读书笔记《哥伦比亚商学院价值投资讲义上下》
第11讲-价值投资原理 (1)全文编辑修改
投资学 第1章
29
有持续稳定的盈利能力的优秀企业具有两 大显著特点：
① 现金充裕。那些拥有大量永久性商业信誉和 能够以最少的有形资产经营的公司，其用于 维持公司现有竞争地位和销售收入的资本性 支出必然低，这类企业的负债率低甚至根本 不需要借助债务资本，因而可用于股息支付 或增加股东未来收益的再投资的现金必然多。
投资学 第1章
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3. 对策1：股票内在价值应该以自己从多种 渠道获得的最全面、最客户、最可靠的资 料为基础。
投资学 第1章
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4. 对策2：安全边际。投资者通过对股票内 在价值的估算，比较内在价值与市场价格 之间的差价，当该差价达到某一水平时才 购入该股票，以确保在相当小的风险水平 下获得满意的投资收益率。并且，真正的 安全边际要能由数据、有说服力的推理和 很多实际经验来证明。
1. 赢利性可以用几种方法衡量，如营业利润或 营业利润与销售收入的比率。
2. 稳定性的评价是以最近三年平均的每股收益 与十年平均的数值进行比较。没有下降则表 示稳定性是100%。
投资学 第1章
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3. 每股收益的增长性可以和道·琼斯工业指 数进行对比。
4. 财务状况由公司的债务比例决定。状态良 好的公司2美元现有资产中现有负债不能 超过1美元。换句话说，债务不能超过现 有资产的50%。
② 至少持有30种不同的股票。
投资学 第1章
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2. 在证券交易中使用套利和套期保值的方法。
3. 谨慎使用财务杠杆，以避免被迫卖出股票 的情形发生。
4. 将投资限制于少数自己能够理解的、几乎 必定会升值的公司股票。
价值投资的“进化”及案例分析
价值投资，这门课是当时LBS唯一一门需要重新申请的课。
大概全校几千人一个学期只有20个人可以上，当时我费了很大的努力拿到这门课。
我开始也不理解为什么这门课竞争这么激烈，后来我通过这门课选到一个股票，让我赚回了自己的学费，同时教授也给我推荐了现在这份工作，那个时候我才理解到为什么当时竞争这么激烈。
Value investing就是一门教人怎么赚钱的课，在哥伦比亚商学院也开这门课，因为哥伦比亚商学院是价值投资的发源地。
这门课上，教授开场会给大家讲一段话，我在这里跟大家分享一下。
他说：“我不认为这门课能交给你的技能是非常宝贵的，并不是说你不能用我教给你的东西赚钱，而是因为世界上有很多其他更有意义的事情值得你去做。
在我认为投资者的社会价值和赌马的人是差不多的，虽然在这个学期里我教你的是如何赚钱，但是它的社会价值很有限，所以如果你们跟随我的建议赚到了钱，我希望你们能够以某种形式回馈社会。
如果今天大家因为听了我的东西赚到了学费，我也希望大家可以以各种的方式回馈社会，比如请我吃顿饭。
”其实价值投资这个概念提出来大概有90年了，当一个策略被大多数人都知道它就可能失效，但是从很多学术的研究来看，它到目前为止一直有效。
基本上每一个十年，不管你用哪一个价值指标，都是低估值的股票长期可以战胜市场。
大家可以看一下在1990年和2000年的阶级，1990年后期是美国的高科技泡沫，很多所谓的成长股和高科技的股票飞涨，价值股一直不动，但是从2000年到2003年中因为高科技泡沫的破灭，很多所谓的高成长股都出现了大幅的下跌，在那三年中价值投资者大幅的跑赢市场。
Joel Greenblatt有句话是我一直非常喜欢的，它解释了为什么价值投资者理念被那么多人所知以后，还可以继续有效。
他说：“价值投资不是总是有效的，但这恰恰是为什么价值投资在长期可以有效！”其实在我看来价值投资的本质是反人性的，因为你经常会有孤独、远离人群，因为它会要求你在大家都贪婪的时候，你要恐惧，而在大家都恐惧的时候，你要贪婪，经常会有周围人都在赚快钱的时候，而你却因为坚守你的原则、价值投资理念而无法跟大家同步的赚钱。
价值投资：从格雷厄姆到巴菲特的头号投资法则
作者简介
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这是《价值投资：从格雷厄姆到巴菲特的头号投资法则》的读书笔记，暂无该书作者的介绍。
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这些精彩摘录不仅揭示了价值投资的核心理念和实践方法，也为我们提供了 宝贵的投资智慧和经验。在投资道路上，我们应该时刻保持理性、耐心和专注， 以价值投资为指导原则，不断学习和进步，最终实现财富的稳健增长。
阅读感受
《价值投资：从格雷厄姆到巴菲特的头号投资法则》读后感
《价值投资：从格雷厄姆到巴菲特的头号投资法则》这本书的标题就已经足 够吸引人了。价值投资，这是一个在金融市场中被广泛提及，但又常常被人们误 解的概念。克里斯托弗•布朗的这本书，为我们揭示了价值投资的真正内涵，也 让我们看到了从格雷厄姆到巴菲特这些投资大师们如何运用价值投资法则在市场 中取得卓越的成绩。
价值投资：从格雷厄姆到巴菲 特的头号投资法则
读书笔记
01 思维导图
03 精彩摘录 05 目录分析
目录
02 内容摘要 04 阅读感受 06 作者简介
思维导图
本书关键字分析思维导图
格雷
价值
巴菲
公司
市场价格
真实
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投资 格雷
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具有Βιβλιοθήκη 策略哲学长期
实践
内容摘要
内容摘要
价值投资：从格雷厄姆到巴菲特的头号投资法则 在投资领域，价值投资一直被视为稳健而长期的投资策略。自本杰明·格雷厄姆开创价值投资理 念以来，这一策略经过沃伦·巴菲特的实践和推广，已在全球投资界产生了深远影响。《价值投 资：从格雷厄姆到巴菲特的头号投资法则》这本书，详细阐述了这一投资哲学的核心原理和实践 方法，为投资者提供了宝贵的参考。 价值投资的核心思想是寻找市场价格与真实价值之间存在差异的公司股票。格雷厄姆认为，市场 价格受多种因素影响，常常偏离公司的真实价值。投资者应通过分析公司的基本面，如财务状况、 盈利能力、管理层素质等，来评估公司的真实价值，并在市场价格低于真实价值时买入，等待市 场回归理性后卖出，从而获得收益。 格雷厄姆作为价值投资的奠基人，提出了“安全边际”
价值投资从格雷厄姆到巴菲特--布鲁斯.格林威尔精要
第一章价值投资定义特点结果风险和原理1.1什么是价值投资格雷厄姆和大卫多德首先分析了金融市场的本质特征：1、股票的价格受一些影响深远又变幻莫测的因素支配。
我们把这种支配股票价格的非人力因素叫“市场先生”。
2、每一股票对应一家公司，股票交易价格和公司的内在价格之间并不相等。
以大大低于内在价值的价格买入股票，才能获得超额收益。
这个交易价格与内在价值这间的差叫做“安全边际”。
一般安全边际为内在价值的，1/2或1/3。
由此，价值投资者总结出了五步骤：1、选择证券；2、估值；3、计算安全边际；4、确定购买数量；5、确定卖出时机。
做价值投资要注意克服以下三种“伪价值投资”1、技术分析。
技术分析者认为市场一切信息都反映在K线上，通过分析K线形态，能推断出未来K线运行趋势，其本质上是一种概率分析。
技术分析的最新发展是行为金融学。
2、宏观价值投资者。
他们关心影响整体证券的宏观经济因素，比如：通货膨胀率、利率、汇率、GDP等，他们十分关注政策、投资者情绪变化，力求先人一步预测趋势，掌握主动。
宏观价值投资者采取的是自上而下的投资策略，而价值投资者采取的是自下而上的投资策略。
3、成长型投资者。
他们将主要精力放在对公司未来的预测下，如果发现未来公司的成长大大超过市场对其的预期，他们就买入。
他们认为，未来这些利好兑现时，股价就会上涨。
运用这一方法，不涉及明确的安全边际，可运用于10、20、60倍市盈率的股票，以市盈率与利润增长率的比值（即PEG）来判断否被高估，喜好动态市盈率。
统计数据越来越多地表明证券的价格和数量都沿着一致的、可识别的模式发展（短期是正序列相关、长期呈均值回归），所以这三种投资方法被谨慎而不懈地加以运用，都能使投资成功。
但是三种访求也有缺点：技术分析方法是建立在有效市场的理论的基础上的，他们认为市场参与者都能充分掌握了解市场信息，并准确反映信息。
概率上讲总有一部分机会不落在统计概率的范围之内，所以不能长期稳定获得收益。
《聪明的投资者》读后感1500字
《聪明的投资者》读后感1500字导读：读书笔记《聪明的投资者》读后感1500字，仅供参考，如果觉得很不错，欢迎点评和分享。
《聪明的投资者》读后感1500字：《聪明的投资者》是本杰明格雷厄姆的代表作，巴菲特称在看到这本书之后，仿佛看见了上帝。
本杰明?格雷厄姆是美国经济学家和投资思想家，投资大师，“现代证券分析之父”，价值投资理论奠基人。
格雷厄姆生于伦敦，成长于纽约，毕业于哥伦比亚大学。
著有《证券分析》(1934年)和《聪明的投资者》(1949年)，这两本书被公认为“划时代的、里程碑式的投资圣经”，至今仍极为畅销。
格雷厄姆不仅是沃伦?巴菲特就读哥伦比亚大学经济学院的研究生导师，而且被巴菲特膜拜为其一生的“精神导师”，“血管里流淌的血液80%来自于格雷厄姆”。
格雷厄姆在投资界的地位，相当于物理学界的爱因斯坦，生物学界的达尔文。
作为一代宗师，他的证券分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，影响了几乎三代重要的投资者。
如今活跃在华尔街的数十位上亿的投资管理人都自称为格雷厄姆的信徒，因此，享有“华尔街教父”的美誉。
《聪明的投资者》是一本投资实务领域的世界级和世纪级的经典著作，自从1949年首次出版以来，本书即成为股市上的《圣经》。
本修订版在完整保留格雷厄姆原著1973年第4版的基础上，由贾森?兹威格根据近40年尤其是世纪之交全球股市的大动荡现实，进一步检验和佐证了价值投资理论。
其中大量的注释和每章之后的点评非常有价值。
股神巴菲特特为本书撰写的序言和评论是这个版本的又一个亮点。
本书首先明确了“投资”与“投机”的区别，指出聪明的投资者当如何确定预期收益。
本书着重介绍防御型投资者与积极型投资者的投资组合策略，论述了投资者如何应对市场波动。
本书还对基金投资、投资者与投资顾问的关系、普通投资者证券分析的一般方法、防御型投资者与积极型投资者的证券选择、可转换证券及认股权证等问题进行了详细阐述。
在本书后面，作者列举分析了几组案例，论述了股息政策，最后着重分析了作为投资中心思想的“安全性”问题。
我眼中的价值投资讲义
约翰·邓普顿
约翰‧邓普顿（John Templeton ）爵士 邓普顿集团创始人和慈善家 擅长全球投资和逆向投资 著有《邓普顿教你逆向投资》
国内的几位著名价值投资者
段永平
原步步高创始人
现居美国，著名投资人，慈善 家 2001年曾投资网易股票，获得 将近百倍收益 2006年拍得与巴菲特共进午餐 的机会
现和合伙人归江创建私募“信璞投资”，04年发掘“贵州茅台”
SOSME：闽发的知名ID，也算是价值投资的实践者，绝对收益大约十年十
倍
东博老股民：中学没毕业，15岁开始学木匠，20岁成为“包工头” ，最后
竟然通过自己的勤奋，在股市基本实现了财务自由，还通过博客成为国内最有 影响力的个人投资者之一。 92年入市，97年全职炒股。为了实验价值投资在中国是否适用，老股民大哥在 95年设立了一个本金为1万元的公开实验账户。截止今年上半年，实验账户总市 值达到141万，按17.5年时间来算，年均收益32.69%。
安全边际体现出保守的投资风格，一为 投资的错误可能性留出余地
段永平对安全边际的理解是：对公司的 理解是最大的安全边际
只有当你对一个公司的价值有深刻的理解，那成功 的概率就会提高，投资就是一个概率游戏，即寻 找大概率事件
谁都可能出错，巴菲特也不例外，关键是要成功概 率大于失败概率，投资像一场高尔夫球赛，重点 不是你打出几杆小鸟球，而是最后你的总杆数
—2007年伯克希尔·哈撒韦股东会
从资本市场的历史来看，资本回报率会均
值回归，要取得高于市场均值的回报率就
要求企业要有护城河，既难以复制而且可
持续的竞争优势，产品高毛利，从财务上 体现为可持续的高净资产回报率（ROE)， 高roe的典型：贵州茅台，富国银行，可口 可乐，腾讯控股等
价值投资读后感
价值投资读后感价值投资读后感(3篇)读完一本书以后，你心中有什么感想呢？现在就让我们写一篇走心的读后感吧。
到底应如何写读后感呢？以下是小编为大家收集的价值投资读后感，欢迎大家分享。
价值投资读后感1看完了美国人吉姆。
罗杰斯写的《旅行，人生最有价值的投资》一书，深为这位美国旅行家兼投资大师的事迹所折服。
该书的作者在1990年到1992年携女伴骑摩托车周游世界，历时22个月，行程近10万公里，横跨6大洲52个国家和地区。
作者在旅行中除饱览世界各地的风土人情和名胜古迹外，还实地考察了所经国家的政治经济风貌和投资环境，并对他认为合适的国家进行投资。
作为一个成功的商业人士，作者能不辞劳苦，不避艰险，以一个背包客的身份亲历世界各地，这种精神就让人敬佩。
作者能完成如此壮举，其在商业上的成功是可以理解的。
作者共有两次环游世界的经历，该书是作者第一次环游世界的游记。
当年作者上路时，世界正经历着大小二三十场战争。
当作者从英国横穿欧洲进入中国西部时，当时的中国西部加油站还非常少，骑摩托车国际旅行在中国还很罕见，作者从北京去日本，中国航空公司是第一次为顾客托运摩托车。
作者在经过西伯里亚时，遭遇到人烟稀少道路难行甚至无路可行以及连日大雨的困境。
在经过非洲时，作者在撒哈拉大沙漠经受了迷路即死亡的考验，并在之后所经过的贫困落后国家中，遭遇了诸如生病、毒虫、缺油、车损、讹诈、战乱、语言不通等一系列磨难。
在经过澳大利亚的荒漠和新西兰的牧场后到达南美洲时，作者又遇到南美洲一些小国官僚的刁难。
这一路险象环生，备受艰辛，但作者以坚定的意志和百折不挠的毅力，克服了种种困难，坚决地将旅行进行到底，最终终于如愿以偿，安全的返回美国，然后再北上阿拉斯加，完成了这次不寻常的环球旅行。
该书以通畅流利的笔调，详尽地记录了这一路所经国家的地理历史、政治经济、气候物产、民族风情、社会形态和自然风光，记录了所经国家的贫穷和富有，其中记叙非洲人民的生活和拉丁美洲国家不同社会形态的内容，多为一般旅游书刊所未载。
《价值投资五部曲》读书笔记思维导图
10 新牛市 背景下的风 险与机会
04
11 基本面 投资在中国 的实践
06
13 如何做 好投研选择 题
05
12 深度研 究，从市场 认知偏差中 发掘大机...
01
14 价值投 资的优势和 企业成长的 力量
02
15 5 178 一周年思考
03
16 股票研 究的断舍离
04
17 市场的 不可知与可 知
06
19 当我们 谈论公司时 我们谈什么？
05
18 对操作 策略和估值 应用的一点 思考
20 从“渗透率”到 “市场占有率”
21 投资中我们为何 甘愿又“蠢”又“饿”
2017年度策略 在市 场分化中集中优势
2016年度策略 经济 筑底，估值修复
22 邱国鹭：22年股 市投研框架概览
23 邓晓峰：投资的 赛场比拼的是学习能
第7章 持续创 2
造价值的卓越 组织
3 第8章 产业变
革中的价值投 资
4
第9章 价值投 资的实践探索
5 第10章 永远追
求丰富而有益 的人生
感谢观看
读
书
笔
记
《价值投资五部曲》
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思维导图PPT模板
本书关键字分析思维导图
股票
问题
价值
公司
投资者
创业者
门槛
巴菲特
行业பைடு நூலகம்
市场 序
格局
投资
优势
第章
方法
沃伦巴菲特
股市
经济
目录
01 投资中最简单的事
02 投资中不简单的事
03 投资异类
04 跳着踢踏舞去上班
《价值投资》读书笔记
《价值投资》读书笔记导论1.有一天，教授与几位学生一起走向阅览室，学生突然打断大家的谈话，声称地上有一张20美元的钞票，教授告诉学生不必弯腰去捡，因为“如果确有其事，那么，此前肯定有人已经捡走了。
”2.增长对投资者有益的前提是相关业务能给投资者带来满意的收益，换言之，仅当用于经营的每一元钱的增长能够产生一元以上的长期市场价值的时候。
3.在市场分析不足的领域中，你更容易找到便宜的投资对象。
比如机构受制于流动性限制忽略的地方。
4.个人投资者的优势：受益于远离金融市场上的嘈杂，可以以多种方式去体验和考察拟购买股票的公司状况。
5.成功的投资并不需要太高的智商、独特的商业意识或内幕消息，需要的是明智的决策思维方法和保持免于动摇自身决策思维模式的热情。
彼得林奇的利基投资1.林奇除了考察竞争力强大的公司主营业务和财力外，与其他人明显不同之处是他经常寻找处境糟糕的行业，然后购买这一行业中的好公司股票。
2.古希腊人通常每天坐在一起辩论马有多少颗牙齿，他们认为他们坐在那里就可以弄明白，而不必去对马进行检查。
3….他学会了如何深度研究公司经营状况…信奉定量分析和随机行走假说的沃顿教授们与我们在富达的同事们做的完全不一样…我对理论家和预言家的怀疑持续到今天。
4.华尔街有一条规则：只要按照公认的方式进行操作，即使失败也无所谓。
而非常规操作恰恰是个人投资者的优势，尝试的越多，成功的可能性越大。
5.寻找失落于夹缝中的机会。
未能进入分析师目录清单的股票更值得个人投资者去研究，这时踢轮胎的研究方法有效。
6.一样的思考，一致的行动，华尔街存在羊群行为。
7.令人厌烦和令人不快都是好的。
有者暴涨潜力的股票往往具有最让人厌烦之处，更重要的是，令人赶到枯燥和不愉快！其经营领域很少引起分析师的注意，这些公司股票的价值往往被严重低估。
8.林奇6种选股方法：缓慢成长公司、市场中坚公司、景气循环公司、快速成长公司、扭亏公司和股价低于净值的公司。
9.优秀利基股票的特征：a.强大的经济特许经营权：低增长行业中的高增长公司（竞争对手少）、有限竞争、进入壁垒高、足够的增长空间、业务简单。
2023年《投资最重要的事》读书笔记6篇
2023年《投资最重要的事》读书笔记6篇《投资最重要的事》读书笔记1巴菲特对该书的评价是“这是一本难得一见的有用的书”。
sharespeak推荐各位无论在投资前、投资中、投资后都应该静下心来读一读该书，因为它有助于平复我们的心境，减少投资错误。
下面是sharespeak在阅读中总结出的几件投资最重要的事，分享给各位：一、准确估计价值无论我们做任何买卖，都会情不自禁地比较一下价格，掂量掂量划不划算，其实放在投资上也是同样的道理。
在比较掂量前，我们得先了解内在价值，考察相对于资产价值的资产价格。
比如一辆普通的自行车一般不会高于一辆普通汽车的价值，一般价格在200元-1万之间。
如果价格不在该范围内，则表明偏离了，不是过高就是过低。
对于投资者，一旦发现资产价格已经低于资产价值，我们要保持自信心，坚定持有该资产并不断买进。
二、风险还是要说一句老生常谈的话：“高收益必然伴随着高风险，高风险不一定有高收益。
”其实风险无处不在，就看我们对风险的驾驭能力，能否及时识别风险并控制风险。
比如开车，经验丰富的司机一般会坦然应对各种交通路况，而新手则会时常磕磕碰碰。
所以，我们一定要在自己可承受的风险范围内博取最大收益。
三、关注周期世间万物都是具有周期性的，所以投资也不例外。
“涨久必跌，跌久必涨”，投资市场遵循钟摆原理，一直按照低-中-高、高-中-低进行轮回，绝大多数投资小白会在钟摆的两端进场，然后在低点忍痛卖出，所以注定亏损。
所以这里我们要推荐逆向投资，逆大众而行（因为违反人性，所以很少有人能做到，所以投资盈利的也是少数）。
四、寻找便宜货一般来说，sharespeak会在自己可知的领域内寻找投资品，然后耐心等待该投资品变得便宜（相对其内在价值），然后一点点地买入（前期分享的定投纪律里有介绍哦）。
这样往往可以在较低的风险下取得相对可观的收益。
五、多元化投资我们做投资前一定要有规划，这个规划一定要根据自身的实际情况制定。
sharespeak的定投纪律走的是长线投资，预期收益10倍（不要被吓到，时间和投资的复利作用超级强大），这主要是守，风险较小，长期收益不错。
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读书笔记《哥伦比亚商学院价值投资讲义上、下》
基本上是重复乔尔-格林布拉特的《你能成为股市天才》和《股市稳赚（打败大盘的获利公式）》，加了更多的例子、同时指出了一些指标具体使用中的调整，比如神奇公式的获利指标——不是用过去一年的获利来模拟，而是用未来一年的正常获利.....这套书是前面两本正式出版读物的补充版本，如果你对神奇公式和蛋糕上的“糖霜”投资（企业重组、拆分、并购...）感兴趣，那就把这两本书买下来吧！
上册
P39
问：对于每股税后1美元的、没有杠杆的公司，多少PE是合适的？
答：现在我的投资有个替代选择。
10年期无风险国债的收益率低于6%，我的收益率就取6%，收益率参照基准永远不能低于6%，即使无风险利率是4.5%。
你们知道巴菲特也是这么做的，在利率低于6%时，我的标准就是6%。
如果10年国债的收益率是7%，我就转而也取7%。
1美元的收益，16.66倍的市盈率就等同于6%的收益率（无
风险利率）。
如果每股1美元的盈利两年内增长到1.4美元，那我就倾向于选择增长而不是稳定的6%的收益率。
选择20倍的市盈率，或者说5%的收益率（对于每股1美元收益的公司）的理由是什么？如果公司正在成长，并且我对公司的成长很有信心，就可以。
税前收益10%=10%*（1-40%的税率）=税后收益6%
比较一下这个机会和我的其他选择，我拿一家收益率为5%成长公司的投资机会和6%无风险利率做比较。
当我拿到钱时，与债权的税后收入相比，它们来自公司的税后利润。
P165
我们（戈坦投资合伙）掌握的东西比我在书里写的略多一点。
我想假如你能够让人们的投资回报翻番，或者让小盘股的投资回报翻3倍，说明我们的方法是很有价值的。
我们寻找的确实是拥有这两个要素的公司，但我们使用的不是去年的盈利数据，相反是正常盈利。
大多数公司的正常盈利我们都弄不明白，不过对那些我们的确可以弄清楚正常盈利的公司，我们寻找其中正常的有形资本回报率比较高且基于正常盈
利的盈利收益比较高的公司。
这很符合逻辑。
P176
顺便说一下，有一些同学参加过使用低市盈率和高ROE作为选股指标的课程。
显然，低市盈率和高ROE投资的方法表现相当好。
我认为不如我的公式好，但概念和我的方法很相似。
低市盈率和高ROE是很好的选股方法。
但是神奇公式显然更好，因为它对税率和资本结构的差异考虑得更加周到，而且数据也证明我的方法比他好。
我们的研究没有包括金融和公用事业，我认为其实低市盈率和高ROE对这些公司也非常适用。
P189
P199
P214
我会给大家一张20个孔位的打孔卡，供你在接下来的10年里使用，帮助你牢记投资纪律。
感想：我也要给自己准备一个打孔卡，呵呵。
P232凯利公式
第一、有些地方要注意。
首先，这个公式只适用于有正确的信息优势的情况。
假如你没有信息优势，优势是零，那么你不应该赌博。
第二，只有在你有绝对正确的把握确认你会赢的情况下，公式的结果才会是孤注一掷。
在真实的世界中，这种好事几乎不可能有。
因此凯利公式可以防止赌徒输到精光，这样可以留下资本投入下一局。
....
P243夕阳行业挣钱
寻找投资机会：
1 52周低点列表
2 高利率短期债务
3 《投资者商业日报》上的消极报道
4 分拆
5 陷入债务泥潭：收益最高的领域
下册
P25
我们也无法预测大多数公司的正常利润，单是对于我们能够
预测的公司，或者我们对自己的预测有信心的公司，我们就将预测出的正常利润代入神奇公式，而不使用去年的利润。
所以我们的策略和书里有两个不同之处。
在书里面，我们使用上一年的利润，我们买进20或30家公司组成投资组合，买这么多是因为平均上这些公司的业绩会很好。
不过在戈坦资本，我们的投资组合更加集中，也许5-8家公司就占到投资组合的80%，我们计算这些公司用的不是上一年的利润，我们使用我们预测的未来若干年的正常收入，当然我们用的公式是神奇公式。
这就是说，我们的投资更加集中，因此我们对每一家买进的公司做的研究更多。
对于大多数不是以此为生的投资者来说，最好还是研究去年的利润，买进20或30家这样的公司构建一个投资组合，这个投资组合总体上的业绩会非常出色。
P40
有不同的方法对企业估值。
使用三种各不同的方法或者复核你的估值：
1 DCF分析
2 相对并购价值
3 拆卖价值（房地产）
并购价值——一家有10万客户的折扣经纪公司在另一家有50万客户的经纪公司眼里更有价值。
客户的合并意味着战略并购者会出更高的价格。
P72
我会对低市盈率高ROE策略加上限定条件。
我认为当前的高ROE不是正确的或正常的ROE。
假若我买进低市盈率和高正常ROE的股票，那么这个组合标准是很好的。
我也会根据这个组合标准进行投资。
但是如果你只根据当前的高ROE这个指标来选择股票，那么一般情况下，你会把那些刚好处于周期顶峰的股票全买进来。
因为当前利润处于周期的最高点，所以市盈率显得很低而且ROE显得很高。
就目前而言，如果你按这个指标进行选择，那么你就会买进处于顶峰的各种商品或制造业公司。
小心不要盲目选择。
P27
根据格雷厄姆的文章，在获得100%的收益率或持有期满2年这两个条件中满足一个就卖出股票。
.....
投资组合4
1 股价/清算价值小于等于0.85
2 市盈率小于等于5
3 股息：没有股息要求
结果“这是我们最成功的投资组合。
不考虑股息、佣金和税金的年均收益率位42.2%。
在研究的14个时间段中，不计股息的回报为29.9%，而OTC市场的年回报仅为2%。
回归分析如下：
投资组合4的回报=+12.83+0.671
投资组合4标准差=14.94
OTC投资组合标准差=13.17
调整后贝塔系数=1.13。