信托PE股权投资案例
信托公司创新案例汇总
12009年部分信托公司创新案例汇总 （根据信托业协会资料整理形成）中信信托有限责任公司2注：上述项目除于2009年5月结束的中信开行爱心信托外，其他项目均在存续期内。
北京国际信托有限公司业务创新 2009年，北京信托在基金化、系列化信托产品方面取得突破性进展。
5月18日第一只具有半开放性的准基金模式的‚北京信托--稳健系列房地产集合资金信托计划‛正式成立，一期共募集资金人民币9.6亿元。
该信托计划的成立，为信托财产实现组合投资，3向半流动性、流动性方向发展做出了有益的尝试，并对下一步探索REITs 业务奠定了基础。
年内，该信托资金已投资王府井酒店、天津滨海湖等若干项目。
与此同时，还陆续推出了多个系列化信托产品，如‚财富‛、‚创赢‛、‚天鸿‛等系列产品。
在新能源基金、环保基金等产业基金设立方面做出了积极探索。
特别是在国家大力支持的节能环保行业开发信托产品实现了零的突破，成功推出了‚低碳财富‛系列化低碳经济领域信托产品品牌。
其中，低碳财富碳资源开发一号信托产品为国内信托行业首个涉足碳资源开发领域的信托产品，在探寻以信托方式支持中国低碳经济财富方面做出了有益的尝试。
大连华信信托股份有限公司2009年，公司针对有家族财富规划管理或家族财富传承需求的高净值人士，设计了家族财富管理信托。
该信托是由委托人将自己家族财富委托给华信信托，华信信托作为受托人，借助于信托特有的制度优势和资深专业资产管理的优势,按照委托人的意愿，帮助委托人合理规划家族财产，使家族财富不断增长，保障家族成员的平稳生活、让家族财富世代相传。
该产品为系列产品，包括家族财富增值信托、养老信托、子女抚养信托、父母赡养信托、家族保障信托、财富传承信托等。
家族财富增值信托和养老信托为自益信托，借助信托公司专业管理的优势，使家族财富稳定增长或保障晚年高品质生活。
子女抚养信托、父母赡养信托、家族保障信托是他益信托，是以4家族中的未成年后代或者需要赡养的老人及其他家族成员为受益人，受托人按照信托合同约定定期按照约定数额和频率向受益人分配信托利益。
私募股权经典投资案例
融资阶段 解决“钱从哪儿来”的问题。
募1
投
2
投资阶段 解决“钱往哪儿去”的问题。
退出阶段
解决“收益如何实现”的问题。
退4
3管
管理阶段 解决“价值增值”的问题。
私募股权投Байду номын сангаас概况
市场机会：新三板
据Choice金融终端统计，2015年有2238只新三板基金成立，上半年是新三板基金发行的爆发 期。2016年新三板投资延续2015年的热度，截至2016年第一季度，新三板累计挂牌6339家，总股 本2959.51亿股，总市值接近3万亿，2016年一季度新三板累计新增挂牌数为1210家。
国内PE基金中长期机会
市场机会：IPO
• 截至2017年上半年国内VC/PE支持的IPO 达147起，同比上升206.3%；
• 2017年上半年境内市场回报显著高于境外 市场，境内市场平均回报倍数为2.53倍， 境外市场仅为1.21倍
2017年上半年VC/PE支持上市中国企业账面回报统计
上市地点
平均账面投资 回报（发行 日）
案例一 无锡尚德
2005年5月，尚德在全球资本市场进 行了最后一轮私募，英联、高盛、龙科、 法国Natexis、西班牙普凯等投资基金加 盟，这些公司用8000万美元现金换得尚德 公司7716万股权。2005年12月，在纽约 交易所挂牌，开盘20.35美元。筹资4亿美 元，市值达21.75亿美元，成为第一家登陆 纽交所的中国民企。施正荣持6800万股， 以13.838亿美元身价排名百富榜前五名。 无锡尚德成功上市中，私募基金发挥了重 要作用。
蒙牛PE融资案例分析
一、蒙牛为什么要选择PE融资（外部原因）
3、银行筹款难：蒙牛作为一家新进入市场不久的企业
，在企业的规模、声誉不足和资本信贷市场的不完全以及
在转型经济中民营企业受到的体制歧视的环境下，难以获 得政府、国有商业银行等机构的金融支持。
一、蒙牛为什么要选择PE融资（外部原因）
4、外国PE机构的主动劝说 ：外国PE机构以敏锐的眼 光，看好蒙牛表现出的十分好的发展潜力和专业化从业水
三、蒙牛PE融资过程中存在的制约因素
1 以8倍的市盈率对蒙牛估值 ，蒙牛被贱卖 以 8倍的市盈率对2002年的蒙牛进行估值没有真正体现蒙牛的企业价值。 市盈率=普通股市场价格/普通股每年每股盈利。按蒙牛2002年的税后利润和8倍的 市盈率对蒙牛估值可计算当时“蒙牛股份”的总价值应该是6.5亿元，即7 786万元*8倍 市盈率=6.5亿元。由于牛根生最多肯让出来不超过1／3的股权，即6.5亿元*1/3=2．16 亿元 。 一般来说，市盈率水平为0-13价值被低估 ；14-20 时正常水平 ；21-28时价值 被高估；28+时反映股市出现投机性泡沫。 在运用市盈率时一般会考虑的因素有国家宏 观发展速度、基准利率、企业的发展潜力。2002年我国的经济发展速度一般都高于9%， 属于高速发展期，那么相应的市盈率应该相对较高。市盈率与基准利率一般负相关，也 就是说地基准利率相应高的市盈率，而我国的基准利率并不高。企业越具有发展潜力适 应相应就会越大。蒙牛此时发展速度已超过当时已上市三年的伊利，发展潜力很大无论 与当时经验值比较，还是从影响市盈率的因素分析我家宏观发展速度、基准利率、企业 的发展潜力，蒙牛以 8倍的市盈率进行估值都有失公允，蒙牛市值被低估，也就是说国 外投资者以较少的出资拿到的蒙牛1/3的股权更有价值。
各著名PE(雄牛资本,凯雷投资,君联资本,万源资本)投资业务投资理念及案例
雄牛资本关于我们投资经理–雄牛资本有限公司雄牛资本有限公司是一家注册于开曼群岛的豁免有限责任公司。
公司由黄灌球先生创办，是一家直接投资基金管理公司。
公司管理着“百富勤大中华资本增值基金”。
投资经理的股东和董事在大中华地区有着很强的商业背景，且在金融和消费领域有着尤其丰富的经验。
其中两个股东是全球知名的金融机构，其合并总市值约640亿美元。
通过整合股东和董事庞大的商业网络和客户关系，投资经理可获得大量潜在的投资机会。
投资团队的四个合伙人分别来自不同且互补的领域：投资银行、股票资本市场、直接投资、组合投资管理和风险管理，合计有在大中华地区金融领域超过90年的从业经验。
我们深信兼具本土经验和国际专业素养的本土化的团队是投资事业成功的关键。
牛根生先生是公司董事会的非执行董事。
赵卷临先生是雄牛资本(香港)有限公司之高级顾问。
百富勤大中华资本增值基金百富勤大中华资本增值基金是一个注册于开曼群岛的豁免有限合伙制基金。
基金将位于中国大陆、香港、澳门和台湾的高成长性企业作为主要投资对象，并重点关注消费、零售、制造、高科技及环保相关领域，以期通过所投企业在香港、中国内地及美国上市实现退出。
基金的规模约为2亿美元。
在 2008 年 5 月，首次募集的有限合伙人主要为亚洲地区家族企业和上市公司，其合并总市值约达1260亿美元（不包括上市的金融机构）。
雄牛资本的合伙人也在基金中投入了相当多的个人资本，所以投资团队和基金投资者的利益紧密相连。
在合适的时候，我们可以提供有限合伙人联合投资的机会。
基金的顾问委员会由大中华地区不同背景的商业领袖人物组成。
顾问委员会成员企业的市值合计约530亿美元。
基金可借助顾问委员会庞大的社会网络来获得有价值的项目。
Citi Fund Services (Asia) Limited (花旗集团旗下子公司) 是基金的托管机构。
投资战略投资哲学投资经理管理团队认为，大中华地区正在经历经济快速增长的一体化进程，在开展投资业务时，如下原则对于鉴别各种投资机会至关重要：坚持寻找投资对象需做大量的工作。
信托概述及案例
2014-09-26
13000 万元
实际发行规模：
--
9.7
最低追加金额说明：
10万元的整数倍递 增
2014-09-26
资金投向：
房地产
贷款类信托
标的企业名称：
24
发行地：
哈尔滨
向天山房地产开发集团有限公司发放信托贷款以及信托文件约定的其他运用 方式。
信用增级情况 : 1. 物业抵押 :天山地产以所持物业共计 15257 平方米抵押予我 司,2014 年5月16日天津天元房地产土地评估有限公司对两处物业进行了评 估,两处物业价值合 3.8亿元. 2. 上市公司及实际控制人担保 :上市公司天山发 展(控股 )有限公司提供担保 ;天津市天山房地产开发有限公司提供担保 ;天山 地产实际控制人吴振山提供无限责任连带担保 3.账户监管及资金沉淀 :对抵 押物租金回款账户进行监管 .对信托计划还款账户进行监管 ,在到期前两个月 按照还款金额 50%,25%, 的比例进行资金沉淀以归还贷款息 .
风险控制 1,广西远辰投资集团有限公司提供其持有的阳光保险集团股份有限公司 3000 万股权作为质押担保 . 2,远辰( 北京)国际投资集团有限公司 ,广西远辰地产集团
有限公司,广西远辰锰业有限公司 ,刘金华提供连带责任保证担保 .
预期收益 投资资金 预期年化收益率 300 万以下 9.2% 300 万( 含)-600 万 9.5% 600 万(含)-1000 万 9.8% 1000 万(含)-3000 万 10.2% 3000 万( 含)以上
? 【释义】本条是对信托财产与委托人财产关系的规定。
? 第十六条
? 信托财产与属于受托人所有的财产（以下简称固有财产） 相区别，不得归入受托人的固有财产或者成为固有财产的 一部分。
蒙牛PE投资案例分析
A股 上市
A股对上市公司的要求较高，对于蒙牛这样没有背景的民 营企业而言，上A股需要几年的时间，处于高速成长期的 蒙牛等不起。
香港 上市
蒙牛的历史短、规模小，不符合上香港主板的条件； 香港二板流通性不好，机构投资者不感兴趣，会导致企业 再融资困难。
银行信贷 发行债券
蒙牛作为一家新进入市场不久的企业，在企业的规模、声誉劣 势和资本信贷市场的不完全以及在转型经济中“民营企业受到 的体制歧视”的环境下，难以获得政府、国有商业银行等机构 的金融支持，发行债券更是不可及的方式。
很明显，利用海外PE投资的方式来进行融资是当时 蒙牛最好的选择！
二、蒙牛是否被贱卖
我们认为：蒙牛被贱卖了！
1、市盈率不合理，过低了。 2、风险与收益不相当。
二、蒙牛是否被贱卖
1、出资价格的确定：市盈率不合理
一般来说，市盈率水平为0-13价值被低估 ；14-20 时正常水平 ；21-28时价值 被高估；28+时反映股市出现投机性泡沫。 在运用市盈率时一般会考虑的因素有： 在运用市盈率时一般会考虑的因素有： ⑴国家宏观经济发展速度：2002年我国的经济发展速度一般都高于9%，属于高速 发展期。 ⑵基准利率：市盈率与基准利率一般负相关，也就是说地基准利率相应高的市盈 率，而我国的基准利率并不高。 ⑶企业的发展潜力：企业越具有发展潜力适应相应就会越大。蒙牛此时发展速度已 超过当时已上市三年的伊利，发展潜力很大。 从上述三个方面来看当时的市盈率应该较高。因此，这次的PE业务中市盈率 的确定不合理，也即以9.5倍市盈率确定有些低。这意味这蒙牛市值被低估了，私 募投资者以较低的出资得到了价值更高的股份。 综上所述，无论与当时经验值比较，还是从影响市盈率的因素分析，蒙牛以 9.5倍的市盈率进行估值都有失公允，蒙牛市值被低估，也就是说国外投资者以较 少的出资拿到了蒙牛1/3的股权。
私募股权融资十大案例
私募股权融资十大案例案例一：滴滴出行。
说起滴滴那可老厉害了。
想当年，滴滴在扩张的时候就玩了一手漂亮的私募股权融资。
那时候打车软件竞争激烈啊，滴滴需要大量的资金来抢占市场。
它就跟各路资本大佬谈合作，软银这些巨头纷纷入局。
软银投钱进来，就像是给滴滴注入了超级燃料。
滴滴用这笔钱一方面补贴司机和乘客，把用户量迅速拉起来；另一方面大力拓展业务到各个城市，甚至走向国际。
最后呢，滴滴成为了全球知名的出行巨头，这私募股权融资就像是一把钥匙，打开了滴滴的辉煌大门。
案例二：美团。
美团也是个融资小能手。
美团一开始就是做团购起家的，但是它的野心可不止于此。
在发展过程中，它进行了多轮私募股权融资。
像红杉资本这样的知名投资机构对美团可是青睐有加。
美团拿到钱后就开始疯狂拓展业务版图，从团购到外卖，再到酒店预订、旅游等等。
它就像一个贪吃蛇一样，不断吞并新的领域。
私募股权融资给了美团足够的底气和资本去和竞争对手掰手腕，在市场上不断攻城略地，现在已经成为了咱们生活中不可或缺的一个超级平台。
案例三：蚂蚁金服。
蚂蚁金服那可是金融科技界的大明星。
它的私募股权融资简直就是一部传奇。
蚂蚁金服背后站着一大串知名投资者，国有资本、外资、民营资本都有。
为啥这么多人抢着投呢？因为蚂蚁金服做的事儿太酷了。
支付宝改变了咱们的支付习惯，花呗、借呗等金融产品又影响着消费信贷。
它每一轮融资都像是在给自己的金融科技大厦添砖加瓦。
这些资金让蚂蚁金服能够研发更先进的技术，拓展更多的金融服务场景，从国内走向国际，成为全球金融科技领域的一个重要力量。
案例四：字节跳动。
字节跳动旗下的抖音那可是火遍全球啊。
字节跳动在发展过程中也借助了私募股权融资的东风。
那些聪明的投资者很早就看到了字节跳动的潜力。
字节跳动拿到融资后，大力投入算法研发、内容创作等方面。
就拿抖音来说，不断优化算法，让每个人看到自己感兴趣的视频，还吸引了无数创作者入驻。
字节跳动就像一艘火箭，私募股权融资就是助推它升空的燃料，让它在短视频、新闻资讯等多个领域都取得了巨大的成功。
股权投资成功案例分析_股权投资经典案例
股权投资成功案例分析_股权投资经典案例股权投资成功案例分析_股权投资经典案例股权投资(Equity Investment)是指通过投资取得被投资单位的股份，共有四种类型。
企业(或者个人)购买的其他企业(准备上市、未上市公司)的股票或以货币资金、无形资产和其他实物资产直接投资于其他单位，最终目的是为了获得较大的经济利益，这种经济利益可以通过分得利润或股利获取，也可以通过其他方式取得。
以下是店铺为大家整理的关于股权投资成功案例，欢迎阅读!股权投资成功案例篇1私募股权融资缔造了太多的企业发展神话，其中，比较典型也是我们比较熟悉的有蒙牛股份、无锡尚德、永乐电器、雨润食品、中星微、千橡互动、国人通信、盛大、百度、携程、阿里巴巴、掌上灵通、前程无忧、易趣、卓越网、空中网、分众传媒、太平洋人寿、联想、卡森实业、平安保险、民润、李宁公司、金蝶软件等。
案例1——无锡尚德尚德有限公司主要从事晶体硅太阳电池、组件以及光伏发电系统的研究，制造和销售。
尚德公司于2004年被PHOTON International 评为全球前十位太阳电池制造商，并在2005年进入前6位。
2005年5月，尚德在全球资本市场进行了最后一轮私募，英联、高盛、龙科、法国Natexis、西班牙普凯等投资基金加盟，这些公司用8000万美元现金换得尚德公司7716万股权。
2005年12月，在纽约交易所挂牌，开盘20.35美元。
筹资4亿美元，市值达21.75亿美元，成为第一家登陆纽交所的中国民企。
施正荣持6800万股，以13.838亿美元身价排名百富榜前五名。
无锡尚德成功上市中，私募基金发挥了重要作用。
案例2——盛大网络2003年3月盛大网络获得软银亚洲4000万美元注资，成为当时中国互联网业最大规模的私募融资，2004年5月13日，盛大网络成功登陆纳斯达克，2005年7月软银亚洲撤出盛大，兑现5.6亿美元，从4000万到5.6个亿，不到3年，投资收益高达1400%。
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信托参与PE股权投资案例评述一、信托参与PE股权投资的主要方式和类型（一）投资方式信托参与PE股权投资，从资金来源上看，可以分为固有资产投资及信托资金投资两大类，其中的信托资金投资方式又可分为单一资金信托和集合资金信托两种；从投资方式上看，可以分为直接持有企业股权的直接投资、间接持有企业股权的间接投资以及以其他方式进行PE股权投资或“类股权投资”。
信托参与PE股权投资的主要方式和类型参见《表1-信托参与PE 股权投资方式一览表》。
表1-信托参与PE股权投资方式一览表（二）参与类型1、固有资产从事股权投资业务根据银监会发布的《关于支持信托公司创新发展有关问题的通知》（银监发[2009]25号，以下称为“《通知》”），固有资产从事股权投资业务，是指信托公司以其固有财产投资于未上市企业股权、上市公司限售流通股或中国银监会批准可以投资的其他股权的投资业务，不包括以固有资产参与私人股权投资信托。
固有资产从事股权投资业务，按照投资方式来看，又可以分为固有资产直接股权投资和固有资产间接股权投资两种形式。
前者以信托公司固有财产直接投资于未上市企业股权，后者以固有资产参与私人股权投资信托或以固有资产持有创投机构的股权或出资份额，通过创投机构间接进行股权投资。
案例1即属于本类型中的信托公司固有资产间接股权投资。
案例1：华润信托以固有资产间接投资奥康国际根据奥康国际（603001）的招股说明书，保荐机构为国信证券，红岭创投持有奥康国际3.33%的股份。
华润深国投信托有限公司持有国信证券30%股权，同时也是红岭创投的有限合伙人并担任其财务顾问，占红岭创投出资额的9.08%。
2、信托财产从事股权投资业务信托财产从事股权投资业务指信托公司作为受托人设立信托计划，并以信托计划资金投资于未上市企业股权、上市公司限售流通股或中国银监会批准可以投资的其他股权的投资业务。
信托财产从事股权投资业务，按照信托财产来源，可以分为单一资金信托和集合资金信托计划；按照投资方式来看，可以分为直接股权投资和间接股权投资两种形式。
直接股权投资以信托财产直接投资于未上市企业股权；间接股权投资不仅包括信托PE方式，即信托公司作为有限合伙人（或股东）以信托资产作为出资参与私募股权投资机构，持有私募股权投资机构的出资份额或股权，通过私募股权投资机构间接投资并持有拟上市公司的股权，还包括采取其他途径间接进行的“类股权投资”活动，具体方式包括但不限于投资于持有拟上市公司的股权的创投机构的出资份额，投资于拟上市公司的股权收益权或投资于拟上市公司股东的股权收益权。
案例2、3、4、5即属于上述类型。
案例2：信托计划+有限合伙PE（江信国际-金牛8号权益投资集合资金信托计划）信托计划作为有限合伙人，与普通合伙人北京共创投资有限公司成立有限合伙制企业同创创业投资企业（有限合伙），对拟上市企业进行股权投资、受让股权或股权收益权、参与上海证券交易所、深圳证券交易所的增发申购等，通过股权分红、向第三方转让股权或股权收益权以及股票在二级市场变现等方式实现投资收益。
案例3：银行理财产品+信托计划+公司制PE+股权收益权建设银行深圳分行分两期发行“乾元一号”医疗保健行业股权投资类人民币信托理财产品。
理财产品所募集的全部资金委托给江西国际信托股份有限公司设立的单一资金信托计划。
信托计划投资于建银国际医疗保健股权投资基金的股权收益权。
案例4：信托计划+有限合伙PE+有限合伙PE+股权投资（“深国投•铸金资本二号集合资金信托计划”）信托计划作为有限合伙人认购深港成长合伙企业的财产份额。
深港成长创业投资合伙企业（有限合伙）所投资的深圳市松禾成长创业投资合伙企业（有限合伙）对外进行股权投资，投资结构参见图4。
图4案例5：信托计划+有限合伙PE+回售权（北京信托-泉源8号集合资金信托计划）信托计划资金作为有限合伙人投资于上海长威股权投资合伙企业（有限合伙）（“南方基金”）。
该基金由南方工业资产管理有限责任公司（“南方资产”）发起设立并由南方九鼎投资管理有限公司（“南方九鼎”）担任普通合伙人和执行事务合伙人。
信托公司与南方资产、南方九鼎约定信托公司有权在加入基金成立期满三年后的180天之内将所持基金的全部或部分财产份额以约定的转让价格转让给南方资产。
信托公司有权视南方基金投资运作等情况自行决定是否行使上述回售权。
3、信托公司参与股权投资的其他“创新”方式上述案例并未穷尽实务中存在的所有信托参与PE股权投资的模式和类型。
为讨论方便，暂将案例6及本文并未提及的信托参与PE股权投资的其他方式都归入本类型。
“经营企业资产的重组、购并及项目融资、公司理财、财务顾问”等业务属于《信托公司管理办法》第十六条所规定的信托公司可以申请经营的业务之一。
信托公司可以依此开展与股权投资相关的投资顾问业务。
案例6的投资结构设计中，信托公司并未直接发起设立信托计划，也未以固有资产进行投资，而只是以“投资顾问”的身份参与其中。
“投资顾问”的方案强调了信托公司“运筹帷幄、置身事外”的设计。
但在信托公司官方网站上征募有限合伙投资人的方式以及股权投资机构全权授权投资顾问管理和处理投资事务的模式又不同于人们对“投资顾问”作用和权责的惯常理解，不由让人对信托公司在项目中的地位和作用产生种种想象。
案例6：信托公司PE征募+投资顾问厦门信托作为有限合伙企业投资顾问，向投资人征募有限合伙企业的有限合伙人。
拟成立的厦门佳瑞德投资合伙企业（有限合伙）、厦门御汇鑫投资合伙企业（有限合伙）拟受让云南天素投资有限公司（“云南天素”）持有的曲靖众一精细化工股份有限公司2,400万股股份（众一股份15.4739%的股权）。
厦门信托全权代表全体有限合伙人处理合伙企业相关事务。
有限合伙企业投资存续期间及期限届满后，由云南天素按约定条件受让有限合伙人的合伙份额，实现有限合伙人的退出及获取相应收益。
如云南天素到期不能按时给付投资人的投资本金和投资收益，则由厦门信托处理云南天素持有的第三方公司的股权，用于偿付投资人的投资本金和收益。
二、法律、法规及规范性文件对信托参与股权投资的规定目前，法律法规对信托公司以固有资产从事股权投资业务、以固有资产参与私人股权投资信托以及以信托财产投资和持有非上市公司股权并无禁止性规定，但《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》、《关于支持信托公司创新发展有关问题的通知》等规定对投资总额、出资比例、持股时间、信托PE投资者人数计算及合格投资者核查监管等作出了限制性规定，具体规定参见《表2-信托参与PE股权投资有关规定一览表》。
此外，对于国资信托公司，在以固有资产从事股权投资业务中，采取股权转让、回购等方式退出时还应当按照企业国有产权交易的程序进行。
从各信托公司年报披露的情况来看，信托公司以固有资产股权投资的对象多为金融类机构，而投向实业的资金规模较小。
表2-信托参与PE股权投资有关规定一览表序法规名称规定内容号从信托财产股权投资的退出方式上看，对于信托公司以固有资产持有拟上市企业股份IPO，证监会是予以认可的，即上会前无需对信托公司持股进行清理。
证监会有关人员在2009年的保代培训中也提出过上述观点；而对于信托计划股权投资，证监会窗口指导要求在上会前必须对信托计划持股进行清理，例如：水晶光电上市前对云南信托的信托持股进行清理，其中既包括对单一资金信托持股的清理，也包括了对集合资金信托持股的清理。
但证监会至今未对不允许信托计划持股的具体原因作出说明。
囿于《信托公司集合资金信托计划管理办法》第二十七条对固有财产与信托财产进行交易的禁止性规定，信托持股清理也不得直接采取固有财产受让信托财产持有股份的方式进行。
有观点认为可以采取以固有资金受让集合资金信托计划的信托收益权的方式进行变通处理，但这不但受到受益人的自主转让意愿的限制，信托收益权转让价格定价如低于上市发行价格也将降低受益人的收益水平。
更重要的是，上述法规禁止固有财产与信托财产进行交易，而一般认为，广义的交易一词的内涵和外延均大于转让或买卖，还应包括其他的资产处置安排，因此信托收益权转让的方式是否仍然受到《信托公司集合资金信托计划管理办法》第二十七条对固有财产与信托财产进行交易的禁止性规定的限制还未可知，该变通处理方式存在一定的法律风险。
综上，信托计划持股企业无法过会是目前信托财产参与PE股权投资的最大的政策性障碍。
信托参与企业股权投资的多种模式也大多可以归因于此，现有案例中表现为投资并持有拟上市企业的股权收益权的信托计划，例如投资某些城市商业银行的股权收益权，伴随股权收益权的回购安排，实质是以信托计划募集资金对城商行的股东的一种融资行为，信托计划实际无法分享企业IPO的高溢价回报，且从信托计划存续时间看，计划通过IPO退出的可能性很低；又例如上文部分案例中出现的信托计划出资设立有限合伙制或公司制PE，但PE不直接投资和持有拟上市企业股权，而是间接投资拟上市企业的股东（股权投资机构）的股权、出资份额或股权收益权、出资份额相关权益的投资结构设计，类似的结构安排可能意在避免形成信托计划直接持股或有意规避信托计划对拟上市公司股权结构的直接介入导致触发披露要求，但截至目前，尚没有成功的IPO退出案例能够证明上述“变通”或“创新”方式符合证监会的监管指导要求。
值得注意的是，在案例1中，尽管信托公司不是直接持有奥康国际股份，但在奥康国际IPO审核过程中证监会曾明确要求中介机构对华润信托在红岭创投中的持股是否是信托计划持股予以核查并反馈意见。
中介结构核查后反馈称华润信托持有的红岭创投9.08%的股权系固有资金而非信托计划持股，即间接持有拟上市公司股份的是信托公司的固有财产而非信托计划持股。
由此可见即便对于信托公司间接持有拟上市公司股份，证监会仍然关注是否存在信托计划间接持股。
在该案例中，信托公司同时持有保荐人和创投机构的股权，并间接持有拟上市公司股权，也被业内称为是另类的“保荐+直投”模式。
今年4月份媒体曾报道，银监会和证监会高层已对重启信托计划开设证券投资账户达成共识。
同时，两部委还在沟通放行IPO前信托计划持股的可行性，但至今尚未有进一步的消息。
开放信托计划持股具有很大的不确定性。
有报道认为，“两部委的互动还存在巨大的想象空间”，期待不确定性能尽快消解，“想象空间”能早日转变成现实。
（张涵对本文亦有贡献）。