资金结构
➢ 第四，准股本资金的操作相对于股本资金来说也要简便一些 。
三、以贷款担保形式出现的股本资金
➢ 以贷款担保作为项目股本资金的投入，是项目融资独 具特色的一种资金投入方式。在项目融资结构中投资 者不直接投入资金作为项目公司的股本资金或准股本 资金，而是以贷款人接受的方式提供固定金额的贷款 担保作为替代。作为项目的投资者，这是利用资金的 最好形式，由于项目中没有实际的股本资金占用，项 目资金成本最低。然而，从贷款人的角度，项目风险 高于投资者直接投入股本资金的形式，因为银行在项 目的风险因素之外，又增加了投资者自身的风险因素 。因此，采用贷款担保形式作为替代投资者全部股本 资金投入的项目融资结构是较少见的，多数情况是贷 款担保作为项目实际投入的股本资金或者准股本资金 的一种补充。
案例：加拿大407公路资金结构
案例：加拿大407公路资金结构
案例：加拿大407公路资金结构
案例：加拿大407公路资金结构
思考： 1.该项目资金结构有几部分组成？请
指出具体资金构成情况。 2.债务资金涉及到哪些具体的结构性
问题，请举例说明。 3.该资金结构案例中获得哪些经验教
训？
第四节 信托资金与融资租赁
• 资金结构 • 为了筹集项目所需的巨额资金，项目发起人采用了多种融资方式。
1999年4月12日3家项目发起公司达成投资6．5亿加元的股权协议， 1999年5月3日项目公司与项目发起人签订累计不超过7．75亿加元的 • 从属信贷协议，同年5月5日用3亿加元的保函从一家在加拿大注册的银 行获得1．5亿加元的3．5年期低级过渡信贷，又以25~L]N元保函做保 障，由Montreal银行、美国花旗银行和加拿大皇家银行三家银行联合包 销20f乙加元的2年期高级过渡信贷和3亿加元的3年期高级过渡信贷，出 售从属可转换债券1．25亿加元，共计筹集资40亿加元。项目的资金结 构为普通股份资金6．5(亿加元(16．25％)，发起人从属债务资金9亿加 元(225％)，过渡信贷资金24．5亿加元(61．25％)。
案例：加拿大407公路资金结构
• 该公路全长108公里，由中间段(69公里，4～10 车道)、西延伸段(24公里，初期设计为6车道，但 可扩建为8车道)和东延伸段(15公里，初期设计为 4车道，但可扩建为10车道)三段组成，采用全电 子开放式收费方式。
• 1999年3月17日由Cintra公司(61．29％)， SNC—Lavalin公司(22．6％)~[]Capital d’Am6fiqueCDPQ公司(16．1％)组成的联合体 通过专门成立的407国际公司(407Intemational Inc．)斥资3 1．07亿加元收购407 ETR特许经营 有限公司(包括已建成的中间段和特许经营权)， 并投资5亿加元用于修建东、西延伸段和在中间 段增JJI]7座立交桥，另需要4亿加元用于贷款利 息和流动资金，总投资约40{L~n元，并于2001
年年底完工投入运营。
案例：加拿大407公路资金结构
：2002年投资500万加元修建Woodbine大道立交桥；2003年投资6 000万 加元加宽400公路至427公路之间的7公里的路段；2004年投资6 000万 加元加宽401公路至Hurontario大街之间22公里的路段，并投资750万 加元修建Markham立交桥；2005年投资3 000万加元加宽400公路至 404公路之间路段的桥梁，为加宽该路段做准备；2006年投资6 000万 加元加宽连接427公路~]404公路之间50公里的路段，投资350万加元加 宽McCowan路至Markham路之间的4公里路段，投资3000万加元加宽 410公路~1：／427公路之间路段的桥梁，为加宽该路段做准备。
• 对于项目投资者，为项目提供从属性债务与提供股本 资金相比，前者具有以下优点：
➢ 第一，从属性债务为投资者设计项目的法律结构提供了较大 的灵活性。首先，作为债务，利息的支付是可以抵税的；其 次，债务资金的偿还可以不用考虑项目的税务结构，而股本 资金的偿还则会受到项目投资结构和税务结构的种种限制， 其法律程序要复杂得多。
• 贷款协议的主要内容有： • （１）贷款目的 • （２）贷款金额 • （３）贷款期限和还款计划表 • （４）贷款利率 • （５）提款程序和提款先决条件 • （６）借款人在提款时的保证 • （７）保证性契约 • （８）财务性契约 • （９）利息预提税的责任 • （10）贷款成本、贷款建立费和贷款承诺费 • （11）违约和对违约情况的处理
➢ 因而绝大多数的项目都不会选择这两个极端的融资结 构，而是在这两个极端中间加以选择。不同的项目、 不同的行业、不同的投资者以及不同的融资模式所适 合的债务/股本比例都会不同。
二、项目融资资金结构中的几个重要名 词
➢ 项目的总资金需求量 ➢ 资金成本和构成 ➢ 资金使用期限 ➢ 混合结构融资
第二节 股本资金与准股本资金
➢ 第二，投资者在安排资金时具有较大的灵活性。从属性债务 一般包含了比较具体的利息和本金的偿还计划，而股本资金 的红利分配则带有较大的随机性和不确定性。
➢ 第三，在项目融资安排中，对于项目公司的红利分配通常有 着十分严格的限制，但是可以通过谈判减少对从属性债务在 这方面的限制，尤其是对债务利息支付的限制。然而，为了 保护贷款人的利益，一般要求投资者在从属性债务协议中加 上有关债务和股本资金转换的条款，用以减轻在项目经济状 况不佳时的债务负担。
• 第三，项目预期的现金流量（在偿还债务之前）在某种意义 上讲是固定的。因此，股本资金可以增强项目对贷款人的吸引 力，使得贷款人可以以比较低的利率放款，在一定程度上降低 项目的债务成本。
二、准股本资金
➢ 准股本资金是相对股本资金而言的，它是指项目 投资者或者与项目利益有关的第三方所提供的一 种从属性债务。准股本资金需要具备以下性质： （１）债务本金的偿还需要具有灵活性，不能规 定在某一特定期间强制性地要求项目公司偿还从 属性债务；（２）从属性债务在项目资金优先序 列中要低于其他的债务资金，但是高于股本资金 ；（３）因此，当项目公司破产时，在偿还所有 的项目融资贷款和其他的高级债务之前，从属性 债务将不能被偿还。从项目融资贷款人的角度， 准股本资金将被视为股本资金的一部分。
• 附属合同是指由借款人的其他债权人签署的同意对银 行贷款负第二责任的协议，其作用是为银行提供对其 他债权人的债务清偿优先权。
四、国际商业银行贷款
• 国际商业银行贷款的特点： ➢ 贷款利率按国际金融市场利率计算，利率水
平较高 ➢ 贷款可以自由使用，一般不受贷款银行的限
制 ➢ 贷款方式灵活，手续简便 ➢ 资金供应充沛，允许借款人选用各种货币 • 国际商业银行贷款的种类 ➢ 短期信贷 ➢ 中期信贷 ➢ 长期信贷
一贷款协议。 ➢ （２）牵头行根据借款人、担保人提供的资料编写信息备
忘录，以供其他成员行决策参考，同时聘请律师负责对借款 人、担保人进行尽职调查，并出具法律意见书，在此基础上 ，银团各成员行进行独立的判断和评审，做出贷款决策。 ➢ （３）贷款法律文件签署后，由代理行统一负责贷款的发 放和管理。 ➢ （４）各成员行按照银团协议约定的出资份额提供贷款资 金，并按比例回收贷款本息，如果某成员行未按约定发放贷 款，其他成员行不承担责任。
六、国际辛迪加银团贷款的期限和价格
• 期限 ➢ 银团贷款的期限比较灵活，短则3～5年，长则10～20年，但通
常为7～10年。在银团贷款的整个贷款期限内又可分为三个阶段 ，即提款期、宽限期和还款期，借款人应合理确定自己的贷款 期限。 • 价格 ➢ 贷款价格由利息和费用两部分组成。 ➢ １．利息 ➢ （１）固定利率 ➢ （２）浮动利率 ➢ ２．费用 ➢ （１）承诺费（也称承担费） ➢ （２）管理费 ➢ （３）参加费 ➢ （４）代理费 ➢ （５）杂费
一、信托的概念
➢ 信托制度最初起源于13世纪的英国，至今已有几个 世纪的发展历史。在漫长的发展过程中，由于信托 业务种类不断丰富，出现过多种定义。1985年在荷 兰召开的国际私法会议上通过的《关于信托的承认 及其法律适用的国际公约》中，信托被定义为：一 个人，即委托人在生前或死亡时创设的一种法律关 系，委托人为受益人的利益或为某个特定目的，将 其财产置于受托人的控制之下。
五、国际辛迪加银团贷款的特点
• 国际辛迪加银团贷款（简称国际银团贷款），是由获准经营 贷款业务的一家或数家银行牵头，多家银行与非银行金融机 构参加而组成的银行集团采用同一贷款协议，按商定的期限 和条件向同一借款人提供融资的贷款方式。
• 与传统的双边贷款相比，银团贷款具有以下特点： ➢ （１）所有成员行的贷款均基于相同的贷款条件，使用同
三、担保的类型
• 担保一般有四种类型：抵押、质押、保证、附属合同 。
• 抵押是指借款人或第三人在不转移财产占有权的情况 下，将财产作为债务的担保。
• 质押是指借款人或者第三人将其动产或权利移交银行 占有，将该动产或权利作为债务的担保。
• 保证是指银行、借款人和第三方签订一个保证协议， 当借款人违约或无力归还贷款时，由保证人按照约定 偿还债务或者承担相应的责任。
第五章
项目的资金选择
第一节 项目资金的结构与选择
➢ 债务和股本资金的比例 ➢ 项目融资资金结构中的几个重要名词
一、债务资金和股本资金的比例
➢ 项目资金安排的一项基本原则是在不影响项目经济强 度的前提下，尽可能地降低项目的资金成本。对于一 个具体项目来说，债务资金成本相对股本资金要低得 多。
➢ 因此，理论上如果一个项目使用的资金全部是债务资 金，那么该项目的资金成本就会降至最低，但是它的 财务状况和抗风险能力却会因此而变得非常脆弱；相 反，如果一个项目使用的全是股本资金，它的财务状 况和抗风险能力会很强，但是它的资金成本却会因此 而变得很高。
七、世界银行参与的国际辛迪加贷款
• 如果项目发起人不是项目所在国的企业，世界银行 或它的私有企业贷款机构——国际金融公司（IFC） 的参与将减少项目发起人对所在国政治风险等的一 些担心。
三、以贷款担保形式出现的股本资金
➢ 以贷款担保作为项目股本资金的投入，是项目融资独 具特色的一种资金投入方式。在项目融资结构中投资 者不直接投入资金作为项目公司的股本资金或准股本 资金，而是以贷款人接受的方式提供固定金额的贷款 担保作为替代。作为项目的投资者，这是利用资金的 最好形式，由于项目中没有实际的股本资金占用，项 目资金成本最低。然而，从贷款人的角度，项目风险 高于投资者直接投入股本资金的形式，因为银行在项 目的风险因素之外，又增加了投资者自身的风险因素 。因此，采用贷款担保形式作为替代投资者全部股本 资金投入的项目融资结构是较少见的，多数情况是贷 款担保作为项目实际投入的股本资金或者准股本资金 的一种补充。
案例：加拿大407公路资金结构
案例：加拿大407公路资金结构
案例：加拿大407公路资金结构
案例：加拿大407公路资金结构
思考： 1.该项目资金结构有几部分组成？请
指出具体资金构成情况。 2.债务资金涉及到哪些具体的结构性
问题，请举例说明。 3.该资金结构案例中获得哪些经验教
训？
第四节 信托资金与融资租赁
• 资金结构 • 为了筹集项目所需的巨额资金，项目发起人采用了多种融资方式。
1999年4月12日3家项目发起公司达成投资6．5亿加元的股权协议， 1999年5月3日项目公司与项目发起人签订累计不超过7．75亿加元的 • 从属信贷协议，同年5月5日用3亿加元的保函从一家在加拿大注册的银 行获得1．5亿加元的3．5年期低级过渡信贷，又以25~L]N元保函做保 障，由Montreal银行、美国花旗银行和加拿大皇家银行三家银行联合包 销20f乙加元的2年期高级过渡信贷和3亿加元的3年期高级过渡信贷，出 售从属可转换债券1．25亿加元，共计筹集资40亿加元。项目的资金结 构为普通股份资金6．5(亿加元(16．25％)，发起人从属债务资金9亿加 元(225％)，过渡信贷资金24．5亿加元(61．25％)。
案例：加拿大407公路资金结构
• 该公路全长108公里，由中间段(69公里，4～10 车道)、西延伸段(24公里，初期设计为6车道，但 可扩建为8车道)和东延伸段(15公里，初期设计为 4车道，但可扩建为10车道)三段组成，采用全电 子开放式收费方式。
• 1999年3月17日由Cintra公司(61．29％)， SNC—Lavalin公司(22．6％)~[]Capital d’Am6fiqueCDPQ公司(16．1％)组成的联合体 通过专门成立的407国际公司(407Intemational Inc．)斥资3 1．07亿加元收购407 ETR特许经营 有限公司(包括已建成的中间段和特许经营权)， 并投资5亿加元用于修建东、西延伸段和在中间 段增JJI]7座立交桥，另需要4亿加元用于贷款利 息和流动资金，总投资约40{L~n元，并于2001
年年底完工投入运营。
案例：加拿大407公路资金结构
：2002年投资500万加元修建Woodbine大道立交桥；2003年投资6 000万 加元加宽400公路至427公路之间的7公里的路段；2004年投资6 000万 加元加宽401公路至Hurontario大街之间22公里的路段，并投资750万 加元修建Markham立交桥；2005年投资3 000万加元加宽400公路至 404公路之间路段的桥梁，为加宽该路段做准备；2006年投资6 000万 加元加宽连接427公路~]404公路之间50公里的路段，投资350万加元加 宽McCowan路至Markham路之间的4公里路段，投资3000万加元加宽 410公路~1：／427公路之间路段的桥梁，为加宽该路段做准备。
• 对于项目投资者，为项目提供从属性债务与提供股本 资金相比，前者具有以下优点：
➢ 第一，从属性债务为投资者设计项目的法律结构提供了较大 的灵活性。首先，作为债务，利息的支付是可以抵税的；其 次，债务资金的偿还可以不用考虑项目的税务结构，而股本 资金的偿还则会受到项目投资结构和税务结构的种种限制， 其法律程序要复杂得多。
• 贷款协议的主要内容有： • （１）贷款目的 • （２）贷款金额 • （３）贷款期限和还款计划表 • （４）贷款利率 • （５）提款程序和提款先决条件 • （６）借款人在提款时的保证 • （７）保证性契约 • （８）财务性契约 • （９）利息预提税的责任 • （10）贷款成本、贷款建立费和贷款承诺费 • （11）违约和对违约情况的处理
➢ 因而绝大多数的项目都不会选择这两个极端的融资结 构，而是在这两个极端中间加以选择。不同的项目、 不同的行业、不同的投资者以及不同的融资模式所适 合的债务/股本比例都会不同。
二、项目融资资金结构中的几个重要名 词
➢ 项目的总资金需求量 ➢ 资金成本和构成 ➢ 资金使用期限 ➢ 混合结构融资
第二节 股本资金与准股本资金
➢ 第二，投资者在安排资金时具有较大的灵活性。从属性债务 一般包含了比较具体的利息和本金的偿还计划，而股本资金 的红利分配则带有较大的随机性和不确定性。
➢ 第三，在项目融资安排中，对于项目公司的红利分配通常有 着十分严格的限制，但是可以通过谈判减少对从属性债务在 这方面的限制，尤其是对债务利息支付的限制。然而，为了 保护贷款人的利益，一般要求投资者在从属性债务协议中加 上有关债务和股本资金转换的条款，用以减轻在项目经济状 况不佳时的债务负担。
• 第三，项目预期的现金流量（在偿还债务之前）在某种意义 上讲是固定的。因此，股本资金可以增强项目对贷款人的吸引 力，使得贷款人可以以比较低的利率放款，在一定程度上降低 项目的债务成本。
二、准股本资金
➢ 准股本资金是相对股本资金而言的，它是指项目 投资者或者与项目利益有关的第三方所提供的一 种从属性债务。准股本资金需要具备以下性质： （１）债务本金的偿还需要具有灵活性，不能规 定在某一特定期间强制性地要求项目公司偿还从 属性债务；（２）从属性债务在项目资金优先序 列中要低于其他的债务资金，但是高于股本资金 ；（３）因此，当项目公司破产时，在偿还所有 的项目融资贷款和其他的高级债务之前，从属性 债务将不能被偿还。从项目融资贷款人的角度， 准股本资金将被视为股本资金的一部分。
• 附属合同是指由借款人的其他债权人签署的同意对银 行贷款负第二责任的协议，其作用是为银行提供对其 他债权人的债务清偿优先权。
四、国际商业银行贷款
• 国际商业银行贷款的特点： ➢ 贷款利率按国际金融市场利率计算，利率水
平较高 ➢ 贷款可以自由使用，一般不受贷款银行的限
制 ➢ 贷款方式灵活，手续简便 ➢ 资金供应充沛，允许借款人选用各种货币 • 国际商业银行贷款的种类 ➢ 短期信贷 ➢ 中期信贷 ➢ 长期信贷
一贷款协议。 ➢ （２）牵头行根据借款人、担保人提供的资料编写信息备
忘录，以供其他成员行决策参考，同时聘请律师负责对借款 人、担保人进行尽职调查，并出具法律意见书，在此基础上 ，银团各成员行进行独立的判断和评审，做出贷款决策。 ➢ （３）贷款法律文件签署后，由代理行统一负责贷款的发 放和管理。 ➢ （４）各成员行按照银团协议约定的出资份额提供贷款资 金，并按比例回收贷款本息，如果某成员行未按约定发放贷 款，其他成员行不承担责任。
六、国际辛迪加银团贷款的期限和价格
• 期限 ➢ 银团贷款的期限比较灵活，短则3～5年，长则10～20年，但通
常为7～10年。在银团贷款的整个贷款期限内又可分为三个阶段 ，即提款期、宽限期和还款期，借款人应合理确定自己的贷款 期限。 • 价格 ➢ 贷款价格由利息和费用两部分组成。 ➢ １．利息 ➢ （１）固定利率 ➢ （２）浮动利率 ➢ ２．费用 ➢ （１）承诺费（也称承担费） ➢ （２）管理费 ➢ （３）参加费 ➢ （４）代理费 ➢ （５）杂费
一、信托的概念
➢ 信托制度最初起源于13世纪的英国，至今已有几个 世纪的发展历史。在漫长的发展过程中，由于信托 业务种类不断丰富，出现过多种定义。1985年在荷 兰召开的国际私法会议上通过的《关于信托的承认 及其法律适用的国际公约》中，信托被定义为：一 个人，即委托人在生前或死亡时创设的一种法律关 系，委托人为受益人的利益或为某个特定目的，将 其财产置于受托人的控制之下。
五、国际辛迪加银团贷款的特点
• 国际辛迪加银团贷款（简称国际银团贷款），是由获准经营 贷款业务的一家或数家银行牵头，多家银行与非银行金融机 构参加而组成的银行集团采用同一贷款协议，按商定的期限 和条件向同一借款人提供融资的贷款方式。
• 与传统的双边贷款相比，银团贷款具有以下特点： ➢ （１）所有成员行的贷款均基于相同的贷款条件，使用同
三、担保的类型
• 担保一般有四种类型：抵押、质押、保证、附属合同 。
• 抵押是指借款人或第三人在不转移财产占有权的情况 下，将财产作为债务的担保。
• 质押是指借款人或者第三人将其动产或权利移交银行 占有，将该动产或权利作为债务的担保。
• 保证是指银行、借款人和第三方签订一个保证协议， 当借款人违约或无力归还贷款时，由保证人按照约定 偿还债务或者承担相应的责任。
第五章
项目的资金选择
第一节 项目资金的结构与选择
➢ 债务和股本资金的比例 ➢ 项目融资资金结构中的几个重要名词
一、债务资金和股本资金的比例
➢ 项目资金安排的一项基本原则是在不影响项目经济强 度的前提下，尽可能地降低项目的资金成本。对于一 个具体项目来说，债务资金成本相对股本资金要低得 多。
➢ 因此，理论上如果一个项目使用的资金全部是债务资 金，那么该项目的资金成本就会降至最低，但是它的 财务状况和抗风险能力却会因此而变得非常脆弱；相 反，如果一个项目使用的全是股本资金，它的财务状 况和抗风险能力会很强，但是它的资金成本却会因此 而变得很高。
七、世界银行参与的国际辛迪加贷款
• 如果项目发起人不是项目所在国的企业，世界银行 或它的私有企业贷款机构——国际金融公司（IFC） 的参与将减少项目发起人对所在国政治风险等的一 些担心。
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项目融资-_项目资金结构ppt课件
•
备用信用证是具有信用证形式和内容的银行保证书。
• 备用信用证的种类
•
•
（1）履约保证备用信用证（PERFORMANCE
STANDBY）——支持一项除支付金钱以外的义务的履行，
包括对由于申请人在基础交易中违约所致损失的赔偿。
•
（2）预付款保证备用信用证（ADVANCE PAYMENT
STANDBY）——用于担保申请人对受益人的预付款所应承
金融中介
提供资金 支付利息
借款人
二、股本资金与准股本资金
（一）股本资金及其作用
1、股本资金是项目所有者投入的、项目 公司可以长期占用或不需偿还的资本；是项目 公司以其所有权换取的可以长期使用、不需偿 还的资本。
• 2、股本资金的作用
• （1）是设立项目公司的必要条件； • （2）是债务融资的保证； • （3）是建立法人治理结构的经济基础； • （4）是政府监管市场的一种手段。
问题：
• 1.以“设施使用协议”为基础的项目融资模式的内容。 • 2.以“生产支付协议”为基础的项目融资模式的内容。 • 3.合伙制投资结构的功能作用。 • 4.融资的基本原则。 • 5.股本资金的作用。
复习：项目的资金结构
• （1）定义；项目的资金结构是指项目中的股本资金、
准股本资金和债务资金的形式、相互之间的比例关系以及 相应的来源。
（二）准股本资金及其种类
• 1、准股本资金，是项目投资者或者与项 目利益有关的第三方所提供的一种从属性债 务。
• 2、准股本资金的种类 • （1）按照金融工具，准股本资金可分为：
无担保贷款、可转换债券、零息债券和深贴 现债券
• ①无担保贷款 • 没有任何项目资产作为抵押和担保的贷
资产结构与资本结构分析【共69张PPT】
（1）经营性质 （2）经营规模：随着规模扩大，流动资产的比重会相
对下降，而固定资产的比重会提高 （3）对风险的态度：一般来说，企业流动资产与固定
资产的比率越高，企业承担风险的能力越强，生产经营 也越灵活。但是，持有过多的流动资产会使企业丧失 于高收益项目的机会，降低企业的盈利能力。
（5）长期股权 比率 长期股权 比率=长期股权 ÷资产总额
企业集团一般是以资本经营为纽带的，若企业对外 股权 少，说明集团化和大型化的进程和规模是有 限的。
（6）无形资产比率 无形资产比率=无形资产÷资产总额
反映企业创新能力。
四、全部资产项目结构分析
全部资产项目结构分析是以结构百分比资产
负债表的形式，通过计算各资产明细项目占总资产 的比重，反映企业资源配置与财务稳定性的情况， 帮助企业及时发现资产占用是否合理，以减少资金 的沉淀，保持企业资产的流动性。
17.长期待摊费用 （1）长期待摊费用的金额和结构 （2）分析长期待摊费用是否存在失真现象
18.其他非流动资产
（1）特准储备物资是否未经批准被擅自动用了，是 否被作为经营物资销售了。
（2）特准储备物资是否已经设专库存放、专人管理。
（3）特准储备物资是否定期进行盘点检查，如果有 短缺、霉变、差异等现象是否及时向上级进行了汇报。
（四、3）负固债定和资所有产者和权无益形内资部产结：构时分都析能推动企业的经营活动
分需析要企在业 资发产生的差流错动的 性原和因获是利疏性忽之还间是进故行意权而衡为，之确，定有适无当利的用比前率期。差错更正操纵利润的情况。
3（8%3），2存00货5年的该计公价司：的是流否动存资在产占变资更产存总货额计的价67方. 法调节资产价值和利润的行为
现金 （满投足资意剩外余支付） 周第低（周（（二（专（2（3分，8转22二3析风转3是2项2%）））则速） ） ），节企特险速降应所度固可是预研准业两有适、度低付资定将储否付究发当者者低适资款备本资固，权有账和生物 之结产流收 当 产 可资益差资款开非间产构和 结益，周以规是错的发法的分的无 构否模的资转看的闲规支转析已形 比比。置结产速做原经模出移资 例率例构的度一因设不产 的：的资为专是。闲，项高： 目企确金库1疏置增良：存时 标、业认忽放率大性都 标4非所还、.不了债能 准专法处是高营务推 定人故向行管动 位运，意有业理企 为资其而。关业1金数为：单的不额之1位经. ，足越营提有的大活供无风，动贷利险 意款用； 味及前着期抽未差逃来错资净更金资正等产操不纵会法利有行润较为的大情增况加。。
对下降，而固定资产的比重会提高 （3）对风险的态度：一般来说，企业流动资产与固定
资产的比率越高，企业承担风险的能力越强，生产经营 也越灵活。但是，持有过多的流动资产会使企业丧失 于高收益项目的机会，降低企业的盈利能力。
（5）长期股权 比率 长期股权 比率=长期股权 ÷资产总额
企业集团一般是以资本经营为纽带的，若企业对外 股权 少，说明集团化和大型化的进程和规模是有 限的。
（6）无形资产比率 无形资产比率=无形资产÷资产总额
反映企业创新能力。
四、全部资产项目结构分析
全部资产项目结构分析是以结构百分比资产
负债表的形式，通过计算各资产明细项目占总资产 的比重，反映企业资源配置与财务稳定性的情况， 帮助企业及时发现资产占用是否合理，以减少资金 的沉淀，保持企业资产的流动性。
17.长期待摊费用 （1）长期待摊费用的金额和结构 （2）分析长期待摊费用是否存在失真现象
18.其他非流动资产
（1）特准储备物资是否未经批准被擅自动用了，是 否被作为经营物资销售了。
（2）特准储备物资是否已经设专库存放、专人管理。
（3）特准储备物资是否定期进行盘点检查，如果有 短缺、霉变、差异等现象是否及时向上级进行了汇报。
（四、3）负固债定和资所有产者和权无益形内资部产结：构时分都析能推动企业的经营活动
分需析要企在业 资发产生的差流错动的 性原和因获是利疏性忽之还间是进故行意权而衡为，之确，定有适无当利的用比前率期。差错更正操纵利润的情况。
3（8%3），2存00货5年的该计公价司：的是流否动存资在产占变资更产存总货额计的价67方. 法调节资产价值和利润的行为
现金 （满投足资意剩外余支付） 周第低（周（（二（专（2（3分，8转22二3析风转3是2项2%）））则速） ） ），节企特险速降应所度固可是预研准业两有适、度低付资定将储否付究发当者者低适资款备本资固，权有账和生物 之结产流收 当 产 可资益差资款开非间产构和 结益，周以规是错的发法的分的无 构否模的资转看的闲规支转析已形 比比。置结产速做原经模出移资 例率例构的度一因设不产 的：的资为专是。闲，项高： 目企确金库1疏置增良：存时 标、业认忽放率大性都 标4非所还、.不了债能 准专法处是高营务推 定人故向行管动 位运，意有业理企 为资其而。关业1金数为：单的不额之1位经. ，足越营提有的大活供无风，动贷利险 意款用； 味及前着期抽未差逃来错资净更金资正等产操不纵会法利有行润较为的大情增况加。。
第四章 资本成本及其结构 《财务管理》ppt
4.2.3 总杠杆
1）总杠杆的概念 总杠杆是由于固定生产经营成本和固 定财务费用的共同存在而导致的每股 利润变动大于产销量变动的杠杆效应， 也可称为复合杠杆。
2）总杠杆的计量
对总杠杆进行计量的最常用指标是总杠 杆系数。
总杠杆系数，是指每股利润变动率相当 于业务量变动率的倍数 。
2）总杠杆系数计算公式
• EBIT=px-bx- a =(p-b)x- a =mx- a •
4.2.1 经营杠杆
1）经营杠杆的概念
经营杠杆是指企业在生产经营中由于 固定成本的存在和相对稳定而引起的 息税前利润变动幅度大于销售变动幅 度的杠杆效应。
2）经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量的最常用指标是经 营杠杆系数。
经营杠杆系数是企业息税前利润变动率 与销售变动率之间的比率。
4.2.2 财务杠杆
1）财务杠杆的概念 财务杠杆是由于债务存在而引起普通 股每股收益变动幅度超过息税前利润 变动幅度的杠杆效应。
2）财务杠杆的计量
衡量财务杠杆作用的指标是财务杠杆系 数。
财务杠杆系数是指普通股每股收益的变 动率相当于息税前利润变动率的倍数。 。
财务杠杆系数计算公式
普通股每股利润变动率
资金成本的计算公式
资金成本率
资金使用费 筹资总额 资金筹集费用
100 %
2）资金成本的作用
• （1）资金成本是确定筹资方案，进行资 本结构决策的依据。
• （2）资金成本是评价投资方案，进行投 资决策的重要依据。
• （3）资金成本是评价企业经营业绩的重 要依据 。
4.1.2 个别资金成本计算
个别资金成本是指使用各种长期 资金的成本，主要有长期借款成 本、债券成本、优先股成本、普 通股成本和留存收益成本等。
公司资本结构
公司资本结构资本结构是指企业通过债务和股权两种形式筹措资金的比例和结构。
良好的资本结构对于企业的经营和发展至关重要。
本文将从公司资本结构的定义、意义以及如何优化等方面进行探讨。
一、定义公司资本结构是指企业通过内部和外部途径筹集资金所形成的资金组合。
常见的资本结构主要包括股本和债权。
股本是指由股东出资形成的企业所有权，而债权则是指企业通过发行债券、货币贷款等方式融资所形成的债务。
二、意义公司资本结构的合理与否直接影响企业的融资成本、经营风险以及股东权益等方面。
一个良好的资本结构能够提高企业的财务稳定性和竞争力，进而为企业创造更高的价值。
以下将从融资成本、经营风险以及股东权益三个方面来详细探讨公司资本结构的意义。
1. 融资成本：不同的资本来源对企业的融资成本有着不同的影响。
债务融资往往比股权融资具有更低的成本。
因为债务融资的回报方式是固定的利息，而股权融资则需要支付股东分红。
理想的资本结构可以在降低融资成本的同时确保企业有足够的债务偿还能力。
2. 经营风险：过高的负债比例将增加企业的经营风险。
当企业面临经营困境或盈利下降时，债务偿还压力可能会导致企业出现资金链断裂的风险。
通过优化资本结构，降低负债比例，可以减轻企业的经营风险，提高企业的生存能力。
3. 股东权益：一个良好的资本结构能够确保股东权益得到合理保护。
适量的债务融资可以提高股东的收益率，而过高的负债比例则可能导致利润下降，进而影响股东的权益。
因此，合理的资本结构应该考虑到维护股东权益的同时，提供稳定的投资回报。
三、如何优化要优化公司的资本结构，需要从多个方面进行考虑和调整。
1. 调整资本比例：企业可以适量增加债务融资，以减少股权融资所带来的成本。
但是需要谨慎选择债务资本的来源和利率，并确保有足够的资金偿还能力。
2. 多元化融资渠道：企业应该积极拓展融资渠道，不要过分依赖银行贷款或股票发行。
可以考虑发行债券、引入战略投资者等方式，以降低融资风险。
资金成本和资金结构
第四章资金成本和资金结构一、考试重点、难点分析（一）资金成本1、资金成本的概念与作用资金成本是指企业筹集和使用资金必须支付各种费用。
资金成本包括筹资费用和用资费用两部分。
资金筹集费用指企业在筹集资金过程中为获取资金而付出的费用；资金占用费指占用资金支付的费用。
资金成本的作用（1）资金成本在筹资决策中的作用主要有：影响企业筹资总额的重点因素；选择资金来源的基本依据；选用筹资方式的参考标准；确定最优资金结构的主要参数。
（2）资金成本在投资决策中的作用主要有：在计算净现值指标时作为折现率；利用内部收益率指标在作为基准收益率。
2、个别资金成本个别资金成本是指各种筹资方式的成本，主要包括债券成本，主要包括债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通成本和留存收益成本，前两者可统称为负债资金成本，后三者统称为权益资金成本1）债券成本。
债券成本中的利息在税前支付，具有减税效应，但筹资费用一般较高，其计算公式为：债券成本=年利息* （1 —所得税税率）/债券筹资额* （1 —债券筹资费率）其中，年利息=债券面值X债券票面利息率。
债券筹资额按实际发行价格确定。
（2）银行借款成本。
银行借款成本中的利息也在税前支付，具有减税效应，且借款手续费较低，其计算公式为：银行借款成本=年利息*（1—所得税税率）/筹资总额*（1—借款筹资费率）（3）优先股成本。
优先股筹资作为权益性筹资，它同普通股筹资、留存收益筹资一样不具有减税效应，因此其成本也不作税收扣除。
优先股成本的计算公式为：优先股成本=优先股每年的股利/发行优先股总额*（1—优先股筹资费率）（4）普通股成本。
如果每年股利固定，普通股成本的计算公式为：普通股成本=每年固定股利/普通股金额*（1—普通股筹资费率）如果股利不固定，而是以一个固定的年增长率增加，则普通股成本可依照下式计算：普通股成本=第1年股利/普通股金额*（1—普通股筹资费率）+年增长率其中，普通股金额按发行价计算。
资本结构
对于长虹而言，其财务杠杆与同行业公司相比较低。
它是迅速还是逐步增加其负债率以达到最优水平取决 于一系列因素：
1. 最优资本结构估算的可信度。 2. 同类公司的可比性 3. 被收购的可能性 4. 对融资缓冲的需求 长虹应逐渐的调整其资本结构，向最优资本 结构靠近。
第八组
筹资方式
债券
金额
8 000
债券年利率为10%,普 8 000 普通股 通股每股面值为1元， 16 000 合计 发行价格10元，目前 市场价格亦为10元，共800万股。 今年期望股利为每股1元，预计以后每年增加股利5%，该企 业所得税税率为33%。 甲方案：增加发行4000万元的债券，因负债增加，投资者 风险加大，债券利率应增至12%才能发行，预计普通股股利 不变，但由于风险加大，普通股市价价值每股8元。 乙方案：发行债券2000万元，年利率10%，发行股票200万 股，每股发行价为10元，预计普通股股利不变。 丙方案：发行股票363.6万股，普通股市价增至11元/股。
1
P1
N1
EBIT I 1 T D
2
P2
N2
EBIT:每股利润无差别点 I1、I2：两种增资方式下的长期债务年利息 Dp1、Dp2：两种增资方式下的优先股年股利 N1、N2：两种筹增资方式下的普通股股数
例：A公司目前资金75万元，其中权益资金65万元， 发行普通股20000股，负债资金10万元，年利率8%， 第三节 资金结构 因生产发展需要再筹资25万元，公司所得税率50%， 方案一：发行普通股1万股，每股10元，发行价25元 （二）每股利润无差 方案二：发行债券25万元，年利率8% 异点法(EBIT-EPS分 请分析企业应采用何种方式筹集资金？ 析法)
资金成本和资金结构
25
三、比较资金成本法
四、原因分析法 (定性分析旳措施)
（一） 企业销售旳增长情况 （二） 企业全部者和管理人员旳态度。 有旳企业被少数股东所控制，股 东们很注重控股权问题，企业为了确保少数股东旳绝对控制权，一般尽 量防止一般股筹资，而是采用优先股或负债方式筹资。 （三） 贷款人和信用评级机构旳影响 （四） 行业原因 （五） 企业旳财务情况 （六） 资产构造。结合资产负债表来了解。（1）拥有大量固定资产旳 企业主要经过长久负债和发行股票筹集资金；（2）拥有较多流动资产旳 企业，更多依赖流动负债来筹集资金;(3)资产合用于抵押贷款旳企业举债 较多，如房地产企业旳抵押贷款就相当多；（4）以技术研究开发为主旳 企业则负债极少。 （七） 所得税税率旳高下 （八） 利率水平旳变动趋势
●优先股股利要从净利润中支付，不降低企业旳所得税，所以， 优先股成本一般要高于债券成本。 能够从下列几方面了解原因： 1.优先股旳股息率不小于债券旳利息率 2.优先股筹集旳是权益资金，债券筹集旳是负债资金 3.优先股股息不能够抵税，债券旳利息是能够抵税旳。
●在多种资金起源中，一般股旳成本最高。（一般股筹资费高， 还有，它旳风险高，所以高风险高回报，要求旳酬劳率要高）
......
D1(1 g)n1 (1 ks )n
D1 Ks g
Ks =
D1为第一年末旳股利
8
(五）留存收益成本： 1.实际上是一种机会成本 2.与一般股计算原理一致 3.没有筹资费。
股利固定不变 股利固定增长
9
首先强调旳是这五种个别资金成本都指旳是长久资金旳资金成本。
●企业破产时，优先股股东旳求偿权位于债券持有人之后，优先 股股东旳风险不小于债券持有人旳风险，这就是旳优先股旳股利 率一般要不小于债券旳利息率。
资金成本与资金结构
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第一节资金成本
边际资金成本的计算 边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本，
边际资金成本也是按加权平均法计算的。 加权平均资金成本的确定步骤如下: 首先测定各类资金来源的资金成本分界点。资金成本
分界点是指使资金成本发生变动时的筹资金额。 确定追加筹集资金的资金结构。 确定筹资分界点和划分与之相对应的筹资范围。 分组计算追加筹资数额的边际资金成本。
公司价值是其股票的现行市场价值
公司价值等于其长期债务和股票的折现价值之和。
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第二节财务管理中的杠杆原理
杠杆效应的含义
自然界中的杠杆效应，是指人们利用杠杆，可以用较 小的力量移动较重物体的现象。财务管理中的杠杆效 应，具体表现为:由于特定费用(如固定成本或固定财 务费用)的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅 度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。合 理运用杠杆原理，有助于企业合理规避风险，提高企 业财务管理水平。
资本结构是否合理可以通过分析每股利润的变化来衡 量。
绘制EPIT-EPS分析。
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第三节资金结构
公司价值分析法
每股利润无差异点分析法以每股利润的高低作为衡量 标准对筹资方式进行厂选择，这种方法的缺陷在于没 有考虑风险因素。
公司价值的内容和测算原理如下:
公司价值等于其未来净收益(或现金流量，下同)按照 一定的折现率折现的价值
个别资金成本，是指单种融资方式的成本，如银行借 款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本等，一 般用于不同融资方式的比较和评价。
综合资金成本，又称加权平均资金成本，是指以各种 资金占全部资金的比重为权数，对各种个别资金成本 进行加权平均后的资金成本，其权数可以在账面价值、 市场价值和目标价值中选择。
资金结构分析
要点一
总结词
要点二
详细描述
该公司在面临重大投资机会时，选择混合融资策略是合理 的选择。
该公司已经进入成熟期，拥有稳定的现金流和较高的信用 评级，同时也面临一些重大投资机会。混合融资策略可以 为该公司提供较低的融资成本和较短的还款期限，同时不 会稀释公司股权。该公司需要注意控制财务风险和确保按 时还款，同时需要考虑到投资者对公司的估值、公司未来 的盈利能力和发展前景等因素。
股权融资
企业通过发行股票方式筹集资 金，包括首次公开发行、增发 、配股等。
企业自有资金
企业通过经营、销售等途径获 得的自有资金，包括利润积累 、折旧等。
债券发行
企业通过发行债券方式筹集资 金，包括企业债、公司债等。
政府资金
企业通过申请政府项目、政策 性贷款等方式获得的政府资金 支持。
混合资金的优缺点
债务资金的使用策略
与权益资金搭配使用
通过合理搭配债务和权益资金，降低融资成本并减少财务风险。
优化资本结构
根据企业实际情况，优化债务和权益的比例，以达到最佳的资本结 构。
控制债务风险
合理安排债务的到期时间和金额，避免企业面临短期资金压力和财 务风险。
04
混合资金
混合资金的来源
银行贷款
企业向银行申请的贷款，包括 短期贷款、中长期贷款等。
发行新股
公司通过发行新股的方式 ，直接向市场筹集股权资 金。
股东借贷
公司股东通过向银行或其 他金融机构借贷，再将其 借给公司使用，形成股权 资金。
股权资金的优缺点
优点
股权资金具有永久性、无到期日、不需归还的特点，没有固定的股利负担，筹资 风险小。同时，股权资金是企业最基本的资金来源，可用于企业的生产经营和投 资活动。
项目的资金结构
认股权证
认股权证是一种赋予持有者在未来购买公司股票的权利的证券。通过发行认股权证，企业可以吸引投资 者并筹集资金，同时为投资者提供未来获得公司股份的机会。
05
项目资金结构的评估与优化
资金结构的评估方法
1 2
财务比率分析
通过计算各种财务比率，如负债比率、流动比率、 速动比率等，评估项目的偿债能力和流动性。
混合融资是指企业通过多种融资方式结合，以获 得所需的资金。它是一种综合性的融资方式，将 债务和权益融资相结合，以满足企业的资金需求 。
降低风险
通过合理配置债务和权益融资的比例，企业可以 降低财务风险和经营风险，实现风险和收益的平 衡。
灵活性
混合融资可以灵活地结合债务和权益融资，根据 企业的特定需求和风险偏好来定制融资方案。
项目的资金结构
• 项目资金结构概述 • 项目的股权融资 • 项目的债务融资 • 项目的混合融资 • 项目资金结构的评估与优化
01
项目资金结构概述
定义与重要性
定义
项目的资金结构是指项目筹集资金的 方式、来源及其比例关系。
重要性
资金结构决定了项目的融资成本、风 险分配和资金使用灵活性，对项目的 经济效益和可持续发展具有重要影响 。
• 增强财务灵活性：混合融资可以提供更多的财务 灵活性，使企业能够更好地应对市场变化和不确 定性。
混合融资的优缺点
管理难度增加
01
混合融资涉及多种融资方式，需要企业加强财务管理和风险管
理，以确保财务状况的稳健。
风险承担能力要求高
02
混合融资涉及债务和权益融资，需要企业具备较强的风险承担
能力和资本实力。
债务融资的途径与方式
途径
企业可以通过向银行贷款、发行债券、商业 票据等方式进行债务融资。
认股权证是一种赋予持有者在未来购买公司股票的权利的证券。通过发行认股权证，企业可以吸引投资 者并筹集资金，同时为投资者提供未来获得公司股份的机会。
05
项目资金结构的评估与优化
资金结构的评估方法
1 2
财务比率分析
通过计算各种财务比率，如负债比率、流动比率、 速动比率等，评估项目的偿债能力和流动性。
混合融资是指企业通过多种融资方式结合，以获 得所需的资金。它是一种综合性的融资方式，将 债务和权益融资相结合，以满足企业的资金需求 。
降低风险
通过合理配置债务和权益融资的比例，企业可以 降低财务风险和经营风险，实现风险和收益的平 衡。
灵活性
混合融资可以灵活地结合债务和权益融资，根据 企业的特定需求和风险偏好来定制融资方案。
项目的资金结构
• 项目资金结构概述 • 项目的股权融资 • 项目的债务融资 • 项目的混合融资 • 项目资金结构的评估与优化
01
项目资金结构概述
定义与重要性
定义
项目的资金结构是指项目筹集资金的 方式、来源及其比例关系。
重要性
资金结构决定了项目的融资成本、风 险分配和资金使用灵活性，对项目的 经济效益和可持续发展具有重要影响 。
• 增强财务灵活性：混合融资可以提供更多的财务 灵活性，使企业能够更好地应对市场变化和不确 定性。
混合融资的优缺点
管理难度增加
01
混合融资涉及多种融资方式，需要企业加强财务管理和风险管
理，以确保财务状况的稳健。
风险承担能力要求高
02
混合融资涉及债务和权益融资，需要企业具备较强的风险承担
能力和资本实力。
债务融资的途径与方式
途径
企业可以通过向银行贷款、发行债券、商业 票据等方式进行债务融资。