2017年轮胎行业深度研究报告

２０１７年轮胎行业深度研究报告内容目录1.轮胎行业概述 (4)1.1. 轮胎的分类 (4)1.1.1. 半钢胎和全钢胎 (4)1.1.2. 原配胎和替换胎 (4)1.2. 轮胎的成本构成 (5)2.供给分析：产能结构性过剩状况开始改善 (5)2.1. 我国轮胎仍面临产能结构性过剩问题 (5)2.2. 四大因素促使行业供给“量”的改善 (5)2.2.1. 直接引发剂——出口“双反税”施压倒逼中小产能退出 (6)2.2.2. 政策指导——去产能坚定不移 (7)2.2.3. 环保监督——进入门槛提高 (9)2.2.4. 催化剂——行业企业间兼并整合 (9)2.3. 智能化制造——缩短与国外品牌“质”的差距 (10)3.需求分析：全钢胎探底回升，半钢胎配套与替换仍具发展空间 (11)3.1. 轮胎价格指数探底回升 (12)3.2. 半钢胎配套与替换市场仍具发展潜力 (13)4.成本分析：原材料价格回落，下半年盈利有望企稳回升 (16)5.出口分析：“双反”阻力阶段性减少，全钢胎出口迎窗口期 (18)6.投资建议与风险提示 (19)图表目录图1：轮胎品种的主要分类 (4)图2：全钢胎成本构成 (5)图3：半钢胎成本构成 (5)图4：国内全钢胎企业产能分布 (5)图5：国内半钢胎企业产能分布 (5)图6：中国轮胎产量及出口比例 (6)图7：中国轮胎出口至各国比例 (6)图8：中国新型充气橡胶轮胎出口情况 (7)图9：中国轮胎出口至各国的情况（万条） (7)图10：国内汽车年产量（万辆） (11)图11：国内汽车保有量（百万辆） (11)图12：乘用车、卡客车经销商价格指数探底回升 (12)图13：乘用车产量及增长 (12)图14：商用车产量及增长 (12)图15：商用车单月产量情况 (13)图16：全球轮胎市场前三强市场份额变化情况 (14)图17：轮胎成本构成 (16)图18：天胶价格走势(SMR20,马来西亚,现货价)美元/吨 (17)图19：合成橡胶价格（进口均价） (17)图20：切割钢丝出厂价：河南恒星（元/公里） (17)图21：炭黑价格：N220 河北（元/吨） (17)图22：主要轮胎企业销售毛利率 (18)图23：全钢胎终裁结果出现转变的两种渠道 (18)表1：美国对中国轮胎双反事件汇总 (6)表2：近年来“双反”引发国内轮胎企业的减产或退出事件 (7)表3：近年来轮胎去产能政策一览 (8)表4：“十二五”山东省淘汰落后和过剩轮胎产能 (8)表5：工信部公告《轮胎行业准入条件》 (9)表6：近年来国内轮胎企业兼并重组 (10)表7：国外轮胎品牌智能制造技术 (10)表8：国内轮胎品牌智能制造介绍 (10)表9：全球乘用车胎品牌梯队情况 (13)表10：全球主要轮胎企业市场份额 (14)表11：国内主要轮胎企业市场份额（2014年） (15)表12：国内轮胎进入合资或外资汽车品牌情况 (15)表13：国内轮胎替换市场布局现状 (16)表14：国内主要全钢胎企业产量和占比（2015年） (19)1.轮胎行业概述1.1. 轮胎的分类1.1.1. 半钢胎和全钢胎轮胎主要分为斜交胎和子午线轮胎，子午线轮胎具有节油、耐磨、生热低、缓冲和制动性能好、负荷能力高等优点；子午线轮胎按大类可分为全钢子午胎（载重胎）、半钢子午胎（轿车胎）。

斜交胎主要应用于工程胎（非公路胎）。

图1：轮胎品种的主要分类资料来源：安信证券研究中心半钢胎和全钢胎的主要差异：首先，从橡胶占比来看，半钢胎的天然橡胶和合成橡胶应用比例约1:1；但在全钢胎成分中，天然橡胶的使用比例远远高于合成橡胶的比例，两者比例约为2:1。

其次，从轮胎的重量来看，半钢胎的重量基本上在6公斤左右，而全钢胎的重量高达60-70公斤，是半钢胎的十几倍。

1.1.2. 原配胎和替换胎按照轮胎的销售渠道区分，可以分为原配胎（供应给整车厂新车）和替换胎（供应给零售市场）。

原配胎认证周期长、进入供应体系难度较大（特别是进入合资或外资汽车品牌）。

随着新车推出周期的缩短，汽车制造商产品开发越来越倚重配套供应商，汽车制造商为保证其整车产品的质量和供货的时间要求，与一些配套供应商建立了双向依赖的战略合作伙伴关系。

这种稳定关系的建立一般需要5～10年的时间。

目前已经有部分国内轮胎品牌进入合资或外资汽车品牌，国产轮胎在替代国外轮胎品牌的路上迈出了一大步。

替换胎市场门槛较低，国内轮胎企业乘用车轮胎销售也基本集中于替换胎市场、以及部分中低端汽车配套市场。

在美国等成熟市场，乘用车替换市场是原配市场的4-5倍，而目前我国替换胎与原配胎的比例仅为2倍左右，国内乘用车替换市场发展潜力仍较大。

1.2. 轮胎的成本构成天然橡胶作为轮胎生产的主要原材料，占轮胎产品生产成本约30%，其他主要原材料还包括合成橡胶（占轮胎成本约20%）、钢丝帘线（占轮胎成本约16%）、炭黑（占轮胎成本约8%）等。

其中，全钢胎天胶成分比例高于半钢胎。

图2：全钢胎成本构成图3：半钢胎成本构成资料来源：电缆网、安信证券研究中心2.供给分析：产能结构性过剩状况开始改善2.1. 我国轮胎仍面临产能结构性过剩问题国内规模以上轮胎企业数量高达600余家，产能呈现“多而散”的现状。

与美国轮胎企业年平均产量440万条/年、日本企业430万条/年相比，国内轮胎企业年均产量仅约100万条/年。

图4：国内全钢胎企业产能分布图5：国内半钢胎企业产能分布2.2. 四大因素促使行业供给“量”的改善根据我们的行业调研情况来看，行业整体产能利用率从2012年的约80%下降到目前的50%左右。

产能利用率的下降，从侧面反映了有效产能的大大减少。

我们从出口“双反税”的影响、政策指导、环保门槛、兼并重组四个维度来分析轮胎行业供给“量”的改善。

31%16%16%8%9% 20%天然橡胶 合成橡胶钢丝帘线炭黑化工辅料动力、人工、制造费用24%24%16%8%9%19%天然橡胶 合成橡胶钢丝帘线炭黑化工辅料动力、人工、制造费用2.2.1. 直接引发剂——出口“双反税”施压倒逼中小产能退出中国轮胎产业接近一半依赖出口，而出口到美国的比例超过3成。

近十年来，美国多次以反倾销和反补贴的名义对中国轮胎出口设臵壁垒，高额的“双反”惩罚税率使得我国轮胎丧失了价格优势，轮胎出口量大幅下降，在美市场占有率已从40%跌至20%。

图6：中国轮胎产量及出口比例图7：中国轮胎出口至各国比例表1：美国对中国轮胎双反事件汇总时间 事件结果2007首次对工程机械轮胎（OTR ）“双反” 大部分企业需缴纳3.35%的反补贴税。

0～210.48%的高额反倾销惩罚税率。

2009乘用车与轻型卡车轮胎（PCR ）特保案 对中国PCR 征收限制性关税，连续3 年分别加征35%，30%和25%。

2014 乘用车与轻型卡车轮胎（PCR ）“双反”中国厂商将被征收14.35%－87.99%的反倾销税和20.73% －100.77% 的反补贴税2016卡客车轮胎（TBR ）“双反” 裁定进口自中国的卡客车轮胎不存在倾销和补贴资料来源：轮胎世界网、安信证券研究中心美国对中国轮胎的“双反”又引发了其他国家的连锁反应。

近年来中国已先后遭到澳大利亚、埃及等十几个国家发起的轮胎“双反”调查，其中多个国家已经开始征收反倾销税。

仅在2015 年1 月至12 月一年时间里，就有印度、巴西、欧盟、阿根廷、南非这5 个国家或地区对我国轮胎发起“双反”调查。

2015年我国轮胎行业因美国“双反”遭遇低谷。

持续的双反压力，特别是2014公布的对我国半钢胎（PCR ）征收高额的双反税，使得我国轮胎出口量于2015首现负增长，同比下降约6.6%。

特别是出口到美国的数量从2014年后连续两年下降，2016年全年出口量6385万条，比2014年下降约34%。

国内众多低端同质的轮胎企业资金链断裂，陷入破产危机。

31.66%10.92%4.02%4.58%4.93% 13.73%3.83%6.86% 4.34%7.60%7.53%出口美国出口英国 出口阿联酋 出口沙特 出口澳大利亚 出口墨西哥 出口俄罗斯 出口巴西 出口加拿大 出口德国 出口尼日利亚2015年，在中国橡胶工业协会统计的40家轮胎企业中，31家内资企业有6家亏损，亏损金额达4.47亿元，9 家外企企业有2家亏损，亏损额达1.35亿元，整体亏损面20%。

图8：中国新型充气橡胶轮胎出口情况图9：中国轮胎出口至各国的情况（万条）贸易壁垒使得出口占“半边天”的轮胎行业受到当头一棒，大企业减产、小企业停产、落后产能企业甚至退出等现象逐渐出现。

可以认为，“双反税”成为了近几年国内轮胎行业去产能的直接引发剂。

2.2.2. 政策指导——去产能坚定不移受盲目低水平投资的影响，行业部分低端轮胎产品存在结构性产能过剩。

“十二五”再到“十三五”规划期间，国家包括山东省政府出台了一系列去产能政策，明确表示了轮胎行业去产能的决心和力度表3：近年来轮胎去产能政策一览时间部门政策名称关键内容2011年8月工信部《橡胶行业“十二五”发展规划指导纲要》提出力争使国内前十位轮胎企业的产值集中度超过50%2014年1月山东省政府《化解产能严重过剩矛盾的实施意见》今后山东省将不再核准、备案产能严重过剩行业的新增产能项目，力争用五年时间化解轮胎过剩产能2014年10月山东省政府《山东轮胎产业转型升级实施方案》加快推进轮胎产业转型升级2015 年10 月中国橡胶工业协会《橡胶行业“十三五”发展规划指导纲要》淘汰落后产能，限制低水平重复投入，提高产业集中度和企业竞争力，力争在“十三五”末（2020 年）实现橡胶工业强国初级阶段的目标。

2016年1月山东“两会”山东省长郭树清强调了山东省政府2016年要下决心推动轮胎行业去产能，实施化工产业搬迁改造和结构调整攻坚战。

对丧失自我修复能力的企业，应该通过兼并重组、债务重组、破产清算等方式，实现市场出清。

加强供给侧结构性改革，减少无效和低端供给，扩大有效和中高端供给。

2016年7月工信部、财政部《关于印发重点行业挥发性有机物削减行动计划的通知》将橡胶行业等列入挥发性有机物削减重点行业，到18年减少轮胎产品比例达到40%以上。

2017年2月山东“两会”山东省省长郭树清再次表达了去产能、治雾霾的决心。

郭树清在该省政府工作报告中特别强调，山东要严格执行安全、环保、能耗、质量、标准等法律法规，倒逼钢铁、煤炭、轮胎、化工等重点行业过剩产能退出。

资料来源：轮胎世界网、安信证券研究中心“十二五”期间，山东规模以上工业企业中，轮胎制造企业淘汰14家，山东轮胎行业淘汰落后产能700万条外胎，1200万条内胎，80万条子午线轮胎垫带，主要淘汰对象为斜交胎和落后的子午胎。