资金筹措方案案例

资金筹措方案分析与评估

（一）筹资结构的分析和优选评估

筹资结构的优选，即对不同筹资结构方案作出优化选择，实现筹资结构的最优组合，即其资金来源的结构可使总资金成本率最低。

1、各项资金成本率已定，但资金来源比例未定的优选分析。

这种情况，是指各项资金成本率已经确定，但有几种资金来源比例可供选择，要求经过优选分析，使总资金成本率实现最低。

案例1：某项目经过分析测算，决定从申请贷款，发行债券和股票三个方面筹集资金，其资金成本率已经分别确定，但还须从四种资金来源比例中优选一种，有关资料见下表。

1组合总资金成本率＝0.3×0.06+0.2×0.08+0.5×0.09＝7.9％

2组合总资金成本率=0.2×0.06+0. 4×0.08+0.4×0.09＝8％

3组合总资金成本率＝0.25×0.06+0.3×0.008+0.45×0.09＝7．95％

4组合总资金成本率＝0.3×0.06+0.4×0.08+0.3×0.09＝7．7％

从以上计算结果可以看出，第4种组合的总资金成本率最低(7.7％)。因此，应以30％贷款、40％债券、30％股票为最优资金来源结构。

2、各项资金成本率未定，但资金来源比例已定的优选分析。

这种情形，即资金来源比例已经确定，但各项资金成本率有几种可能，要求经过优选分析，使总资金成本率实现最低。

案例某项目决定在所筹资金中，贷款、债券、股票的比例分别为50％、30％、20％，但各项资金成本率尚待从四个组合中优选。有关资料见下表。

1组合总资金成本率＝0.5×0.06+0.3×0.08+0.2×0.09＝7.2％，

2组合总资金成本率＝0.5×0.065+0.3×0.075+0.2×0.08＝7．1％

3组合总资金成本率＝0.5×0.07+0.3×0.08十0.2×0.085=7.6％

4组合总资金成本率＝0.5×0.065十0.3×0.07十0.2×0.095＝7.25％

从以上计算结果可以看出，第2种组合的总资金成本率最低(7.1％)。因此，应采用贷款、债券、股票利率分别为6.5％、7.5％、8％的资金成本率结构。

(二)筹资成本分析评估

通过分折比较各种策资方案的资金成本，合理调整资本结构，就可达到以最低综合资金成本筹集到项目所需资金的目的，从而也就找到了筹资结构最佳的筹资方案

1、银行借款的筹资成本

银行借款的筹资成本按下式计算：

f

T R f L T I K --=--=

1)

1()1()1( 式中：K ——银行借款资金成本率；I ——银行借款年利息；

R ——银行借款利率；T ——所得税率；L ——银行借款筹资额（借款本金）

；f ——银行借款筹资率。

案例：设某项目向银行借款的年利率为10％，企业应缴所得税33％，筹资费率为2％，则该项目向银行借款所需资金成本计算如下： %8.6%

21%)

331%(101)1(=--=--=

f T R K

对于中长期投资贷款，银行可要求借款方应有第三方进行担保，则企业须向第三方支付

一定比例的担保费。那么银行借款的资金成本应是借款利率加上担保费率。按下式计算：

%100,)1()1)((⨯⨯=--+=

+=n

P V

V f T V R V K K d d d d

式中：d V ——担保费率；V ——担保费总额；P ——贷款总额；n ——担保年限。 案例：某项目业主为新建新产品生产项目，向某银行申请贷款资金500万元，贷款偿还

期为5年，年贷款利率12％。同时，银行要求第三方担保。经商定，某日用电器产品总公司愿提供贷款担保，担保总额80万元。担保期限5年，项目建成投产后的应缴纳所得税率为25％。试计算该项借款资金成本。 第一步：计算贷款担保费率%2.3%1005

50080

%100=⨯⨯=⨯⨯=n P V V d ： 第

二

步

：

计

算

该

项

目

的

贷

款

资

金

成

本

率

：

%4.11%)251(%)2.3%12()1)((=-⨯+=-+=T V R K d d

xJ ＝(Ri?vJ)(1—’T)

2、债券的筹资成本 企业发行债券后，所支付的债券利息是列入企业的费用开支的，因而使企业少缴一部分所得税，两者抵消后，实际上企业支付的债券利息仅为：债券利息x(1—所得税税率)。因此，债券成本成可以按下式计算：

f

T

i f B T I K B --⨯=--=

11)1()1( 式中：B K ——债券成本率；B ——债券发行总额；I ——

债券年利息总额；f ——筹资费率；i ——债券年利息率

案例 某企业发行长期债券400万元，筹资费率为2％，债券利息率为12％，所得税税率为55％。则其成本率为：%5.5%)

21(%)

551%(12=--=

B K

3、股票的筹费成本

（1）优先股的筹资成本

公司发行优先股股票筹资，须支付的筹资费用包括注册费、代销费、广告费和印刷费等，

其股息也要定期支付，而股息是由公司税后利润支付的，不会减少公司应上缴的所得税。因此，优先股的筹资成本可按下列公式计算：

f

i

f P i P f P D K p S -=-⨯=

-=

1)1()

1( 式中：S K ——优先股筹资成本率；p D ——优

先股每年股息；P ——优先股面值，f ——筹资费率；i ——股息率

案例 某公司发行优先股股票，票面额按正常市价计算为200万元。筹资费率为4％，股息年率为14％。则其成本率：

%58.14%

41%

14%)41(200%14200=-=-⨯=

S K

（2）普通股的筹资成本

如果普通股各年的股利固定不变，则其成本率可按优先股的资金成本率公式计算。

但是，普通股的股利往往不是固定的，通常有逐年上升的趋势。如果假定每年股利增长平均为g ，第一年的股利为1D ，则第二年为)1(1g D +，第三年为2

1)1(g D +……第n 年为1

1)

1(-+n g D ，因此，计算普通股成本率的公式为：g f

i

g f P D K s ++=+-=

1)1(1

案例 某公司发行普通股正常市价为300万元，筹资费率为4％，第一年的股利率为

10％，以后每年增长5％。则其成本率为： %4.15%5%)

41(300%

10300=+-⨯⨯=

s K

4、综合资金成本率

由于资金的筹集有多种来源，而且从不同来源取得的资金其成本各不相同。由于种种条件的制约，项目不可能只从某种资金成本较低的来源筹集资金，而是各种筹资方式的有机组合。这样，为了进行筹资和投资决策，就须要计算全部资金来源的综合资金成本率。它通常是用加权平均来计算的，其计算公式如下：

∑==n

i i i K W K 1

K ——综合平均资金成本率；i W ——第i 种资金来源占全部资金的

比重；i K ——第i 种资金来源的资金成本率。

案例：某家电科技产业公司拟投资金9500万元，新建微型磁记录设备和磁疗器项目；经主管部门批准，企业采用股份制形式。除发行企业债券集资外，还向社会公开发行人民币个人股、项目长期投资资金构成情况是：①向银行申请固定资产贷款2500万元，年贷款利率为l0.8％，并采取担保方式，担保费总额100万元，担保期限为4年；②发行一次还本付息单利企业债券1900万元，委托某证券公司代理发行，发行费用总额40万元，5年期，年利率l 5.5％；③向社会发行个人普通股300万股，每股发行价格12元，每股股利为0.90元，每年预期增长5％；④接受海外某慈善机构捐赠现金100万美元，折合成人民币总额500万元；⑤企业保留盈余资金1000万元；企业建成投产后的所得税税率为25％。问该项目的综合资金成本率是多少？