对中兴通讯公司财务报表的分析
对中兴通讯企业财务报表的分析
一、研究背景和意义
透过电信行业能够看到中国经济的快速成长。新中国成立后，我国通信基础设施严重落后，网络、技术、服务水平低下，阻碍了经济的发展。随着改革开放的不断深化和中国经济的快速发展，电信行业也得到了迅猛发展，网络规模由400 多万用户到世界第一大网; 在技术上实现了由人工向自动、单一业务向多样化业务等一系列的转变，网络技术装备水平居世界前列; 在第三代移动通信、光通信等领域取得了突破性进展。当前，通信产业发生了巨大的变化，实现了历史性跨越，给人民的日常生活质量也带了革命性的转变，电信业已一跃成为国民经济的基础产业、先导产业。
本文选用中国最大的通信设备上市企业。通讯设备商龙头企业-- 中兴通讯为财务分析案例，将企业经营战略和财务战略相结合，通过财务分析的专业方法，并结合企业价值评估，从经营者的角度对中兴通讯的财务能力和经营能力进行全方位分析，希望能对企业的管理层有所帮助，使企业朝着更好的势头不断向前迈发展；同时，也为读者深入了解企业的经营状况和财务状况，更好的认识企业未来的发展情况提供了资料。
二、中兴通讯企业简介
2016 年 8 月，中兴通讯在 "2016 中国企业 500 强 "中排名第 150 位中兴通讯股份有限企业（英语：ZTE Corporation ，全称：Zhongxing T elecommunication Equipment Corporation ），简称中兴通讯（ZTE ）。全球领先的综合通信解决方案提供商，中国最大的通信设备上市企业。
中兴通讯企业于深圳交易所主板和香港联交所主板两地上市，是全球领先的综合性通信设备制造业上市企业和全球综合通信信息解决方案提供商之一。1997 年11 月，中兴通讯企业首次公开发行A 股并在深圳交易所主板上市。2004 年12 月，中兴通讯企业公开发行H 股并在香港联交所主板上市，成为首家在香港联交所主板上市的A 股企业。中兴通讯企业致力于设计、开发、生产、分销及安装各
种先进的ICT 领域系统、设备和终端，包括：运营商网络、政企业务、消费者业务。中兴通讯企业是中国电信市场的主导通信设备供应商之一，其各大类产品已经成功进入国际电信市场。在中国，中兴通讯企业各系列电信产品均处于市场领先地位，并与中国移动、中国电信、中国联通等中国主导电信服务运营商建立长期稳定的合作关系，并被誉为“智慧城市的标杆企业” 。在国际电信市场，中兴通讯企业已向全球160 多个国家和地区的电信服务运营商和政企客户提供创新技术与产品解决方案，让全世界用户享有语音、数据、多媒体、无线宽带、有线宽带等全方位沟通的服务。
三、财务分析的概述
（一）财务分析的涵义
由于商业环境的复杂化和高度的不确定性, 与企业存在经济利益关系的相关机构和人员需要了解掌握过去和现在的经营成果、财务状况、现金流量以及其他相关数据信息。同时,要根据企业经营发展规划,找出企业的优势、劣势以及各种潜在机会和威胁, 以便作出各种合理的决策。财务分析以企业财务报告及其相关资料为主要依据, 对企业的财务状况和经营成果进行剖析和评价,发现企业在运营过程存在的问题和未来的发展趋势, 从而为改财务工作和进行正确决策提供重要的数据信息。财务分析既是财务预测的前提,也是对己完成的财务活动的总结, 在财务管理的工作中起着承上启下的作用。
（二）财务分析的内容
财务分析是利用三大财务报表进行对企业的财务战略和经营战略进行分析，我们通常所说的财务报表主要包括资产负债表、现金流量表和利润表。分析内容主要包括以下五项：第一，企业的发展能力。即成长性分析，它是对企业的发展潜力进行评价，体现了企业的资本实力和潜在的获利能力。包括盈利增长力，资本增长力，技术投入力分析。第二，企业的盈利能力。反映企业获取收益的能力。企业只有最大限度的赚取利润才能给投资者提供较高的投资回报率。第三，企业的营运能力。是指企业对资产管理效率的指标。企业的资源配置是否高效，可以从资产的周转状况、资产结构等方面反映。第四，企业的偿债能力。表明企业按期偿还借款和利息的保障能力。可以分为长期偿债能力和短期偿债能力分析。反映短期偿债能力的指标主要有营运资金、流动比率、速冻比率；
反映长期偿债能力的指标主要有产权比率、资产负债率。第五，企业获取现金的能力。主要是反映企业获取现金的能力，按照权责发生制原则计算的财务指标并不能完全反映企业真实财务与盈利状况，用现金流量表的各项指标能够反映企业的资金实力。财务报表只是一种历史性的静态文件，只能概括地反映一个企业的财务状况和经营成果、现金流量等情况。通过各种财务能力的分析，可以增加财务分析主体对企业的了解，从而提高对风险的认识。同时，财务报表分析也需要结合同类企业或其他可比企业的数据进行比较，才能深入剖析数据形成的原因、找出可能存在的问题，否则意义不大。财务分析的内容主要因信息使用者的不同也可分为外部分析、内部分析和专题分析。本文主要从内部分析入手，对企业的各项财务能力进行分析和评价，揭示企业的经营趋势、资产与负债及所有者权益问的关系等。
四、中兴通讯财务分析
（一）成长性分析
做一个企业的成长性分析就是分析该企业的发展能力，它是为了观察在一定时期内，该企业在经营能力上的发展状况。如果有一家企业，它的
收益高但是成长性水平低，那么这家企业也称不上值得投资的企业。观察
成长性能力，主要通过以下5 个指标：
第一个指标是总资产增长率。即期末总资产减去期初总资产之差除以期初总资产的比值。资产是企业获取收入的资源，是企业偿还债务的保
障，所以总资产的增长对企业发展有重要意义，总资产是否保持稳定的增
长，是判断企业成长性好坏的标志。通过观察总资产增长率的增减情况，
能够直观地感受一个企业是否具有较好的成长性。
第二个指标是固定资产增长率。即期末固定资产总额减去期初固定资产总额之差除以期初固定资产总额的比值。通过固定资产增长率的变化趋
势，能反映出企业固定资产更新速度的快慢和持续发展能力的高低。
第三个指标是营业收入增长率。即本期的主营业务收入减去上期的主营业务收入之差再除以上期主营业务收入的比值。该指标反映的是企业业务对利润总额的贡献、对收益的影响程度。该指标越高，越能表明企业产
品的市场需求大, 业务扩张能力强。一般来说，成长性较好的企业，它的
营业业务中的主营业务会比较单一、比较突出。
第四个指标是营业利润增长率。即本期主营业务利润减去上期主营利润之差再除以上期主营业务利润的比值。通常情况，一个公司能够保持营业利润稳定增长，同时占利润总额的比例也呈增长趋势，那么则表明该企业处于比较良好的成长期。营业利润越高，表明企业的市场竞争力越强，发展潜力越大，从而盈利能力也越强。之所以不单纯仅观察营业利润增长情况的同时观察其占利润总额的比例情况，是因为有部分企业，它的年度利润总额显著增加，而营业利润却没有与之同水平增加，甚至出现不增反减的情况，在这种情况下，不可表明该企业质量高、值得投资，该企业很可能存在较大的风险。资产管理费用居高不下等问题。
第五个指标是净利润增长率。即本年净利润减去上年净利润之差再除以上期净利润的比值。净利润是一个企业经营成果的最终结果。一个企业能否保证净利润的连续增长，是判断该企业成长性的基本特征。如其增幅较大，表明企业经营业绩突出,市场竞争能力强。反之, 净利润增幅小甚至出现负增长也就谈不上具有成长性。
表4-1 中兴通讯2012-2016 年主要财务指标
单位：万元
表4-2 中兴通讯2012-2016 年主要财务指标增长情况
单位：%
从表4-2 看出，中兴通讯总资产增长率保持平稳上升的态势，固定资产增长率2014和2016 年下降更新速度和持续发展能力比较好，主营业务收入增长率、主营利润增长率以及净利润增长率都保持一个较好的水平，但是2016 年的数据存在异常，主营业务收入增长率显示微增状态，主营利润增长率增势显著，但是净利润增长率却大幅下降甚至出现了负增长。这是由于2016 年中兴通讯企业与相关美国政府部门达成协议并按照会计准则对该资产负债表日后事项计提约8.92 亿美元相关损失所致，归属于上市企业普通股股东的净亏损为23.6 亿元人民币，如剔除前述计提损失，中兴通讯归属于上市企业普通股股东的净利润为38.3 亿元人民币，同比增长19.2% 。所以抛开此项异常，中兴通讯具备较好的企业成长性。
销售增长率是衡量企业经营状况和市场占有率、预测企业经营业务的重
要指标。不断增加的销售收入，是企业生存的基础和发展的条件。下面将分别 从趋势分析和分业务收入分析两方面具体展开。
1、营业收入增长—趋势分析
图 4-1 中兴通讯营业收入趋势图
图 4-2 中兴通讯 2016 年分区域收入比例图
从图 4-1 来看，中兴通讯的主营业务收入保持稳定，呈稳定增长态势；从 图 4-2 来看， 2016 年，中兴通讯实现营业收入 1,012.3 亿元人民币，其中国 内市场实现营业收入 585.5 亿元人民币，占整体营业收入的 57.8% 。国际市
场实现
中国
亚洲（不含中国） 欧洲及大洋洲
非洲
单位：万
6%
22%
58%
14%
营业收入426.8 亿元人民币，占整体营业收入的42.2% 。数据显示中兴通讯的主战场在国内市场，但是国内市场和国外市场相对而言保持了比较均衡的比例，可以看出中兴通讯保持着稳定的市场份额，同时可以感受到，中兴通讯的客户认可度和满意度较好，有一个良好品牌形象。
2、营业收入增长—分业务收入分析
图4-3 中兴通讯2016 年分产品收入比例图
33%
运营商网络政企业务58%消费者业务9%
2016 年，中兴通讯企业在运营商网络业务上实现营业收入588.8 亿元人民币；政企业务实现营业收入89.0 亿元人民币；消费者业务实现营业收入
334.5 亿元人民币。从图4-3 看出，运营商网络业务是首要收入来源，占营业收入的58%，2016 年收入增长17.16%，主要是由于无线产品、有线产品及光通信产品的销售增长。中兴通讯是4G时代的领跑者，同时积极参与5G技术的开发和市场应用。在网络急速发展的当下，中兴通讯的营业收入表现出了企业战略目标的长远，适应时代创新产品、展开业务，是一个有发展潜力的企业。2、同行业上市企业比较
东方通信、烽火通信和中兴通讯在主营业务上有部分重叠，所以本文将这三家企业进行横向比较。这个行业其实是很集中的，如果分类可以分为运营商和设备商，运营商就移动、电信和联通，设备商就华为、中兴、大唐、烽火，国外的设备商还有思科、爱立信、诺西和阿朗。
终端其实不是传统意义上的通信行业，终端其实更接近消费类电子产品。
当前通信行业和IT 行业融合得很厉害，也就是ICT 融合，通信、IT 行业边界慢慢会模糊，就像现在手机除了打电话，还有很多其他功能，如上网，社交，炒股，游戏等等，很多软件服务提供
商在给终端用户提供服务，运营商也不仅仅提供传统通信服务。
表4-2 2016 年同行业上市企业成长性比较
单位（％）
从以上数据来看，大唐电信的各类收益指标出现负数，呈不正常的发展趋势。中兴通讯的市场竞争力、盈利能力、发展潜力相对而言处于比较优势的地位。
（二）盈利能力分析
1、中兴通讯盈利能力分析反映企业盈利能力的指标,主要有以下5 个：第一，销售利润率（=利润总额/销售收入净额× 100%），该项比率越高, 表明企业为社会新创价值越多, 贡献越大, 也反映企业在增产的同时,为企业多创造了利润,实现了增产增收。
第二，成本费用利润率（=利润总额/ 成本费用总额× 100%），反映企业生产经营过程中发生的耗费与获得的收益之间关系的指标。该比率越高, 表明企业耗费所取得的收益越高、这是一个能直接反映增收节支、增产节约效益的指标。企业生产销售的增加和费用开支的节约, 都能使这一比率提高。
第三，总资产利润率（=利润总量/ 资产平均总额× 100%），即过去所说的资金利润率，它是反映企业资产综合利用效果的指标, 也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。此项比率越高, 表明资产利用的效益越好, 整个企业获利能力越强, 经营管理水平越高。
第四，资本金利润率（=利润总额/ 资本金总额× 100%），是反映投资者投入企业资本金的获利能力的指标。资本金利润率这一比率越高, 说明企业资本金的利用效果越好, 反之, 则说明资本金的利用效果不佳。企业资本金是所有者投入的主权资金, 资本金利润率的高低直接关系到投资者的权益, 是投资者最关心的问题。当企业以资本金为基础,吸收一部分负债资金进行生产经营时, 资本金利润率就会因财务杠杆原理的利用而得到提高, 提高的利润部分, 虽然不是资本金直接带来的, 但也可视
为资本金有效利用的结果。它还表明企业经营者精明能干, 善于利用他人资金, 为本企业增加盈利。反之,如果负债资金利息太高, 使资本金利润率降低,则应视为财务杠杆原理利用不善的表现。这里需要指出, 资本金利润率指标中的资本金是指资产负债表中的实收资本, 但是用来作为实现利润的垫支资本中还包括资本公积、盈余公积、未分配利润等留用利润（保留盈余）, 这些也都属于所有者权益。为了反映全部垫支资本的使用效益并满足投资者对盈利信息的关心, 更有必要计算权益利润率。
第五，权益利润率（=利润总额/平均股东权益× 100%），是反映股东投资收益水平的指标。该项比率越高,表明股东投资的收益水平越高, 获利能力越强。反之, 则收益水平不高, 获利能力不强。
表4-3 中兴通讯2012-2016 年盈利能力分析
单位（％）
从表4-3 可以看出，中兴通讯从2013 年开始至2015 年，盈利能力的各项
指标均处于上升趋势，其中权益利润率的指标高的十分显著，但是2016 年中兴通讯盈利能力各项指标骤降，甚至呈现负增长的不正常现象，经研究，得出主要是由于中兴通讯企业与相关美国政府部门达成协议，该集团按照会计准则对该资产负债表日后事项在本报告期计提约6,182.5 百万元人民币相关损失而造成营业外支出猛增，使利润总额为负数所致，其他无
异常，充分说明了中兴通讯具备较强的获利能力。
2、同行业上市企业比较
表4-4 2016 年同行业上市企业2016 年度盈利情况表
单位（％）
从财务指标来看，大唐电信的盈利能力较弱，烽火通信的盈利能力较好，
中兴通讯抛开特殊情况，盈利能力在行业中还是处于领先优势的。
（三）营运能力分析
营运能力分析包括流动资产周转情况分析、固定资产周转情况分析和
总资产周转情况分析。
表4-5 2012-2016 年中兴通讯营运能力分析
从表4-5 数据可以看出，中兴通讯各项运营管理指标都比较稳定并且
保持在一个比较好的水平，表明中兴通讯在发展的过程中注重优化业务流
程、加强成本控制，资金管理控制较好。但是，中兴通讯的存货周转率有
一个缓慢下降的趋势，需要重视。存货既不能储存过少，造成生产中断或
销售紧张；又不能储存过多形成呆滞、积压。如果这个比率较低，则说明
企业利用全部资产进行经营的效率较差，最终会影响企业的获得能力。因
此，中兴通讯企业应该要加强存货的管理，采取措施提高各项资产的利用程度从而提高销售收入或处理多余资产。
3、同行业上市企业比较
表4-6 2016 年同行业上市企业营运能力分析
横向比较，从以上数据看出，中兴通讯的运营管理各项指标在同行业中位居前列，各项指标较表现良好，说明中兴通讯的资产管理能力较高，在
行业中也保持领先的管理水平。
（四）偿债能力分析
1、中兴通讯偿债能力分析偿债能力分析反映上市企业偿债能力的指标，
主要有流动比率（通常该指标在200%左右较好）、速动比率（通常该指标在100%左右较好）、现金比率、资本周转率、清算价值比率和利息支付倍数等。
表4-6 2012-2016 年中兴通讯偿债能力分析
单位：%
有表 4-6 看出，中兴通讯的偿债指标数据保持一个稳定的水平，
无论从短期偿 债能力、长期偿债能力、还是综合偿债能力考虑，都是值得信任的。唯一存在异常 的数据是 2016 年的利息支付倍数陡降至负数，利息支付倍数 =（利润总额 +财务费 用） ÷财务费用，陡降的现象仍然是因为计提约 6,182.5 百万元人民币相关损失， 使利润总额为负数所致。除此以外一切正常，所以负债经营的财务风险很小。
2、同行业上市企业比较
表 4-7 同业上市企业 2016 年偿债能力指标比较
从行业内的偿债能力指标来看， 大唐电信的偿债能力较弱， 中兴通讯的偿债能
力在行业中仍然处于一个较为优势的地位。
五、总结
从宏观经济环境和行业发展前景来看， 电信设备制造业在我国国民经济中 占重要地位，未来，技术的不断创新也势必会带给行业巨大的发展空间。通过 之前的论述，根据电信行业的发展前景、以及中兴通讯在行业中拥有的行业领 先地位和竞争优势，以及具有良好的运营管理能力和客户关
系，可以判断中兴通讯是一家成长稳健、业绩良好的企业。同时，中兴通讯坚持以自主研发为核
心的自主创新路线，坚持明确的主营业务，有长远的发展目标，顺应时代需求
发展创新，这形成了中兴通讯的核心竞争力，使中兴通讯在行业中一直处于领先地位。从中兴通讯的财务分析来看，中兴通讯的盈利能力、偿债能力、运营能力等各项财务能力指标均表现良好，有充足且持续的资金为后续的发展做后盾。总之，中兴通讯体现出了很高的管理水平，在行业中居于领先地位。