4-2+杠杆原理[1]

【单项选择题】如果企业一定期间内的固定性经营成本和固 定性资本成本均不为零，则由上述因素共同作用而导致的 杠杆效应属于（ ）。 A.经营杠杆效应 B.财务杠杆效应 C.总杠杆效应 D.风险杠杆效应
【答案】C 【解析】如果固定性经营成本不为零，则会产生经营杠 杆效应，导致息税前利润变动率大于产销业务量的变 动率；如果固定性资本成本不为零，则会产生财务杠 杆效应，导致企业每股收益的变动率大于息税前利润 变动率；如果两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有 变动就会使每股收益发生更大的变动，产生总杠杆效 应。
万元。三个公司2008年EBIT均为200万元，2009
年EBIT均为300万元，EBIT增长了50%。有关财
务指标如表所示：
普通股盈余及财务杠杆的计算
利润项目 普通股股数 2008年 利润总额 2009年 增长率 2008年 净利润 2009年 增长率 2008年 A公司 1000万股 200 300 50% 140 210 50% 140 B公司 700万股 170 270 58.82% 119 189 58.82% 119
M 税后边际贡献 EBIT I 税后利润
计算公式
【例子】某企业有关资料如表所示，可以分别计算其 2008年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
项目 销售收入（售价10元） 边际贡献（单位4元） 2008年 1000 400 2009年 1200 480 变动率 +20% +20%
固定成本
【答案】D 【解析】总杠杆系数=每股收益变动率/销量变 动率=财务杠杆系数×经营杠杆系数，即 2.5×2=每股收益增长率/10%=5，所以每股 收益增长率=50%。
课堂习题


某企业每年固定成本20万元，所生产的A种产品单位 变动成本30元/公斤，售价80元/公斤，预计销售量 12000公斤。负债总额150万元；年利率10%。 a.计算盈亏平衡点销售量； b.计算DOL、DFL和DCL； c.如果固定成本增加20%，同时单位变动成本下降 10%，将对DOL、DFL和DCL产生什么影响? d.如果销售量增长20%，其他条件不改变，将对DOL、 DFL和DCL产生什么影响? e.如果希望DCL在2以下，在其他条件不变的情况下， 其固定成本应保持在什么水平?
（二）经营杠杆效应
原理的解释
1．经营杠杆的含义：是指由于固定性经营成本的存在， 而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量
变动率的现象。
增加 经营杠杆利益 减缩
例4-15、4-16
经营杠杆风险
2．经营杠杆效应的度量指标：经营杠杆系数（DOL）
定义 公式
计算 公式
DOL EBIT Q 息税前利润变动率 / EBIT Q 产销变动率
例4-20
2．财务杠杆效应的度量指标：财务杠杆系数
EPS / EPS = EBIT / EBIT
定义公式 计算公式
DFL
每股收益变动率 息税前利润变动率
【举例】有A、B、C三个公司，资本总额均为
1000万元，所得税率均为30%，每股面值均为1
元。A公司资本全部由普通股组成；B公司债务资
本300万元（利率10%），普通股700万元；C公 司债务资本500万元（利率10.8%），普通股500
息税前利润（EBIT） 利息
200
200 50
200
280 50
—
+40% —
利润总额
净利润（税率20%） 每股收益（200万股，元） 经营杠杆（DOL） 财务杠杆（DFL） 总杠杆（DTL）
150
120 0.60
230
184 0.92
+53.33%
+53.33% +53.33% 2.000 1.333 2.667
【判断题】无论是经营杠杆系数变大，还是财务 杠杆系数变大，都可能导致企业的总杠杆系数变 大。（ ）
【答案】√ 【解析】总杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系 数的乘积。因此无论是经营杠杆系数变大，还是财 务杠杆系数变大，都可能导致企业的总杠杆系数变 大。
【 单项选择题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5， 经营杠杆系数是2，产销量的计划增长率为10%， 假定其他因素不变，则该年普通股每股收益 （EPS）的增长率为（ ）。 A.4% B.25% C.20% D.50%
习题答案：

a. 200000÷(80-30)=4000(kg) b. DOL=12000×(80-30) ÷{12000×(80-30)200000}=1.5 DFL={12000×(80-30)-200000}÷{12000×(8030)-200000-1500000×10%}=1.6 DTL=1.5×1.6=2.4 c. DOL上升为1.61，DFL上升为1.61, DTL为2.59 d. DOL下降为1.61，DFL下降为1.61, DTL为1.94 f. 12000×(80-30)÷{12000×(80-30)-F1500000×10%}＜2 F ＜150000万元
EBIT Q 600 2000 DOL / / 1.5(倍) EBIT Q 1000 5000
M 5000 30% DOL 1.5(倍) EBIT 1000
三个结论的解释
3．结论
（1）存在前提：只要企业存在固定性经营成本，就存在经 营杠杆效应。 （2）经营杠杆与经营风险：经营杠杆放大了市场和生产等 因素变化对利润波动的影响。经营杠杆系数越高，表明资 产报酬等利润波动程度越大，经营风险也就越大。 （3）影响经营杠杆的因素：固定成本比重越高、成本水平 越高、产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆效应 越大，反之亦然。
DOL
M EBIT F 基期边际贡献 M F EBIT 基期息税前利润
【举例】泰华公司产销某种服装，固定成本500万 元，变动成本率70%。年产销额5000万元时，变 动成本3500万元，固定成本500万元，息前税前 利润1000万元；年产销额7000万元时，变动成 本为4900万元，固定成本仍为500万元，息前税 前利润为1600万元。可以看出，该公司产销量 增长了40%，息前税前利润增长了60%，产生了 1.5倍的经营杠杆效应。
【判断题】经营杠杆能够扩大市场和生产等因 素变化对利润变动的影响。（ ）
【答案】√ 【解析】引起企业经营风险的主要原因是市场需求和生产 成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是资产报酬 不确定的根源，只是资产报酬波动的表现。但是，经营 杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。
【单项选择题】下列各项中，不影响经营杠杆系数 的是（ ）。 A．产品销售数量 B．产品销售价格 C．固定成本 D．利息费用
项目 经营风险 财务风险 指企业由于筹资原因产生 的资本成本负担而导致 的普通股收益波动的风 险。 资产报酬的不利变化和资 本成本的固定负担。
指企业生产经营上的原 含义 因而导致的资产报酬 波动的风险。 致险 市场需求和生产成本等 因素 因素的不确定性。
【单项选择题】假定某企业的权益资本与负债资本 的比例为60：40，据此可断定该企业( )。 A.只存在经营风险 B.经营风险大于财务风险 C.经营风险小于财务风险 D.同时存在经营风险和财务风险
第四章 资本成本与资本结构
资本成本 杠杆原理 资本结构
第二节
一、杠杆效应
（一）基本概念
1.杠杆
杠杆原理
财务管理中的杠杆效应表现为：由于特定固定支出或费用 的存在，导致当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相 关变量会以较大幅度变动。财务管理中的杠杆效应包括经
营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种效应形式。
2.经营风险与财务风险
4.边际贡献和息税前利润之间的关系
（1）边际贡献：边际贡献=销售收入-变动成本 （2）息税前利润：是指不扣利息和所得税之前的利润 息税前利润=销售收入-变动成本-固定生产经营成本 （注：一般对于固定的生产经营成本简称为固定成本）
（3）关系
息税前利润=边际贡献-固定成本 式中：EBIT：息税前利润；S：销售额；V：变动性经 营成本； F：固定性经营成本；Q：产销业务量；P：销 售单价；：单位变动成本；M：边际贡献
每股收益
2009年 增长率
财务杠杆系数
【单项选择题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5， 息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定 其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS） 的增长率为（ ）。 A.4% B.5% C.20% D.25%
【答案】D 【解析】财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利 润变动率，即2.5=每股收益增长率/10%，所以每 股收益增长率=25%。
（四）总杠杆效应
1.含义
是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致 普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现 象。
2.总杠杆效应的度量指标：总杠杆系数
EPS / EPS 普通股盈余变动率 DTL= Q / Q = 产销量变动率
定义公式 关系公式
=
DTL=DOL×DFL=经营杠杆系数×财务杠杆系数 DTL=
财务杠杆与财 务风险
影响财务杠杆 的因素
【多项选择题】下列各项中，影响财务杠杆系数的 因素有( )。 A．产品边际贡献总额 B．所得税税率 C．固定成本 D．财务费用
【答案】ACD 【解析】根据财务杠杆系数的计算公式，DFL = EBIT/[EBIT-I]，且EBIT=M-F,由公式可以看出 影响财务杠杆系数的因素。
【答案】D 【解析】根据权益资本和负债资本的比例可以看出 企业存在负债，所以存在财务风险； 只要企业经营，就存在经营风险。但是无法根据 权益资本和负债资本的比例判断出财务风险和经 营风险谁大谁小。
3.成本习性
（1）含义： 成本总额 依存关系 业务量 （2）分类 ：变动成本 固定成本 混合成本