苏宁电器投资价值分析
苏宁电器的外部环境分析
苏宁电器的外部环境分析一、苏宁电器简介苏宁电器是中国家电连锁零售企业的领先者，创立于1990年，总部位于江苏南京，为消费者提供质优价廉的家电商品，涵盖彩电、空调、冰洗、音像、小家电、通讯、电脑、数码等，近千个品牌，20多万个规格型号。
是中国3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者，国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一。
经过20年的发展，现已成为中国最大的商业企业集团，品牌价值508.31亿元。
截至2010年，苏宁电器连锁网络覆盖中国大陆300多个城市，并进入中国香港和日本地区，拥有近1500家连锁店，员工15万人，2010年销售收入近1500亿元，名列中国上规模民营企业前三强，中国企业500强第50位，入选《福布斯》亚洲企业50强、《福布斯》全球2000大企业中国零售企业第一。
2004年7月，苏宁电器（002024）在深圳证券交易所上市。
2005年8月4日，苏宁电器股权分置改革方案获公司股东大会通过，苏宁电器高票进入G股时代。
凭借优良的业绩，苏宁电器得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。
苏宁给人的第一印象是家电连锁卖场，苏宁唯一的产品是服务，基于服务之上的一般经营项目有：家用电器、电子产品、办公设备、通讯产品及配件的连锁销售和服务，计算机软件开发、销售、系统集成，百货、自行车、电动助力车、摩托车、汽车的连锁销售，实业投资，场地租赁，柜台出租，国内商品展览服务，企业形象策划，经济信息咨询服务，人才培训，商务代理，仓储，微型计算机配件、软件的销售，微型计算机的安装及维修。
苏宁电器以消费者需求为核心，为中国亿万家庭提供方便、快捷、周到的家电生活服务，连锁网络覆盖中国大陆300多个城市，拥有近1500家连锁店，并进入中国香港和日本地区。
在国内市场领先的基础上，2009年，为了积累国际化经营的经验，并吸收海外电器连锁行业优秀的经营管理理念，苏宁电器收购了日本LAOX公司。
苏宁电器企业战略分析与规划
苏宁电器企业战略分析与规划Company Document number：WUUT-WUUY-WBBGB-BWYTT-1982GT苏宁电器企业战略分析与规划学院：管理学院班级：工商管理07-1指导教师：郝婷一、企业概述苏宁电器1990年创立于江苏南京(苏是江苏的简称，宁是南京的简称），是中国3C （家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者，是国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一。
截至2009年，苏宁电器在中国30个省、直辖市、自治区，300多个城市拥有1000家连锁店，80多个物流配送中心、2000多个售后网点，经营面积500万平米，员工12万名，年销售规模突破1000亿元。
品牌价值亿元，蝉联中国商业连锁第一品牌。
名列中国上规模民企前三，中国企业500强第54位，入选《福布斯》亚洲企业50强、《福布斯》全球2000大企业中国零售企业第一。
2004年7月，苏宁电器（002024）在深圳证券交易所上市。
凭借优良的业绩，苏宁电器得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。
围绕市场需求，按照专业化、标准化的原则，苏宁电器将电器连锁店面划分为旗舰店、社区店、专业店、专门店4大类、18种形态，旗舰店已发展到第七代。
苏宁电器采取“租、建、购、并”四位一体、同步开发的模式，保持稳健、快速的发展态势，每年新开200家连锁店，同时不断加大自建旗舰店的开发，以店面标准化为基础，通过自建开发、订单委托开发等方式，在全国数十个一、二级市场推进自建旗舰店开发。
预计到2020年，网络规模将突破3000家，销售规模突破3500亿元。
整合社会资源、合作共赢。
满足顾客需要、至真至诚。
苏宁电器坚持市场导向、顾客核心，与全球近10000家知名家电供应商建立了紧密的合作关系，通过高层互访、B2B、联合促销、双向人才培训等形式，打造价值共创、利益共享的高效供应链。
与此同时，坚持创新经营，拓展服务品类，苏宁电器承诺“品牌、价格、服务”一步到位，通过B2C、联名卡、会员制营销等方式，为消费者提供质优价廉的家电商品，并多次召开行业峰会与论坛，与国内外知名供应商、专家学者、社会专业机构共同探讨行业发展趋势与合作策略，促进家电产品的普及与推广，推动中国家电行业提升与发展。
苏宁电器OPM战略分析
经营性现金流量对资本支出比 率=经营活动产生的现金流量 净额/购建固定资产的现金流出 该指标反映企业用经营活动产 生的现金流量净额维持和扩大 生产经营规模的能力。比率越 大，说明企业支付资本支出的 能力越强，资金自给率越高， 当比率达到1时，说明企业可以 靠自身经营来满足扩充所需的 资金：若比率小于1，则说明企 业是靠外部融资来补充扩充所 需的资金。
应收账款
预付款项 应收利息 其他应收款 存货
90,521
1,014,318 2,588 71,132 3,407,269
107,844
1,021,992 25,805 69,076 4,552,543
110,127
1,081,882 28,463 94,392 4,908,211
347,024
947,924 32,376 110,975 6,326,995
近几年应付票据和应付账款两者加起来所占比重较高，两项合计均在 80%以上，是债务的主体，09年甚至超过了90%； 表明苏宁电器对供应商有较强的控制能力，资金链宽裕； 但是同样可以发现2010年应付票据所占比率比2009年下降了近10个百 分点，值得我们有所关注。
为了更加清晰的分析苏宁在规 模扩张中对供应商资金的占用 ，进一步用P=(应付账款+应付 票据+预收账款)/销售收入这一 指标来计算苏宁的短期负债规 模与其销售规模的相关关系。
第一部分
营运资本周转分析
营 运 资 本 周 转 分 析
现金周期=应收账款周转期+存 货周转期-应付账款周转期 是Байду номын сангаас业在经营中从付出现金到 收到现金所需的平均时间。 是衡量公司OPM战略是否卓有 成效的关键
证券投资学作业-股票分析
证券投资学个股分析苏宁电器002024 杜子疼5110208888公司简介：公司原名为苏宁电器连锁集团股份有限公司，经本公司2005年第二次临时股东大会决议通过更名，苏宁电器连锁集团股份有限公司前身是江苏苏宁交家电有限公司，2000年7月28日经江苏省工商行政管理局批准更名为江苏苏宁交家电集团有限公司，2000年8月30日经国家工商行政管理局批准更名为苏宁交家电（集团）有限公司。
2001年6月28日经江苏省人民政府苏政复[2001]109号文批准以苏宁交家电（集团）有限公司2000年12月31日净资产整体变更为苏宁电器连锁集团股份有限公司。
经中国证券监督管理委员会证监发行字[2004]97号文"关于核准苏宁电器连锁集团股份有限公司公开发行股票的通知"核准，本公司于2004年7月7日公开发行2,500万股人民币普通股（A股）。
苏宁电器(002024)技术点评最近半个月走势弱于指数-6.35%；从当日盘面来看，明日可能下跌或低位震荡。
近几日下跌力度加大，持币观望；该股近期的主力成本为10.57元，股价位于成本下方，已显弱势；周线仍为下跌趋势，如不突破“10.91元”不能确认趋势扭转；股价整体长线趋势依然向下。
技术分析如图所示，当短期移动平均线（蓝线）从下方向上穿过中期移动平均线（黄线），此时应为买入信号（如图中买入点），这时短期移动平均线、中期移动平均线与长期移动平均线由上至下依次排列，且每条移动平均线均呈上升趋势，为典型的多头行情。
多头行情在延续一段时间后，各条移动平均线涨势趋缓。
当短期移动平均线从上向下跌破中期移动平均线，此时应为卖出信号（如图第一个卖出点），在第二个波峰随着短期移动平均线移至长期移动平均线的下方，中期移动平均线也向下跌破长期移动平均线，跌破这一点称死亡叉，为重要的卖出信号。
这时呈下降趋势，为空头行情。
从图中可以看到一个双顶M头，这时应为卖出信号。
双重顶是股价反转形态之一，股价向下突破颈线3％时，反转确立，股票未来的发展前景不是很乐观，因此建议买家不要轻易买入股票。
国美苏宁财务状况对比分析
国美苏宁财务状况对比分析1、行业及企业概况1.1家电连锁行业概况数据显示，在家电连锁市场份额中，大部分的份额由国美和苏宁两大巨头垄断。
国美、苏宁快速扩张的同时又保持强劲盈利能力的根本原因在于其核心竞争力，即国美、苏宁的两大赢利模式——“类金融”模式和非主营业务盈利模式。
A“类金融”盈利模式在中国内地电器零售商中所处的市场地位使得国美、苏宁与供应商交易时的议价能力处于主动位置。
通常情况下，国美、苏宁可以延期6个月支付上游供应商货款，这样的拖欠行为令其账面上长期存有大量浮存现金，占用供应商资金用于规模扩张是国美、苏宁长期以来的重要赢利手段。
B非主营业务赢利模式国美、苏宁“吃”供应商的非主营业务赢利模式指以低价销售的策略吸引消费者从而扩大销售规模。
但是低价带来的赢利损失并非由国美、苏宁独自承担，相反地，国美、苏宁将其巧妙地转嫁给了供应商，以信道费、返利等方式获得其他业务利润以弥补消费损失。
当前居民消费能力不断增强，“家电下乡”和“以旧换新"等政策使中国家电消费市场面临较好的发展机遇。
但是，这两种盈利模式也带来了一系列问题和隐患：债务结构不合理，流动债务比例过高；企业与供应商关系紧张；国家相关政策的限制等。
因此有必要对国美电器和苏宁电器的财务特征进行深入的分析和探讨，通过详细的比较分析找出两者的共性和存在的差异，从而为相关决策者提供有价值的参考。
1.2国美、苏宁公司简介及近期发展重点1.2.1国美简介及近期发展重点国美电器股份有限公司成立于1987年，是中国的第一家连锁型家电销售企业。
2019年6月国美电器在香港成功上市(港交所股票代码：0493)，是中国目前最大的以电器及消费电子产品零售为主的全国性连锁企业。
其销售网络已经覆盖了很多中国大中城市，截至2019年底，拥有门店数量1643家。
目前国美除加大网络覆盖，门店改造及信息系统建设以外，重点还包括深耕二级市场，二级市场门店网络快速扩张，持续优化供应链及物流配送链；大力发展电子商务，提升多渠道经营能力；强化3C业务（电脑相机及通讯设备等数码产品）。
苏宁电器财务报表分析
苏宁电器股份有限公司财务分析小组成员: A作业分配:A该公司的简介、资产负债表、利润表分析该公司的盈利能力分析、相关财务指标比率分析该公司的短期偿还能力、长期偿还能力分析寸录、简介、资产负债表水平分析、利润表水平分析四、盈利能力分析五、短期偿还能力分析六、长期偿还能力分析七、相关财务指标比率分析、简介苏宁电器简介苏宁电器1990年创立于中国南京，苏宁电器是中国3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者，2007年实现销售近900亿元。
截至2008年10月，苏宁电器在中国29个省和直辖市、200多个城市拥有800家连锁店，员工人数11万名，位列中国民营企业三强、中国企业500强第53位，并入选亚洲企业50强。
？？未来十年，苏宁电器将以“科技转型、智慧再造”为方向，立足国内，开拓国际，实体网络与虚拟网络同步推进，在全国建设60个物流基地、10个自动仓储拣选配送中心和8个数据中心。
以云服务为构架，打造专业协同型供应链，搭建资源共享型管理模式，提供功能复合型服务集成。
到2020年，苏宁电器实体店面将达3500家、销售规模3500亿元，网购销售突破3000亿元。
2014年拓展东南亚市场，2016年进军欧美发达市场，2020年海外销售将达100亿美元，成就全球领先的服务品牌！2012 年，南京苏宁进一步巩固南京地区及周边市场地位，完善三级店面布局，逐步进入富裕的四级乡镇市场。
至U 2012年底，南京苏宁店面总数将近90家，销售规模达80亿，实现南京地区网络规模、品牌效益、管理与服务等全方位领先。
到2015年，南京苏宁通过租赁、自建、收购等形式，店面总数将达到150家，预计完成销售规模达200亿元。
二、资产负债表分析截止到2012年年末，苏宁电器的总资产达到了76,161,501千元，与2011年相比增加了16,375,028千元，增幅高达%负债总额为47,049,966千元，与2011年相比增加了10,294,031千元，增幅达%所有者权益总额为29,111,535千元，与2011年相比增加了6,080,997千元，增幅为％具体情况如表1所示:表1苏宁电器资产负债水平分析表单位：千元（一）、从投资或资产角度进行分析1.从资产总规模变动情况来看截止到2012年年末，苏宁电器的总资产达到了 76,161,501千元，与上年相比增加了 16,375,028千元，增幅高达％2.各类、项资产对资产规模的影响程度流动资产总体增加量11,310,496千元，增长幅度为%流动资产的增加使公司的资产流动性上升,对于企业的偿债能力以及满足资产流动性的影响都是有利的。
苏宁电器集团简介.
一、苏宁电器集团简介（一）集团概况苏宁电器集团1990年创立于南京，位列中国企业500强第54位，中国民营企业前三强，品牌价值455.38亿元。
苏宁电器集团以电器连锁为主业，顺势切入商业地产，同步带动住宅开发、连锁百货、高档酒店等行业发展，形成了商业、地产、服务业三苏宁电器集团总部基地大领域协同发展的产业格局。
截至2008年底，苏宁电器集团进入全国近300个城市，拥有员工12万，年营业收入1000多亿元。
（二）产业经营1、电器连锁零售苏宁电器（002024）是中国3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售行业的领先者，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。
作为商务部重点培育的15家大型商业企业集团之一，苏宁电器名列中国商业企业前三，入选《福布斯》亚洲企业50强、《福布斯》全球2000大企业中国零售业第一、中国最具竞争力上市公司前十与最具投资价值上市公司。
苏宁电器连锁网络覆盖全国30个省、直辖市、自治区，近300个城市，拥有近1000家连锁店面，80多个物流配送中心、2000多个售后网点，经营面积达500万平米。
围绕市场需求，按照专业化、标准化的原则，苏宁电器将电器连锁店面划分为旗舰店、社区店、专业店、专门店4大类、18种形态，旗舰店已发展到第七代。
苏宁电器采取”租、建、购、并“四位一体，同步开发的模式，保持稳健、快速的发展态势，每年新开200家连锁店，到2020年网络规模将突破3000家，销售规模突破3000亿元。
整合社会资源，合作共赢；满足顾客需要，至真至诚。
围绕快速顾客响应与高效供应链协同，苏宁电器坚持市场导向、顾客核心，与全球近10000家知名家电供应商建立了紧密的合作关系，为消费者提供十多万种家电商品和涵盖售前、售中、售后一体化的阳光服务，矢志不移，持之以恒，打造中国最优秀的连锁服务品牌！2、综合地产开发围绕电器连锁主业需求，苏宁电器集团以苏宁置业为品牌，顺势切入商业地产开发，开发产品有苏宁电器广场、苏宁广场、科技产业园、总部基地等，做中国商业地产的领袖品牌。
苏宁SWOT
苏宁电器swot分析一、宏观环境分析（一) PEST分析1、政治法律环境 P政治环境包括了一个国家的社会制度，执政党的性质,政府的方针、政策、法令等.对政治环境的分析是企业经营管理活动的重要依据。
对于苏宁而言，家电下乡补贴政策是最为有利的政策。
为了贯彻落实国务院关于促进家电下乡的指示精神，财政部、商务部在反复调查研究的基础上,提出了财政补贴促进家电下乡的政策思路。
为稳妥推进,自2007年12月起在山东、河南、四川、青岛三省一市进行了家电下乡试点，对彩电、冰箱(含冰柜)、手机三大类产品给予产品销售价格13%的财政资金补贴。
而家电下乡这个政策推广的产品大都是苏宁电器中的产品,对苏宁电器中电器产品的销售是一个极大的促进。
苏宁电器中有很多价格并不贵的产品，从而也很好的满足了农民的需求，家电下乡，是苏宁大卖场的一个绝好的机会.2、经济环境E影响家电卖场和苏宁电器的经济因素包括：消费者的购买力、产品定价以及企业本身的经济实力等。
现在我国国民生产总值不断上升,收入不断增加，说明消费者的购买力也不断加强。
据国信证券关于家电市场价格调查报告显示，网上购买家电的价格优势较明显，均价排序为国美电器、苏宁旗舰店、苏宁精品店、苏宁易购、京东商城,其中，苏宁电器的冰箱和洗衣机较便宜。
由此可以看出，苏宁电器的定价策略稳健，其“价格协同”效用最大.并且苏宁的经济实力很雄厚，其发展势头可谓是如日中天。
3、社会人文环境S随着生活水平的提高，人们的消费心理发生了很大的变化,从过去的精打细算、满足温饱、追求简单实用的消费观念渐渐转向讲究生活质量的享受型生活发展。
随着消费者消费心理的变化，人们家电的要求也随之变革。
以往，人们的对家电的需求大多只停留在日常生活所需要的传统类家电，如彩电、空调冰箱、洗衣机。
现在，消费者对家电的要求更多地投向以数码、通讯和个人电脑为代表与生活享受、娱乐相关的的新兴消费产品，如高素像摄像机、PSP等.我国家庭生活质量的变化，使消费者从完全集中于价格开始转移到产品新兴消费产品需求的快速增长,家电连锁行业应及时调整和扩展商品结构，有效的把握家电商品品类变迁的趋势,应根据消费需求转换的特点,制定销售策略。
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・竺！堕！翌壁塑兰●●●苏宁电器投资价值分析１．３我国家电零售行业的发展状况与趋势据商业部统计，我国目前家电零售市场份额已达到６０００亿，但排名前５位连锁零售企业在整个消费电子市场的占有率尚不足两成，而在美国、日本等国家，排名前５位的家电连锁零售企业的市场占有率均超过了九成。
以国美、苏宁、永乐、五星为代表的国内家电连锁企业共同分享着家电连锁零售市场业态升级、规模扩张、行业集中度提升所带来的行业迅速增长。
１．３．１宏观发展环境：人口结构的年轻化与增长的可支配收入我国家电零售市场的宏观环境可以从我国当前的人口结构和可支配收入两个方面进行分析。
图１－２：００５全国人口年龄构成２从人口构成来看，“年轻化”、“城市化”与“小户化”正在稳步提升消费类电子不断增长的潜在需求。
２００５年我国１５—５９的人口占比超过６８．７％，Ｏ一１４岁入口占比达到２０．２２％，两者合计占比达Ｎ８８．９％；而６５岁以上老人占比仅仅为８％。
按照当前的发展趋势，我国人口的年轻化优势占比将至少维系２０年。
与此同时，与人口年轻化相对应的就是我国人口迁移过程中越来越明显的“城市化进程”。
我国城市人口年均以近８％的速度增长，城市人口占比从１９７８年的１７．９２％上升至２００２年的３９．０９＊，６。
另外，我国３人以上的户均人口占比仍然在４１％，３人户占比达ｉ！ｔＪ３２％，家庭成员。
小户化”的趋势也将提升消费类电子的潜在需求。
综合来看，我国当前人口机构所决定的“年轻化”、“城市化”和“小户化”趋势使得以消费类电子为代表的娱乐需求将长期保持旺盛状态。
人口及收入构成：目前我国消费类电子产品的“潜在消费需求”正加快转化为“有效消费需求”，我国长期以来实行的人口控制及规划使得我国人口的年龄构成趋于年２数据来源：国家统计局２００５年全国人口抽样调查主要数据公报国家统计局网站●０４３０２５０２８廖润华●●●苏宁电器投资价值分析线城市如北京、上海等地，由于竞争日趋激烈可能需要达到８个门店左右的销售规模才可实现盈利，因此目前苏宁正逐渐加大已进入城市的网络成熟度。
这种区域的规模优势在友谊股份旗下的好美家建材连锁体现的较为充分。
如０３年好美家在武汉只有２家门店，盈利不足以摊销当地的管理费用和配送成本，但在０４、０５年新增２家门店达到一定的规模优势后，武汉地区的规模效应就体现的较为明显，整体进入了良性的盈利周期。
１．３．４行业发展状况之三：独特的“吃供应商”盈利模式４国内的家电连锁企业的主要盈利模式是：“吃供应商”。
相比之下，国外的家电零售商盈利模式主要是“吃差价”，即通过扩大网点规模和提高销售规模，逼迫供应商降低采购价格，通过压缩成本和费用，获取采购价与零售价差价以达到盈利的目的。
以国美、苏宁为例，两家公司在兼顾“吃差价”的基础上，更强调“吃供应商”的盈利模式，即通过扩大网点规模和维持对消费者的低价优惠市场策略，不断提高其渠道终端的市场影响力，在此基础上，通过提高其销售规模，以提高产品绝对销量和采购量来要挟供应商加大返利力度和交纳更多的通道费。
两家公司的利润来源和构成就是最好的佐证。
公告显示，２００１－２００５年，苏宁电器和国美电器其他业务利润伴随着主营业务收入的增长而快速增长，且增速远高于主营业务收入增幅：国美电器２００２年其他业务利润增长率达２４９．３３％，是其主营业务收入增长率的３．５１倍：到２００４年，国美电器其他业务利润增长率虽滑落至６４．５％，但仍是其主营业务收入增长率的１．８３倍。
苏宁电器２００２年其他业务利润增长率高达５２９．２１％，是主营业务收入增长率的４．７３倍：２００４年，苏宁电器其他业务利润增长率达１２５．６８％，是主营业务收入增长率的２．４６倍；２００５年其他业务利润的增长达到１５２％。
图卜５：苏宁电器各项利润增长图５与此同时，其他业务利润已成为国美、苏宁利润的主要来源。
公告显示，２００１—２００５年国美电器其他业务利润在净利润中所占份额均超过１００％；而从２００３年开４该部分资料摘自‘新财富》杂志２００５年９月号吴红光李凌‘国美、苏宁类金融生存＞５数据来源于苏宁电器历年公开年报及公告●●●２．２公司股权结构公司治理结构相对完善图２—２：股权结构图从苏宁电器的股权结构来看，公司管理层的主要利益集中在上市公司苏宁电器之中，江苏苏宁电器与苏宁电器不存在同业竞争，关联交易在上市后也大幅度减少。
与此同时，公司的十大流通股东全部为基金，合计持有２１．９８％的股份。
尽管苏宁电器的第一大股东为自然人控制，但鉴于公司管理层的主要利益集中在苏宁电器上市公司上，家电连锁行业的高速发展前景，以及有利于流通股东的分类表决制度，预计在中短期内出现大规模利益输送及大股东套现的可能性不大。
其中：苏宁电器西南大区总监陈金凤持有公司８１７．９２万股；陈金凤，１９６３年出生，现任苏宁电器连锁店管理中心总监。
２００１年和２００２年张近东分别将苏宁电器和江苏苏宁电器（苏宁电器第二大股东）部分股权转让给陈金凤，陈金凤直接和间接持有苏宁电器１０．９７％的股份。
苏宁售后服务管理、物流两大中心总监赵蓓持有４７７．１２万股。
赵蓓，１９５８年出生，现任苏宁电器售后服务管理中心总监。
２００１年受让张近东的部分苏宁电器股权。
目前她拥有苏宁电器５．９１％的股份。
副总裁金明２．１９％，苏宁连锁发展中心总监丁遥Ｏ．７３％，陈世清Ｏ．７３％。
在第二大股东江苏苏宁电器有限公司中，张近东、陈金风还分别持有２８％和１２％的股权。
江苏苏宁４８％股权的刘晓萌将间接持有上市公司股权超过７％；苏宁连锁店管理中心总监陈金凤是上市公司第三大股东，持有８１７．９２万股，持股比例为８．８７％，再持有江苏苏宁１２％的股权。
苏宁电器副总裁孙为民没直接持有上市公司的股权，但持有第二大股东江苏苏宁１８％的股权。
●●从上表中我们可以看到，２００１—２００５年，苏宁电器呈现了良好的发展态势，２００５年内，公司连锁经营规模进一步扩大，实现主营业务收入１５，９３６，３９１，１８８．００元，主营业务利润１，５１９，５６０，５３９．８２元，主营业务利润占主营务收入的比例与２００４年度基本持平；主营业务利润占利润总额的比例为２７６．２８％，比２００４年度下降２７．３１个百分点；实现其他业务利润９１２，０３４，２７５．４９元，其他业务利润占主营业务收入的比例为５．７２％，比２００４年度增加１．７５个百分点；占利润总额的比例为１６５．８２％，比２００４年度增Ｎ３９．７８个百分点．图２—３：主营业务增长率近三年其他业务利润平均增长率为：１３８．８３％●●●利率除Ｔ２００１－－２００２年起步阶段扩张较慢，一度出现下降外，在最近三年始终保持稳定，并呈现出“稳中略升”的态势。
公司销售毛利率的上升，主要得益于公司规模扩张所带来的销售增长，增加了公司与上游厂商的“议价能力”，最近四年公司综合毛利率的简单平均增长率在１．５％左右。
２．４．３动力之－－Ｚ产品结构优化所带来的“结构收益”另外一方面，公司产品结构优化所带来的销售毛利率上升，从产品利润构成来看，２００４年公司３０．２ｌ％的销售毛利润来自于空调业务，２００５年为２０．９％，空调销售最近三年以来毛利率一直保持在１１％一１２％之间，年复合销售收入增长率为２２．９１％，属于典型的“金牛型”产品。
安装维修业务最近三年增长率为４４．５％；毛利率一直稳定在７４％左右，也属于典型的“金牛型”产品。
小家电、黑色电器年销售增长率在４．８—５．２之间，产品毛利率随着销售规模的扩大，公司议价能力的增强而不断上升，是发展相对成熟的“明星型”产品。
白色家电和通讯类年销售增长率在６．１—９．３之间，产品毛利率随着销售规模而稳步提升，是高速发展阶段的“明星型”产品。
数码、ＩＴ类产品增长速度虽然较快，但销售毛利率未能实现同步提升，仍属于是。
问题类”产品；厨卫产品最近两年业务增长缓慢，毛利率相对稳定，也是“闯题类”产品。
图２—８：２００４产品收入构成９●●●同期６．４３％下降至４．８４％，这也是国美业绩增长放缓的重要原因，而导致国美费用率上升速度加快的主要原因是“更多地进行异城开店”，连锁家电行业的盈利核心是规模效益，“同城店面数量”是影响规模效益的关键指标之一。
与国美不同，苏宁从０４年中期开始，同城店面数量呈上升的趋势，同一城市相应的物流、广告、管理费用分摊会有所降低，这导致苏宁的税前利润率也保持了一种上升趋势。
图３－１：税前利润对比０５、０６年苏宁正好处于上一阶段厚积利润的勃发阶段，而国美电器则正好处于下一阶段利润的厚积阶段，从绝对盈利水平看，苏宁的绝对盈利水平还远低于国美目前的盈利水平，仍然处于正常的范围内，苏宁的高速增长仅仅是因为利润增长起平点比较低，在其销售规模接近国美时，绝对盈利水平也将逼近国美的正常成长规律。
３．３＿２三者的综合毛利率、费用率的差异分析首先，苏宁的空调销售比例较大，而空调的毛利率比较高，因此，正常而言苏宁的毛利率应该偏高．表：３－２苏宁分产品毛利率毛秘搴Ｊ髀娩务投入托ｌ错坤备成奉分产醢土睹藏务收入主赣啦务碰奉上印翘ｊ啦墙硪【艺土笮｝ｊ期耀ｔ刹串｝｛：ｔ年扣（％’期增破（％）‘％）硪‘％）牛涮薄３．ｉ８７．船１，６：０两０８９１．３５１．２嚣．５：§礅拍６３４０。
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鲋文２眠２：８７７簧５３７０１０７秘｝终玎分之８３‘・０４３０２５０２８廖润华●●●苏宁电器投资价值分析图４－３：２００６－２０１０年公司的其他业务利润增长预计公司２００５年披露，公司在一级重点城市的布点工作宣告完成，连锁发展全面由横向扩张转向纵向渗透，而其二、三级城市连锁发展也已初具成效．２００１年至２００５营业费用率占分别为：３．１２％、４．６６％、６．１０％、８．４％、９．６４％，预计随着２００６—２００７年公司门店的继续高速扩张（预计在公司未来１—２年内仍将维持“裂变式”门店扩张速度，其中预计公司２００６年新店仍将以１００％速度扩张，新开店数将分别为２３０家；２００７－－２００８年扩张速度为总店数的５０％，新开店数将分别为１８０、２４８家；２００９、２０１０年扩张速度降至总店数的３０％，新开店数将分别为２２１、２４５家），公司门店重心从一线城市转向二、三级城市，单店的租金、人员费用将出现较大幅度的下降，同时费用方面的规模效益也将不断显现，这种单店费用下降的趋势是决定公司综合费用变化的●●●真正主导趋势。