证券信息的不对称表现形式
中国上市公司信息不对称状况分析
中国上市公司信息不对称状况分析（作者:___________单位: ___________邮编: ___________）【摘要】在普华永道发布的一份关于“不透明指数”的报告中,中国的不透明指数位列该报告所评估的35个国家之首,为最不透明的国家。
这一研究结论引起了人们对于中国资本市场信息不对称状况的关注。
中国上市公司的信息不对称状况如此糟糕吗?本文基于有关学者以中国上市公司信息不对称为研究对象的实证文献,从强制性信息披露质量和自愿性信息披露数量两方面对中国上市公司的信息不对称状况进行考察,结果发现,中国上市公司信息不对称确实相当严重,主要表现为强制性信息披露质量低下,自愿性信息披露水平极低。
【关键词】信息不对称;盈余管理;自愿披露一、引言资本市场不仅是各种信息的“集散地”,而且每时每刻都在生产和制造着新的信息,是社会经济的“信息源”。
然而,资本市场也是信息最不对称的市场。
资本市场的信息不对称性主要表现在信息在以上市公司为中心的资本市场的各方参与者之间的分布是不均匀的、不对等的。
这种信息的不对称不仅直接影响着资本市场参与者的决策行为和利益差别,还会引起市场交易的不公平,降低资本市场的运行效率,引起市场萎缩甚至市场失败(马广奇,2006)。
因此,上市公司的信息不对称状况备受有关各方关注。
中国的信息不对称状况如何呢?2001年1月,普华永道(price Waterhouse Coopers)发布了一份关于“不透明指数”(The Opacity Index)的调查报告。
①在该报告所调查的35个国家和地区中,中国的“不透明指数”高居榜首,为信息最不透明的国家。
无独有偶,Gul和Qiu(2002)对包括中国、印度、韩国、墨西哥等在内的22个新兴国家的信息不对称程度进行了评估,按从大到小排序,中国位列第9位。
这些研究结论引起国内理论界和实务界一片哗然,其中不乏为中国鸣不平的学者,他们认为国外机构、学者不了解中国国情,其研究结论不符合事实。
信息不对称生活实例
信息不对称生活实例摘要：本文认为，由于上市公司和与投资者之间的信息不对称，存在委托代理问题，通过实施良好的投资者关系管理，可以减少上市公司与投资者之间的信息不对称，进而完善公司治理结构，提升公司价值。
而完善运行良好的信息披露制度是上市公司投资者关系管理的核心所在。
关键词：信息不对称投资者关系管理信息披露制度一、引言投资者关系管理(InvetorRelationhipManagement，IRM；或简称投资者关系，InvetorRelationhip，IR)，是西方发达国家特别是美国证券市场发展和股权文化兴起的产物。
作为公司治理的一项重要制度，投资者关系管理随着资本市场的全球化、股票市场的证券化及其运作技术的巨大发展，经历了一个从无到有，从幼稚到成熟，从被动运作到主动实施的过程。
以美国为例，20世纪30年代以前，美国的证券市场极不规范，市场秩序混乱，虚假信息泛滥，上市公司与投资者之间的信息不对称非常严重，上市公司与投资者之间缺乏有效的沟通。
1929年的经济危机使美国体验到了市场不规范的严重后果，并开始着手构建市场规范，其中的一项重要工作就是通过完全透明的信息沟通机制，建立上市公司与投资者之间的充分信任关系。
随着美国证券市场法规体系的逐步健全，以及上市公司、投资者的日渐成熟，市场自发形成了对投资者关系管理的需求。
1953年，美国通用电气公司(GeneralElectric)主席RalphCordiner为了规范公司与投资者的关系，在公司成立了一个新部门，投资者关系管理概念就此正式诞生。
以此为起点，投资者关系管理越来越受到上公司特别是大型上市公司的重视。
1969年美国率先成立了全国投资者关系协会，至今已有5000多个会员，在全美成立31个分会。
英国、加拿大、德国、法国、日本等国家纷纷效仿，相继成立了各自的投资者关系协会。
1990年国际投资者关系联合会(IIRF)应运而生，发达国家对投资者关系管理愈加重视，并且通过设立这些相关组织，来促进投资者关系管理的发展和完善。
投资行业中的信息不对称问题及解决方案
投资行业中的信息不对称问题及解决方案引言：在投资行业中，信息不对称是一种常见但又十分严重的问题。
由于市场参与者之间信息获取能力和资源配置存在差异，导致某些人能够获得更多、更准确的信息，从而造成交易双方在知识水平和信息透明度上存在不均衡状态。
这种信息不对称会给投资者带来风险，并可能影响整个市场的有效运转。
本文将探讨投资行业中存在的信息不对称问题，并提出几种解决该问题的可行方案。
一、定义和类型1. 什么是信息不对称？信息不对称指的是在交易过程中，买卖双方具有不同程度的所掌握或所了解到有关产品、市场等相关情报或消息数量和质量上便突出性差别。
2. 两类常见情形a. 内部人员（公司高层）持有比外部股东更详尽且实时内幕消息。
b. 市场上广告宣传反映强烈主观感受而非客观实质内容。
二、影响因素分析1. 不完全竞争市场大部分市场存在垄断和寡头现象，少数“大鳄”可以通过控制信息渠道牟取利益，削弱了中小投资者的议价权。
2. 信息获取差异同样数量的资源在不同人手中可以发挥不同的效用，这会导致投资者之间在知识水平上出现明显差异，一些人能够获取更多、更准确的信息。
3. 信息不对称带来的风险a. 隐瞒重要风险因素：资本市场参与者可能会隐瞒或低估某些重要消息或风险因素。
b. 不确定性增加：由于买卖双方所掌握的信息差距较大，交易对象面临较大概率承担无法完全预计到位的损失。
三、解决方案1. 政府监管力度加强加强证券法律法规建设和实施力度，并对证券市场进行有效监管。
政府应建立健全金融机构信用体系以及保护投资者权益的制度框架。
2. 提高透明度和公开性a. 上市公司尽量提供真实准确地财务报告和信息披露，增加投资者获得标的公司的相关信息。
b. 理财市场提供清晰明确的产品说明书、风险提示和细则等，保证投资者能够全面了解所投资产品。
3. 加强金融教育通过加强对公众金融知识的培训和教育，提高群众识别、评价各类金融产品水平。
4. 科技创新应用a. 利用大数据分析技术，从互联网中获取更多有关企业财务状况、经营情况等方面的信息，并将其不同角度因子进行量化解读。
证券市场中信息不对称问题及解决途径
这 表现 在 两 个 方 面 ： 首先 机 构 投 资 者 由于 持 股 量大 ， 与发行 人 联 系 比较 紧密 。有 的 机构 能够 直 接 参与发 行人 内部 的经 营 管 理决 策 ， 的 机构 如 证 券 有 公司为发行人提供过证券承销 、 并购重组、 资信评估 等相关 服务 。 因而 ， 比一 般 的公 众 投 资 者 更 了解 发 行人真实的经营财务信息。其次， 机构投资者资金 实力雄厚， 对搜集信息的成本有足够的支付能力， 而 个人投资者因付 不起搜寻费用， 因搜寻费用可能 或 超过 了其所获收益， 通常放弃对相关信 息特别是 内 幕信息的搜集。第三， 在证券市场上， 由于交 易者拥 有 的信 息越 多越 有 利 ， 此 ， 为 信 息 获 得 的 优 势 因 作 方， 机构投资者必会试 图隐藏、 垄断信 息， 或向市场 提供 虚假 信息 ， 必 然 阻 碍 或 延 缓 个 人 投 资 者 获得 这
收 稿 日期 ：０ ６ ５ ８ ２ ０ —０ —１ 投资者获知的信息 都是过时无效信息。大多数机构投资者比个人更会 处理信息。信息并 不都是一 目了然的， 对信 息的处 理和 理 解需要 接受 者具 备一 定 的真 实 内涵 作 为正 确 地解 读 。这方 面 ， 构 投 资 者 比个 人 投 资 者 具 有 一 机 定 的优 势 。 ２ 非对 称环 境下 产生 的 问题 现实环境中， 信息不对称在证券市场上这两方 面的表 现是 投资 者 面 ｌ 临着逆 向选 择 的 问题 ， 两 方 这 面的表现的共同点就是信息优势者利用信息优势进 行不公平交易， 剥夺信息劣势者的权益 ， 也就是说 ， 在证券市场上， 不知情的投资者往往面临信息劣势， 承担着与发行者和知情的投资者的不公平的交易风
股票市场信息不对称的表现、原因及对策
股票市场信息不对称的表现、原因及对策一、股票市场信息不对称的表现股票市场信息不对称主要表现在以下几个方面：1. 买卖双方信息的差异。
由于各种原因，卖方一般能够了解公司的真实情况，而买方往往无法了解某些关键信息，导致交易不公平。
2. 市场信息的不对称。
市场上存在着各种信息传播不均衡现象，如某些投资者比其他投资者更敏锐地察觉到市场的变化，从而在市场上获得更大的收益。
3. 信息透明度不足。
部分公司存在财务报表不真实，信息披露不及时等问题，投资者难以了解真实的企业情况，导致投资风险增加。
4. 媒体报道的不同。
媒体对于同一事件的报道可能存在针对不同人的倾向，导致某些投资者获得的信息与其他投资者有所区别。
5. 单一投资者信息的不对称。
某些投资者可能通过各种手段获取了部分其他投资者所不知道的信息，从而获得不公平的优势。
二、导致股票市场信息不对称的原因导致股票市场信息不对称的原因可以分为内外两个方面：1. 外部因素。
例如政策法规的不规范，监管机构的监管不到位，导致企业财务信息不真实，市场信息不透明，投资者学习、信息获取和决策成本增加等问题。
2. 内部因素。
包括企业内部管理不善，未按时披露信息，信息不真实，信息管理落后等问题。
三、如何解决股票市场信息不对称的问题1. 加强信息公开透明度。
政府应加强对企业信息披露的规范化管理，要求企业实行信息公开的制度，促进社会公开透明的格局助力股市长远发展。
同时，引入第三方评估机构，严格监督上市公司的财务报表真实性。
2. 加强监管与执法力度。
加强对上市公司的监管力度，防止上市公司恶意收购操纵市场，甚至欺诈上市。
做好股票交易中非法信息泄漏、内部交易、虚假财务信息等违法行为的发现和处置。
3. 提高投资者素质。
加强对投资者的教育与培训，提高他们的理财素质，帮助他们更好地了解市场和投资产品，充分审慎决策。
4. 完善市场机制。
完善监管机制，建立健全完整的市场机制，在规范的投资环境下，让投资者自由选择，实现市场的公平、公正、公开，并遵守市场的竞争准则。
中国证券市场信息不对称的研究
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券 价 格 波 动 的政 策 收益 或 回 避 政 策 风 险 。而 证 券 市 场上 绝 大 部 分 投 资 者 由于 无 法 提 前 获 取 相 应 的 政 策 信 息 ， 于 信 息 劣 势 ， 他 们 处 使 接 收 信 息 的 有 效 性 和 实施 投 资 决 策 的 有 效 性 受 到影 响 。
的 任 何 情 况 ， 重 要 的 是 ， 于 行 为 主 体 为 充 分 了 解 信 息 所 花 费 的 更 由 成本 太 大 ， 允许 其 掌 握 完 全 的信 息 。 因 此 ， 息 不 对 称 其 实 就 是 不 信 信 息 分 布 或 信 息 获 得 的不 公 平 性 ， 主 要 来 源 一 是 信 息 的 不 公 平 其
市公司等有着特 殊的关系 ， 能率 先 得 到 一 些 “ 幕 消 息 ” 在 证 券 市 内 ，
性 ， 是 市 场 内 幕 交 易 。归 纳 起 来 ， 息 不 对 称 至 少 有似 下 儿 种 表 二 信 现 形 式 ： 息 源 不 对 称 、 息 的 时 间不 对 称 、 息 的数 量 不 对 称 、 信 信 信 信 息的质量不对称 、 息的混淆等 。 信
在 我 国证 券 市 场 ， 构 投 资 者 主 要 包 括 证 券 投 资 基 金 、 券 公 机 证 司 、 市公 司 、 Ｉ 等 参 与 证 券 投 资 的 机 构 。机 构 投 资 者 的 数 量 上 ＱＦ Ｉ 虽 然 没 有 个 人 投 资 者 多 ， 他 们 拥 有 一 批 经 验 丰 富 的专 业 人 才 ， 但 资 金 实 力 比较 雄 厚 ， 息 渠 道 非 常 广 泛 。有 的还 与一 些 管 理 部 门 、 信 上
金融市场中的信息不对称问题研究
金融市场中的信息不对称问题研究在当今复杂多变的金融市场中，信息不对称问题犹如一道难以逾越的鸿沟，深刻影响着市场的运行效率和公平性。
信息不对称，简单来说，就是在交易中一方拥有比另一方更多或更准确的信息。
这看似简单的概念，却在金融领域引发了一系列复杂而深远的影响。
让我们先来看看信息不对称在金融市场中的表现形式。
在股票市场，上市公司的管理层往往比普通投资者更清楚公司的真实财务状况和未来发展前景。
他们可能会利用这种信息优势，在股价高估时抛售股票，而普通投资者却因信息匮乏而盲目跟风，最终遭受损失。
在信贷市场，银行作为放贷者，很难全面了解借款人的信用状况和还款能力。
借款人可能会隐瞒不良信用记录或夸大还款能力，从而获得贷款，这无疑增加了银行的信贷风险。
信息不对称问题产生的原因是多方面的。
首先，金融市场的复杂性和专业性使得信息的获取和理解变得困难。
金融产品的设计越来越复杂，需要专业的知识和技能才能准确评估其价值和风险。
普通投资者往往缺乏这些专业知识，难以获取和解读关键信息。
其次，信息传播渠道的不畅也是一个重要原因。
虽然现代信息技术使得信息传播更加迅速和广泛，但在一些情况下，重要的信息可能被有意或无意地封锁或曲解，导致信息无法及时、准确地传递到市场参与者手中。
此外，利益驱动也是导致信息不对称的因素之一。
一些市场参与者为了追求自身利益的最大化，故意隐瞒或扭曲信息，以获取不正当的收益。
信息不对称给金融市场带来了诸多负面影响。
对于投资者来说，由于信息不足，他们可能做出错误的投资决策，导致资产损失。
这不仅损害了投资者的个人利益，也会降低投资者对市场的信心，影响金融市场的长期稳定发展。
对于金融机构而言，信息不对称增加了信贷风险和经营风险。
如果无法准确评估借款人的信用状况和还款能力，银行可能会面临大量的不良贷款，从而影响其盈利能力和稳定性。
从整个金融市场的角度来看，信息不对称会降低市场的资源配置效率。
优质的项目可能因为无法获得资金支持而夭折，而一些低质量的项目却可能因为信息误导而获得过多的资金，导致资源的浪费。
证券市场信息不对称研究观点综述
非对称 ， 使不 同的市 场参 与 者获 得信 息 量不 同 ； 二 是 信 息在 时 间上 分 布 的差异 ，使 不 同参 与者得 到
信 息 的 时间也 存 在 差异 。 因为受 到 信息 披 露 的程
序 限制 ， 息 传播 不 可能 是 即时 的 ， 么证 券市 场 信 那 信息 传 递 的时 滞 就将 产生 信 息 的非 对称 ；三是 获
的经 营状 况 ； 息时 间不对 称 ， 些较 早 获得 信息 信 那 的投 资者 在交 易 中通 常处 于 优势 ，而 较迟 获 得信 息 的投 资者 则往 往 处于 劣势 ； 息数量 不 对 称 ， 信 一 些交 易者 能够 比另 一些交 易 者获 取更 多 的公 司信
论 界对 证 券市 场 中信息 不 对 称 问题 的探 讨 ， 仅 不 有助 于将信 息 对称 的有 效 市场理 论研 究 推广 到更
空 间上 分布 的差异 。造 成 了证 券市 场 信息 流 向 的
之 间 。赵 振全 和宋 玉 ｇ（ｏ ３认 为 ． 构投 资 者与 ￣２ｏ） 机 发行 人相 互 联 系隐藏 、 断信 息 。 垄 甚至 向市 场 提供 虚假 信息 ，联 手操 纵 股价 。我 国股 市现 在 的结 构 是 机 构 和中小 散户 投 资者 之 间的博 弈 。（） ２在证券 市 场运 行层 面 ，我 国证 券 市场 信息 不对 称表 现为
学术 界从 以下 三个 层 面分 析称 的表 现 ： ）在 证 券 市 场 参 与 者层 面 ， （ １ 信 息 不 对 称大 量 地 发生 在 政 府 与 上 市公 司之 间 、 上 市 公 司 与股 东 之 间 、 票 市场 交 易 中的 机构 投 股 资者 和个人 投 资者 之间 以及 经纪 人 和个 人投 资者
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证券信息的不对称表现形式
中国证券市场虽经十几年发展，其中信息不对称这一问题依然存在，而这一问题又是中国证券市场进一步发展的前提。
一、中国证券市场信息不对称的一般原理、表现形式
(一)信息不对称的一般表现形式
新古典经济学完全竟争模型假定市场参与者具有关于所交易商品和价格的完全信息，缺乏完全信息的情况称为不完全信息。
信息不对称是信息不完全的一种情况，即一些人比另一些人具有更多、更及时的有关信息。
信息不对称不仅不是由人们常常限于认识能力的不足，不少能知道在任何时候，任何地方发生或将要发生的任何情况，更重要的是，由于行为主体为充分了解信息所花费的成本太大，不允许其掌握完全的信息。
信息不对称其实就是信息分布或信息获得的不公平性，其主要来源:一是信息的不公平性，二是市场内幕交易。
归纳起来，信息不对称至少有以下几种表现形式:
1、信息源不对称
市场上商品或证券交易中，既有买方，又有卖方，其中买方或卖方又可能同是该商品或证券的卖方或买方。
即在交易活动中，买方或卖方既对立又统一，某些交易者既是出售该商品或证券的信息持有者和制造者，同时又是该商品或证券的交易者，进而形成信息源在公开信息时就存在着某种不完全性。
具体而言，在证券市场上，信息源的不对称存在两种情形。
一种是证券市场的筹资者即上市公司总是比投资者更了解本公司的经营状况，拥有更多的信息;另一种情形是证券市场上市公司既是其股票的发行者，同时又是其股票二级市场的交易者。
由于交易者在市场上所处的信息位势不同，进而必将影响其交易利益和交易成本。
2、信息的时间不对称
市场上商品或证券交易的同方(同时买方或卖方)在同一市场上需要买进或卖出同一商品或证券时，由于在接收商品或证券信息时间的差异，往往在易导致较早获取商品或证券有关信息的交易者，能够较主动或较准确，较早地做出交易决策选择而获取交易优势，而获取信息较迟的交易者则被动地在交易中处于劣势，甚至蒙受损失。
3、信息的数量不对称
市场上商品或证券交易同方(因为买方或卖方)由于在同一市场上获取交易对象信息内容的数量不同.也导致交易者交易位势的差异和交易成本、利益的差异。
4、信息的质量不对称
市场上商品或证券交易的同方(因为买方或卖方)由于在同一市场上获取交易对象信息质量的差异，即信息的真伪不同，势必影响交易者的交易利益和交易成本。
5、信息混淆市场上商品或证券交易的同方(因为买方或卖方)获取交易对象的信息中，一个可观察值是由两个混合在一起的并不可直接辨别的分量合成的信息，造成信息混淆，交易者很难识别。
(二)中国证券市场的信息不对称的表现的形式
中国证券市场上信息不对称，集中体现于信息公开披露制度。
信息公开披露制度是证券市场制度的核心，其原因在于证券产品是一种特殊的商品，其特殊性主要在于证券产品特殊的价值决定方式。
证券是一种虚拟资本、其本身没有价值，但它代表了对一定数量的现实资本的所有权，可用来买卖，因而具有交换价值。
而且，证券交换价值不仅表现为所代表的现实资本，并更多的表现为具有投资价值，即所具有的为投资者带来收益的能力。
信息公开披露制度的目的，是为了实现证券市场信息的完全对称，是保持证券市场有效性的充分必要条件。
但是，在现实证券市场动作过程中，存在着大量的，种类繁多的信息不对称。
既括起来，中国证券市场的信息不对称反映在证券的发行、上市、交易以及上市公司重组、信息混淆和相关政策变动等证券市场运行的多个环节和层面。
l、证券发行、上市的信息不对称
在目前中国证券市场上，上市公司股票在证券发行的政府计划控制和企业资金严重短缺而急而筹资以及居民投资渠道狭窄、投资工具较少的背景及条件的制约下，仍是一种稀缺资源。
特别是在政府对证券发行的严格审核制度约束和证券商在证券发行、承销的激烈竞争中，企业为达到证券发行、上市和配股、增发新股的目的，并利用企业在证券发行。
上市卖方市场的有利位置以实现企业利益的最大化，约往与证券承销商、会计师事务所、律师事务所串通、策划、编制投资项目、虚造财务报表，操纵利润。
同时，组织一些券商研究机构、股评人士撰写各类褒扬企业的文章、评论，欺骗证券监管部门、欺骗市场、欺骗投资者。
琼民源、红光实业、大应联谊、蓝田股份、黎明服装、银广厦这些造假案件个个触目惊心，造假几乎同儿戏。
证券市场上广大投资者在无法了解企业真实情况并依据企业公披露的信息进行投资，导致投资失误，损失渗重。
2、证券交易的信息不对称
在目前中国证券市场上，由于利益驱动.上市公司利用企业自身掌握的可能影响证券价格的有价值的信息，伙同各类证券投资机构操纵信息，牟取利益。
而且，上市公司操纵信息的方式、手段多种多样。
例如，上市公司将信息有偿出售给特定投资人;上市公司与特定投资人密谋，公告虚假信息;上市公司与特定投资人达成默契，选择对方牟利的有利时机公告信息，等等。
操纵信息，欺骗和诱导投资者。
而证券市场上广大的中、小投资者在获取上市公司信息的质量、及时性、全面性等方面皆存在不对称，必然容易导致投资决策失误，投资风险增加，投资损失惨重。
可见，证券市场上存在着利用内幕消息、操纵信息和利用专业知识赚取超额利润的可能性。
3、上市公司重组的信息不对称
在目前中国证券市场上，上市公司在优化资源配置，以致影响其证券价格的重组活动中，利用其掌握或制造的本公司资产重组的信息，钻信息披露制度的空子，靠’‘打
时间差";、"轻描淡写";、"出尔反尔";、"无中生有";等不正当手段，诱导投资者，从中渔利。