2017年债券违约处置专题市场调研分析报告
关于公司债券违约情况的调查分析
图 2 2014 - 20丨8 年 9 月末公司债余额情况
图 3 公司债券现有产品分布
二 、全国公司债违约情况 (一 ）公司债违约总量 据 Wind咨询相关数据显示,2014年 、2 0 1 5 年 、2 0 1 6 年 、
89
FINANCE & ECONOMY 金融经济
关键词：公 司债；刚兑;债券违约；对策
提高公司债券融资在直接融资中的比重是我国债券市 场发展的一项重要目标,公司债券市场的发展对于上市公司 改善融资结构、拓 宽 外 部 融 资 来 源 、完善上市公司的治理结 构具有重要的理论和现实意义。但 近 年 来 ，随着经济下行及 我 国 供 给 侧 结 构 性 改 革 的 持 续 推 进 ，部 分 公 司 债 发 行 主 体 的 经营业绩开始下滑，还 本 付 息 的 困 难 逐 渐 加 大 ，债务违约的 压力也逐渐显现，尤其 是 今 年 以 来 公 司 债 违 约 频 现 ，给我国 公司债券市场带来了严峻挑战。为了解公司债券违约风险 情 况 ，本文在对近年来我国公司债券违约情况梳理总结的基 础 上 ，结合河南省情况，对公司债券的违约原因进行了调查 分 析 ，并提出相关建议。
H I冠 恩 E l
关于公司债券违约情况的调查分析
陈晓燕徐晓笛
摘 要 :公 司 债 券 市 场 的 快 速 健 康 发 展 具 有 重 要 意 义 ，公 司 债 券 违 约 情 况 的 出 现 给 债 券 市 场 发 展 带 来 了 新 的 挑 战 ，本 文 梳 理 了 近 年 来 公 司 债 违 约 的 情 况 ，分 析 了 违 约 主 体 的 基 本 特 征 ，剖析了违约产生的多方面因素，并从防范化解债券市 场风险角度提出了相关建议。
债券市场违约风险及应对策略分析
债券市场违约风险及应对策略分析一、债券市场违约风险及规避理论概述(一)债券市场违约风险的概念和特征这主要是一种指正在继续发行此类主权债券的投资人，因其他借款人不能按时足额偿还支付正在发行此类债券借款到期时的利息或按时足额偿还发行债券到期本金，而给正在发行此类债券上的其他投资者自身利益安全带来比较重大损失的一种违约债务风险。
通常可称为信用风险，可以由穆迪、标准普尔和惠誉进行测定。
其中，标普评级将企业信用风险关键界定于做为对于企业在特殊负债合同到期时很有可能造成没法立即执行其负债协议中的经济发展偿还责任，及其在企业违约或没法降低升值风险状况下的一切财产可能等，都是会立即造成企业会计盈利损害的信用风险。
由此可见，信用风险的实际含义远远地超过企业违约减值风险，违约减值风险毫无疑问是企业信用风险的一种关键表达形式。
尽管导致信用风险的因素有很多，可是最后均以借款人不合同履行承诺——即违约的类型主要表现。
(二)债券市场违约风险及其分类狭义应该是指由于相关债务人不能如期顺利履行偿还其所有银行债务从而间接导致的银行预期违约，而给债务相关人与债权人直接关系造成重大经济损失的一种信用风险。
而如果采用这种广义含义应该也仅仅包含了给相关债务人的预期银行违约降级降低贷款风险和增加银行预期信用卡的预期利差可以扩大贷款风险。
(1)价格降级潜在风险，此类是指国家信用风险评级评估机构对标的相关证券产品评级价格下调可能导致相关证券产品价格下降的潜在风险。
(2)利差信用风险利差贬值风险则一般是指证券市场因信用风险产品定价利率变化而可能导致相关证券产品价格大幅变化的主要风险。
二、债务违约的现状(一)违约数量和规模就近年来全年当月各类违约抵押贷款违规数据和违约合计贷款规模违约数量情况来看，债券市场各类违约抵押贷款违规事件数量总体走势呈现短期价格波动大并趋向长期上升的大变化趋势。
从2014-2020七年里，在我国债券违约金额和数量都展现爆发式增长，2014年仅有7只债券违约，违约金额为2.8 亿人民币，只是是5 年之后，债券的违约金额就提升1000 亿人民币价位。
债券违约处置情况汇报范文
债券违约处置情况汇报范文债券违约处置情况汇报。
近期，公司债券市场出现了一些债券违约事件，对于这些债券违约情况，我们公司及时采取了有效的处置措施，保障了投资者的合法权益，同时也维护了市场的稳定。
现将债券违约处置情况进行汇报如下：
首先，针对债券违约事件，公司成立了专门的债券违约处置小组，由公司高管和相关部门负责人组成，负责统筹协调债券违约事件的处置工作。
小组成员充分发挥各自的专业优势，迅速制定了应对方案，并落实到位。
其次，针对债券违约的具体情况，我们充分调研了相关债券发行人的资产负债情况、经营状况、还款能力等，全面了解债券违约的原因和影响。
同时，我们积极与债券发行人进行沟通，促使其尽快制定还款计划，并加强监督和督促，确保债券违约问题能够得到妥善解决。
此外，我们还积极与相关监管部门、证券交易所等机构进行沟通和协调，共同研究债券违约事件的影响和处置方案，确保市场秩序的稳定和投资者的合法权益得到有效保护。
最后，我们将债券违约事件及时向投资者进行了公告和解释，充分保障了投资者的知情权和参与权。
同时，我们还加强了对债券违约事件的舆情监控和应对，积极引导市场预期，维护了市场的稳定。
总的来说，公司在债券违约事件的处置过程中，充分发挥了专业优势，及时有效地采取了各项措施，保障了投资者的合法权益，维护了市场的稳定。
我们将继续加强风险管理和监控，提高债券投资的透明度和可预期性，为投资者创造更加稳健和可靠的投资环境。
2017年城投债行业市场调研分析报告
图表
图表 1：城投债总偿还量年度分布 ............................5 图表 2：AA 城投债与 AA 中票收益率及利差............5 图表 3：08 年以来城投债发行与净增量 ...................6 图表 4：城投债年度余额变化 ...................................6 图表 5：城投债年度余额品种构成 ............................6 图表 6：17 年 8 月末城投债分券种余额占比............7 图表 7： 17 年 8 月末城投按发行人数量的主体评级 分布 ..........................................................................7 图表 8： 17 年 8 月末城投按债券支数的主体评级分 布 ..............................................................................7 图表 9：17 年 8 月末存量城投债区域分布 ...............7 图表 10：城投评级调整 ............................................8 图表 11：全部信用债评级调整 .................................8 图表 12：城投负面评级行动的省份分布 ..................8 图表 13： 城投债发行人所涉负面评级行动次数分布 ......பைடு நூலகம்...........................................................................8 图表 14：总债务规模分布 ......................................10 图表 15：总债务（广义）规模分布 ........................10 图表 16：短期债务规模分布 ................................... 11 图表 17：短期债务（广义）规模分布 .................... 11 图表 18：两种口径下债务规模分布变化 ................ 11 图表 19：两种口径下债务规模平均值的变化 ......... 11 图表 20：两种口径下债务规模中位数的变化 .........12 图表 21：债务资本比分布 ......................................12 图表 22：债务资本比分布（广义） ........................12 图表 23：流动性指标分布 ......................................13 图表 24：流动性指标分布（广义） ........................13 图表 25：16 年末货币资金对短债覆盖不足 30%的 发行人 .....................................................................13 图表 26：总债务/EBITDA 指标分布 .......................14 图表 27：总债务/含补贴 EBITDA 指标分布 ...........14 图表 28：总债务（广义）/ EBITDA 指标分布........14 图表 29：总债务（广义）/ 含补贴 EBITDA 指标分 布 ............................................................................14 图表 30：自由现金流分布 ......................................14 图表 31：省级与市级城投发行人财务杠杆、流动性 指标对比 .................................................................15 图表 32： 省级与市级城投发行人内在偿债能力指标 对比 ........................................................................15 图表 33：省级、地级、区县级城投发行人现金流对 比 ............................................................................15 图表 34：城投债券发行人各省数量和总债务情况 ..16 图表 35：城投债券发行人财务杠杆各省分布 .........16 图表 36: 城投债券发行人内在偿债能力各省分布...17 图表 37: 城投债券发行人流动性指标各省分布 ......17 图表 38: 各省财力对城投债务保障程度的分布 ......17 图表 39: 16 年各省一般预算收入及增速 ................ 18 图表 40: 城投企业偿债压力较大的城市列表.......... 18 图表 41： 城投企业偿债压力较大的城市的城投发行 人列表 .................................................................... 19 图表 42：15 年 10 月份以来 5 年期 AA 城投债与 AA 中票利差走势 .................................................... 20 图表 43：14 年 9 月份以来 5 和 7 年期 AA 城投债 与 AA 中票利差走势 ............................................... 20 图表 44：15 年 10 月至 16 年一季度末收益率和利 差走势 .................................................................... 21 图表 45：16 年 3 月份至 8 月收益率和利差走势 ... 21 图表 46： 16 年 8 月至 17 年 3 月收益率和利差走势 ............................................................................... 22 图表 47：17 年 4 月至今收益率和利差走势 ........... 23 图表 48：城投融资相关监管政策变化 .................... 25 图表 49：“43 号文”以来城投融资相关监管政策列 表 ............................................................................ 25 图表 50：“43 号文”以来城投融资相关监管政策列 表（续） ................................................................. 26 图表 51：88 号文要求政府债务分类处臵 ............... 26 图表 52：城投提前偿还公告日月度分布 ................ 30 图表 53： 提前偿还城投债的省份分布 （按债券支数） ............................................................................... 31 图表 54：提前偿还城投债的省份分布（按发行人个 数） ........................................................................ 31 图表 55：提前偿还城投债的省份分布（按公告前余 额） ........................................................................ 31 图表 56：提前偿还城投债主体评级分布（按债券支 数） ........................................................................ 31 图表 57：提前偿还城投债主体评级分布（按发行人 个数） .................................................................... 32 图表 58：提前偿还城投债主体评级分布（按公告前 余额） .................................................................... 32 图表 59：城投债提前偿还案例列表 ....................... 34 图表 60：城投债提前偿还案例列表（续） ............ 35 图表 61：城投债提前偿还案例列表（续） ............ 36 图表 62：城投债提前偿还案例列表（续） ............ 37 图表 63: 主体评分 5 大档通过担保增信至投资级的 债券 ........................................................................ 46 图表 64: 天津城投永续债列表................................ 46 图表 65：天津市主要下辖区财力和 GDP............... 46 图表 66：天津市主要城投基本信息 ....................... 47 图表 67：天津市主要城投基本信息（续） ............ 48 图表 68：天津市主要城投财务指标 ....................... 48 图表 69：天津市主要城投财务指标（续） ............ 49 图表 70：天津市主要城投财务指标（续） ............ 50
债券违约专题研究报告
债券违约专题研究报告债券违约是指债务人未能按照债券合同约定的条件和期限偿还债务的行为。
债券违约对债券持有人和市场造成了重大影响，因此对于债券违约的研究和分析具有重要意义。
首先，债券违约的原因是多方面的。
主要原因包括债务人经营不善、资金链断裂、利润下滑、市场竞争加剧等。
此外，宏观经济环境的变化、政府政策调整、行业周期性波动等也是导致债券违约的因素。
其次，债券违约对债券持有人带来了重大损失。
债券持有人投资债券的主要目的是获取固定收益，但债券违约导致债务人无法按时兑付本金和利息，债券持有人面临着债权受损的风险。
债券违约拖累了债券市场的信用风险扩散，使得投资者对债券市场信心受挫，进一步导致债券价格下跌。
然而，债券违约也有其规律性。
根据历史数据，债券违约呈现出周期性波动的特点。
经济周期的下行阶段，特别是经济衰退期间，债券违约率上升。
此外，行业特征也是影响债券违约的因素之一。
高风险行业的债券违约率相对较高，而低风险行业的债券违约率相对较低。
为了减少债券违约的风险，投资者应该注重风险管理。
首先，投资者应该进行充分的风险评估，了解债券的发行人信用状况、债券评级和市场预期等信息。
其次，投资者应该进行资产配置，将投资分散到不同债券发行人和行业，降低风险集中度。
此外，投资者还应注意债券的流动性，避免投资过于illiquid 的债券。
最后，投资者应积极关注市场信息，及时了解债券违约的风险和动态，做出相应的投资决策。
综上所述，债券违约是债券投资中的重要风险。
投资者应该加强对债券违约的研究和分析，提高风险意识，注重风险管理，以降低债券违约风险带来的损失。
【市场表现】2017年债券市场违约率统计年报
【市场表现】2017年债券市场违约率统计年报2017年债券市场违约29支债券违约，违约金额162.82亿元，涉及12家主体，其中，新增违约发行人9家，新世纪当年新增违约主体数量为0。
2014~2017年违约主体所处行业多为机械设备和化工等产能过剩行业，涉及违约金额规模最大的行业是建筑装饰业；分区域来看，违约主体个数最多的省市是江苏省，涉及违约金额规模最大的省市是北京市；评级机构所评主体违约个数最多和涉及违约金额规模最大的评级机构均是联合。
违约率统计显示，2014~2017年，我国债券市场边际违约率经历了逐步上升并在2017年出现下降的过程，表明我国债券市场经过2014~2016年违约风险的有效释放后，2017年违约风险有所减小。
我国债券发行主体违约前信用等级主要集中在AA级，主要因为债券市场主体信用等级大都集中在AA级；各信用等级平均累积违约率均随时间的拉长而上升、随信用等级的下降而上升，体现了信用等级的风险区分能力。
与标普相比，标普全样本的全球平均累积违约率均高于国内市场，表明国内债券市场整体信用风险要低于国际市场。
一、 2014~2017年我国债券市场违约概况[1]自2014年3月“11超日债”发生实质违约以来，截至2017年12月末，我国信用债市场共有111支债券发生违约，违约金额[2]合计649.85亿元，涉及发行人57家。
在宏观经济稳中向好、供给侧结构性改革深入推进的大环境下，2017年我国债券市场违约债券支数与规模均较上年明显减少，2017年债券市场共有29支债券发生违约，违约金额162.82亿元，涉及发行人12家，新增违约发行人9家，违约债券支数较上年减少25支，违约金额减少205.92亿元，新增违约发行人数量减少15家。
我们将从行业分布、区域分布、评级机构分布三个方面分析违约主体的特征。
（一）行业分布分行业来看，2014~2017年我国债券市场违约发行主体个数最多的行业是机械设备和化工，均为7家，综合次之，为6家；涉及违约金额规模最大的行业是建筑装饰，为103.79亿元，其次为钢铁、商业贸易和建筑材料，均在70亿元以上。
2017年债券市场分析
2017年债券市场分析在经历四季度，特别是12月前三周“血洗”之后，债市近日的回暖迹象仍未减轻市场参与者的焦虑。
以下是店铺分享给大家的关于2017年债券市场分析，一起来看看吧!2017年债券市场分析在经历四季度，特别是12月前三周“血洗”之后，债市近日的回暖迹象仍未减轻市场参与者的焦虑。
面对十年国开债和国债收益率双双上行，以及一波未平一波又起的兑付危机和明年5.5万亿到期债务“压顶”的形势，业内专家认为，债市短期难言利空出尽，两年“债牛”终结几成定局。
2017年债券市场趋势分析如下：2017年债券市场分析之债券市场崩塌出现恐慌性踩踏从2016年四季度开始，此前风头正劲的债市可谓瞬间从神坛崩塌。
“我还清晰记得，12月15日整个市场恐慌性踩踏情景。
国债期货开盘暴跌，五年期十年期双双跌停。
这意味着投资者在十年期和五年期国债期货合约上的保证金可能一天内亏光。
”吴利直言。
事实上，自10月以来，债券市场已经“跌跌不休”。
统计显示，从10月下旬开始至12月，十年国开债收益率上行近100bp，十年国债收益率上行也近80bp，而国债期货则掉头直下。
不同类债券型基金的平均年化回报在10月中旬约在4%左右，但是经历了11月的调整，平均年化回报已回落到2%以内。
二级市场的剧烈调整也波及发行端。
下半年以来，一级市场债券的发行困难与日俱增。
为规避市场风险和降低融资成本，不少企业取消或推迟了原有的发行计划。
统计显示，12月以来，已有81家企业放弃发行债券85只，相比去年同期的31只，同比大增174.2%。
在业内人士看来，近日信用债推迟或取消发行受到多方影响，其中主要包括二级市场违约事件频发、债券收益率上行以及近期市场资金面趋紧三大因素。
“现在公司本着‘宁可不赚，也不能踩雷’的态度在外面承揽债券项目。
”北京某上市券商债券部相关人士称，尽管目前自己持有的债券尚未出现违约，但是出现了停牌，这也让团队十分紧张。
2017年债券市场分析：两年“债牛”终结几成定局记者梳理多家券商首席分析师的研究观点发现，他们普遍认为债市短期难言利空出尽，两年“债牛”终结几成定局。
2017年债券行业市场投资分析报告
2017年债券行业市场投资分析报告目录第一节强监管 (5)一、强监管推动金融去杠杆 (5)二、金融去杠杆形成较大冲击 (7)三、监管协调 (10)第二节债券发行 (11)一、债券发行适度恢复 (11)二、信用品种净融资负增长 (12)三、信用品种又现停发潮 (15)四、公司债发行同比下滑超7成 (17)五、类平台公司债扩容受阻 (18)六、ABS发行规模逆市增长 (18)第三节城投债 (23)一、城投债提前偿还 (23)二、城投债未来发展 (24)1、土储专项债 (24)2、未来发展 (25)第四节地产债 (27)一、行业概览 (27)二、房企境内融资全面收紧 (28)三、房企美元债一度发行放量 (29)四、房企海外融资汇率风险加大 (30)五、房企境内发债规模回升 (31)第五节信用风险 (33)一、部分区域风险 (33)二、信用风险控制重心前移 (33)1、推出《公司债券存续期信用风险管理指引》 (33)2、推出《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引》 (34)三、低评级信用品种调整空间较大 (34)第六节投资分析 (36)一、近期金融数据回顾 (36)二、分析框架 (38)三、投资策略 (39)图表目录图表1：6月银行间市场杠杆水平环比回升1.4%至109.5% (5)图表2：本轮一行三会强监管推动金融去杠杆影响深远 (6)图表3：2016年1月以来同业存单发行规模 (7)图表4：上半年城商行同业存单发行利率总体大幅上升 (8)图表5：上半年10年期国债收益率上行约56BP (8)图表6：债券利率大涨对总体融资成本上行冲击有限 (10)图表7：2017年6月信用债净融资额-176亿元 (13)图表8：2017年6月企业债净融资额-238亿元 (13)图表9：2017年6月公司债净融资额315亿元 (14)图表10：2017年6月中期票据净融资额50亿元 (14)图表11：2017年6月短融净融资额77亿元 (14)图表12：2016年以来债券取消发行规模及个数 (15)图表13：2016年以来债券取消发行规模 (16)图表14：2017年以来债券取消发行情况 (16)图表15：城投债利率快速上行并超过信贷利率 (17)图表16：类平台发债监管的4个时期 (18)图表17：ABS产品存量规模 (19)图表18：银行间信贷资产证券化发行额 (20)图表19：企业资产证券化发行额 (20)图表20：银行间信贷资产证券化发行结构 (20)图表21：企业资产证券化发行结构 (21)图表22：土地储备专项债的推出 (24)图表23：自15年初以来全国房地产业发展景气回升明显 (27)图表24：房地产开发投资、销售、新屋开工增速反弹 (27)图表25：2015年4月以来土地购置面积增长率一直攀升 (28)图表26：地产开发贷余额同比自2016年6月开始下行 (29)图表27：国内房企海外发债情况 (29)图表28：6月人民币兑美元中间价下行8.89点 (30)图表29：1-6月人民币兑美元中间价下行16.26点 (31)图表30：房地产行业债券发行量变 (32)图表31：2014年以来地产行业发债情况 (32)图表32：6月新增人民币贷款回升至15400亿元 (36)图表33：6月新增社会融资规模回升 (36)图表34：央行在2017年3月净回笼资金达7200亿元 (37)图表35：6月M2同比增速为9.4% (37)图表36：信用债下半年到期规模月度均值为4199亿元 (39)表格目录表格1：2017年6月单月及1-6月各债券券种发行统计 (11)表格2：债券投资策略的分析框架 (38)表格3：6月30日中票短融信用利差监测（BP） (40)第一节强监管一、强监管推动金融去杠杆一行三会推动金融去杠杆、防风险，这一大的思路目前仍没有发生方向性变化。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
2017年债券违约处置专题市场调研分析报告目录第一节违约债券特征分析 (5)一、始于私募点爆，蔓延且提速于公募领域。
(5)二、民企违约不断，央国企地国企金身终破。
(6)三、行业涉及趋广，强周期国企敏感度提升。
(6)四、东部违约多为民企，能源省份国企扎堆。
(8)五、从前信用事件还少，现在信用违约加快。
(9)第二节债券违约处置路径 (10)一、自主协商 (10)1、担保求偿 (10)2、抵质押物处置 (10)3、债务重组 (11)二、司法诉讼 (12)1、违约求偿诉讼 (13)2、财产保全 (13)3、破产诉讼 (14)第三节债券违约处理现状 (16)一、不同风险区别处理 (16)二、破产重整企业极少 (17)第四节债券违约处置结果——回收率分析 (21)一、国外违约公司债券回收率基本情况 (21)二、回收率与经济周期波动大体一致 (22)三、回收率与债券级别正相关 (23)四、回收率在折价交易情况下更高 (24)五、回收率存在行业分化 (26)第五节债券违约的淘金地 (28)第六节债券违约防护措施 (30)一、事先预防环节 (30)1、债券分类管理 (30)2、实施保障条款 (30)二、事中应对环节 (31)1、债券持有人会议 (31)三、事后处置环节 (32)1、过错追责 (32)图表目录图表1：违约债券的募资方式分布 (5)图表2：违约债券的企业性质分布 (6)图表3：违约债券行业—募资方式分布 (7)图表4：违约债券行业—企业性质分布 (7)图表5：违约债券地域—募资方式分布 (8)图表6：违约债券地域—性质分布 (9)图表7：债务违约企业月度变化 (9)图表8：债券违约处置路径的框架图 (15)图表9：1982-2015年各年度违约公司债券平均回收率变化情况（基于违约后交易价格计算） (22)图表10：1982-2015年各年度违约公司债券平均回收率与全球GDP增长率变化情况（基于违约后交易价格计算） (22)图表11：1982-2015年高等级债券回收率变化情况 (23)图表12：1980-2015年全球高收益债券违约率情况 (28)表格目录表格1：债务重组的具体形式 (11)表格2：破产诉讼的三种程序 (14)表格3：企业遭遇的风险类型 (16)表格4：公募债券违约及其处置 (17)表格5：私募债券违约及其处置 (19)表格6：1982-2015年不同级别债券的回收率情况 (23)表格7：违约事件类型及定义 (25)表格8：不同违约事件类型的回收率 (25)表格9：非金融行业的回收率 (26)表格10：金融行业的回收率 (26)表格11：1982-2015年不同级别债券的违约率情况 (29)表格12：“事件发生类条款”的具体形式 (30)第一节违约债券特征分析2014年3月“11超日债”无法按期全额支付利息肇始，至2016年6月中旬，债券市场上共发生了55起因到期无法兑付利息或本息的实质性违约。
这些违约涉及54只债券，其中11天威MTN2共违约两次，先是利息违约后是本息违约；牵涉到34家企业；触及23个申万二级行业，占104个申万二级行业的22%。
今年实质违约有所提速，至6月中旬，已发生30起，平均每月5.3起。
违约主体从民企到央企、再到地方国企，大部分所有制沦陷；违约程度从无法兑息到本息违约；违约券种上，从公司债蔓延至中票、短融，多数券种均已失守；违约债券期限上，由长向短，短期偿债能力恶化；违约等级上，评级向高评级发展；在行业分布上，违约由上游向中游挺进，从强周期向非周期侵润。
一、始于私募点爆，蔓延且提速于公募领域。
从债券募资方式来看，私募债违约26起，占比47%；公募债29起，占比53%。
近年来，从零星的私募债违约开始，蔓延至公募领域，“超日债”成为首只违约公募债。
私募债不面向公众发行，其违约影响只局限在各主要机构投资者范围之内，处置难度相对较小。
但随着公募债违约事件不断增多，牵涉到的投资者更为分散，债务处置难度加大。
图表1：违约债券的募资方式分布数据来源：WIND，北京欧立信信息咨询中心图表2：违约债券的企业性质分布数据来源：WIND，北京欧立信信息咨询中心二、民企违约不断，央国企地国企金身终破。
从违约债券的发行企业性质来看，以民营企业为主，占违约企业家数的44%。
主要由于其规模普遍偏小，抗风险能力相对较低。
在经济下行时期，企业一旦遭遇流动性风险，则会大概率出现兑付危机，引发债务违约。
国有企业违约今年以来大幅增多，中央及地方国企均已失守，合计违约占比由一季度的33%增至目前的39%。
中央国有企业中，如保定天威集团发行的11天威MTN2，由于公司发生巨额亏损，2015年4月21日未能按期兑付本年利息；地方国有企业中，如广西有色金属集团有限公司发行的13桂有色PPN001，2016年3月9日未能及时支付利息，均构成了实质性违约。
三、行业涉及趋广，强周期国企敏感度提升。
从违约企业所属行业来看，涉及的申万二级行业从1季度的15个大幅增加到23个，占104个申万二级行业的22%，波及面进一步扩大。
其中，专用设备行业成为“重灾区”，违约债券最多，共有8只；周期性行业如钢铁、水泥分别有5只和3只债券违约；弱周期性行业如食品加工等亦未能幸免。
此外，钢铁、水泥、船舶制造、电源设备、煤炭开采、石油化工等强周期企业违约全为公募；而专业零售、服装家纺、高速公路等弱周期企业及金属制品、其他稀有小金属、采掘服务、纺织制造、化学原料、化学制品及塑料等相对上游周边企业违约则均为私募性质；专用设备及电气自动化公私募各半。
图表3：违约债券行业—募资方式分布数据来源：WIND，北京欧立信信息咨询中心图表4：违约债券行业—企业性质分布数据来源：WIND，北京欧立信信息咨询中心对按行业划分的违约债券企业性质梳理，电气自动化设备及煤炭开采业的违约全部为中央国企，专用设备及钢铁涉及部分央企；一直认为保刚兑诉求最强的地方国企则在钢铁和其他稀有小金属行业违约中占据绝大数。
这种分布，一方面源于我国产业结构的早期分布，另一方面也表明上游强周期尤其是过剩产能行业的营收已经恶化到部分央企及地方国企都难以支撑的地步。
后续经济走势及供给侧改革的节奏将会对这些游走在边际上的企业影响更为敏感。
四、东部违约多为民企，能源省份国企扎堆。
从企业所处区域来看，违约企业涉及范围较广，遍及东中西部，分布在15个省及直辖市，接近我国省级行政区域的一半。
总体来看，违约企业东部地区最多。
违约债券数量超过5只的省份有江苏8只、河北7只和上海7只。
值得关注的是，东部省市如江苏、浙江、广东及天津违约以民企居多，一方面是该区域民营企业发达以致基数较大，另一方面则是民企抗风险力相对较差且外部融资能力相对较弱，所以在经济调整个下首当其冲的因素。
此外，中部安徽以及北部内蒙古违约也全部为民营企业。
央企违约集中在河北及山西，地方国企违约则集中在辽宁、广西及上海。
图表5：违约债券地域—募资方式分布数据来源：WIND，北京欧立信信息咨询中心图表6：违约债券地域—性质分布数据来源：WIND，北京欧立信信息咨询中心五、从前信用事件还少，现在信用违约加快。
2016年之前，虽然债券市场也不乏信用违约事件，但总体比较温和。
然而今年以来，信用违约事件呈现加速爆发态势，2月份更是创下了9起违约事件的单月记录，而三月份也维持在了7起。
信用违约事件的加速发生是经济下滑及企业经营恶化的结果，也是兜底能力下降的无奈表现。
图表7：债务违约企业月度变化数据来源：WIND，北京欧立信信息咨询中心第二节债券违约处置路径发生债券违约时，债券持有人在大方向上可以通过两种方式维护自身利益，即自主协商和司法诉讼。
一般来说，如果债权人预期债务人企业的经营状况只是暂时出现问题、最终偿债可能性较高，且诉诸司法成本相对较高，在多种权衡之下债权人更倾向于选择自主协商方式，给予债务人一定的宽限期；而如果债权人和债务人就偿债事宜未达成一致，债券持有人可以通过司法诉讼的方式来保障自身利益。
一、自主协商在自主协商过程中，债务人可就后续的偿债安排与债权人协商达成一致，包括制定具体的债务重组方案等。
对于有增信措施的债券，债权人还可以通过担保求偿或抵质押物处置来维护自身利益。
担保求偿指债券持有人在面临债务违约时可以要求保证人代偿；抵质押物处置指债权人对抵质押资产具有优先受偿权，可以通过处置抵质押物获得赔偿。
前者属于人保，后者属于物保。
1、担保求偿根据《担保法》第16-18条，保证有一般保证和连带责任保证两种，一般保证对债权人的保护相对较弱，只有在对债务人财产强制执行后仍不能履行义务时，才能要求一般保证人承担保证责任，是一种“补充责任”。
而在连带责任保证下，债务人发生违约时，债权人既可以对债务人追偿，也可向担保人直接追偿。
典型案例：“12宿迁SMECN1”债券违约处理。
江苏省宿迁市2012年度第一期中小企业集合票据（债券简称：12宿迁SMECN1，债券代码：1283034）于2012年12月4日起息，发行金额1亿元，发行利率为6.2%，发行期限为3年，兑付日为2015年12月4日。
该集合票据有南京银行股份有限公司作为主承销商，由江苏省信用再担保有限公司对该集合票据的还本付息提供不可撤销的连带责任保证担保。
江苏绿陵润发化工有限公司作为该集合票据的联合发行人之一，由于停工停产，未能按时偿还5310万元到期本息，担保人江苏省信用再担保有限公司实施了代偿，代偿金额为5310万元。
该债券本息由再担保公司代偿后，江苏绿陵正在与再担保公司协调沟通，拟利用母公司江苏绿陵化工集团有限公司持有的某城市商业银行股权偿付其代偿款。
2、抵质押物处置发生债务违约时，债权人有权按照规定将抵质押物折价或者以拍卖、变卖该财产额价款优先受偿。
其中，抵押物多是不动产，质押物主要是动产或权利。
需要注意的是抵质押物权生效以登记和占有等为条件，未办理的不具备相应权利，晚办理的求偿顺序被动后移。
典型案例：“12圣达债”债券违约处理。
2012年四川圣达集团有限公司公司债券（简称：12圣达债，债券代码：1230443）应于2015年12月5日付息及兑付回售债券本金。
受外部经营环境及金融环境的影响，四川圣达集团有限公司的生产经营业务受到冲击，同时资金流动性受到限制，未能按期足额付息及兑付回售债券本金。
圣达集团实施增信措施，将持有的四川圣达水电开发有限公司9.75%的股权、峨眉山仙芝竹尖茶业有限责任公司100%的股权和四川圣达实业股份有限公司（现为“长城动漫”）1000万股股票作为本期债券的质押资产，同时发行人全体股东为本期债券提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。
2016年4月28日，“12圣达债”2016 年第一次债券持有人会议审议并通过《关于同意采取司法手段主张债券兑付清偿的议案》，全体债券持有人同意立通过诉讼方式对“12圣达债”进行清收，并一致同意立即向法院申请拍卖质押物（四川圣达集团有限公司所持有的四川圣达实业有限公司1000万股股票）。