债券基础知识自我归纳

债券基础知识

第一章债券投资概述10分

第一节债券投资目的

第二节债券投资的基本原理和基本方法

投资债券是需要考虑的因素：债券发行主体信用级别、债券的票面利率、债券期限长短、债券的偿还方式、债券的买卖时机

债券投资步骤：目标、分析、组合、管理、评估

债券投资基本方法：

（一）被动投资策略：购买持有法。

（二）主动投资策略：1 期限调整法：（1）梯形投资法。全部资金平均投资到各个期限。（2）杠铃投资法。资金集中投资到短期和长期。子弹投资法，集中一点，全力出击（3）配对投资法。资产负债匹配。保险公司。

2 利率化策略：（1）利率预测法。市场利率上升，债券需求下降，价格下跌。债券价格与收益率成反比，收益率上升，价格下降。对于投资者，在银行上调利率之前，卖出债券，在利率下跌之前，买入债券。（2）利率转化法。调仓用。

3 基于债券无效率或者市场无效率的投资方法。（1）基于债券无效率：买入价值被低估的债券（value>p），卖出价值被高估的债券（value

（三）部分主动投资策略：主要目的是获取利息，同时把握市场波动的机会获取收益。

第三节债券市场投资工具的创新和发展

债券市场创新回顾：

（一）国债及其创新产品。

1 国债发行方式创新

2 国债发行品种创新：（1）附带通货膨胀保护的国债，TIPS; (2) 本息分离的国债，

STRIPs (3) 国债的衍生品：国债回购、期货、期权和利率呼唤。为了规避利率风

险，1976年美国芝加哥期货交易所推出第一张国债期货合约，1977年推出长期

国债期货合约。

（二）公司债券市场上的创新：

1 高收益债券（high-yield or junk bond）：不具有投机级别，或者BBB以下。

2 可转换债券（convertible bonds）：持有人在发债后一段时间，拥有选择是否依

约定条件将持有的债券转换为发行公司的股票的权利。目前品种有：回售可转换

债券，零息可转换债券、高溢价可转换债券和含认股权证的可转换债券。

投资者回售：investor putable，投资人在市场利率上升时卖回给发行人；发行人赎

回: issuer callable, 发行人在市场利率下降时从投资人处买回。

（三）债券市场上的其他创新：

1 抵押支持债券，mortgage –backed securities；抵押传递债券，mortgage

pass-through securities；剥离式抵押支持债券，stripped mortage-backed security。

多级抵押支持债券和大额抵押支持债券。

2 资产支持债券。

第二章债券的估值与定价分析20分

第一节货币的时间价值

一、货币的时间价值

1 单利：短期投资收益=本金x（1+利率x投资期限中的天数/一年的天数）

2 复利：投资n年的长期投资总收益=本金x（1+利率）*n

前提：利率不变。

3 贴现因子：承诺T年之后支付R美元的现值是R美元/ (1+r)^T

（注：^T表示T次方）

二、名义利率与实质利率

三、名义利率并不是投资者能够获得的真实收益，还与货币的购买力有关。如果发生通

货膨胀，投资者所得的货币购买力会贬值，因此投资者所获得的真实收益必须剔除通货膨胀的影响，这就是实际利率。

一般简化为名义利率=实际利率+通货膨胀率r=i+p

四、债券现值与终值

短期：FV=终值

PV=现值

I=

长期：FV=

PV=

I=

五、净价、全价与应计利息

净价：付息债券现价（全价）扣除持有期债券未付而应记的自然增长的票面利息的部分，也叫除息价或清洁价。全价扣除应计利息。

全价：将利息加入净价中就得到全价。

应计利息：银行间债券市场Act（持有期）/Act（365or360）

交易所市场ACT/365

当到期收益率Y<票面利率r时，债券溢价发行，债券现值随着债券剩余期限的增加而升高；当到期收益率Y>r时，债券贴水发行，债券现值随着债券剩余期限的增加而降低。最低限为r/Y。债券现值与票面值的差随剩余期限的缩短而减小。

当市场利率高于票面利率，债券价格随着到期时间的减少而逐渐走高；当市场利率低于票面利率，债券价格随着到期时间的减少而逐渐走低。

第二节债券收益率的计算

一关于债券收益率

含义：债券收益率是指投资于债券的收益与投资总金额的比率。包括：息票流产生的利息；折价（溢价）购买产生的收益（损失），息票流在投资产生的利息。

当期收益率（current yield）

CY=C/PV C = 年息票利息

二债券到期收益率的计算

公式到期收益率=（债券年利息+债券面值-债券买入价）/（债券买入价*剩余到期年限）*100%

浮动利率债券在利率变动很大的情况下，定期重新对利率定价，能保证浮动利率债券与当期市场的情况同步变化，这样浮动利率债券的价格就与变动的市场收益率之间的相关性减弱。

三影响债券收益率的债券属性因素

债券含有期权，含有期权比不含有期权的债券到期收益率要不确定。

四对债券到期收益率的几点认识

到期收益率有三个基本假定条件：

1 持有债券直至到期。

2 利息再投资（贴现）仍然以最初的期望收益率再投资。

3 即期利率曲线是水平的。

第三节利率的期限结构

一定义：term structure of yield 是指某一时点上不同期限资金的即期利率与其相对应的到期期限之间的关系，又叫即期利率曲线、零息债券收益率曲线、期限结构曲线。

即期：从零时刻开始

到期：从零时刻到1 到2 到3的平均值

二利率期限结构的构建方法

（一）息票剥离法，又叫解靴带法bootstrapping

第四节债券价格的波动性

影响债券价格波动性的衡量指标有：基点价值、久期、凸性

一基点价值

一个基点的价格金额（price value of a basis point,PVBP）,又称DVO1(DOLLOR V ALUE OF AN 01),它是指债券要求的收益率变化一个基点时，债券价格的变化。由于风险管理实践中习惯于假定债券收益率上升1个基点，因此债券投资着的基点价值通常为负值。

二久期

1 麦考利久期

弗雷得里克.麦考利根据债券的每次息票利息和本金支付时间的的加权平均来计算久期，称为麦考利久期 (MACAULAY'S DURATION)。具体的计算将每次债券现金流的现值除以债券价格得到每一期现金支付的权重，并将每一次现金流的时间同对应的权重相乘,最终合计出整个债券的久期。

久期是固定收入资产组合管理的关键概念有以下几个原因： 1、它是对资产组合实际平均期限的一个简单概括统计。 2、它被看做是资产组合免疫与利率风险的重要工具。 3、是资产组合利率敏感性的一个测度，久期相等的资产对于利率波动的敏感性一致。

2 修正久期

久期的衍生意义是债券价格对利率变动敏感性的度量

3债券久期的计算

4 修正久期的特性

（1）久期是一个正数

（2）票面利率r与久期D成反向关系，r越低，D越长，风险越高

（3）到期收益率Y与D成反向关系，Y越低，D越长，风险越高，债券价格对收益率变化更敏感。

5 债券价格的波动特点

收益率上升造成的损失要小于收益率下降带来的收益。正凸性

三债券的凸性

定义：凸性convexity 用来描述久期的变化率或价格-收益率曲线的弯曲程度。

凸性是指在某一到期收益率下,到期收益率发生变动而引起的价格变动幅度的变动程度。凸性是对债券价格曲线弯曲程度的一种度量。凸性的出现是为了弥补久期本身也会随着利率的变化而变化的不足。因为在利率变化比较大的情况下久期就不能完全描述债券价格