套期保值教案.ppt

以上两例分别从生产商和购买者的角度 考察了套期保值的基本原理。
基于经销商视角的套期保值
已经进货，仓库存有商品，为了规避价格风 险，经销商应该怎样进行操作，以便套期保 值？
预期进货，仓库没有商品，为了规避价格风 险，经销商应该怎样进行操作，以便套期保 值？
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套期保值策略
6月10日：买入1000个6月份小麦期货合约，对初始 部位进行对冲。
套期保值结果：该农场将其小麦售价锁定在1150元/吨。
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套期保值策略
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空头套期保值图解
P 现货市场头寸
P 期货市场头寸
F1=1150元/吨
S
F1=1150元/吨
S
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套期保值策略
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ11
空头套期保值实例（续）
实践中，套期保值者的目标价格不一定与所选 合约的当前期货价格一致。教材P65的例子说 明了这种情况下的套期保值效果。
在P65的例子中，建立套保之初与套保结束之 时现货价格与期货价格之差完全一致。这是否 意味着“期货价格收敛于现货价格” 的命题失 灵了？
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套期保值策略
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套期保值：经销商的视角
若6月10日天然橡胶价格为6400元/吨，则 期货市场损益： -6600+6400=-200元/吨 现货市场收付： -6400元/吨 有效购买收付： -6400-200=-6600元/吨
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套期保值策略
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基于目标价格的套期保值
上述空头套期保值和多头套期保值隐含着一个 假设：假定所选合约的当前期货价格为套期保 值者要锁定的目标价格。
套期保值结果：上海汽车将橡胶采购价格锁定在6600 元/吨。
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多头套期保值图解
P 现货市场头寸
P 期货市场头寸
F1=6600元/吨
S
F1=6600元/吨
S
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多头套期保值实例（续）
若6月10日天然橡胶价格为6800元/吨，则 期货市场损益：- 6600+6800=200元/吨 现货市场收付：-6800元/吨 有效购买收付：-6800 +200=-6600元/吨
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多头套期保值实例
已知条件
上海汽车于3月10日进行盘存，发现6月10日需采购 天然橡胶5000吨。
天然橡胶现货价格：6900元/吨
天然橡胶期货价格（6月份）：6600元/吨
套期保值策略：
3月10日：买入6月份天然橡胶期货合约1000个。
6月10日：卖出1000个6月份橡胶期货合约，对初始 部位进行对冲。
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套期保值基本原理
期货价格与现货价格变化的一致性； 期货价格与现货价格到期的收敛性。
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套期保值操作原则
数量相等 时间相同或相近 方向相反 品种相同
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套期保值策略
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套期保值分类
按操作手法划分
空头套期保值 多头套期保值
按所持期货部位稳定性 划分
静态（或传统）套期保值 动态（或现代）套期保值
按期货部位了结方式划 分
平仓式套期保值 交割式套期保值
按目的与性质划分
存货套期保值 经营套期保值 选择套期保值 预期套期保值
生产者（包括产品销 售、原料采购）
经销商
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静态保值的假设前提
采取“套期保值-遗忘”策略； 不考虑保证金的时间价值； 不考虑交易成本（如佣金）。
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空头（Short）和多头（ Long）套期保值
空头套期保值适用于未来某一时期将出售一项 资产，且希望锁定资产价格的公司进行套期保 值。
套期保值（Hedge）策略
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套期保值策略
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§1套期保值基本方法
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套期保值策略
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套期保值的作用
回避现货价格波动风险 发现市场价格的基本动力 锁定产品成本，稳定公司利润 减少资金占用，加速资金周转 有利赢得时间，合理安排储运 有利提升公司声誉，提高公司融资能力
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套期保值争论
赞成观点 反对观点
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赞成观点
公司应将主要精力集中在其主营业 务上，并采取有效措施使其面临的 价格、利率、汇率等风险最小化。
由于多数制造业、批零业、服务业 公司没有预测价格、利率、汇率等 经济变量的特长。因此，对于这类 公司而言，套期保值意义非凡。
若6月10日小麦价格为1180元/吨，则 期货市场损益：1150－1180=-30元/吨 现货市场售价：1180元/吨 有效售价为：1150元/吨
若6月10日小麦价格为1130元/吨，则 期货市场损益：-1130 +1150=20元/吨 现货市场售价：1130元/吨 有效售价为：1150元/吨
如一个将要出售小麦的农场、一个将要收到 一笔外汇货款的出口商。
多头套期保值适用于未来某一时期将要购入一 笔资产，且希望锁定资产价格的公司进行套期 保值。
如航空公司需要购入煤油，进口商可能需要 购买外币。
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套期保值策略选择原则
尽可能冲销风险 当公司损益与现货市场价格正相关 时，适宜做空头套期保值（short hedge）； 当公司损益与现货市场价格负相关 时，适宜做多头套期保值（long hedge）。
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反对观点
反对观点1：股东自己可以很好地分散风 险，并且一旦需要的话，股东自己可以 进行套期保值。
评述 就风险分散化而言，股东的确可以模 仿公司构建组合分散风险。但公司具 有信息和交易成本等方面的比较优势。
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空头套期保值实例
已知条件
河南某农场于3月10日对小麦进行估产，预计6月10 日将收获小麦10000吨。
小麦现货价格：1170元/吨
小麦期货价格（6月份）：1150元/吨
套期保值策略：
3月10日：卖出6月份小麦期货合约1000个（执行价 格为1150元/吨）。