股指期货套利方案(期货—期货部分)解析
如何利用期货市场进行套利交易
如何利用期货市场进行套利交易期货市场作为金融市场的重要组成部分，为投资者提供了丰富的套利机会。
套利交易是指利用不同市场或同一市场的不同合约之间的价格差异进行买入和卖出操作，以获取收益的交易策略。
本文将深入探讨如何利用期货市场进行套利交易，并提供一些实用的套利策略。
一、套利交易的基本原理套利交易的基本原理是利用价格差异来获取利润。
在期货市场中，价格差异通常由供需关系、市场预期、报酬率等因素导致。
套利交易的核心在于找到价格差异，并快速买入和卖出来获取利润。
二、套利交易的风险管理套利交易虽然具有较低的风险，但仍然需要进行有效的风险管理。
以下是常见的风险管理策略：1. 市场风险管理：定期进行市场分析，了解市场行情和趋势，避免不利的价格波动对交易造成影响。
2. 仓位管理：控制每笔交易的规模，避免过度投资导致资金风险。
3. 止损策略：设定合理的止损位，及时平仓止损，避免亏损进一步扩大。
三、套利交易的策略1. 跨期套利：跨期套利是指在不同到期日的期货合约之间进行套利。
通过买入低价合约，同时卖出高价合约，以期待到期价差的收敛。
这种策略通常适用于市场处于滚动/背倒现象（即远期合约价格高于近期合约）时。
2. 跨品种套利：跨品种套利是指在不同品种的期货合约之间进行套利。
通过买入低价品种合约，同时卖出高价品种合约，以期待价差的收敛。
常见的跨品种套利策略包括商品和金融品种之间的套利。
3. 跨市场套利：跨市场套利是指在不同市场的期货合约之间进行套利。
通过买入低价市场的合约，同时卖出高价市场的合约，以期待价差的收敛。
这种策略常见于不同交易所或国家之间的市场。
四、套利交易的技术工具随着科技的不断发展，套利交易的执行和管理可以借助一些专业化的技术工具来提高效率。
以下是一些常见的技术工具：1. 自动化交易系统：通过编写算法来实现交易的自动化执行，大大提高交易速度和准确性。
2. 数据分析软件：利用数据分析软件对市场数据进行分析和模型建立，挖掘套利机会。
期货交易中的套利策略解析
期货交易中的套利策略解析在期货交易市场中，套利是一种常见的策略，旨在通过利用不同的市场条件，在同一时间买卖不同的合约来取得利润。
套利可以应用于不同的品种和市场，包括商品期货、股指期货等。
本文将分析几种常见的期货交易中的套利策略。
1. 跨期套利跨期套利是指通过同时买入和卖出同一品种但不同到期日的合约来实现利润。
这种套利策略的核心在于利用合约到期日之间的价格差异。
假设当前期货市场中，近期合约价格低于远期合约价格，套利者可以通过卖出近期合约并买入远期合约，在合约到期日时实现价格差的收益。
2. 跨市场套利跨市场套利是指通过同时在不同市场进行买卖以赚取利润。
这种套利策略的前提是存在不同市场之间的价格差异。
例如，黄金期货在上海黄金交易所和纽约商品交易所等市场进行交易，套利者可以通过同时在两个市场买入和卖出黄金期货，以获得价格差的利润。
3. 跨品种套利跨品种套利是指通过买入和卖出不同但相关的期货合约来获得利润。
这种套利策略基于相关品种之间的价格关系，例如相关的商品、股票指数等。
举例来说，假设股票指数期货的价格与其中包含的个股期货价格之间有正相关关系，套利者可以通过买入股票指数期货并卖出个股期货，来获得价格差的收益。
4. 价差套利价差套利是指通过买入和卖出同一品种但不同市场的期货合约来获得利润。
这种套利策略基于不同市场之间的价格差异，例如同一品种的期货在不同交易所的价格差异。
套利者可以通过买入价格较低的合约并卖出价格较高的合约来赚取价差利润。
5. 互换套利互换套利是指通过买入和卖出不同到期日的合约来实现利润。
这种套利策略基于不同到期日的合约价格差异，例如近期合约价格高于远期合约。
套利者可以通过卖出近期合约并买入远期合约，以获得到期日价格差的利润。
虽然套利策略在期货交易中可以带来一定的利润，但需要注意，套利存在一定的风险和执行成本。
市场中价格差异的存在并不总是持久的，市场变动和交易成本等因素都可能对套利策略的盈利能力造成影响。
股指期货套期保值和套利策略研究共3篇
股指期货套期保值和套利策略研究共3篇股指期货套期保值和套利策略研究1股指期货套期保值和套利策略研究股指期货是一种投资工具，可以为投资者提供套期保值和套利两种策略。
套期保值是投资者在面临风险时采取的保护措施，以减少可能造成的损失。
套利是投资者利用差价进行交易以获取收益的策略。
一、套期保值策略套期保值是指在价格波动较大，面临市场风险时，投资者采取的保护措施。
其实现的关键是对市场风险的识别和对风险的管理。
在现实市场中，利用股指期货进行套期保值操作多出现于大型企业、银行等金融机构。
以大型企业为例，股票在企业财富结构中占据较高的比重，其波动风险直接影响企业负债率和现金流量。
因此，企业需要采取相应的保护措施来降低风险。
此时，企业可以借助股指期货进行套期保值，以及结合其他金融衍生品，确保企业财富结构的稳定。
二、套利策略套利策略是指投资者利用市场价格差异进行交易，以获取收益的一种策略。
通过对不同期货市场，不同交易所市场的同一品种期货进行买进卖出，实现差价收益。
一般而言，套利操作主要分成两类：跨期套利和跨品种套利。
跨期套利是指投资者在不同交割月份的合约处于不同价格水平时，利用价格的差异进行套利。
跨品种套利是指不同品种的期货合约在价格上出现差异时，利用价格差异进行套利。
三、风险控制套期保值和套利都是在市场的波动中实现价值的变现，实际上套期保值和套利的价值变现所面临的风险也会随着市场的波动而不同。
在套期保值中，投资者的收益来自于对市场风险的管理。
但不同于股票市场，期货市场的杠杆比例更高，因此其风险更为明显，市场波动性和价格波动性也比股票市场更为剧烈。
在套利操作中，市场价格差异所激发的交易必然收益有高有低，若交易人无法控制好个别操作的风险，那么整个投资行动可能因受损过大而蒙受巨大损失。
四、总结股指期货套期保值和套利策略都是在市场波动中实现价值的变现。
在实施过程中，风险控制显得极其重要。
在股指期货的投资领域中，投资者需按照自身情况，对于适合自己的投资策略进行选择，同时也应该对股指期货市场有足够的理解，增加自身的操作技巧和风控意识，才能在市场中实现稳健和可持续的收益综上所述，股指期货套期保值和套利是投资者在期货市场中应用的两种重要投资策略。
股指期货套利案例分析
股指期货套利案例分析股指期货：全称为股票指数期货，它是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在为了某一个特定的时间按照双方实现约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。
下面我们结合实盘操作方案来解析股指期货套利。
在2007年3月5日13点40分沪深300指数期货合约0703的点数是1604.1点，沪深300指数的点数是2431点，二者之间的价差高达170.4点，每点价格是300元，相当于通过期现货之间的套利可以获得170.4*300=51120元的收益。
因此我们决定开始建仓，具体的操作方法是：卖出沪深300指数期货合约0703，同时买入ETF组合（相当于买入沪深300指数经典案例：期货风险谁承担的现货），实盘操作中，由于期货合约0703的价格有小幅度的上升，所以期货建仓时0703以2604点的价格成交，同时买入了729900.4元的上证50ETF 和深圳100ETF组合，这样我们锁定的套利利润空间是51329.6元，与预期的套利收益基本相一致。
下面我们来看在实际操作中需要的资金量，卖空沪深300指数期货合约0703需要的保证金为62498元，同时买入ETF组合需要的冻结资金为729900.4元，这样进行套利完成建仓任务总共需要的冻结资金为792398.8元，建仓时套利的交易成本是465元，因此完成建仓交易需要的资金为792864元。
按照中国金融期货交易所的规定，沪深300指数期货合约的最后交易日为到期月的第三个星期五。
如 IF0607合约，该合约最后交易日为 2006年7月21日。
同时最后交易日也是最后结算日。
这天收盘后交易所将根据交割结算价进行现金结算。
沪深300指数期货合约0703到期日为2007年3月16日，如果我们持有到日将获得预期的利润空间约为5万元，历时11日。
然而由于在3月6日14：36时沪深300指数期货合约0703与现货（ETF组合，同时将组合转化成点数与期货合约进行比较）之间的差价降低为81.22点，考虑到此时进行平仓历时2日就可以获得90点，相当于27000元的收益，收益率为3.3%，历时2日，折合成月收益率为50%。
股指期货合约间套利研究
股指期货合约间套利研究据市场和中国证监会的消息，我国将会在2007年初推出股指期货。
作为股指期货三大交易策略的股指期货套利正受到广泛关注。
套利是指最初投资为零时，在购买某项资产的同时，卖出相同或者相对应的资产，以从价格扭曲中获得利润。
股指期货的套利可以分为两大类型：1、股指期货合约之间的套利；股指期货合约之间的套利又可以分为三种：（1）股指期货合约的跨期套利；（2）股指期货合约的跨品种套利；（3）股指期货合约的跨市场套利。
2、股指期货与指数现货之间的套利。
股指期货合约间的套利是建立在对不同合约价格走势的预测基础之上的，因此它不是一种无风险套利，在一定程度上具有投机的成分。
但是由于它的整个过程是一个双边反向操作，关心的是两个合约价格的价差走势，它的风险较之投机要小得多，在本质上仍然属于套利。
一、股指期货合约间的跨期套利股指期货合约的跨期套利是利用股指期货不同月份的合约之间的价格差价进行相反交易以从中获利。
交易者在一种期货合约交易上的亏损，会被另一种期货合约交易上的盈利所弥补。
套利交易的成本低，交易所和经纪公司规定套利交易需要缴纳的保证金低于单边头寸交易。
根据股指期货持有成本定价模型：F(S,T,t)=S(t)×(1+r)T-t-D(t,T)(1)其中F(S,T,t)为期货理论价格，S(t)为现货指数价格，r为利率，r为到期日，t为当前日期。
D(t,T)为从当前日期至到期日之间现货指数成分股所发放的现金股利。
从持有成本模型看，指数期货合约的理论价格主要受到现货价格、无风险利率、到期日r、合约期间现货指数的成分股红利的影响。
对于不同到期日的期货合约，他们的理论价差值应该具有下式：□F=S(t)×[(1+r)T1-t-(1+r)T2-t]-D(t,T1)+D(t,T2)(2)从图1可以看出，对于不同到期日的同一标的指数期货合约价格之间具有明显的差距，这主要是因为利率的持有成本和在到期日前标的指数的成分股的股利有所差别导致的。
2021年股指期货套利分析 股指期货的无风险套利
股指期货套利分析股指期货的无风险套利股指期货套利分析股指期货市场套利是指交易者利用股指期货的理论 ___与实际股指期货 ___发生差异而通过买入指数期货的同时卖出实际指数 ,构成相同的股票组合 (买入套利 ) ,或者卖出股指期货的同时买入实际指数构成相同的股票组合(卖出套利 ) ,从中套取差价 ,获取无风险赢利。
股指期货套利是期货交易的三大功能之一 ,是使指数现货 ___和指数期货 ___趋于一致并在到期时合二为一的重要原因之一。
股指期货套利的关键问题是:如何来判断指数期货与其对应的指数现货 ___之间存在的偏差是否合理以及套利交易对现货和期货市场的作用。
一、套利机会、成本及利润之综述：股指期货套利机会存在性、套利成本及套利利润是实际交易中必须提前回答的问题 ,套利机会是否存在 ,是真实套利机会还是伪套利机会 ,套利机会是否持续存在 ,不同的分析得出了不同的结论。
例如：通过对 1983年 4月到9月 S&P500指数的期货合约进行统计分析 ,认为虽然偏差在逐渐减小 ,但是偏差仍然达到 60个基点 ,等同于年化收益率标准差 6 . 23% ,这表明存在很多的真实套利机会。
对此 , Figlewski (1984)认为 ,这主要是噪音引起的 ,因为一旦市场成熟 ,有 70%的套利机会将在到期日的第二天消失。
Chung对 1984年 7月 24日到 1986年 8月 31日在 CBT交易的 MM I期货数据进行分析 ,得出随着市场的成熟 ,套利机会将显著减少的结论 ,从而印证了噪音理论。
Ku___r和 Sepp i 则通过建立噪音定价信息模型 ,得出 ___偏差波动与噪音存在单调关系的结论。
而 Brennan和 Schwartz 认为 ,可能是受期货交易盯市制度、现货和期货不同的税收待遇、现货头寸税收具有时间选择权而期货没有以及指数成分股过多而引起套利交易困难等因素的影响 ,套利机会不会一直存在 ,随着市场的成熟和市场有效性的不断提高 ,套利机会将消失。
如何利用股指期货进行保值、套利操作的案例分析
内地 香港
做多 做好
做空 做淡
多方 好友
空方 淡友
跳空 裂口
绿 跌
红 升
ST股 垃圾股
补涨股 落后股
级差股 质差股
修整 调整
股指期货套期保值的基本方法：
1、买入套期保值
投资者在未来要购进股票（组合），为防止实际购买股票（组合）时价格上涨带来的支付成本增多，而在期货市场上买进股指期货，如果价格果然上涨，可以通过股指期货多头的盈利来对冲掉多支付的成本，从而将实际购买成本锁定在最初价格水平。
2、卖出套期保值
期货投资因为使用保证金制度，好比前几年股票交易中的融资（俗称透支），而且是10倍融资！所以操作不好的话风险很大。如上面案例中只买一手股指就可以对100万的现货股票做对冲保值或套利操作了。而投入资金不过才17万。。。。。。
空头套期保值（卖出套保）空头套期保值是指通过卖出股票指数期货合约从而达到保值目的。这是针对股市看跌的一种保值措施，它是通过期货合约的收益弥补股市下跌而造成持有股票的损失，它是为现货市场中正持有的股票进行保值的一种手段。
你想用股指期货来进行套期保值是因为你持有现货股票组合头寸，为防止现货资产组合价值下降带来的损失，而在期货市场上建立一定数量与现货交易方向相反的股指期货头寸，以期通过股指期货头寸盈利来对冲现货股票头寸的亏损，从而实现稳定现货实际价值的目的。之所以保值首先考虑的是资产不缩水，然后再让利润稳定增长。
真正需要进行套期保值操作的投资者主要有两大类：
一是需要持有股票组合较长期限的投资者。他们为了防止股价在将来一段时间可能下跌而带来损失需要进行套期保值。
另一类是需要对股票头寸进行远期操作的投资者，为防止在到期交易时价格产生不利变动而在期货市场上进行保值操作。
期货交易中的套利策略解析
期货交易中的套利策略解析一、引言在金融市场中，套利被广泛应用于期货交易中，旨在利用价格差异和市场波动来获得利润。
本文将对期货交易中的套利策略进行解析和探讨，为投资者提供一定的参考和理论支持。
二、基本概念解析1. 期货交易：期货是金融市场中的一种标准化合约，约定了在未来某个时间点以确定价格交割一定数量的标的物，例如商品、股指或货币等。
期货交易是基于这种合约进行的交易活动。
2. 套利：套利是指利用价格差异和市场波动，在不承担任何风险的情况下获得利润的交易策略。
套利可以分为传统套利和统计套利两种类型。
3. 传统套利：传统套利是基于市场价格差异的策略，包括空头套利、跨市场套利和跨品种套利等。
这些策略依赖于市场供需关系、货币政策以及其他宏观因素的影响。
4. 统计套利：统计套利是基于统计学方法和模型的策略，包括配对交易、均值回归和时间序列分析等。
这种策略通过寻找标的物之间的统计关系来预测价格的变化，从中获取利润。
三、传统套利策略1. 空头套利：空头套利是指投资者在期货市场上卖空一个合约，同时买入同一标的物的其他合约，以从价格下跌中获利。
这种策略适用于判断市场将出现下行趋势的情况。
2. 跨市场套利：跨市场套利是指投资者同时在不同市场买卖同一标的物并从价格差异中获利的策略。
例如，当两个市场的价格出现偏离时，投资者可以在价格低的市场买入，在价格高的市场卖出，以获取利润。
3. 跨品种套利：跨品种套利是指投资者在不同品种的期货合约之间进行买卖，通过商品之间的关系获得利润。
例如，通过观察石油和天然气之间的价格关系，投资者可以进行相应的套利交易。
四、统计套利策略1. 配对交易：配对交易是指通过选取两个相关性较高的标的物进行交易，并通过观察它们之间的价差和波动来实施套利策略。
这种策略基于假设，即这两个标的物之间的关系应该是稳定的，一旦出现偏离就可以进行交易。
2. 均值回归：均值回归是基于统计学原理，认为价格波动是暂时的，最终会回归到平均水平。
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股指期货套利方案（期货—期货部分）山东老虎资产管理有限公司一、股票价格指数期货—期货套利原理股票价格指数期货各月合约之间应存在平价关系。
理论上的股票价格现指与指数期货应存在如下关系：eFFT T f T T T T t t )(,,122112-=其中，FT t 1,、FT t 2,为到期日为T 1、T2的股指期货合约在t 期的价格，f TT 21为自T 1至T2的远期无风险利率。
如果股票价格指数期货各月合约的报价违背了上述关系，就会产生股指期货—期货之间的套利机会。
情形1：若eFFT T f T T T T t t )(,,122112->，则股指期货远月合约相对于近月合约被高估，我们可以买入到期日为T1的近月合约，卖出到期日为T2的远月合约。
开仓完成后，若不同到期月份期货合约报价向均衡价格收敛，则我们可以提前出售到期日为T1的近月合约，并买入到期日为T2的远月合约，平掉先前的双边跨期头寸，了结交易。
开仓完成后，若不同到期月份期货合约报价没有向均衡价格收敛，我们继续持有头寸，直到到期日为T1的近月合约到期清算，此时到期日为T1的近月合约多头头寸与交易所结清差额，同时在股票现货市场上买入相应的一揽子股票，对到期日为T1的近月合约进行期转现。
情形2：若eFFT T f T T T T t t )(,,122112-<，则股指期货近月合约相对于远月合约被高估，我们可以卖出到期日为T1的近月合约，买入到期日为T2的远月合约。
开仓完成后，若不同到期月份期货合约报价向均衡价格收敛，则我们可以提前买回到期日为T1的近月合约，并卖出到期日为T2的远月合约，平掉先前的双边跨期头寸，了结交易。
开仓完成后，若不同到期月份期货合约报价没有向均衡价格收敛，我们继续持有头寸，直到到期日为T1的近月合约到期清算，此时到期日为T1的近月合约空头头寸与交易所结清差额，同时在股票现货市场上做空相应的一揽子股票，对到期日为T1的近月合约进行期转现。
二、股票价格指数期货—期货套利操作1、近月合约多头、远月合约空头跨期套利操作： （1）提前平仓策略 t 期时，到期时间为T1的近月合约报价为FT t 1,，到期时间为T2的远月合约报价为FT t 2,。
T 期时，到期时间为T1的近月合约报价为FT T 1,，到期时间为T2的远月合约报价为FT T 2,。
一张标准期货合约的点数乘数为A 。
cF为买卖一张期货合约的交易费用。
我们在t 期买入一份到期时间为T1的近月合约，相应地卖出一份到期时间为T2的远月合约。
在T 期，卖出到期时间为T1的近月合约，并买入到期时间为T2的远月合约，了结交易。
表一：近月合约多头，远月合约空头提前平仓盈亏表近月股指期货合约多头盈利为：c F F F t T T T A 2)(11,,--远月股指期货合约空头盈利为：c F F F T t T T A 2)(22,,--总盈利为：c F F F F F T T t t T T T T A 4)(2112,,,,--+-（2）近月合约到期平仓策略 t 期时，到期时间为T1的近月合约报价为FT t 1,，到期时间为T2的远月合约报价为FT t 2,。
T1期时，近月合约的清算价为F T1，远月合约的报价为F TT 21,。
一张标准期货合约的点数乘数为A 。
cF为买卖一张期货合约的交易费用。
我们在t 期买入一份到期时间为T1的近月合约，相应地卖出一份到期时间为T2的远月合约。
在T1期，近月合约按F T1清算，并买入到期时间为T2的远月合约，了结交易。
表二：近月合约多头，远月合约空头到期平仓盈亏表近月股指期货合约多头盈利为：c F FF t T T A --)(11, 远月股指期货合约空头盈利为：c F F F t T T T A 2)(212,,--总盈利为：c F F F F F t t T T T T T A 3)(21112,,,--+-（3）近月合约到期转现货策略t 期时，到期时间为T1的近月合约报价为FT t 1,，到期时间为T2的远月合约报价为FT t 2,。
T1期时，近月合约的清算价为F T 1。
T 2期时，远月合约的清算价为F T2。
一张标准期货合约的点数乘数为A 。
cF为买卖一张期货合约的交易费用。
c s为买入/卖出一揽子股票的费率，这些费率包括印花税和一级清算费用。
我们在t 期买入一份到期时间为T1的近月合约，相应地卖出一份到期时间为T2的远月合约。
在T1期，近月合约按F T1清算，并以S T1买入与指数相吻合的一揽子股票，其中，)1(111δ+=F S T T ，δ1为T1期时按照指数的编制方法买入一揽子股票对应的指数值与清算价F T1的偏离度。
在T2期，我们所持有的股票市值为S T *2，)1(2*22δ+=F S TT ，其中，δ2是持有一揽子股票现货到期与对应指数的偏离度，02>δ，则说明持有的一揽子股票跑赢了指数；反之，02>δ，说明持有的一揽子股票跑输了指数。
)1)(1(3222δδ++=F S TT ，δ3为T2期时出售一揽子股票对应的指数值与清算价F T2的偏离度。
到期时间为T2的远月合约按照清算价F T2清算，并结清差额，了结交易。
表三：近月合约多头，远月合约空头期转现策略盈亏表近月股指期货合约多头盈利为：c F FF t T T A --)(11,期转现后，股票现货头寸的盈利为：D T T A T T A S S c S Ss ++--)(2)(2112远月股指期货合约空头盈利为：c F F F t T T A --)(22, 其中，D 为从T1期到T2期，我们持有的股票现货头寸累计获得的随机红利。
则该策略的总盈利为：D T T A T T T T A c F F c F F F F F s t t +-++++-+++--2)]1)(1()1([)]([32132321,,212112δδδδδδδδT1期近月合约到期，实施策略（2）或策略（3）的选择：实施策略（3）的盈利与实施策略（2）的盈利的差额为：D T T A T T T T T A c F F c F F F FF s ++++++-+++--)]1)(1()1([)]([32132321,2121121δδδδδδδδ因此，在T1期究竟实施策略（2）还是实施策略（3）主要取决于T1期时近月合约的清算价F T1与远月合约报价F TT 21,的差额，以及这一差额能否完全覆盖期转现所发生的交易成本。
2、远月合约多头、近月合约空头跨期套利操作： （1）提前平仓策略 t 期时，到期时间为T1的近月合约报价为FT t 1,，到期时间为T2的远月合约报价为FT t 2,。
T 期时，到期时间为T1的近月合约报价为FT T 1,，到期时间为T2的远月合约报价为FT T 2,。
一张标准期货合约的点数乘数为A 。
cF为买卖一张期货合约的交易费用。
我们在t 期卖出一份到期时间为T1的近月合约，相应地买入一份到期时间为T2的远月合约。
在T 期，买入到期时间为T1的近月合约，并卖出到期时间为T2的远月合约，了结交易。
表四：近月合约空头，远月合约多头提前平仓盈亏表近月股指期货合约空头盈利为：c F F F T t T T A 2)(11,,--远月股指期货合约空头盈利为：c F F F t T T T A 2)(22,,-- 总盈利为：c F F F F F t t T T T T T T A 4)(2112,,,,--+-（2）近月合约到期平仓策略 t 期时，到期时间为T1的近月合约报价为FT t 1,，到期时间为T2的远月合约报价为FT t 2,。
T1期时，近月合约的清算价为F T1，远月合约的报价为F TT 21,。
一张标准期货合约的点数乘数为A 。
cF为买卖一张期货合约的交易费用。
我们在t 期卖出一份到期时间为T1的近月合约，相应地买入一份到期时间为T2的远月合约。
在T1期，近月合约按F T1清算，并买入到期时间为T2的远月合约，了结交易。
近月股指期货合约空头盈利为：c F F F t T T A --)(11,远月股指期货合约多头盈利为：c F FF t T T T A 2)(221,,--总盈利为：c F F F F F t t T T T T T A 3)(12121,,,--+-（3）近月合约到期转现货策略 t 期时，到期时间为T1的近月合约报价为FT t 1,，到期时间为T2的远月合约报价为FT t 2,。
T1期时，近月合约的清算价为F T 1。
T 2期时，远月合约的清算价为F T2。
一张标准期货合约的点数乘数为A 。
cF为买卖一张期货合约的交易费用。
c s为买入/卖出一揽子股票的费率，这些费率包括印花税和一级清算费用。
我们在t 期卖出一份到期时间为T1的近月合约，相应地买入一份到期时间为T2的远月合约。
在T1期，近月合约按F T1清算，并以S T1卖空与指数相吻合的一揽子股票，其中，)1(111δ+=F S T T ，δ1为T1期时按照指数的编制方法卖出一揽子股票对应的指数值与清算价F T1的偏离度。
在T2期，我们所持有的股票市值空头头寸为S T *2，)1(2*22δ+=F S TT ，其中，δ2是持有一揽子股票现货到期与对应指数的偏离度，02>δ，则说明持有的一揽子股票跑赢了指数；反之，02>δ，说明持有的一揽子股票跑输了指数。
)1)(1(3222δδ++=F S TT ，δ3为T2期时买入一揽子股票对应的指数值与清算价F T2的偏离度。
到期时间为T2的远月合约按照清算价F T2清算，并结清差额，了结交易。
近月股指期货合约空头盈利为：c F F F t T T A --)(11,期转现后，股票现货空头头寸的盈利为：D T T A T T A S S c S Ss -+--)(2)(2121远月股指期货合约多头盈利为：c FFF T t T A --),(22其中，D 为从T1期到T2期，我们持有的股票现货头寸累计获得的随机红利。
则该策略的总盈利为：DT T A T T T T A c F F c F F F F F s t t --++++-++-+-2)]1)(1()1([)]([32132321,,212121δδδδδδδδT1期近月合约到期，实施策略（2）或策略（3）的选择：实施策略（3）的盈利与实施策略（2）的盈利的差额为：D T T A T T T T T A c F F c F F F F F s -+++++-++-+-)]1)(1()1([)]([32132321,2121211δδδδδδδδ 因此，在T1期究竟实施策略（2）还是实施策略（3）主要取决于T1期时近月合约的清算价F T1与远月合约报价F TT 21,的差额，以及这一差额能否完全覆盖期转现所发生的交易成本。