中国宏观经济管理形势与财务知识政策解析

250% 200% 150% 100%
50% 0%
国债余额占GDP之 比"
1996年12月 1997年12月 1998年12月 1999年12月 2000年12月 2001年12月 2002年12月 2003年12月 2004年12月 2005年12月 2006年12月 2007年12月 2008年12月 2009年12月 2010年12月 2011年12月 2012年12月
前购买6000亿美元长期国债，每月增发750亿美元基础货币。
▪ 2012年9月美联储宣布启动第三轮量化宽松(QE3)。决定以每个月400亿美元的速度购买机构抵
押贷款支持债券，不定总量规模不定时间。12月13日美联储又宣布每月增加购买450亿美元国 债，并在失业率高于6.5%、通货膨胀率预期不高于2.5%的情况下继续实行0-0.25%的低利率。
8.10 4.90 4.86 7.20 10.10
8.30 2.30 5.00 6.40 10.40
9.53 3.96 5.60 8.15 12.68
10.00 6.09 5.55 8.54 14.16
2008 2009 2010
6.90 5.17 3.62 5.25 9.64
5.88 -0.33 -1.54 -7.80 9.21
GDP:当季同比
14.00
GDP:当季同比
12.40
11.33 11.20
11.50
11.90 11.1510.1210.30
10.40 9.78 9.85
10.91.0890.90
10.1600.40
10.10
9.22
9.00
11.94
10.7010.30
9.10
9.690.890.793.50 9.180.90
2007-01 2007-03 2007-05 2007-07 2007-09 2007-11 2008-01 2008-03 2008-05 2008-07 2008-09 2008-11 2009-01 2009-03 2009-05 2009-07 2009-09 2009-11 2010-01 2010-03 2010-05 2010-07 2010-09 2010-11 2011-01 2011-03 2011-05 2011-07 2011-09 2011-11 2012-01 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03
12
日本政府债务占比全世界最高
▪ 2011年1月28日标普9年来首次下调日本评级，日本主权评级由AA调降至
AA-，前景展望为稳定。
▪ 2011年2月22日，穆迪将日本主权债务评级前景从稳定下调至负面。 ▪ 2011年8月24日，穆迪将日本主权债务评级从Aa2下调到Aa3级 ▪ 2012年5月22日, 惠誉将日本主权债务评级从AA-下调到A+级
▪ 会议指出，当前，我国经济运行仍面临一些困难和挑战。从国际看，世界经济增长
动力不足，全球流动性大幅增加，主权债务危机反复冲击市场信心，国际金融危机 深层次影响不断显现。从国内看，经济增长动力仍需增强，影响农业稳定生产因素 仍然较多，金融领域潜在风险需要加强防范。
▪ 会议强调，面对新形势，宏观政策要稳住，微观政策要放活，社会政策要托底。要
10.09 7.53 2.89 4.30 10.45
2011 6.84 2.73 3.12 4.30 9.24
2012 4.86 1.47 2.59 3.70 7.83
10
欧债危机远未消除
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
政府债务占GDP比重
2000年12月 2001年6月 2001年12月 2002年6月 2002年12月 2003年6月 2003年12月 2004年6月 2004年12月 2005年6月 2005年12月 2006年6月 2006年12月 2007年6月 2007年12月 2008年6月 2008年12月 2009年6月 2009年12月 2010年6月 2010年12月 2011年6月 2011年12月 2012年6月 2012年12月
▪ 去年美国经济四个季度环比折年增长率分别是：一季度2.0%，二季度1.3%，
三季度3.1%，四季度0.4%，全年增长2.2%。
美国经济并未真正好转
欧洲经济陷入衰退
▪ 欧元区和欧盟4 季度GDP 环比分别下滑0.6%和0.5%；欧元区和欧盟GDP 同
比增速也下滑至-0.9%和-0.6%。欧元区去年全年经济增长为-0.4%，德国、 法国、意大利和葡萄牙等主要国家的经济继续衰退。
当前中国宏观经济形势与政策解析
主讲人：王维安
1
王维安教授简介
▪ 浙江大学金融研究所所长、经济学院教授、博士生导师 ▪ 西安交通大学经济学博士 ▪ 中国金融学会理事 ▪ 中国人民银行杭州中心支行货币信贷政策咨询专家 ▪ 浙江省高等院校优秀青年教师、霍英东教育基金奖获得者
2
去年国内经济增长创13年来最低
13
美元继续量化宽松，更为泛滥发行
▪ 美联储2009年 3 月 18 日宣布未来6个月将购买 3000 亿美元的 2 至 10 年期美国国债，
以及到2010年3月购买7500 亿美元 MBS 债券，以及 1750 亿美元机构债。
▪ 2010年8月美联储议息会议决定重启量化宽松，11月3日的议息会议宣布将在2011年第二季度
2005
2009年3月
2006
2010年3月
2007
2008
2011年3月
2009
2010
2012年3月
2011
2013年3月
2012
GDP增长率
9
新兴经济体经济增长速度加速下滑
20.00
金砖五国十二年经济增长
15.00
10.00
5.00
0.00 -5.00
2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年
3
一、稳增长、控通胀、防风险
4
我国经济增长仍面临下行风险
▪ 4月25日中共中央政治局常务委员会会议认为，今年以来，全党全国深入贯彻落实
党的十八大和中央经济工作会议精神，全力做好经济工作。一季度，我国经济社会 发展开局平稳，经济保持平稳增长，国内消费稳定增长，投资和进出口较快增长， 物价水平基本稳定，城镇失业率维持较低水平。
7.90 6.860.61
8.170.670.4770..9700
2003-12 2004-03 2004-06 2004-09 2004-12 2005-03 2005-06 2005-09 2005-12 2006-03 2006-06 2006-09 2006-12 2007-03 2007-06 2007-09 2007-12 2008-03 2008-06 2008-09 2008-12 2009-03 2009-06 2009-09 2009-12 2010-03 2010-06 2010-09 2010-12 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03
▪ 英国第四季度经济较前一季收缩了0.3%，2月23日被国际评级机构穆迪下调
主权信用评级，由原来的最高级3A下调至AA1。
-2
-4
-6
4
2
Байду номын сангаас
0
欧元区GDP季调环比
1997年3月 1997年9月 1998年3月 1998年9月 1999年3月 1999年9月 2000年3月 2000年9月 2001年3月 2001年9月 2002年3月 2002年9月 2003年3月 2003年9月 2004年3月 2004年9月 2005年3月 2005年9月 2006年3月 2006年9月 2007年3月 2007年9月 2008年3月 2008年9月 2009年3月 2009年9月 2010年3月 2010年9月 2011年3月 2011年9月 2012年3月 2012年9月 2013年3月
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
美国GDP环比折年率 失业率
6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 12.00 10.00
2004-06 2004-09 2004-12 2005-03 2005-06 2005-09 2005-12 2006-03 2006-06 2006-09 2006-12 2007-03 2007-06 2007-09 2007-12 2008-03 2008-06 2008-09 2008-12 2009-03 2009-06 2009-09 2009-12 2010-03 2010-06 2010-09 2010-12 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03
-10.00
2000
印度 5.40 巴西 4.40 南非 4.16 俄罗斯 10.00 中国 8.40
2001 4.10 1.30 2.74 5.10 8.30
2002 2003 2004 2005 2006 2007
4.20 1.90 3.67 4.70 9.10
7.20 0.50 3.12 7.30 10.00
11
美国政府债务严重，面临“国债上限”问题
140
120
100
80
60
40
20
0
美国国债占GDP比率
2001年12月 2002年4月 2002年8月 2002年12月 2003年4月 2003年8月 2003年12月 2004年4月 2004年8月 2004年12月 2005年4月 2005年8月 2005年12月 2006年4月 2006年8月 2006年12月 2007年4月 2007年8月 2007年12月 2008年4月 2008年8月 2008年12月 2009年4月 2009年8月 2009年12月 2010年4月 2010年8月 2010年12月 2011年4月 2011年8月 2011年12月 2012年4月 2012年8月 2012年12月
▪ 国务院总理李克强3月27日主持召开国务院常务会议会议指出，当前国内外环境中
不确定、不稳定因素较多，各部门、各单位都要加强对国内外经济形势的跟踪监测 和深入分析，把稳增长、控通胀、防风险和推动经济转型结合起来，促进经济持续 健康发展，保持物价总水平基本稳定。
15.00 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00
1987
1988
1999年3月
1989
2000年3月
1990 1991
GDP同比
2001年3月
1992
1993
2002年3月
1994
2003年3月
1995 1996
2004年3月
1997
1998
2005年3月
1999
2006年3月
2000 2001
2007年3月
2002
2003
2008年3月
2004
10亿美元 10亿美元
3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000
800 600
基础货币
M1
M2(右轴)
11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000
按照稳中求进的要求，坚持以提高经济发展质量和效益为中心，继续实施和用好积 极的财政政策和稳健的货币政策，增强政策针对性，统筹考虑稳增长、控通胀、防 风险，把深化改革开放、强化创新驱动贯穿持续发展经济、结构转型升级、不断改 善民生全过程，加快转变经济发展方式，使质量和效益、就业和收入、环境保护和 资源节约协调推进，稳中求好、稳中求优，促进经济持续健康发展。
欧元区GDP季调同比
8
日本经济“失去的二十多年”后至今仍然低迷
8.00
6.00
4.00
2.00
0.00
-2.00
-4.00
-6.00 15 10 5 0 -5
-10 -15 -20
1994年3月
1995年3月
1982
GDP环比折年率
1983
1996年3月
1984
1997年3月
1985
1986
1998年3月
5
国际宏观基本面：经济下滑+债务危机+通货膨胀
▪ 财政赤字政策
债务危机
▪ 宽松货币政策
通货膨胀
6
7
2005-04 2005-08 2005-12 2006-04 2006-08 2006-12 2007-04 2007-08 2007-12 2008-04 2008-08 2008-12 2009-04 2009-08 2009-12 2010-04 2010-08 2010-12 2011-04 2011-08 2011-12 2012-04 2012-08 2012-12 2013-04