北大光华财务管理第四章项目投资决策
财务管理在项目投资决策中的应用
财务管理在项目投资决策中的应用随着经济的不断发展和市场竞争的加剧，项目投资决策对于企业的发展和生存至关重要。
在这个过程中，财务管理扮演着关键的角色。
本文将探讨财务管理在项目投资决策中的应用，并介绍一些常用的财务工具和指标。
一、项目投资决策的必要性项目投资决策是指企业在争取资金、资源及市场优势方面做出的战略决策。
在竞争激烈的市场环境下，企业需要通过项目投资来扩大产能、提高效率，以适应市场需求和保持竞争力。
因此，项目投资决策的正确与否直接关系到企业的生存和发展。
二、财务管理在项目投资决策中的作用1. 资本预算资本预算是财务管理中的一个重要环节，它用于评估和选择投资项目。
通过对项目收益、成本、风险等因素的综合分析和评估，财务管理可以帮助企业确定哪些项目值得投资，哪些项目应该被排除在外。
这一过程有助于企业合理配置资源，提高投资回报率。
2. 现金流量分析在项目投资决策过程中，财务管理需要对项目的现金流量进行细致的分析。
通过预测项目的现金流入和流出，财务管理可以帮助企业评估项目的收益潜力和风险水平。
这有助于企业判断投资项目的可行性和可持续性，避免投资失败或财务风险。
3. 投资回收期计算投资回收期是一个投资项目从投入到收回全部投资的时间长度。
通过计算投资回收期，财务管理可以帮助企业评估投资项目的回报速度和风险水平。
一般来说，投资回收期越短，项目的风险越低，对于企业具有更大的吸引力。
4. 资本成本计算在项目投资决策中，财务管理需要计算项目的资本成本。
资本成本是企业投资所需的最低回报率，也是评估投资项目回报性的重要依据。
财务管理通过考虑项目的风险和市场利率等因素，计算出项目的资本成本。
这有助于企业确定投资项目的最低回报要求，提高投资决策的准确性。
5. 敏感性分析敏感性分析是财务管理中常用的工具，它用于评估投资项目的风险和不确定性。
通过对项目关键变量的变动进行分析，财务管理可以帮助企业了解项目对不利因素的敏感程度，从而制定相应的应对措施。
财务管理第四章--习题答案
第四章固定资产投资管理习题1、某企业拟建造一项生产设备。
预计建设期为1年，所需原始投资200万元于建设起点一次投入。
该设备预计使用寿命为5年，使用期满报废清理时无残值。
该设备折旧方法采用直线法。
该设备投产后每年增加息税前利润60万元，项目的基准投资收益率为15%。
该企业为免税企业。
要求：（l）计算项目计算期内各年净现金流量。
（2）计算该项目的静态投资回收期。
（3）计算该投资项目的投资收益率（ROI）。
（4）假定适用的行业基准折现率为10%，计算项目净现值（5）计算项目现值指数（6）并评价其财务可行性。
答案、（l）计算项目计算期内各年净现金流量。
答案：第0年净现金流量（NCFo）=-200（万元）第1年净现金流量（NCF1）=0（万元）第2～6年每年的净现金流量（NCF2-6）=60+（200-0）/5=100（万元）（2）计算该项目的静态投资回收期。
答案：不包括建设期的静态投资回收期=200/100=2（年）包括建设期的静态投资回收期=1+2=3（年）（3）计算该投资项目的投资收益率（ROI）。
答案：投资收益率=60/200×100%=30%（4）假定适用的行业基准折现率为10%，计算项目净现值答案：净现值（NPV）=-200+100×[（P／A，10%，6）-（P／A，10%，1）]=-200+100×（4.3553-0.9091）=144.62（万元）（5）计算项目净现值率答案：净现值率=144.62/200×100%=72.31%（6）并评价其财务可行性。
答案：由于该项目净现值NPV＞0，包括建设期的静态投资回收期（3年）等于项目计算期（6年）的一半，不包括建设期的静态投资回收期（2年）小于运营期（5年）的一半，投资收益率（30%）高于基准投资收益率（15%），所以投资方案完全具备财务可行性。
2、某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表（部分）如下：现金流量表（部分）价值单位：万元要求：（1）在答题纸上计算上表中净现金流量。
北大光华项目投资分析
0
1
2
3
4
5
6
7
(2.8)
(2.2)
2.2
20 20 20 20 20 20 20
18.1 18.1 18.1 18.1 18.1 18.1 18.1
1.9 1.9 1.9 1.9 1.9 1.9 1.9
(0.76) (0.76) (0.76) (0.76) (0.76) (0.76) (0.76)
1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3
(5.0) 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3
NPV
5.0
1.3 1.15
1.3 1.152
1.3 1.156
3.5 1.157
2021/7/13 $1.236 million
4.3 敏感性分析
分析某个关键变量的改变对项目NPV的影响
销售：正相关 成本：负相关 贴现率：负相关
20费21/7用/13支 出 。
2. 分析现金流量的原则
实际现金流原则：时间价值 相关/不相关原则：增量或差异现金流
增量现金流量 (incremental cash flow)
要考虑一个投资项目对企业整体现金流入量的 影响，即该项目能使企业总体现金流入量增加 多少。
项目的CF = 公司的增量CF
4.1 项目分析的特性
识别
寻找机会 产生投资计划
评估
估计相关CF 和贴现率
选择
选择决 策指标
执行与补充
建立审核与补 充程序
投资类型
必要投资 替代投资 扩张投资 多元化投资
2021/7/13
投入变量 决策方法
《财务管理》-项目投资决策课件
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
四、项目投资的管理程序 • 提出投资方案 • 估计方案的现金流量 • 计算投资方案的价值指标 • 价值指标与可接受标准比较 • 对已接受方案的再评价
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
第二节 投资项目的现金流量
一、投资项目现金流量估计的原则
（一）现金流量原则
《财务管理》-项目投资决策
2已折旧资产的处理 已折旧资产出售后所获收入大于其帐面折余价值的差额，
属于出售资产的净收入，属于应纳税所得额，应交纳所得税； 相反，所获收入小于其帐面折余价值的差额，属于出售资产 的净损失，计入当期损益，可减少上缴所得税。即在一个项 目终结出售其固定资产时，要考虑税对出售固定资产现金流 量的影响。
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
三、项目投资的分类 （一）确定型投资和风险型投资 ➢确定型项目投资是指项目计算期的现金流量等情况 可以较为准确地予以预测的投资 ➢风险型项目投资是指未来情况不确定，难以准确预 测的投资
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
•资本预算（CAPITAL SUDGETING ）：提出长期投资 方案，并进行分析、选择的过程，主要指厂房、设备等 长期固定资产的新建、扩建等，因此又可以称为“实物 资产投资”或“对内长期投资”。
②利润是按权责发生制计算的，把未收到的现金的收入作为收 益，风险太大。
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
（二）增量现金流量原则
投资项目的现金流量应是现金流量的“净增量”，也就是 公司采纳一个投资项目而引发的现金流量的变化，即采用 项目和不采用项目的现金流量上的差别（with-versus without ）。
北大光华财务管理项目投资决策
信息来源与评价程序
? 这是最为重要的 ? 与风险分析相关，特别是与敏感性分析（公司价值驱
动因素分析）相关） ? 与营销策略相关： ? 小故事
实体的角度与权益的角度
? 假设A公司的一个投资项目的资本结构是40%为负债，60%为权益。 负债的税后成本为5%，而权益的成本为20%。那么该项目的的加 权平均资本成本为14%。
技术风险
? 技术更新换代。两头赌的策略 ? 专利过期 ? 流程过时
品牌风险
? 品牌变质。重新分配品牌投资 ? 品牌崩溃
竞争对手的风险
? 全球性竞争对手的出现 ? 逐步增加的竞争者 ? 独一无二的竞争者。不同的业务模式
客户风险
? 偏好改变。搜集与分析客户信息 ? 客户实力增大 ? 过度依赖少数客户
借款偿还期
? 项目 ? 年初本金 ? 本年利息 ? 本年付息 ? 还本来源 ? 折旧 ? 摊销 ? 利润 ? 其他还本来源 ? 还本额 ? 年末本金
第一年 第二年 第三年 … 第n年
? 银行特别关注的内容？
盈亏平衡分析
? 会计盈亏平衡分析：与什么比较 ? 经济盈亏平衡点： EVA的应用
敏感性分析
动态指标
? 净现值 ? 净现值率 ? 内部收益率 ? 调整的内部收益率
净现值
n
? NPV ? (CI ? CO)t (1? r)?t t?0
? 例：一项目建设期为二年，第一年投资1400万元，第 二年投资2100万元。投资有50%为贷款，利率为10%。 投资均在年初付款。每年销售收入10000万元，销售 税金共计为销售收入的9%。年经营成本为8000万元。 该项目可使用15年，15年后有残值500万元。项目流 动资金占用1000万元，由银行贷款解决，利率为8%。 项目最低收益率为12%，问财务净现值是多少?
财务管理第四章项目投资决策
某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为 8%，复利计息，则第五年年末年金终值为多少？
普通年金现值
普通年金现值：普通年金现值是指一定时期内 每期期末收付款项的复利现值之和。
1A2
A3A
nA
……
A(1+i)-1 A(1+i)-2 A(1+i)-3
…
A(1+i)-n
1-(1 i)-n
PA
N
2
方 差（ 2） （KiK）•Pi
i1
标准差 ） （ 2
A项目的标准差是58.09% B项目的标准差是3.87% 因此A项目的风险比B项目的风险大
对风险的态度
报酬率相同时，人们会选择风险小的项目 风险相同时，人们会选择报酬率高的项目 风险大，报酬率也高时，如何决策
风险和报酬的关系
风险越大，要求的报酬率越高
F=P×（F/P，i，n） =1000 × （F/P，i，n） =1000 × （F/P，2%，5） =1000*1.10408 =1104.08元
如果不特指，资金时间价值一般是按照复 利计算的
某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性 付80万，另一方案是5年后付100万元，若目前的银
行 存款利率是7%，应如何选择?
合计
1.0
--
--
（2）预期值
报酬率的预期值
N
(K)
( Pi Ki )
i1
期望报酬率（A）=0.3*90%+0.4*15%+0.3*(60)%=15%
期望报酬率（B） =0.3*20%+0.4*15%+0.3*10%=15%
比较：两者的预期报酬率，分散程度
第4章 项目投资决策 《财务管理》PPT课件
4.1 现金流量的估计
✓ 4.1.1现金流量及其构成 –1）现金流量的概念 –2）现金流量的构成
• （1）现金流出量（cash out，CO） • （2）现金流入量（cash in，CI） • （3）现金净流量（net cash flow，NCF）
4.1 现金流量的估计
✓ 4.1.2现金流量的计算 –1）确定现金流量的假设
• （1）财务可行性分析假设。 • （2）全投资假设。 • （3）时点指同时期现金净流量的计算
• （1）初始现金流量。 • （2）营业现金流量。 • （3）终结现金净流量
4.1 现金流量的估计
–3）估计现金流量时应注意的问题
• （1）区分相关成本和非相关成本 • （2）考虑机会成本 • （3）考虑投资方案对公司其他部门的影响 • （4）考虑对营运资金的影响
况更重要。 • （3）现金流量具备取代利润作为评价指标的基础。 • （4）利用现金流量可以序列动态地反映投资与回收
的投入产出关系，使投资者可以更完整地评价项目。
4.2 项目投资评价的基本方法
✓ 4.2.1非贴现现金流量法 –1）投资回收期法 –2）会计收益率法
4.2 项目投资评价的基本方法
✓ 4.2.2贴现现金流量法 –1）净现值法 –2）内含报酬率法 –3）现值指数法 –4）年均回收额法
4.1 现金流量的估计
✓ 4.1.3利润与现金流量 –1）利润与现金流量的差异 –2）评价投资项目经济效益时应以现金流量为基 础
• 在评价投资项目时，以现金流量作为评价信息的基础， 主要是出于以下几方面的原因：
4.1 现金流量的估计
• （1）采用现金流量指标更客观。 • （2）在投资决策分析中现金流动状况往往比盈亏状
财务管理中的项目投资决策
财务管理中的项目投资决策项目投资决策在财务管理中占据着重要的地位，它影响着企业的发展和利润的增长。
在这篇文章中，我将介绍项目投资决策的概念、步骤和方法，并探讨其在财务管理中的实际应用。
一、项目投资决策的概念项目投资决策是指企业在一定的投资预算限制下，通过对不同项目的评估和比较，选择最具经济效益的项目进行投资的过程。
它旨在实现企业的战略目标并获得最大化的经济利益。
二、项目投资决策的步骤1. 项目鉴别和识别：企业需要识别出有潜在投资价值的项目，并对其进行初步评估。
这可以通过市场调查、竞争分析和技术评估等手段来实现。
2. 项目评估：对识别出的项目进行全面、客观的评估，包括财务评估、风险评估和市场评估等。
财务评估主要分析项目的投资回报率、现金流量和利润潜力等指标，风险评估则关注项目面临的各种风险和不确定性。
3. 项目选择和优化：根据评估结果，选择最具经济效益的项目进行投资。
同时，可以通过项目优化来调整和改进方案，以提高投资回报率和降低风险。
4. 项目实施和监控：将选择的项目付诸实施，并建立有效的监控体系来跟踪项目的进展。
这包括制定项目计划、分配资源、管理风险和控制成本等。
5. 项目评估和调整：在项目实施过程中，需要对项目的经济效益进行定期评估和调整。
如果发现项目的实际表现与预期不符，可以对项目进行调整或终止。
三、项目投资决策的方法1. 财务评估方法：包括净现值法、内部收益率法和投资回收期法。
净现值法是将项目未来的现金流量以折现率计算出现值，判断项目是否具有盈利能力；内部收益率法则是计算项目投资回报率，确定项目是否能够达到预期收益；投资回收期法是计算项目回收全部投资所需的时间，用于评估项目的回收速度。
2. 风险评估方法：可以采用敏感性分析和模拟分析等方法来评估项目的风险。
敏感性分析是通过改变关键变量的值，观察其对项目经济效益的影响程度；模拟分析则是基于概率模型，模拟项目的不同情况，并评估其风险和收益。
3. 综合评估方法：综合评估方法将考虑财务指标、风险指标和战略指标等因素，通过权衡各项指标的重要性，综合评判项目的投资价值。
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净现值
•1
•
•
10000
•0
1
• 1400 2100
2
3
1000 8000+900
10000+500+1000
17 8000+900
净现值
n
NPV (CI CO)t (1 r)t t 0
1938万元
• 经济含义
• 折现率的寻找
– 通过公司的历史数据得出 – 用行业平均水平替代 – 用行业的先进水平替代 – 加权平均资本成本
静态指标
• 总投资= 固定资产投资+建设期利息+流动资金 =1500+1000(1+10%)+500 =3100(万元)
• 正常年份利润 • =年产品销售收入－年总成本费用－年销售税金
=2500－1500－2500×10% =750(万元) 正常年份的利税
• = 年产品销售收入－年总成本费用 • =2500-1500=1000(万元)
信息来源与评价程序
• 这是最为重要的 • 与风险分析相关，特别是与敏感性分析（公司价值驱
动因素分析）相关） • 与营销策略相关： • 小故事
借款偿还期
• 项目 • 年初本金 • 本年利息 • 本年付息 • 还本来源 • 折旧 • 摊销 • 利润 • 其他还本来源 • 还本额 • 年末本金
第一年 第二年 第三年 … 第n年
• 银行特别关注的内容？
盈亏平衡分析
• 会计盈亏平衡分析：与什么比较 • 经济盈亏平衡点：EVA的应用
敏感性分析
静态指标
• 举例
• 例1：一项目建设期为2年，第一年年初投入1500万元， 全部是自有资金；第二年年初投入1000万元，全部是 银行贷款。固定资产贷款利率为10%。正常年份生产 某产品10000吨，总成本费用1500万元。销售税金为 产品销售收入的10%。产品销售价格为2500元/吨， 并且当年生产当年销售，没有库存。流动资金为 500 万元，在投产期初由银行贷款解决。问，该项目的静 态盈利指标是多少?
静态指标
• 投资利润率 • =正常年份利润总额/总投资×100% • =750 / 3100×100% =24.19% • 投资利税率 • =正常年份利税总额/总投资×100% • = 1000/3100×100%=32.26% • 自有资金利润率 • =正常年份利润总额/自有资金×100% • =750/1500×100% =50%
投资项目分析的基本步骤
• 市场调查 • 市场预测 • 确定产品种类与规模 • 财务预测 • 基础数据与基本财务报表 • 效益分析 • 风险分析 • 项目选择
什么样的项目需要项目评估
• 数额大 • 至关重要 • 自己不熟悉的领域
二、项目收益分析
• 静态指标 • 动态指标
静态指标
• 1、投资利润率 = 年利润总额或年平均利润总额/项目 总投资×100%
动态指标
• 净现值 • 净现值率 • 内部收益率 • 调整的内部收益率
净现值
n
NPV (CI CO)t (1 r)t t 0
• 例：一项目建设期为二年，第一年投资1400万元，第 二年投资2100万元。投资有50%为贷款，利率为10%。 投资均在年初付款。每年销售收入10000万元，销售 税金共计为销售收入的9%。年经营成本为8000万元。 该项目可使用15年，15年后有残值500万元。项目流 动资金占用1000万元，由银行贷款解决，利率为8%。 项目最低收益率为12%，问财务净现值是多少?
项目风险
• 研发失败。合理安排项目的顺序 • IT项目失败。预备多个备选方案 • 业务拓展失败。跳板理论。软件版本1.0、2.0、
3.0等。丰田公司TOYOTA PRIUS混合动力车， 97年一代，02年二代。不断进步。 • 并购失败
五、项目分析要回避陷阱
• 信息来源与评价程序 • 基准方案的确定 • 关于项目分析的角度——实体的角度与权益的角度 • 关于物价的处理与通货膨胀陷阱 • 关于投资者的选择权 • 关于期末价值 • 关于项目评价的标准——折现率的选择 • 关于敏感性分析 • 关于再投资 • 关于技术更新
• 年利润总额 = 年产品销售收入－年产品销售税金及 附加 一年总成本费用
• 年销售税金 = 年产品税+年增值税+年营业税+年资源 税 +年城市维护建设税+年教育费附加
• 总投资= 固定资产投资+建设期利息+流动资金
静态指标
• 2、投资利税率 • =年利税总额或年平均利税总额/项目总投资×100% • 年利税总额=年销售收入 一 年总成本费用 • 3、自有资金利润率 • = 年利润总额或年平均利润总额/自有资金×100%
• 敏感性因素 • 一个因素变，其他因素变化吗？ • 规范的敏感性分析 • 理想与现实
四、风险因素
• 行业风险 • 技术风险 • 品牌风险 • 竞争对手风险 • 客户风险 • 项目风险
行业风险
• 利润下降。要改变竞争与合作的比例 • 研发开支增大 • 产能过剩 • 产品大量普及 • 政府管制放松 • 供应商实力提升 • 经济周期巨大波动 • 其他
第四章 项目投资决策
• 一、 投资项目决策的过程 • 二、收益分析 • 三、风险指标 • 四、风险因素 • 五、回避陷阱
一、投资项目决策的过程
• 想做 • 可做 • 能做 • 得做
想做
• 始之于梦 • 举例
可做
• 一般情况下是好项目
– 收益指标 – 风险指标 – 风险因素
能做
• 自己能够掌控和驾御 • 能够获得和别人同样的效果 • 没有这样的项目，谁做都是好项目
净现值率
NPVR NPV IP
内部收益率
n
NPV 0 (CI CO)t (1 r)t t 0
• 内部收益率用计算机计算很方便。
调整的内部收益率
• 内部收益率的假设 • 如果再投资收益率不等于内部收益率本身 • 如果知道再投资收益率
三、项目风险分析指标
• 回收期分析 • 偿还期分析 • 盈亏平衡分析 • 敏感性分• 专利过期 • 流程过时
品牌风险
• 品牌变质。重新分配品牌投资 • 品牌崩溃
竞争对手的风险
• 全球性竞争对手的出现 • 逐步增加的竞争者 • 独一无二的竞争者。不同的业务模式
客户风险
• 偏好改变。搜集与分析客户信息 • 客户实力增大 • 过度依赖少数客户