企业融资成本和渠道
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完成A股发行申报计划 获得证监会预审及发审会通过 封卷获批文
完成全部推介计划 进行预路演，探询A股发行定价区间 巡回路演 确定发行价格 刊登公告书 挂牌上市
债权融资：公司债
《公司法》对公司债规定
《公司法》第161条规定：
股份有限公司净资产不低于人民 币3000 万元，有限责任公司净资 产不低于人民币6000万元
• 上述三种股权融资的方式，企业可按照实际情况，考虑先私募（引进战略投 资者和财务投资者），再选择在国内和/或境外资本市场上市；或者引进战 略投资者和上市同时进行
私募融资的主要程序
向有关部门报批引入外资参股（如果投资者是外资，且投资的是国有 控股/参股企业）
投资银行进行尽职调查 会计师准备审计报告 律师/投资银行准备私募书 投资银行初步估值 在估值基础上，投资银行协助公司结合实际情况确定私募比例 投资银行协助选择投资者，就初步投资意向进行沟通 安排投资者进行尽职调查 公司/投资银行/律师与投资者就私募价格、投资条款进行谈判 签署有关法律合同，投资者支付对价 战略投资者与企业进一步达成业务合作协议
转为社会募集公司 公司在向中国证监会申报H股发行及上市方案的同时，向国家发改
委提出发起设立的公司转为社会募集公司的申请，批准后实施
向香港联交所申请 上市
由上市保荐人、主承销商向香港联交所交A1表，回答联交所上市 科的提问，通过上市委员会聆讯
承销商进行路演推介工作，向海外投资者销售股票 发行完毕后，向联交所申请，将H股正式上市挂牌交易
• 有助于公司提升国际知名度 • 有助于公司拓展国际业务
• 平均估值水平一般 • 操作时间长，因为有辅导期和“排队”
• 再融资能力强
时间
• 平均估值水平高，集资效率高
• 时间周期较短 • 估值水平已经与A股市场接近 • 再融资能力较强
• 为企业未来资本市 • 发行A股、登陆国内资本市场，有利于公 场操作打下良好基 司在国内开展并购等资本运作 础
A股首次公开发行上市程序
上市准备 上市辅导 申请发行 推介、发行、上市
聘任中介机构(包括主承销商、会计师、资产评估师和律师) 研究探讨A股拟上市公司组建方案、发行上市方案等 召开董事会，提出并召开股东大会，通过公开发行股票的决议和A股上
市公司组建方案 确定发行上市方案，中介机构开始制作公开发行申请材料
券前连续三年盈利 所筹资金用途符合国家产业政策
发行人申请公开发行企业债券，必须是中国境内具有法人资格的企业，必须 满足《公司法》和《企业债券管理条例》的有关规定
债权融资：准市政债券案例 上海轨道建设债券
上海轨道建设债券概要
上海轨道建设债券的初步分析
• 债券名称：上海轨道交通建设企业债券 2003年2月份发行的03上海轨道交通建设债被市场认为
累计债券总额不超过公司净资产 40%
最近3年的平均可分配利润足以支 付债券1年利息
筹集的资金投向符合国家产业政 策
债券的利率不得超过限定
《企业债券管理条例》对公司债规定
《企业债券管理条例》规定： 企业规模达到国家规定的要求 企业财务会计制度符合国家规定 具有偿债能力 企业经济效益良好，发行企业债
• 方便公司引入境外战略投资者
• 结合企业管理规则 和人力资源政策建 立相应的激励机制
• 国内对A股上市公司实施股权激励有严格 • 可以采用股票增值权（“影子期
限制，基本上没有操作空间
权”）、绩效单元等方式实施长
• 随着A股市场的进一步完善和与国际接轨， 期激励，提高公司的凝聚力
有关激励机制的政策有望松动
委任有主承销资格的证券公司作为股票发行上市辅导机构 辅导机构对公司发起人的高级管理人员和拟担任公司高级职务的人员进
行培训 辅导机构协助公司进行资产重组，建立健全财务制度，以及建立规范的
法人治理结构 辅导机构协助制定筹措资金的使用计划 辅导机构每两个月向证监会派出机构出具辅导工作报告 辅导期满，证监会派出机构进行评价验收并出具验收报告
股权融资方案三种方式比较
提升企 业形象
筹集资 金
构建资 本运作 平台
建立激 励机制
私募（引进战略投资 者和/或财务投资者）
A股
H股源自文库
• 提高企业在行业中 • 体现公司立足国内的市场定位
的地位
• 提高公司国内品牌认知度
• 实现产品市场与资本市场的互动
• 真正完善企业的管理体制，提升 企业的管理水平，有利于企业向 现代企业制度快速转换
企业融资成本与融资渠道
1 融资工具
银行贷款 项目融资
融资工具
管理层收购 融资
股权融资 债券
企业成长阶段的融资渠道
筹划
开办
量产
拓展
成熟
天使基金Angel
创业孵化 政府基金 创业投资 银行融资 投资银行发债 私募
上市融资
融资渠道
融资模式与优选排序
1234
自有资金
信贷资金
发行债券
股权融资
选择原则
♥低成本 ♥大容量 ♥方便 ♥快捷 ♥节税 ♥偏好
企业理性融资顺序应:内源融资＞债权融资＞股权融资 随着企业规模的增大，内部融资渠道比重下降
企业融资的十四种方式
１、银行与非银行金融机构贷 款融资
２、IPO股票上市融资 ３、买壳上市融资 ４、利用产权交易市场融资 ５、引进战略投资者融资 ６、吸引风险投资基金融资 ７、发行信托产品融资
８、运用资产证券化方式融资 ９、发行企业债券融资 10、利用私人资本市场融资 11、租赁融资 12、项目融资 13、政策性贷款 14、非规范融资
• 发行主体：上海久事公司
是一种以企业债方式发行的准市政债券，因为该债券 的发行主体为上海市政府全资控股的下属企业—久事
• 债券担保：中国建设银行
公司，募集资金全部用于市政建设
H股上市程序
立项申请与审批 设立股份公司
企业向省级人民政府或中央主管部门提出H股上市初步申请，经批 准后，由企业报中国证监会、国家发改委审批
资产评估申请与审批
制定重组改制方案，并报国家发改委批准后实施 在资产评估、财务审计及重组工作完成后，向国家发改委申请设立
股份公司
申报上市发行方案 将H股发行与上市方案和招股说明书上报中国证监会
完成全部推介计划 进行预路演，探询A股发行定价区间 巡回路演 确定发行价格 刊登公告书 挂牌上市
债权融资：公司债
《公司法》对公司债规定
《公司法》第161条规定：
股份有限公司净资产不低于人民 币3000 万元，有限责任公司净资 产不低于人民币6000万元
• 上述三种股权融资的方式，企业可按照实际情况，考虑先私募（引进战略投 资者和财务投资者），再选择在国内和/或境外资本市场上市；或者引进战 略投资者和上市同时进行
私募融资的主要程序
向有关部门报批引入外资参股（如果投资者是外资，且投资的是国有 控股/参股企业）
投资银行进行尽职调查 会计师准备审计报告 律师/投资银行准备私募书 投资银行初步估值 在估值基础上，投资银行协助公司结合实际情况确定私募比例 投资银行协助选择投资者，就初步投资意向进行沟通 安排投资者进行尽职调查 公司/投资银行/律师与投资者就私募价格、投资条款进行谈判 签署有关法律合同，投资者支付对价 战略投资者与企业进一步达成业务合作协议
转为社会募集公司 公司在向中国证监会申报H股发行及上市方案的同时，向国家发改
委提出发起设立的公司转为社会募集公司的申请，批准后实施
向香港联交所申请 上市
由上市保荐人、主承销商向香港联交所交A1表，回答联交所上市 科的提问，通过上市委员会聆讯
承销商进行路演推介工作，向海外投资者销售股票 发行完毕后，向联交所申请，将H股正式上市挂牌交易
• 有助于公司提升国际知名度 • 有助于公司拓展国际业务
• 平均估值水平一般 • 操作时间长，因为有辅导期和“排队”
• 再融资能力强
时间
• 平均估值水平高，集资效率高
• 时间周期较短 • 估值水平已经与A股市场接近 • 再融资能力较强
• 为企业未来资本市 • 发行A股、登陆国内资本市场，有利于公 场操作打下良好基 司在国内开展并购等资本运作 础
A股首次公开发行上市程序
上市准备 上市辅导 申请发行 推介、发行、上市
聘任中介机构(包括主承销商、会计师、资产评估师和律师) 研究探讨A股拟上市公司组建方案、发行上市方案等 召开董事会，提出并召开股东大会，通过公开发行股票的决议和A股上
市公司组建方案 确定发行上市方案，中介机构开始制作公开发行申请材料
券前连续三年盈利 所筹资金用途符合国家产业政策
发行人申请公开发行企业债券，必须是中国境内具有法人资格的企业，必须 满足《公司法》和《企业债券管理条例》的有关规定
债权融资：准市政债券案例 上海轨道建设债券
上海轨道建设债券概要
上海轨道建设债券的初步分析
• 债券名称：上海轨道交通建设企业债券 2003年2月份发行的03上海轨道交通建设债被市场认为
累计债券总额不超过公司净资产 40%
最近3年的平均可分配利润足以支 付债券1年利息
筹集的资金投向符合国家产业政 策
债券的利率不得超过限定
《企业债券管理条例》对公司债规定
《企业债券管理条例》规定： 企业规模达到国家规定的要求 企业财务会计制度符合国家规定 具有偿债能力 企业经济效益良好，发行企业债
• 方便公司引入境外战略投资者
• 结合企业管理规则 和人力资源政策建 立相应的激励机制
• 国内对A股上市公司实施股权激励有严格 • 可以采用股票增值权（“影子期
限制，基本上没有操作空间
权”）、绩效单元等方式实施长
• 随着A股市场的进一步完善和与国际接轨， 期激励，提高公司的凝聚力
有关激励机制的政策有望松动
委任有主承销资格的证券公司作为股票发行上市辅导机构 辅导机构对公司发起人的高级管理人员和拟担任公司高级职务的人员进
行培训 辅导机构协助公司进行资产重组，建立健全财务制度，以及建立规范的
法人治理结构 辅导机构协助制定筹措资金的使用计划 辅导机构每两个月向证监会派出机构出具辅导工作报告 辅导期满，证监会派出机构进行评价验收并出具验收报告
股权融资方案三种方式比较
提升企 业形象
筹集资 金
构建资 本运作 平台
建立激 励机制
私募（引进战略投资 者和/或财务投资者）
A股
H股源自文库
• 提高企业在行业中 • 体现公司立足国内的市场定位
的地位
• 提高公司国内品牌认知度
• 实现产品市场与资本市场的互动
• 真正完善企业的管理体制，提升 企业的管理水平，有利于企业向 现代企业制度快速转换
企业融资成本与融资渠道
1 融资工具
银行贷款 项目融资
融资工具
管理层收购 融资
股权融资 债券
企业成长阶段的融资渠道
筹划
开办
量产
拓展
成熟
天使基金Angel
创业孵化 政府基金 创业投资 银行融资 投资银行发债 私募
上市融资
融资渠道
融资模式与优选排序
1234
自有资金
信贷资金
发行债券
股权融资
选择原则
♥低成本 ♥大容量 ♥方便 ♥快捷 ♥节税 ♥偏好
企业理性融资顺序应:内源融资＞债权融资＞股权融资 随着企业规模的增大，内部融资渠道比重下降
企业融资的十四种方式
１、银行与非银行金融机构贷 款融资
２、IPO股票上市融资 ３、买壳上市融资 ４、利用产权交易市场融资 ５、引进战略投资者融资 ６、吸引风险投资基金融资 ７、发行信托产品融资
８、运用资产证券化方式融资 ９、发行企业债券融资 10、利用私人资本市场融资 11、租赁融资 12、项目融资 13、政策性贷款 14、非规范融资
• 发行主体：上海久事公司
是一种以企业债方式发行的准市政债券，因为该债券 的发行主体为上海市政府全资控股的下属企业—久事
• 债券担保：中国建设银行
公司，募集资金全部用于市政建设
H股上市程序
立项申请与审批 设立股份公司
企业向省级人民政府或中央主管部门提出H股上市初步申请，经批 准后，由企业报中国证监会、国家发改委审批
资产评估申请与审批
制定重组改制方案，并报国家发改委批准后实施 在资产评估、财务审计及重组工作完成后，向国家发改委申请设立
股份公司
申报上市发行方案 将H股发行与上市方案和招股说明书上报中国证监会