央票发行对债券收益率影响的实证分析
2023年基金从业资格证之证券投资基金基础知识高分通关题型题库附解析答案
2023年基金从业资格证之证券投资基金基础知识高分通关题型题库附解析答案单选题（共30题）1、关于中央银行票据的说法，下列叙述不正确的是（）。
A.中央银行票据简称央票，一般将央票列在金融债券之列B.由中央银行发行的用于调节商业银行超额准备金的短期债务凭证C.采用利率招标和数量招标的方式确定价格D.流通在市场上的中央银行票据以1年期以下的央票为主【答案】 A2、权证的基本要素不包括（）。
A.存续时间B.行权比例C.标的资产D.赎回条款【答案】 D3、资本市场线给出了所有有效投资组合风险与预期收益率之间的关系，但没有指出每一个风险资产的风险与收益之间的关系；证券市场线则给出每一个风险资产风险与预期收益率之间的关系。
也就是说证券市场线为每一个风险资产进行定价，它是CAPM的核心。
这种说法（）。
A.正确B.错误C.部分正确D.部分错误【答案】 A4、我们将一个能取得多个可能值的数值变量X称为( )。
A.静态变量B.随机变量C.非随机变量D.动态变量【答案】 B5、根据债券的期限，可将债券分为长期债券，中期债券和短期债券，其中短期债券的期限是（）。
A.3年以下B.6个月以下C.1年以上D.1年以下【答案】 D6、( )是投资者在委托买卖证券成交后按成交金额的一定比例支付的费用。
A.佣金B.印花税C.过户费D.交易经手费【答案】 A7、量化投资是将投资理念及策略通过具体指标、参数设计体现到具体的模型中，让模型对市场进行不带任何情绪的跟踪。
量化投资策略有很多种类，包括自上而下的资产配置、行业配置和风格配置，以及自下而上的数量化（）。
A.基本分析B.选股C.分层分析D.选时【答案】 B8、下列不属于资本资产定价模型的假设条件是（）。
A.投资者对证券的收益、风险及证券间关联行具有完全相同的预期B.资本市场没有摩擦C.投资者都依据期望收益评价证券组合的收益条件D.投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的。
【答案】 D9、关于债券型基金与货币市场基金，下列说法中正确的是（）。
2021年基金从业资格考试《证券投资基金基础知识》考试试卷124
****2021年基金从业资格考试《证券投资基金基础知识》课程试卷（含答案）__________学年第___学期考试类型：（闭卷）考试考试时间：90 分钟年级专业_____________学号_____________ 姓名_____________1、单选题（46分，每题1分）1. 有效前沿上不含无风险资产的投资组合是（）。
A．无风险证券B．最优证券组合C．市场投资组合D．任意风险证券组合答案：C解析：市场投资组合具有三个重要的特征：①它是有效前沿上唯一一个不含无风险资产的投资组合；②有效前沿上的任何投资组合都可看作是市场投资组合M与无风险资产的再组合；③市场投资组合完全由市场决定，与投资者的偏好无关。
2. 金融期权交易实际上是一种权利的（）让渡。
A．双方面有偿B．单方面有偿C．双方面无偿D．单方面无偿答案：B解析：期权允许买方从市场的一种变动中受益，但市场朝相反方向变动时也不会遭受损失。
这意味着期权的买方和卖方获利和损失的机会不是均等的。
期权的买方获得了好处而没有任何坏处，获得了一种权利而没有义务。
买方为获得这种权利需要事先交付一笔费用（期权费）给卖方。
3. 下列关于回购协议的表述，不正确的是（）。
A．抵押证券的流动性越好、信用程度越高，回购利率越低B．回购期限越短，抵押品的价格风险越低，回购利率越低C．若采用实物交割，回购利率较高D．国债回购作为一种短期融资工具，在各国市场中最长期限均不超过1年答案：C解析：C项，若采用实物交割，回购利率较低。
目前的大部分回购协议尤其是期限较短的回购协议一般不采用实物交付，而是将抵押的证券交付至贷款人的清算银行的保管账户或借款人专用的证券保管账户中。
4. 委托买卖的股票、基金成交后，买卖双方为变更证券登记所支付的费用是（）。
A．过户费B．佣金C．印花税D．经手费答案：A解析：过户费是委托买卖的股票、基金成交后，买卖双方为变更证券登记所支付的费用。
这笔收入属于中国结算公司的收入，由证券经纪商在同投资者清算交收时代为扣收。
中债指数再度上攻收益率曲线趋于扁平
中债指数再度上攻，收益率曲线趋于扁平2006年10月份债券市场月度分析报告中央国债登记结算公司信息部李婧一、宏观经济分析第3季度末，宏观调控已经开始朝着预定的方向显现效果，国民生产总值、固定资产投资增幅和国房指数均继续保持高位趋稳态势，居民消费价格水平温和增长，工业品出厂价格涨幅减少，进出口持续保持在高位，外贸顺差持续积累，货币供应量和贷款增长出现双双回落，整个经济运行已经回归到了平稳运行的轨道。
（一）固定资产投资和国房指数增速放缓数据显示，前三季度，在紧缩宏观经济政策的调控下，投资延续了回落趋势，全社会固定资产投资71942亿元，比去年同期增长27.3%，增幅较上半年回落2.5个百分点。
其中，城镇固定资产投资61880亿元，增长28.2%，比1-8月份回落0.9个百分点。
图1-城镇固定资产投资同比增长率（％）数据来源：国家统计局9月份，“国房景气指数”为103.14，比8月份回落0.17点，比去年同月上升1.72点，这是自7月份出现制高点后的连续两月下滑，充分显示了中央对房地产调控的力度和决心。
数据来源：国家统计局（二）价格总水平保持平稳CPI平稳增长。
9月份，受食品类价格上涨因素的拉动，居民消费价格总水平比去年同月上涨1.5%，其中城市上涨1.6%，农村上涨1.4%；分类别来看，食品价格上涨2.4%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格上涨1.5%，服务项目价格上涨1.5%。
从月环比看，居民消费价格总水平比8月上涨0.5%。
PPI稳中有升。
9月份，工业品出厂价格和原材料购进价格微幅上涨，工业品出厂价格比去年同月上涨3.5%，原材料、燃料、动力购进价格上涨6.9%。
图3－2005-2006年CPI与PPI走势图数据来源：国家统计局（三）对外贸易快速增长，顺差继续增多。
前三季度，进出口总额12726亿美元，同比增长24.3%，增速比上年同期加快0.6个百分点。
其中，出口6912.3亿美元，增长26.5%，回落4.8个百分点；进口5813.8亿美元，增长21.7%，加快5.7个百分点。
中央银行学关于央票和国债的分析
1：问：中央人民银行央行票据操作带来了什么问题？以央票为操作对象的公开市场操作是否具有可持续性？为什么？答：首先，我们来看看我国央票发行的现状：（1）：外汇占款迅速增加；20世纪以来，我国的国际收支一直呈现“双顺差”格局，外汇储备规模不断增加，由此造成的外汇占款数量的不断增长，而外汇占款增长的直接结果就是基础货币的过度投放，央行面临的货币冲销压力不断增大。
究其原因，一方面，随着全球经济的逐步复苏，特别是新兴经济体增长前景看好，外需稳步增长。
同时，全球直接投资复苏趋势明显，中国劳动力成本低廉、经济环境稳定等优势成为吸引外资流入的基本因素，中国经济复苏已巩固，宏观经济增长的内生性动力加强，加上息差、人民币升值预期等因素，不排除善良热钱通过贸易投资等渠道流入。
这些都会导致新增外汇占款居高不下，进而给央行回收资金带来长期压力。
数据显示，外汇占款和基础货币都是呈直线上升趋势，并存在明显的正相关关系。
（2）：央行票据发行规模持续扩大，但有效对冲比率却呈下降趋势；央行票据出现于2004年，其出现主要是由于当时央行持有国债存量不足，难以通过有效的正回购达到有效回笼货币，冲销外汇资金以及实施紧缩货币政策的目的。
此后，央票的发行量逐年增长，到2010年，央票发行量和交易量已达40000亿元。
然尽管如此，实际上，央票的有效对冲比率却呈下降趋势。
当期央行票据发行总额减去央票票据到期兑付额，即为当期央行票据净回笼的资金量。
从2003年到2006年，央票的资金回笼量增加了484.6%，但是，其有效对冲比率却在2004年达到最高42.23%后持续下降。
主要原因及时央票的大量发行，到期兑付额的不断增加，新发行的央票不仅要对冲不断增加的外汇占款，而且要置换到期的央行票据。
这种局面，使得央票对于货币流动性的调节力度明显受限。
正是由于这样的现状，我们不得不警惕其带来的主要问题：首先，央票的市场操作使得其政策成本相对较高；与其他一些政策性工具相比，央票属于成本性工具，央行对于发行的央票必须还本付息。
关于中国债券市场未来利率走势分析
中国债券市场未来利率走势分析8篇【篇一】中国债券市场未来利率走势分析中国债券市场基本分析框架立足于当下同时着眼于未来，国信证券研究所固定收益研究团队将当前我国债券市场的投资品构成划分为五类，分别为：利率品、利率衍生品、可投资级信用品、高收益信用品和可转债。
在此品种划分框架下，我们探讨每一类品种的分析逻辑与分析路径。
[摘要]：立足于当下同时着眼于未来，国信证券研究所固定收益研究团队将当前我国债券市场的投资品构成划分为五类，分别为：利率品、利率衍生品、可投资级信用品、高收益信用品和可转债。
在此品种划分框架下，我们探讨每一类品种的分析逻辑与分析路径。
立足于当下同时着眼于未来，国信证券研究所固定收益研究团队将当前我国债券市场的投资品构成划分为五类，分别为：利率品、利率衍生品、可投资级信用品、高收益信用品和可转债。
在此品种划分框架下，我们探讨每一类品种的分析逻辑与分析路径。
众所周知，任何一类品种的价格受到的影响因素是众多的，面对任何一个价格变化，分析研究总能找到各种各样的解释逻辑与理由，但是传递给投资者的信息越多，也必然意味着可能存在的噪音越多。
我们坚信的是，每一类投资品种的趋势性变化必然对应着某一主干驱动要素，投资者在众多的信息摘选中，非常有必要寻求主干驱动要素的变化，而其他的影响因素都是对于该主体因素的放大或干扰，难以改变该主体逻辑的趋势运行轨迹。
为此，我们国信固定收益研究本着分析逻辑化繁为简、抓取主干的基本思路，针对每一类投资品种建立主干分析逻辑框架，在众多纷繁复杂的驱动因素中筛选其根本驱动，以建立一套完整的分析框架，供投资者参考。
主要逻辑利率品：从趋势意义而言，基本面内容(经济增长与通货膨胀)可以解释绝大对数情况下基准利率品的价格变化，而额外的非对应时期可以由货币政策因素所解释，本质上而言，货币政策因素与流动性因素是相同的，因此针对于基准利率品的驱动因素可以大致归纳为三者：经济增长+通货膨胀+流动性。
课题报告：收益率曲线在货币政策传导中的作用
马 骏
洪 浩
贾彦东 张施杭胤
李宏瑾
刘立男
安国俊1
摘要：本文用各种计量分析方法对我国短期利率通过收益率曲线的传导效果进行了实证研 究，并对债券市场的有效性和经济预测功能进行了检验。结果表明，我国短期利率变化对中 长期收益率的影响程度比其他主要国家约低 25%左右； 我国债券市场的部分功能可能存在一 定的无效性；我国国债收益率曲线可以作为预测未来利率、经济增长率和通胀趋势的工具， 有助于货币政策通过预期渠道实现对实体经济的传导。 作者认为， 我国短期利率通过债券市 场的传导效率比许多国家偏弱的原因与国债发行结构的缺陷、 对投资者准入的过度管制、 衍 生品市场不发达、 商业银行市场化定价能力缺失等问题有关。 为了进一步改善货币政策通过 债券市场的传导效果，作者认为有必要在如下几个方面加快相关改革：完善国债发行结构、 方式和品种，提高国债二级市场流动性，进一步发展国债期货和衍生工具市场，进一步提高 商业银行市场化程度。
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图 1 货币政策通过收益率曲线对实体经济的传导机理 从文献来看， 国外已经有大量关于货币政策传导效果的定量分析，理论模型 和实证方法都比较完善。 而在国内，大量对货币政策传导机制的分析还停留的概 念和定性的层面，对决策的参考价值有限。部分定量研究也多限于用一、两种方 法来做判断， 难免由于模型和数据的局限而产生误导性的结论。本研究试图用各 种在国际上已经较为成熟的定量方法， 较为全面地分析我国货币政策变化与其他 经济变量对债券收益率曲线（及其各因子）的影响，对我国货币政策的传导效果 与其他国家进行了比较，评估收益率曲线对经济变量（如 GDP 和 CPI）的预测功 能，并提出通过完善债券市场来强化货币政策传导效果的政策建议。 本文其余部分的结构如下。第一节描述了我国债券收益率曲线的发展历程。 第二节综述了关于收益率曲线的理论。 第三节讨论收益率曲线与货币政策关联性 的理论文献。 第四节用各种计量分析方法对货币政策变化对收益率的影响和传导 效果进行了实证研究。 第五和第六节借鉴了国际上通行的对收益率曲线进行分解 的各种方法， 对债券市场的有效性和经济预测功能进行了检验。第七节针对导致 传导机制的缺陷若的若干原因 （如国债发行结构的缺陷、对投资者准入的过度管 制、衍生品市场不发达、商业银行市场化定价能力缺失等）提出了一系列具体的 改革建议， 包括显著增加短期国债发行量和发行次数、允许银行参与国债期货市 场、松动对投资者的准入限制、进一步提高商业银行资产负债的市场化水平等。
中债收益率曲线质量检验报告
中债收益率曲线质量检验报告(2008.1.1—2008.12.31)中央国债登记结算有限责任公司2009年4月为提高中债收益率曲线编制和应用情况的透明度，根据银监会的要求，我们对中债收益率曲线和中债估值2008年数据进行了一次长周期大样本检验。
本报告是对这次检验结果的全面披露。
1、检验对象及样本区间１．１检验对象本次检验的对象包括银行间固定利率国债收益率曲线(到期)、银行间固定利率政策性金融债收益率曲线（到期）和央行票据收益率曲线(到期)。
１．２样本区间本次检验的时间范围从2008/1/1到2008/12/31，共计12个月，251个工作日。
１．３本次检验所使用的债券包括零息债、贴现债、利随本清债和固定利率附息债，不包括浮动利率债和含权类债券。
2、检验方法为了评价收益率曲线的质量，一般要考察曲线能否稳定、客观地反映市场真实的收益率水平。
从这个角度出发，本次检验从三个方面进行，一是曲线波动性检验，二是曲线同一级市场发行利率的相关性检验及偏离度检验，三是债券估值与市场价格的偏差情况检验。
２．１波动性检验为检验收益率曲线的波动性，对曲线上所有标准期限点上的收益率日变化量进行统计，变化量采用序列一阶差分绝对值的形式：1t t t dy y y -=-其中 t dy 为收益率曲线上某个标准期限点第t 日的收益率绝对变化量，t y 为第t 日收益率，1t y -为第t-1日收益率。
２．２ 同一级市场发行利率相关性检验和偏离度检验取债券的发行利率和发行当天及发行前一天相应收益率曲线上同期限的到期收益率，分别计算发行利率同收益率曲线上相应到期收益率的相关系数，以检验中债收益率曲线同一级市场发行利率的相关性。
偏离度的定义为发行利率与相应收益率曲线上同期限到期收益率的绝对偏差值。
２．３ 估值偏差检验如果当日某债券存在市场价格（包括银行间市场的结算价、双边报价及交易所成交价），那么市场价格与中债估值之间就会出现一个偏差值。
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美国劳工部19日在一份报告中称，受能源价格下跌影响，经季节性因素调整后的4月份CPI较3月份 下降0.1%，为2009年3月份以来的首次下滑。3月份CPI升幅未经修正，仍为0.1%。4月份核心CPI
2 债券市场与评级周报
债券市场与评级周报
中国诚信
连续第二个月持平。
欧洲：欧盟统计局18日公布的最终数据显示，欧元区4月消费者物价指数(CPI)年率增长1.5%，符合 预期，为2008年12月以来最高水平，受能源和运输成本上升的推动。4月CPI环比上升0.5%同比上 升1.5%，预期中值为环比上升0.4%。尽管通胀年率大幅上升，但仍低于欧央行2%的中期目标水平。
3年期央票收益率加速下滑。中国银行间债市走势本周三开始出现分 化，多数品种收益率走稳，但三年央票收益率加速下滑近10个基点(bp)。 由于市场普遍对公开市场三年央票招标有很大期待，认为续跌可能性 很大，引发大量买盘追逐相关现券，致使其收益率加速下滑，但继续 下行空间有限。
中诚信利差指数系列本周整体呈现扩大态势。 中诚信利差指数系列反 映出本周各券种利差指数整体呈现扩大态势。其中中诚信短融利差指 数及企业债利差指数本周扩大。中短期票据利差指数呈现收敛态势。 中诚信企业债利差指数本周扩大6.96BP，由上周末的119.71BP扩大至 本周末的126.67BP。中诚信短融利差指数扩大2.35BP至32.54BP。中诚 信中短期票据利差指数本周继续收敛3.62BP，由上周末的97.7BP回落 至本周末的94.12BP。