第八章 国际财务管理
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（1）以外币表示的借款或贷款； （2）以外币表示的商品及劳务的赊销业务； （3）尚未履行的期货外汇合约； （4）其他方式所取得的外币债权或应承担的外币债务。
8.2 外汇风险管理
2. 折算风险
折算风险又称会计风险、会计翻译风险或转换风险，是指企业 把不同的外币余额，按一定汇率折算为本国货币，由于交易发 生日汇率与折算日汇率不一致，使会计账簿上的有关项目发生 变动的风险。 国际企业的外币资产和负债项目，在最初发生时按发生日汇率 入账，但在编制报表时，要对某些项目用编表日汇率换算。当 两个汇率不一致时，会带来会计帐表上的损益。它不影响企业 当期的现金流量，但进行财务分析时，会使各种财务比率发生 变动。
（3）坚持以国外投资项目或子公司的生产盈利归还贷 款，减轻对母公司的依赖关系
8.3 国际企业筹资管理
降低国际企业的筹资风险
2. 避免外汇风险和利率风险
（1）国际筹资的外汇风险和利率风险管理原则 均衡（货币结构、货币期限结构、利率结构）
（2）国际筹资过程中的外汇风险管理策略
公司必须能够确定计划期内外汇风险头寸净量，并采取防范措施。按 照筹资者对筹资风险的态度，可以分为根本不保留外汇风险头寸、保 留一定比例风险头寸及保留100%风险头寸等三种策略。
3. 金融市场的不断完善和向国际化方面的拓展，是国际财 务管理形成和发展的推动力量
8.1 国际财务管理的基本理论
国际财务管理的特点
1.理财环境复杂
（1）汇率的变化；（2）外汇的管制程度；（3）通货膨胀和利息 率的高低；（4）税负的轻重；（5）资本流动的限制程度；（6） 资金市场的完善程度；（7）政治上的稳定程度。
8.3 ห้องสมุดไป่ตู้际企业筹资管理
国际企业的筹资方式
3. 利用国际银行信贷
国际银行信贷按其借款期限可分为短期信贷和中长期信贷两类。
4. 利用国际贸易信贷
按贷款期限分为短期信贷和中长期信贷。短期信贷是指期限在1年以 内的信贷；中长期信贷是指期限在1年以上的信贷（出口信贷：买方 信贷与卖方信贷）。
综上所述，可以把国际财务管理的定义表述为：国际财务管理是 财务管理的一个新领域，它是基于国际环境，按照国际惯例和国 际经济法的有关条款，根据国际企业财务收支的特点，组织国际 企业的财务活动、处理国际企业财务关系的一项经济管理工作。
8.1 国际财务管理的基本理论
国际财务管理的发展
国际财务管理的形成和发展，主要取决于以下三项因素 ： 1. 国际企业的迅猛发展，是国际财务管理形成和发展的现 实基础 2. 财务管理基本原理在国际上广泛传播，是国际财务管理 形成和发展的历史因素（欧美、日韩、台湾、内地）
［例］华汇公司根据销售计划预测6个月后有2000万美元的外汇净流出，为了 保值，该公司买入 6个月的美元买入期权，执行价格为 1美元 =8.075元人民币， 期权费为1美元0.03元人民币。6个月到期时，如果美元贬值，即期汇率为1美 元=8.05元人民币，低于期权的执行价格，则华汇公司放弃行权，在即期市场 上购买所需美元，支付人民币16160万元（8.05×2000万美元＋0.03×2000万 美元）。但如果6个月后美元升值，即期汇率为1美元=8.11元人民币，则该公 司应该行权，按执行价格购买美元，支付人民币 16210 万元（ 8.075×2000 万 美元＋0.03×2000万美元）。
（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；
（4）特别提款权、欧洲货币单位； （5）其他外汇资产。
8.2 外汇风险管理
外汇汇率
汇率是国与国之间货币折算的比率，是指一国货币单位兑换 另一国货币单位的比率或比价。
由于标准不同，外汇汇率就有两种标价方法。
1、直接标价法 直接标价法是以一定单位（一、百、万等）的外国货币为标准，折算 为一定数额的本国货币的方法。当前世界上除英美少数国家外，都采 用直接标价法。 2、间接标价法 间接标价法以一定数额的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货 币的标价方法。
第八章 国际财务管理
学习目标 掌握国际财务管理的基本概念和特点； 掌握外汇风险的种类、管理程序与避险方式； 熟悉国际企业的资金来源与筹资方式； 掌握国际企业资本结构的优化方法； 熟悉国际投资的方式及风险的防范； 掌握国际营运资金的存量管理与流量管理； 掌握国际企业合理避税的方法
8.1 国际财务管理的基本理论
8.2 外汇风险管理
外汇风险的管理程序
1. 确定恰当的计划期
一般而言，计划期应在一年以内，并要按季度来划分，如果汇率变动幅 度较大，要适当缩短计划期。
2. 预测汇率变化情况
汇率变化的预测包括相互联系的三个方面：变动的方向、变动的时间和 变动的幅度。
3. 计算外汇风险的受险额
2.资金筹集渠道广泛 3.资金投入风险高
第一类：经济和经营方面的风险。包括：（1）汇率变动风险；（2） 利率变动风险；（3）通货膨胀风险；（4）经营管理风险；（5） 其他风险。 第二类：上层建筑和政治变动的风险。包括：（1）政府变动的风 险；（2）政策变动的风险；（3）战争因素的风险；（4）法律方 面的风险；（5）其他风险。
3．保持和扩大现有筹资渠道
（1）资金来源要多样化 （2）超量借款以保持现有信用额度
8.4 国际企业投资管理
投资的种类
1. 按投资方式，可分成国际直接投资和国际间接投资。
2. 按资金来源，可分成公共投资和私人投资。 3. 按投资时间长短，可分成长期投资和短期投资。
国际投资的程序
8.2 外汇风险管理
2. 折算风险的避险方式
净受险资产＝受险资产－受险负债
（1）调整外汇净受险资产 当预计某种外币即将贬值时，应加速收款而延缓付款；当
预计某种外币即将升值时，应推迟收款而加速付款。
（2）平衡资产与负债数额 采用方法使资产负债表上的受汇率变动影响的资产与负债 数额相等，使汇率变动的影响同时出现在资产、负债两个 方面，数额相等而方向相反，使它们能自动地相互抵销。
8.2 外汇风险管理
3. 经济风险
经济风险是指汇率变动对产销数量、价格、成本等影响，使 企业收入或支出发生变动的风险。经济风险是相当复杂的， 它涉及到企业财务、销售、供应、生产等各个方面的问题。 交易风险与折算风险的管理一般都由财务人员来承担，而管 理经济风险是整个企业管理承担的责任。公司的经济风险主 要取决于以下两个因素：公司原材料和劳动力的来源市场和 产品销售市场的市场结构；公司通过调整市场结构、产品结 构和资源来减轻汇率变化影响的能力。
8.2 外汇风险管理
国际交易必然使用外汇，而汇率的变化常给交易带来一定
的不确定性，这就产生了外汇风险。外汇风险的根源在于 汇率的变动，由此引起国际企业资产的价值、现金流等发 生变化。 外汇风险一般可以分为三类：交易风险、折算风险、经济 风险。
8.2 外汇风险管理
1. 交易风险
交易风险是指企业因进行跨国交易而取得外币债权或承 担外币债务时，由于交易发生日的汇率与结算日的汇率 不一致，可能使收入或支出发生变动的风险。
国际财务管理的概念界定
观点一：国际财务管理就是世界财务管理。认为国际财务管理应当研 究能在全世界范围内各国企业普遍适用的原理与方法，使世界各国的 财务管理逐渐走向统一 观点二：国际财务管理就是比较财务管理。这种观点强调对各国财务 管理的特点进行汇总和比较，缺乏实质性内容。 观点三：国际财务管理就是跨国公司财务管理。认为国际财务管理主 要是研究跨国公司在组织财务活动、处理财务关系时所遇到的特殊问 题。
5.利用国际租赁
国际租赁是一种新型的融资方式，是以出租实物的形式代替对承租 人直接发放贷款。可以直接获得国外资产，较快地形成生产能力。
8.3 国际企业筹资管理
国际企业资本结构管理与优化
1. 降低资本成本 （1）选择合适的筹资方式 （2）选择合适的筹资地点（避税港） （3）选择合适的筹资币种（强币、弱币与多种货币组 合筹资）
1. 根据生产经营情况，做出国际投资的决策。 2. 进行认真研究和分析，选择合适的国际投资方式。
3. 选用适当的方法，对国际投资环境进行评价。
4. 利用国际上常用的投资决策指标，对投资项目的经济效益 进行评价。
8.4 国际企业投资管理
国际投资方式
1. 国际合资投资 国际合资投资是指某国投资者与另外一国投资者通过组建合资 经营企业的形式所进行的投资。
国际企业的筹资方式
1. 发行国际股票
发行国际股票筹集资金，能迅速筹集外汇资金。但必须遵守国际 惯例，金融法规，发行程序比较复杂，发行费用也比较高。
2. 发行国际债券
国际债券可分为外国债券和欧洲债券两类。 外国债券是指国际借款人（债券发行人）在某一个国债券市场上 发行的，以发行所在国货币为面值的债券。 欧洲债券是指国际借款人在其本国以外的债券市场上发行的不是 以发行所在国的货币为面值的债券。
2. 国际合作投资
指通过组建合作经营企业的形式所进行的投资。
3. 国际独资投资
指通过在国外设立独资企业的形式所进行的投资。
4. 国际证券投资
指一国投资者，将其资金投资于其他国家的公司、企业或其他 经济组织发行的证券上，以期在未来获得收益。
8.3 国际企业筹资管理
国际企业的资金来源
1. 公司集团内部的资金来源 2. 母公司本土国的资金来源
3. 子公司东道国的资金
4. 国际资金来源
（1）向第三国银行借款或在第三国资本市场上出售证券； （2）在国际金融市场上出售证券； （3）从国际金融机构获取贷款。
8.3 国际企业筹资管理
（3）母公司的担保与债务合并
8.3 国际企业筹资管理
降低国际企业的筹资风险
1. 防范国家风险
称政治风险，指由于东道国或投资所在国内政治环境或 国家之间政治关系改变给外国企业或投资者带来经济损 失的可能性，诸如东道国没收跨国子公司的资产等。 （1）尽可能在政治稳定的国家投资 （2）尽量利用负债筹资
8.2 外汇风险管理
3. 经济风险的避险方式
（1）多元化的生产。在生产安排上，产品的品种、规格、质量 尽可能做到多样化，适应不同国家、类型、层次消费者需求。 （2）多元化的销售。在销售上，力争使所生产的产品能尽快打 入不同国家的市场，并尽量采用多种外币进行结算。 （3）多元化的采购。在原材料、零配件的采购方面，尽可能做 到从多个国家和地区进行采购，并力争使用多种货币结算。 （4）多元化的融资。企业融资时，要尽量从多种资本市场上筹 集资金，用多种货币计算还本付息金额，如果有的外币贬值， 有的升值，就可以使外汇风险相互抵消。 （5）多元化的投资。在投资时，尽可能向多个国家投资，创造 多种外汇收入，这样可以避免单一投资带来的风险。
8.2 外汇风险管理
外汇是一国持有的以外币表示的用以进行国际之间结算的支 付手段。
根据中国现行的《中华人民共和国外汇管理条例》，外汇是 指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：
（1）外国货币，包括纸币、铸币等； （2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；
8.3 国际企业筹资管理
2. 优化资本结构 （1）国际企业的总体资本结构
债务密集型(Debt—intensive)资本结构 股权密集型(Equity—intensive)资本结构
（2）子公司的资本结构
一是与母公司总体资本结构一致； 二是与当地企业资本结构一致； 三是根据情况，灵活确定，使筹资成本较低。
若外币债权大于外币债务，其差额为正受险额，反之则称之为负受险额。
4. 确定对外汇风险受险额是否采取行动（不采取行动VS采取行动： 正头寸/升值 and 负头寸/贬值 and 无头寸） 5. 选择适当的避险方法
8.2 外汇风险管理
避免外汇风险的方式 1. 交易风险的避险方式
（1）远期外汇交易保值。 （2）货币市场套期。 （3）外汇期权交易保值。
8.2 外汇风险管理
2. 折算风险
折算风险又称会计风险、会计翻译风险或转换风险，是指企业 把不同的外币余额，按一定汇率折算为本国货币，由于交易发 生日汇率与折算日汇率不一致，使会计账簿上的有关项目发生 变动的风险。 国际企业的外币资产和负债项目，在最初发生时按发生日汇率 入账，但在编制报表时，要对某些项目用编表日汇率换算。当 两个汇率不一致时，会带来会计帐表上的损益。它不影响企业 当期的现金流量，但进行财务分析时，会使各种财务比率发生 变动。
（3）坚持以国外投资项目或子公司的生产盈利归还贷 款，减轻对母公司的依赖关系
8.3 国际企业筹资管理
降低国际企业的筹资风险
2. 避免外汇风险和利率风险
（1）国际筹资的外汇风险和利率风险管理原则 均衡（货币结构、货币期限结构、利率结构）
（2）国际筹资过程中的外汇风险管理策略
公司必须能够确定计划期内外汇风险头寸净量，并采取防范措施。按 照筹资者对筹资风险的态度，可以分为根本不保留外汇风险头寸、保 留一定比例风险头寸及保留100%风险头寸等三种策略。
3. 金融市场的不断完善和向国际化方面的拓展，是国际财 务管理形成和发展的推动力量
8.1 国际财务管理的基本理论
国际财务管理的特点
1.理财环境复杂
（1）汇率的变化；（2）外汇的管制程度；（3）通货膨胀和利息 率的高低；（4）税负的轻重；（5）资本流动的限制程度；（6） 资金市场的完善程度；（7）政治上的稳定程度。
8.3 ห้องสมุดไป่ตู้际企业筹资管理
国际企业的筹资方式
3. 利用国际银行信贷
国际银行信贷按其借款期限可分为短期信贷和中长期信贷两类。
4. 利用国际贸易信贷
按贷款期限分为短期信贷和中长期信贷。短期信贷是指期限在1年以 内的信贷；中长期信贷是指期限在1年以上的信贷（出口信贷：买方 信贷与卖方信贷）。
综上所述，可以把国际财务管理的定义表述为：国际财务管理是 财务管理的一个新领域，它是基于国际环境，按照国际惯例和国 际经济法的有关条款，根据国际企业财务收支的特点，组织国际 企业的财务活动、处理国际企业财务关系的一项经济管理工作。
8.1 国际财务管理的基本理论
国际财务管理的发展
国际财务管理的形成和发展，主要取决于以下三项因素 ： 1. 国际企业的迅猛发展，是国际财务管理形成和发展的现 实基础 2. 财务管理基本原理在国际上广泛传播，是国际财务管理 形成和发展的历史因素（欧美、日韩、台湾、内地）
［例］华汇公司根据销售计划预测6个月后有2000万美元的外汇净流出，为了 保值，该公司买入 6个月的美元买入期权，执行价格为 1美元 =8.075元人民币， 期权费为1美元0.03元人民币。6个月到期时，如果美元贬值，即期汇率为1美 元=8.05元人民币，低于期权的执行价格，则华汇公司放弃行权，在即期市场 上购买所需美元，支付人民币16160万元（8.05×2000万美元＋0.03×2000万 美元）。但如果6个月后美元升值，即期汇率为1美元=8.11元人民币，则该公 司应该行权，按执行价格购买美元，支付人民币 16210 万元（ 8.075×2000 万 美元＋0.03×2000万美元）。
（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；
（4）特别提款权、欧洲货币单位； （5）其他外汇资产。
8.2 外汇风险管理
外汇汇率
汇率是国与国之间货币折算的比率，是指一国货币单位兑换 另一国货币单位的比率或比价。
由于标准不同，外汇汇率就有两种标价方法。
1、直接标价法 直接标价法是以一定单位（一、百、万等）的外国货币为标准，折算 为一定数额的本国货币的方法。当前世界上除英美少数国家外，都采 用直接标价法。 2、间接标价法 间接标价法以一定数额的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货 币的标价方法。
第八章 国际财务管理
学习目标 掌握国际财务管理的基本概念和特点； 掌握外汇风险的种类、管理程序与避险方式； 熟悉国际企业的资金来源与筹资方式； 掌握国际企业资本结构的优化方法； 熟悉国际投资的方式及风险的防范； 掌握国际营运资金的存量管理与流量管理； 掌握国际企业合理避税的方法
8.1 国际财务管理的基本理论
8.2 外汇风险管理
外汇风险的管理程序
1. 确定恰当的计划期
一般而言，计划期应在一年以内，并要按季度来划分，如果汇率变动幅 度较大，要适当缩短计划期。
2. 预测汇率变化情况
汇率变化的预测包括相互联系的三个方面：变动的方向、变动的时间和 变动的幅度。
3. 计算外汇风险的受险额
2.资金筹集渠道广泛 3.资金投入风险高
第一类：经济和经营方面的风险。包括：（1）汇率变动风险；（2） 利率变动风险；（3）通货膨胀风险；（4）经营管理风险；（5） 其他风险。 第二类：上层建筑和政治变动的风险。包括：（1）政府变动的风 险；（2）政策变动的风险；（3）战争因素的风险；（4）法律方 面的风险；（5）其他风险。
3．保持和扩大现有筹资渠道
（1）资金来源要多样化 （2）超量借款以保持现有信用额度
8.4 国际企业投资管理
投资的种类
1. 按投资方式，可分成国际直接投资和国际间接投资。
2. 按资金来源，可分成公共投资和私人投资。 3. 按投资时间长短，可分成长期投资和短期投资。
国际投资的程序
8.2 外汇风险管理
2. 折算风险的避险方式
净受险资产＝受险资产－受险负债
（1）调整外汇净受险资产 当预计某种外币即将贬值时，应加速收款而延缓付款；当
预计某种外币即将升值时，应推迟收款而加速付款。
（2）平衡资产与负债数额 采用方法使资产负债表上的受汇率变动影响的资产与负债 数额相等，使汇率变动的影响同时出现在资产、负债两个 方面，数额相等而方向相反，使它们能自动地相互抵销。
8.2 外汇风险管理
3. 经济风险
经济风险是指汇率变动对产销数量、价格、成本等影响，使 企业收入或支出发生变动的风险。经济风险是相当复杂的， 它涉及到企业财务、销售、供应、生产等各个方面的问题。 交易风险与折算风险的管理一般都由财务人员来承担，而管 理经济风险是整个企业管理承担的责任。公司的经济风险主 要取决于以下两个因素：公司原材料和劳动力的来源市场和 产品销售市场的市场结构；公司通过调整市场结构、产品结 构和资源来减轻汇率变化影响的能力。
8.2 外汇风险管理
国际交易必然使用外汇，而汇率的变化常给交易带来一定
的不确定性，这就产生了外汇风险。外汇风险的根源在于 汇率的变动，由此引起国际企业资产的价值、现金流等发 生变化。 外汇风险一般可以分为三类：交易风险、折算风险、经济 风险。
8.2 外汇风险管理
1. 交易风险
交易风险是指企业因进行跨国交易而取得外币债权或承 担外币债务时，由于交易发生日的汇率与结算日的汇率 不一致，可能使收入或支出发生变动的风险。
国际财务管理的概念界定
观点一：国际财务管理就是世界财务管理。认为国际财务管理应当研 究能在全世界范围内各国企业普遍适用的原理与方法，使世界各国的 财务管理逐渐走向统一 观点二：国际财务管理就是比较财务管理。这种观点强调对各国财务 管理的特点进行汇总和比较，缺乏实质性内容。 观点三：国际财务管理就是跨国公司财务管理。认为国际财务管理主 要是研究跨国公司在组织财务活动、处理财务关系时所遇到的特殊问 题。
5.利用国际租赁
国际租赁是一种新型的融资方式，是以出租实物的形式代替对承租 人直接发放贷款。可以直接获得国外资产，较快地形成生产能力。
8.3 国际企业筹资管理
国际企业资本结构管理与优化
1. 降低资本成本 （1）选择合适的筹资方式 （2）选择合适的筹资地点（避税港） （3）选择合适的筹资币种（强币、弱币与多种货币组 合筹资）
1. 根据生产经营情况，做出国际投资的决策。 2. 进行认真研究和分析，选择合适的国际投资方式。
3. 选用适当的方法，对国际投资环境进行评价。
4. 利用国际上常用的投资决策指标，对投资项目的经济效益 进行评价。
8.4 国际企业投资管理
国际投资方式
1. 国际合资投资 国际合资投资是指某国投资者与另外一国投资者通过组建合资 经营企业的形式所进行的投资。
国际企业的筹资方式
1. 发行国际股票
发行国际股票筹集资金，能迅速筹集外汇资金。但必须遵守国际 惯例，金融法规，发行程序比较复杂，发行费用也比较高。
2. 发行国际债券
国际债券可分为外国债券和欧洲债券两类。 外国债券是指国际借款人（债券发行人）在某一个国债券市场上 发行的，以发行所在国货币为面值的债券。 欧洲债券是指国际借款人在其本国以外的债券市场上发行的不是 以发行所在国的货币为面值的债券。
2. 国际合作投资
指通过组建合作经营企业的形式所进行的投资。
3. 国际独资投资
指通过在国外设立独资企业的形式所进行的投资。
4. 国际证券投资
指一国投资者，将其资金投资于其他国家的公司、企业或其他 经济组织发行的证券上，以期在未来获得收益。
8.3 国际企业筹资管理
国际企业的资金来源
1. 公司集团内部的资金来源 2. 母公司本土国的资金来源
3. 子公司东道国的资金
4. 国际资金来源
（1）向第三国银行借款或在第三国资本市场上出售证券； （2）在国际金融市场上出售证券； （3）从国际金融机构获取贷款。
8.3 国际企业筹资管理
（3）母公司的担保与债务合并
8.3 国际企业筹资管理
降低国际企业的筹资风险
1. 防范国家风险
称政治风险，指由于东道国或投资所在国内政治环境或 国家之间政治关系改变给外国企业或投资者带来经济损 失的可能性，诸如东道国没收跨国子公司的资产等。 （1）尽可能在政治稳定的国家投资 （2）尽量利用负债筹资
8.2 外汇风险管理
3. 经济风险的避险方式
（1）多元化的生产。在生产安排上，产品的品种、规格、质量 尽可能做到多样化，适应不同国家、类型、层次消费者需求。 （2）多元化的销售。在销售上，力争使所生产的产品能尽快打 入不同国家的市场，并尽量采用多种外币进行结算。 （3）多元化的采购。在原材料、零配件的采购方面，尽可能做 到从多个国家和地区进行采购，并力争使用多种货币结算。 （4）多元化的融资。企业融资时，要尽量从多种资本市场上筹 集资金，用多种货币计算还本付息金额，如果有的外币贬值， 有的升值，就可以使外汇风险相互抵消。 （5）多元化的投资。在投资时，尽可能向多个国家投资，创造 多种外汇收入，这样可以避免单一投资带来的风险。
8.2 外汇风险管理
外汇是一国持有的以外币表示的用以进行国际之间结算的支 付手段。
根据中国现行的《中华人民共和国外汇管理条例》，外汇是 指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：
（1）外国货币，包括纸币、铸币等； （2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；
8.3 国际企业筹资管理
2. 优化资本结构 （1）国际企业的总体资本结构
债务密集型(Debt—intensive)资本结构 股权密集型(Equity—intensive)资本结构
（2）子公司的资本结构
一是与母公司总体资本结构一致； 二是与当地企业资本结构一致； 三是根据情况，灵活确定，使筹资成本较低。
若外币债权大于外币债务，其差额为正受险额，反之则称之为负受险额。
4. 确定对外汇风险受险额是否采取行动（不采取行动VS采取行动： 正头寸/升值 and 负头寸/贬值 and 无头寸） 5. 选择适当的避险方法
8.2 外汇风险管理
避免外汇风险的方式 1. 交易风险的避险方式
（1）远期外汇交易保值。 （2）货币市场套期。 （3）外汇期权交易保值。