表下的不同项目之间或在两张不同 报表下的有关项目之间，用比率来反映它们之 间的相互关系的分析方法 偿债能力比率 营运能力比率 重点掌握 盈利能力比率

趋势分析法 将一个企业连续几个会计年度的财务报表上 的相同项目，以第一年或某一年份为基期，计 算每一期各项目对基期同一项目的增减趋势。 编制比较财务报表
2、速动比率 速动比率=速动资产÷流动负债 速动资产：指流动资产减去变现能力较差且不稳定 的存货、预付账款、一年内到期的非流动资产和其他 流动资产等之后的余额。 速动资产=流动资产-存货-预付账款 -一年内到期的非流动资产-其他流动资产

速动比率≥1 较好的偿债能力 速动比率＜1 偿债能力偏低 速动比率＜0.7 偿债能力很差
1、净资产收益率=资产净利率*权益乘数 资产净利率变动对权益净利率的影响（固定权益乘数）
权益乘数对权益净利率的影响（固定资产净利率） 2、资产净利率=销售净利率*资产周转率 销售净利率变动对资产净利率的影响（固定资产周转率） 资产周转率变动对资产净利率的影响（固定销售净利率）

例，下表是某公司2007年与2008年的杜邦分析比率， 试分析权益净利率变化的因素分析。

财务分析的基本方法： 对比分析法 比率分析法 趋势分析法 因素分析法

对比分析法 将财务报表中的当期有关数据与计划数、 前期数、不同企业的同类数据相比较，或将两 年期以上的财务报表进行比较，揭示差异并分 析原因的分析方法 <最基本的分析方法>

关键： 各类指标的可比性 内容 会计方法 时期 货币属性

应收账款周转率 应收账款周转率=营业收入÷应收账款平均余额 应收账款平均余额=（应收账款期初余额+应收 账款期末余额）÷2 应收账款周转天数=360 ÷应收账款周转率 表明年度内应收账款转换为现金的平均次 数，可以反映企业应收账款的周转速度



该比率越高，说明企业收账速度越快，资产的 流动性越好，可能出现的坏账也越少。 比率过高，企业的信用条件比较苛刻，可能会 限制销售量的扩大。 比率过低，表明企业的应收账款管理不力，会 影响企业资金的使用效率。
每股盈余
=（净利润-优先股股利）÷发行在外的普通股平均股数 衡量上市公司盈利能力最常用的财务指标，反映普 通股的获利水平

市盈率 市盈率=普通股每股市价÷普通股每股盈余
2.2.3 营运能力分析