有色金属：从2017年银河资源MT CATTLIN锂精矿量和价中一探行业新变化
2017年锂行业分析报告
2017年锂行业分析报告2017年5月目录一、锂需求分析：新能源汽车放量拉动高增长 (3)1、新能源汽车锂资源需求：政策推动国内高增长，海外有望超预期放量 (5)2、3C产品领域锂资源需求：整体稳中有降，智能手机为增长点 (12)3、其他工业领域锂资源需求：挂钩全球经济，稳中有增 (14)二、锂供给分析：锂资源紧张 (15)1、“四湖三矿”：2017年增量主要为Galaxy Resource与RIM (16)2、新兴锂矿多远期产能，具备不确定性 (22)3、国内资源开发较为稳定 (24)三、供需平衡分析：锂资源紧张，涨价进行时 (26)四、相关企业简况 (26)1、赣锋锂业：突破资源瓶颈，量价齐升 (26)2、天齐锂业：资源为王 (28)3、雅化集团：锁定原料供给，氢氧化锂产量有望提升 (29)锂资源需求受益新能源汽车快速增长，预计2017年增加近2万吨，达到约22万吨。
受益新能源汽车放量，未来锂资源需求量保持持续快速增长，2017年全球锂资源需求预计约为22万吨，同比增长约9%。
其中，新能源汽车领域锂消费同比增速44%，约4.5万吨，国内随着新的补贴政策以及推荐车型目录出台，国内新能源汽车有望二季度之后放量，该领域需求约2.5万吨，同比增速46%，海外受益Model3等汽车巨头发力新能源汽车，海外该领域需求约2万吨，同比增速41%；2017年锂资源供给增量主要大概率来自Mt Marion矿与Mt. Cattlin矿，合计供给接近22万吨，较2016年增长约3万吨。
Mt Marion 与Mt. Cattlin分别称2017供给能力或达到20万吨、16万吨锂精矿，大致匡算相当于2.5万吨碳酸锂当量、2万吨碳酸锂当量。
经过梳理，2017-2018年中国矿石、盐湖产量未明显增加，海外新兴矿业公司的产能释放概率较小，主要增长点在于市场成熟的寡头。
供需平衡分析：锂资源紧张，涨价进行时。
2017年供应微幅短缺136吨，处于紧平衡状态，随着占据大部分推荐车型的第三、四批补贴目录出台，政策稳步推进，从目前锂盐生产商排产及订单情况来看，新能源汽车在二季度之后销量增速或逐月抬升，全年来看，或出现前低后高态势，并且3万公里非个人用户的补贴要求，可能会导致物流车、客车等在7-8月份抢装，锂盐价格持续上涨动力较强。
有色金属期货研究方法
成本
5655 2200
32 189 6960 1000
中国对外氧化铝信赖 性较高，
占30%。
一、有色金属产业链—铝
一、有色金属产业链—铝
上游：氧化铝定价模式：分为长单定价和现货定价两种：长单模式和现货模式 长单模式：国内铝厂与国外氧化铝供应商签订长期合同，长协价格随电解铝价格浮动，
一般为LME三个月铝价的17%-17.5%；国内氧化铝长期价格确定为上海期货交易所铝 价的16%左右。 现货模式：以中国铝业企业报价为准。 ○ 中游：电解铝定价模式：多以长江有色现货市场价格确定，长江有色铝价参照上海
上游定价
国内锌精矿定价：目前国内锌精矿定价大多主要采用矿山和冶炼厂货贸易商在现货价基础上减去 锌精矿加工费的方式定价。锌精矿加工费（TC)是矿产商用于将锌精矿冶炼为精炼锌而支付给锌冶 炼厂的费用。加工费分为长单和现货报价，加工费的确定主要又矿山和冶炼厂货贸易商来谈判确 定。现货锌价减去锌精矿加工费即得到精矿价格。目前锌精矿分为进口矿加工费和国产矿加工 费。加工费的高低通常反应现货锌精矿市场供应宽松或紧张。此外，部分贸易商也有采用上海有 色网锌锭现货价乘以70-75%成为锌精矿的成交价。
期货交易所铝价确定。因此，大部分情况下，在铝市场，期货价格决定了现货价格。 ○ 下游：铝材定价模式:产品价格以铝锭价+加工费方式计算
一、有色金属产业链—锌
01
金属锌，化学符号Zn,原子量 65.4，熔点为419.73度，沸 点907度。
02
锌是自然界分布较广的金属元 素。主要以硫化物、氧化物状 态存在。矿物有闪锌矿、菱锌 矿、硅锌矿、异极矿、水锌矿 等。
9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000
2017 年中国锂电上游材料市场走势及2018 年趋势分析(上)
2017 年中国锂电上游材料市场走势及2018 年趋势分析（上）作者：张慧张盼盼曹青程哲远来源：《新材料产业》 2018年第2期锂电上游材料主要包括正极材料、负极材料、电解液、隔膜。
本文运用大量图表分析2017年正极材料、负极材料、电解液、隔膜的价格走势。
2017年正极材料价格及资源端价格波动较大，除磷酸铁锂正极材料价格有所降低外，其他正极材料及钴、锂原材料普遍维持高位上涨。
2017年中国负极材料价格在针状焦价格暴涨的带动下，8月份开始价格普遍调涨。
预计随着负极企业新增产能投产，尤其是基于控制石墨化工序的新增产能逐步投产，负极材料有进一步降价的空间。
2017年碳酸二甲酯的价格总体呈上升趋势，全年平均价格为0.55万元/ t。
六氟磷酸锂价格总体处于下降趋势，全年平均价格为24.67万元/t。
电解液（磷酸铁锂）价格总体下降，全年平均价格为6.78万元/t。
湿法隔膜价格从2015年第1季度的4.5元/ m2降到2017年第4季度的3.9元/ m2，降幅13.3%，干法单拉隔膜从2015年第1季度的3.9元/ m2降到2017年第4季度的2.7元/ m2，降幅30.7%，干法双拉隔膜从2015年第1季度的2.8元/ m2降到2017年第4季度的1.9元/m2，降幅32.1%。
一、正极材料锂离子电池的锂离子仅存在于正极材料中，电池能量密度等性能主要取决于正极材料。
锂离子电池所有材料成本中，正极材料占比从来没有低于30%，最高时超过一半。
目前主流的正极材料有：钴酸锂（L C O）、锰酸锂（LMO）、镍钴锰酸锂（NCM）、镍钴铝酸锂（N C A）、磷酸铁锂（L F P）。
辅助性的正极材料有：镍酸锂（L N O）、镍钴酸锂（LNCO）。
下文对“资源端-原料-产品”的价格进行跟踪。
1. 资源端产品价格2017年电池级金属锂市场价格波动较大(见图1)，新能源汽车高速发展带动下游需求不断扩张，同时国内锂资源产量有限，需要依赖进口，供需失衡，导致金属锂资源价格波动较大，但总体趋势上涨。
公用事业：加速全国统一电力市场体系建设，锂盐价格全面上涨
加速全国统一电力市场体系建设，锂盐价格全面上涨公用事业报告摘要:我们跟踪的154只环保及公用行业股票，本周跑赢上证指数2.04个百分点。
年初至今跑赢上证指数17.92个百分点。
本周中泰股份、天壕环境、惠天热电分别上涨43.89%、25.00%、21.43%，表现较好；文山电力、桂东电力、银星能源分别下跌11.73%、5.76%、5.03%，表现较差。
►加速全国统一电力市场体系建设，省间电力现货交易提升能源调配和消纳能力11月24日，中央全面深化改革委员会第二十二次会议审议通过了《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》（以下简称：《指导意见》）。
会议指出，要健全多层次统一电力市场体系，加快建设国家电力市场，引导全国、省（区、市）、区域各层次电力市场协同运行、融合发展，规范统一的交易规则和技术标准，推动形成多元竞争的电力市场格局。
全国统一的电力市场形成以后，将充分发挥区域电力优势，扩大交易范围，加大电力输送，有助于不同层次能源主体、能源类型的交易，极大提升能源利率效率。
11月22日，国家电网按照国家发改委、国家能源局《关于国家电网有限公司省间电力现货交易规则的复函》要求，正式印发《省间电力现货交易规则（试行）》（以下简称：《规则》）。
根据《规则》，省间电力现货交易覆盖国家电网有限公司和内蒙古电力有限责任公司范围内全部省间交易，参与主体覆盖所有电源类型，对于实现新型电力系统建设过程中的电力保供和能源转型目标具有重要意义。
►全球锂盐价格全面上涨，后市价格继续看涨11月25日，Fastmarkets对中国电池级氢氧化锂评估价为18.5-20.5万元/吨，较上周维持不变；对中国电池级碳酸锂的报价20.00-21.00万元/吨，环比上周上涨0.5-1.0万元/吨。
Fastmarkts 表示，电池碳酸锂的上涨主要是因为供应紧张和年底补货，正极材料厂通常会在春节假期前补足库存，使其足以支撑一个半月的运营需求。
有色新材料行业专题报告：从企业盈利视角，看有色新材料板块变化
[Table_IndustryInfo] 2020年09月07日跟随大市(维持)证券研究报告•行业研究•有色金属有色新材料行业专题报告从企业盈利视角，看有色新材料板块变化摘要：分析师：邱培宇执业证号：S1250520070001 电话：************邮箱：**************.cn数据来源：聚源数据基础数据[Table_BaseData] 股票家数 122 行业总市值（亿元） 17,748.59流通市值（亿元） 15,538.49行业市盈率TTM 44.55 沪深300市盈率TTM 14.8 相关研究[Table_Report] 1. 有色新材料行业专题报告：继续看多商品，铜最优 (2020-08-24) 2. 有色行业专题报告：全球钴供给增速平稳，供需将现缺口 (2020-08-17) 3. 有色专题：库存周期视角下，有色商品价格怎么走？ (2020-07-28) 4. 有色行业专题报告：未来五年钴下游需求测算 (2020-07-27) 5. 有色行业：白银价格有望趋势上行，建议关注相关受益标的 (2020-07-24) 6. 有色行业专题报告：未来五年全球氢氧化锂需求测算 (2020-07-17)● 透过上半年行业盈利，我们发现（1）商品价格V 型反弹，企业利润下降，三费降低，研发提升。
（2）市场关注重点集中于：黄金、钴锂、新材料。
（3）需求和补库周期对商品价格拉动是后续关注重点。
有色新材料行业上市公司上半年实现营收9054.11亿元，较去年同期上升15.86%；实现净利润162.31亿元，较去年同期下降26.31%。
全行业综合毛利率从去年同期的10.05%下降至7.95%，净利率从去年同期的2.82%下降至1.79%。
费用方面，2020H1销售费用总体同比下降25.68%；管理费用总体同比下降0.09%；财务费用总体同比下降4.21%；研发费用总体同比增加31.47%。
● 工业金属板块：2020H1实现营收5365.53亿元，同比增长8.35%；实现净利润53.58亿元，同比下降50.97%。
2017年有色金属行业发展趋势分析报告
正文目录投资要点 (6)1.贵金属 (8)1.1黄金：金属货币与信用货币的博弈 (8)1.2白银：工业需求是银价上升的基础，投资需求是银价上升的加速剂 (10)1.3铂：尾气排放高标准和燃料电池应用成看涨点 (11)1.4钯：铂系金属家族中的“灰姑娘” (11)1.5铑：铂系金属家族中的“老人” (12)2.基本金属 (13)2.1铜：供需决定价格趋势，金融属性影响短期波动 (13)2.2铝：供需变动及经济态势影响下的周期变动 (16)2.3铅：下游需求或将长期放缓 (16)2.4锌：供需面属于基本金属内优异品种 (17)2.5锡：国际稀缺资源，等待需求反弹 (19)2.6镍：长期低位后等待回归 (20)3.小金属 (21)3.1锂：新能源汽车带动锂价爆发式增长 (22)3.2钴：价格底部，新能源产业链有望成反转催化剂 (22)3.3镁：轻量化需求是看点 (23)3.4锆：依赖进口的稀有金属，价格持续低迷 (24)3.5钛：低利时代，未来价格上行看航空航天高端需求的爆发 (25)3.6钼：钢铁需求决定钼价走势，供给过剩暂难改善 (26)3.7稀土：政策为主导因素 (28)3.8锑：又一“中国红利”品种 (29)3.9钨：关注国储局收储动态，需求看高速钢与硬质合金 (29)3.10铌钽：需求不振，铌钽行业持续低迷 (31)3.10.1钽：比黄金更为稀缺的“贵族金属” (31)3.10.2铌：钢铁业发展带动铌价变动 (32)3.11铟：信息时代的战备资源，泛亚库存成压制因子 (32)3.12锗锭：光伏与太阳能领域的宠儿 (34)3.13锰：供需关系需静待改变 (35)3.13.1电解锰：下游需求锐减，面临新一轮调整 (35)3.13.2锰铁：价格超跌反弹 (36)3.14铼：国产大飞机和无人机有望打开市场空间 (36)3.15铬：高温合金有望成为下一轮增长点 (37)3.16铀：价格处于历史底部 (38)4.不确定性因素 (40)。
汇总2017年中国锂产业发展概况
汇总2017年中国锂产业发展概况对于锂产业来讲，在新能源汽车行业爆发之前，产业增速一直比较稳定，但随着新能源汽车行业爆发式增长，导致了产业的供需关系失衡，2016年至2017年期间尤为严重。
2017年，我国锂电产业发展增速明显加快，新能源汽车产销量增长超过50%，锂离子电池产量增长超过40%，锂电池正极材料总产量增长超过50%，碳酸锂、氢氧化锂产量增长均超过50%。
行业内大多数企业利润增加，但少数企业经营困难，出现亏损。
一、锂资源开发情况国内锂矿石资源主要位于四川、新疆、江西等地，盐湖锂资源主要位于青海和西藏。
由于锂矿及锂盐价格持续高位震荡，国内锂资源的勘探开发明显加快。
我国锂辉石矿主要分布在四川甘孜州、阿坝州、新疆的和田、阿勒泰等地。
与国外矿山相比，国内矿山自然环境恶劣、海拔高、基础设施配套较差、开采难度大、尾矿处理难度大、生产规模小，部分矿山还存在与周围居民关系问题、环保问题等，国内企业越来越多地将目光投向澳大利亚及非洲国家。
山东瑞福锂业、华友钴业、江特电机、雅化实业、湖南长远锂科等参股国外矿山或与国外矿山签订合作战略协议。
国内锂辉石矿产量持续在低位徘徊，预计生产锂辉石精矿约1万吨，折LCE约1000吨。
江西宜春地区锂云母精矿产量预计20万吨，折LCE约1.3万吨。
2017年，我国共进口锂精矿94万吨，主要来自澳大利亚。
由于国内锂盐加工企业用锂原料供应紧张，部分企业从澳大利亚等国进口大量锂原矿，利用国内选矿设施生产锂精矿。
2017年进口的锂辉石原矿超过183万吨。
盐湖提锂产量取得新突破，数个盐湖锂资源开发利用项目开工启动，青海海西已成为我国盐湖提锂的重要生产基地。
2017年8月底，藏格钾肥公司采用贤丰控股子公司提供的盐湖卤水提锂、制取碳酸锂产品相关技术的基础性方案、流程和锂离子富集材料，在察尔汗盐湖建设年产2万吨碳酸锂项目，建设周期为18个月。
贤丰控股与中国农资集团、中农控股、兴元钾肥等共同投资设立碳酸锂提取合资公司，开发大浪滩盐湖的锂资源。
锂想系列24：澳洲锂矿资源商综述，量价、供应集中度与战略雄心
[Table_Main]锂想系列24：澳洲锂矿资源商综述，量价、供应集中度与战略雄心有色金属 评级： 中性 日期： 2022.03.07分析师 孙景文登记编码：S0950519050001： 021-********： s unjingw ***********.cn分析师 吴霜登记编码：S0950520070001： 0755-********： w ****************.cn 联系人 王南清： 173********： w *******************.cn行业表现2022/3/7资料来源：Wind ，聚源相关研究《全球锂资源供需现状与展望——长沙·2022第六届动力锂电池正极材料高峰论坛暨全球锂产业链发展大会》(2022/2/23) 《锂想系列23：从力拓斩获Rincon 盐湖，论锂资源焦虑与矿业巨头的绿色雄心》(2021/12/28)《锂想系列22：欧洲锂资源战略的里程碑—法国埃赫曼重启阿根廷盐湖建设》(2021/11/15)《全球锂资源现状及发展前景—2021年中国（遂宁）国际锂电产业大会》(2021/10/26) 《锂想系列21:中国盐湖提锂，走向成熟》(2021/9/9)《Lithium Market Dynamics in China 》(2021/8/30)《锂想系列20：需求爆发倒逼产能扩张，海外锂资源巨头中报前瞻》(2021/8/1) 《锂想系列19：西澳锂精矿电子竞价平台将改变游戏规则》(2021/7/29)报告要点西澳锂矿的供应掣肘：技术能力与调试周期、劳动力紧俏、海运不畅。
澳矿是中国当前最主要的锂精矿来源，但2021年其整体的产能扩张进度与下游全球锂电材料、动力电池的爆发式增长并不在同一个“频道”，在超级需求周期中，即期的资源约束推动锂盐价格持续创下历史新高。
2021年澳洲锂矿资源商的锂精矿总产能为255.6万吨，同比持平，总产量193.1万吨，同比增长32%。
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预计 2017 年中国碳酸锂、氢氧化锂综合生产成本走高。一方面，原材料锂精矿价格走强，另一方面，纯碱、硫酸等关键辅料以及燃料价格的大涨 也抬升了国内锂盐厂的生产成本。相应的，我们预计当前锂加工丰厚的利 润将向上游环节进一步转移，相对看好资源-加工一体化的龙头企业。
[分Ta析b师le_A葛u军thor]
分析师
[市Ta场b表le现_Q对u比o图te（P近ic]12 个月）
2015/12 8% 0% -8% -16% -24% -32% -40%
பைடு நூலகம்
2016/3 2016/6 2016/9
金属非金属 沪深300
上证综指 金属非金属
资料来源：Wind
[相Ta关b研le究_Doc]
《解析铬铁矿：供给高度集中，下游不锈钢生产 阶段性回暖，供需出清存缺口》2016-10-31 《美元持续上涨，黄金中期走势值得重点关注》 2016-10-23 《黄金中期趋势仍值得期待，关注海外新能源市 场走暖》2016-10-16
[Table_MainInfo]
┃研究报告┃
金属非金属行业
从 2017 年银河资源 Mt Cattlin 锂精 矿量、价中一探行业新变化
2016-12-21 行业研究┃点评报告 评级 看好 维持
报告要点
事件描述
银河资源公告 2017 财年 Mt Cattlin 锂精矿供应协议的体量和价格。
事件评论
订单饱满，2017 上半年锂盐价格仍可积极预期。鉴于锂精矿的紧缺程度、 订单以及成本，我们认为 2017 上半年碳酸锂、氢氧化锂价格仍值得积极 预期，下半年则需观察资源端的产能投放进度。此外，氢氧化锂依然将比 碳酸锂强势，但二者间相互影响，将维持合理价差。
风险提示： 1. 若全球新兴锂矿山、盐湖资源的投产进度快于我们的预期； 2. 若国内外新能源汽车推广进程低于预期，以及全球宏观经济及政治风险等。
三元材料
电池级碳酸锂
资料来源：亚洲金属网, 长江证券研究所
氢氧化锂
进口数量:锂的碳酸盐
进口金额:锂的碳酸盐
资料来源：中国海关，长江证券研究所
单位均价（美元/吨）
风险提示与结论局限性：若全球新兴锂矿山、盐湖资源的投产进度快于我们的预期；若 国内外新能源汽车推广进程低于预期，以及全球宏观经济及政治风险等。
请阅读最后评级说明和重要声明
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长江证券研究所
投资评级说明
行业评级 公司评级
报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于市场 中 性： 相对表现与市场持平 看 淡： 相对表现弱于市场 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对大盘涨幅大于 10% 增 持： 相对大盘涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对大盘涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对大盘涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使
本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。
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2017 年 Mt Cattlin 锂精矿供应已签 12 万吨，6%售价 905 美元/吨。（1） 银河资源 100%控制西澳 Mt Cattlin 矿山，截止目前，公司已与中国锂盐 厂客户签订了 2017 财年 12 万吨的锂精矿供应协议，5.5%min 锂精矿协 议价 FOB 830 美元/吨（2016 年为 600 美元/吨）；同时，由于矿山初步生 产的精矿氧化锂品味高于设计指标，因此协议另约定实际供应的精矿品味 每提升 0.1%，客户将多支付 15 美元/吨，相当于 6%标准品味的精矿售价 为 905 美元/吨。（2）Mt Cattlin 矿山 2016 年的复产进度慢于预期、未能 实质性供货，目前精矿生产已启动，2017 年公司指导产量达到 16 万吨精 矿，预计 2016 年 12 月末到 2017 年初首批装船。
Whabouchi
Nemaska (100%)
Sal de vida
Galaxy (100%)
Cauchari-Olaroz Lithium Americas (50%)
Rose
Critical Elements (100%)
Sonora stage 1 Bacanora Minerals (87%)
本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过 往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在 最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
200 180 160 140 120 100
80 60 40 20
0
图 6：海外碳酸锂、氢氧化锂合约价格将继续上涨，消除国内外价格
2500 2000 1500 1000
500 0
9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0
2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07
市值 (A$m)
578 186 160 529 382 578 269 57 155 2,886
图 1：Mt Cattlin 采选流程已贯通，预计首批锂精矿 12 月末装船
图 2：赣锋锂业 43.1%持股的的西澳 Mt Marion 矿山目前也已启动试车
资料来源：公司公告, 长江证券研究所
资料来源：公司公告, 长江证券研究所
投产目标
4Q 2016 4Q 2016 4Q 2017 1Q 2018 3Q 2018 2H 2019
2019 Q1 2020 未公布
名义产能 (kt LCE)
20 27 36 44 28 25 20 27 17.5
资本开支 (A$m) Funded Funded 1402 214 549 501 9003 269 320 2,893
图 3：预计 2017 年澳洲锂精矿价格将进一步上涨
60000
509
500
50000
434
427
428
414
40000 382
415 385
427 427
30000
600 515
500 382
428 417 400
300
20000
200
10000
100
0
Jan
Feb
Mar
Ap r
行业领军公司T精矿进口量-2016 月均价-2016（美元/吨）
021-68751589 gejun@ 执业证书编号：S0490510120019 分析师 孙景文 （8627）65799581 sunjw@ 执业证书编号：S0490516040001 联系人 杨靖凤 （8621）68751636 yangjf@
预计 2017-2018 年锂精矿将更加紧缺，优质矿山开发迎黄金期。大幅上涨 的精矿协议价，以及近期国内锂盐厂与澳洲新项目所签订的原矿直接供应 协议，均暗示 2017 年锂精矿市场将比 2015 年、2016 年更为紧缺，而 Mt Cattlin 和 Mt Marion 两大澳矿将很大程度影响 2017 年中国碳酸锂、氢 氧化锂的新增产量。目前泰利森的化学级锂精矿仅向天齐、雅保两大股东 内部出售，而雅保在收购江锂新材料后将优先供应其在四川、江西的两大 生产基地，委外代加工需求预计大为削减；因此，原代工锂盐厂外加市场 新玩家 2017 年对锂资源的渴求无疑将进一步加剧。综合考虑资源禀赋、 开采条件、法律环境及开发周期，2016-2018 年澳洲、加拿大等地的优质 矿山无疑已迎来黄金开发期。
Total
资料来源：长江证券研究所
Hard rock Hard rock Hard rock Hard rock Hard rock
Brine Brine Hard rock Clay
开发阶段
Commissioning Commissioning
DFS released DFS released DFS released 已更新 DFS 或更新 DFS PEA released (2001) PFS complete
资料来源：中国海关, 长江证券研究所