国内PE机构投资策略及经典案例解析讲解学习
2024版PE培训教材
清算退出
当被投资企业经营状况不佳或无法实现预期收益时，通过清算 方式退出并收回部分投资本金。
PE投资与其他投资方式比较
与VC（风险投资）比较
VC主要关注初创期企业，而PE更关注 成长期和成熟期企业；VC更注重项目 的创新性和市场前景，而PE更注重企 业的盈利能力和市场份额。
PE市场现状及发展趋势
PE市场现状 全球PE市场规模不断扩大，投资活跃度持续提高。 中国PE市场发展迅速，成为全球最大的PE市场之一。
PE市场现状及发展趋势
• PE投资领域日益广泛，涵盖TMT、消费、医 疗、先进制造等多个行业。
PE市场现状及发展趋势
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专业化
随着市场竞争加剧，PE机 构将更加注重专业化发展， 深耕特定领域。
PE培训教材
目录
• PE投资基本概念与原理 • PE投资流程与操作实务 • PE投资风险管理及应对策略 • 企业估值方法与案例分析 • 股权退出方式及策略选择 • PE行业监管政策与法律法规解读
01
PE投资基本概念与原理
Chapter
PE投资定义及特点
• PE投资定义：Private Equity，简称PE，即 私募股权投资，是指通过定向方式向少数机 构投资者或个人募集资金，对非上市企业进 行权益性投资，并通过被投资企业的上市、 并购或管理层回购等方式退出而获利的一种 投资方式。
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风险接受
对于无法避免或降低 的风险，制定应急计 划并接受潜在后果。
持续改进风险管理水平
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风险监测与报告
建立定期风险监测机制，及时 发现并报告潜在风险。
上市公司 股权投资案例
上市公司股权投资案例篇一：典型私募股权投资案例分析典型私募股权投资案例分析私募股权投资(简称“PE”)是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。
广义上讲，私募股权投资涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期等各个时期企业所进行的投资。
因此私募股权投资也包括创业投资。
中国也已成为亚洲最活跃的私募股权投资市场。
私募股权投资机构在中国大陆地区共投资129个案例，参与投资的机构数量达77家，整体投资规模达129.73亿美元。
进入模式增资扩股：企业向引入的海外战略投资者增发新股，融资所得资金全部进入企业，此种方式比较有利于公司的进一步快速的发展。
如华平和中信资本参与哈药集团的改制过程中，以20.35亿元作价增资哈药取得其45.0股权。
股权转让：由老股东向引入的投资者转让所持有的股权(通常是高溢价)，满足部分老股东变现的要求，融资所得的资金归老股东所有。
如PAG接下了“中国童车之王”好孩子集团的67.4的股权，出让方AIG、SB和第一上海各自获得2-5倍回报。
一般来说，增资和转让这两种方式被混合使用。
如无锡尚德在上市前多次采用老股东转让股权和增资扩股引进国际战略投资者。
在国外，还有一种常见的安排，即私募股权基金以优先股（或可转债）入股，通过事先约定的固定分红来保障最低的投资回报，并且在企业清算时有优先于普通股的分配权。
鉴于国内投资市场的一些政策限制，国外PE进入时，一般不选择直接投资中国企业的本土实体，而要对企业进行改制，通过成立海外离岸公司或购买壳公司，将境内资产或权益注入壳公司，使国内的实体企业成为其子公司，以壳公司名义在海外证券市场上市筹资。
这种方式俗称“红筹上市”。
这样，就可将境内资产的收入和利润合法地导入境外控股母公司。
私人股权投资基金对中国的投资和退出，都将发生在管制宽松的离岸。
比如盛大网络，由于监管部门规定互联网内容提供商的经营牌照必须掌握在中国公司手里，那么构造上述通道来引渡资产，就成了不可或缺的安排。
成功pe案例
成功pe案例成功pe案例是指在私募股权投资（PE）领域中取得成功的案例。
PE投资是指私人股本投资，是一种通过购买公司股票或其他证券来进行投资的方式。
成功的PE案例往往能够为投资者带来丰厚的回报，同时也能够为被投资公司带来成长和发展的机会。
下面我们将介绍一些成功的PE案例，以期能够为投资者和企业提供一些借鉴和启发。
首先，我们来看一个成功的PE案例——阿里巴巴的私募股权投资。
2005年，雅虎公司投资10亿美元购买了阿里巴巴15%的股份，当时这笔交易被认为是中国互联网行业史上最大的一笔PE投资。
随着阿里巴巴的业务不断扩张和发展，雅虎公司的投资也获得了丰厚的回报。
2005年投资10亿美元，到2014年雅虎公司出售了部分阿里巴巴股份，获得了约260亿美元的回报，这是一个极为成功的PE案例。
这个案例告诉我们，PE投资需要有长远的眼光，要选择具有潜力和发展空间的企业进行投资，才能够取得成功。
另一个成功的PE案例是腾讯对京东的投资。
2014年，腾讯公司投资15亿美元购买了京东的股份，成为其重要股东之一。
随着中国电商市场的蓬勃发展，京东在市场上的地位不断提升，其股价也一路攀升。
腾讯公司的投资也得到了丰厚的回报。
这个案例告诉我们，PE投资需要抓住行业发展的机遇，选择具有竞争优势和发展潜力的企业进行投资，才能够取得成功。
除了互联网行业，PE投资在其他行业也有许多成功的案例。
比如，在制造业领域，一些具有核心技术和创新能力的企业也吸引了众多PE投资者的目光，取得了不俗的业绩。
在消费品行业，一些具有品牌影响力和市场份额的企业也成为了PE投资的热门对象。
这些成功的案例告诉我们，PE投资并不局限于某一个行业，只要企业具有竞争优势和发展潜力，就有可能成为成功的PE案例。
总的来说，成功的PE案例有一个共同的特点，那就是选择了具有潜力和发展空间的企业进行投资。
在PE投资过程中，投资者需要对企业的经营状况、行业发展趋势等因素进行深入分析和研究，以便做出明智的投资决策。
各著名PE(雄牛资本,凯雷投资,君联资本,万源资本)投资业务投资理念及案例
雄牛资本关于我们投资经理–雄牛资本有限公司雄牛资本有限公司是一家注册于开曼群岛的豁免有限责任公司。
公司由黄灌球先生创办，是一家直接投资基金管理公司。
公司管理着“百富勤大中华资本增值基金”。
投资经理的股东和董事在大中华地区有着很强的商业背景，且在金融和消费领域有着尤其丰富的经验。
其中两个股东是全球知名的金融机构，其合并总市值约640亿美元。
通过整合股东和董事庞大的商业网络和客户关系，投资经理可获得大量潜在的投资机会。
投资团队的四个合伙人分别来自不同且互补的领域：投资银行、股票资本市场、直接投资、组合投资管理和风险管理，合计有在大中华地区金融领域超过90年的从业经验。
我们深信兼具本土经验和国际专业素养的本土化的团队是投资事业成功的关键。
牛根生先生是公司董事会的非执行董事。
赵卷临先生是雄牛资本(香港)有限公司之高级顾问。
百富勤大中华资本增值基金百富勤大中华资本增值基金是一个注册于开曼群岛的豁免有限合伙制基金。
基金将位于中国大陆、香港、澳门和台湾的高成长性企业作为主要投资对象，并重点关注消费、零售、制造、高科技及环保相关领域，以期通过所投企业在香港、中国内地及美国上市实现退出。
基金的规模约为2亿美元。
在 2008 年 5 月，首次募集的有限合伙人主要为亚洲地区家族企业和上市公司，其合并总市值约达1260亿美元（不包括上市的金融机构）。
雄牛资本的合伙人也在基金中投入了相当多的个人资本，所以投资团队和基金投资者的利益紧密相连。
在合适的时候，我们可以提供有限合伙人联合投资的机会。
基金的顾问委员会由大中华地区不同背景的商业领袖人物组成。
顾问委员会成员企业的市值合计约530亿美元。
基金可借助顾问委员会庞大的社会网络来获得有价值的项目。
Citi Fund Services (Asia) Limited (花旗集团旗下子公司) 是基金的托管机构。
投资战略投资哲学投资经理管理团队认为，大中华地区正在经历经济快速增长的一体化进程，在开展投资业务时，如下原则对于鉴别各种投资机会至关重要：坚持寻找投资对象需做大量的工作。
经典证券投资案例分析
经典证券投资案例分析巴黎巴银行隶属于巴黎巴集团，这是一家国际性银行，在全球60多个国家设有分支机构。
巴黎巴集团的总资产超过2690亿美元。
伯纳德·奥佩蒂特是巴黎巴银行全球股票衍生性交易的主管，主要是从事股票选择权与指数选择权等衍生性产品的交易，涵盖所有的主要市场以及一些新兴市场，例如：巴西、阿根廷、墨西哥与大部分的东南亚国家，现在又增加了匈牙利、俄罗斯与波兰。
“我们非常稳定地赚了不少钱！”讨论主题：从下至上的分析动态分析“瑞士方法”：客观与中性风险与机率分析最佳分散组合顶尖交易员的特质停损从下至上的分析：掌握胜算的专家伯纳德·奥佩蒂特强调主要的对象是个别公司，他研究一家公司，成为这家公司的专家。
相反的策略则是从上至下，首先分析国家政策和产业，然后才是个别公司。
伯纳德·奥佩蒂特花费无数的时间研究交易对象，竭力掌握公司管理阶层、股东、员工、往来银行、债权人、债务人以及该公司股票交易者的心态。
他盘算后续的可能发展与股价反应。
通过这个角度切入，直接归集资讯，胜算自然超过那些仰赖二手资讯的分析师。
个案研究：西北航空公司“1993年，我们曾经介入西北航空公司。
该公司在1989年曾经发生融资并购的事件。
接下来，整个航空产业就陷入严重的衰退，整体损失高达数十亿美元，西北航空的业绩也一落千丈。
从资产负债表中观察，西北航空当时的银行债务很高，但债券发行的数量非常有限（如果记忆没错的话，总负债大概是六、七十亿美元，除了5亿美元的债券之外，其余都是银行债务）。
由于短期内再度陷入困境，公司提出破产的威胁。
公司高层分别与银行集团、员工、供应商进行强硬的协商，只要商谈对手将因为西北航空破产而受损，公司的态度就非常强硬。
”“西北航空开始赢得一些让步。
银行同意取消利息费用，提供担保品的的股价，波音公司也同意延迟飞机货款的交付时间。
为了取得这些重大的成果，西北公司摆出即将破产的姿态。
每天，它们总是通过媒体放话：‘我们打算宣布破产。
蒙牛私募股权投资(PE)上市案例解析分析
前言：私募股权（PE）投资的退出。
PE投资一个重要的特征是基金都是有存续期限的，存续期满基金就会解散，投资者应得到支付。
因此，在投资伊始PE就开始考虑套现退出的问题。
一.首次公开上市退出公开上市(IPO)是指风险投资者通过风险企业股份公开上市,将拥有的私人权益转换成为公共股权,在获得市场认可后,转手以实现资本增值。
公开上市被一致认为是私募股权投资最理想的退出渠道,其主要原因是在证券市场公开上市可以让投资者取得高额的回报。
私募股权上市推出主要包括：1．境外设立离岸控股公司境外直接上市2．境内股份制公司境外直接上市3．境内公司境外借壳间接上市4．境内设立股份制公司在境内主板上市5．境内公司境内A股借壳间接上市6．境内境外合并上市二.并购或者回购退出股份并购是指一家一般的公司或另一家私募股权投资公司,按协商的价格收购或兼并私募股权基金所持有的股份的一种退出渠道。
股份出售分两种:一是指公司间的收购与兼并;二是指由另一家私募股权基金收购接手。
股份回购是指投资企业或企业家本人出资购买私募股权基金持有的股份，通常企业家要溢价回购股份，保证私募股权基金基本的收益水平。
三.股权出售股权出售是指私募股权投资将其所持有的企业股权出售给任何其他人，包括二手转让给其他投资机构、整体转让给其他战略投资者、所投资企业或者该企业管理层从私募股权投资机构手中赎回股权(即回购)。
选择股权出售方式的企业一般达不到上市的要求，无法公开出售其股份。
尽管收益通常不及以IPO方式退出，私募股权投资基金投资者往往也能够收回全部投资，还可获得可观的收益。
在德国，私募股权投资基金的融资资金主要来源于银行贷款，退出渠道也因此被限定于股权回购和并购，这两种退出方式与IPO相比，投资者获得的收益较少。
同样，日本的大部分融资渠道都是银行，和德国一样面临着退出渠道受限和控制权配置的问题。
四.清盘退出当投资企业因不能清偿到期债务,被依法宣告破产时,按照有关法律规定,组织股东、有关专业人员和单位成立清算组,对风险企业进行破产清算。
pe成功案例
pe成功案例PE成功案例。
私募股权投资（Private Equity，PE）是指利用股权投资基金，通过直接投资或者收购上市公司的方式，对非上市公司进行股权投资，以获取投资回报的一种投资方式。
PE投资成功案例是指通过PE投资活动，取得了较好的投资回报和业绩表现的案例。
下面将介绍几个PE成功案例，以供参考。
首先，2005年，KKR（科尔伯格•克拉维斯•罗伯茨）私募股权投资公司收购了美国连锁药妆店沃尔格林公司。
在KKR的帮助下，沃尔格林公司进行了一系列的改革和重组，包括调整产品结构、优化供应链、提升管理效率等。
通过PE投资公司的支持和帮助，沃尔格林公司逐渐实现了业绩的提升和市场地位的稳固，成为了全球最大的连锁药妆店之一。
其次，2010年，TPG（德州太平洋集团）私募股权投资公司与新加坡政府投资公司GIC合作，收购了美国航空公司达美航空。
在TPG和GIC的共同努力下，达美航空进行了企业重组和管理优化，通过降低成本、提升服务质量等一系列措施，使得达美航空逐渐摆脱了困境，实现了盈利。
这个案例充分展示了PE投资公司在企业重组和管理优化方面的专业能力和成功经验。
最后，2015年，Carlyle Group（凯雷集团）私募股权投资公司成功收购了中国高端制造企业普立特。
随后，凯雷集团对普立特进行了战略调整和市场扩张，使得普立特在国际市场上迅速崭露头角，成为了全球领先的高端制造企业之一。
这个案例充分展示了PE投资公司在帮助企业实现国际化发展和市场扩张方面的成功经验和能力。
通过以上几个PE成功案例的介绍，可以看出，PE投资公司通过提供资金支持、战略指导、管理优化等方面的专业能力，成功帮助了很多企业实现了业绩的提升和市场地位的稳固，取得了较好的投资回报。
同时，这也为其他企业和投资者提供了宝贵的参考和借鉴，希望能够在未来的PE投资活动中取得更加丰硕的成果。
蒙牛PE投资案例分析
A股 上市
A股对上市公司的要求较高，对于蒙牛这样没有背景的民 营企业而言，上A股需要几年的时间，处于高速成长期的 蒙牛等不起。
香港 上市
蒙牛的历史短、规模小，不符合上香港主板的条件； 香港二板流通性不好，机构投资者不感兴趣，会导致企业 再融资困难。
银行信贷 发行债券
蒙牛作为一家新进入市场不久的企业，在企业的规模、声誉劣 势和资本信贷市场的不完全以及在转型经济中“民营企业受到 的体制歧视”的环境下，难以获得政府、国有商业银行等机构 的金融支持，发行债券更是不可及的方式。
很明显，利用海外PE投资的方式来进行融资是当时 蒙牛最好的选择！
二、蒙牛是否被贱卖
我们认为：蒙牛被贱卖了！
1、市盈率不合理，过低了。 2、风险与收益不相当。
二、蒙牛是否被贱卖
1、出资价格的确定：市盈率不合理
一般来说，市盈率水平为0-13价值被低估 ；14-20 时正常水平 ；21-28时价值 被高估；28+时反映股市出现投机性泡沫。 在运用市盈率时一般会考虑的因素有： 在运用市盈率时一般会考虑的因素有： ⑴国家宏观经济发展速度：2002年我国的经济发展速度一般都高于9%，属于高速 发展期。 ⑵基准利率：市盈率与基准利率一般负相关，也就是说地基准利率相应高的市盈 率，而我国的基准利率并不高。 ⑶企业的发展潜力：企业越具有发展潜力适应相应就会越大。蒙牛此时发展速度已 超过当时已上市三年的伊利，发展潜力很大。 从上述三个方面来看当时的市盈率应该较高。因此，这次的PE业务中市盈率 的确定不合理，也即以9.5倍市盈率确定有些低。这意味这蒙牛市值被低估了，私 募投资者以较低的出资得到了价值更高的股份。 综上所述，无论与当时经验值比较，还是从影响市盈率的因素分析，蒙牛以 9.5倍的市盈率进行估值都有失公允，蒙牛市值被低估，也就是说国外投资者以较 少的出资拿到了蒙牛1/3的股权。
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国内PE机构投资策略及经典案例解析2013年IPO暂停，VC/PE行业洗牌，加之监管部门“推进股票发行注册制改革”政策的出台，VC/PE机构一味追求Pre-IPO的投资模式不可持续。
各家活跃机构结合自身在私募股权行业积累下来的经验与优势，对自身发展进行定位，逐步形成自身独特的投资策略。
格上理财在投资阶段、投资行业、投资地域、项目挖掘四个方面，对活跃在我国的VC/PE机构的投资策略进行了全面分析。
图1 国内PE机构投资策略来源：格上理财研究中心一、从投资阶段看投资策略企业的成长一般会经历种子期、初创期、成长期、成熟期四个阶段。
在投资阶段方面，VC/PE机构有不同的投资偏好，分为天使投资机构、风险投资机构(VC)、狭义的私募股权投资机构(PE)。
因近年VC/PE行业“PE 趋向VC化”的发展趋势，风险投资和PE投资的界限越来越模糊。
鉴于此，依据机构在投资阶段的投资策略，我们把机构分为天使投资人(机构)、VC/PE投资机构两类。
1、天使投资人(机构)专门对种子期企业进行投资的机构是天使投资机构。
天使投资多以个人形式进行。
天使投资人(机构)的投资特征有以下几点：(1)投资于极具成长性的高科技创业企业。
投资风险较高，因此要求的投资回报也很高。
如真格基金于2007年投资兰亭集势10万美元，2013年因兰亭集势在纽交所上市，真格基金账面退出回报253倍，内部收益率高达173%。
(2)以较小的投资金额获得较多的股份。
在我国，每笔天使投资的投资额约为100万美元以内；且一般不会要求控股，股份在10%到30%不等。
(3)更注重提供增值服务。
为使所投企业顺利发展壮大，天使投资机构通常会对企业的主营业务、商业模式、人才需求、财务规范、法律事务等提供帮助。
目前，硅谷拥有7万多活跃的天使投资人，而中国则有1000多活跃者。
中国天使投资还处在初级阶段。
表1 我国著名的天使投资人(机构)及其投资情况来源：格上理财研究中心据公开资料整理2、VC/PE投资机构自2012年底以来的A股IPO不通畅，到监管部门“推进股票发行注册制改革”政策的出台，VC/PE机构以往逐利IPO的投资方式不再适用，靠被投资企业成长获利的投资策略开始受重视。
因此出现了“PE投资VC化、VC投资天使化”的行业发展趋势。
通常PE机构也会进行风险投资，创投机构也会进行PE投资，VC/PE机构的界限不再清晰。
因此此处以综合性的VC/PE机构所进行的风险投资、PE投资来分析。
(1)风险投资对初创期企业进行的投资称为风险投资(VC)或创业投资。
风险投资的特征有以下几点：300万美元以上的投资；对企业进行多轮投资；会要求被投企业一定的控制权，把自己的管理团队放进公司。
代表机构：君联资本、戈壁、红杉资本中国基金、经纬中国、同创伟业(2)PE投资对成长期、成熟期企业进行的投资称之为PE。
PE投资通常只对有很大概率上市的企业进行投资，通常伴随企业上市前突击入股。
代表机构：鼎晖投资、复星资本、九鼎投资、景林投资二、从投资行业看投资策略近几年VC/PE机构普遍看好的行业有移动互联网、清洁技术、生技健康等。
由于投资团队擅长领域及对行业前景认知不同，不同VC/PE机构所偏重的投资行业也不同。
根据公开资料，综合考虑机构近几年的投资和退出表现，格上理财把机构的投资策略分为两种：1、多领域投资，多产业布局一些主流VC/PE机构因综合实力较强，投资管理团队在多行业经验丰富，且有过往优秀的投资业绩作保证，其往往会采取多领域投资，多产业布局的投资策略。
采取这种投资策略的VC/PE机构，或成立时间较早或源自国外知名风投或是国资参股的综合投资机构。
成立时间较早的机构如同创伟业、富坤创投等，二者均属民营投资机构。
该类机构一般是中国第一批以创业板为上市目标的专业创投公司。
同创伟业成立于2000年，管理资本量达80亿元，在移动互联网、生技健康、先进制造业、文化创意等领域表现优异；富坤创投成立于1999年，管理资本量43亿元，近年在先进制造业、文化创意等行业投资业绩突出。
源自国外知名风投的机构有红杉资本中国基金、IDG资本、软银中国、纪源资本等。
红杉资本中国基金源自美国老牌投资机构红杉资本，其投资过的知名公司有苹果、思科、雅虎、谷歌等。
2005年沈南鹏创建了红杉资本中国基金，目前管理资本量为26亿美元，擅长投资领域广泛，包括移动互联网、清洁技术、电子商务、文化创意等。
通过国际数据集团(IDG)和ACCEL Partners的支持，IDG资本自1992年便开始在中国进行投资，其在互联网、快消品等领域的投资回报丰厚。
软银中国为源自日本的投资机构，2000年在中国成立，其对阿里巴巴的投资显示了孙正义超强的投资眼光。
软银中国偏重于互联网、生技健康等领域的早期投资。
纪源资本(GGV Capital)是美国硅谷最早投资中国的风投基金之一，其擅长互联网、文化创意等领域的投资。
国资参股的综合投资机构如深圳创新投、达晨创投等。
深圳创新投成立于1999年，管理资本量高达250亿元，主要股东包括深圳市国有资产监督管理委员会等。
其投资覆盖行业广，包括先进制造业、快消品、新农业、文化创意等。
达晨创投作为湖南电广传媒的全资子公司，是我国第一批设立的创投机构，其投资领域也比较广泛，包括清洁技术、先进制造业、快消品、新农业、文化创意等。
表2 多领域投资机构代表投资案例来源：清科私募通、格上理财研究中心2、重点投资某一领域，其他也稍有涉及采取这一策略的投资机构或有独特的产业背景；或公司发展即定位为专注某一行业。
腾讯产业共赢基金是典型的有独特产业背景的投资机构。
其依托腾讯公司大平台，使命是投资腾讯产业链上的优质公司，更好的服务腾讯开放平台上的用户，主要关注的领域即互联网。
腾讯产业共赢基金A轮投资过的知名公司有猎豹移动、LBE安全大师、安全管家等。
青云创投是清华控股旗下的一只专注于清洁技术的风投公司，清华大学对中国环境领域的政策影响重大，这为青云创投提供了强大的行业及技术支持。
青云创投所投资的企业包括多利农庄、沁园净水等。
公司发展即定位为专注某一行业的投资机构有天图资本、秉鸿资本、高特佳等。
天图资本专注于投资品牌消费品企业，所投消费品企业涵盖了医疗健康、文化教育、食品饮料等消费品类。
天图资本被誉为中国消费品投资专家。
秉鸿资本从2008年建司之初，就确立了以现代农业作为重要投资方向，且多年来一直坚持在该领域精耕细作，投资出了多家知名企业。
高特佳则专注于医疗健康行业的投资，其投资项目的80%以上属于医疗健康行业。
总体来看，采取多领域投资策略的投资机构为多数，专注某一投资领域的机构相对较少。
主要原因是若机构专注于某一行业，投资灵活性会受到制约。
一方面，因不同时期国家政策、行业发展周期等对行业的影响较大，若某一行业开始不景气，而投资机构也无其他行业的人才及经验储备，这种情况对相应的VC/PE 机构来说是很不利的。
另一方面，正如雷军所说“只要站在风口，猪也能飞起来”，热门投资行业总会引来众多VC/PE机构争相投资，而且具备投资者兴趣浓厚、项目多、退出渠道广、高收益概率大等特征。
此时专注某一行业的投资机构则需要灵活变通投资策略。
表3 重点投资某一领域机构代表投资案例来源：清科私募通、格上理财研究中心三、从投资地域看投资策略VC/PE机构的投资没有明确的地域限制，主要集中在北京市、上海市、深圳市、广州市、杭州市、苏州市等。
因此在涉及到VC/PE机构在投资地域方面的投资策略时，我们不以机构为标的，而是以投资基金为探讨对象。
在投资地域方面有限制的基金主要是政府引导基金。
多数政府为扶持地方新兴产业及优势产业的发展，会要求引导基金参股基金高比例投资于本地。
如秉鸿嘉盛基金，北京市政府出资5000万元，基金总规模2亿元，规定投资于北京区域内中小企业的资金额度不低于基金总规模的70%；湖北省创投引导基金要求投资湖北省内企业的资金总规模不得少于注册资本的60%。
但是，由于地域投资比例要求对投资机构项目源有较大限制，因此在实际运作中，部分引导基金在参股之后逐步放宽了投资限制。
比如青岛市创投引导基金，最初要求参股基金投资于青岛辖区企业不低于基金总额的70%，而在实际的投资过程中仅要求其中引导基金出资部分投资于青岛。
据格上理财统计，截至2013年底，我国VC/PE行业累计可投资规模为1.9万亿元；而我国政府共成立189家引导基金，累计可投资规模接近1000亿元，占总规模的5.3%。
我国政府引导基金主要分布在华东地区，引导基金数量88支，基金规模551亿元；其次是华北地区，引导基金数量30支，基金规模108亿元。
政府引导基金虽具有非营利性、市场化有偿方式运作等优点，也存在募资规模偏小、投资限制条件偏多、政策导向与GP利益不一致等问题。
除政府引导基金外，其他VC/PE基金基本无明确投资地域限制。
四、其他投资细节策略1、投资集中度投资集中度即单笔投资规模，我们一般认为“单笔投资规模在5000万元人民币(或等值美元)以上”投资数量较多的机构投资策略是集中投资，5000万元人民币以下为分散投资。
格上理财统计了自2011年至今披露的投资事件，集中投资数量较多的机构以美元基金、产业基金、券商直投、银行系PE机构为主，之外还有红杉资本中国基金、鼎晖投资、景林投资、龙柏宏易资本、世纪方舟、新天域资本、力鼎资本等机构。
分散投资以真格基金、顺为基金、创新工场等天使投资机构和天使投资人为主，非天使投资的机构如同创伟业、银桦投资、华映资本中国、经纬中国、挚信资本、五岳投资、宽带资本等。
相比于分散投资，集中投资最明显的特点就是风险高，但一旦所投项目成功，收益也较高。
分散投资则有布局企业广泛的特点，风险集中度相对较低。
2、领投跟投策略领投即在被投企业相关事务处理上承担主导作用，且出资金额较大的投资策略；跟投即“只出钱不出力”的投资策略，且出资较少。
出现领投跟投策略最主要的原因是VC/PE机构需要分散投资风险。
格上理财统计分析了多家投资机构的投资事件，发现“关系较好”的喜欢联合投资的机构有：IDG资本和红杉资本中国基金、IDG资本和启明创投、IDG资本和英特尔投资、深圳创新投和松禾资本、险峰华兴和真格基金、经纬中国和晨兴创投、红杉资本中国基金和北极光创投、天堂硅谷和七弦股权投资、君联资本和DCM资本、同创伟业和东方富海等。