中小企业融资结构研究
中小企业融资结构研究综述
为 中小 企 业融 资 方式 的优 先顺 序 依 次为企 业 内部 积 累、 各种商 业信 用 或债 务 、 银行 债务 、 股权 ， 这种顺序并 非企业偏 好所致 ， 而是外部环境 强迫使 然。 另一种则认 为中国中小企业 融资顺序 不支持融 资优 序理 论。 例如 ，
、
贷， 与理 论 中先债务后权 益 的顺序 矛盾。
有 发债 能 力的企 业却 选择 发 行权 益 （ Ｈ ｅ ｌ ｗ ｅ ｇ ｅ＆ Ｌ ｉ ａ ｎ ｇ ， １ ９ ９ ６ ； 胡竹 枝 ， ２ ０ ０ ５ ） ， 由此 可 知 ， 融 资 次 序 并 非
融 资优 序 理论 （ Ｐ Ｏ Ｈ） 常 常 被 一 些 经 济 学 家 作 为 研 究中小 企业融 资结构 问题 的理 论框 架。
被所 有 的中 小企 业 所 遵循 。对 此 ， Ｇ ａ ｒ ｍａ ｉ ｓ ｅ （ １ ９ ９ ７ ） 的 解释是 ： 如 果风 险资 本家 比企业 主掌握 有 更准 确 的信
关键词 ：中小企业；融资结构 ；融资次序 ； 企业价值；公司治理
中 图分 类 号 ： Ｆ ’ ２ ７ ５ 文献标识码 ： Ａ 文 章 编 号 ：１ ６ ７ ２ — ０ ５ ４ ７ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ５ － ０ ０ ５ ６ － ０ ６
世界 各国都存 在 中小企业 融 资难 现 象 ， 对 这 一 现 象的 大量 研 究表 明企 业 融 资显 著 地 受 到规 模 因素 的 制约（ Ｍｉ ｅ ｈ ａ ｅ ｌ ａ ｓ ， Ｃ ｈ ｉ ｔ ｔ ｅ ｎ ｄ ｅ ｎ等 ， ２ ０ ０ ２； 叶康 涛 、 陆正 飞 ， ２ ０ ０ ４： 章 晓伟 ， ２ ０ １ ０ ） 。 中 小 企 业 的 融 资 行 为 及 其 面 临
中小企业融资问题研究开题报告
[12]王晓梅.夏岩磊，中小企业融资问题实证研究[J].一个分析框架,2010,(7).
[13]王庆明．加强中小企业财务管理的途径[J]．财会通讯理财版,2006,(5).
[14]张福蕊．中小企业融资困境及对策初探[J]．中国管理信息化,2007,(10).
Berman &Kraus则指出尽管存在非对称信息，但通过选择适当的融资工具，信息有可能无成本、有效率地传递给投资者。如选择负债比例是企业传递的无成本信号，Berman与Kraus指出如果投资者从最坏的角度(worst-case)来评价企业的融资策略，则任何类型企业的融资方式都将被准确定价达到帕累托最优。同时他们认为存在多参数私人信息的情况下，特别是对自然资源类项目进行融资时，企业与客户、供应方签订长期合约能有效揭示私人信息，因而长期供应合同在融资决策中有重要作用。这一论点对融资实践操作有重要意义。
林毅夫认为，现有的以四大国有银行和股市为核心的金融结构，并不能最大限度地支持中国经济发展。金融体系的功能在于为实质经济的发展而服务，中国当前金融体系的改革，除了要解决现有银行的呆坏账和资本市场的泡沫及过度投机等诸多弊端外，这一问题也需要得到重视。在中国当前和未来一段时期内，劳动力密集型的中小企业，是投资回报率最高、最有竞争力的企业组织形态，而中小企业的发展需要相应的金融体系来配合。由于信息和交易成本的问题，中小企业成本最低的金融服务来自中小金融机构。因此，从发展的角度看，中国应建立以中小金融机构为主的金融体系。
汪红、张咏梅、常巍（2007）则认为，中小企业融资难的一个重要原因是受其自身发展特点的限制,难以提供金融机构所需的抵押或担保。
金德前（2007），指出我国中小企业融资对策的重心之一在于中小企业自我形象的塑造，要不断地提高中小企业信息化水平和提高企业自身的信用水平。同时也提出了中小企业应积极拓宽融资渠道。中小企业融资除了目前的内源性融资和向金融机构贷款外，应积极吸纳民间和海外的资金。在民间融资上，可以通过个人担保或信用担保机构来获取。而在海外融资上，应积极吸取国外金融机构或跨国公司等其他方面的资金。
关于中小企业融资问题的研究
支持和引导个体 私营等非公有制经济发展 的若 干意见》 等相关 的法 律
法规 ，这只是按行业和所有制性质分别制定政 策法规 ，缺乏一部统 一 规范的 中小企业立法 ，造成各种所有制性质 的中小企业法律地位 和权 利的不平等。
三 、解决中小企 业融资难 的对策 （ 一） 积极开拓多种融资渠道 从各国中小企业 发展历 史来看 应鼓励 中小企业 从多种 渠道 融资。 中小企业最主要的融资机构就是银行 ，首先 支持 银行业机构开 展中小
（ 一 ）融资渠道单一 我 国中小企业 主要融资渠道有 民间融 资、融 资租赁 、银行贷款 和
股票股权上市等方式但在实践 中在直接融资方 面中小企业信贷支持 机 构的缺位和多元化债务融资工具 的缺乏 ，使 中小企业难 以通过资本 市
的 需要 。
行追求贷款规模 效益 和风 险平衡 又不 愿为 中小企 业提供 贷款 。据 统 计 ，目前阶段我国 占企业 总量 ０ ． ５ ％ 的大型企业 拥有 ５ ０ ％ 以上 的贷款 份额 ，而 占 ８ ８ ． １ ％ 的小型企业的贷款份额不足 ２ ０ ％。
（ 二 ）缺少 为中小企业服务的金融机构 目前看来 ，国有商业银行为中小企业提供全方位金融服务的力度在 逐渐增大，但仍远远落后于中小企业发展所需要的资金需求量。而随着 改革的深入与经济结构的调整 ，却也没有能够建立专门为 中小企业 服务 的金融机构 。我国的中小金 融机构无 论从数量 到规模 ，都不能 实际满 足 中小企业 的融资需求 。从 数量 上美 国有大约 ８ ２ ０ ０家 社区性 中小商 业银行为 中小企业服务 ，而我 国大大小小 的银行 总共还 不到 １ ５ ０家 ， 金融机构太少很难满足需求。从 规模上讲 ，城市 商业 银行 、股份制银
行 、城市信用社等都可以纳入中小银行范 畴。但农村 信用社 ，由于受 其规模实力 、业 务范 围等 因素制 约 ，这些 信用社 本身 的生 存都 成 问 题 ，更加没有实力来支持 中小企业融资 。而作为 主旨为非国有经济 服 务 的民生银行 ，由于受到规模和资金的 限制 ，其对 中小企业融资 的服 务远 没有预期 中那么充分这样 ，中小企业 融资渠道便愈发变窄 。
中小企业融资结构研究
银 行市 场化 改 革与股 权分 置 改革 的深入 开展 ，创 建企 业债券 市场
二 、中小 企业 融 资结 构面 临 的主要 问题 第一 ，有价证 券融 资 和债 券融 资 的结构 比例 较 小。 我 国股 票市 场 的发展 比较 晚一 些 ， 尽 管 在 国内存 在一 些较 大 的股 市场 。但 是 在政 府对 股票 市场 实施 隐 性担保 契 约 的前提 下 。 我 国的股 票市 场 发生 了逆 向选 择 的情 况 ，走 向股 票市 场 的大 多数
ｆ ～ ， ＭＯＤＥ ＲＮ
金 融 保 险 固 Ｅ ｃ Ｎ ｌ Ｊ Ｔ Ｌ Ｔ Ｅ Ｒ ｕ Ｒ Ｐ Ｒ Ｅ ｓ Ｅ
中小企业融资结构研究
文， 庄淑 娥
影响 中小企 业 发展 的主 要 障碍 是融 资 比较 困难 ，出现融 资难 现 象 的原 因是很 多的 ．尤 其是 不 能够 忽略 中小企 业 融资 结构 对融 资产 生 的影响 。本 文论 述 了中小 企业 融 资结构 的 内涵 ，分析 了 中 小 企业 融 资结 构面 临 的主 要 问题 ，并 在此 基础 上提 出 了健全 中小
的。我 国发行 的债 券 主要集 中在 一些 具有 垄 断地 位 的大 型基 础性
的行业 。 因此 ，政府应 当给 企业 提供 更加 广 泛的 融资渠 道 ，创建
一
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
在 概念 上涵 盖 了 中小企 业从 初期 到成 熟 期等 各个 时期 的企 业 ，因 此 。中小企 业 的融 资结 构是 比较 复 杂 的 ，且 具有 阶段 性 的特点 ：
简 单地 说 ，中小企 业 资金 来源 的 比例 与结构 就是 中小 企 业的 融 资结 构。跟 一般 性 的企 业 无异 ，中小 企业 的资 金来 源 主要 有两 类 ，即债 务 资金 与股 权 资金 ， 债 务 资金 主要 有金 融 机构 的长 、短
我国中小企业融资问题研究
我国中小企业融资问题研究我国中小企业融资问题研究随着中国经济的快速发展，中小企业已成为经济发展的重要力量，但在融资方面与大企业存在明显的差距。
本文将深入探讨我国中小企业融资问题的原因和解决途径。
一、我国中小企业融资问题的现状中小企业融资问题一直是制约其发展的瓶颈。
根据中国银保监会发布的数据，截至2021年3月末，我国中小微企业贷款总额为43.94万亿元，同比增长30%，但仍面临融资难融资贵等问题。
而根据中国银行业协会发布的数据，截至2020年底，我国中小企业融资难问题仍然较为突出。
具体表现在以下几个方面：1、融资渠道窄中小企业的融资主要依靠银行贷款和自有资金，而其他融资渠道，如发债、股权融资等对中小企业的门槛较高，不易获得。
2、融资成本高由于中小企业缺乏抵押品等担保条件，银行贷款的风险较高，因此银行借款的贷款利率也较高。
此外，中小企业还面临信用评级低、贷款期限短等问题，导致融资成本较高。
3、融资难度大由于中小企业的规模相对较小，且缺乏对市场和政策的敏感度，所以很难获得融资机构的关注和贷款信用。
4、融资法律法规不完善我国的中小企业融资法律法规体系还不够完善，尤其是对于中小企业的特殊融资需求制定相关的法规规章还不够完备，这使得中小企业在融资中面临更多的不确定性和风险。
5、缺乏有效的信息披露机制中小企业在信息披露上要受到限制的，对于股票和债券发行上以及上市融资方面的流程跟大企业有所不同，制约了投资者对于中小企业的投资。
二、我国中小企业融资问题的原因1、金融体系结构不完善现行的金融体系主要集中在大型银行、证券公司和保险公司等大型金融机构。
这种金融机构以获利为基础，对于中小型企业来说，授信门槛较高、贷款利率高、融资成本高，面临融资难问题。
2、市场环境不利由于市场环境不利，中小企业的生存环境不得不趋于荒芜。
同样的，中小企业在市场中的位置较弱，处于弱势地位，投资者与金融机构极难接受。
3、中小企业内部不足部分中小企业内部管理不严格，不符合市场的需求。
我国中小企业融资结构与问题研究
我国中小企业融资结构与问题研究我国中小企业融资结构与问题研究一、引言随着我国市场经济的发展和全球化进程的深入，我国中小企业迅速发展，中小企业在促进国民经济发展、缓解就业压力、推进技术创新和产业结构优化升级等方面所起的作用不容忽视。
然而，在我国中小企业迅速发展的同时，我国中小企业存在融资结构不合理与融资难的问题，阻碍了我国中小企业的发展。
如何解决中小企业融资结构不合理和融资难问题，促进我国中小企业健康发展逐渐成为中小企业家和政府关注的焦点。
融资问题贯穿我国中小企业发展过程的始终，融资结构不合理导致中小企业融资问题屡见不鲜。
本文以丽江玉龙旅游股份有限公司为例，研究该企业2009年至2013年的融资结构，探索该企业融资结构存在的问题，并针对该企业融资结构存在的问题寻找解决融资问题的对策。
二、融资结构理论综述二、融资结构理论综述融资结构①是指企业在筹集资金时，由不同渠道取得的资金之间的有机构成及其比重关系。
按资金来源分类，中小企业的资金来源可分为内源融资与外源融资。
内源融资包括保留盈余与折旧融资；外源融资包括股权融资与债务融资,其中，股本和资本公积构成了股权融资；短期借款、长期借款、应付债券、应付账款、应付票据和其他应付款等构成了债务融资。
关于企业融资理论，比较著名的有：静态权衡理论、融资次序理论、代理理论和企业生命周期理论。
本文以企业生命周期理论为依据，研究我国中小企业融资结构与问题。
企业生命周期理论②，将企业的发展与成长划分为发展、成长、成熟与衰退四个阶段，企业生命周期理论与企业发展过程密切相关。
根据这一理论，中小企业在成立和成长时期，面临较高的经营风险，因此将内源融资作为主要的融资方式。
当企业进入成长和成熟期时，企业的融资方式就会发生变化，由单一的内源融资转为内源融资与外源融资相结合。
①来自网络资料三、我国中小企业融资结构与问题分析——以丽江玉龙旅游股份有限公司为例（一）企业的基本情况丽江玉龙旅游股份有限公司成立于2001年10月18日，是由原丽江玉龙雪山旅游索道有限公司2001年6月30日经审计后的净资产74,323,048元按照1：1的比例折合股份74,323,048股，整体变更设立的股份有限公司。
《中小企业融资问题研究国内外文献综述》
中小企业融资问题研究国内外文献综述目录中小企业融资问题研究国内外文献综述 (1)（一）国外研究现状 (1)（二）国内研究现状 (2)参考文献 (4)融资是一个企业赖以生存与发展所必不可少的环节，但是目前中小企业正在面临融资成本过高、融资渠道较狭窄和融资风险较高等融资问题。
因此，无论是在学术界还是企业运营管理中都得到了普遍的关注。
通过在知网、百度学术、谷歌学术等学术网站进行检索发现，国内外学者针对中小企业融资问题的研究成果较为丰富。
（一）国外研究现状在最近几年的时间里，自从互联网金融被越来越多人所熟知，全球的很多专家学者都基于互联网金融，对中小企业的融资工作开展了更深一步的分析和研究。
Jiang Miao（2020）分析了互联网金融融资模式的典型模式——众筹模式，分别介绍了众筹模式的概念、融资流程以及存在的风险，在此基础上提出了中小企业如何运用众筹模式提高融资效率，以及在融资过程中加强风险控制。
Kaya Orçun和Masetti Oliver（2019）总结出在互联网金融的背景下，中小企业赖以生存的最关键因素之一是信用，研究表明，信誉差的中小企业比信誉好的企业更容易失去银行贷款。
Loha Hashimya（2021）认为互联网金融平台通过大数据等手段和发布借贷相关信息，可以降低资金双方融资成本和信息不对称程度，减少逆向选择的可能性，从而提高了融资效率。
Richard和Micheline（2019）以为小微企业融资难的主要起因在于信息不对称，因为小微企业的规模较小、体制不完善、缺乏信誉，将导致银行无法衡量小微企业的信贷风险，因此小微企业很难获取银行的贷款。
他们提出了财务抑制假说，认为这是产生民间金融出现的根本原因。
Okwiri（2019）提出在地区经济环境中，除了正规融资这种方式之外，民间融资的方式可以作为补充，只不过不同融资方式的监督手段需要有差异性。
他认为，非正规金融在正式金融无法运行的地区可以产生效果的主要原因就是“熟人借款”。
我国中小企业融资方式研究
我国中小企业融资方式研究，不少于1000字中小企业是国民经济的重要组成部分，是促进经济增长和促进就业的关键因素。
然而，由于其融资渠道狭窄、融资成本高以及信息不对称等原因，中小企业在融资上面临较大的困难，影响了其发展和壮大。
因此，探究中小企业的融资方式是一项十分重要的课题。
我国中小企业融资方式主要有以下几种：一、自筹资金自筹资金是指企业通过收回投资、积累利润、摊薄成本等内部渠道筹集资金。
自筹资金具有灵活性高、成本低、便于管理等优点。
但是自筹资金规模、增长速度较慢，不能完全满足中小企业的发展需要。
二、银行贷款银行贷款是指企业向银行申请贷款借入资金。
银行贷款具有融资规模大、期限长、利率低等优点。
但是对于中小企业来说，银行贷款的融资门槛较高，银行往往要求企业提供抵押品或担保，而中小企业的抵押品是相对较少的，担保难度较大。
三、股权融资股权融资是指企业向公众出售股权来获取资金。
股权融资具有融资规模大、期限长、企业无偿付压力等优点。
同时，股权融资还能拉近企业与股东的距离，提高企业的知名度和形象。
但是股权融资的成本比较高，一方面需要操作冗长、费时费力，另一方面与股东之间的利益关系不易处理。
四、债券融资债券融资是指企业通过发行债券来筹集资金。
债券融资具有融资规模大、期限长、通常需要较少的保证人和抵押品等优点，但是也存在风险，如信用风险和流动性风险。
五、政府出资和政策扶持政府出资和政策扶持是指中央或地方政府为中小企业提供资金或其他援助，以促进中小企业的成长和发展。
政府的援助包括财政支持、税收优惠、优先政策等。
在中小企业融资过程中，中小企业需要找到最合适的融资方式。
中小企业应根据自身的实际情况，包括企业规模、资产规模和特点、市场和行业等情况，选择最合适的融资方式并加以创新。
此外，政府和金融机构应根据中小企业的特点和需求，加大对中小企业的融资支持和扶持力度，并着眼于解决中小企业融资难的问题，促进中小企业的融资和成长。
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中小企业融资结构研究
影响中小企业发展的主要障碍是融资比较困难，出现融资难现象的原因是很多的，尤其是不能够忽略中小企业融资结构对融资产生的影响。
本文论述了中小企业融资结构的内涵，分析了中小企业融资结构面临的主要问题，并在此基础上提出了健全中小企业融资结构的策略。
当前形势下，不管是发展中国家，还是发达国家, 中小企业对社会经济发展所起到的作用是非常关键的。
在中小企业的发展过程当中，由于各种各样的原因，中小企业面临着融资难的问题，这严重阻碍了中小企业经济的稳定发展。
尤其是我国的一些民营性质的中小企业融资难问题日益严重，究其原因，主要是人们没有对融资结构引起高度的重视。
一、中小企业融资结构的内涵
简单地说，中小企业资金来源的比例与结构就是中小企业的融资结构。
跟一般性的企业无异，中小企业的资金来源主要有两类，即债务资金与股权资金，债务资金主要有金融机构的长、短期借款、商业信用、私人借贷；股权资金主要有大众股权、风险投资、自有资金。
然而在不一样的国家，由于相应的法律政策与市场情况的不同，中
小企业融资的结构是不相同的。
并且，由于在概念上涵盖了中小企业从初期到成熟期等各个时期的企业，因此，中小企业的融资结构是比较复杂的，且具有阶段性的特点：在企业不断发展壮大的过程当中，它的融资结构是存在一定查别的。
二、中小企业融资结构面临的主要问题
第一，有价证券融资和债券融资的结构比例较小。
我国股票市场的发展比较晚一些，尽管在国内存在一些较大的股市场，但是在政府对股票市场实施隐性担保契约的前提下，我国的股票市场发生了逆向选择的情况，走向股票市场的大多数是绩效不好的大中型国有企业，而绩效不错的中小企业却不能够或者是较难走向股票市场实行融资，市场的资金在源源不断地向一些效益较差的大中型国有企业集中。
于此同时, 中小企业想要在国外上市也是比较困难的。
在我国债券市场当中，债券融资是另外一种途径，它具有解决信息不对称、统一企业控制权、财务杠杆等特点，然而，跟股票融资相比较，我国企业的债券融资结构比例也是很小的。
第二，中小企业的融资渠道不够通畅，资产负债
率比较高。
在中小企业融资这问题上，其中，表现最为突出的是中小企业缺少银行信贷资金的帮助，在中小企业的融资
结构当中，银行信贷所占的比例在10%以下。
分析出现
这种情况的原因：一是在中小企业当中大多存在虚假财务
核算的现象，信用贷款的前提条件是不具备的。
二是国家
支持的力度不够，这导致了中小企业的信用比较低，银行
为避免金融上的风险，通常不会为中小企业提供贷款。
并且，中小企业融资结构的资产负债率比较高，大约是70%。
第三，自我积累不够致使内源融资结构比例小。
跟
一些西方发达国家内源融资结构作比较，我国中小企业的内源融资结构所占的比例在2%以下，基本上是依赖于外
源进行融资的。
在市场经济迅速发展的过程当中，如果企
业不是处在一个单纯的再生产状态，就会依赖更多的资
金。
倘若中小企业不能够从自己身上积累完善造血功能，
而是单纯地高负债经营，那么就会处于一个恶性负债――
经营――还债的循环当中。
三、健全中小企业融资结构的策略第一，加速债券
市场的建设，拓宽中小企业直接融资渠道。
一些事实证明，债券的发行可以使企业的融资成本减
少，并能够优化企业的资本结构，进而能够使企业的
净资产收益率提高。
当前形式下，我国债权市场与股
票市场的发展是非常不平衡的。
我国发行的债券主要
集中在一些具有垄断地位的大型基础性的行业。
因此，
政府应当给企业提供更加广泛的融资渠道，创建一个
比较成熟的包含企业债券市场的金融市场。
伴随着国
有商业银行市场化改革与股权分置改革的深入开展，创建企业债券市场的机遇将会越来越多。
第二，健全中小企业的信用担保体系，使间接融资渠道能够畅通。
信用担保不健全是中小企业间接融资渠道不够畅通
的关键因素，因此，需要健全中小企业的信用担保体系。
首先，应当创建信用担保的防范和风险控制体系。
对市场准入的条件进行严格的控制，正确评估中小企业的资信。
其次，通过多种方式筹措担保资金，确保担保资金来源是长期稳定的。
政府部门应当设立中小企业的发展基金，主要用于中小企业的信用担保最后，创建形式各异的信用担保机构，促进担保的产业化发展。
第三，增强中小企业自我积累的能力。
中小企业需要进行持续的改革，加速企业经济结构
的调整，逐步增强企业自我积累的能力。
进一步提高企业的管理水平，运作要规范，保持资本结构的科学性，降低企业的财务风险，增强企业的市场竞争优势。
除此之外，中小企业应当进一步增强自我积累观念与金融观念，使企业能够积极地利用多种途径进行融资。
（作者单位：江苏省金坛市青少年宫）。