资产价格与货币政策：争论及困境
中国货币政策应该关注资产价格吗
中国货币政策应该关注资产价格吗第一篇：中国货币政策应该关注资产价格吗一、旧教材试题中国人民银行副行长吴晓灵近日表示，央行会关注资产价格的变化，但不针对资产价格出台措施。
当前适度从紧的货币政策有利于资本市场的健康发展。
吴晓灵是出席“《财经》论坛：中国金融新棋局”时作上述表述的。
她指出，发行特别国债只是增加了一种流动性回收工具，其作用等同于央行票据。
在货币供应量目标不变的前提下，央行回收流动性的力度不会改变，市场不要因为央行调控工具的转换而感到恐惧。
她说，从货币政策的角度讲，影响资本市场发展的只有一个因素，就是信贷过度扩张引发通货膨胀从而影响市场运行环境，因此当前适度从紧的货币政策有利于资本市场的健康发展。
“我们现在有38万亿元人民币的存款，其中17万亿为定期存款。
在这种结构下，只要资本市场是平稳的，让大家有信心，不存在资金来源问题，只存在公众信心问题。
影响资本市场只是资本市场本身的制度建设和信心。
”对于央行的货币政策与资本市场的关系，吴晓灵认为银行的稳健经营是防范金融市场风险的关键所在。
“在金融市场上，金融产品的价格波动是正常现象。
只要投资人的资金不过多地依赖银行，一旦价格下跌受到损失，只会影响财富的分配格局，减少财富效应，不会形成系统性风险。
”吴晓灵称，就像大家现在关心的美国次级按揭贷款，如果银行不过多地卷入进去，是不会有系统性风险的。
但是，如果银行或市场主体过多依赖信贷资金投资金融产品，一旦产品价格大幅下跌，影响市场主体偿债能力或影响银行的流动性，则会引发系统性风险，影响金融市场稳定。
“金融市场，特别是证券市场配置资源的能力越强，越应控制信贷的扩张，做好金融资产结构和货币供应量的调整才是金融市场稳健发展的保证。
”要求：试以“中国货币政策应该关注资产价格吗”为题写一篇字数不少于800字的短文。
写作思路：1、提出中央银行在资产价格与货币政策方面的争论；2、分析人民银行副行长写话的背景和理论含义；3、就中央银行如何处理与资产价格的关系提出自己的理解和建议。
货币政策与资产价格波动
货币政策与资产价格波动近年来，资产价格波动已成为金融市场的重要问题，货币政策被认为是其中一个重要的因素。
本文将探讨货币政策对资产价格波动的影响。
货币政策是国家制定的经济政策中的一项基础性政策。
货币政策的目的是促进经济发展，保持物价稳定。
通过调节货币供应量，货币政策可以引导经济的发展方向和节奏。
货币政策的实施直接影响着金融市场中的各种资产价格。
这些资产包括股票、债券、房地产等。
在货币政策的实施过程中，央行通常通过调节利率和货币供应量来掌控货币政策。
利率是货币市场的基础，而货币供应量则直接影响着利率水平。
央行在货币政策实施过程中，通过调节利率水平来调节资本流向。
高利率可以吸引更多的资本流入金融市场，从而大幅度提高在金融市场中的收益率，而低利率则有利于企业和个人进行更多的投资来推动经济发展。
同时，货币供应量的调节也可以影响货币的价值，从而对资产价格产生影响。
货币政策对不同资产价格的影响是不一样的。
在股票市场中，货币政策的实施可以影响股票价格的波动。
一般来说，股票价格与货币供应量和利率背离幅度更高。
在货币政策放松时，货币供应量增加可以促进股票价格上涨。
当货币政策收紧时，货币供应量减少，利率上升，股票价格通常会下跌。
房地产市场作为一项基础性的经济活动，其价格波动对经济的稳定性有着非常重要的影响。
货币政策的调节对于房地产市场的影响是显著的。
一般情况下，货币政策放松可以促使房地产市场的价格增长。
当货币政策收紧时，则会导致房地产市场降价。
货币政策对债券价格的影响也是明显的。
债券市场通常对货币政策敏感，因为债券作为一种长期的投资工具，其价格对利率变化的反应是非常敏感的。
当利率下降时，债券价格会上涨，当利率上升时，债券价格会下跌。
总之，货币政策是影响资产价格波动的关键因素之一。
央行通过利率和货币供应量来调节货币政策，直接影响着股票、债券、房地产等资产的价格变动。
不同的资产对货币政策的敏感程度是不同的，央行应当采取有针对性的货币政策来保持金融市场的稳定和健康发展。
中国货币政策应该盯住资产价格吗？
Ａ
文章编号
１ ０ ０ １— ８ ２ ６ ３ （ ２ ０ １ ５ ） ０ ７— ０ ０ ３ ３— ７ ０
Ｄ Ｏ Ｉ ： １ ０ ． １ ５ ９ ３ ７ ／ ｊ ． ｅ ｎ ｋ ｉ ． ｉ ｓ ｓ ｎ １ ０ ０ １ —８ ２ ６ ３ ． ２ ０ １ ５ ． ０ ７ ． ０ ｏ ５
作者简 介 邓创 ， 吉林 大学数量 经济研 究 中心副教授 、 硕导 长春 １ ３ ０ ０ １ ２
（ １ ３ Ｊ Ｊ Ｄ ７ ９ ０ ０ １ １ ） 的阶段性成 果。
３ ３
隶 社 会科
架 。从 现 有 文 献 来 看 ， 存在 两类 截然 相 反 的观 点。反对 者认为 ， 如 果 资 产 价 格 能 够 有 效 包 含 未 来 价 格 和 产 出 的 信息 ， 货 币 政 策 调 控 的 内在 传 导 机 制 将 有 助 于 维 持 资 产
中 国货 币政 策应该 盯住 资 产价格 吗 ？
邓 创
摘 要 货 币政 策能否对资产价格 形成有效调控 ， 是 讨论 是否应该将资产价格纳入货 币政策调控 目标框
架的首要 问题 。本 文通过 建立 包含 潜在 门限的时 变参数 向量 自回归模 型， 实证 分析 了“ 价格 型” 和“ 数 量型”
本文是国家社科 基金青 年项 目“ 我 国现 阶段潜在产出及产出缺 口变动特征 研究” （ １ １ Ｃ Ｊ Ｌ Ｏ １ ２ ） 、 “ 我国信贷周期及 其宏观审慎监管
研究” （ １ ２ Ｃ Ｊ Ｙ Ｉ ｌ Ｙ ） ） 和教 育 部人 文 社会 科 学重 点研 究 基 地重 大 项 目“ 调 整 型 经济 增长 对 我 国居 民 可持 续 性 消费 影 响 的实 证研 究 ”
一
需要一个稳定健康 的金 融环 境。货币政 策是 否可 以通 过
我国货币政策面临的困境
２０ ０ ８年 上 丰 年 ，在 上 述 调 控 政 策 的 影 响 下 ，流 动 性 过 剩 问 题 有 所 缓 解 ， 到 ６月 底 ，广 义 货 币 供 应 量 （ ） Ｍ２ 为 ４ １万 亿 元 ．增 长 １ ％ ，比上 年 同 ４３ ７４
参 ≤ ０；
我国货币政策面临的困境
口 特 约 研 究 员 周 茂 清 进入 ２０ ０ ７年 以 来 ，面 对 投 资 、 物
期加快 Ｏ３个百分点 ：狭 义货币（ ） Ｍ１ 余
额 为 １ 亿 元 ，增 长 １ ．％ ，回 落 ５５万 ４２
６７个 百 分 点 。 由于 Ｍ２增 长 仍 然 高 于
量 已经形 成 了 巨大 的通 货 膨 胀压 力 ， 这 是 我 国 央 行 紧 缩 性 货 币政 策面 临 的 主 要 挑 战之 一 。 ２０ ０ ７年 以来 ，央 行 连 续 １ 提 高 ５次
元 ，同 比增 长 １ ％。 目前 ， 这种 快 速 ６１ 增 长 的 势 头 仍 在 持 续 ，如 ２ ０ ０ ８年 上 半 年 新 增 贷 款 ２４ ＿５万 亿 元 ， 占全 年 目标 ３６万 亿 元 的 ６ ％ ，与 去 年 上 半 年 的 新 ９
言 ，２ ０ ０ ７年 以 来 中 国 货 币政 策都 是 相
当紧 的。
款快速增长的一年 ，既然 以银行信贷快
速 增 长 的 一 年 作 参 照 ，那 么 ２ ０ ０ ８年 银 行 信 贷 也 同样 发 放 不 少 。
人 民币升 值 压力依 然 较大
２０ ０５
年 人 民 币汇 率 形成 机 制 改革 以来 ，人 民 币兑 美 元 持 续 升 值 ， 升 值 速 度 逐 的幅度 比上
年 未有 所 加 大 ，所 以 目前 流 动性 并 没 有 由于 从 紧 的 货 币政 策 而 减 少 ，反 之 ，市 场 的流动 性 仍 然 十 分 充足 。 由此 可见 ，货 币政 策 的 操作 和 货 币 政 策 的 实绩 存 在 着 较 大 的矛 盾 。
货币政策对资产价格波动的影响及其控制研究
货币政策对资产价格波动的影响及其控制研究摘要：证券市场对货币政策的影响越来越大，其规模的扩大和结构的不断变化影响着货币供给与需求，从而影响着货币政策的制定、实施和传导效率。
与此同时，货币政策的出台和实施对资产价格波动的影响也越来越大。
中央银行在推进货币政策调控机制市场化进程中，应尽快建立起与资本市场发展相适应的新的货币政策框架，有必要更加密切关注金融资产价格波动，高度关注资本市场发展和资产价格变化对货币政策的影响。
关键词：货币政策；资产价格波动；政策工具；传导机制；相机控制一、问题的提出证券市场和资产价格波动对宏观经济活动的影响程度不断加强，股价的严重下跌很可能导致经济紧缩，20世纪20年代的经济“大萧条”和90年代的日本经济以及当前蔓延全球的金融危机就是典型的例证。
20世纪90年代后期，以美国为代表的西方各国资产价格明显偏离实体经济发展趋势，引起了人们对资产价格与实体经济、货币政策之间关系的思索。
由美国次贷危机引发的金融危机已蔓延全球，造成抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市大幅下挫，并正在对多国实体经济造成越来越严重的侵蚀。
特别是中国股票市场从2005年6月6日的998，23点，上涨到2007年10月16日的6124.04点，涨幅高达513.49％。
之后就是长达一年多的暴跌，至2008年9月18日，本轮调整的最低点为1802.33，跌幅达到惊人的70.57％。
在这期间，中外各国央行出台了一系列货币政策进行宏观调控，对股票市场产生了重要影响。
在这种背景下，研究中国货币政策如何对资产价格波动产生影响以及如何控制资产价格的波动就显得尤为重要。
二、货币政策对股票价格波动的影响机理分析随着资本市场的迅速发展和金融创新的深化，股票市场对实体经济的影响日益增强，股票价格指数与GDP之间呈现出一定的正相关性，股市已成为宏观经济的“晴雨表”。
同时，股票市场对货币政策的影响也越来越大，其规模的扩大和结构的不断变化影响着货币供给与需求，从而影响着货币政策的制定、实施和传导效率。
中国货币政策的困境
中国货币政策的困境【摘要】中国货币政策在实施过程中面临着诸多困境，包括宏观调控难度大、经济增长和通胀之间的平衡、货币政策与金融稳定的矛盾以及外部环境的影响等。
为了应对这些困境，中国需要不断调整和改进货币政策，寻求新的发展方向。
在新形势下，应该采取更加灵活的货币政策框架，以适应国内外各种挑战和变化。
中国货币政策的发展需要在保持稳定的基础上不断创新，为经济的健康发展提供有力支持。
【关键词】中国货币政策困境、宏观调控、经济增长、通胀、金融稳定、外部环境、发展方向、新形势、灵活的货币政策、货币政策框架1. 引言1.1 什么是货币政策困境货币政策困境是指在宏观经济管理中，货币政策制定者面临一系列复杂的挑战和困难，往往难以在多种经济指标之间找到平衡点，导致政策执行困难和效果不佳的情况。
货币政策困境通常涉及经济增长、通胀、金融稳定等多个方面，涉及国内经济状况和外部环境因素的复杂交互作用。
在实践中，货币政策困境往往表现为政策制定者需要在宏观经济调控中做出选择和权衡，同时考虑不同经济主体的利益和影响，力求在维护经济稳定的同时推动经济增长和提高人民生活水平。
货币政策困境的存在源于经济运行的复杂性和不确定性，政策制定者往往需要在政策工具和目标之间寻找最佳组合，以实现对经济的有效调控和管理。
在中国货币政策制定中，也经常会遇到各种不同的困境和挑战，需要在保持经济稳定和促进经济增长之间寻找平衡点，确保货币政策的有效性和可持续性。
货币政策困境是中国经济管理中一个重要的议题，需要政策制定者深入研究和分析，探索更加科学和有效的政策路径。
1.2 中国货币政策的重要性中国货币政策的重要性体现在以下几个方面。
货币政策是宏观经济政策中的重要组成部分，对于稳定经济增长、控制通货膨胀、提高就业率等方面起着至关重要的作用。
货币政策直接关系到货币供应量、利率水平和汇率水平等重要经济指标，对经济运行产生直接影响。
货币政策还能通过调控货币供应和利率水平来影响居民和企业的消费和投资行为，从而调节经济的总需求和总供给，对经济发展产生深远影响。
当前货币政策执行中存在的突出问题及建议
当前货币政策执行中存在的突出问题及建议近年来，全球各国的货币政策调控显得尤为重要。
在这个全球化的时代，货币政策对经济发展和金融稳定起着关键作用。
然而，随着经济形势的不断变化和金融市场的快速发展，我们也面临着一些突出的问题。
本文将探讨当前货币政策执行中存在的问题，并提出一些建议以应对这些挑战。
1. 通胀压力和缺乏灵活性当前，全球范围内普遍存在着通胀压力。
在这样的环境下，负利率和量化宽松等传统货币政策工具已经失去了一部分效力。
同时，由于全球经济的不确定性和摩擦，货币政策的执行也面临着更多的困难。
因此，我们需要在货币政策执行过程中增加灵活性，采取更加有效的政策手段来应对通胀压力。
建议一：采用目标型货币政策目标型货币政策是一种根据经济状况设定明确目标的政策方式。
通过设定通胀目标或价格稳定指标，货币政策可以更加有针对性地进行调整。
这种政策框架能够提高市场的预期管理，增加货币政策的透明度和可预测性。
建议二：加强货币政策和财政政策的协调货币政策和财政政策相辅相成，互相影响。
在当前经济形势下，加强货币政策和财政政策的协调性，可以达到更好的经济调节效果。
特别是在扩张性货币政策下，财政政策应该及时调整，避免过度刺激经济，造成资产泡沫等问题。
2. 资本流动风险和金融稳定脆弱性随着全球经济一体化程度的提高，资本流动已经成为国际金融市场的一个重要特征。
然而，资本流动的加剧也带来了一些风险和挑战。
在货币政策执行过程中，应该重视资本流动的风险，并采取相应的措施来维护金融稳定。
建议三：建立有效的资本流动管制机制为了应对资本流动的波动和可能的金融风险，应建立有效的资本流动管制机制。
这意味着对投资者资本流动进行合理的限制，并加强对外汇市场的监管和管理。
同时，也需要加强国际间的协调与合作，共同维护金融市场的稳定。
建议四：加强金融监管和风险管理金融稳定是货币政策的核心目标之一。
在执行货币政策的过程中，应加强金融监管，防范金融风险的产生和传播。
货币政策与资产价格
货币政策与资产价格货币政策作为国家宏观经济调控的重要手段，对于经济的稳定与发展起着至关重要的作用。
在货币政策的实施过程中，资产价格是一个重要的考量因素。
本文将从货币政策对资产价格的影响，以及影响资产价格的因素等方面展开论述。
一、货币政策对资产价格的影响货币政策的宽松与紧缩直接影响资产价格的波动。
宽松货币政策通常通过降低利率、增加贷款供应等方式来刺激经济增长。
这种政策下，市场上的货币供应相对充裕，流动性增加，投资者可以通过贷款获得更多的资金用于投资。
这将导致资金流入股票、房地产等资产市场，推高资产价格。
相反，紧缩货币政策会收紧流动性，限制贷款供应，使得市场上的资金相对匮乏。
投资者面临借款成本上升、融资难度增加的局面，资产价格可能受到抑制。
因此，货币政策的紧宽将直接影响资产价格的涨跌。
二、影响资产价格的因素除货币政策外，资产价格受到一系列因素的综合影响。
1. 经济基本面因素：经济增长、就业状况、产业结构等经济基本面都会直接或间接地影响资产价格。
当经济增长、就业率高、产业结构良好时，企业盈利能力增强，投资者则更愿意投资资产，从而推动资产价格上涨。
2. 预期因素：市场参与者对未来经济走势与政策走向的预期也会对资产价格产生重要影响。
如果投资者看好未来经济发展，预期未来收益较高，则更倾向于购买资产，推动资产价格上涨。
相反，悲观预期往往导致资产价格下跌。
3. 政策因素：除了货币政策外，其他宏观经济政策，如财政政策、产业政策等，也会对资产价格产生影响。
例如，一国政府推出激励房地产市场的政策，将直接促进房地产价格的上涨。
4. 国际因素：国际环境对于资产价格的波动也具有一定影响力。
例如，跨国投资、外汇市场波动、国际互联网金融资本流动等因素会传导至资产市场，引起资产价格的变动。
综上所述，货币政策对资产价格的影响是显而易见的。
货币政策的松紧决定了市场的流动性和投资者的贷款成本，从而直接影响资产价格的上涨或下跌。
然而，资产价格的变动不仅仅受到货币政策的影响，还受到经济基本面、预期、政策与国际因素的综合作用。
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膨胀 目 标制下 ，即使资产价格变化真的影响到预期 通货膨胀 ，货币政策 电并不是直接对资产价格膨胀 作出反应 ， 而是对通货膨胀作 出反应。 按照伯南克的 理论 ， 中央银行实施短期货 币政策时 ， 应该将物价稳
价格波动与金融稳定的关系十分密切，且资产价格 的波动是引发金融动荡 的重要因素，因此研究中央 银行金融稳定的目标和政策很有必要 。 二、 资产价格应该纳入货币政策框架吗？ 从理论上看 ，资产价格是对未来收益的贴现 ， 未来收益和相应 的贴现率都受预期因素的影响 ， 其 中既包括经济基础面也包括心理因素的影响，因而 资产价格往往脱离经济基础面 ， 甚至还会出现大幅
动 性 的膨胀 ， 成资产 价格 的大 幅波 动 。 多学 者认 形 诸
的波动。 另一方面 ， 资产价格的过度波动不仅会影响
资产的定价 ， 导致资源配置价格信号错乱， 同时资产
价 格本 身也 会产生财 富效应 ， 而影 响消 费需 求 。 进
近 ２ 年来 ， Ｏ 资产价格波动明显加大 ， 对经济金 融 的稳定运行的影响显著增加。 由此 ， 关于货币政策 是否应该对资产价格膨胀作出反应的讨论 ，成为理
论 界 和 中央银 行争 论 的焦 ，并 形成 了两种有 影 响 的
为，低通货膨胀率与资产价格膨胀同时出现并不偶
然 ，Ｉ ＢＳ的经济学家 Ｂ ｒ 将此种现象命名为 “ ｏｏ ｉ 中央 银行 信誉悖论” ｐｒ ｏ ｆ ｅｔ ｌ ａｋｃｅｉ ｉ ） （ａ ｄｘｏ ｃｎ ａ ｂｎ ｒ ｂ ｔ ， ａ ｒ ｄｌ ｙ 该悖论解释正是 由于中央银行成功地抑制了通货膨
［ 编 号】 ６ １８２ ２ １）６ ００ — ３ 文章 １７— ０Ｘ（０ ０ ＂ １０ ０ １
资产价格与货币政策： 争论及困 境
于 红 芳
（ 安徽财经大学金融学院， 安徽 蚌埠 ２ ３４ ） ３０ １
［ 摘
要］ 本文探讨 了现有的关于资产价格与货币政策框架的争论 ， 论述了针对货 币 政策是否应该考虑
２ １ 年第 ６ ０１ 期 安 徽 电 子 信 息 职 业 技 术 学 院 学 报 Ｎ ． ２ １ ｏ ０ １ ６ 第 １ 卷（ Ｏ 总第 ５ 期）ＪＲ Ｌ Ａ Ｕ ＯＴＮ ＣＬＥＦ ＥＲ Ｉ＆ ＦＭ Ｉ ＴＨ ＬＹ ｅｅａ Ｎ ． ｏ １ ７ Ｏ ＮＯ Ｎ Ｉ ＣＩＡ ＯＥ ＥＣＯＣ ＩＯ Ａ Ｎ Ｃ ＯＧ Ｇ ｎ ｒ ｏ ７Ｖ １ ０ Ｕ ＡＦ ｔ Ｖ Ａ Ｌ ＬＧＯ ＬＴＮ ＮＲ Ｔ Ｅ ＮＯ Ｏ Ｓ Ｏ ｌ ５ ．
这一 观点 的代表人物是美联储前 主席格林斯 潘。他认为， 资产价格不应该被纳人货币政策 目 ， 标
★［ 收稿 日 ］ ０１ １— １ 期 ２ １—０２ ［ 作者 简介 ］ 于红芳（９６ ）女 ， １８一 ， 安徽蚌埠人 ， 安徽财经大学金融专 业研究生 ， ｈＩ 宏观金融理论 与政策。 研究： ￣： －
资产价格所产生争论 ， 以及在这些争论下资产价格与货 币政策的关 系和资产价格的货 币政策传导 ， 进而探
索 更加 关注 资产价格 的 货 币政 策 。
［ 关键词 ］ 资产价格 ； 币 货 政策 ； 政策选择 ［ 中图分类号 ］ ８０１ Ｆ ２． ［ 文献标识码 ］ Ａ
一
、
传统 货 币政 策框 架的特 点
值 相应 的价 格 ， 而且常 常导致 市场 价格 的快 速 回落 ，
理念： 一种是 以美联储为代表的不干预论 ； 另一种是
以欧洲 中央银行 的一些经济学家为代表 的不干预 论， 以下分加以介绍。
（ ） 干预论 一 不
胀 ，通货膨胀的压力才实体经济领域转移到了资产 领域 ， 从而增加 了金融体系的脆弱性ｆ １ ］ 。 因此 ，各国中央银行逐渐把金融稳定和物价稳 定一起作为货币政策 的主要 目标和职能。由于资产
２ ．２ ２ ０１ １ ． Ｏ １
囡圈豳团
于 芳一 产 格 货 政 ： 及 境 红 一 资 价 与 币 策争 困 论
第６ 期
货币政策应该坚持币值稳定这一传统 目 。因为决 标 定资产价格 的冈素复杂多样 ，其中既包括经济基础 面的因素 ， 也包括非基本面的因素。 非基本面的因素 主要包含两种 ， 一是金融监管制度 ， 二是投资者的不 完全理性 ， 这些都会对资产价格产生重要影响。 由于 央行无法准确评估资产价格 ，也不能及时获取资产 价格变动所提供的有效信息，更无法改变公众的非 理性情绪 ，因而并不能及时有效地预测和判断资产 泡沫 ，中央银行往往是在资产泡沫破裂后才能确定 它的存在。 如果将资产价格纳入货币政策 目标 ， 将会 增加给货币政策 的实施 的难度。 因此 ， 资产价格不应 作为货币政策 目标 ，中央银行也不应试图刺破资产
２ 世纪 ９ 年代 以来 ，随着经济理论和实践 的 Ｏ Ｏ 发展 ，世界主要 中央银行的货币政策环境不断发生 变化 ，最突出的表现在货币政策 目 标已经 由多 目标 转变为物价稳定的单一 目 标制 ； 另外 ， 金融稳定也逐 渐和物价稳定一起成为大多数央银的主要 目标。 近年来 ，各 国中央银行成功的控制了一般物价 水平的上涨 ，央行管理者意识到物价稳定应该是货 币政策稳定的首要和长期 目 因此 ， 标。 央行就可 以允 许通货膨胀在短期内偏离长期 目标 ，从而把精力集 中在降低产 出波动上 ，这样就实现了在双重任务下 的操作 。 另一方面 ， 低通胀率的同时伴随着全球性流
定 和金 融稳 定看 做相互 补充 、 相互 协调 的 目标 ， 该 应
在统一的货 币政策架构 内同时实现这两个 目标１ ２ １ 。
三、 争论 背 后的 各种 困境
（ ） 一 资产价格泡沫 的界定与识别
资 产价格 泡 沫通 常是指 资产价 格逐 渐上 升并 偏
离由生产 、 就业 、 收入水平等实体经济决定 的内在价