论财务管理目标与资本结构优化
论民营企业财务管理目标与资本结构优化
反映的 是民营企 现实 业 的盈利水 第 平， 二类、 第
资本结构
关健字:民营企业 财务管理 企亚价值最大 时务杠杆
三类指标反映的是民营企业潜在的盈利水平或 未来的增值能力，因此该指标在利润中加人了
时间因素 ，可以认为该指标考虑了时间价值和 风险价值 。由于反映民营企业盈利水平的利润 指标是按照权责发生制计算的，并没有考虑时 间价值。这种认为潜在的盈利对民
营企业财务管理体制的完善和发展提出了新的 要求。去年6 月财政部组织的会计信息质量检
查， 首次将民营民营企业列为检查对象。 今年 1 月 8 号， 公布的会计信息质量报告显示 ， 大部分
由于民营企业一般都采用债务筹资和股 权筹资的组合， 由此形成的资本结构一般称为” 杠杆资本结构”其杠杆比率即为资本结构中债 ， 务资本与股权资本的比例关系。 因此， 财务杠杆 利益就成为衡量民营企业资本结构 ，评价民营 企业负债经营的重要指标。 财务杠杆利益是民营企业运用负债对普通 股收益的影响额。财务杠杆理论的重心是负债 对股东报酬的扩张作用。其计量公式如下 : 普通股利润率=投资利润率+负债股东权
能力反映了时间价值的观点在理论上是缺乏依
据的， 在实践上也是难以计量的。 而以民营企业
益x投资利润率一 负债利率x(1一 所得税率)。 由上
式可见 ， 当民营企业全部资金为权益资金， 或当 民营企业投资利润率与负债利率一致 的情况
普通股的每股利润 ， 表现为正财务杠杆利益。 当 投资利润率低于举债利率时 ，则普通股的利润 在于财务管理工作跟不上企业发展的需要。 破 率将低于税后投资利润率， 股东收益下降， 表现 产与持续经营只是一步之遥。一个企业如果不 为负财务杠杆利益。在实际工作中除要考虑财 重视财务管理 ， 导致财务状况恶化， 丧失现金支 务杠杆利益外， 还要考虑以下几个因素: 付能力， 不管其规模多大都会破产。 对民营企业 (一)经济周期因素 财务管理体制的完善和发展提出了新的要求。 在市场经济条件下，任何国家的经济都既 如何科学地设置财务管理最优目标 ，对于研究 不会较长时间的增长， 也不会较长时间的衰退， 财务管理理论， 确定资本的最优结构， 有效地指 资本结构理论是西方当代财务理论的主要 而是在波动中发展的。这种波动大体上呈现复 导财务管理实践具有一定的现实意义。本文拟 研究成果之一。民营企业的资本结构是由于民 苏、 繁荣、 衰退和萧条的阶段性周期循环 ， 即为 从确定财务管理的最优目 标出发，分析财务管 营企业采取不同的筹资方式形成的，表现为民 经济周期。 一般而言， 在经济衰退、 萧条阶段， 由 理最 标 营企业价 优目 (民 值最大 )与资 结构 营企业长期资本的构成及其比例关系即民营企 于整个宏观经济不景气，多数民营企业经营举 化 本 优先股、 普通股 步维艰， 财务状况常常陷人窘境， 甚至恶化， 经 的 系 并 用 本 构 计 指 (财 疚 关 ，运 资 结 的 量 标 务 杆 业资产负债表右方的长期负债、 利益) ， 对我国民营企业的负债经营状况进行分 权益的结构。各种筹资方式及其不同组合类型 济效益较差。 在此期间， 民营企业应尽可能压缩 析研究。 决定着民营企业的资本结构及其变化。资本结 负债， 甚至采用即 零负债朋 ， 策略 不失为一种明智 一、 民曹企业财务管理的最优目 标一 悦 构的变化与民营企业价值处于怎样的关系?当 之举。 而在经济复苏、 繁荣阶段， 一般来说， 由于 曹企业价值. 大化 民营企业资本结构处于什么状态能使民营企业 经济走出低谷， 市场供求趋旺， 大部分民营企业 民营企业财务管理目标 ，是民营企业在 价值最大? 这种关系构成了资本结构理论的焦 的销售顺畅 ， 利润水平不断上升 ， ， 此时 民营企 特定的理财环境中， 通过组织财务活动， 处理财 点。 其中， 莫迪利安尼和米勒创立的MM定理 业应增加负债 ， 以抓住机遇， 迅速发展。 务关系所要达到的目的。比较具有代表性的民 ， 被认为是当代财务管理理论的经典。 (二)市场竞争环境因素 营企业财务管理 目 标主要有以下几种观点:民 即使处于同一宏观经济环境下的民营企 (二)资本结构理论对我们的启示 营企业利润最大化、 股东财富最大化 、 民营企业 资本结构理论的重要贡献不仅在于提出 业， 因各自所处的市场竞争环境不同， 其负债水 价值最大化、 民营企业经济效益最大化。 根据现 平也不应一概而论 。 一般来说 ， 在市场竞争中处 了"是否存在最佳资本结构即 这一财务命题;而且 代企业财务管理理论和实践，并通过关于财务 认为客观上存在资本结构的最优组合，并使我 于垄断性行业的民营企业 ， 如我国目前的煤气 、 管理目 标的几种主要观点的比较， 认为民营企 们对资本结构有了以下几点明确认识: 自来水、 电力等民营企业， 以及在同行业中处于 业价值最大化应作为财务管理的最优 目标。 1、 负债筹资是成本最低的筹资方式 垄断地位的民营企业 ，由于这类民营企业的销 在民营企业的各项资金来源中 ，由于债 (一 )以民营企业价值最大化作为财务管 售不会发生问题，生产经营不会产生较大的波 理目 标弥补 了利润最大化的不足 务资金的利息在民营企业所得税前支付 ， 而且 ， 动 ， 利润稳中有升， 因此， 可适当提高负债比率， 如果以利润最大化作为财务管理 目标 ， 债权人比投资者承担的风险相对较小，要求的 以利用债务资金，提高生产能力，形成规模效 一方面 ，没有考虑民营企业所创造的利润与投 报酬率较低， 因此， 债务资金的成本通常是最低 益， 巩固其垄断地位;而对于一般竞争性民营企 人资本之间的关系，不利于不同资本规模的民 的。当存在公司所得税的情况下， 负债筹资， 可 业， 由于其销售完全由市场来决定 ， 价格易于波 营企业或同一民营企业不同时期之间的比较; 降低综合资本成本 ， 增加公司收益。 动， 利润难以稳定 ， 因此 ， 不宜过多地采用负债 另一方面 ， 它没有考虑时间价值和风险价值 ， 取 2、 成本最低的筹资方式， 未必是最佳筹 方式筹集资金。 得的同一利润额所用的时间不同， 其价值不同 ， 资方 式 (三)行业因素 承担的风险也可能不同。如果以追求民营企业 由于财务拮据成本和代理成本的作用和影 不同的行业 ，由于生产经营活动的内容 利润最大化作为财务管理 目标 ，还可能会忽视 响， 过度负债会抵消减税增加的收益。因为， 随 不同， 其资金结构相应也会有所差别。 商品流通 产品开发 、 生产安全 、 履行社会责任等工作 ， 导 着负债比重的增加， 民营企业利息费用在增加 ， 民营企业因主要是为了增加存货而筹资，而存 致民营企业短期行为的发生。进行财务管理就 民营企业丧失偿债能力的可能性在加大，民营 货的周转期较短 ， 变现能力较强 ， 所以其负债水 是要权衡报酬与风险的得失 ，实现二者的最佳 企业的财务风险在加大。 这时， 无论是民营企业 平可以相对高一些;而对于那些高风险、 需要大 平衡 ， 使民营企业价值最大。 以民营企业价值最 投资者还是债权人都会要求获得相应的补偿， 量科研经费、 产品试制周期特别长的民营企业， 大化作为财务管理目标 ，可以将民营企业取得 即要求提高资金报酬率，从而使民营企业综合 过多地利用债务资金显然是不适当的。 的报酬按时间价值进行计量 ，考虑了报酬与风 资本成本大大提高。 (四)预计的投资效益情况 险的关系，使民营企业的前当收益与未来收益 3、 最优资本结构是一种客观存在 如果预计投资效益好， 且该行业或产品 都对民营企业价值产生影响 ，有效地避免民营 负债筹资的资本成本虽然
企业财务管理目标与资本结构优化的思考
企业财务管理目标与资本结构优化的思考企业财务管理是企业管理的重要组成部分，其目标在于实现企业财务资源的最大化利用，提升企业价值。
其中，资本结构优化是企业财务管理的核心问题，代表了企业长期发展的稳定性和可持续性。
优化资本结构可以提高企业资本使用效率，提升资本利润率和股东回报率，增强企业抵御风险的能力，实现企业长期稳定发展。
具体来说，优化资本结构的目标包括以下几个方面：1.提高资本使用效率资本结构优化可以通过调整债务与股权的比例，实现资本使用的最优配置。
借助债务融资可以降低公司的融资成本，提高资本使用效率，达到降低权益资本成本的目的。
同时，适度利用杠杆可以使企业提高资产回报率，实现资本效率的最大化。
2.提升资本利润率企业通过优化资本结构，对资本的使用方式进行有效配置，可以提高企业的盈利能力和盈利水平。
资本结构优化可以通过调整资本成本，降低借贷成本和股票发行成本，从而有效提升资本利润率，达到提升企业盈利水平的目标。
3.增强企业抵御风险的能力资本结构的优化可以降低企业的金融风险和经营风险，提高企业抵御风险的能力。
通过适度利用债务杠杆，可以获得更低的融资成本，缓解债务压力，增加企业的抗风险能力。
同时，优化投资结构，减少对某一投资领域的依赖，也可以提高企业对市场环境的适应能力，降低经济风险。
4.实现企业长期稳定发展资本结构优化的思路资本结构优化的要求是兼顾长期、短期利益，合理选择资本融资方式，充分利用资本市场的优势资源，提高企业价值，实现企业稳定发展。
1.充分利用股权资本股权资本是企业长期资本的最重要组成部分，企业应当充分利用股权资本，提升股东回报率，增加企业价值。
在股权融资过程中，企业需要注意保护股东权益，诚信行事，增加市场信任，提高企业形象和声誉。
2.合理选择债务融资方式债务融资是企业短期资本的重要来源，企业需要合理选择债务融资方式，降低融资成本，不断加强债券承销人的信任，提高信贷额度，实现更多的借款机会。
财务管理制度中的资本结构决策与优化
财务管理制度中的资本结构决策与优化在财务管理领域中，资本结构决策与优化是企业管理的重要组成部分。
资本结构决策涉及公司如何选择和组织各种资本来源，以实现财务目标的最大化。
本文将探讨财务管理制度中的资本结构决策与优化，并提供相关的建议和实践经验。
资本结构是指公司的资产部分通过债务和股权融资所形成的财务组合。
资本结构决策的目标是在最小化资本成本的同时，最大化股东权益价值。
具体来说，公司需要平衡使用债务和股权融资的风险和收益，以确保资本的高效利用。
首先，资本结构决策的核心要素之一是债务比例。
债务比例是企业债务总额与总资本之比，也被称为财务杠杆。
通过合理控制债务比例，企业可以实现财务杠杆效应。
财务杠杆效应指的是企业通过借入资本，并以较低的利率将其投资于项目中，可以获得较高的投资收益率。
然而，过高的债务比例可能导致公司面临财务风险，因此，需要在达到财务杠杆效应的同时，保持合理和可持续的债务比例。
其次，资本结构决策也需要考虑股权融资的比例。
股权融资是指通过发行股票来获取资本的一种方式。
公司可以通过发行新股来增加自有资本，并吸引新的投资者。
然而，股权融资会稀释现有股东的权益，并可能导致股东控制权的丧失。
因此，在决策中需要平衡股权融资对股东权益的影响，以及引入新投资者所能带来的资本和经营资源。
此外，资本结构决策还需要综合考虑企业的盈利能力、稳定性和成长潜力。
盈利能力和稳定性直接影响公司的偿债能力和债务服务能力。
如果企业具有稳定的现金流和增长潜力，可以通过债务融资来降低资金成本，提高财务杠杆效应。
相反，如果企业面临较大的经营风险或行业不确定性，股权融资可能更加适合，以分担风险并保护现有股东的权益。
在优化资本结构时，企业可以采取一些策略和方法。
首先，分散化资本来源是一种常见的策略。
通过从多个渠道融资，企业可以降低资金成本，并减少对单一来源的依赖。
其次，优化财务杠杆率可以通过对利息支付率以及财务费用与利润的比率进行降低。
试论企业财务管理目标与资本结构优化
理 目标 为前 提 ， 只有 这 样 才 能 真 正 实 现 企 业 资本 结 构 和 财 务 管 理 的统
要 求 与挑 战 。 本 文主 要 论 述 了 企业 财 务 管 理 的 目标 与 企 业 资本 结 构优
化的关 系， 并 且提 出了 资 本 结 构优 化 的措 施 。
关键词： 财 务 管 理 目标 资 本 结 构 优 化 关 系 措 施
最大化 。以实现企业价值最大化作为财务管 理 目标 综合考虑了风 险价 值与 时间价值 的关 系， 风险与报酬之 间的关 系． 促使 企业重视企业 的产 品研 发 与安 全生 产 ， 积 极 履 行 社 会 的职 责 ， 充 分 认 识 企 业 价 值 与 当前 的
目标 是 在 充 分认 识 经 济 效 益 的基 础 上 确 定 下 来 的 ，也 是 科 学 发 展 观 的
企 业 的 财 务 管 理 是 企业 运 行 与 管 理 中 的 重 要 组 成 部 分 。直 接 关 系 着 企 业 的 生 存 与 发 展 。 在 当 前 形 势 下 ，社 会 主 义 市 场 经 济 体 制 逐 渐 完 善， 企业的财务管理也要进行相应的调整与优化 。 以 提 高 企 业 的 财 务 管 理能力与水平 。 企 业 经 营一 定 程 度 上 是 资 本 的经 营 ． 企 业 资 本 的结 构 优 化对于企业的筹资决策 ， 资本结构的调整等具有重要 影响 。 有 利 于 促 进
现 代 企 业 的 财 务 管 理 作 为 企 业 管 理 的 重 要 内容 与 组 成部 分 ．是 保 证资金能够有效使用的管理工作 。 是 由 企 业 整 体 发 展 目标 决 定 的 。 并 且
浅谈财务管理目标与资本结构优化
作者：ZHANGJIAN仅供个人学习，勿做商业用途浅谈企业财务管理目标与资本结构优化随着我国经济体制改革的不断深化,对企业财务管理体制的完善和发展提出了新的要求。
如何科学地设置财务管理最优目标,对于研究财务管理理论 ,确定资本的最优结构,有效地指导财务管理实践具有一定的现实意义。
本文将从确定财务管理的最优目标出发,分析财务管理最优目标(企业价值最大化)与资本结构的关系,并运用资本结构的计量指标(财务杠杆利益),对我国企业的负债经营状况进行分析研究。
一、财务管理的最优目标——企业价值最大化财务管理目标,是在特定的理财环境中,通过组织财务活动,处理财务关系所要达到的目的。
比较具有代表性的财务管理目标主要有以下几种观点:企业利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化、企业经济效益最大化。
根据现代企业财务管理理论和实践 ,并通过关于财务管理目标的几种主要观点的比较,笔者认为企业价值最大化应作为财务管理的最优目标。
企业价值是指企业全部资产的市场价值,它是以一定期间企业所取得的报酬(按净现金流量表示),按与取得该报酬相适应的风险报酬率作为贴现率计算的现值来表示的。
企业价值不同于利润,利润只是新创造价值的一部分,而企业价值不仅包含了新创造的价值,还包含了潜在或预期的获利能力。
如果用Ｖ表示企业价值;ｔ表示取得报酬的具体时间;ＮＣＦ表示第ｔ年取得的企业报酬(企业净现金流量),ｉ表示预计风险报酬率,则企业价值可以通过以下公式计算:Ｖ=ｎｔ=1 ＮＣＦｔ1(1+ｉ)ｔ。
若假定企业持续经营,即ｎ→∞,且每年的ＮＣＦ相等,则Ｖ=ＮＣＦ/ｉ。
由此可见,企业总价值Ｖ与ＮＣＦ成正比,与ｉ成反比。
即企业价值与预期报酬成正比,与预期风险成反比。
由财务管理的基本原理可知,报酬与风险是呈比例变动的,所获得的报酬越大,所冒的风险也就越大。
而风险的增加又会影响到企业的生存状况和获利能力。
因此,企业的价值只有在其报酬与风险达到较好的均衡时才能达到最大。
浅谈企业财务管理的目标与资本结构优化
财务管理 目标 与资本结构 的优化是相辅相成的 ，两者之间要协调平 是 ， 在 中国，由于企业融资渠道不够完善 ，无法直接融集居 民手中大量 衡 ，才能达到最佳平衡点 。如何科学地设置财务管理的最优 目标 ，如何 的闲置 资金 ，导致企业在生产过程 中缺乏流动的资金。这也使 得企业 的 对企业资本结构进行正确确定及管理 ，对指导财务管理实践具有重 大的 负债率 大大提 高 ， 这也将增加他们 的债务 。 现实意义。 四、企业资本 结构优化措施 财务管理的 目标 面对企业 资本结构 的问题 和资本结构理论的启示 ，我们 不应该思考 （ 一 ） 利 润 最 大化 如何避免或逃 避 ，而应 提出相应 的对策来应对 。 这一 目标的形成和发展是从 ｌ ９世 纪初开始 的，它的渊 源是亚 当 ・ （ 一）确定合理的 负债规模 斯密的企业利润最大化理论 。 首先 ，利润最大化作 为财务管理 的 目标具 通常 ， 公 司借更 多的钱 ，就会有更 大的利润 和更高 的资本 回报率 。 有一定程度的合理性 ，反映了企业经济效益 的高低 。但是 ，随着 商品经 对于所有者来说 ，它是理想 的 ，因为它实 际上是用别人 的钱 ，在企业 管 济 的发展 ，企业组织形式以及 经营管理方式发生 了巨大 的变化 ，利润最 理 中增加收益和获利。但从债权 人的角度 来看 ，公 司的负债 比率越 高 ， 大化作为企业财务管理 目标就 表现出一定 的不适应性 。 债权人承担的风险更 大 ，因此要想办法收 回 自己的贷款 ，使贷款风 险的 （ 二 ） 股 东财 富 最 大化 降低 。这会使得企业的负债规模受 到限制 ， 有可 能会使 企业的资金周 转 用公 司的股票市场价格来计 量股东财 富最大化 的财务 管理 目标 ，不 出现困难 ，从而影响企 业经 营的安 全 ，更为 甚 者会影 响企 业顺 利地 发 仅考虑到 了风险 因素 ，而且考虑了货 币时间价值 ，一定程度 上避免企业 展 。 只追求短期利润而忽略长远发展。但是 ，此 观点对企业其 他关系主体 的 （ 二 ） 提 高 资 金 的 利 用 率 利益却不够重视 。 公 司必须筹划如何管理和使用筹集到的资金 ，如果 资金不能很好 的 （ 三 ） 企 业 的 价 值 最 大 化 管理和利用 ，那么后果会很严重。因此 ，在进行投 资决策时 ，企业应 尽 企业 价值是指企业资产的市场价值 ，市 场价值不仅取 决于企业潜在 量选择投资少 ，见效快 ，高 收益的项 目，使资金 周转更加 迅速 。此外 ， 获利能力 ，还取决于未来的获利能力。通常有两种解 释 ：一种认为企业 公 司应在产 品结构 ，产 品质量等方面来更好的管理和计划 ，从 而确保 国 价值指企业 总资产价值 ，也就是已形成的价值 ； 第二 种解 释认为企业价 有企业优化管理 ，提高资金利用率 。 值 指企 业潜在获利 的能力。 （ 三 ）把握恰 当的融资时机 ，做 到适时融资 二 、财务管理最优 的根据公司对资金 的需 求 ，募集 本文的观点是企业价值最大化应是最优 目标。理由如 下： 资金。如果太 多的债务融资或将导致 闲置资金 ，这将增加利息 负担 ，造 首先企业价值最大化作为财务管理的 目标 ，弥补了利润的最大化 的 成 浪费 ， 但债务不足或延误会影响企业的正常运作 ，使企业失去 了很好 不足。利润的最大化不仅没有分析企业创造的利润与投入资本 比例的关 的机会 。因此 ，企业应 当应需融资 、适时融资 ，尽量做到能够 在恰 当的 系 ，而且利润最大化没充分考虑风险价值和时间价值等 ，此外 ，还 可能 时机筹 措资金 。 发生短期行为。财务管理就是权衡报酬与风险的得失 ，使其达到最佳 的 （ 四） 完善企业的财务风险控制机制 ，树立加 强风险管理意识 平衡点 ，使企业价值最大化 。 企业要树立风险意识 ， 一个企业要引入 内部控制机 制，这样才能使 其次 ，企业价值最大化 的财务管理 目标更符合我 国的 国情。 得企业在当前激烈的市场竞争 中承担风 险。通过对财务 风险的控制 ，才 由于我国证券市场尚处 于起步 阶段 ，因此找到一个合适 的标 准来确 能获得营业收入。 定 “ 股东权益”是 比较困难 的。所以把 “ 股东 财富最大 化” 作 为财务 （ 五） 优化 资本市场环境 ，完善 市场经济体常 】
论财务管理目标与资本结构优化
论财务管理目标与资本结构优化前言财务管理是现代企业发展的重要组成部分之一，它对企业的发展影响巨大。
目前，随着市场竞争的日益激烈，企业对财务管理的要求也越来越高。
在这样的环境下，如何实现财务管理目标并优化资本结构，成为了企业必须思考的问题。
财务管理目标财务管理目标是企业发展的基础，也是企业财务管理工作的重中之重。
那么，财务管理目标是什么呢？财务管理目标可以分为以下几个方面：1. 创造利润企业的财务目标之一是创造利润。
利润是企业生存的动力，也是企业在市场上竞争的基础。
企业必须通过提高产品质量、降低成本等措施，实现利润的最大化，从而保证企业的生存和发展。
2. 稳定现金流企业的财务目标之二是稳定现金流。
现金流的稳定对企业的发展至关重要。
企业要想稳定现金流，就必须合理制定资金使用计划，有效控制成本和流动资金，从而确保企业在市场上的竞争力。
在市场上，成本是企业发展的重要因素之一。
成本降低可以提高企业的盈利能力和竞争力，从而实现更高效的经营。
财务管理者应该制定一系列优化成本的措施，并寻找合适的方式来实现这些目标。
4. 提高资本回报率资本回报率是企业衡量盈利能力的重要指标之一。
企业如果能提高资本回报率，就可以引入更多的资本，从而实现企业的快速发展。
财务管理者应该通过合理的资本结构和资本运营，提高资本回报率。
资本结构优化资本结构是指企业通过不同方式融资所构成的资本组合。
资本结构对企业的发展目标和股东利益产生着重大影响。
那么，如何进行资本结构优化呢？1. 合理制定资本结构企业应该制定出合理的资本结构，从而提高企业的盈利能力和降低企业的财务风险。
资本结构的形成要符合企业的法律规定、经营理念以及企业文化，且可以满足企业长期和短期的发展需求。
2. 提高债务资本和股权资本的比例资本结构的优化应该体现在提高债务资本和股权资本的比例上。
随着贷款利率的降低，借款成本的下降和股本的大量增发，债务资本成为了优化企业资本结构的重要途径。
浅谈国有企业资本结构优化与财务管理目标
《浅谈国有企业资本结构优化与财务管理目标》摘要：（一）实现企业财务管理目标是完善企业资本结构优化的，（二）优化资本结构可促进财务管理目标的实现，（1）大力发展资本市场，优化企业环境，加强宏观调控，优化经济环境，有效控制通货膨胀，完善相关政策魏玉斐摘要：文章从企业的实际发展情况出发，重点分析了财务管理目标的实质与最优目标以及资本结构及其优化，探讨财务管理目标和资本结构优化两者之间的关系。
关键词：财务管理目标；资本结构优化；青岛海信随着经济体制的改革和发展，企业的发展离不开金融管理。
企业的财务管理目标在于帮助企业蓬勃发展，为企业经济的走势指明方向。
而优化资本结构有利于企业内部资本结构趋向合理化，使内部系统更加具有条理，有利于提高企业对资源的利用效率，提高资金的周转速度，为企业的发展提供动力。
一、国有企业资本结构和财务管理目标的相关理论概述（一）企业资本结构及其优化。
资本结构是指企业不同资本的价值体现和基本构造以及它们之间的比例关系。
它从本质上来看属于财务管理的范围。
一般用来对财务方面的风险进行分析，合理利用财务杠杆。
资本结构优化是指运用一系列科学，严谨的手段对企业的资本结构内部进行控制和调整，使企业的资本结构越来越合理，有利于企业的发展和战略的实施。
（二）财务管理目标的概念。
企业的财务管理目标实际上是一种理财活动，是财务管理的重要组成部分，目的在于分析和评价财务管理活动是否合理。
（三）目前财务管理目标的几种观点。
（1）以总产值最大化为目标。
注重总产值的多少，追求产值的数量化，却忽视总产值的经济效益。
（2）以利润最大化为目标。
企业追求利润最大化的管理目标，需要减少产品的生产成本，增加资源的利用率，达到较低的成本获得较高收益的目标。
（3）以股东财富最大化为目标。
股东财富最大化是指对资产进行科学的规划，目的在于为股东带来财富，并且股票数量和股票市场价格这两个重要指标影响着股东的财富。
（4）以企业价值最大化为目标。
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论财务管理目标与资本结构优化发表时间：2009-05-22T17:25:54.357Z 来源：《中小企业管理与科技》2009年4月上旬刊供稿作者：李梦燕[导读] 分析财务管理最优目标(企业价值最大化)与资本结构的关系，对我国企业的负债经营状况进行分析研究。
摘要:本文拟从确定财务管理的最优目标出发，分析财务管理最优目标(企业价值最大化)与资本结构的关系，并运用资本结构的计量指标(财务杠杆利益)，对我国企业的负债经营状况进行分析研究。
关键词：价值目标理论企业利益财务管理负债成本资本结构财务杠杆1 财务管理的最优目标——企业价值最大化财务管理目标，是在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系所要达到的目的。
根据现代企业财务管理理论和实践，并通过关于财务管理目标的几种主要观点的比较，企业价值最大化应作为财务管理的最优目标。
企业价值是指企业全部资产的市场价值，它是以一定期间企业所取得的报酬(按净现金流量表示),按与取得该报酬相适应的风险报酬率作为贴现率计算的现值来表示的。
企业价值不同于利润，利润只是新创造价值的一部分，而企业价值不仅包含了新创造的价值，还包含了潜在或预期的获利能力。
企业价值与预期报酬成正比，与预期风险成反比。
由财务管理的基本原理可知，报酬与风险是呈比例变动的，所获得的报酬越大，所冒的风险也就越大。
而风险的增加又会影响到企业的生存状况和获利能力。
因此，企业的价值只有在其报酬与风险达到较好的均衡时才能达到最大。
以企业价值最大化作为财务管理目标，其理由主要有以下两点：1.1 以企业价值最大化作为财务管理目标弥补了利润最大化的不足如果以利润最大化作为财务管理目标，一方面，没有考虑企业所创造的利润与投入资本之间的关系；另一方面，它没有考虑时间价值和风险价值。
如果以追求企业利润最大化作为财务管理目标，还可能会忽视产品开发、生产安全、履行社会责任等工作，导致企业短期行为的发生。
进行财务管理就是要权衡报酬与风险的得失，实现二者的最佳平衡，使企业价值最大。
以企业价值最大化作为财务管理目标，可以将企业取得的报酬按时间价值进行计量，考虑了报酬与风险的关系，使企业的当前收益与未来收益都对企业价值产生影响，有效地避免企业短期行为的发生。
1.2 以企业价值最大化作为财务管理目标更符合我国国情在我国，有人认为应将企业经济效益最大化作为财务管理目标，它是三类量化指标的综合:一是以资本、成本、利润的绝对数及相对数表示的价值指标；二是以产量、质量、市场份额等表示的实物量指标；三是以劳动生产率、资产利润率、保值增值率等表示的效率指标。
并认为第一类指标反映的是企业现实的盈利水平，第二类、第三类指标反映的是企业潜在的盈利水平或未来的增值能力，因此该指标在利润中加入了时间因素，可以认为该指标考虑了时间价值和风险价值。
但是，由于反映企业盈利水平的利润指标是按照权责发生制计算的，并没有考虑时间价值。
这种认为潜在的盈利能力或未来增值能力反映了时间价值的观点在理论上是缺乏依据的，在实践上也是难以计量的。
而以企业价值最大化作为财务管理目标，体现了对经济效益的深层次认识，不仅考虑了风险与报酬的关系，还将影响企业财务管理活动及各利益关系人的关系协调起来，使企业所有者、债权人、职工和政府都能够在企业价值的增长中使自己的利益得到满足，从而使企业财务管理和经济效益均进入良性循环状态。
因此，企业价值最大化应是财务管理的最优目标。
2 资本结构理论与企业价值最大化企业的资本结构是由于企业采取不同的筹资方式形成的，表现为企业长期资本的构成及其比例关系。
各种筹资方式及其不同组合类型决定着企业的资本结构及其变化。
资本结构的变化与企业价值处于怎样的关系?当企业资本结构处于什么状态能使企业价值最大?这种关系构成了资本结构理论的焦点。
其中，莫迪利安尼和米勒创立的ＭＭ定理，被认为是当代财务管理理论的经典。
2.1 ＭＭ理论的发展阶段2.1.1 最初的ＭＭ理论（无税条件下的资本结构理论）最初的ＭＭ理论，即由美国的Modigliani和Miller(简称ＭＭ)教授于1958年6月份发表于《美国经济评论》的“资本结构、公司财务与资本”一文中所阐述的基本思想。
该理论认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。
或者说，当公司的债务比率由零增加到100%时，企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动，即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题。
2.1.2 修正的ＭＭ理论(含税条件下的资本结构理论) 修正的ＭＭ理论，是ＭＭ于1963年共同发表的另一篇与资本结构有关的论文中的基本思想。
他们发现，在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出，可以降低综合资本成本，增加企业的价值。
因此，公司只要通过财务杠杆利益的不断增加，而不断降低其资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。
当债务资本在资本结构中趋近100%时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大。
最初的ＭＭ理论和修正的ＭＭ理论是资本结构理论中关于债务配置的两个极端看法。
2.1.3 米勒模型理论米勒模型是米勒于1976年在美国金融学会所做报告中阐述的基本思想。
该模型用个人所得税对修正的ＭＭ理论进行了校正，认为修正的ＭＭ理论高估了负债的好处，实际上个人所得税在某种程度上抵销了个人从投资中所得的利息收入，他们所交个人所得税的损失与公司追求负债，减少公司所得税的优惠大体相等。
于是，米勒模型又回到最初的ＭＭ理论中去了。
2.1.4 权衡模型理论该理论认为，ＭＭ理论忽略了现代社会中的两个因素:财务拮据成本和代理成本，而只要运用负债经营，就可能会发生财务拮据成本和代理成本。
在考虑以上两项影响因素后，运用负债企业的价值应按以下公式确定:运用负债企业价值=无负债企业价值+运用负债减税收益-财务拮据预期成本现值-代理成本预期现值上式表明，负债可以给企业带来减税效应，使企业价值增大；但是，随着负债减税收益的增加，两种成本的现值也会增加。
只有在负债减税利益和负债产生的财务拮据成本及代理成本之间保持平衡时，才能够确定公司的最佳资本结构。
即最佳的资本结构应为减税收益等于两种成本现值之和时的负债比例。
2.2 资本结构理论对我们的启示资本结构理论的重要贡献不仅在于提出了“是否存在最佳资本结构”这一财务命题；而且认为客观上存在资本结构的最优组合，并使我们对资本结构有了以下几点明确认识:负债筹资是成本最低的筹资方式。
当存在公司所得税的情况下，负债筹资，可降低综合资本成本，增加公司收益。
成本最低的筹资方式，未必是最佳筹资方式。
随着负债比重的增加，企业利息费用在增加，企业丧失偿债能力的可能性在加大，企业的财务风险在加大。
这时，无论是企业投资者还是债权人都会要求获得相应的补偿，即要求提高资金报酬率，从而使企业综合资本成本大大提高。
最优资本结构是一种客观存在。
资本结构在客观上存在最优组合，企业在筹资决策中，要通过不断优化资本结构使其趋于合理，直至达到企业综合资本成本最低的资本结构，方能实现企业最大化这一目标。
3 衡量资本结构重要指标——财务杠杆利益由于企业一般都采用债务筹资和股权筹资的组合，由此形成的资本结构一般称为“杠杆资本结构”，其杠杆比率即为资本结构中债务资本与股权资本的比例关系。
因此，财务杠杆利益就成为衡量企业资本结构，评价企业负债经营的重要指标。
财务杠杆利益是企业运用负债对普通股收益的影响额。
财务杠杆理论的重心是负债对股东报酬的扩张作用。
为充分运用正的财务杠杆利益，限制或消除负的财务杠杆利益，应注意以下两个方面的问题：3.1 提高企业的盈利能力因为企业投资利润率与财务杠杆利益呈正方向变动，企业盈利能力的提高有利于正财务杠杆利益的提高。
企业应通过合理配置资产，加速资金周转，降低产品成本，改进产品质量和结构等措施，促进企业盈利能力的增长。
并将企业各类负债的加权平均利率作为投资利润率的最低控制线，以防止发生负的财务杠杆利益。
因此，企业在追求高投资报酬率时，应注意投资报酬与经营风险的协调平衡。
3.2 降低企业负债利率企业负债利率与财务杠杆利益呈反方向变动关系，降低负债利率能增加财务杠杆利益。
企业应通过比较各金融机构的信贷条件和各种举债方式的特点，选择适合企业生产经营所必需且利息成本较低的负债资金。
另外，企业还可以通过选择合理的还本付息方式，最大限度地降低借款实际利率；根据企业资产配置的要求，优化借款结构，在不增加筹资风险的情况下，最大限度地利用短期贷款。
4 优化资本结构应考虑的主要因素衡量资本结构是否合理的关键是确定负债与股东权益的适宜比例，当企业资本结构最优时，财务杠杆利益最大。
在实际工作中除要考虑财务杠杆利益外，还要考虑以下几个因素：4.1 经济周期因素一般而言，在经济衰退、萧条阶段，由于整个宏观经济不景气，多数企业经营举步维艰，财务状况常常陷入窘境，甚至恶化，经济效益较差。
在此期间,企业应尽可能压缩负债，甚至采用“零负债”策略，不失为一种明智之举。
而在经济复苏、繁荣阶段，一般来说，由于经济走出低谷，市场供求趋旺，大部分企业的销售顺畅，利润水平不断上升，此时，企业应增加负债，以抓住机遇，迅速发展。
4.2 市场竞争环境因素一般来说，在市场竞争中处于垄断性行业的企业，如我国目前的煤气、自来水、电力等企业，以及在同行业中处于垄断地位的企业，由于这类企业的销售不会发生问题，生产经营不会产生较大的波动，利润稳中有升，因此，可适当提高负债比率，以利用债务资金，提高生产能力，形成规模效益，巩固其垄断地位，而对于一般竞争性企业，由于其销售完全由市场来决定，价格易于波动，利润难以稳定，因此，不宜过多地采用负债方式筹集资金。
4.3 行业因素不同的行业，由于生产经营活动的内容不同，其资金结构相应也会有所差别。
商品流通企业因主要是为了增加存货而筹资，而存货的周转期较短，变现能力较强，所以其负债水平可以相对高一些；而对于那些高风险、需要大量科研经费、产品试制周期特别长的企业，过多地利用债务资金显然是不适当的。
4.4 预计的投资效益情况如果预计投资效益好，且该行业或产品处于上升时期，应适当提高负债比率，扩大生产经营规模，利用财务杠杆利益；反之，如果预计生产经营及效益将要下滑，应适当减少负债，缩减生产经营规模，防止财务杠杆风险。
此外，企业对待风险的态度也是影响企业负债比率高低的重要因素。
那些对经济发展前景比较乐观，并富于进取精神，喜欢冒风险的企业往往会安排比较高的负债比率；而那些对宏观经济未来趋势持悲观态度，或者一贯以稳健著称的企业，则会只使用较少的债务资金。
参考文献:[1]王满.对企业负债经营的思考[J].财经问题研究.1997.(8).[2]王化成.再论财务管理目标[J].财务与会计.1999.(3).。