广岛协议与人民币升值解读
人民币升值对中国经济的影响———以广场协议后日本经济发展为例
人民币升值对中国经济的影响———以广场协议后日本经济发展为例一、背景及研究意义二、人民币升值对中国经济的影响1. 减少进口商品成本，提升国内购买力2. 减轻国际贸易压力，提高出口竞争力3. 促进国际投资，降低本币贬值的风险4. 引导经济结构调整，提高生产效率和产品质量5. 对人民币升值监管政策的影响三、广场协议后日本经济发展的例证1. 汇率升值对日本制造业的影响2. 汇率升值对日本服务业的影响3. 汇率升值对日本旅游业的影响4. 汇率升值对日本对外贸易的影响5. 汇率升值对日本政府政策的影响四、案例分析1. 2005年人民币汇率改革对中国制造业的影响2. 2008年金融危机后中国人民币升值对出口的影响3. 2015年人民币“纳入特别提款权篮子”对中国经济的影响4. 2017年人民币“贬值压力测试”对中国经济的影响5. 2020年新冠疫情期间人民币升值对中国服务业的影响五、结论及未来展望背景及研究意义自近年来中国迅速崛起为世界第二大经济体以来，人民币升值成为了热门话题之一。
人民币升值会对中国经济产生何种影响？如何协调人民币汇率的变化以适应经济发展的需要？本文将以日本经济发展为例，探讨人民币升值对中国经济的影响。
人民币升值对中国经济的影响1. 减少进口商品成本，提升国内购买力人民币升值可使进口商品的价格降低，中国的购买力也会相应提高。
从长远来看，当人民币升值趋势稳定后，进口商品价格下降将激发民间消费热情，推动中国经济结构调整和转型升级。
2. 减轻国际贸易压力，提高出口竞争力人民币升值有助于减轻国际贸易压力，提高中国的出口竞争力。
随着人民币逐渐走向国际化，吸引了更多的国际投资，进而对中国的出口业带来了诸如技术提升、产品质量的提高等新机遇。
3. 促进国际投资，降低本币贬值的风险人民币升值可以促进中国的国际投资。
由于政策稳定，资本流入将有助于提高人民币对美元的交叉汇率，进而防止本币贬值风险。
4. 引导经济结构调整，提高生产效率和产品质量人民币升值对中国经济结构调整具有积极作用。
人民币升值原因与日元升值原因的比较分析
人民币升值原因与日元升值原因的比较分析对人民币升值原因与日元升值原因进行了对比，得出两者的相同因素有：第一，国内经济飞速发展，保持经济高速增长；第二，外需主导型的经济结构，国内经济结构失衡；第三，对外贸易巨额顺差；第四，大量热钱的流入；第五，美国政府的压力。
不同因素有：第一，升值幅度不同。
第二，外部环境与压力不同。
第三，内部经济结构不同。
标签：人民币升值；日元升值；升值压力从国际经验看，伴随着后进国家经济起飞，往往会出现经常项目收支顺差加大，外汇储备增长较快，汇率升值压力较大等情况。
从2002年开始，国际上就开始施压人民币升值，尤其近来奥巴马政府总是以中美贸易巨额顺差为借口不断要求人民币升值。
2005年7月-2008年9月期间，我国实行汇改，采取浮动汇率，人民币兑美元汇率累计升值约21%。
2011年4月29日，美元兑人民币汇率再创新低，跌破6.5大关。
无独有偶，日本在20世纪60年代末期到80年代末期，同时经历了经济快速发展所带来的汇率升值内部压力和贸易逆差国施加的外部压力。
本文以下部分将对人民币升值和日元升值的相同之处和不同之处作出深入比较。
1 文献综述关于人民币升值的原因，国内外学术界已做过很多这方面的研究并且取得了丰硕的成果。
总的来说，大致可以归结为内外两方面的原因。
首先，人民币升值的外因。
李苗苗、王婧、丁琳（2007）曾指出，美元的贬值，全球跨国资本的大搬家和全球资产的重估是人民币升值的主要原因。
张小雪、张小双（2010）指出，国际收支的双顺差、热钱的大量流入以及美、日、欧等国强大的压力都是人民币升值的外部原因。
段瑞君（2010）指出外汇市场的供求情况和国际政治因素是人民币升值的外因。
其次，人民币升值的内因。
张琦（2008）指出，我国目前的货币政策也是造成人民幣升值的原因。
刘犇、刘西葵（2009）指出中国经济的高速增长是人民币升值的主要内因，人民币汇率机制形成的缺陷也造成了人民币的升值。
试论人民币升值对中国经济的影响———以广场协议后日本经济发展为例
试论人民币升值对中国经济的影响———以广场协议后日本经济发展为例一、试论人民币升值对中国经济的影响二、广场协议后日本经济发展的历程三、人民币升值对中国出口的影响四、人民币升值对中国国内通货膨胀的影响五、人民币升值对中国对外投资的影响随着经济全球化的加速发展，国际货币之间的汇率变动日益成为国际贸易和金融市场的重要问题。
人民币作为世界第二大经济体中的货币，在国际汇率中的地位显得尤其重要。
本文旨在探讨人民币升值对中国经济的影响，并以广场协议后日本经济发展为例进行分析。
二、广场协议后日本经济发展的历程1985年，受到美国贸易逆差和日元升值的压力，财政当局组织了由七个主要经济体参与的协商，称之为广场协议。
协议的主要目的是协调世界各国的货币政策，控制汇率变动幅度，以避免贸易战争等贸易争端的发生。
然而，与预期的效果不同，协议的实施对于日本和美国的经济影响存在着悖论。
由于日元升值，对出口企业的打击极大。
出口企业降低成本，则对此加以回应，这些回击则使本来就被部分边缘化的日本制造业遭受了更大的压力，导致大量企业外迁。
同时，高通胀和高利率导致工资水平和经济增长率下降。
总之，广场协议后，日本经济从爆发式增长转变为长期停滞的经济状态。
三、人民币升值对中国出口的影响中国是一个出口型经济，因此人民币升值对出口产生的影响是显而易见的。
一方面，人民币升值意味着外国货币买入中国商品的价格上升，这会导致对外出口的成本上升，从而减少出口数量和增加生产成本。
另一方面，人民币升值也会促进进口，从而增加外部竞争压力。
然而，人民币升值也可以推动中国经济的转型。
出口制造业的盲目扩张和过度依赖已经面临危机。
在此情况下，通过人民币升值，中国制造业将付出更多成本，良性的调整和结构性的再分配有助于帮助压缩过渡扩张产生的负面影响。
四、人民币升值对中国国内通货膨胀的影响通货膨胀日益成为中国经济面临的重大问题之一。
人民币升值有助于缓解通货膨胀的压力。
首先，人民币升值会减少外来贸易的竞争和压力，同时导入的成本也会降低。
梅新育：从《广场协议》看中美人民币汇率之争
梅新育：从《广场协议》看中美人民币汇率之争日本经济从二战之后资本主义世界头号“优等生”到10年萧条、10年复苏乏力，泡沫经济兴起和破灭是关键的转折点。
而日本泡沫经济之所以兴起，1985年9月22日《广场协议》（Plaza Accord）是一个标志性事件，这份由西方五国（美国、日本、联邦德国、英国、法国）财政部长和中央银行行长签署的协议公报第18节如是说：“基于经济基本面与展望的变化，各位财长与中央银行行长认为主要货币对美元的汇率有秩序地进一步升值是可取的。
当这样做有利时，各位财长与中央银行行长随时准备开展密切协作。
”正是这段结论启动了日元持续大幅度升值的进程：1985年9月20日~24日，日元对美元汇率为240～230∶1；24日~27日，日元汇率上升到230～220∶1；9月27日~11月1日，日元汇率为220～210∶1……到1987年12月11日~1988年1月4日，日元对美元汇率已经上升到130～121.65∶1。
随着日元升值，日本也一步步走向泡沫经济崩溃的深渊。
1990年泡沫经济破灭，日本经济陷入令人窒息的漫长萧条而难以自拔。
日本泡沫经济与《广场协议》其实，日本本来有可能不走到这一步。
20世纪70年代，日本和联邦德国两大经济“优等生”国家挟着巨额贸易盈余走到十字路口：一条路是对拉美、亚洲和非洲进行大量工业投资，支持第三世界工业化，进而拉动西方国家工业品出口，带动世界经济摆脱长期萧条。
一条路是走上金钱游戏道路，并为已经陷入持续经常项目逆差的美国提供廉价融资，助其解套。
日本和联邦德国本意更倾向于选择前者，联邦德国社民党发表了著名的《勃兰特报告》，主张南北合作共同发展；为解决“黑字还流”问题，日本也计划向发展中国家大量出口工业基础设备，包括墨西哥、伊朗、巴西和中东。
三菱集团研究所倡议创办的日本全球基础建设发展基金计划向发展中国家投资5000亿美元，用于发展铁路、供水和发电等基础建设；1986年发布的《前川报告》提出，为了摆脱由于巨额经常账户顺差而造成的在世界上孤立的“危机状况”，日本必须改造成为内需主导型经济结构，并扩大海外投资。
从日元升值透析当前我国汇率变动
从日元升值透析人民币升值及其影响班级金融1107 姓名杨宝磊学号 20115014摘要：自1973年日本正式实行浮动汇率制度以来,日元便开始踏上了升值之旅, 尤其是在1985年“广场协议” 定后,日元急剧升值。
自1985到1996的10年间, 从1美元兑换250日元升至1美元兑换87日元, 升值近3倍。
在1995年时曾一度达到1美元兑换79. 75日元,平均每年上升5. 2%。
2011年7月中旬以来，美元对日元再次跌破80关键点位，并最低下探至76附近。
为此,对日本经济造成了多方面的严重冲击。
当前, 美元仍然处于下降通道、长期低位运行的趋势近期难以改变,加之最新数据显示,随着我国宏观经济企稳好转, 中国可能再度成为热钱逐利的战场。
可见,在这样的背景下,人民币升值的压力势必逐渐增大。
因此, 在充分借鉴日本应对日元升值的经验教训基础上, 迫切需要提出我国应对人民币升值对经济冲击的对策建议。
Abstract: Since 1973, Japan formally adopted a floating exchange rate system since the appreciation of the yen began to embark on a journey, especially after the 1985 "Plaza Accord" signed a sharp appreciation of the yen. Since 1985-1996 of 10 years, from 250 yen dollar dollar rose to 87 yen, nearly three times the appreciation. In 1995 dollar had once reached 79.75 yen, an average increase of 5.2% per annum. Since mid-July 2011, the dollar fell below 80 yen again, the key point, and the lowest dropping to around 76. To this end, the Japanese economy caused many serious impact. Currently, the dollar is still in decline, long-running trend of recent low is difficult to change, combined with the latest data show that, as China's macro-economic stabilization and improvement in China could once again become a hot money, fame and fortune on the battlefield. Seen in this context, the pressure of RMB appreciation is bound increases. Thus, in response to the Japanese yen to fully draw the lessons based on the urgent need to put forward our suggestions to deal with RMB appreciation impact on the economy.关键词：广场协议; 日元升值; 人民币升值; 汇率; 国内需求目录一、日元升值的历史背景及其对日本经济的影响(一)日元升值的历史背景(二)日元升值对日本经济的影响二、日元升值后日本的经济形势与当前我国经济形势的比较分析三、(一)人民币升值与“广场协议”后日元升值的经济形势之相似性(二)人民币升值与日元升值的经济形势之不同点三、减轻人民币升值对我国经济发展影响的对策建议参考文献一、日元升值的历史背景及其对日本经济的影响(一)日元升值的历史背景二战后, 日本为实现本国经济的发展, 正确地发挥了后发优势, 依靠技术引进、学习、模仿、改进等方式, 并借助本国政府相关政策的有效干预和美国的大力支持, 顺利地完成了追赶目标, 由此跻身于发达国家之列。
“广场协议”对中国人民币升值的启示
“广场协议”对中国人民币升值的启示作者：刘霆来源：《时代金融》2011年第03期[摘要]人民币升值与20世纪80年代日元升值的国内外经济形势存在某些相似，日本应对日元升值的经验为我国应对人民币升值提供了有益的借鉴。
因此，以“广场协议”为鉴，探讨应对人民币升值的有效政策以缓解人民币升值的压力，具有重要的现实意义。
[关键词]广场协议人民币升值汇率一、“广场协议”对日本经济的影响。
上世纪80年代初期，美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支长期的不平衡性。
于是1985年9月，美、日、联邦德国、法、英等五国财长及央行行长在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，使美元对主要货币有秩序地下调。
协议中规定日元应大幅升值以挽回被过分高估的美元价格。
“广场协议”签订后，日本央行被迫放弃了对外汇市场的干预，这使日元在投机资金的推动下，造成日本的股市和房地产市场的增幅远远超过同期国内生产总值的增幅，日元升值幅度达到86.1％。
在1989年日本政府试图实施紧缩的货币政策，但为时已晚。
最终导致了上世纪90年代初日本经济泡沫的破裂，资产价格大幅下跌，商业银行不良资产巨额增加，经济长期低迷不振，日本经济进入十年的衰退期。
但是我们也应看到在“失去的十年”中，日本仍然是一个发达国家。
日元升值大大提高了日元在国际货币体系中的地位，即使在欧元诞生后，日元仍然是国际上最主要的四大货币之一。
并且，在日元持续升值过程中，美元计价的日本国家资产同步增加，日本企业逐步在海外扩大投资，日本居民也切实地分享到了成长红利。
二、对我国政策选择的启示对比来看，当年的日本经济与中国现在的情况有些相似。
在本币升值的预期下，会有大量的国外资金涌入。
这段时间，经济走势强劲，民众的财富增值速度也很快。
但是，如果升值预期减弱，很可能引起资金的外逃，并成为经济危机的导火索。
另外，在人民币升值预期和中国经济快速增长的背景下，中国政府对外汇的严格管制，也进一步促使国内流动性过剩和资产价格的上涨。
试析人民币升值对中国经济的影响―――以广场协议后日本经济发展为例
试析人民币升值对中国经济的影响―――以广场协议后日本经济发展为例【摘要】广场协议后，日元升值，日本经济陷入了衰退。
金融危机后，由于多种原因，人民币同样面临升值压力。
这种状况与广场协议前日本经济状况非常相似。
中国经济是否会重导覆辙？本文通过借鉴日本经济发展状况寻求应对人民币升值的对策。
【关键词】广场协议日元升值人民币升值。
一、对当时日本经济的思考。
广场协议前，日本经济高速发展，GDP总量已达到世界第二。
而美国经济却面临着逐年增加的贸易逆差和急剧扩大的财政赤字。
为了缓解这种状况，美国开始对其它主要经济体国家施加压力，要求它们升值本币，日本首当其冲。
在日元升值后，日本经济出现了短暂的衰退，但在1986年底就恢复了增长，日本政府却认为日本经济将面临大衰退，在1986年1月到1987年2月间，连续5次降低利率，把中央银行贴现率从5%降低到2.5%，为当时主要国家最低。
过度扩张的货币政策，进而造成资产价格上涨。
低利率一直保持到1990年。
但此时，提高利率等紧缩性的货币政策却直接挑破了经济泡沫。
因此造成日本经济泡沫的重要原因是政府决策错误。
二、中日经济对比。
今天中国的经济会与上世纪八十年代的日本经济有许多相似之处。
二者都是出口导向型经济，对外依赖大，都处于经济转型时期，都是美国最大的债权国。
但中国经济与日本经济仍有许多不同之处。
第一是经济体制不同。
战后日本的经济体制有相互持股制、终身雇佣制等，这些制度已完全不适应当时日本经济发展。
而我国实行的是社会主义市场经济体制，同时已逐步建立了现代企业制度，四大国有商业银行进行了股份制改革。
这些体制的改革与完善，为防范经济危机奠定了基础。
第二是国内需求潜力不同。
在上世纪80年代，日本已进人了后工业化阶段，地区、城乡差距非常小，国内需求已趋于饱和。
而目前，我国除沿海地区经济较发达外，中西部、东部发展潜力巨大，尤其是广大的农村市场。
这在一定程度上为拉动内需，促进经济增长奠定了坚实的基础。
《广场协议》签订经过-影响以及对人民币升值的启示
《广场协议》签订经过\影响以及对人民币升值的启示摘要：《广场协议》是20世纪日本金融发展史上的大事，是日美间一系列政策博弈的结果。
但是，日元升值对日本经济的影响是利大于弊的，《广场协议》之后日本经济泡沫与长期萧条是因不当的货币政策、金融自由化和国际投机资本造成的。
目前，中国经济也面临与当年日本相似的情形，中国要适时调整经济结构，要掌握人民币升值的主动权。
关键词：广场协议;日元升值;泡沫经济;人民币汇率《广场协议》的签订是20世纪日本金融发展史上的大事。
自此之后，日本经济由稳定增长转而出现日元升值、泡沫膨胀及崩溃、通货紧缩以及经济持续低迷等现象，直至今日，日本经济一直长期不振。
本文通过对签订《广场协议》前后经过的分析以及经济泡沫成因的阐述，希望能够得出一些有意义的启示。
一、《广场协议》产生的背景20世纪70年代两次石油危机使主要资本主义国家陷入滞涨，日本也结束了战后以来的高速增长。
然而日本的经济增长明显好于其他发达国家，仍保持较长时间相对低速的稳定增长。
同时，日本政府实施一系列宏观调控措施：产业结构由高耗能原材料产业为主转向节能型加工制造业为主；内需主导型增长转向出口依赖型增长；灵活扩张或收缩公共事业费和财政投融资调节景气并调整使用方向，充实社会生活资本。
日本在20世纪80年代确立了自己仅次于美国的世界第二经济大国地位。
到80年代中期，成为世界上最大的债权国。
另一方面，二战后取得霸权地位的美国发动了越南战争成为美国经济逐渐出现问题的标志。
为应对20世纪70年代以来的通货膨胀，美国采取紧缩性的货币政策，美联储连续3次提高利率，官方利率已经超过10%，市场利率一度达到20% 。
高利率使对美元的需求大幅增加，大量资本流入美国，美元的汇率急升。
1979—1984年底，美元汇率上升了约60% 。
到1980年代中期，过强的美元严重消弱美国出口的国际竞争力，使美国出口企业特别是制造业遭到沉重打击。
美国对日本的贸易赤字显著扩大，招致贸易保护主义抬头，美日之间贸易摩擦不断加剧。
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面对咄咄逼人的日本经济 ，美国不能坐以待 毙，必须采取措施来维护他的世界霸主的地位。于 是就出现了美国压迫日元升值，最终导致日本泡沫 经济的历史一幕。
后果之美国
1987年G5国家再度在法国罗浮宫聚会，检讨 “广岛协议”以来对美元不正常贬值对国际经济 环境的影响，以及以汇率调整来降低美国贸易赤 字的优劣性，结果是此期间美国出口贸易并没有 成长，而美国经济问题的症结在于国内巨大的财 政赤字。于是罗浮宫协议要美国不再强迫日元与 马克升值，改以降低政府预算等国内经济政策来 挽救美国经济。也就是说，广场协议并没有找到 当时美国经济疲软的症结，而日元与马克升值对 其经济疲软的状况根本于事无补。
美国白宫就人民币汇率向中国施压
• 美国白宫2010年6月18日就要求中国重估人 民币汇率施加了更多压力，称如果中国实 施以市场为基础的汇率，全球经济将好转。
1000 900 800 700
600 500 400 300 200
汇率
100 0
19 94 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12
不同之处
3. 目前中国金融体系比当时日本完善得多 1989年，日本大藏省采纳“巴塞尔协议”， 要求各商业银行将自有资本比例提高到8%，此 前银行自有资本比例很低。而中国在汇率体制 改革之前早已完成商业银行改造，银行自有资 本率充足。同时，银监会的成立使金融监管和 中央银行职能完全分离，金融监管远比当时的 日本要完善。 4. 中日两国海内外市场的投融资自由度不同 我国的海外投资才刚刚起步，数量有限， 海外人民币数量也有限，和日本当时海外投资 数额巨大、拥有大量海外资产是不可比的。
人民币兑美元汇率走势图（1994—至今）
年份
今天中国的金融市场，似乎正在 重复上世纪80年代日本经济腾飞时的 繁荣和忙碌。然而，人们同时警惕着， 会不会有灾难站立在这繁华的不远处 伺机而动？日本经济泡沫带来的后果， 会不会在中国重演？
相同&不同
中国经济
日本经济
相似之处
可怕的相似
相似之处
1.相似的国际环境
相似之处
7.相似的政府主导的产业政策
1982年第二次煤油危机以后，日本的产业政策 注重支持经济转型，第三产业比重不断上升，主要 依赖出口的增长转化为出口和内需扩大并重。为应 对金融危机，中国出台了包括十大产业调整和振兴 计划在内的促进经济平稳较快发展的一揽子计划。
8.相似的转型战略和举措
政府高度重视面临的外在压力和贸易顺 差，强调扩大内需。
5.相似的稳健财政
1980年，财政赤字占GDP比重达到近5%左右，其 后财政状况大幅改善，赤字逐年减少，为日本80年 代经济发展提供了保障。中国近几年财政赤字明显 减少，即使在大幅财政刺激的2009年，赤字占GDP 比也只有 2.2%，依然控制在3%的国际警戒线以下。
6.相似的资产泡沫风险
80年代日本的土地投机热潮与近年中国部分地 区房价快速上涨类似。今年3月，中国70个大中城 市新建商品住宅价格同比上涨15.9%。
广岛协议前因
20世纪80年代，美国经济长期萧条和社会 失业率不断增高，而师从美国却一路走好的日 本经济登峰造极，以国家主导型的集团主义教 育观和划一整齐标准人材培养观为基础，加上 独自形成的日本式企业管理、年功序列、终身 雇用为特色，怀青出于蓝而胜于蓝之雄心壮 志，誓于处在世界经济霸主地位的美国争个高 低，大有将要取而代之气势。
广岛协议与人民币升值
广岛协议前因
日本经济对美有巨大的贸易顺差，出 口实力强大，经济增长迅速。美国政府以 解决美日贸易逆差为名与日本政府协商日 元升值，这就是后来被认为是日本代价最 昂贵的协议---“广岛协议”的由来。 当 年的日本政府对美国言听计从，1985年9月 日本政府公布了“广岛协议”，主要内容 是增加了汇率的灵活性。
日元在各国外汇储备中的比重变动情况
2007 年，日元的国际化程度达到近几年的 历史最低点，只有2. 9%
美国政府对中国施加压力
西方七国集团要求人民币升值
2003年9月20日在阿联酋迪拜举行的发达国家七国财政部 长及央行行长会议（G7）通过共同声明后闭幕。共同声 明表示，为了维护国际金融的稳定，“主要国家和地区最 好基于市场原理，采用更加灵活的外汇制度”。 虽然没有点名，但是很明显七国财政部长是首次呼吁被称 为“世界工厂”的中国让人民币升值。在G7召开之前的 19日晚间，G7各国与中国代表进行了首次会晤，同意就 外汇等问题继续进行协商。 西方七国集团2009年10月3日在土耳其城市伊斯坦布尔举 行财长和央行行长会议时，再次要求中国人民币升值。
美国双赤字
2.相似的发展战略
两国均是“出口主导型”
3.相似的低消费率
两国同为高储蓄率、低消费率
相似之处
4.相似的宽松货币政策
当时日本M2占GDP比重持续上升，从1980年140%左右上升 到1991年泡沫破裂前的近190%。中国于2008年11月启动适 度宽松的货币政策，金融政策转向“积极”，多次下调存 款准备金率，五次降息。
பைடு நூலகம்
日元（兑美元）的汇率变动
长达10年之久的升值周期 1995年，日元曾一度达到 80日元：1美元
日元在各国外汇储备中的比重变动情况
伴随着日本金融的自由化和市场的进一步开放， 泡沫经济逐渐形成，到1991 年，日元国际化程度也达 到了历史最高点( 为8. 5% ) 。之后，随着经济泡沫的 破灭，日元国际化开始进入下行通道。
不同之处
1.人民币升值与日元被动升值有本质区别
把人民币升值幅度控制为美国通货膨胀率与中国 设定的通货膨胀率目标值之差是一个非常合理的选择。
2.本币升值对中国进出口影响不大
人民币缓慢升值并未对我国出口造成太大影响， 我国外汇储备依然较快增长。而“广岛协议”后，日 元持续大幅升值却严重打击了日本的出口。日本是出 口导向型国家，出口的大幅下滑严重动摇了日本经济 的根基。
后果之日本
广岛协议之后，日元大幅度地升值，对 日本以出口为主导的产业产生相当大的影响。 为了要达到经济成长的目的，日本政府便以 调降利率等宽松的货币政策来维持国内经济 的景气。从1986年起，日本的基准利率大幅 下降，这使得国内剩余资金大量投入股市及 房地产等非生产工具上，从而形成了1990年 代著名的日本泡沫经济。这个经济泡沫在 1991年破灭之后，日本经济便陷入战后最大 的不景气状态，一直持续了十几年，日本经 济仍然没有复苏之迹象。