第四章期货套期保值原理
期货套期保值的基本原理和方法
期货套期保值的基本原理和方法
(一)套期保值的概念：
套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
(二)套期保值的基本特征：
套期保值的基本作法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。
从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
（三）套期保值的逻辑原理：
套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近
到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。
在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。
第4章-套期保值原理
国内天然橡胶现期价格走势图
国内天然橡胶现期价格基差走 势图
2、正向市场与反向市场
期价>现价，基差为负的市场状态称之为正向市场 （normal market or contango)。 期价<现价，基差为正的市场状态被称为反向市场， 或逆转市场(inverted market)、现货溢价 (backwardation)。 对同一种品种不同交割月份的合约来说，近月合约 价格小于远月合约价格，也称之为正向市场，反之， 则称为反向市场。 无论是正向市场还是反向市场，随着合约到期的临 近，基差均会趋于零。
二、套期保值交易策略
1、套期保值交易的基本原则 2、套期保值交易的类型
1、套期保值交易的基本原则
交易方向相反 商品种类相同或相关 商品数量相当 月份相同或相近
2、套期保值交易的类型
按操作方式分为： 买入套保（多头套期保值）：适用于现货商品供应者或未 来的需求者－－凡担心日后价格上涨者。 卖出套保（空头套期保值）：适用于现货商品的需求者或 者未来的供应者－－凡担心日后价格下跌者。 按套保目的，可以分为： 存货保值：存有现货的交易者 经营性保值：贸易商、经销商 预期保值：为以后的现货交易作准备者 按对套保头寸的处理方式，可以分为： 对冲式套保 实物交割式套保
案例分析
日 期 3月 初 5月 初 盈 亏 现货市场 铝锭现货 价20430 元/吨 以21030 元/吨买进 600吨 期货市场 现价与 期价差
以21310元/ -880元 吨买进120手7 /吨 月期约 以21910元/ 吨平仓 -880元 /吨 基差不 变
比3月初买 盈利360000 元 多付 360000元
第四节 期货的套期保值
（二）短期利率期货套期保值
1、国库券多头套期保值
（1）含义 用在投资者准备在未来某日买进国库券现货时，为规避利 率下跌的风险（国库券价格上升的风险），可购买国库券 期货合约，以锁定市场利率和国库券价格。
（2）实例1
现货市场 期货市场 10月初，预计12月5日有200万美元 10月初，买进2张12月份90天期国库券 面值的证券到期，准备投资国库券。 期货，IMM指数91.00，合约价值： 当时国库券贴现利率9％，购买成本：100万×（1－9％×90/360）×2＝ 200万美元×（1-9%×91/360） 1955000美元 =1954500美元
9月1日 买进20张9月份交割的英镑期货合约， 成交的期货汇率为： $1.5463/£ ，合 约总价值为：125万*1.5463=193.2875 万$
盈亏： 192.2750 - 209.6125 =-$17.3375 盈亏： 207.1625 - 193.2875 =$13.875 万 万
评论
外汇现货市场 9月16日 与英国出口商签定合同，进口 12.5万英镑货物，并约定于3个月 后以英镑付款提货。其汇率为： $1.6310/£ ,共支付12.5万 *1.6310=20.3875万$ 12月6日 以当日即期汇率$1.6412/£ 买入 12.5万英镑，实际支付：12.5万 *1.6412=20.5150万$
4、基差计算公式
1）基差的概念 拟保值的某一商品现货价格与所使用合约的期货价格之 间的差。 2）计算公式 基差＝拟保值商品的现货价格-所使用合约的期货价格
（3）数学描述
记 S1 S1* F1 分别为t1时刻拟保值商品的现货价格、标 的物现货价格和标的物对应的期货价格； 记 S 2 S 2* F2 分别为t2时刻拟保值商品的现货价格、标 的物现货价格和标的物对应的期货价格； 基差b1=S1-F1； 基差b2=S2-F2=(S2- S 2* )+( S 2* - F2) 第一部分为两项资产不一致产生的基差，第二部分为 狭义的基差。 套期保值就是要基差达到最小，即使此两部分应最小。
第四章 套期保值重点及考点总结
第四章套期保值第一节套期保值的本质与作用一、套期保值的本质1.定义：套期保值是指以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。
这里说的期货是广义的，指的是衍生工具。
2.本质：套期保值的本质是规避风险的，不是投机行为，其本质是“风险对冲”和“风险转移”。
二、套期保值的作用（一）有效的规避风险（二）参与资源的配置（三）实现成本战略（四）提升核心竞争力第二节套期保值的原则与方式（★重点）一、套期保值的原则（一）种类相同或相关原则（二）数量相等或相当原则（三）交易方向相反原则（套期保值最核心的原则）（四）月份相同或相近原则（五）风险可控和可对冲原则二、套期保值的方式套期保值按照不同的角度可以有不同的分类：1.按套期保值方式可以分为买入套期保值和卖出套期保值；2.按照套期保值的会计核算分类可以分为：公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期；3.从逃其风险的角度分为：利率风险套期、汇率风险套期和价格波动风险套期。
（一）买入套期保值具体适用于：1.加工制造企业为了防止日后购进原材料时价格上涨的情况；2.供货方已经与需求方签订好现货供货合同，将来交易，但供货方此时尚未购进货源，防止日后购进货源价格上涨的情况；3.需求方由于资金不足、缺少外汇、仓库已满等情况不能立即买进现货，防止日后购入现货购进货源价格上涨的情形。
（二）卖出套期保值具体适用于：1.直接生产商品的厂家有库存商品尚未销售，防止日后出售时价格下跌的情况2.储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或已签订将来以特定价格买进某一种商品但尚未转售，防止日后出售时价格下跌的情况3.加工制造企业防止库存原材料价格下跌的情况。
第三节套期保值的实际运作一、做好套期保值前的准备（一）了解期货市场运行特点（二）重视相关交易制度及规则二、识别和评估被套期风险（★重点）（一）价格波动风险（主要指商品的价格变动风险）（二）汇率风险 1.交易风险 2.外币折算风险 3.经济风险一般的金融工具（非衍生金融工具）就可以进行汇率风险的套期保值，进而抵销汇率风险。
期货套期保值的基本原理
期货套期保值的基本原理
期货套期保值是投资者利用期货市场的衍生工具来对冲或降低价格风险的一种策略。
其基本原理为投资者在期货市场中同时建立与所持有现货或待购现货相反的头寸，以抵消现货价格波动对投资组合的影响。
具体而言，投资者可以通过同时买入或卖出相同数量的期货合约来对冲或保护其现货头寸。
当市场价格发生变动时，期货头寸的盈亏将与现货头寸的价值变动基本相抵。
这样，即使价格波动对现货头寸造成损失，其相应的期货头寸也会产生盈利，从而实现风险的有效对冲或降低。
期货套期保值的基本原理是依靠期货合约与现货之间的对冲关系。
期货合约具有高度杠杆效应，可以用较少的资金控制更大的现货头寸，从而降低投资者的风险暴露。
此外，期货市场的交易方式和流动性较高，可以更灵活地进行对冲操作，满足投资者的需求。
值得注意的是，期货套期保值并非完全消除风险，而是降低价格波动对投资组合的影响。
另外，投资者在进行期货套期保值时需要研究和预测市场走势，以确定买入或卖出哪些期货合约，以及何时进行交易。
这需要投资者具备相关的市场分析能力和风险管理技巧。
期货套期保值的原理和的案例
杠杆作用
投资者可以用小额资金控制的 大量商品，例如1000公斤的原 油期货。
价格发现
由供求关系决定商品价格。随 着交易量增加和贸易快速变化， 价格的变化程度可能非常大。
风险管理
企业可以利用市场交易对冲存 货和生产环节带来的风险。企 业可以用市场价格锁定固定价 格，规避价格变化带来的损失 风险。
套期保值的意义和目的
成功的套期保值案例分析
成功的套期保值案例有很多，这些案例涉及到多个行业。我们选择了以下三个行业的案例：
黄金市场
尽管黄金价格波动巨大，但是一些 企业进行了成功的套期保值。
棉花市场
大量的棉花贸易商使用期货交易来 对冲棉花价格的波动。
油脂市场
企业使用套期保值来保护油脂贸易 和生产的利润。
套期保值在不同行业的应用实例
1
期货合约
一种合法化的协议，以在将来的日期以设定的价格交割特定数量的某种期货。这是套期保值的基 础。
2
交易所
期货市场的组织者之一，它提供了一系列的设施，使得交易商能够交易各种期货。
3
套期保值工具
由外部工具协助实现，例如期货合约、期权、互换合约和期货期权。
期货市场的概述
期货市场属于金融市场的一种，其规则和管理由期货交易所制定和实施。它的特点是杠杆作用、价格发现和风险管 理。这些元素为企业的生产和存货提供价格保证。
不同的企业可以在他们的行业中使用套期保值来保护他们的生产和库存。以下是一些实例：
行业 采矿业
农业业 石化业
实例 采矿企业使用期货市场的套期保值减少了他们的风 险。 麦片及其他粮食企业使用此方法以确保他们的收益。 石化企业使用此方法来保护他们的利润和库存。
总结与展望
总体而言，套期保值是企业财务和物流战略的一个重要组成部分。虽然其最 早是由期货市场创造出来的，但是现在它已经在多个领域得到广泛的应用。 未来随着市场和企业需求的变化，套期保值将越来越普遍。
期货套期保值的基本原理
期货套期保值的基本原理
期货套期保值是指投资者为了规避风险，利用期货市场进行套期保值操作，以
锁定未来一定时间内的价格，从而保障自身利益的一种投资手段。
其基本原理主要包括风险对冲、价格锁定和成本控制三个方面。
首先，风险对冲是期货套期保值的核心原理之一。
在实际生产经营中，由于市
场价格的波动，企业可能会面临着价格下跌而导致盈利减少甚至亏损的风险。
而通过期货市场进行套期保值，企业可以在未来锁定一定价格，从而对冲掉市场价格波动所带来的风险，确保自身利润的稳定。
其次，价格锁定也是期货套期保值的重要原理。
通过期货市场进行套期保值，
企业可以提前锁定未来某一时间点的价格，避免受到市场价格波动的影响。
这样一来，无论市场价格是上涨还是下跌，企业都可以按照锁定的价格进行交易，从而保证自身的利益不受到市场波动的影响。
最后，成本控制也是期货套期保值的基本原理之一。
在生产经营过程中，企业
需要考虑原材料、生产成本等因素对经营利润的影响。
通过期货市场进行套期保值，企业可以提前锁定相关的原材料价格，从而控制生产成本，保障企业的盈利水平。
综上所述，期货套期保值的基本原理主要包括风险对冲、价格锁定和成本控制
三个方面。
通过这些原理，投资者可以在期货市场上进行套期保值操作，规避风险、锁定价格、控制成本，从而保障自身的利益。
期货套期保值作为一种重要的风险管理工具，对于企业和投资者来说具有重要的意义，能够有效应对市场波动带来的不确定性，实现稳健的投资和经营。
第四章商品期货的套期保值
第四章商品期货的套期保值教学要求1、掌握套期保值、基差、基差交易的概念；2、理解套期保值的基本原理。
3、了解套期保值的特征与操作原则。
4、了解套期保值的基本方式与具体运用。
一、主要名词：1、套期保值——是交易者将期货交易与现货交易结合起来，通过套做期货合约为现货上的商品经营进行保值的一种交易行为。
这里所说的“套期”，主要是指同一生产经营者在现货市场上买进或卖出一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货商品相同，数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以期在现货市场发生不利的价格变动时，达到规避价格波动风险的目的。
2、买期保值——指以买入期货合约行为进入期货市场的一种保值方式。
3、卖期保值——指以卖出期货合约行为进入期货市场的一种保值方式。
4、基差——是指一种商品在某一特定地点的现货价格与它在期货市场上的价格之间的差额，如果没有特别说明，则基差为当时现货价格与离交割期最近的一个期货合约月份价格之间的差额。
即：基差=现货价—期货价。
5、基差交易：指现货买卖双方均同意，以一方当事人选定的某月的期货价格为计价基础，以高于或低于该期货价格若干为报价进行现货买卖的交易方式。
二、主要知识点：1、套期保值的经济（或基本）原理⑴期货价格和现货价格的同向性；⑵期货价格和现货价格的趋合性。
2、套期保值的操作原则⑴交易方向相反；⑵商品种类相同或相近；⑶商品数量相等或相近；⑷月份相同或相近。
3、正确评价套期保值与套期保值的决策正确评价套期保值：⑴套期保值者在回避价格波动风险的同时，也放弃了当价格出现对自己有利的情况下，获取更大利润的机会；⑵套期保值者在进行套期保值时，可以避免现货市场上价格变动这一风险，但要承担现货市场价格与期货市场价格变化幅度不一致的风险。
套期保值的决策：是否做套期保值有必要对保值费用和价格风险进行简单的定量分析，保值费用 =保证金的利息+佣金+基差变量当保值费用低于价格变动的风行则有必要保值；当保值费用大于价格变动的风行则无需保值。
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第四章期货套期保值原理
第一节 期货套期保值的基本原理
一、套期保值的基本概念 P60 1、定义：因为各种原因不愿意或者不能现在
就进行现货交易的现货交易者为规避未来 现货市场价格波动的风险而预先在期货市 场上买入（卖出）期货合约，等到他们有 可能又决定买入（卖出）现货时，就平掉 期货合约，退出期货市场，而在现货市场 上买入（卖出）现货商品。
➢ 价格上升的情况下，如果做成了空头套期 保值，会亏损。
第四章期货套期保值原理
第二种情况：到了8月20，期货和现货价格下降， 每磅115美分
现货市场
期货市场
5.20
8.20 盈亏
买入10万磅9月份到 期的铜期货，价格 是120美分。
买入10万磅铜， 平仓，每磅115美分 每磅115美分
成本：每磅115 115－120＝－5美分 美分
（1）请你设计套期保值方案： ①5月20买入10万磅9月份到期的铜期货，价
格是120美分。 ②8月20日对上述期货空头进行平仓
第四章期货套期保值原理
第一种情况：到了8月20，与5月20相比，到8月 20，期货和现货价格上升，每磅125美分
现货市场
期货市场
5.20
8.20 盈亏
买入10万磅9月份到 期的铜期货，价格 是120美分。
第四章期货套期保值原理
第一节 期货套期保值的基本原理
第二种情况：到8月20，石油现货价格和期 货价格都上升，每桶为19.5美元。
请问，这种情况下，石油现货供应商套期 保值的结果如何？
第四章期货套期保值原理
第二种 现货 情况
5.20
期货
卖空100万桶9月份到 期的石油期货，价格 是18.75 $
那么一开始的时候还有必要做多头套期保 值吗？做成空头不是更好？
第四章期货套期保值原理
三、套期保值的经济学假设
1、某种商品的期货价格与现货价格从长期看走 势一致。随着期货合约到期日的临近，现货价 格与期货价格越来越接近。理论上讲，在合约 到期日，两种价格相等
2、但是合约到期日，现货价格和期货价格不一 定相等。那么上面讲的案例就变成非常极致和 非常特殊的情况了，在现货和期货市场价格不 相等的情况下，套期保值结果如何衡量？
3、习题中提到的情况是期货头寸和现货头寸的
大小变化刚好可以完全对冲，但是现实情况下，
二者并不刚好完全相等。
第四章期货套期保值原理
三、套期保值的经济学假设
假设在套期保值操作过程中，期货头寸盈 （亏）和现货头寸亏（盈）幅度是完全相 同的，两个市场的盈亏是完全冲抵的，这 种套期保值称为完全套期保值或者理想套 期保值。
每磅实际成本：115＋5＝120美分
第四章期货套期保值原理
第二种情况
通过这个方案，实际上在5月20日就已经把铜 的价格锁定在了120美分。
➢ 问：假如供应商做成了空头套期保值，结果如 何？
➢ 答：期货市场盈利5美分，相当于每磅铜实 际支出110美分。
价格下降的情况下，如果做成空头套期保 值，会盈利。
第四章期货套期保值原理
第一种 现货 情况
5.20
期货
卖空100万桶9月份 到期的石油期货， 价格是18.75 $
8.20 盈亏
卖出100万桶石油 平仓，每桶17.5 $ 。 现货，每桶17.5 $ 元
每桶收入17.5美元 18.75－17.5＝ 1.25$
每桶石油共收入： 17.5＋ 1.25 ＝
18.75 $
第四章期货套期保值原理
第一种情况
因此通过这个方案，实际上在5月20日，无 论当时的现货价格是多少，只要做了空头 套期保值，就已经把石油的价格锁定在了 每桶18.75美元。
➢ 问：假如供应商做成了多头套期保值，结 果如何？
➢ 答：期货市场会亏损1.25美元，导致总收入 下降。
➢ 在价格下降的情况下，如果做成了多头套 期保值，结果会亏损。
➢ 问：假如供应商做成了多头套期保值，结 果如何？
答：期货市场会盈利0.75，总收入会上升。 ➢ 问：那么一开始还有必要做空头套期保值
吗？做成多头不是更好？ 答：套期保值的目的是为了规避价格不利变
化的风险，而非获取投机收益。
第四章期货套期保值原理
第一节 期货套期保值的基本原理
例2：某公司5月20日签订了一份8月20日购买 10万磅铜的合同，成交价格以8月20日铜的 市场价为准。签订合同时，9份到期的铜期 货价格为每磅120美分。
第四章期货套期保值原理
第一节 期货套期保值的基本原理
二、套期保值的分类
1、多头（买入）套期保值者
2、空头（卖出）套期保值者
例1：某公司于5月20日签定一份8月20日出售 100万桶石油的合同，成交价格以8月20日市场 价为准。签订合同的时候，9月份的石油期货 价格为18.75美元一桶。
（1）请你设计套期保值方案：
买入10万磅铜， 平仓，每磅125美分 每磅125美分
成本：每磅125 125－120＝5美分 美分
每磅实际成本：125－5＝120美分
第四章期货套期保值原理
第一种情况
通过这个方案，实际上在5月20日就已经把铜 的价格锁定在了120美分。
➢ 问：假如供应商做成了空头套期保值，结果如 何？
➢ 答：期货市场亏损5美分，相当于每磅铜实 际支出130美分。
第四章期货套期保值原理
第一节 期货套期保值的基本原理
2、典型的套期保值行为由三个基本交易组成： ①在期货市场买或者卖 ②在期货市场平仓 ③在现货市场买或者卖 在期货市场的第一个交易行为是买还是卖
取决于未来交易者在现货市场上打算买还 是卖，两者方向一致，通常情况下交易量 也应大致相等。（但是由于期货合约标的 物数量的标准化，想要完全相等不太可能， 只能做到大致相等。）
①5月20卖空100万桶9月份到期的石油期货，价 格是18.75美元
②8月20日对上述期货空头进行平仓
第四章期货套期保值原理
第一节 期货套期保值的基本原理
（2）结果 第一种情况：到了8月20，与5月20相比，
石油现货价格和期货价格都下降，每桶17.5 美元。 请问，这种情况下，石油现货供应商套期 保值的结果如何？
8.20 盈亏
卖出100万桶石油现 平仓，每桶19.5 $ 。 货，每桶19.5 $元
每桶收入19.5美元 18.75－19.5＝-0.75$
每桶石油共收入： 19.5 － 0.75 ＝18.75 $
第四章期货套期保值原理
第二种情况
通过这个方案，实际上在5月20日就已把石 油的价格锁定在了18.75美元。