行为金融效应分析
从行为金融学角度总结动量效应产生的原因
金专一班张建伟 213025100109从行为金融学角度总结动量效应产生的原因“动量效应”是金融经济学英文中momentum effect一词的中文翻译，也有根据含义译为“惯性效应”，它属于资产定价理论研究中异常现象的一种，是由Jegadeesh和Titman（1993）提出的。
动量效应一般是指在过去较短时期内收益率较高的股票，在未来的中短期收益也较高；相反，在过去较短时期内收益率较低的股票，在未来的中短期也将会持续其不好的表现。
动量效应的存在对市场有效性提出严峻的挑战.这种现象如何产生,其背后的根源究竟是什么？这是很值得探讨的问题。
通过阅读文献，下面我从行为金融学的角度对股票市场动量效应形成的原因进行解释。
行为金融理论认为投资者行为偏差有两个层次：一是投资者个体行为偏差，指投资者因受个体主观因素影响导致的行为方式偏差。
它侧重于分析投资者个体行为，以及这种普遍的个体行为偏差对市场可能产生的中长期影响。
另一个层次是投资者群体行为偏差，它主要是指因投资者之间行为的相互影响而导致的市场整体表现出的行为方式偏差。
投资者群体行为偏差分析则侧重于分析这种投资者行为相互影响制约条件下的群体行为，以及投资者是如何形成连贯的市场行为的。
在这两个层次的行为偏差的基础上，逐渐发展出噪声交易理论、羊群行为理论、投资者过度反应和反应不足等有一定代表性的投资者行为理论。
第一个层次的原因：基于投资者认知和情绪偏差的解释，主要有BSV模型和DHS模型以及处置效应解释和羊群效应解释。
（1）BSV模型假设真实的公司盈余变化服从随机游走过程。
考虑下面两类投资者：一类持有“均值回归机制”的观点，认为公司盈余变化是均值回归，因而表现为具有一定的保守性偏差，这种偏差导致公司股票价格对公司盈余变化反应不足；另一类持有“趋势机制”的观点，认为公司盈余变化有一定的趋势，因而表现为具有一定的代表性偏差，这种偏差导致公司股票价格对公司盈余变化反应过度。
行为金融学锚定效应案例
行为金融学锚定效应案例介绍行为金融学是一门研究投资者决策与行为模式的学科，而锚定效应则是行为金融学中的一个重要概念。
锚定效应指的是人们在做决策时，会受到已有信息的影响，并将这些信息作为决策的基准。
本文将通过几个案例来深入探讨行为金融学锚定效应的表现及其影响。
锚定效应案例一：商品定价应季水果定价案例在农贸市场买水果时，我们常常会注意到不同时间出售的同一种水果价格的差异。
例如，夏季西瓜售价较低，而冬季价格较高。
这是因为市场上对于夏季水果价格的印象是较低的，而冬季水果价格的印象是较高的，供求关系会受到这一定价规律的影响。
公司产品定价案例企业在产品定价时，经常会参考竞争对手的价格。
假设某公司的产品价格较高，而某竞争对手的产品价格较低，消费者可能会将竞争对手的价格作为锚点，认为该公司产品价格过高。
即使该公司产品的质量和特点相对较好，消费者的购买决策也会受到竞争对手产品价格的锚定效应影响。
锚定效应案例二：金融市场股市买卖决策案例投资者在进行股票买卖决策时，常常会参考过去的股票价格作为锚点。
如果某只股票的历史最高价为100元，当前价格为80元，投资者可能会对80元产生一种“便宜”的感觉。
这样的心理会影响投资者的决策，让他们更愿意购买该股票。
房地产市场定价案例在房地产市场，开发商常常将其产品价格设置在某个整十或整百的数字上，例如300万元或500万元。
这是因为消费者在购买房屋时，常常会将这些数字作为参考，形成对于房价的期望。
因此，开发商利用锚定效应来影响消费者的购买决策。
锚定效应案例三：广告营销打折促销案例在广告中，经常会出现打折促销的信息。
例如，“原价500元，现在只要200元”。
这样的信息会让消费者产生一种“占便宜”的心理，而认为200元是一种很划算的价格。
即使原价可能是虚构的，但锚定效应会让消费者对于200元的价格产生认同感。
定价容易接受案例在某些情况下，消费者对于某个价格的接受性有限，例如高年级学生对于1000元的学习资料可能会觉得过于昂贵。
行为金融学锚定效应案例
行为金融学锚定效应案例标题：深度解析行为金融学中的锚定效应——以案例分析为基础引言：在行为金融学领域中，锚定效应是一个重要的概念。
人们在做决策时容易受到已有信息的影响，从而对目标数据做出偏离的判断。
本文将通过分析多个案例来探讨锚定效应在现实生活中的应用和影响，以深入理解这一概念。
1. 非理性定价现象案例案例：一家物流公司将新引进的产品的定价指导放在了销售人员的座位上。
指导中的价格高于之前销售的产品价格。
结果，销售人员在面对客户时常常以高价进行报价，并且倾向于维持较高的价格水平，拒绝采用更低的策略。
解读：在这个案例中，物流公司使用了定价指导来影响销售人员的定价行为。
由于指导中的高价成为了销售人员决策的锚点，他们倾向于以高价进行定价，即便这与市场实际情况不符。
这种非理性定价现象是锚定效应的典型例子。
2. 启发式决策案例案例：一家电子产品公司即将推出一款新手机，并计划设定售价。
在市场调研之后，公司发现类似产品的价格范围在500美元至1000美元之间。
公司高层在讨论定价时提出了一个锚点价位为800美元，并集体认定这个价位比较合理。
该手机的实际销售价格被设定为750美元。
解读：这个案例展示了一个启发式决策中的锚定效应。
高层将800美元作为一个潜在的对比度锚点，其他人通过对比这个价位来做出其余价格的决策。
公司的售价被设定在750美元，低于原有锚点价位，体现了锚定效应对决策的影响。
3. 心理价位设定案例案例：一家商场打折销售旅行箱。
在标价和实际售价之间留了一个空白，要求顾客填入自己愿意出价的金额。
实际上，商场的标价已经设定得比一般市场价低很多。
然而，由于消费者在填写心理价位时，会被标价作为锚点，导致他们报价相对较高。
解读：这个案例涉及到心理价位的设定和心理锚定。
商场通过设定低于市场价的标价来吸引消费者，但由于消费者倾向于以标价为锚点，填写较高的心理价位，商场最终能获得更高的销售收入。
这一案例展示了消费者在定价时对于锚定效应的敏感。
行为金融学的八大效应
行为金融学的八大效应
1、马太效应：强者愈强、弱者愈弱，极分化，富的更富，穷的更穷。
2、搭便车效应：个人支付本钱取得的收益被集体中的其他成员免费分享的现象。
由于个人支付全部本钱而只享受较少的收益份额，因此集体中的理性个人没有动力去提供公共物品。
并且组织规模越大，公共物品越是供给缺乏。
3、二八定律：又称为帕累托法则、帕累托定律、最省力法则或不平衡原则，即在任何一组东西中，最重要的只占其中一小部分，约20%，其余80%尽管是多数，却是次要的。
4、长尾理论：只要产品的存储和流通的渠道足够大，需求不旺或销量不佳的产品所共同占据的市场份额可以和那些少数热销产品所占据的市场份额相匹敌甚至更大，即众多小市场汇聚成可产生与主流相匹敌的市场能量。
因此，“长尾理论”也被认为是对“二八定律”的彻底叛逆。
5、羊群效应：追随大众，市场上那些没有形成自己的预期或没有获得一手信息的投资者，他们将根据其他投资者的行为来改变自己的行为。
6、棘轮效应：也叫制轮作用，指人一旦形成某种消费习惯就具有不可逆性，而且很容易向上调整。
司马光《训俭示康》：“由俭入奢易，由奢入俭难”。
7、挤出效应：政府为了平衡财政预算赤字，采取发行
政府债券的方式，向私人借贷资金市场筹措资金，从而导致市场利率上升，私人投资和支出因而相应地下降。
8、隧道效应：在经济高速发展的初期阶段，收入差距会快速拉大，但整个社会可能对此持相当宽容的态度，因为大部分人预期在不久的将来自身也能从经济发展中获益。
行为金融案例
行为金融案例行为金融是指通过理性分析和心理行为来解释和预测金融市场中的现象和行为。
它是对传统金融理论的一种补充，强调人们在金融决策中的非理性和情绪因素。
下面我们将通过几个行为金融案例来深入了解这一领域。
案例一，股票市场的过度自信。
在股票市场中，过度自信是一种常见的行为金融现象。
投资者往往会高估自己的能力和信息获取能力，从而导致对股票价格的过度乐观预期。
这种过度自信会导致投资者对风险的低估，进而产生过度交易和投机行为，最终导致市场的不稳定和波动。
例如，2008年的金融危机就是由投资者过度自信和对风险的低估所导致的。
案例二，羊群效应。
羊群效应是指投资者在做出决策时会受到其他投资者行为的影响，从而产生跟风行为。
在股票市场中，当某只股票出现大涨或大跌时，会引发其他投资者的跟风买卖，形成羊群效应。
这种行为会导致股票价格的过度波动，甚至形成市场泡沫。
例如，2015年中国股市大跌就是由羊群效应所引发的。
案例三，损失厌恶。
损失厌恶是指人们对损失的敏感程度远大于对同样数额收益的渴望程度。
在投资决策中，损失厌恶会导致投资者过度谨慎和保守，不愿意承担风险。
这种行为会影响投资组合的配置和资产配置，从而影响投资收益。
例如，很多投资者在面临股票价格下跌时会选择抛售股票，而不愿意承担暂时的损失，从而错失了长期投资的机会。
结语。
行为金融案例告诉我们，投资者的决策行为往往受到心理因素的影响，而非理性行为会对金融市场产生重大影响。
因此，了解和认识行为金融现象，对投资者制定合理的投资策略和风险管理至关重要。
同时，监管部门和市场机构也应该重视行为金融现象，加强市场监管和投资者教育，以维护金融市场的稳定和健康发展。
第九章行为金融分析ppt课件
由于我国证券市场存在大量的“羊群行为”， 逆向投资策略就是利用证券市场参与者“羊群 行为”造成的价格偏差来进行投资的策略。
32
三、行为金融学的未来
（一）行为金融的局限性 1、解释的统一性问题； 2、实证研究的支持性问题； 3、超额收益的来源问题。
（二）行为金融学仍有待解决的问题 行为金融学的研究在过去几十年中取得了长足
31
（一）小公司投资策略
Banz(1981)发现小公司股票的收益率在排 除风险因素后依然要高于大公司股票的收益率。 Reinganum(1981)也发现公司规模最小的 普通股票组的收益率要比规模最大组的收益率 高19.8%。Siegl（1998）研究发现，平均 而言小公司股票比大公司股票的年收益率高出 4.7%。
2、在半强有效市场中，虽然存在信息的不完全 公开，但由于信息在传递、解读、时滞等方面不存 在问题，因此技术分析和基本分析也不会产生额外 收益。
3、但在半强有效市场中，进行资产组合管理将 产生效益，因为它能在同等收益下降低投资风险 （方差）。
8
（三）消极的和积极的组合管理
1、确定在各种资产间进行分散化投资的投资比 例，并遵循这一比例，称为消极型投资策略 （passive investment strategy）。
一个有效的资本市场需要同时具备4个条件，即 1、信息公开的有效性。即证券的全部信息都能真实、
及时地在市场上得到公开。 2、信息获得的有效性。即所有信息都能被投资者准确
获得。 3、信息判断的有效性。即所有投资者都能根据得到的
信息作出一致的价值判断。 4、投资行为的有效性。即所有投资者能够根据获得的
信息，作出准确、及时的行动。
3、反应过度
“反应过度”描述的是投资者对信息理 解和反应上会出现非理性偏差，从而产生对 信息权衡过重，行为过激的现象。
个人投资者的行为金融学分析
个人投资者的行为金融学分析行为金融学是金融学中的一个分支，研究投资者在金融市场中的决策行为和行为偏差。
个人投资者的行为金融学分析，使用行为经济学和金融学的理论和方法，探讨了个人投资者在投资决策中所存在的情绪、认知和行为偏差。
本文将从以下三个方面进行分析：投资者的心理偏差、信息获取的局限性以及过度交易行为。
一、投资者的心理偏差1.1 锚定效应个人投资者在决策过程中容易受到周围环境或曾有经验的影响，这就是所谓的锚定效应。
锚定效应指的是投资者基于已经掌握的信息或经验，在做出决策时会过度依赖既有的参照点。
例如，投资者倾向于依据股价的走势来判断是否卖出或买入某只股票，而忽视该股票的基本面变化。
1.2 从众行为个人投资者常常会受到他人的行为和看法影响，导致从众行为。
投资者倾向于模仿其他人的投资决策，无论是因为缺乏对市场的独立判断，或是出于信息不对称的考量，这种从众行为使得市场价格往往偏离其真实价值。
二、信息获取的局限性2.1 选择性加工信息个人投资者倾向于选择性地加工信息，即更愿意相信符合自身既有观念和判断的信息，而忽略那些与自己观念相悖的信息。
这种选择性加工信息的行为会导致投资者对市场形势的判断出现偏差，从而对投资决策产生不正确的影响。
2.2 过度自信个人投资者常常存在过度自信的倾向，即普遍高估自身对市场的判断力和能力。
过度自信的个人投资者往往对信息的准确性和市场的风险进行低估，导致不理性的投资决策。
三、过度交易行为个人投资者往往存在过度交易行为，即过多地进行买入和卖出操作。
这种行为往往是由于个人投资者对短期市场波动的过度关注以及追求快速利润的动机所致。
然而，频繁的交易往往导致高额的交易成本和低收益，且增加了交易风险。
结论个人投资者的行为金融学分析，揭示了投资者在投资决策中所存在的心理偏差、信息获取的局限性以及过度交易行为。
了解和认识这些行为偏差有助于投资者更好地进行投资决策，减少投资风险。
在实践中，个人投资者可以通过多方面的方法来纠正这些行为偏差，例如建立客观的投资决策模型、优化信息获取渠道、规避过度交易行为等。
金融市场的行为金融学分析
金融市场的行为金融学分析金融市场是经济体中不可或缺的组成部分。
投资者购买证券、商品期货和外汇等金融资产来获取收益，而市场则在投资者之间形成一个交易的平台。
行为金融学是一个相对较新的领域，将心理学与经济学相结合，探索了金融市场中的投资者行为。
本文将通过行为金融学的视角，探讨金融市场中的一些重要现象和投资者的普遍偏见。
第一、羊群效应的形成羊群效应指的是投资者受到他人的影响，在投资决策上会跟随其他人，而忽略自己的判断。
投资者往往认为，如果许多人都在做出某种投资决策，则这个决策一定是正确的。
这种想法使得投资者在繁忙的市场上甚至忽略了基础面的分析。
这种现象的形成往往源于人的固有心理倾向：安全感。
人们总是倾向于跟随“主流”，因为这样可以让他们感到更加安全和可预测。
这个现象尤其在涨势市场中便特别常见。
当股票价格上升时，越来越多的人涌入市场，为了“赚钱”，就会形成一个“买入狂潮”。
当市场开始下跌时，情况则恰恰相反。
投资者害怕自己的资金会亏损，于是就急于跟随其他人将股票抛售，最终形成了一个“抛售潮”。
第二、避免亏损的心理倾向在金融市场中，几乎所有的投资者都有一个共同的心理倾向：避免亏损。
这种心理倾向源于人类的天性，即我们总是看到自己的亏损而忽略了自己的利润。
在金融市场中，避免亏损往往会导致短视的投资决策。
这些决策通常根据过去的表现来进行。
投资者认为，如果某个股票在过去表现良好，那么它在未来的表现也一定会相当好。
这种心理效应导致了一个重要的问题，即过度交易（overtrading），也就是说，投资者在市场上频繁买卖股票和其他证券，这会浪费很多时间和努力，但很少能产生可靠的回报率。
第三、过度自信偏见过度自信是另一个投资者常见的心理差距。
许多投资者认为自己比其他人更聪明，更懂金融市场，而过度自信往往导致他们做出错误的决策并产生了巨大亏损。
过度自信的表现是过于自信，以至于他们相信自己的能力超过了市场和基本分析。
这种偏见常见的形式有：过度交易、不合理的扩大信息来源、过度自信的认为价格会上升或下跌等。
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上证综指 日收益率 周收益率 月收益率 6.5556 4.7237 3.6720
创业板综指2010年6月1日到2015年10月30日收益率数据 Wind数据库
研究方法
– – – –
用Matlab对上证综指和深证综指的收益率绘制频率密度图，定性分析 用Matlab对各频率分布图的峰度进行计算，检验是否尖峰 利用Hogg(1984)和Friedrich & Mark(2003)的L值法检验是否厚尾 比较各种情况下的尖峰，厚尾程度
行为偏差对收益率分布的影响：尖峰
反应不足：投资者过度依赖自有信息，新信息的出现不足以使其调整原有判断
–
–
投资者反应：对新信息反应不足，股价变动不大
收益率分布影响：股价变动幅度不大，收益率分布非常集中，呈现尖峰
假设1：投资者对新信息反应不足，体现为收益率分布存在尖峰
过度自信
反应过度
收益率分布厚尾，并且基于不同时间单位收益率分布的厚尾程度不同
-3
10
10
5
5
0
0 -3.3 -3.25 -3.2 -3.15 -3.1 -3.05 3 3.05 3.1 3.15 3.2 3.25 3.3
行为偏差下收益率分布分析 改进的数值模型：
分别模拟生成10万个数据作为理性投资者和行为偏差投资者的日度收益率： 1.市场每天出现连续的利好消息或者连续的利空消息或者没有消息，概率为1/3. 2. 好消息或者坏消息带来的收益为5%（-5%）； 3. 理性投资者当日直接将信息反应在收益上，服从均值为5%(-5%),方差为0.1的正 态分布。 4. 非理性投资者需要n天来消化信息，前n-1天反应不足，第n天反应多度，整段时 间反应过度。 具体设定： n服从参数为5的指数分布。整段时间反应过度20%。反应不足收益是调整预期当日收 益的1/3. 5. 非理性投资者每日的投资收益是前端时间所有事件收益的累积。 6. 连续5个交易日之和表示周度收益率，连续20个交易日之和表示月度收益率。
• 总结及后续研究
市场有效假说与行为金融现象
有效市场中的理性人假设
行为金融中的矛盾
第一层假设：个体理性人假设
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– –
第一层矛盾：投资者个体非理性
–
–
能获得准确的信息
有正确处理信息的能力 能根据信息采取正确的投资行为
判断决策过程受心理因素影响
心理因素对投资行为的影响是普遍存 在的
第二层假设：非理性行为会被个相互抵 消
创业板综指日收益率 创业板综指周收益率 创业板综指月收益率 正态分布
实证研究：不同情况下比较（二）
不同市场之间比较
–
–
从峰度和厚尾表现来看，程度由重及轻依次为上证综指，深证综指和创业板综指
我们认为创业板综指的过度自信最不显著的原因主要为创业板投资有准入门槛，导致进 入创业板的投资者较上证和深证更为专业化 深证过度自信程度低于上证的原因在于深证综指包括创业板
心理因素及行为偏差.
• 过度自信
• 过度反应：投资者在审视信息时, 会过于相信自己的判断力，给予某些满足自己预 判的信息过高权重，造成过度反应。
• 反应不足：投资者会过分依赖自己的信息而忽视公司基本面的状况或者其它投资
者的信息，因此新信息到来时，投资者对原有信念修正不足。
• 后悔厌恶
• 确认性偏差：投资者为避免承认自己的错误，会有意识地去寻找支持或者有利于 证实自身信念的各种证据, 有时甚至会人为地扭曲新证据。确认性偏差使得投资者 坚持错误的信念, 直至有非常强有力的证据出现。 • 处置效应：投资者过长时间地持有损失股进而避免面对的错误,而过早地卖出盈利 股。
行为偏差下收益率分布分析 数值分析模型定性分析：
数值分析
推论： 1. 由于反应不足 会导致高峰， 反应过度导致 高峰 2. 时间单位长度 增大，峰度和 尾部厚度降低
10 8 6 4 2 0 1 -2 -4 -6 6 11 16 21 26
正态分布收益率
行为偏差下收益率
行为偏差下收益率分布分析 数值分析模型模拟分析：
深证综指 5.2043 4.3650 3.0320
实证研究：厚尾检验
实证研究：厚尾检验
实证研究：不同情况下比较（一）
不同时间跨度收益率之间比较
–
–
峰度的比较在之前就做过了，这里不再重复
厚尾的比较的统计学检验过程为通过一个scaled-t检验来模拟周收益率情况，然后通过 比较周收益率与日收益率、月收益率情况之间的大小关系，比较各时间跨度收益率的厚 尾程度 出于模型的复杂度角度考虑，我们选用一个简单的方式来比较厚尾程度。我们通过分布 函数尾部（三个标准差之外）的累计密度来反映极端情况的出现概率，从而比较不同时 间跨度下过度反应的强烈程度 实证结果表明，极端情况发生概率随着时间跨度越长，发生频率越低，也即说明越长的 时间跨度，过度反应表现得越不明显 月度收益率的累计密度为0.00%，是由于样本量比较少（130个），没有采集到相应的 样本
行为偏差下收益率分布分析
峰度：
0.44 0.43 0.42 0.41 0.4 0.39 0.38 0.37 0.36 0.35 0.34 -1 -0.5 0 0.5 1 正态分布 日度收益率 周度收益率 月度收益率
行为偏差下收益率分布分析
左尾（<-3）
x 10 15
-3
右尾（>3）
x 10 15
峰度（日收益率） 牛市（2006.1.1-2007.12.31） 熊市（2008.1.1-2008.12.31） 震荡市（2009.1.1-2013.12.31）
上证综指 5.7980 4.0699 5.0740
深证综指 5.6077 3.4152 4.2654
THANK YOU
–
峰度
日收益率 周收益率 月收益率 日收益率 三个标准差外概率
上证综指
6.5556 4.7237 3.6720 上证综指 1.75%
深证综指
5.2043 4.3650 3.0320 深证综指 1.71%
创业板综指 4.0756
3.6737 2.8883 创业板综指 0.91%
实证研究：不同情况下比较（三）
–
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上证综指日收益率 上证综指周收益率 上证综指月收益率 正态分布
三倍标准差以外的累计密度 1.75% 1.64% 0.00% 0.24%
实证研究：不同情况下比较（一）
不同时间跨度收益率之间比较
深证综指日收益率 深证综指周收益率 深证综指月收益率 正态分布
三倍标准差以外的累计密度 1.71% 1.27% 0.00% 0.24% 三倍标准差以外的累计密度 0.91% 1.07% 0.00% 0.24%
行为偏差下收益率分布分析
数值分析模型模拟结果：
0.7 正态分布 日度收益率 周度收益率 月度收益
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
0 -5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
峰度 5.5009 3.2060 2.9652 3.0181
3
4
5
日度收益率 周度收益率 月度收益率 正态分布
行为偏差下收益率分布分析
分别模拟生成100万个数据作为理性投资者和行为偏差投资者的日 度收益率： 1.市场每隔10天出现连续的利好消息或者连续的利空消息或者没 有消息，概率为1/3. 2.当市场没有消息时，理性投资者和行为偏差投资者的日度收益 率均服从正态分布，均值为0，方差为1。 3.出现连续利好或者消息时，理性投资者日度收益率服从均值为 0.1（-0.1），方差为1 的正态分布。投资者在前n日内反应不 足，收益率为理性投资者一半。第n日反应过度，导致前n日的整 体收益率比理性投资者多20%。n日之后到下一个消息出现日时期 内，收益率和理性投资者一致。n服从指数分布，均值为3天。 4.连续5个交易日之和表示周度收益率，连续20个交易日之和表示 月度收益率。
不同市场周期之间比较
–
–
从峰度表现来看，程度由重及轻依次为牛市，震荡市和熊市
造成这种现象的主要原因有
• •
牛市会吸引大量的非理性投资者进入市场，使得整个市场更加过度自信 牛市中的赚钱效应使得投资者对自己的投资行为更加有信心，加重每个投资者过度自信 的程度 受到羊群效应的影响，但这不在本研究范围内
•
行为偏差下收益率分布分析
数值分析模型模拟结果：
0.45 正态分布 日度收益率 周度收益率 月度收益率 0.4
0.35
0.3
0.25
0.2
0.15
0.1
0.05
0 -5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
峰度 日度收益率 周度收益率 月度收益率 正态分布 4.8253 3.3730 3.0899 3.0076
假设2：投资者会导致对之前忽视的信息反应过度，体现为收益率分布存在厚尾
过度自信
反应过度
收益率分布厚尾，并且基于不同时间单位收益率分布的厚尾程度不同
确认性偏差
后悔厌恶
反应不足
收益率分布尖峰，并且基于不同时间单位收益率分布的厚尾程度不同
有效市场下收益率分布分析
有效市场
随机游走
布朗运动
行为偏差下收益率分布分析 构建数值分析模型：